能耗双控如何影响经济和行业？.pdf

宏观 报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宏观 证券 研究报告 2021 年 09 月 23 日 作者 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517090003 郭微微 联系人 相关报告 能耗双控如何影响经济和行业 ? 完善能源消费强度和总量双控制度方案是当前 和今后一个时期指导 节能降耗工作、促进高质量发展的重要制度性文件。 对不同地区、不同 部门、不同行业而言，能耗指标的约束强度将具有很大差异。 地区方面，上半年能耗强度不降反升的青海、宁夏、广西、广东、福建、 新疆、云 南、陕西和江苏将面临更强的能耗约束，经济增长可能会面临 一定压力 行业方面，目前能耗 限制主要集中在螺纹钢、黄磷、电解铝、工业硅、 建材、煤电 等高耗能行业。参照德国的 高耗能 行业清单，采选类、农副 产品类、纺织木材纸浆类、石化和化工产品、玻璃陶瓷建材等非金属矿 物制品、钢铁和有色金属未来等行业未来 可能面临较强的能耗 约束。 风险 提示 ： 国内疫情防控压力超预期；政策倾斜力度不及预期； 政策推 进时点慢于预期 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 9 月 11 日，国家发改委印发完善能源消费强度和总量双控制度方案，指出“国家继续 将能耗强度降低作为国民经济和社会发展五年规划的约束性指标，合理设置能源消费总量 指标，并向各省（自治区、直辖市）分解下达能耗双控五年目标”。 9 月 18 日方案答记者问会上，发改委进一步明确指出，“推进能耗双控工作过程中要 坚持全国一盘棋统筹谋划调控，各地区各部门要从国之大者出发，深刻认识坚持和完善能 耗双控制度的极端重要性和紧迫性，克服地方、部门本位主义，防止追求局部利益损害整 体利益，干扰国家大局”。 方案是当前和今后一个时期指导节能降 耗工作、促进高质量发展的重要制度性文件， 它的出台有助于各地区各部门进一步推进节能降耗工作，有助于能耗指标进一步发挥约束 性作用。但对不同地区、不同部门、不同行业而言，能耗指标的约束强度将具有很大差异。 一 、双控对区域经济的影响 上半年部分地区能耗控制形式较为紧张。 从 8 月发改委办公厅印发的各地区 2021 年上 半年能耗双控目标完成情况晴雨表来看，上半年有 19 个省（区、市）能耗强度不降反 升或降低率不达标，有 13 个省（区、市）能源消费总量控制工作不及预期。发改委要求 能耗强度降低预警等级为一级的省（区、市）对其能耗强度不降反升的地区暂停“两高” 项目、节能审查，并将暂停审查项目的地区名单报送中央。 图 1： 2021 年上半年能耗强度降低工作进展不佳的 19 个省（区、市） 资料来源： 发改委 ， 天风证券研究所 晴雨表 下发后，上半年能耗控制形式不佳的省份陆续开始对高能耗重点行业实施高强 度管控，限电限产措施得到进一步强化。 以云南省为例， 9 月 11 日云南省出台关于坚决 做好能耗双控有关工作的通知，要求加强钢铁、水泥、黄磷、绿色铝、工业硅、煤电等 重点行业的管控； 9 月 19 日云南省发改委进一步强调 ，将推进压实州市落实双控目标责任， 建立日监测日分析日报告制度， 在全面加强工业节能的同时大力推进建筑节能、交通运输 节能、消费流通节能、公共机构节能。 表 1： 各地区 2021 年上半年能耗双控目标完成情况晴雨表 出台后部分省份限电限产措施 地区 限电限产措施 宁夏 8 月 22 日 ， 宁夏约谈能耗双控形势严峻的 4 个地区和 5 家重点企业，要求被约 谈地区和企业精准制定整改方案，将能耗总量压减和强度下降目标逐月分解，并 向被约谈地区派驻错峰生产工作督导组。 广西 9 月 1 日，广西自治区开始要求当地水泥企业限制产量，要求 9 月水泥产量不超21 年上半年月均产量的 40%。 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 江苏 9 月 7 日，江苏省召开综合能耗 5 万吨以上企业专项节能监察电视电话工作会议， 专项节能监察行动全面展开。 节能监察实施省、市、县三级联动，采取异地监察 方式， 涵盖全省 323 家年综合能耗 5 万吨以上企业和 29 家 “ 两高 ” 项目企业 。 云南 9 月 11 日，云南省关于坚决做好能耗双控有关工作的通知出台，要求加强 钢铁、水泥、黄磷、绿色铝、工业硅、煤电等重点行业的管控。 9 月 19 日云南 省发改委进一步强调，将推进压实州市落实双控目标责任，建立日监测日分析日 报告制度，在全面加强工业节能的同时大力推进建筑节能、交通运输节能、消费 流通节能、公共机构节能。 陕西榆林 9 月 13 日，陕西榆林发布关于确保完成 2021 年度能耗双控目标任务的通知， 要求新建成 “ 两高项目 ” 不得投入生产，本年度新建已投产的 “ 两高 ” 项目在上 月产量基础上限产 60%，其他 “ 两高 ” 企业 9 月份限产 50%。 资料来源： 人民网 、 东方财富网 、 苏州工信局 、云南发改委等 ， 天风证券研究所 政府能耗双控的原则是严格控制能耗强度，合理控制能源消费总量，适当增加管理弹性， 因此上半年能耗强度不降反升的 青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西和江 苏 将面临更强的能耗约束。考虑到制造工艺的改进、产业结构的转型和能耗利用效率的提 升并非一日之功，这些省份下半年的经济增长可能会面临一定压力。 二 、 双控 对行业 和上市企业 的影响 根据国家统计局数据， 我国能耗较大的工业行业主要包括黑色金属冶炼、化学原料、非金 属矿物、电热供应、石油加工炼焦 、 有色金属冶炼 ， 2018 年这些行业合计耗能 23 万吨标 准煤，占比全国能耗总量的 48.8%。 从各地出台的限电限产政策来看，目前地方对生产的 限制主要集中在以上六大高耗能行业，包括螺纹钢、黄磷、电解铝、工业硅、建材、煤电。 图 2： 我国 各行业 能耗量占比 资料来源： 国家统计局， 天风证券研究所 从 A 股上市公司来看，蒙娜丽莎、云铝股份、晨化股份、 *ST 澄星、迎丰股份、天原股份 等数十家上市公司已经受到限电限产的影响， 涉及产品 主要 包括 建筑陶瓷、电解铝、化学 品、黄磷、印染、遮阳面料、电石 等。 表 2： 完善能源消费强度和总量双控制度方案出台后 A 股上市公司限电限产情况 公司 涉及产品 地点 限电限产情况 蒙娜丽莎 建筑陶瓷 广西 9月 14日披露其控股子公司桂蒙公司近日被迫临 时停产 6 条生产线，剩余的 1 条生产线也处于低 负荷非正常运行状态。 9 月 22 日披露已实现开 5 条停 2 条。 13% 13% 11% 9%7%7% 6% 5% 3% 2%2% 2%2% 1%1%1% 1% 15% 黑色金属冶炼及压延加工业 生活消费 化学原料及化学制品制造业 交通运输、仓储和邮政业 非金属矿物制品业 电力、热力的生产和供应业 石油加工、炼焦及核燃料加工业 有色金属冶炼及压延加工业 批发、零售业和住宿、餐饮业 煤炭开采和洗选业 农、林、牧、渔、水利业 建筑业 纺织业 金属制品业 通信设备、计算机及其他电子设备制造业 造纸及纸制品业 农副食品加工业 其他行业 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 帝欧家居 建筑陶瓷 广西 9月 16日披露其控股孙公司广西欧神诺于近日受 广西壮族自治区部分地区电力供应紧张的影响， 暂时停运了位于广西藤县的 4 条生产线（建筑陶 瓷年产能合计约 3,000 万平方米）。 9 月 22 日披 露已全部恢复运行。 云铝股份 电解铝 云南 9 月 17 日发布公告称公司 2021年 9-12 月电解铝 产量与 2021 年年初制定的产量计划相比大幅减 少，预计 2021 年全年电解铝产量降至 236 万吨 左右。 神火股份 电解铝 云南 9月 18日披露其控股子公司云南神火铝业有限公 司在产的 75 万吨产能继续限产，已建成未投产 的 15 万吨产能无法投产，年初制定的 80 万吨经 营计划不能完成。 晨化股份 化学品 江苏 9月 22日披露其全资子公司淮安晨化新材料有限 公司被迫临时停产全部生产线，包括聚醚生产装 置（ 3.59 万吨年）、端氨基聚醚（聚醚胺）生 产装置（ 2.30 万吨年，其中： 0.50 万吨年为 募集资金项目）、阻燃剂生产装置（ 2.00 万吨 年）、烷基糖苷生产装置（ 2.00 万吨年，其中： 1.50 万吨年为募集资金项目）。 红宝丽 化学品 江苏 9月 22日披露其全资子公司红宝丽集团泰兴化学 有限公司配合地区“能耗双控”的要求实施停车 限产， PO 装置、 DCP1#装置开始有序停车。 *ST 澄星 黄磷 云南 9月 23日披露其子公司云南宣威磷电和弥勒工厂 的黄磷生产受云南黄磷生产管控影响。此外，为 防控黄磷价格波动风险及设备检修，江阴工厂和 钦州工厂也开始停产。 迎丰股份 印染 浙江 9月 23日公告称为缓解煤炭库存状况，保障供热、 用热企业安全有序生产，公司于 2021 年 9 月 22 日至 2021 年 9 月 30 日期间临时停产。 西大门 遮阳面料 浙江 9 月 23 日公告称由于电力供应紧张，公司目前被 迫临时停产，预计影响遮阳面料产量约 11.54 万 平方米 /日。 天原股份 电石 云南 9月 23日公告称公司云南区域内的电石基地水富 金明已阶段性停产；大关天达和天力煤化分别按 一条生产线安排生产。如该政策持续执行，将导 致公司电石产量减少约 2.5 万吨 /月。 资料来源：上市公司公告，天风证券研究所 另外， 完善能源消费强度和总量双控制度方案 特别指出 ，“ 鼓励地方增加可再生能源消 费。 根据各省（自治区、直辖市）可再生能源电力消纳和绿色电力证书交易等情况，对超 额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权 重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。 ” 换言之， 地方和企 业可以通过大量使用可再生能源电力 ， 绕过对能源消费总量的考核 ，换取产业发展的空间， 因此我国能源结构调整有望加速 。 未来双控政策 将持续 推进，出口导向型企业的碳关税约束也将日趋严格，可再生能源电力 （绿电）需求的增长将成为长期趋势。 由于我国 太阳能资源丰富带主要集中于西北地区、 青藏高原及东北西部 ， 风能资源主要集中在内蒙古、新疆、黑龙江、甘肃四省， 且 分布式 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 光伏发电和分散式风电建设 的主要阵地在乡村和县域 ， 发展可再生能源电力有助于缩小地 区差距、城乡差距，实现共同富裕。 三 、 还有哪些细分领域可能被纳入 能耗约束 范围？ 我们可以 从德国的高耗能行业清单找到借鉴 。 2000 年，德国首次颁布了可再生能源法案，规定德国电网运营商必须要以固定上网电 价购买一定比例 的可再生能源电能，否则需缴纳罚款，以此激励包括光伏在内的可再生能 源发展。可再生能源电价高于市场价的部分被称作可再生能源附加费， 据 Clean Energy Wire， 2006年至 2019年间可再生能源附加费 从 0.88欧分 /kWh一路上涨至 6.41欧分 /kWh， 涨幅高达 628.4%。 在可再生能源附加费的推动下，德国电价快速走高， 2019 年下半年工 业用电电价达到了 15.80 欧分 /kWh，其中含税 56.3%，高出欧盟平均价 35%。 图 3： 德国高电价的背后主要是可再生能源附加费的作用 资料来源： Clean Energy Wire， 天风证券研究所 为了避免 高电价带来 产业链外移 、削弱国际竞争力 ， 2003 年起德国对高耗能行业豁免或部 分豁免了可再生能源附加费 ， 近几年又进一步扩大了豁免企业的范围 ， 2018 年共有 2156 家 德国 公司免于支付总计 110500GWh 的可再生能源附加费 。 德国政府 规定，凡属于可再生能源法 （ 2017） 附件 4 清单 1 高耗能 行业 的 企业均可申 请豁免资格 。这些 行业 主要包括 以下 8 类： （ 1）采选类： 煤炭开采、 土砂石开采 、化学矿开采、 采盐 ； （ 2）农副产品 类 ： 果蔬加工、油脂、淀粉、葡萄酒、麦芽； （ 3） 纺织、木材、纸浆类： 纤维、 纺织品、绳索、 非织造布 及其制品、皮革服装、 锯木 和刨木 、 人造板 、纸浆纸板厕纸； （ 4） 石化和化工产品 ： 精炼石油、工业气体、燃料颜料、有机和无机基础化学品、肥料 和氮化合物、塑料橡胶 、基础医药、塑料板管和型材、塑料包装； （ 5） 玻璃、陶瓷、建材等 非金属 矿物制品： 平板玻璃、中空玻璃、玻璃纤维、耐火制品、 卫生陶瓷制品 、陶瓷绝缘体、瓷砖、 粘土砖瓦 、水泥、石灰石膏； （ 6） 钢铁： 基本钢铁、 钢制管道型材、 冷轧 棒材、冷轧窄带、冷轧线材； （ 7）有色金属： 贵金属、铝、铅、锌、锡、铜的生产铸造； 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 （ 8） 其他，包括电子元件、 磁性和光学介质 和 蓄电池 。 虽然中德制造业 的产业结构 存在一定差异，但这并不会改变行业的固有属性。参照德国的 行业清单， 以上 （ 1） -（ 7）类行业 的 耗能较高且附加值较低 ，单位能耗产出偏低，未来 供给端 可能面临 较强的能耗 约束。 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本 报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自 的 投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果，天风证券及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不 一致的市场评论和 /或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益 -10%-10% 卖出 预期股价相对收益 -10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5%以下 天风 证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编： 100031 邮箱： 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼 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