新能源汽车动力电池FPC行业深度报告：车载动力电池FPC进入爆发期.pdf

1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业研究类模板 专 题 通信行业 报告日期：2021年9月13日 车载动力电池FPC进入爆发期 新能源汽车动力电池FPC行业深度报告 行 业 研 究 通 信 行 业 分析师：张建民 执业证书编号：S1230518060001 分析师：汪洁 执业证书编号：S1230519120002 Email： table_invest 行业评级 通信 看好 table_research 报告撰写人： 张建民 数据支持人： 汪洁 报告导读 新能源汽车动力电池用FPC进入爆发期，假设单车FPC/CCS价值400-600 元/1000-1500元，乐观预计2030年全球FPC/CCS市场空间140-240亿元 /350-600亿元，另外储能领域有望再增厚33%市场空间。 投资要点 动力电池FPC/CCS需求超预期，未来成长空间广阔 电动化智能化带动FPC在汽车上的用量持续提升，尤其动力电池领域。基于FPC 轻量化、安全性、高集成度、自动化生产等优势，正全面替代传统线束，宁德、 比亚迪、国轩高科、中航锂电、塔菲尔、孚能等均已经广泛应用。 动力电池积极扩产驱动需求爆发。包括宁德等在内的多家动力电池厂商规划产能 达到3155GWh，相较于2020年底的461 GWh增长空间巨大。 我们假设FPC单车价值约400-600元，参考全球及国内新能源汽车销量数据，乐 观预计2030年全球、国内新能源汽车FPC市场空间有望达到140-240亿元、72- 120亿元。 车载动力FPC厂商进一步布局下游集成产品CCS（Cells Contact System，集成 母排，线束板集成件）产品，单车价值大幅提升至2-3倍，我们假设CCS单车 价值约1000-1500元，乐观预计2030年全球、国内新能源汽车CCS市场空间有 望达到350-600亿元、180-300亿元。 储能电池领域添加新动力，2030年有望再增厚33%空间 双碳目标下，储能产业有望大发展。对储能电池运行状态的监控和信息传输是安 全要点，FPC应用有望拓展到储能领域，业内已经有部分公司提供相关方案。 我们框算 1GWh 的储能电池 FPC/CCS 投资将达到 1000-1500 万元/2000-3000 万 元，2030年储能电池FPC规模有望达到新能源汽车市场的33%，2030年全球储 能电池FPC、CCS市场空间有望达到46-79亿元、116-198亿元。 需求端和生产端都向国内集中，利于带动国内产业链发展 宁德时代、比亚迪等国内电池厂商占有超过40%的全球优势份额，并且在产能扩 张上也更为积极。中国成为主要FPC制造基地，2018年中国大陆FPC产值已经 达到全球56%。需求端和生产端都向国内集中，利于带动国内车载动力/储能FPC 供应商发展，目前国内厂商已经成为宁德、比亚迪、中航锂电等核心电池厂商的 主力供应商。 投资建议 重点关注具有先发优势、业务规模领先的高澜股份（300499.SZ）、安捷利实业 （1639.HK），以及在消费电子FPC领域积累深厚并且积极投入车载动力领域的 弘信电子（300657.SZ）、景旺电子（603228.SH）等。 风险提示：动力电池FPC领域竞争加剧的风险；新能源汽车、储能产业发展不及 预期的风险；储能领域FPC方案渗透不及预期的风险等。 证 券 研 究 报 告 table_page 通信行业专题 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 动力电池FPC迎来爆发期 . 4 1.1. 动力电池FPC广获应用 . 5 1.2. 升级CCS单车价值提升 . 6 1.3. FPC/CCS市场空间广阔 . 7 2. 储能有望再增厚33%空间 . 9 3. 国内FPC产业链具备优势 . 10 3.1. 需求端/供应端向国内集中 . 10 3.2. 车载动力FPC具有一定门槛 . 12 3.3. 国内FPC供应厂商积极布局 . 13 4. 投资建议 . 13 4.1. 投资建议与盈利预测 . 13 4.2. 高澜股份（300499.SZ） . 14 4.3. 安捷利实业（1639.HK） . 16 4.4. 弘信电子（300657.SZ） . 16 4.5. 景旺电子（603228.SH） . 17 5. 风险提示 . 18 图表目录 图 1：柔性电路板FPC的特点 . 4 图 2：部分车载FPC场景 . 4 图 3：单车FPC需求有望超过100条 . 5 图 4：汽车动力电池FPC产品 . 6 图 5：汽车动力电池CCS产品 . 6 图 6：部分新能源汽车电池模组设计 . 7 图 7：基于单排电芯的模组 . 7 图 8：基于双排电芯的模组 . 7 图 9：新能源汽车单车平均装电量 . 9 图 10：全球储能FPC/CCS市场空间测算 . 10 图 11：2021年上半年全球出货量 . 11 图 12：2021年上半年国内动力电池企业装车量 . 11 图 13：2020年全球PCB地域收入情况 . 12 图 14：国内FPC厂商2020年总收入情况 . 12 图 15：FPC生产流程 . 12 图 16：全球汽车/储能电池用FPC市场空间 . 14 图 17：全球汽车/储能电池用CCS市场空间. 14 图 18：高澜股份收入利润情况 . 15 rQvNuNpMqPpMqOtPqRqPpObR9RbRoMmMnPmNjMoOwPiNpOnR9PrRuNvPpNtPwMqQqO table_page 通信行业专题 3/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 19：东莞硅翔新能源业务客户情况 . 15 图 20：东莞硅翔收入利润情况 . 15 图 21：安捷利实业收入利润情况 . 16 图 22：广州安博新能源科技有限公司股权结构 . 16 图 23：弘信电子收入利润情况 . 17 图 24：弘信电子产能情况 . 17 图 25：景旺电子收入利润情况 . 18 图 26：景旺电子汽车领域部分客户 . 18 表 1：FPC分类 . 4 表 2：FPC相较传统线束的优势 . 5 表 3：新能源汽车动力电池FPC市场空间 . 8 表 4：新能源汽车动力电池CCS市场空间 . 8 表 5：部分电池厂商扩产规划 . 11 表 6：部分公司动力电池FPC相关布局 . 13 表 7：重点关注公司盈利预测与估值情况 . 14 table_page 通信行业专题 4/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 动力电池FPC迎来爆发期 柔性电路板（FPC，Flexible Printed Circuit）是以柔性覆铜板为基材制成的一种电路 板，作为信号传输的媒介应用于电子产品的连接，具备配线组装密度高、弯折性好、轻量 化、工艺灵活等特点。FPC一般可分为单层FPC、双层FPC、多层FPC和软硬结合版。 图 1：柔性电路板FPC的特点 资料来源：PCB融媒，浙商证券研究所 表 1：FPC分类 类别 介绍 单层FPC 具有一层化学蚀刻出的导电图形，在柔性绝缘基材面上的导电图形层为压延铜箔 双层FPC 在绝缘基膜的两面各有一层蚀刻制成的导电图形，增加了单位面积布线密度 多层FPC 将3层或更多层的单面或双面柔性电路层压在一起，通过钻孔、电镀形成金属化 孔，在不同层间形成导电通路。优点是基材薄膜重量轻并有优良的电气特性，如低 的介电常数。但失去了单面、双面软性PCB优良的可挠性 软硬结合板 FPC与PCB的组合，软硬结合板的生产应同时具备FPC生产设备与PCB生产设备 资料来源：高工锂电，浙商证券研究所 随着汽车电动化、智能化发展，FPC在弯折性、减重、自动化程度高等优势进一步体 现，FPC在车载领域的用量不断提升，应用涵盖车灯、显示模组、BMS/VCU/MCU三大 动力控制系统、传感器、高级辅助系统等相关场景。战新PCB产业研究所预计单车FPC 用量将超过100片。尤其新能源汽车的大发展带动车载动力电池用FPC需求大幅增长。 图 2：部分车载FPC场景 资料来源：汽车电子设计，浙商证券研究所 table_page 通信行业专题 5/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3：单车FPC需求有望超过100条 资料来源：iFixit，战新PCB产业研究所，浙商证券研究所 1.1. 动力电池FPC广获应用 动力电池FPC替代铜线线束趋势明确。 采集线是新能源汽车BMS系统所需配备的重要部件，实现监控新能源动力电池电芯 的电压和温度；连接数据采集和传输并自带过流保护功能；保护汽车动力电池电芯，异常 短路自动断开等功能。 此前新能源汽车动力电池采集线采用传统铜线线束方案，常规线束由铜线外部包围 塑料而成，连接电池包时每一根线束到达一个电极，当动力电池包电流信号很多时，需要 很多根线束配合，对空间的挤占大。Pack 装配环节，传统线束依赖工人手工将端口固定 在电池包上，自动化程度低。 相较铜线线束，FPC由于其高度集成、超薄厚度、超柔软度等特点，在安全性、轻量 化、布局规整等方面具备突出优势，此外 FPC 厚度薄，电池包结构定制，装配时可通过 机械手臂抓取直接放置电池包上，自动化程度高，适合规模化大批量生产，FPC替代铜线 线束趋势明确。 表 2：FPC相较传统线束的优势 优势 具体情况 安全 性能 在代替弱电导线的同时，FPC用金属片与汇流排进行连接，添加了熔断保护电流设计， 保证了信息的高速传输路线，确保即使电池包出现短路问题，FPC的内部设计也会直接 将线路铜丝熔断，避免引起电池包其他部分的燃烧或爆炸 轻量化 相较传统采集信号所用的线束和PCB （印刷线路板）产品，FPC在电池保内所占的空 间更小，整体重量更轻 工艺灵 活性 相较拥有众多接插点和复杂手工接插环节的传统线束，FPC突破了工艺选择上的局限， 产品可配合电池包本身特性进行超声波、焊接等多工艺选择；在厚度（线路区0.34mm、 NTC处2mm）、柔软度（线路区可实现90、180弯折组装）方面具备优势。 自动化 生产 FPC形状规整，且设计集成度更高，可省去大量排线连接工作，适合机械规模化大批量 生产，在大大缩短组装工时、节省人工的同时为动力电池组装环节自动化生产提供基础 资料来源：高工锂电，浙商证券研究所 table_page 通信行业专题 6/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 动力电池用FPC已经在新上市的新能源汽车车型中得到广泛应用。 2017 年前后行业导入初期，由于产业小批量初期的高成本和汽车电子领域对可靠性 的高要求，动力电池企业大多还处在观望的态度。 随着FPC展现出的优异性能以及规模化生产带来的快速降本，FPC替代传统线束的 进程明显提速。高工锂电2018年调研显示，国内动力电池第一梯队的宁德时代和比亚迪 已经在pack环节批量化应用FPC。公开信息显示特斯拉、国轩高科、中航锂电、塔菲尔、 欣旺达、孚能等企业也均开始应用FPC。 目前FPC方案已经成为绝大部分新能源汽车新车型的最主要选择。 综合考虑存量车型，动力电池用FPC整体渗透率仍有提升空间。 由于当前销售中，仍有一定比例存量车型销售，根据车主之家数据统计，2020 年新 能源销售中，2020年、2019年、2018年新上市车型占比分别约39%、27%、26%，部分 存量车型还在使用线束等解决方案。而随着这些车型的退市和更多新车型的出现，动力电 池用FPC整体渗透率将持续提升。 1.2. 升级CCS单车价值提升 FPC厂商进一步布局下游集成产品CCS，明显提升单车价值。 FPC厂商进一步向下游CCS（Cells Contact System，集成母排，线束板集成件）产品 布局，通过FPC向CCS的拓展提升单车价值和盈利空间。 CCS 产品由 FPC、塑胶结构件、铜铝排等组成，铜铝排将多个电芯通过激光焊接进 行串并联，FPC通过与铜铝排、塑胶结构件连接从而构成电气连接与信号检测结构部件。 图 4：汽车动力电池FPC产品 图 5：汽车动力电池CCS产品 资料来源：东莞硅翔，浙商证券研究所 资料来源：东莞硅翔，浙商证券研究所 FPC及CCS单车用量与电池模组设计相关。新能源汽车动力电池一般都多个电池模 组组成，单车电池模组数量根据设计差异较大，以特斯拉为例，锂电派数据显示，大部分 特斯拉Model S车型的电池包分为16个小模组，而Model 3长续航版的电池包只有4个 模组。目前主流车型以7-12个模组的用量居多。 每一个电池模组配备一套CCS，每套CCS配备1-2条FPC，并且CCS还集合了塑胶 结构件、铜铝排等结构，相较FPC，CCS环节价值量更高，我们判断CCS单车价值将达 到FPC的2-3倍，测算依据如下： 参考奕东电子招股说明书，2020 年其动力电池管理系统 FPC 产品收入 7772 万元， 并且公司披露了每平方米排版数量（FPC/平方米）15个以下、15-50、50个以上各规格产 table_page 通信行业专题 7/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 品的收入和每平方米单位售价，以此框算，2020 年奕东电子 FPC 产品单价约 60 元。当 前主流车型以7-12个模组的用量居多，单个电池模组对应1个CCS，1个CCS一般配置 1-2个FPC，框算2020年FPC单车价值在500-800元。 2020年1-6月高澜股份下属子公司东莞硅翔对塔菲尔的产品销售额为1357万元，以 CCS为主，占塔菲尔同类产品采购比例为85%。2020年上半年我国新能源汽车产量39.7 万辆，塔菲尔动力电池装机份额1.30%，对应2021年塔菲尔配套新能源汽车约0.52万辆。 若按照2021年上半年的1357万元全部为CCS收入，塔菲尔车型全部采用FPC方案，则 对应CCS单车价值1596元，考虑到部分车型没有采用FPC方案，以及CCS外的其他收 入，框算2020年上半年CCS单车价值在1500-2000元。 图 6：部分新能源汽车电池模组设计 资料来源：电动星球News，浙商证券研究所 图 7：基于单排电芯的模组 图 8：基于双排电芯的模组 资料来源：凤凰网，浙商证券研究所 资料来源：汽车电子设计，浙商证券研究所 1.3. FPC/CCS市场空间广阔 基于对未来新能源汽车的销售、FPC 产品单价等假设，我们对未来新能源汽车动力 电池FPC和CCS市场空间进行框算。 销量假设： EVTank 数据，2020 年全球新能源汽车销量 331 万辆，预计 2025 年将达到 1800 万 辆。2020-2025 年复合增速 40%，2030 年预计新能源汽车渗透率将达到 50%左右，达到 4000万辆。 table_page 通信行业专题 8/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中汽协数据，2020年我国汽车总销量2531万辆，其中新能源汽车136.7万量，预计 2025年我国汽车总销量有望达到3000万辆。新能源汽车产业发展规划（2021-2035年） 提出，到2025年我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。 基于2020年下半年以来我国新能源汽车发展提速，GGII预计2021年我国新能源汽 车销量达到300万辆，预计2025年渗透率将会超过20%，小鹏汽车则预测有望达到35%， 并预测 2030 年我国新能源汽车销量占比超过80%；理想汽车预测 2030 年我国新能源汽 车销量将达到2000万辆。 基于新能源汽车销售数据，我们乐观预测 2025 年、2030 年全球采用 FPC 动力电池 方案的新能源汽车将达到 1600-1800 万辆、3500-4000 万辆；2025 年、2030 年国内采用 FPC动力电池方案的新能源汽车将达到800-900万辆、1800-2000万辆。 价格假设： 目前主流车型以7-12个模组的用量居多，单个电池模组对应1个CCS，1个CCS一 般配置1-2个FPC。CCS集合塑胶结构件、铜铝排等结构件，CCS单车价值有望达到FPC 的2-3倍。 基于奕东电子招股说明书信息，我们判断2020年FPC单车价值在500-800元。基于 高澜股份公告信息，我们判断2020年上半年CCS单车价值在1500-2000元。 随着新能源汽车销量持续增加带来的规模效应，和车载动力电池 FPC 产业链的逐步 成熟，我们假设后续FPC单车价值量约400-600元，CCS价值量约1000-1500元。 我们乐观预期： 2025年全球、国内新能源车动力电池FPC市场空间有望达到64-108亿、32-54亿元， 2025年全球、国内新能源汽车动力电池CCS市场空间有望达到160-270亿、80-135亿元。 长期随着新能源车渗透率的持续提升，新能源汽车动力电池 FPC、CCS 空间更为广 阔，预计 2030 年全球、国内新能源汽车 FPC 市场空间有望达到 140-240 亿、72-120 亿 元，2030年全球、国内新能源汽车CCS市场空间有望达到350-600亿元、180-300亿元。 表 3：新能源汽车动力电池FPC市场空间 全球 国内 2025E 2030E 2025E 2025E 新能源汽车销量，万台 1600-1800 3500-4000 800-900 1800-2000 单车价值量 400-600 400-600 400-600 400-600 市场空间，亿元 64-108 140-240 32-54 72-120 资料来源：中汽协、EVTank、Trendforce、理想，浙商证券研究所 表 4：新能源汽车动力电池CCS市场空间 全球 国内 2025E 2030E 2025E 2030E 新能源汽车销量，万台 1600-1800 3500-4000 800-900 1800-2000 单车价值量 1000-1500 1000-1500 1000-1500 1000-1500 市场空间，亿元 160-270 350-600 80-135 180-300 资料来源：中汽协、EVTank、Trendforce、理想，浙商证券研究 table_page 通信行业专题 9/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 储能有望再增厚33%空间 双碳目标下，储能产业发展预期乐观。 全球在 2015 年巴黎协定设定了本世纪后半叶实现净零排放的目标，包括欧盟、 英国、美国、日本、韩国、中国等多个国家和政府提出了相关规划和愿景，带动全球储能 市场发展。 7 月国家发改委、国家能源局印发关于加快推动新型储能发展的指导意见，明确 到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达30GW以上；到 2030 年，实现新型储能全面市场化发展，技术创新和产业水平稳居全球前列，装机规模 基本满足新型电力系统相应需求。 储能产业的发展直接带动储能锂电池的销售。 宁德时代募投公告显示，根据 GGII 数据，2020 年全球储能锂离子电池出货量为 27GWh，同比增长58.8%，其中中国储能锂离子电池出货量为16.2GWh，同比增长70.5%。 根据GGII预计，2025年全球储能电池出货量将达到416GWh，未来5年年复合增长率约 为72.8%。 安全稳定运行是储能电站核心要求，对储能电池运行状态的监控和信息传输同样是 非常重要的环节，FPC 应用有望进一步拓展到储能领域，公开信息显示业内已经有部分 公司有相关方案。 起点研究预测，2025 年、2030 年全球动力锂电池出货量预计出货量为 873.6GWh、 4704.1GWh，2025年、2030年全球储能锂电池预计出货量为167.5GWh、1566.7GWh。 由于当前储能产业整体处于发展初期，产业链成熟度不高，所采用的解决方案仍存在 不确定性，我们暂时按照电池规模进行空间框算： 中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2021 年1 月我国新能源汽车按车型划分的平 均装车电量44.4kWh，其中纯电动乘用车平均带电量分别为45.2kWh，假设新能源汽车单 车电力容量40-60度，参考新能源汽车动力电池FPC、CCS单车价值量400-600元、1000- 1500 元假设，按照电池规模进行框算，则 1GWh 的储能电池 FPC、CCS 投资有望达到 800-1200万元、2000-3000万元。 图 9：新能源汽车单车平均装电量 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，浙商证券研究所 table_page 通信行业专题 10/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2025 年储能电池 FPC 市场贡献的规模有望达到新能源汽车市场的 19%，2025 年全 球储能电池FPC、CCS市场空间有望达到12-21亿元、30-51亿元。 2030 年储能电池 FPC 市场贡献的规模有望达到新能源汽车市场的 33%，2030 年全 球储能电池FPC、CCS市场空间有望达到46-79亿元、116-198亿元。 图 10：全球储能FPC/CCS市场空间测算 资料来源：浙商证券研究所 3. 国内FPC产业链具备优势 3.1. 需求端/供应端向国内集中 需求端向国内集中。 据起点锂电统计，宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、蜂巢能源等多家企业规 划产能已达到3155GWh，相较于2020年底461 GWh的总产能增长幅度巨大。其中，国 内动力电池厂商占有超40%优势份额，有利于带动国内供应链发展。 宁德：宁德时代2020年年报数据，产能69.1GWh、在建产能77.5GWh，2021年 中报数据产能 65.45GWh（年化 130.9GWh），在建产能 92.7GWh，可以推断此 前建设产能多在今年上半年实现投产，目前公司规划产能已经超过550GWh。 比亚迪：比亚迪目前在全国 9 个城市建成或在建电池生产基地，目前已有产能 为80GWh（已有产能惠州2GWh、深圳14GWh、西宁 24GWh、重庆20GWh、 长沙 20GWh），全部投产后产能接近 200GWh（在建产能重庆 15GWh、贵阳 10GWh 预计 2021 年底投产，西安 20GWh、蚌埠 20GWh、长春 45GWh 预计 2023年底达产），预计都将在2023年投产。 中航锂电：中航锂电目前主要建成产能在洛阳（10GWh，已投产）、常州一期（一 期2.5GWh已投产，二期6GWh预计2022年6月投产开工，三期22GWh预计 2021年2月开建，四期25GWh、五期、六期规划中）、厦门一期（一期20GWh 已投产，二期30GWh 2021年3月开工，预计2022年投产），继洛阳、常州、厦 门之后，中航锂电先后签约成都（5月签约，产能规划50GWh）、武汉经开区（5 月签约，产能规划20GWh）。 table_page 通信行业专题 11/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 11：2021年上半年全球出货量 图 12：2021年上半年国内动力电池企业装车量 资料来源：SNE Research，浙商证券研究所 资料来源：电车汇，浙商证券研究所 表 5：部分电池厂商扩产规划 电池企业 2020年产能GWh 规划产能GWh 项目基地 宁德时代 94.5 556 宁德26、宁德湖西40、宁德车里湾45、宁德福鼎60、西宁6.5、江苏溧阳 74、四川宜宾100、肇庆30、德国30、与上汽、一汽、广汽、东风、吉利等车 企投建合资工厂总产能超过145145 LG新能源 72 430 韩国苍梧8、南京32、美国霍兰德30、波兰70、与现代印尼合资10等 比亚迪 65 195 深圳14、惠州2、西安30、西宁24、贵阳20、重庆璧山35、长沙宁乡20、蚌 埠20、长春约20、与长安合资10 松下 50 160 美国内达华州54、大连12、无锡30、挪威38等 三星SDI 23 50 韩国蔚山5、西安27、匈牙利15 中航锂电 20 250 洛阳10、常州70、厦门50、成都50、武汉20、合肥50 亿纬锂能 20 211.5 惠州软包10、圆柱4、荆门产业园104.5、荆门新签30、惠州潼湖约28、与 SKI合资25、亿纬林洋10 SKI 18 200 韩国瑞山5、中国25、美国55、匈牙利第一/二/三厂7.5/9/30、与福特合资60 国轩高科 18 100 合肥、庐江、南京、青岛、唐山、柳州、南通 力神 18 40 青岛、十堰、苏州、武汉、长沙、四川 孚能 13 160 赣州5、镇江24、德国10、与吉利合资120 欣旺达 10 96 惠州6、南京30、南昌50、与吉利合资10 捷威动力 10 47 天津5、盐城10、嘉兴20、湖州12 瑞普能源 8 164 温州34、佛山30、瑞普新能源100 蜂巢能源 8 127 常州金坛20、四川遂宁20、浙江湖州20、马鞍山28、德国24、南京15 远景动力 7.5 140.5 日本神奈川2.6、美国田纳西州3、英国桑德兰1.9、桑德兰超级工厂35、无锡 20、内蒙古20、德国杜埃40、日本东京茨城县18 Northvolt 6 126 瑞典60、与沃尔沃合资50、与大众合资16 聚创新能源 / 56 四川眉山56 中化国际 / 20 扬州20 兰钧新能源 / 16 嘉善16 赣锋锂业 / 15 江西5、重庆10 资料来源：起点锂电，浙商证券研究所 table_page 通信行业专题 12/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 供应端同样向国内集中。 FPC 领域最早由欧美等地区主导，随着欧美等地生产成本的提高等逐步转移日本、 韩国、中国台湾等为主的亚洲地区，近十年来国内制造成本优势和需求规模充分体现，海 外 FPC 厂商在国内设立厂，同时国内（大陆）包括东山精密、景旺电子、弘信电子等厂 商也逐步形成销售规模，国内制造占比大幅提升。 我国已经成为全球印制线路板的主要生产基地。PR Newswire 数据显示，2020 年中 国大陆的PCB市场空间占据全球市场总额的约53.8%。FPCworld数据显示，按制造地来 看，2018年中国大陆FPC产值占比达到56%，中国台湾占比6%。 图 13：2020年全球PCB地域收入情况 图 14：国内FPC厂商2020年总收入情况 资料来源：PR Newswire，前瞻产业研究院，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 3.2. 车载动力FPC具有一定门槛 新能源汽车动力电池 FPC 产品需要一定的验证周期，并且在设备、工艺等环节具备 壁垒，此外由于汽车 FPC 产品在长度、可靠性等方面要求高于消费电子，整体来看具备 一定难度与门槛。 由于每台新能源汽车的电池模组形态和数量不一，因而动力电池 FPC 的规格和用量 也存在差异，前期需要定制化设计开发。一般而言，电池模组容量越大，所需的 FPC 长 度相应越长，FPC产品在工艺难度和成本方面相应也会越高。此外，当前行业内以单面板 产品为主，未来随着动力电池密度的进一步提升等，FPC 产品材料工艺等也面临进一步 升级。 图 15：FPC生产流程 资料来源：AET电子技术应用，浙商证券研究所 table_page 通信行业专题 13/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.3. 国内FPC供应厂商积极布局 国内供应商已经成为宁德、比亚迪、中航锂电等核心电池厂商的主力供应商。 由于车载动力 FPC 领域的门槛，以及早些年各厂商的投入策略的差异，目前新能源 汽车动力电池FPC行业的竞争格局与消费电子领域完全不同。 基于新能源汽车动力电池 FPC 行业的广阔成长空间，包括鹏鼎控股、东山精密、安 捷利、高澜股份（东莞硅翔）、景旺电子、弘信电子、奕东电子、合力泰、中京电子、恒 美股份等厂商积极在动力电池FPC领域进行布局。 表 6：部分公司动力电池FPC相关布局 公司 2020年收 入，亿元 2020年利 润，亿元 动力电池FPC相关布局 鹏鼎控股 298.51 28.41 目前公司已切入国内新能源汽车领域相关客户，正在进行相关样品评估，面对新能源及智能汽 车的快速发展，未来，公司还将持续加大在车用电路板方面的投入与开拓，拓展公司产品线 东山精密 280.93 15.30 布局新能源汽车结构件，主要合作客户包括北美新能源汽车领先企业等 高澜股份 (东莞硅翔) 12.28 0.81 2021年上半年新能源汽车电子制造产品（以FPC、CCS为主）收入1.88亿元，同比增长 482%，客户包括中航锂电等 安捷利 14.2 1.00 公司是国内软性电路板行业头部企业，新能源汽车电池及汽车电子等的柔性电路板及柔性封装 基板及其组件是公司主要发展方向之一， 2019年，公司与合作伙伴宁德博发电子科技有限公 司合资成立广州安博新能源科技有限公司，主要开发新能源汽车电子模组产品 弘信电子 26.37 0.90 设立车载专厂并且收购车载专业公司并以此为车载业务唯一平台，将产品供给进一步扩张至车 用FPC领域，动力电池领域，公司与包括宁德时代在内的知名动力电池生产商开展紧密合作， 计划进一步拓展汽车动力电池厂商，并且在车载动力电池领域调整和扩充产能 景旺电子 70.64 9.21 集微网信息，新能源汽车方面，景旺电子终端客户有国内的造车新势力蔚来、理想等，电池模 组类的客户有宁德时代、比亚迪等。2020全年公司汽车电子营收占总营收的比例约为24% 奕东电子 11.75 1.84 2013年已经开始研发动力电池管理系统 FPC 并在 2014 年成功大批量生产。目前客户涵盖宁 德时代、比亚迪等。2018-2020年对比亚迪（动力电池管理系统FPC为主）销售额分别为8626 万、7459万、4728万元。2018-2020年对宁德时代动力电池管理系统FPC销售额2261万元、 762万元、1415万元 合力泰 171.53 -31.19 公司表示，与BYD有新能源汽车动力电池采集FPC相关合作 中京电子 23.40 1.62 FPC产品已在新能源汽车动力电池管理系统形成批量出货 恒美股份 1.23 0.13 公司年报显示，2020年其对比亚迪的总体销售金额为8987万元。FPC融媒信息显示，公司动 力电池FPC直接配套比亚迪、力神、多氟多新能源，新能源汽车产品间接配套比亚迪、北汽、 广汽、上汽通用五菱、宇通、中通、大运等 资料来源：Wind，PCB融媒，浙商证券研究所 4. 投资建议 4.1. 投资建议与盈利预测 新能源汽车动力电池FPC全面替代传统线束方案，行业需求迎来爆发。 table_page 通信行业专题 14/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2025 年全球、国内新能源汽车动力电池 FPC 市场空间有望达到64-108亿元、32-54 亿元，2025年全球、国内新能源汽车动力电池CCS市场空间有望达到160-270亿元、80- 135亿元。 长期随着新能源车渗透率的持续提升，新能源汽车动力电池 FPC 空间更为广阔，预 计 2030 年全球、国内新能源汽车 FPC 市场空间有望达到 140-240 亿元、72-120 亿元， 2030年全球、国内新能源汽车CCS市场空间有望达到350-600亿元、180-300亿元。 此外储能产业步入高速发展期，带动储能电池FPC/CCS产品需求，2025年、2030年 规模贡献有望达到新能源汽车领域的19%、33%。预计2025年全球储能电池FPC、CCS 市场空间有望达到12-21亿元、30-51亿元，2030年全球储能电池FPC、CCS市场空间有 望达到46-79亿元、116-198亿元。 图 16：全球汽车/储能电池用FPC市场空间 图 17：全球汽车/储能电池用CCS市场空间 资料来源：浙商证券研究所 资料来源：浙商证券研究所 建议重点关注具有先发优势、目前在业务规模上处于领先的高澜股份、安捷利实业， 以及在消费电子FPC领域积累深厚并且积极投入车载FPC领域的弘信电子、景旺电子等。 表 7：重点关注公司盈利预测与估值情况 公司简称 2020年，亿元 EPS PE 收入 利润 2021E 2022E 2023E TTM 2021E 2022E 2023E 高澜股份 12.28 0.81 0.32 0.40 0.51 56.80 45.03 36.03 28.25 安捷利实业 14.22 1.00 - - - 17.94 - - - 弘信电子 26.37 0.90 0.02 0.85 1.68 282.79 911.07 26.27 13.23 景旺电子 70.64 9.21 1.32 1.63 1.92 23.86 19.15 15.51 13.21 资料来源：高澜股份来自浙商盈利预测，其他来自wind一致预期，浙商证券研究所 4.2. 高澜股份（300499.SZ） 公司是国内领先的电力电子装置用纯水冷却设备专业供应商， 2019年收购东莞硅翔 51%股权切入新能源汽车领域。 table_page 通信行业专题 15/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 18：高澜股份收入利润情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 东莞硅翔成立于2008年5月，主要产品包括动力电池热管理产品（加热膜、隔热棉、 缓冲垫）和汽车电子产品（FPC 柔性电路板、线束板集成件 CCS），客户涵盖宁德时代、 国轩高科、中航锂电、亿纬锂能、比亚迪等核心动力电池供应商。 图 19：东莞硅翔新能源业务客户情况 资料来源：浙商证券研究所 公司动力电池相关 FPC、CCS 产品在 2019 年形成规模并且迅速放量。2021 年上半 年硅翔收入3.28亿元，同比增长223%，净利润达到3860万元，同比增长140%，尤其新 能源汽车电子制造产品（以FPC、CCS为主）实现收入1.88亿元，大增482%。 当前公司 FPC+CCS 产品收入规模业内领先，公司动力电池 FPC 产品具备明显的规 模、客户优势，未来成长预期乐观。 图 20：东莞硅翔收入利润情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 table_page 通信行业专题 16/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4.3. 安捷利实业（1639.HK） 安捷利实业成立于1993年，是国内柔性电路板行业头部企业，主要产品为柔性电路 板及柔性电路板封装基板及其组件，应用场景涵盖智能手机及其模组、消费电子、新能源 汽车动力电池及汽车电子等领域，并且向可穿戴产品、光学摄像头模组和显示模组等领域 进行拓展。公司业务全球化布局，目前已经在广州、苏州等地建立了自有工业园区，在福 建建立了福州工厂，在海外成立韩国分公司和印度、越南工厂。 图 21：安捷利实业收入利润情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 公司是较早在新能源汽车动力电池 FPC 领域布局的厂商，新能源汽车电池及汽车电 子等领域是公司主要发展方向之一。 2019年，公司与合作伙伴宁德博发电子科技有限公司合资成立广州安博新能源科技 有限公司，专门开发新能源汽车电子模组产品，进一步提升动力电池FPC领域竞争实力。 图 22：广州安博新能源科技有限公司股权结构 资料来源：Wind，浙商证券研究所 4.4. 弘信电子（300657.SZ） 公司成立于2003年，是国内FPC领域头部企业，主要产品包括FPC、背光板、软硬 结合板等，目前已经形成以手机模组为基本盘，手机直供、车载电子、FPC+、工控医疗、 海外业务等重点突破的多元化全方位的业务布局。客户涵盖深天马、小米、京东方 、华 星光电、深超光电、欧菲科技 、群创光电、东山精密 、比亚迪、联想 /MOTO、OPPO、 vivo等国内外知名企业。 table_page 通信行业专题 17/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 23：弘信电子收入利润情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 结合公司 6 月投资者问答回复，目前公司车载业务已经取得较大进展，特别是在新 能源汽车的动力电池配套及车载显示配套领域取得突破。动力电池领域公司与包括宁