建材行业2021年三季报总结：增速有所回落分化进一步加剧.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 建材 Table_IndustryInfo 建材行业 2021 年 三季报 总结 超配 （维持评级） 2021 年 11 月 10 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业专题 增速有所回落，分化进一步加剧 整体增速有所回落 ，盈利表现分化进一步凸显 回顾 2021 三季度 建材 板块财报数据 ，各子行业在宏观经济新增长结构背 景下，运行呈现显著分化的态势，整体上看 特点 如下 ： 三季度单季增速如期回落 ， 玻璃、玻纤盈利弹性依旧 ： 2021 年 1-9 月 建材行业共实现营业收入 6206.6 亿元，同比 +42.9%，实现归母净利 润 772.0 亿元，同比 +25.2%，考虑到天山股份重组影响，剔除 天山股 份 后， 1-9 月建材行业共实现营业收入 5022.0 亿元，同比 +17.3%，实 现归母净利润 673.1 亿元，同比 +11.2%，扣非归母净利润 626.8 亿元， 同比 +12.5%， 总体 维持平稳，其中 水泥 /玻璃 /玻纤 /其他建材营收增速 分别为 +3.6%/+45.7%/+35.4%/+29.8%， 归母净利润增速分别为 -10.4%/+172.6%/+147.6%/+4.0%。 从单季度数据看，增速有所 回落， 板块间分化进一步凸显，玻璃、玻纤盈利弹性表现依旧 。 成本上涨致毛利率小幅承压，经营性现金流表现分化： 21 年 前三季 板 块 平均毛利率和净利率分别为 27.5%/13.4%，同比 -2.90pct/-1.89pct， 其中 水泥 /玻璃 /玻纤 /其他建材毛利率 26.8%/36.9%/38.1%/24.5%， 同 比 -4.31pct/+9.11pct/+9.22pct/-5.48pct， 从现金流数据上看 ， 板块表 现延续分化，玻纤单季度表现依旧突出，玻璃阶段性承压，水泥和其 他建材板块现金流 继续下行。 分子板块来看，由于行业属性、发展特点及发展阶段的差异，各子板块 表现各有不同，其中： 水泥行业 ： 2021 年 前三季度 行业 增长 稳定性再度被印证，涨势整体钝化 进入平整期， 但受到成本上涨的影响，盈利压力凸显。从现金流和资债 角度看，虽受原材料成本上涨影响，采购支出显著增加致经营性净现金 流同比有所下滑，但板块整体资债结构在同比下行，处历史低位，资债 结构安全性 好 。 整体上，我们判断板块进退有据，守成为上 ， 建议关注 海螺水泥、华新水泥、天山股份、冀东水泥、塔牌集团、万年青、祁连 山和宁夏建材 。 玻璃行业 ： 前三季度 受益于行业整体 高 景气，玻璃板块盈利持续创新高， 实现归母净利润同比 +172.6%，扣非归母净利润同比 +185.3%， 毛利率 和净利率分别同比 +9.11pct/+9.27pct； 经营性净现金流同步加速改善， 再投资意愿明显提升，新技术和新产能布局持续深化，光伏玻璃 产能建 设快速推进， 电子玻璃 、药用玻璃 等领域 稳步落实 ，产业结构升级 进行 时 。展望 明年 ， 需求 仍有支撑 ， 产业升级仍将继续，但土地市场趋冷以 及新开工下行为行业中期需求预期蒙上阴云，维持行业应势而变，顺势 而为的判断，从中长期看好龙头，推荐 旗滨 集团、信义玻璃、南玻 A。 玻纤行业 ： 2021H1 玻纤行业景气 继续超预期演绎 ， 盈利能力创新高 ， 前 三季度营收 同比 +35.4%，归母净利润同比 +147.6%， 毛利率和净利率分 别同比 +9.22pct/+11.0pct。 同时 行业 扩张 有序进行，预计未来供给增量 稳定可控，叠加需求 向上修复， 中长期 供需格局 有望 持续向好，高景气 有望持续 。推荐 中国巨石、中材科技。 其他建材： 其他建材 行业受地产行业影响 ，前三季度呈现盈利 整体承压 明显 ， 各细分行业 涨跌互现， 现金流进一步承压， 经营质量全面分化 的 整体运行态势，各细分子行业在成长能力、盈利能力及经营质量等方面 的表现差异明显。在地产调控新常态的挑战下， 优质企业奋力破局、蓄 势待发 。推荐 志特新材、 坚朗五金、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、 兔宝宝、三棵树、帝欧家居。 其他细分领域，建议结合行业和企业发展， 关注“小而美”的精彩，推荐 海洋王、再升科技。 风险提示： 宏观经济进一步下行；产能限制政策松动，供给超预期。 相关研究报告： 非金属建材周报（ 21 年第 37 周）：水泥价格 持续上行，把握限电带来的投资窗口 2021-09-13 非金属建材行业 9 月投资策略：玻纤行业运 行超预期，积极布局优质龙头 2021-09-13 非金属建材周报（ 21 年第 34 周）：基建投资 有望企稳回升，地产竣工持续回暖 2021-08-24 非金属建材周报（ 21 年第 33 周）：水泥价格 保持上行，关注下半年基建恢复力度 2021-08-16 非金属建材周报（ 21 年 32 周）：重大项目集 中开工，水泥旺季提价来临 2021-08-09 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980521040002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 S/20 N/20 J/21 M/21 M/21 J/21 上证综指 建材 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2021 年三季报回顾：如期回落，分化凸显 . 6 增速如期回落，盈利表现分化进一步凸显 . 6 经营性现金流表现继续分化，再投资意愿明显提升 .11 行业延续去杠杆， 玻璃、玻纤负债水平下降明显 . 13 水泥：增长钝化，盈利压力进一步显现 . 14 增速稳步回落，盈利压力进一步显现 . 14 现金流继续承压，再投资趋于谨慎，去杠杆持续 . 18 玻璃：盈利维持高位，扩张意愿大幅提升 . 20 收入、利润维持高位，毛利率环比提升 . 20 现金流同步改善，扩张意愿大幅提升，资债结构持续优化 . 23 玻纤： 盈利高增长，高景气持续 . 24 盈利持续高增长，盈利水平维持高位 . 24 现金流同步提升，扩张节奏有序，负债水平同比下降 . 26 其他建材：整体承压明显，经营质量全面分化 . 27 整体承压明显，细分行业收入利润涨跌互现 . 27 现金流承压明显，再投资和资债结构表现继续分化 . 30 增速有所回落，分化进一步加剧 . 33 风险提示 . 34 国信证券投资评级 . 35 分析师承诺 . 35 风险提示 . 35 证券投资咨询业务的说明 . 35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表 目录 图 1： 14-21 年 1-9 月建材行业营收及增速 . 6 图 2： 14-21 年 1-9 月建材行业归母净利润及增速 . 6 图 3： 14-21 年 1-9 月建材行业营收及增速（剔除天山股份） . 7 图 4： 14-21 年 1-9 月建材行业归母净利润及增速（剔除天山股份） . 7 图 5： 17Q3-21Q3 材行业单季度营收及增速 . 7 图 6： 17Q3-21Q3 建材行业单季度归母净利润及增速 . 7 图 7： 17Q3-21Q3 建材行业单季度营收及增速（剔除天山股份） . 7 图 8： 17Q3-21Q3 建材行业单季度归母净利润及增速（剔除天山股份） . 7 图 9： 14-21 年 1-9 月建材行业毛利率、净利率和期间费用率 . 9 图 10： 14-21 年 1-9 月建材单季毛利率、净利率和期间费用率 . 9 图 11： 14-21 年 1-9 月建材行业期间费用率 . 9 图 12： 14-21 年 1-9 月建材行业单季度期间费用率 . 9 图 13： 14-21 年 1-9 月建材行业分板块毛利率 . 9 图 14： 17Q3-21Q3 建材行业分板块单季度毛利率 . 9 图 15： 14-21 年 1-9 月建材行业分板块净利率 . 10 图 16： 17Q3-21Q3 建材行业分板块单季度净利率 . 10 图 17： 14-21 年 1-9 月建材行业分板块期间费用率 . 10 图 18： 17Q3-21Q3 建材行业分板块单季度期间费用率 . 10 图 19： 14-21 年 1-9 月 建材行业经营性净现金流及增速 . 12 图 20： 17Q3-21Q3 建材单季度经营性净现金流及增速 . 12 图 21： 14-21 年 1-9 月 建材行业经营性净现金流及增速（剔除天山股份） . 12 图 22： 17Q3-21Q3 建材单季度经营性净现金流及增速（剔除天山股份） . 12 图 23： 14-21 年 1-9 月 建材行业分板块经营性净现金流规模（亿元） . 12 图 24： 14-21 年 1-9 月 建材行业分板块经营性净现金流规模（亿元）（剔除天山股份） . 12 图 25： 14-21 年 1-9 月 建材构建固定资产等支付现金及增速 . 13 图 26： 14-21 年 1-9 月 建材分板块构建固定资产等支付现金 . 13 图 27： 14-21 年 1-9 月 建材构建固定资产等支付现金及增速（剔除天山股份） . 13 图 28： 14-21 年 1-9 月 建材分板块构建固定资产等支付现金（剔除天山股份） . 13 图 29： 14-21 年 1-9 月 建材行业资产负债率和有息负债率 . 14 图 30： 17Q3-21Q3 建材各季度末资产负债率和有息负债率 . 14 图 31： 14-21 年 1-9 月 建材行业资产负债率和有息负债率（剔除天山股份） . 14 图 32： 17Q3-21Q3 建材各季度末资产负债率和有息负债率（剔除天山股份） . 14 图 33： 14-21 年 1-9 月 建材行业分板块资产负债率 . 14 图 34： 14-21 年 1-9 月 建材行业分板块有息负债率 . 14 图 35： 14-21 年 1-9 月 水泥板块营收及增速 . 15 图 36： 14-21 年 1-9 月 水泥板块归母净利润及增速 . 15 图 37： 14-21 年 1-9 月 水泥板块营收及增速（剔除天山股份） . 15 图 38： 14-21 年 1-9 月 水泥板块归母净利润及增速（剔除天山股份） . 15 图 39： 17Q3-21Q3 水泥板块单季度营收及增速 . 15 图 40： 17Q3-21Q3 水泥板块单季度归母净利润及增速 . 15 图 41： 17Q3-21Q3 水泥板块单季度营收及增速（剔除天山股份） . 16 图 42： 17Q3-21Q3 水泥板块单季度归母净利润及增速（剔除天山股份） . 16 图 43： 14-21 年 1-9 月水泥板块毛利率、净利率和期间费用率 . 16 图 44： 17Q3-21Q3 水泥单季 毛利率、净利率和期间费用率 . 16 图 45： 14-21 年 1-9 月 水泥板块期间费用率 . 17 图 46： 17Q3-21Q3 水泥板块单季度期间费用率 . 17 图 47： 14-21 年 1-9 月 水泥板块经营性净现金流及增速 . 19 图 48： 17Q3-21Q3 水泥板块单季度经营性净现金流及增速 . 19 图 49： 14-21 年 1-9 月 水泥板块经营性净现金流及增速（剔除天山股份） . 19 图 50： 17Q3-21Q3 水泥板块单季度经营性净现金流及增速（剔除天山股份） . 19 图 51： 14-21 年 1-9 月 水泥板块构建固定资产等支付现金及增速 . 19 图 52： 17Q3-21Q3 水泥板块单季度构建固定资产等支付现金及增速 . 19 图 53： 14-21 年 1-9 月 水泥板块构建固定资产等支付现金及增速（剔除天山股份） . 20 图 54： 17Q3-21Q3 水泥板块单季度构建固定资产等支付现金及增速（剔除天山股份） . 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 55： 14-21 年 1-9 月 水泥板块资产负债率和有息负债率 . 20 图 56： 17Q3-21Q3 水泥各季度末资产负债率和有息负债率 . 20 图 57： 14-21 年 1-9 月 水泥板块资产负债率和有息负债率（剔除天山股份） . 20 图 58： 17Q3-21Q3 水泥各季度末资产负债率和有息负债率（剔除天山股份） . 20 图 59： 14-21 年 1-9 月 玻璃板块营收及增速 . 21 图 60： 14-21 年 1-9 月 玻璃板块归母净利润及增速 . 21 图 61： 17Q3-21Q3 玻璃板块单季度营收及增速 . 21 图 62： 17Q3-21Q3 玻璃板块单季度归母净利润及增速 . 21 图 63： 14-21 年 1-9 月玻璃板块毛利率、净利率和期间费用率 . 22 图 64： 17Q3-21Q3 玻璃单季 毛利率、净利率和期间费用率 . 22 图 65： 14-21 年 1-9 月玻璃 板块期间费用率 . 22 图 66： 17Q3-21Q3 玻璃板块单季度期间费用率 . 22 图 67： 14-21 年 1-9 月玻璃板块经营性净现金流及增速 . 23 图 68： 17Q3-21Q3 玻璃板块 单季度经营性净现金流及增速 . 23 图 69： 14-21 年 1-9 月玻璃板块 构建固定资产等支付现金及增速 . 23 图 70： 17Q3-21Q3 玻璃板块单季度 构建固定资产等支付现金及增速 . 23 图 71： 14-21 年 1-9 月 玻璃板块资产负债率和有息负债率 . 24 图 72： 17Q3-21Q3 玻璃各季度末资产负债率和有息负债率 . 24 图 73： 14-21 年 1-9 月 玻纤板块营收及增速 . 24 图 74： 14-21 年 1-9 月 玻纤板块归母净利润及增速 . 24 图 75： 17Q3-21Q3 玻纤板块单季度营收及增速 . 25 图 76： 17Q3-21Q3 玻纤板块单季度归母净利润及增速 . 25 图 77： 14-21 年 1-9 月玻纤板块毛利率、净利率和期间费用率 . 25 图 78： 17Q3-21Q3 玻纤单季 毛利率、净利率和期间费用率 . 25 图 79： 14-21 年 1-9 月 玻纤板块期间费用率 . 25 图 80： 17Q3-21Q3 玻纤板块单季度期间费用率 . 25 图 81： 14-21 年 1-9 月玻纤板块经营性净现金流及增速 . 27 图 82： 17Q3-21Q3 玻纤板块 单季度经营性净现金流及增速 . 27 图 83： 14-21 年 1-9 月玻纤板块 构建固定资产等支付现金及增速 . 27 图 84： 17Q3-21Q3 玻纤板块单季度 构建固定资产等支付现金及增速 . 27 图 85： 14-21 年 1-9 月 玻纤板块资产负债率和有息负债率 . 27 图 86： 17Q3-21Q3 玻纤各季度末资产负债率和有息负债率 . 27 图 87： 14-21 年 1-9 月 其他建材板块营收及增速 . 28 图 88： 14-21 年 1-9 月 其他建材板块归母净利润及增速 . 28 图 89： 17Q3-21Q3 其他建材板块单季度营收及增速 . 28 图 90： 17Q3-21Q3 其他建材板块单季度归母净利润及增速 . 28 图 91： 20/21 年 1-9 月 其他建材各细分子行业营收增速 . 28 图 92： 20/21 年 1-9 月 其他建材各细分子行业归母净利增速 . 28 图 93： 14-21 年 1-9 月其他建材毛利率、净利率和期间费用率 . 29 图 94： 17Q3-21Q3 其他建材单季 毛利率、净利率和期间费用率 . 29 图 95： 14-21 年 1-9 月 其他建材板块期间费用率 . 29 图 96： 17Q3-21Q3 其他建材板块单季度期间费用率 . 29 图 97： 20/21 年 1-9 月 其他建材各细分子行业毛利率 . 30 图 98： 20/21 年 1-9 月 其他建材各细分子行业净利率 . 30 图 99： 14-21 年 1-9 月 其他建材板块经营性净现金流及增速 . 31 图 100： 17Q3-21Q3 其他建材单季度经营性净现金流及增速 . 31 图 101： 20/21 年 1-9 月 其他建材各细分子行业收现比 . 31 图 102： 20/21 年 1-9 月 其他建材各细分子行业应收账款周转率 . 31 图 103： 14-21 年 1-9 月 其他建材构建固定资产等支付现金及增速 . 32 图 104： 17Q3-21Q3 其他建材单季度构建固定资产等支付现金及增速 . 32 图 105： 14-21 年 1-9 月 其他建材资产负债率和有息负债率 . 32 图 106： 17Q3-21Q3 其他建材各季度末资产负债率和有息负债率 . 32 图 107： 20/21 年 1-9 月 其他建材各细分子行业资产负债率 . 32 图 108： 20/21 年 1-9 月 其他建材各细分子行业有息负债率 . 32 表 1： 2021 年 1-9 月及 2021Q1、 Q2、 Q3 建材行业分板块营收及归母净利润情况 . 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表 2： 2021 年 1-9 月及 2021Q1、 Q2、 Q3 建材行业分板块营收及归母净利润情况（剔 除天山股份） . 8 表 3：建材行业 2021 年 1-9 月及 2021Q3 主要财务指标对比（亿元） . 10 表 4：建材行业 2021 年 1-9 月及 2021Q3 主要财务指标对比（亿元）（不含天山股份） . 11 表 5：水泥板 块 2021 年 1-9 月及 2021Q3 主要财务指标对比（亿元） . 17 表 6：水泥板块 2021 年 1-9 月及 2021Q3 主要财务指标对比（亿元）（不含天山股份） . 17 表 7：玻璃板块 2021 年 1-9 月及 2021Q3 主要财务指标对比（亿元） . 22 表 8：玻纤板块 2021 年 1-9 月及 2021Q3 主要财务指标对比（亿元） . 26 表 9：其他建材板块 2021 年 1-9 月及 2021Q3 主要财务指标对比（亿元） . 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 2021 年三季报回顾 ： 如期回落，分化凸显 我们选取建材行业 87 家上市公司为样本 （其中：水泥 16 家、玻璃 9 家、玻纤 6 家、其他建材 56 家 ），用整体法统计分析，对行业 2021 年 三季报 表现进行回顾和 总结 。 增速如期回落，盈利表现分化进一步凸显 增速如期回落， 玻璃、玻纤盈利弹性 依旧 。 2021 年 1-9 月建材行业共实现营业 收入 6206.6 亿元，同比 +42.9%，实现归母净利润 772.0 亿元，同比 +25.2%， 扣非归母净利润 641.2 亿元，同比 +12.9%，考虑到天山股份重组影响，剔除 天 山股份 后， 1-9 月建材行业共实现营业收入 5022.0 亿元，同比 +17.3%，实现归 母净利润 673.1 亿元，同比 +11.2%， 扣非归母净利润 626.8 亿元，同比 +12.5%， 总体 维 持 平 稳 ， 其 中 水泥 / 玻璃 / 玻纤 / 其 他 建 材 营 收 增 速 分 别 为 +3.6%/+45.7%/+35.4%/+29.8% ， 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 -10.4%/+172.6%/+147.6%/+4.0%。 分季度来看， 2021Q3 实现 营收 2960.1 亿元，同比 +66.8%，归母净利润 315.0 亿元，同比 +23.4%，扣非归母净利润 214.3 亿元，同比 -8.9%，剔除 天山股份 后， 2021Q3 实现 营收 1816.8 亿元，同比 +3.9%（ Q1、 Q2 为 +63.2%/+9.9%）， 归母净利润 223.6 亿元，同比 -10.8%（ Q1、 Q2 为 +103.7%/+5.9%），扣非归母 净利润 207.5 亿元，同比 -10.5%（ Q1、 Q2 为 +109.9%/+10.2%），其中 水泥 / 玻璃 /玻纤 /其他建材营收增速分别为 -8.8%/+28.3%/+23.5%/+15.0%， 归母净利 润增速分别为 -22.0%/+65.8%/+123.0%/-29.1%，增速如期回落，板块间分化进 一步凸显，玻璃、玻纤盈利弹性表现依旧。 图 1： 14-21 年 1-9 月 建材行业营收及增速 图 2： 14-21 年 1-9 月 建材行业归母净利润及增速 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 营业收入（亿元） 同比增速（ %） -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 归母净利润（亿元） 同比增速（ %） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 图 3： 14-21 年 1-9 月 建材行业营收及增速（剔除天山股份） 图 4： 14-21 年 1-9 月 建材行业归母净利润及增速（剔除天山股份） 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 图 5： 17Q3-21Q3 材行业单季度营收及增速 图 6： 17Q3-21Q3 建材行业 单季度 归母净利润及增速 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 图 7： 17Q3-21Q3 建 材行业单季度营收及增速 （剔除天山 股份） 图 8： 17Q3-21Q3 建材行业 单季度 归母净利润及增速（剔 除天山股份） 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 营业收入（亿元） 同比增速（ %） -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 归母净利润（亿元） 同比增速（ %） -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 20 17 Q3 20 17 Q4 20 18 Q1 20 18 Q2 20 18 Q3 20 18 Q4 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 20 20 Q1 20 20 Q2 20 20 Q3 20 20 Q4 20 21 Q1 20 21 Q2 20 21 Q3 营业收入（亿元） 同比增速（ %） -50% 0% 50% 100% 150% 0 50 100 150 200 250 300 350 20 17 Q3 20 17 Q4 20 18 Q1 20 18 Q2 20 18 Q3 20 18 Q4 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 20 20 Q1 20 20 Q2 20 20 Q3 20 20 Q4 20 21 Q1 20 21 Q2 20 21 Q3 归母净利润（亿元） 同比增速（ %） -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 20 17 Q3 20 17 Q4 20 18 Q1 20 18 Q2 20 18 Q3 20 18 Q4 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 20 20 Q1 20 20 Q2 20 20 Q3 20 20 Q4 20 21 Q1 20 21 Q2 20 21 Q3 营业收入（亿元） 同比增速（ %） -50% 0% 50% 100% 150% 0 50 100 150 200 250 300 350 20 17 Q3 20 17 Q4 20 18 Q1 20 18 Q2 20 18 Q3 20 18 Q4 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 20 20 Q1 20 20 Q2 20 20 Q3 20 20 Q4 20 21 Q1 20 21 Q2 20 21 Q3 归母净利润（亿元） 同比增速（ %） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 表 1： 2021 年 1-9 月 及 2021Q1、 Q2、 Q3 建材 行业 分板块营收及归母净利润情况 行业分类 2021（ 1-9） 同比增速 (%) 2021Q3 同比增速 (%) 2021Q2 同比增速 (%) 2021Q1 同比增速 (%) 营业收入（亿元） 6206.58 42.90% 2960.10 66.81% 1946.33 9.79% 1300.15 63.35% 水泥 3553.46 51.36% 1987.43 109.02% 959.71 -3.74% 606.31 51.63% 玻璃 451.73 45.66% 162.11 28.32% 154.21 41.01% 135.41 81.93% 玻纤 340.08 35.41% 124.01 23.49% 118.94 38.55% 97.13 49.72% 其他建材 1861.31 29.77% 686.54 15.00% 713.46 22.90% 461.30 79.65% 归母净利润（亿元） 771.98 25.21% 314.96 23.39% 301.83 5.59% 155.19 105.71% 水泥 453.46 11.40% 208.03 34.91% 169.34 -13.23% 76.08 31.87% 玻璃 88.11 172.56% 27.97 65.78% 31.18 197.54% 28.96 481.87% 玻纤 79.56 147.63% 28.27 122.97% 31.84 150.07% 19.44 189.54% 其他建材 150.86 4.02% 50.69 -29.12% 69.47 2.97% 30.70 407.20% 资料来源 : WIND、 国信证券经济研究所整理 表 2： 2021 年 1-9 月 及 2021Q1、 Q2、 Q3 建材 行业 分板块营收及归母净利润情况（剔除天山股份） 行业分类 2021（ 1-9） 同比增速 (%) 2021Q3 同比增速 (%) 2021Q2 同比增速 (%) 2021Q1 同比增速 (%) 营业收入（亿元） 5021.95 17.28% 1816.76 3.85% 1915.03 9.93% 1290.16 63.19% 水泥 2368.83 3.60% 844.09 -8.81% 928.41 -3.93% 596.32 51.16% 玻璃 451.73 45.66% 162.11 28.32% 154.21 41.01% 135.41 81.93% 玻纤 340.08 35.41% 124.01 23.49% 118.94 38.55% 97.13 49.72% 其他建材 1861.31 29.77% 686.54 15.00% 713.46 22.90% 461.30 79.65% 归母净利润（亿元） 673.13 11.24% 223.62 -10.76% 295.20 5.89% 154.31 103.74% 水泥 354.61 -10.37% 116.69 -21.96% 162.71 -13.50% 75.21 29.68% 玻璃 88.11 172.56% 27.97 65.78% 31.18 197.54% 28.96 481.87% 玻纤 79.56 147.63% 28.27 122.97% 31.84 150.07% 19.44 189.54% 其他建材 150.86 4.02% 50.69 -29.12% 69.47 2.97% 30.70 407.20% 资料来源 : WIND、 国信证券经济研究所整理 成本上涨致毛利率继续承压， 费用率延续优化趋势。 2021 年 1-9 月建材行业平 均毛利率和净利率分别为 27.5%/13.4%，同比 -2.90pct/-1.89pct，其中 Q3 单季 度毛利率和净利率分别为 25.8%/11.7%，同比 -3.94pct/-3.86pct，环比 -3.75ct/-4.86pct， 毛利率下滑一方面因准则调整因素影响，另一方面因原材料 成本上涨以及部分产品 Q3 价格环比下降所致；分板块来看， 2021 年 1-9 月 水 泥 / 玻璃 / 玻纤 / 其 他 建 材 毛 利 率 26.8%/36.9%/38.1%/24.5% ， 同比 -4.31pct/+9.11pct/+9.22pct/-5.48pct ， Q3 单 季 度 毛 利 率 25.1%/37.0%/36.9%/23.3%， 同比 -4.10pct/+6.14pct/+9.18pct/-7.47pct，环比 -5.40pct/+1.21pct/-3.68pct/-1.82pct。 期间费用率整体继续延续优化趋势， 2021 年 1-9 月同比 -1.13pct 至 11.1%，其 中 销售 /管理 /财务 /研发费用率分别为 3.51/4.61%/1.23%/1.71%， 同比 -1.32pct/-0.02pct/+0.10pct/+0.10pct；分季度来看， Q3 单季度期间费用率 10.78%，同比 -0.69pct，环比 +0.73pct。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 图 9： 14-21 年 1-9 月 建材行业毛利率、净利率和期间费用 率 图 10： 14-21 年 1-9 月建材单季 毛利率、净利率和期间费 用率 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 图 11： 14-21 年 1-9 月 建材行业期间 费用率 图 12： 14-21 年 1-9 月 建材行业单季度 期间 费用率 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 图 13： 14-21 年 1-9 月 建材行业 分板块毛利率 图 14： 17Q3-21Q3 建材行业 分板块单季度毛利率 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 毛利率（ %） 净利率（ %） 期间费用率（ %） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 20 17 Q3 20 17 Q4 20 18 Q1 20 18 Q2 20 18 Q3 20 18 Q4 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 20 20 Q1 20 20 Q2 20 20 Q3 20 20 Q4 20 21 Q1 20 21 Q2 20 21 Q3 毛利率（ %） 净利率（ %） 期间费用率（ %） -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 2014/9 2015/9 2016/9 2017/9 2018/9 2019/9 2020/9 2021/9 销售费用率（ %） 管理费用率（ %） 财务费用率（ %） 研发费用率（ %） -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 20 17 Q3 20 17 Q4 20 18 Q1 20 18 Q2 20 18 Q3 20 18 Q4 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 20 20 Q1 20 20 Q2 20 20 Q3 20 20 Q4 20 21 Q1 20 21 Q2 20 21 Q3 销售费用率（ %） 管理费用率（ %） 财务费用率（ %） 研发费用率（ %） 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2014/92015/92016/92017/92018/92019/92020/92021/9 水泥 玻璃 玻纤 其他建材 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 20 17 Q3 20 17 Q4 20 18 Q1 20 18 Q2 20 18 Q3 20 18 Q4 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 20 20 Q1 20 20 Q2 20 20 Q3 20 20 Q4 20 21 Q1 20 21 Q2 20 21 Q3 水泥 玻璃 玻纤 其他建材 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 图 15： 14-21 年 1-9 月 建材行业 分板块 净利率 图 16： 17Q3-21Q3 建材行业 分板块单季度 净利率 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 图 17： 14-21 年 1-9 月 建材行业分板块期间 费用率 图 18： 17Q3-21Q3 建材行业 分板块 单季度 期间 费用率 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 资料来源： WIND、 国信证券经济研究所整理 表 3： 建材行业 2021 年 1-9 月及 2021Q3 主要财务指标对比（亿元） 2020（ 1-9） 2021（ 1-9） 同比增速 2020Q3 2021Q3 同比增速 营业收入 4,343.25 6,206.58 42.90% 1,774.58 2,960.10 66.81% 营业成本 3,024.11 4,501.80 48.86% 1,246.58 2,196.10 76.17% 毛利率（ %） 30.37% 27.47% 降低 2.90pct 29.75% 25.81% 降低 3.94pct 销售费用 209.65 217.77 3.87% 83.36 91.42 9.66% 销售费用率（ %） 4.83% 3.51% 降低 1.32pct 4.70% 3.09% 降低 1.61pct 管理费用 200.81 285.90 42.37% 72.07 133.60 85.36% 管理费用率（ %） 4.62% 4.61% 降低 0.02pct 4.06% 4.51% 提高 0.45pct 财务费用 48.88 76.18 55.87% 17.39 47.18 171.30% 财务费用率（ %） 1.13% 1.23% 提高 0.10pct 0.98% 1.59% 提高 0.61pct 研发费用 69.89 106.37