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并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 立 昂 微 V S 沪 硅 产 业 V S 环 球 晶 圆 2 0 2 1 年 7 月 跟 踪 ， 硅 片 产 业 深 度 梳 理 今 天 我 们 要 跟 踪 的 是 ， 半 导 体 材 料 中 的 硅 片 产 业 链 。 半 导 体 硅 片 （ 晶 圆 ） ， 是 制 造 芯 片 不 可 获 取 的 材 料 ， 其 占 半 导 体 材 料 成 本 的 3 7 % 。 从 半 导 体 材 料 国 产 化 率 来 看 ， 1 2 英 寸 硅 片 光 刻 胶 抛 光 材 料 8 英 寸 硅 片 靶 材 等 。 其 国 产 化 率 极 低 ， 大 部 分 依 赖 海 外 进 口并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 图 ： 半 导 体 晶 圆 制 造 各 环 节 成 本 占 比 及 国 产 化 率 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： S E M I 、 沪 硅 产 业 招 股 书 、 开 源 证 券 今 天 ， 我 们 对 半 导 体 材 料 赛 道 中 硅 片 代 表 公 司 的 近 期 报 告 情 况 做 跟 踪 ， 包 括 ： 环 球 晶 圆 、 沪 硅 产 业 、 立 昂 微 。 环 球 晶 圆 ， 2 0 2 1 年 Q 1 实 现 营 业 收 入 3 4 . 2 9 亿 元 ， 同 比 增 长 9 . 7 9 % ， 归 母 净 利 润 6 . 2 1 亿 元 ， 同 比 下 滑 6 . 6 % 。 沪 硅 产 业 ， 2 0 2 1 年 Q 1 实 现 营 业 收 入 5 . 3 5 亿 元 ， 同 比 增 长 2 7 . 6 5 % ， 归 母 净 利 润 0 . 0 9 亿 元 ， 同 比 增 长 1 1 6 . 8 4 % 。 立 昂 微 ， 2 0 2 1 年 Q 1 实 现 营 业 收 入 4 . 6 2 亿 元 ， 同 比 增 长 4 9 . 2 1 % ， 归 母 净 利 润 0 . 7 6 亿 元 ， 同 比 下 滑 1 3 3 . 3 8 % 。 2 0 2 1 年 7 月 1 6 日 发 布 半 年 度 业 绩 预 告 ， 归 母 净 利 润 预 计 为 2 . 0 3 亿 元 2 . 1 5 亿 元 ， 同 比 增 长 1 6 6 . 3 7 % 至 1 8 2 . 1 1 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 从 W i n d 机 构 一 致 预 期 收 入 来 看 ： 环 球 晶 圆 2 0 2 1 年 - 2 0 2 2 年 ， B l o o m b e r g 机 构 一 致 预 测 收 入 规 模 为 1 5 0 . 5 1 亿 元 、 2 1 7 . 1 3 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 分 别 为 1 6 . 1 % 、 4 4 . 3 % 。 根 据 其 历 史 三 年 三 季 度 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 （ 7 4 . 9 2 % ） 计 算 ， 2 0 2 1 年 环 球 晶 圆 三 季 度 收 入 需 达 到 1 1 2 . 7 6 亿 元 左 右 ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 沪 硅 产 业 根 据 w i n d 机 构 一 致 预 测 ， 2 0 2 1 年 - 2 0 2 3 年 ， 收 入 分 别 为 2 3 . 6 5 亿 元 、 2 9 . 8 3 亿 元 、 3 9 . 6 2 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 分 别 为 3 0 . 6 1 % 、 2 6 . 1 1 % 、 3 2 . 8 0 % 。 根 据 其 历 史 中 报 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 （ 4 5 . 4 8 % ） 推 算 ， 沪 硅 产 业 中 报 收 入 需 达 到 1 0 . 7 6 亿 元 左 右 ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 立 昂 微 2 0 2 1 年 - 2 0 2 3 年 ， w i n d 机 构 一 致 预 测 收 入 规 模 为 2 2 . 7 5 亿 元 、 3 1 . 6 9 亿 元 、 4 4 . 1 6 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 分 别 为 5 1 . 5 1 % 、 3 9 . 2 6 % 、 3 9 . 3 6 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 根 据 其 历 史 三 年 二 季 度 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 （ 4 5 . 1 5 % ） 计 算 ， 2 0 2 1 年 立 昂 微 二 季 度 收 入 需 达 到 1 0 . 2 7 亿 元 左 右 ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 从 产 业 链 来 看 ， 半 导 体 硅 片 产 业 链 上 中 下 依 次 为 ： 上 游 主 要 为 多 晶 硅 、 包 装 材 料 、 石 英 坩 埚 、 衬 底 片 等 原 材 料 供 应 商 以 及 单 晶 炉 等 设 备 商 。 中 游 硅 片 生 产 厂 商 ， 分 为 光 伏 用 硅 片 和 半 导 体 用 硅 片 。 代 表 公 司 有 ， 日 本 信 越 化 学 （ 2 9 . 4 % ） 、 日 本 胜 高 （ 2 1 . 9 % ） 、 中 国 台 湾 环 球 晶 圆 （ 2 6 . 7 % ） 、 韩 国 S K S i l t r o n （ 1 1 . 4 % ） ； 目 前 国 内 主 要 硅 片 生 产 商 包 括 中 环 股 份 、 硅 产 业 、 立 昂 微 等 。 下 游 半 导 体 制 造 业 ， 包 括 I D M （ 垂 直 一 体 化 ） 企 业 和 F o u n d r y （ 晶 圆 代 工 ） 企 业 ， 代 表 企 业 有 英 特 尔 、 三 星 、 德 州 仪 器 、 台 积 电 、 格 罗 方 德 、 中 芯 国 际 、 华 虹 半 导 体 、 华 润 微 等 。 看 到 这 里 ， 有 几 个 值 得 思 考 的 问 题 ： 1 ） 半 导 体 硅 片 这 条 产 业 链 ， 未 来 的 增 长 驱 动 力 是 什 么 ， 供 需 情 况 如 何 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 2 ） 目 前 ， 半 导 体 硅 片 市 场 集 中 度 高 ， C R 4 约 9 0 % ， 国 内 企 业 想 要 提 升 市 场 份 额 ， 其 关 键 竞 争 要 素 是 什 么 ？ （ 壹 ） 图 ： 产 业 链 结 构 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 首 先 ， 我 们 从 收 入 体 量 和 业 务 结 构 方 面 ， 对 两 家 公 司 有 一 个 大 致 了 解 。 以 2 0 2 0 年 收 入 为 例 ， 环 球 晶 圆 （ 1 2 8 . 9 1 亿 元 ） 沪 硅 产 业 （ 1 8 . 1 1 亿 元 ） 立 昂 微 （ 1 5 . 0 2 亿 元 ） 。 从 收 入 结 构 来 看 ， 环 球 晶 圆 1 0 0 % 为 半 导 体 硅 片 ， 沪 硅 产 业 为 8 7 % ， 立 昂 微 6 5 % 。 环 球 晶 圆 半 导 体 业 务 占 比 1 0 0 % ， 其 中 ， 9 9 . 6 % 为 半 导 体 硅 片 ， 以 及 0 . 4 % 的 硅 锭 及 其 他 业 务 。 其 收 购 德 国 世 创 后 ， 1 2 英 寸 占 比 约 2 9 % ， 8 英 寸 占 比 为 3 9 % ， 6 英 寸 及 以 下 约 3 2 % 。 1 图 ： 收 入 结 构 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 沪 硅 产 业 收 入 结 构 中 ， 1 0 0 % 来 自 集 成 电 路 ， 其 中 6 8 % 为 8 英 寸 及 以 下 硅 片 ， 1 7 % 为 1 2 英 寸 硅 片 ， 2 0 2 0 年 新 增 委 托 加 工 收 入 ， 占 比 1 2 % ， 是 子 公 司 新 傲 科 技 向 S o i t e c 采 购 衬 底 片 的 成 本 。 2 0 2 0 年 ， 1 2 英 寸 硅 片 收 入 增 速 为 4 6 . 7 % 8 英 寸 硅 片 的 1 1 . 9 4 % ， 主 要 原 因 是 其 1 2 英 寸 硅 片 产 能 提 升 ， 库 存 量 从 5 . 3 万 片 增 加 到 1 8 . 2 万 片 。 图 ： 收 入 结 构 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 立 昂 微 6 5 % 的 收 入 来 自 半 导 体 硅 片 ， 剩 余 3 3 % 来 自 半 导 体 功 率 器 件 。 其 中 ， 硅 片 产 品 中 ， 主 要 为 8 英 寸 及 以 下 尺 寸 ， 1 2 英 寸 硅 片 项 目 还 处 于 产 能 建 设 阶 段 ， 功 率 器 件 以 M O S F E T 芯 片 为 主并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 2 0 2 0 年 硅 片 业 务 是 收 入 增 速 的 核 心 驱 动 力 ， 其 衢 州 8 英 寸 硅 片 项 目 产 能 持 续 爬 坡 上 量 ， 导 致 硅 片 生 产 量 和 销 售 量 增 加 ， 同 比 增 长 约 3 0 % 。 图 ： 收 入 结 构 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 综 上 ， 单 看 硅 片 业 务 ， 环 球 晶 圆 1 2 英 寸 硅 片 占 比 在 2 9 % 、 8 英 寸 占 比 3 9 % ； 沪 硅 产 业 6 8 % 为 8 英 寸 硅 片 ， 1 7 % 为 1 2 英 寸 硅 片 ； 立 昂 微 则 主 要 产 品 是 8 英 寸 及 以 下 硅 片 。 从 硅 片 技 术 难 度 划 分 ， 1 2 英 寸 8 英 寸 6 英 寸 ， 那 么 占 比 来 看 ， 技 术 方 面 领 先 的 依 次 为 ， 环 球 晶 圆 沪 硅 产 业 立 昂 微 。 （ 贰并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 接 下 来 ， 我 们 将 近 1 0 个 季 度 的 收 入 和 利 润 增 长 情 况 放 在 一 起 ， 来 感 知 增 长 趋 势 ： 1 ） 收 入 增 长 图 ： 季 度 收 入 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 历 史 增 速 方 面 ， 沪 硅 产 业 整 体 增 速 较 快 ， 主 要 是 扩 产 幅 度 大 ； 立 昂 微 与 环 球 晶 圆 扩 产 幅 度 较 小 ， 收 入 增 速 主 要 受 产 能 利 用 率 影 响 。 具 体 来 看 ： 沪 硅 产 业 近 三 年 收 入 增 速 快 ， 核 心 驱 动 力 是 硅 片 产 能 增 长 。 2 0 1 8 年 - 2 0 2 0 年 其 硅 片 产 能 分 别 达 到 3 5 0 . 7 万 片 、 6 1 7 . 5 4 万 片 、 7 4 2 . 2 8 万 片 ， 增 速 分 别 为 4 4 % 、 7 6 % 、 2 0 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 图 ： 产 能 及 增 速 来 源 ： 塔 坚 研 究 梳 理 历 史 来 看 ， 产 能 扩 张 主 要 通 过 并 购 + 自 主 扩 建 的 形 式 ： 2 0 1 8 年 营 业 收 入 增 速 约 4 3 % ， 是 因 为 其 子 公 司 上 海 新 昇 实 现 了 1 2 英 寸 半 导 体 硅 片 实 现 规 模 化 生 产 带 来 营 业 收 入 。 2 0 1 9 年 ， 其 营 业 收 入 同 比 增 长 4 7 . 7 1 % ， 是 收 购 新 傲 科 技 8 英 寸 产 能 ， 当 年 8 英 寸 产 能 增 长 6 0 % 。 2 0 2 0 年 一 季 度 ， 收 入 增 速 约 5 5 % ， 一 方 面 是 合 并 计 算 了 新 傲 科 技 的 营 业 收 入 ， 另 一 方 面 1 2 英 寸 半 导 体 硅 片 业 务 产 能 逐 步 爬 坡 ， 产 销 量 较 2 0 1 9 年 同 期 分 别 增 加 4 3 . 5 8 % 、 3 2 . 1 9 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 立 昂 微 2 0 1 9 年 ， 营 业 收 入 增 速 下 滑 2 . 5 3 % ， 一 是 因 为 M O S F E T 芯 片 业 务 收 入 较 2 0 1 8 年 同 比 下 滑 1 4 . 8 3 % 。 二 是 硅 研 磨 片 及 抛 光 片 业 务 ， 受 下 游 需 求 下 滑 影 响 ， 产 能 利 用 率 降 至 8 0 % ， 导 致 收 入 同 比 下 滑 3 0 % 。 2 0 2 0 年 ， 下 游 需 求 回 暖 ， 8 英 寸 硅 片 产 能 利 用 率 提 升 ， 硅 片 生 产 量 和 销 售 量 增 加 。 图 ： 各 业 务 产 能 利 用 率 情 况 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 立 昂 微 招 股 书 环 球 晶 圆 2 0 1 8 年 营 业 收 入 增 速 为 2 7 . 8 1 % ， 主 要 是 下 游 扩 产 周 期 ， 导 致 半 导 体 硅 晶 圆 供 应 吃 紧 ， 客 户 签 订 长 约 确 保 料 源 ， 环 球 晶 圆 客 户 预 付 货 款 较 年 初 增 加 1 倍 左 右 。 2 0 1 9 年 ， 半 导 体 行 业 景 气 度 下 行 ， 8 英 寸 、 1 2 英 寸 硅 片 开 始 降 价 6 % - 1 0 % ， 其 营 业 收 入 同 比 下 滑 1 . 6 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 2 0 2 1 年 一 季 度 ， 全 球 硅 片 出 货 面 积 较 2 0 2 0 年 第 四 季 度 环 比 增 长 4 % ， 与 2 0 1 9 年 同 期 相 比 ， 提 升 了 1 4 % ， 受 此 驱 动 ， 环 球 晶 圆 营 业 收 入 实 现 9 . 7 9 % 的 增 长 。 2 ） 归 母 净 利 润 增 长 图 ： 归 母 净 利 润 增 速 （ 单 位 ： % ） 、 沪 硅 产 业 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 归 母 净 利 润 增 速 方 面 ， 沪 硅 产 业 立 昂 微 环 球 晶 圆 ， 其 中 ， 沪 硅 产 业 和 立 昂 微 波 动 较 大 ， 环 球 晶 圆 2 0 1 8 年 至 2 0 2 1 年 下 滑 明 显 。 沪 硅 产 业 2 0 1 8 年 - 2 0 1 9 年 ， 其 归 母 净 利 润 增 速 大 幅 下 滑 ， 2 0 1 9 年 出 现 亏 损并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 主 要 是 2 0 1 8 年 1 2 英 寸 开 始 量 产 ， 但 因 为 处 于 产 能 爬 坡 初 期 ， 良 品 率 较 低 ， 导 致 成 本 高 于 收 入 ， 造 成 1 2 英 寸 毛 利 率 为 负 ， 2 0 1 8 年 、 2 0 1 9 年 1 2 英 寸 硅 片 毛 利 率 分 别 为 - 5 . 1 9 % 、 - 4 7 . 9 6 % ， 拖 累 了 两 年 的 整 体 毛 利 率 。 图 ： 毛 利 率 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 公 告 2 0 2 0 年 ， 其 归 母 净 利 润 由 亏 转 盈 ， 是 因 为 其 资 公 司 上 海 新 昇 认 购 中 芯 国 际 在 科 创 板 首 次 公 开 发 现 的 股 票 ， 确 认 公 允 价 值 变 动 损 益 1 . 亿 元 。 扣 除 非 经 营 性 损 益 后 ， 净 利 润 由 2 0 1 8 年 - 2 . 3 7 亿 元 下 降 到 - 2 . 8 1 亿 元 ， 亏 损 是 因 为 对 1 2 英 寸 硅 片 的 持 续 投 入 。 产 能 利 用 率 仅 为 5 0 % 左 右 ， 2 0 2 1 年 Q 1 的 产 能 利 用 率 为 5 7 . 2 3 % 。 立 昂 微 2 0 1 9 年 净 利 润 下 滑 约 3 0 % ， 受 研 发 费 用 、 财 务 费 用 和 资 产 减 值 损 失 、 信 用 减 值 损 失 等 同 比 影 响并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 其 中 ， 研 发 费 用 增 加 0 . 1 亿 元 ， 用 于 研 发 8 英 寸 硅 片 、 射 频 芯 片 导 致 研 发 费 用 率 同 比 上 升 8 . 1 4 % ； 由 于 开 始 投 建 8 英 寸 产 线 ， 导 致 银 行 借 款 同 比 上 升 约 7 4 % ， 财 务 费 用 率 同 比 上 升 7 . 5 5 % 。 从 近 三 年 数 据 来 看 ， 沪 硅 产 业 的 政 府 补 助 占 净 利 润 比 重 超 过 1 0 0 % ， 而 立 昂 微 的 政 府 比 重 占 比 在 3 0 % 左 右 ， 目 前 立 昂 微 盈 利 能 力 较 强 ， 对 政 府 补 助 依 赖 程 度 稍 低 。 图 ： 政 府 补 助 及 占 净 利 润 比 重 （ 单 位 ： 亿 元 、 % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 环 球 晶 圆 2 0 1 8 年 一 季 度 净 利 润 6 亿 元 ， 同 比 增 长 6 9 6 . 4 8 % ， 受 工 业 控 制 和 汽 车 电 子 等 终 端 需 求 等 增 长 ， 导 致 世 界 先 进 、 联 电 等 晶 圆 代 工 厂 持 续 满 产 ， 从 而 对 硅 片 加 大 采 购 ， 导 致 硅 片 价 格 上 涨 约 1 0 % 。 同 时 ， 环 球 晶 圆 与 三 星 签 订 “ 绑 量 不 绑 价 ” 的 长 约 ， 其 1 2 英 寸 和 8 英 寸 产 线 产 能 利 用 率 均 在 1 0 0 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 2 0 2 0 年 其 净 利 润 增 速 出 现 负 增 长 ， 同 比 下 滑 约 4 % 。 是 因 为 受 卫 生 事 件 影 响 ， 其 原 本 2 0 2 0 年 进 行 量 产 的 韩 国 1 2 英 寸 硅 片 产 线 推 迟 至 2 0 2 1 年 第 二 季 度 ， 固 定 成 本 增 速 大 于 收 入 增 速 ， 导 致 其 净 利 润 下 滑 。 （ 叁 ） 对 增 长 趋 势 有 了 印 象 之 后 ， 我 们 接 着 再 将 三 家 公 司 的 收 入 和 利 润 情 况 拆 开 ， 看 2 0 2 0 年 年 报 数 据 及 2 0 2 1 年 一 季 报 数 据 。 图 ： 2 0 2 0 年 年 报 及 2 0 2 1 年 Q 1 数 据 （ 单 位 ： 亿 元 、 % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 2 0 2 0 年 收 入 规 模 排 列 ， 环 球 晶 圆 沪 硅 产 业 立 昂 微 ， 收 入 增 速 上 ， 立 昂 微 沪 硅 产 业 环 球 晶 圆 。 我 们 具 体 来 看并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 环 球 晶 圆 2 0 2 0 年 ， 实 现 营 业 收 入 1 2 8 . 9 1 亿 元 ， 同 比 下 滑 4 . 4 % ， 归 母 净 利 润 3 0 . 4 3 亿 元 ， 同 比 下 滑 3 . 9 6 % 。 营 业 收 入 下 滑 ， 是 受 新 台 币 对 美 元 升 值 5 . 5 6 % 所 影 响 。 从 单 季 度 表 现 来 看 ， 2 0 2 1 年 Q 1 实 现 营 业 收 入 3 4 . 2 9 亿 元 ， 同 比 增 长 9 . 7 9 % ， 归 母 净 利 润 6 . 2 1 亿 元 ， 同 比 下 滑 6 . 6 % 。 根 据 其 月 度 数 据 显 示 ， 4 - 6 月 收 入 分 别 为 2 . 6 9 亿 元 、 2 . 5 9 亿 元 、 2 . 9 1 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 1 6 . 0 3 % 、 1 0 . 9 % 、 6 . 8 1 % ， 第 二 季 度 累 计 收 入 为 8 . 2 亿 元 ， 同 比 增 长 1 0 . 2 8 % 。 从 高 频 月 度 数 据 来 看 ， 半 导 体 产 业 链 上 游 材 料 仍 保 持 较 高 景 气 。 2 0 2 1 年 一 季 度 、 第 二 季 度 营 收 实 现 增 长 ， 主 要 是 下 游 需 求 旺 盛 ， 硅 片 厂 商 对 硅 片 产 品 进 行 提 价 ， 其 中 ， 信 越 化 学 4 月 份 起 对 其 全 线 产 品 提 价 1 0 % ， 环 球 晶 圆 董 事 长 表 示 ， 2 0 2 1 年 将 提 价 1 0 % 。 【 注 意 此 处 】 图 ： 单 季 度 营 业 收 入 （ 左 图 ） 、 单 季 度 归 母 净 利 润 （ 右 图 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 沪 硅 产 业 2 0 2 0 年 ， 实 现 营 业 收 入 1 8 . 1 1 亿 元 ， 同 比 增 长 2 1 . 3 6 % ， 归 母 净 利 润 0 . 8 7 亿 元 ， 同 比 增 长 1 9 6 . 8 4 % 。 从 单 季 度 表 现 来 看 ， 2 0 2 1 年 Q 1 实 现 营 业 收 入 5 . 3 5 亿 元 ， 同 比 增 长 2 7 . 6 5 % ， 归 母 净 利 润 0 . 0 9 亿 元 ， 同 比 增 长 1 1 6 . 8 4 % 。 扣 非 归 母 净 利 润 为 - 4 . 5 6 亿 元 ， 较 2 0 2 0 年 亏 损 缩 小 0 . 2 8 亿 元 ， 主 要 其 研 发 投 入 减 少 ， 较 上 年 同 比 下 滑 2 2 . 8 5 % 。 图 ： 单 季 度 营 业 收 入 （ 左 图 ） 、 单 季 度 归 母 净 利 润 （ 右 图 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 立 昂 微 2 0 2 0 年 ， 实 现 营 业 收 入 1 5 . 0 2 亿 元 ， 同 比 增 长 2 6 . 0 4 % ， 归 母 净 利 润 2 . 0 2 亿 元 ， 同 比 增 长 5 7 . 5 5 % 。 单 季 度 业 绩 显 示 ， 2 0 2 1 年 Q 1 实 现 营 业 收 入 4 . 6 2 亿 元 ， 同 比 增 长 4 9 . 2 1 % ， 归 母 净 利 润 0 . 7 6 亿 元 ， 同 比 增 长 1 3 3 . 3 8 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 2 0 2 1 年 一 季 度 业 绩 出 现 高 增 长 ， 一 是 下 游 需 求 增 加 ， 半 导 体 行 业 景 气 度 不 断 提 升 ， 其 订 单 饱 满 ， 二 是 衢 州 8 英 寸 硅 片 基 地 产 能 大 幅 释 放 。 该 项 目 是 其 2 0 2 0 年 募 资 1 . 6 亿 元 投 建 8 英 寸 硅 片 产 能 共 1 2 0 万 片 / 年 ， 建 设 期 为 2 4 个 月 ， 2 0 2 0 年 四 季 度 ， 该 产 线 产 能 利 率 已 达 到 9 5 % 左 右 ， 全 部 产 能 释 放 后 ， 将 带 来 收 入 增 量 4 . 8 亿 元 ， 相 比 2 0 2 0 年 同 比 将 增 长 3 1 . 9 5 % 。 图 ： 单 季 度 营 业 收 入 （ 左 图 ） 、 单 季 度 归 母 净 利 润 （ 右 图 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 肆 ） 盈 利 能 力 方 面 ， 从 毛 利 率 的 角 度 看并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 图 ： 毛 利 率 对 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 历 史 十 三 个 季 度 数 据 来 看 ， 环 球 晶 圆 立 昂 微 沪 硅 产 业 。 其 中 ， 环 球 晶 圆 毛 利 率 较 高 是 因 为 其 8 英 寸 产 线 折 旧 完 成 ， 导 致 利 润 率 较 高 。 沪 硅 产 业 毛 利 率 水 平 2 0 1 9 年 下 滑 明 显 ， 主 要 是 由 于 其 1 2 英 寸 半 导 体 硅 片 量 产 导 致 。 2 0 1 8 年 至 2 0 2 1 年 一 季 度 ， 1 2 英 寸 硅 片 毛 利 率 持 续 为 负 ， 分 别 为 - 5 . 1 9 % 、 - 4 7 . 9 6 % 、 - 3 4 . 8 2 % 、 - 1 0 . 7 7 % 。 1 2 英 寸 硅 片 毛 利 率 持 续 为 负 ， 主 要 是 产 销 规 模 较 低 ， 同 时 未 来 抢 占 市 场 ， 销 售 单 价 处 于 较 低 水 平 ， 另 外 一 方 面 ， 随 着 产 能 持 续 增 加 ， 固 定 成 本 新 增 带 来 的 折 旧 、 维 护 等 费 用 大 幅 增 加 ， 在 产 能 利 用 率 处 于 较 低 水 平 的 情 况 下 ， 单 位 成 本 较 高并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 立 昂 微 毛 利 率 水 平 整 体 在 3 7 % 左 右 波 动 ， 2 0 2 1 年 为 近 1 3 个 季 度 高 点 ， 2 0 2 0 年 四 季 度 为 近 1 3 个 季 度 低 点 。 立 昂 微 毛 利 率 较 高 主 要 是 其 主 营 产 品 半 导 体 硅 片 以 成 熟 的 8 英 寸 硅 片 为 主 。 2 0 2 0 年 ， 其 毛 利 率 同 比 下 降 了 1 . 9 1 % ， 受 衢 州 8 英 寸 硅 片 项 目 2 0 2 0 年 上 半 年 产 能 利 用 率 不 足 ， 以 及 1 2 英 寸 硅 片 项 目 处 于 产 能 建 设 阶 段 ， 固 定 成 本 增 加 ， 2 0 2 0 年 半 导 体 硅 片 营 业 成 本 增 加 4 5 . 2 2 % 。 环 球 晶 圆 历 史 毛 利 率 水 平 比 较 稳 定 ， 整 体 维 持 在 3 7 % 左 右 。 2 0 1 9 年 其 整 体 毛 利 率 出 现 下 滑 6 . 8 % ， 主 要 是 由 于 2 0 1 9 年 存 储 市 场 需 求 不 及 预 期 ， 平 均 售 价 下 滑 约 3 0 % ， 硅 片 出 货 量 下 滑 7 % ， 在 固 定 成 本 不 变 得 情 况 下 ， 产 能 利 用 率 下 降 ， 从 而 毛 利 率 下 滑 。 2 0 2 1 年 Q 1 毛 利 率 为 3 5 . 0 8 % ， 同 比 下 滑 3 . 9 6 % ， 其 原 因 为 韩 国 子 公 司 M E M C K o r e a C o m p a n y 1 2 英 寸 硅 片 产 线 开 始 量 产 ， 固 定 成 本 增 加 。 综 上 来 看 ， 随 着 产 能 扩 建 ， 随 之 而 来 的 影 响 就 是 ， 折 旧 增 多 拉 低 毛 利 率 。 对 比 三 家 折 旧 摊 销 / 成 本 比 重 ， 立 昂 微 和 沪 硅 产 业 在 2 0 1 9 年 、 2 0 2 0 年 占 比 明 显 高 于 环 球 晶 圆并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 图 ： 折 旧 摊 销 占 成 本 比 重 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 净 利 率 方 面 ： 从 净 利 率 水 平 看 ， 环 球 晶 圆 立 昂 微 沪 硅 产 业 ， 其 中 沪 硅 产 业 净 利 率 水 平 波 动 较 大 。 环 球 晶 圆 净 利 水 平 较 为 稳 定 ， 维 持 在 2 3 % 左 右 ， 2 0 2 1 年 一 季 度 其 净 利 率 为 1 8 . 1 1 % ， 同 比 下 滑 1 4 . 8 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 沪 硅 产 业 沪 硅 产 业 净 利 率 波 动 较 大 ， 由 于 其 对 1 2 英 寸 硅 片 研 发 投 入 较 大 ， 且 产 能 仍 在 爬 坡 ， 产 能 利 用 率 ， 因 此 长 期 处 于 亏 损 阶 段 。 立 昂 微 主 要 产 品 为 8 英 寸 硅 片 ， 毛 利 较 为 稳 定 ， 另 外 ， 固 定 资 产 折 旧 摊 销 等 费 用 维 持 稳 定 水 平 ， 因 此 其 净 利 率 波 动 较 小 。 图 ： 净 利 率 对 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 可 见 ， 立 昂 微 与 环 球 晶 圆 毛 利 率 差 距 不 大 ， 但 是 在 净 利 方 面 ， 环 球 晶 圆 要 比 立 昂 微 高 8 % 左 右 ， 造 成 差 异 的 原 因 主 要 是 研 发 费 用 率 的 不 同 ， 以 近 三 年 的 数 据 为 例 ， 立 昂 微 和 沪 硅 产 业 研 发 费 用 率 维 持 在 8 % 的 水 平 ， 而 环 球 晶 圆 在 3 % 左 右并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 综 合 来 看 ， 研 发 费 用 是 几 家 公 司 投 入 的 重 点 ， 近 几 年 均 在 加 大 投 入 。 其 中 ， 主 要 包 括 更 大 尺 寸 1 2 英 寸 的 硅 片 研 发 。 图 ： 研 发 费 用 率 对 比 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 伍 ） 半 导 体 硅 片 增 长 的 驱 动 主 要 来 自 下 游 终 端 市 场 的 需 求 ， 其 市 场 规 模 可 以 用 量 和 价 来 预 测 ， 其 公 式 为 ： 市 场 规 模 = 销 量 * 单 价并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 几 大 核 心 驱 动 因 素 ， 我 们 挨 个 来 拆 解 ： 以 上 ， 仅 为 本 报 告 部 分 内 容 , 仅 供 试 读 。 如 需 获 取 本 报 告 全 文 及 其 他 更 多 内 容 ， 请 订 阅 产 业 链 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来 。 订 阅 方 法 长 按 下 方 二 维 码 ， 一 键 订 阅 扫 码 了 解 核 心 产 品 - 产 业 链 报 告 库 了 解 更 多 ， 可 咨 询 工 作 人 员 ： b g y s y x m 2 0 1 8 【 版 权 、 内 容 与 免 责 声 明 】 1 ） 版 权 ： 版 权 所 有 ， 违 者 必 究 ， 未 经 许 可 不 得 翻 版 、 摘 编 、 拷 贝 、 复 制 、 传 播 。 2 ） 尊 重 原 创 ： 如 有 引 用 未 标 注 来 源 ， 请 联 系 我 们 ， 我 们 会 删 除 、 更 正 相 关 内 容 。 3 ） 内 容 ： 我 们 只 做并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 2 9 财务分析专业研究机构 产 业 研 究 ， 以 服 务 于 实 体 经 济 建 设 和 科 技 发 展 为 宗 旨 ， 本 文 基 于 各 产 业 内 公 众 公 司 属 性 ， 据 其 法 定 义 务 内 向 公 众 公 开 披 露 之 财 报 、 审 计 、 公 告 等 信 息 整 理 ， 不 采 纳 非 公 开 信 息 ， 不 为 未 来 变 化 背 书 ， 不 支 持 任 何 形 式 决 策 依 据 ， 不 提 供 任 何 形 式 投 资 建 议 。 我 们 力 求 信 息 准 确 ， 但 不 保 证 其 完 整 性 、 准 确 性 、 及 时 性 ， 亦 不 为 任 何 个 人 决 策 和 市 场 变 化 负 责 。 内 容 仅 服 务 于 产 业 研 究 需 求 、 学 术 讨 论 需 求 ， 不 提 供 证 券 期 货 市 场 之 信 息 ， 不 服 务 于 虚 拟 经 济 相 关 人 士 、 证 券 期 货 市 场 相 关 人 士 ， 以 及 无 信 息 甄 别 力 之 人 士 。 如 为 相 关 人 士 ， 请 务 必 取 消 对 本 号 的 关 注 ， 也 请 勿 阅 读 本 页 任 何 内 容 。 4 ） 格 式 ： 我 们 仅 在 微 信 呈 现 部 分 内 容 ， 标 题 内 容 格 式 均 自 主 决 定 ， 如 有 异 议 ， 请 取 消 对 本 号 的 关 注 。 5 ） 主 题 ： 鉴 于 工 作 量 巨 大 ， 仅 覆 盖 部 分 产 业 ， 不 保 证 您 需 要 的 行 业 都 覆 盖 ， 也 不 接 受 任 何 形 式 私 人 咨 询 问 答 ， 请 谅 解 。 6 ） 平 台 ： 内 容 以 微 信 平 台 为 唯 一 出 口 ， 不 为 任 何 其 他 平 台 负 责 ， 对 仿 冒 、 侵 权 平 台 ， 我 们 保 留 法 律 追 诉 权 力 。 7 ） 完 整 性 ： 以 上 声 明 和 本 页 内 容 构 成 不 可 分 割 的 部 分 ， 在 未 详 细 阅 读 并 认 可 本 声 明 所 有 条 款 的 前 提 下 ， 请 勿 对 本 页 面 做 任 何 形 式 的 浏 览 、 点 击 、 转 发 、 评 论 。 【 数 据 支 持 】 部 分 数 据 ， 由 以 下 机 构 提 供 支 持 ， 特 此 鸣 谢 国 内 市 场 ： W i n d 数 据 、 东 方 财 富 C h o i c e 数 据 、 智 慧 芽 、 理 杏 仁 、 企 查 查 ； 海 外 市 场 ： C a p i t a l I Q 、 B l o o m b e r g 、 路 透 ， 排 名 不 分 先 后 。 想 做 海 内 外 研 究 ， 以 上 几 家 必 不 可 少 。 如 果 大 家 有 购 买 以 上 机 构 数 据 终 端 的 需 求 ， 可 和 我 们 联 系
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