纺织服装行业专题研究：女子运动崛起多元化+高景气打造新引擎.pdf

1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 纺织服装 强于大市 强于大市 维持 2021年 09月 05日 （ 评级） 分析师 孙海洋 SAC执业证书编号： S1110518070004 女子运动崛起，多元化 +高景气打造新引擎 行业专题研究 摘要 1、收入增长 +自我意识增强，女子运动市场成新增长点 随着受教育程度与收入水平的提升，女性自我意识逐渐增强；她经济、她力量的崛起，女性悦己消费支 出增加；女性运动健身意识逐步增强，运动支出逐渐增加，女子运动服饰市场前景广阔。 2、跑步大众化 +瑜伽冥想兴起，女性运动需求扩容 慢跑运动与女性健身需求高度契合，且运动门槛较低，场地限制较小，逐步成为女性日常运动的选择； 瑜伽、冥想等新兴运动模式兴起，女子运动市场需求多元细分化发展。 3、女性运动需求扩容催化新兴细分品牌快速成长 女性健身客群需求与传统运动存在差异，更加注重材质舒适度、塑身作用，瑜伽冥想等新兴运动模式下， 为 Lululemon崛起扩张，国产淘系品牌细分如暴走的萝莉、 MAIA ACTIVE崛起奠定坚实基础；安踏、李宁、 特步等国牌发力女子运动，打造新引擎。 风险提示 ： 女子运动市场增速不及预期；新产品销量不及预期；潮流周期变化等不确定性 目录 收入增长 +自我意识增强，女子运动市场成新增长点1、 跑步运动大众化，从慢跑兴起看女性运动需求扩容2、 女性健康运动需求进化，瑜伽已成为重要增量细分市场3、 女性运动需求扩容催化新兴细分品牌快速成长4、 收入增长 +自我意识增强，女子运动市场成新增长点 1 4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1-1.健康 +时尚 +政策扶持，全民运动热潮带动运动服饰需求持续增长 1669 1904 2215 2691 3199 3150 14.09% 16.33% 21.46% 18.90% -1.54% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2015 2016 2017 2018 2019 2020 我国运动服饰市场规模（亿元） 国民运动意识增长，运动鞋服渗透到日常生活 运动服饰、运动潮鞋已成为时尚达人的标配。 根据欧睿国际统计， 2015到 2019年，我国运动服饰市场规模自 1669亿元增长至 3199亿元，年均增 幅超 380亿元。 6 1-2.运动意识逐步增强，女性运动消费规模占比逐年递增 当代女性更注重身材管理， 2020年有健身习惯的女性比例高达 72% 从 2018-2020年天猫消费数据来看，女性在运动市场消费规模占比逐年增长，女性运动意识逐渐 苏醒；其中， Z世代逐渐成为运动消费群体的主力军。 MAT2018 MAT2019 MAT2020 男 女 MAT2018-2020天猫运动市场 分性别消费规模占比 7 1-3.受教育程度提升，女性自我意识增强 经济的快速发展与受教育程度的提高，越来越多女性进入职场、实现自己的人生价值 1）在校博士生中， 2019年女生占比达 41.32%，相较于 2010年的 35.48%，有明显增长； 2）在校硕士生中， 2019年女生数量反超男生，占比达 52.17%； 3）普通本科在校学生中， 2019年女生占 53.9%，比男生高 7%以上。 63.51 116.69 636.92 807.13 459.78 656.49 64.43 127.27 628.70 943.69 506.40 624.22 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 10博士 19博士 10硕士 19硕士 10本科 19本科 10专科 19专科 2010vs2019我国高等教育在读男女数量（万人） 女 男 16.71 24.89 9.19 17.53 0 10 20 30 40 50 10博士 19博士 女 男 8 1-4.收入水平提升，女性自我意识增强 2011年我国颁布实施 中国妇女发展纲要（ 2011 2020年） ，目标将女性就业人员占比保持 在 40%以上。 据国家统计局统计数据， 2019年我国女性就业人员占比 43.2%；其中，城镇单位女性从业人员达 6684.2万人，比 2010年增加 1822.7万人，增长 37.5%。 25.7% 35.2% 39.1% 47.6% 14.4% 38.0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 爱人收入更高 自己收入更高 收入差不多 经济独立，超半数妻子收入水平与配偶相当甚至 高于丈夫 已婚男性 已婚女性 已婚女性中， 38%表示自己的收入和丈夫差不多，另有 14.4%的妻子表示自己赚得比丈夫多。 已婚男性中， 仅有 35.2%的丈夫认为自己的经济收入超 过妻子。 9 1-5.注重独立与自我表达，悦己消费趋势明显 从“生活所需”到“打扮自己”、“愉悦心情”，女性越发独立，更注重自我表达： 母婴亲子、家居百货不再成为女性首选，服饰鞋帽、美妆个护增速显著高于其他产品： 1）女性消费者服饰鞋帽订单量同比增长 118%，位列涨幅第一； 2）美妆个护订单同比增长 102%。 90、 00后女生购买猫粮、狗粮等宠物用品的订单量同比涨超 260%。 102% 118% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 家具百货 水果零食 母婴亲子 美妆个护 服饰鞋帽 女性消费者最爱购买的商品品类订单量增幅 2019 2020 90后、 00后女生购买的宠物用品订单量 涨幅超 260% 10 1-6.她经济、她力量迅速崛起，女性掌握消费市场核心命脉 从 乘风破浪的姐姐 到 三十而已 再到 你好，李焕英 ，无论是综艺节目、影视剧，还是电 影，女性话题都获得较大关注度，女性在社会中的参与越来越深入。 综艺 乘风破浪的姐姐 聚焦 30、 40、 50+女性； 微博热搜 645+次， 96次 TOP1。 影视剧 三十而已 聚焦“ 30岁女性”话题； 675亿话题阅读增量。 电影 你好，李焕英 聚焦母爱话题； 截至 2020年 4月 6日，累计票 房超 神奇女侠 ，贾玲成 为全球票房最高女导演。 11 1-7.她经济、她力量迅速崛起，女性掌握消费市场核心命脉 2020年，多个聚焦女性消费的新品牌迎来高速增长，完美日记、泡泡玛特上市，三顿半、王饱 饱等品牌获得融资； 在天猫的头部新品牌中， 80%的品牌都在聚焦女性需 求。 12 1-8.产品为王，注重品牌起源故事与其可持续发展 品牌故事能影响千禧一代女性的购物行为： 1） 47%的受访者知道最喜爱品牌的起源故事； 2） 41%的受访者知道最喜爱品牌的创始人； 3） 81%的受访者认为越来越多的品牌正在设计符合她们需求的产品； 4） 70%的受访者认为品牌正在聆听并响应她们的需求。 47% 41% 81% 70% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 知道品牌起源故事 知道创始人 认为品牌正设计符合自己需求的产品 认为品牌正在有聆听并响应自己的需求 千禧女性对品牌的了解程度 13 1-9.产品为王，注重品牌起源故事与其可持续发展 品牌的价值、评价也能影响千禧女性的购物决策： 1） 59%的受访者表示品牌的价值观和立场会影响她们的决策； 2） 45%的受访者认为品牌声誉和可持续性发展非常重要； 3） 42%受访者在消费前会考虑品牌是否代表多样性； 4） 47%的受访者会考虑品牌的成长性； 5） 60%的受访者表示会受到朋友推荐的影响。 59% 45% 42% 47% 60% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 品牌的价值观和立场 品牌的剩余和可持续性发展 品牌代表多样性 品牌的成长性 会受到朋友推荐的影响 千禧女性购物决策影响因素 14 1-10.当代女性消费偏好关键词：爱颜值、爱分享、追求时尚、重社交 爱颜值： 从图片社交到美图类 APP大火均可见。 社交媒体： 女性在购买之前，更乐于听取别人的意见， 或从小红书、大众点评等内容平台参考他人 的评价后再进行决策。 爱分享： 相较于男性，女性更喜欢在社交软件分享生活、 服饰穿搭，由此产生“种草” 等一系列消费行为。 性价比： 女性消费更容易受到促销活动、广告等推广方式 的影响。 随着越来越多的女性加入瑜伽、跑步的队伍中，女性健身已经不仅仅是为了维持身材、拥有 健康的体魄： 15 1-11.逐步迈向自我实现，建立起属于自己的价值 社交需要： 通过团体的运动课程、 聘请私人教练或是与志 同道合的朋友一起做训 练的过程中，建立起人 际间的交流或是团体的 归属感。 尊重需要： 通过运动来找寻信 心、自我或者他人 的认同。 自我实现需求： 透过运动目标的达 成，激发未发现的 潜力，建立起真正 属于自己的价值。 16 1-12.健康生活被视为影响幸福程度关键因素，女性运动服饰市场广阔 随着跑步和瑜伽在我国的蓬勃发展，女性自我意识的崛起、经济能力的提升，因此瑜 伽服、运动内衣、跑鞋、护腕等女性运动服饰未来增速非常可观、市场广阔。 1669 1904 2215 2691 3199 3150 3871 4384 4934 5466 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 我国运动服饰市场规模（亿元） 跑步运动大众化，从慢跑兴起看女性运动需求扩容 2 18 2-1.专业运动大众化背景下，慢跑逐步成长为女性重要运动方式 慢跑运动 -从专业竞技走向日常生活： 1970年代以来慢跑运动逐步兴起，从专业竞技项目逐步成为人群日常运动选择： 1） 赛事亲民大众转型， 马 拉松、长跑比赛从传统单一 专业竞技，逐步转型为大众 社区比赛、女性、大学生等 特定群体参赛，客群受众快 速扩充，为慢跑运动走向广 大女性客群奠实基础。 19 2-2. 慢跑受众快速扩充，市场潜力广阔 慢跑运动： 1970年代以来慢跑运动逐步兴起，从专业竞技项目逐步成为人群日常运动选择： 2） 跑步装备发展升级 ，早期跑步装备以男性 专业竞速需求为导向，经历 1970年代欧美女性 平权运动、女性独立意识逐步提升等因素影响， 慢跑鞋专门品类逐步成为大众日常运动必备品 （例如 阿甘同款 NIKE Cortez慢跑鞋） NIKE Cortez NIKE Women 随后 1970年代末 NIKE Women系列装备推出， 女性运动装备市场逐步拓展，客观上来看为女 性慢跑市场全球扩容奠定物质基础。 20 2-3. 契合女性运动需求，慢跑逐渐兴起 慢跑运动兴起原因： 1） 慢跑运动与女性健身需求高度契合， 跑步运动带动腿部、腰部、颈部肌群收缩 运动，与女性日常减脂塑形需求高度重合。 21 2-4. 运动门槛低、场地限制小，慢跑运动更具便利性 慢跑运动兴起原因： 2） 运动门槛较低，场地限制较小， 慢跑运动技术动作简单，客群参与门槛低，以 排汗透气功能强劲的运动服饰，叠加慢跑运动鞋即可满足跑步装备需求。传统户外 慢跑、室内跑步机训练，运动场景限制较小，为跑者在诸多场景下运动创造了便捷 条件。 22 2-5. 专业跑鞋品牌积淀时间长、技术壁垒明显 慢跑运动成为女性运动主要细分市场之一： 女性慢跑市场主要参与品牌，主要可以分为以下两类： 1）国际专业运动品牌 Adidas、 NIKE、 Asics、索康尼、 PUMA、 New Balance等，立足 专业运动跑鞋，品牌力积淀时间长、核心技术壁垒明显（ Air气垫、 Boost发泡等）； Adidas Ultraboost NIKE ZoomX Asics GEL New Balance Fresh Foam PUMA NITRO FOAM 23 2-6. 李宁、安踏等国货稳步向上发力女子运动市场 慢跑运动成为女性运动主要细分市场之一： 女性慢跑市场主要参与品牌，主要可以分为两类： 2）国产大众运动品牌李宁、安踏、特步、 鸿星尔克、匹克等，各品牌起步相对较晚， 大多确立较低价位高性价比品牌定位。 当前国牌品牌力稳步向上发力，李宁、安踏、 特步等品牌均推出具有减震、软弹、贴合、透 气等多重功能的跑鞋。 24 2-7. 国外先进跑鞋针对女性特征，辅以科技鞋面、鞋底 慢跑鞋履进化蜕变： 跑步运动鞋履：（以 NIKE专业跑鞋为例） 慢跑鞋根据功能特性及功能亮点，逐步分化为轻量、超弹、护踝等不同跑鞋类型，针 对女性脚踝、体质特点设计，发泡材质鞋底为主、气垫飞织（ NIKE为主）等技术为辅。 React 发泡鞋底，适合 爆发短跑、运动出行 ZoomX 发泡鞋底，适合 长跑马拉松，耐久反弹 Air Zoom （气垫缓震） + Flyknit （飞织一体化鞋面） +Zoom X （发泡鞋底） 25 2-8. 国产运动跑鞋多系列同步进化 国产运动跑步进化实例： 竞速系列 弹速系列 保护系列 超轻系列 飞电 2.0 Elite 飞电 Challenger 飞电 Discovery 赤兔 4代 李宁跑鞋系列为例 绝影 绝影 Essential 烈骏 5代 越影 超轻 18代 2099RMB 1699RMB 1299RMB 899RMB 799RMB 699RMB 599RMB 399RMB 26请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 女性健康运动需求进化，瑜伽已成为重要增量细分 3 27 3-1. 瑜伽运动可调节缓解身体、心理、精神疲劳 瑜伽溯源： 上溯至 5000年前古印度宗教哲学仪式，运动形式由呼吸控制、姿势控制两部 分构成，旨在锻炼机体呼吸节奏、柔韧度、力度以提升身心健康水平，包含身体、心理、 精神三方面要求，简要可以总结为“八字箴言”。 图 2：现代瑜伽传播人 Swami Vivekananda图 1：现代瑜伽八大箴言 28 3-2. 瑜伽运动深度切合女性独立生活意识 &社交型运动需求 瑜伽兴起： 瑜伽强调“梵”“我”合一，给人带来躯体、心理、精神多层次益处，契合 80年代以来 欧美社会平权发展、健康生活意识提升等市场趋势，瑜伽逐步成为继有氧健身操热潮之 后，又一以女性客群为主、社交型健身运动。 图 4： 瑜伽对身体柔韧性、呼吸及心率调节图 3： 8090年代有氧健身操热潮 29 3-3.瑜伽课程品类多样，满足不同女性运动需求 瑜伽分类： 按照具体锻炼方式及风格的不同可以分为 Hatha、 Viniyoga、 Iyengar、 Ashtanga、 Sivananda、 Integral、 Kundalini、 Bikram、 Vinyasa等主要类型。 Ashtanga型：注重力量与柔韧度，注重覆盖躯 体伸展低热度运动，凸显独有的瑜伽哲学智慧： 和谐、平衡、融合，自我认知。 Hatha型：强调阴阳能量平衡，将身体、意识 与思维有机整合，实现身体能量与精神统一。 30 3-4.瑜伽精准对接中等收入以上、 25-45岁中青年女性 客群因素： 瑜伽练习具有高度相似性，多以中等收入以上、 2545岁中青年女性为主，直接目 的可以分为以下几点： 2）满足社交心理需求，实现身心健康平衡。 1）舒缓日常生活工作压力、缓解身体及精神疲劳； 增强躯体延展性及柔韧性，塑造身材身型。 31 3-5.瑜伽运动天然对装备提出较高要求，连带消费属性强 瑜伽装备连带消费属性强： 瑜伽运动特殊的动作要领及要求，对参与者装备提出了相应的要求： 2）瑜伽服种类较多，不同场景，不同瑜伽类型， 所需材质及特性存在差异，这为瑜伽参与者提 升装备采购频率 /复购率，客观上奠定了基础。 1）瑜伽装备一般分为贴身瑜伽服、瑜伽垫、 瑜伽毯、瑜伽轮等，一般配合成套使用， 客观上客群购物连带率较高。 瑜伽必备三件套 瑜伽毯：保暖缓冲 瑜伽轮：按摩拉伸支撑 瑜伽块：缓冲辅助 32 3-6.瑜伽服引领新一段时尚浪潮，国内仍为高速发展蓝海市场 运动市场潮流助推瑜伽高速扩容： 瑜伽服引领新一轮运动时尚浪潮 国内瑜伽消费市场近年延续高增 4）据产业信息网产业报告及 PRNewswire报告预测， 2026年全球 athleisure市场规模有望进一步提升至 2571 亿美元， CAGR将达到 6.7%；中国国内瑜伽产业近年来 保持高增速，智研咨询报告显示， 20152019年 CAGR 达 37.80%，国内仍为高速发展蓝海市场，潜力空间广阔。 3）瑜伽服适应多场景穿着需求，贴切居家 休闲、日常外出运动需求，在 2014年以来 逐步形成新的一轮运动时尚穿着潮流，目 前在欧美成熟市场拥有较高受众。 61.7 112.5 174.6 253.6 322.1 405.682.30% 55.20% 45.20% 27.00% 25.90% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 75 150 225 300 375 450 2014 2015 2016 2017 2018 2019 市场规模 /亿元 YOY 女性运动需求扩容催化新兴细分品牌快速成长 4 34 4-1.女性运动需求精细多元化，蕴含新兴品牌崛起新机遇 女性运动需求促细分运动品牌加速成长孵化： 女性健身客群需求与传统运动存在差异，更加注重材质舒适度、塑身作用，且瑜伽 冥想等新兴运动模式下，市场需求多元细分化发展，为 Lululemon崛起扩张，国产 淘系品牌细分崛起奠定坚实基础。 35 4-2. Lululemon：从瑜伽裤做起，已成为全品类运动健身巨头 Lululemon从瑜伽细分成长为全品类健身运动巨头： 立足美国 90年代以来经济独立、良好教育背景的中青年女性消费群体，创造性提出 产品创新设计加工方案，从瑜伽裤核心品类攫取品牌第一桶金。 36 4-3. Lululemon：聚焦瑜伽细分市场，研发技术试验积累获先发优势 Lululemon从瑜伽细分成长为全品类健身运动巨头： 瑜伽运动具有明显社交属性，客群需求高度趋同，产品需求高度重合；公司利用客 群需求相似特点，采用“品牌文化活动 -品牌大使 -品牌教育家”多维社群营销模式， 客户品牌粘性强忠诚度高， Lululemon得以快速积淀成长并成功孵化拓展。 37 4-4. 本土新兴女性健身运动品牌，与传统品牌展开差异化竞争 女性运动市场主要参与品牌，主要可以分为以下： MAIA Active、暴走的萝莉、 keep、粒子狂热等本土新兴女子健身运动品牌， Lululemon传统瑜伽女子健身运动品牌。 借助淘系及社交平台积极孵化畅销款 MAIA Active小腰精裤 暴走的萝莉无尺码内衣 女性运动健身需求快速扩容 携手优质供应商推进面料合作研发 发力运动内衣紧身裤高增分散细分 确立积淀品牌力，与传统品牌差异化竞争 女性运动需求促细分运动品牌加速成长孵化： 38 4-5.粒子狂热：从自身运动需求出发，打造对接小众细分需求 粒子狂热（ Particle Fever） 跨界背景创始人，以自身运动需求出发，立志打造对接小众细分需求、定位中高端、 富有科技感、贴切亚洲人身型的运动装备。 李思思同款畅销健身裤： 1）假两件分层设计，方便携带物件； 2）兼顾分层时尚设计； 3）透气孔防闷设计细节。 39 4-6.粒子狂热：兼具时装设计风格属性，加速品牌快速孵化出圈 粒子狂热（ Particle Fever） 创新概念旨在孵化新概念畅销单品，突破传统运动服饰设计缺陷，例如可替代内裤 的运动紧身裤，“多边形被子”棉服等；作为新兴细分运动服饰的同时，兼具时装 设计风格属性，加速品牌快速孵化出圈， 2020年 11月已获 1亿人民币 C轮融资。 选择健身服饰等较易实现突 破方向，着重发力面料研发 与创新，先发占据增量市场 嵌入式内裤结构 +铜离子 抑菌自洁 的专业面料 3M新雪丽、高效暖绒“轻薄暖” “多边形被子”棉服 40 4-7.暴走的萝莉：网红店起家，后入驻天猫转型为女子运动健身品牌 暴走的萝莉 成长简史： 1）健身达人陈暖央创立，借助淘系平台流量红利 逐步积累成长，成为首批运动健身类网红店铺，凭 借自身粉丝流量、健身网红人设快速扩充品牌受众； 2）店铺去红人化，入驻天猫平台开 设运动品牌旗舰店，转型成为女子运 动健身品牌，核心价格带 400元以下；创始人日常健身分享 41 4-8.暴走的萝莉：淘系平台流量先发导入积淀，高性价比、高质量 暴走的萝莉 成长简史： 3）鉴于 Lululemon强大成长势能，逐步完善“供应链 -营销 -品牌”全链路闭环： 优质面料供应商研发合作，淘系平台流量先发导入积淀，高性价比高质量运动休闲 品牌定位，积极占据性价比女性大众健身运动市场。 42 4-9.暴走的萝莉：定位年轻时尚 +运动，时尚设计美学 &运动功能兼顾 暴走的萝莉 核心竞争力简析： 1） athleisure风潮影响下，运动健身服饰多场景使用需求提升，逐步融入到客群日 常搭配当中，定位年轻时尚 +运动，时尚设计美学 &运动功能兼顾成为产品设计指 导思想； 与西装、背带裤、卫衣、工装裤等日常服混搭 43 4-10.暴走的萝莉：“无尺码”内衣作为畅销款孵化突破方向 暴走的萝莉 核心竞争力简析： 2）创新品类设计：女性运动过程中固定支撑塑形需求，以及传统舒适排汗功能统 一，以“无尺码”内衣作为明星畅销款孵化突破方向，真正将健身运动工作出勤及 逛街出行多种需求集一身。 44 4-11.MAIA ACTIVE：针对亚洲女性，短期畅销款孵化 女性运动需求促细分运动品牌加速成长孵化： 米娅 MAIA ACTIVE品牌建立： 创始人欧逸柔 Lisa、王佳音 Mia分别为服装设计、电商零售运营业务出身，女性运 动内衣、紧身裤市场国内需求增速快、市场集中度较低等客观条件，先发布局，短 期通过畅销单品孵化，突出品牌对亚洲女性客群独到设计。 创始人 Lisa 及 Mia 产品概念宣传 45 4-12.MAIA ACTIVE：品牌矩阵丰富，满足多场景需求 米娅 MAIA ACTIVE成长动力： 多场景健康生活服饰品牌：自女性运动内衣拓展至运动外套、运动卫衣、羽绒服等， 满足核心客户群体日常运动生活多场景需求，增强客群与品牌互动频率与粘性。 女性健身内衣（核心品类） 卫衣、外套、羽绒服新品类拓展（健康生活品牌文化） 46 4-13.MAIA ACTIVE：群体分享稳固私域客群，增强品牌粘性 米娅 MAIA ACTIVE成长动力： MAIA GIRLS群体分享事业成功、享受健身生活的都市女性，推广 MAIA ACTIVE健 康生活品牌文化，客观上有利于稳固构筑品牌独有私域客群，增进品牌黏性。 MAIA GIRLS 分享示例 47 4-14.MAIA ACTIVE： KOL代言推广 +素人分享推荐加速品牌孵化 DTC客群需求引导转型： KOL代言推广 +素人分享推荐，传统流量导入品牌营销，升级为情感信任链接。 MAIA Supergirl 2020年秋冬， MAIA ACTIVE发起 #我不是漂亮 #，我是 _宣言 活动； 向广大女生发起关于在身材外貌 或内心世界的蜕变过程，分享成 长故事。 国产运动加速拓展女子运动，引领国牌转型新方向 5 49 5-1.国牌转型新方向：安踏五年规划宣布将深度发力女子运动品类 以女性热爱运动为核心，研发和设计兼具科技和颜值的新运动美学女子品类，满 足女性在运动场景的不同需求： 2）联动行业顶级供应商打造畅销款家族。 1）打造行业最强女子裤装，采用全新顶 尖科技材料，版型和陈列方式。 3）根据女子运动特点，整合行业顶级研发设计、 IP联名、品牌代言人等资源，开发女子专属科技 商品。 50 5-2.国牌转型新方向：功能性 +时尚设计，安踏打造女性专属运动产品 构建安踏女子科技平台“美力实验室”，创新产品设计，为女性消费者打造专属 运动产品，倡导“因动而美”的运动体验： 携手奥运冠军谷爱凌，布局女子运动市场；其奥运 冠军故事为安踏女子运动品牌赋能。 51 5-3.国牌转型新方向：李宁聚焦女性市场，布局多元训练场景 李宁聚焦顶尖科技材料研发、版型及工艺；并根据女子运动发展趋势，拓展核心产品： 上线女子健身运动特辑，鼓励“美力绽放” 布局器械训练、瑜伽、跑步多元 训练场景 52 5-4.国牌转型新方向：特步邀迪丽热巴代言，布局女性运动市场 特步官宣中国著名女演员迪丽热巴为品牌代言人，其运动时尚气质更能引导品牌 价值，带领女性彰显出健康活力、有趣的一面： 国潮流行大背景下，特步借助青年演员迪丽 热巴影响力，打开女性用户市场。 奥运冠军巩立姣刷新品牌代言人传统定义， 重塑力量与美，传递女性运动精神。 5-5.运动产业链相关标的盈利预测 注：归母净利润货币单位均为人民币，波司登 2022、 2023分别对应实际 FY2022/FY2023， 且 2021财年业绩已公告披露。关注标的盈利预测为团队最新盈利预测。 54请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1、女子运动市场增速不及预期 报告中所有未来市场增速预期系基于历史条件进行预测，未来市场增速客观存在 不确定性，突发事件会直接影响到终端增速表现。 2、新产品销售不及预期 国产运动针对女子运动增量市场，在战略及产品层面的投放，终端新产品系列与 国际品牌、性价比淘系品牌发展存在客观竞争关系，终端销售可能不及预期。 3、潮流周期变化 女子运动市场本身存在较为明显潮流变化周期，潮流方向客观具有不确定性，且 与未来运动品牌产品设计风格及方向可能存在一定差异。 5-6.风险提示