计算机行业2021年春季策略报告：景气赛道上的结构性机会.pdf

证券研究报告 景气赛道上的结构性机会 计算机 行业 2021年春季策略报告 2021年 2月 28日 作者： 姜国平 万义麟 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 2020年大小分化明显 ， 2021年挖掘结构性机会： 2020年计算机指数整体上涨 16.92%， 云计算板块标的涨幅靠 前 ， 其他标的并未呈现明显板块效应 。 相对于 19年 ， 大小分化明显 ， 市值大的标的涨幅相对靠前 ， 整个板块标 的涨幅中位数为 -6.96%。 2021年预计高估值的景气赛道龙头需要观察业务指标的兑现来消化估值 ， 二线标的 或许有阶段性机会 。 云计算 、 安全可控 、 智能汽车 、 工业软件景气持续 。 医疗 IT、 信息安全 、 金融 IT仍将保持 稳定增长 ， 2021年前三季度收入预计会因为基数原因呈现较高增速 。 估值略贵仍可接受 ， 机构持仓相对不高： 2020Q4板块公募基金持仓比例 3.24%， 略 低 配 。 受疫情影响很多公司 前三季度利润一般 ， 计算机指数 PE(TTM， 整体法 ， 剔除负值 )58倍高于过去十年中位数水平 ， 整体看估值仍在 可接受的水平 。 投资建议： (1)云计算行业仍有望保持较高增速 。 推荐金山办公 、 用友网络 、 广联达 、 泛微网络 。 (2)信创行业有望继续深化 ， 行业信创有望开启新空间 。 推荐中国长城 、 东方通 、 景嘉微 、 中孚信息 。 工业软件 和人工智能应用有望继续深化 ， 推荐中控技术 、 汉得信息 、 科大讯飞 。 汽车智能化有望保持较高增速 ， C-V2X 有望开启建设 ， 推荐中科创达 。 (3) 信息安全行业伴随新兴应用和服务的推广有望迎来业绩和估值的提升 。 推荐深信服 、 奇安信 、 安恒信息 、 天 融信 、 绿盟科技 。 (4) 金融 IT、 医疗 IT 和企业短信 有望继续保持稳定增长 。 推荐恒生电子 、 长亮科技 、 天阳科技 、 卫宁健康 、 久 远银海 、 梦网科技 。 1 国投瑞银 请务必参阅正文之后的重要声明 目 录 1、 整体观点：景气赛道上挖掘结构性机会 2、云计算持续渗透，看好 SAAS服务和云基础设施 3、信创深化泛化，行业景气持续 8、金融 IT和医疗 IT有望保持稳健增长 2 4、智能网联汽车继续高增长， C-V2X产业元年开启 7、信息安全：疫情影响短期收入表现，不改长期行业趋势 6、人工智能：应用成熟度提升，场景开始落地 5、工业软件：行业高速发展，国产化进程加速 9、投资 策略 10、风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 市场回顾 估值处在过去 10年中位数水平附近 景气赛道上挖掘结构性机会 3 整体观点：景气赛道上挖掘结构性机会 请务必参阅正文之后的重要声明 板块涨幅全行业第 14，内部分化明显 资料来源： WIND，光大证券研究所 资料来源： WIND，光大证券研究所 2020年全年计算机指数上涨 16.92% 2020年计算机板块涨幅位列所有中信所有一级行业中第 14名 4 请务必参阅正文之后的重要声明 2020Q4公 募基金板块持 仓低配 0.43个 百分点 2020Q3公募基金持仓超配 0.18个百分点 资料来源： wind，光大证券研究所 5 请务必参阅正文之后的重要声明 估值处在过去 10年中位数水平附近 当前剔除负值后计算机指数（中信） PE-TTM为 58倍 （截至 2021年 2月 28日 ）， 略高于过去十 年中位数水平 资料来源： Wind，光大证券研究所 6 5 8 . 2 1 4 9 . 3 3 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2 0 0 9 / 1 / 2 2 0 0 9 / 4 / 2 4 2 0 0 9 / 8 / 7 2 0 0 9 / 1 1 / 2 0 2 0 1 0 / 3 / 1 2 2 0 1 0 / 6 / 2 5 2 0 1 0 / 1 0 / 8 2 0 1 1 / 1 / 2 1 2 0 1 1 / 5 / 6 2 0 1 1 / 8 / 1 9 2 0 1 1 / 1 2 / 9 2 0 1 2 / 3 / 3 0 2 0 1 2 / 7 / 1 3 2 0 1 2 / 1 1 / 2 2 0 1 3 / 2 / 2 2 2 0 1 3 / 6 / 7 2 0 1 3 / 9 / 1 8 2 0 1 4 / 1 / 3 2 0 1 4 / 4 / 1 8 2 0 1 4 / 8 / 1 2 0 1 4 / 1 1 / 1 4 2 0 1 5 / 2 / 2 7 2 0 1 5 / 6 / 1 2 2 0 1 5 / 9 / 2 5 2 0 1 6 / 1 / 8 2 0 1 6 / 4 / 2 9 2 0 1 6 / 8 / 1 2 2 0 1 6 / 1 2 / 2 2 0 1 7 / 3 / 1 7 2 0 1 7 / 6 / 3 0 2 0 1 7 / 1 0 / 2 0 2 0 1 8 / 2 / 2 2 0 1 8 / 5 / 1 8 2 0 1 8 / 8 / 3 1 2 0 1 8 / 1 2 / 2 1 2 0 1 9 / 4 / 1 2 2 0 1 9 / 7 / 2 6 2 0 1 9 / 1 1 / 8 2 0 2 0 / 2 / 2 8 2 0 2 0 / 6 / 1 9 2 0 2 0 / 9 / 3 0 2 0 2 1 / 1 / 1 5 计算机 ( 中信 ) PE - TTM - 剔除负值 计算机指数中位数 请务必参阅正文之后的重要声明 估值处在过去 10年中位数水平附近 资料来源： Wind，光大证券研究所 当前计算机指数（中信） PS-TTM为 3.02倍 （截至 2021年 2月 28日 ），略低于过去十年的中 位数水平。 7 3 . 0 2 3 . 2 1 0 2 4 6 8 10 12 14 2 0 0 9 / 1 / 2 2 0 0 9 / 4 / 2 0 0 9 / 7 / 2 0 0 9 / 1 2 0 1 0 / 2 / 5 2 0 1 0 / 5 / 2 0 1 0 / 8 / 2 0 1 0 / 1 2 0 1 1 / 3 / 2 0 1 1 / 6 / 2 0 1 1 / 9 / 2 0 1 2 / 1 / 6 2 0 1 2 / 4 / 2 0 1 2 / 7 / 2 0 1 2 / 1 2 0 1 3 / 2 / 2 0 1 3 / 5 / 2 0 1 3 / 9 / 6 2 0 1 3 / 1 2 0 1 4 / 3 / 2 0 1 4 / 6 / 2 0 1 4 / 9 / 2 0 1 5 / 1 / 9 2 0 1 5 / 4 / 2 0 1 5 / 7 / 2 0 1 5 / 1 2 0 1 6 / 2 / 5 2 0 1 6 / 5 / 2 0 1 6 / 8 / 2 0 1 6 / 1 2 0 1 7 / 3 / 2 0 1 7 / 6 / 2 0 1 7 / 9 / 2 0 1 8 / 1 / 2 0 1 8 / 4 / 2 0 1 8 / 7 / 2 0 1 8 / 1 2 0 1 9 / 2 / 2 0 1 9 / 5 / 2 0 1 9 / 9 / 6 2 0 1 9 / 1 2 0 2 0 / 3 / 2 0 2 0 / 7 / 2 0 2 0 / 1 2 0 2 1 / 1 / 计算机 ( 中信 ) PS - TTM 中位数 请务必参阅正文之后的重要声明 高估值个股比例增加 资料来源： WIND，光大证券研究所 高估值个股比例相对 2019年年末有所增加 (截止 2020年 12月 31日 )， 整体 估值相比 19年年底有所提升。 8 请务必参阅正文之后的重要声明 云计算行业仍有望保持较高增速。推荐金山办公、用友网络、广联达、泛微网络、宝信软 件。 信创行业有望继续深化 ， 行业信创有望开启新空间 。 推荐中国长城 、 东方通 、 景嘉微 、 中 孚信息 。 工业软件和人工智能应用有望继续深化 ， 推荐中控技术 、 汉得信息 、 科大讯飞 。 汽车智能化有望保持较高增速 ， C-V2X有望开启建设推荐中科创达 。 信息安全行业伴随新兴应用和服务的推广有望迎来业绩和估值的提升。推荐深信服、奇安 信、安恒信息、天融信、绿盟科技。 金融 IT、医疗 IT和企业短信有望继续保持稳定增长。推荐恒生电子、长亮科技、天阳科 技、梦网科技、卫宁健康、久远银海。 景气赛道上挖掘结构性机会 9 请务必参阅正文之后的重要声明 SAAS：行业高速增长，应用持续渗透 远程办公和音视频会议等需求暴涨有望带来云基 础设施需求的边际改善 10 云计算持续渗透，看好 SAAS服务和云基础设施 请务必参阅正文之后的重要声明 国内外云计算公司云业务收入持续超预期 资料来源： wind，光大证券研究所 注：阿里巴巴年报完整财年为 4 月 1 日至次年 3 月 31 日，故 2019 年为 2019 年 4 月 1 日至 2020 年 3 月 31 日数据； 11 全 球 国 内 请务必参阅正文之后的重要声明 我国 SaaS市场处于初级阶段，市场集中度有望提升 资料来源： IDC，其中 19-23年为 IDC预测数据 资料来源： IDC，光大证券研究所 2017-2023 年中国 SaaS 市场规模预测 2018年中国 SaaS厂商销售占比 12 2018年，中国 SaaS市场规模达到 19亿美元，同比增长 32%。 IDC预测中国企业级 SaaS市场依旧呈现 快速增长， 2019-2023年复合增长率将超过 37%。 竞争格局分散 ， 市场集中度有望进一步提升 。 CR10为 29.5%， 竞争格局相对 2015年的全球市场更加 分散 （ 2015年上半年全球前十大 SaaS厂商份额为 43%)。 推荐金山办公、用友网络、广联达和泛微网络。 请务必参阅正文之后的重要声明 IDC行业需求稳健增加 资料来源： 19年和 22年为中国 IDC圈预测数据，光大证券研究所 资料来源： 20-22年为中国 IDC圈预测数据，光大证券研究所 2014-2022年全球 IDC市场及增速 2014-2019年中国 IDC市场及增速 13 请务必参阅正文之后的重要声明 服务器受益于扩容需求增加 远程办公和音视频会议等需求 暴涨有望带来服务器需求边际 改善 。 根据 IDC的数据 ， 2018 年全年中国 X86服务器市场出货 量为 3,304,300台；市场规模为 171.89亿美元 。 中国 X86服务器市场在 2019年 经过周期性调整后 ， 2020年后 市场将逐步恢复并迎来新一轮 增长 ， 2020-2023年复合增长 率将达到 11.9%。 2019-2023年中国 X86服务器市场规模预测（左轴单位：百万美元） 14 请务必参阅正文之后的重要声明 自主可控需要解决网信领域的供应链和安全风险 我国核心元器件和基础软件领域存在明显短板 行业市场规模化采购国产化 CPU服务器 自主可控市场空间有多少 15 信创深化泛化，行业景气持续 请务必参阅正文之后的重要声明 自主可控需要解决网信领域的供应链和安全风险 “第十六届全国嵌入式系统大会”采用国外厂 商的桌面操作系统可能会出现以下安全风险： 被监控（如“棱镜门”）； 被劫持（如“黑屏”）； 被攻击（如病毒、木马）； 被“停服”或“禁售”； 证书、密钥失控； 无法进行加固； 无法打补丁； 无法支持国产 CPU 自主可控需要解决的供应链风险和安全风险： 要自己掌握关键领域的核心技术，防止供应商“停服”和“禁售”等而使公司“休克”。 要加强网络安全建设，无论是当前技术水平无法完全替代国外产品的领域还是已经完成国产化替代的领域， 都要加强网络安全建设，安全是国家发展的重要保障。 自主可控需要解决的风险 资料来源：光大证券研究所 16 请务必参阅正文之后的重要声明 我国核心元器件和基础软件领域存在明显短板 我国网信领域的长短板 资料来源：倪光南院士展示 PPT，光大证券研究所 17 请务必参阅正文之后的重要声明 行业市场规模化采购国产化 CPU服务器 中国移动 2020年集采首次加入了国产化的基于鲲鹏 920和海光 Dhyana芯片的服务器 ， 数量占比均达到近 20%， 采购体量超预期 ， 预计国产化服务器产业链有望受益 。 中国移动 2020年 PC服务器集中采购项目中标候选人 资料来源： C114通信网，光大证券研究所 18 请务必参阅正文之后的重要声明 自主可控市场空间有多少 资料来源： IDC，光大证券研究所预测 注：国产整机和服务器价格来自于政府采购网 资料来源：光大证券研究所整理 自主可控整机市场预测 自主可控各产业链环节主要参与厂商 19 请务必参阅正文之后的重要声明 政策相继出台推动智能网联汽车快速发展 当前行业现状和未来发展趋势 自动驾驶：当前 L2逐步往 L3过渡 智能座舱：由独立到融合，智能化程度逐步提高 20 智能网联汽车继续高增长， C-V2X产业元年开启 C-V2X产业元年开启 请务必参阅正文之后的重要声明 政策相继出台推动智能网联汽车快速发展 政策大力支持智能网联汽车发展 资料来源：工信部、发改委等政府网站，光大证券研究所整理 21 请务必参阅正文之后的重要声明 当前行业现状和未来发展趋势 当前正处于分布式向域集中式过渡 阶段 ， 从全车 100余个 ECU到 5个 DCU， 其中特斯拉已将车身域 、 底盘域和智能驾驶域合并为一域 ） ， 控制功能迅速集中 。 各 DCU中 ， 智能驾驶域从 L0到 L5 逐步提升 ， 智能座舱域的液晶仪表 盘和智能化中控的渗透率逐步提高 ， 动力域中新能源的占比逐步提升 。 车联网 C-V2X从 LTE向 5G平滑演进 。 博世划分的电子电气架构 资料来源：博世 22 请务必参阅正文之后的重要声明 自动驾驶 的概念及定义 当前部分 OEM厂商已经推出了具 有 L2功能的车型 ， 预计 L3车型 将会在未来 2年逐步实现量产 ， 有部分车型已于 2020年开始量 产 。 L3将会是一个技术的分水岭 ， 主 要体现在其实现了在特定设计场 景下 ， 系统对车辆动态驾驶任务 的完全接管 ， 驾驶员可实现 “ 脱 手 、 脱脚 、 脱眼 ” ， 系统足够智 能当发现驾驶环境不满足系统设 计范围时 ， 可留给驾驶员足够的 时间对车辆驾驶任务进行接管 。 自动驾驶概念及定义 资料来源： SAE、艾瑞咨询，光大证券研究所整理 23 请务必参阅正文之后的重要声明 自动驾驶：当前 L2逐步往 L3过渡 近两年 ， 带有高阶自动驾驶 （ ADAS） 的乘用车产品逐渐落地 ， 产品从海外旗舰车型逐渐渗透至国内 品牌的中小型乘用车产品；根据艾瑞数据的预测 ， 20年之后带有 TJP、 HWP等 L3功能的车型将会逐 步落地； L4/5车型落地预计将会不早于 2025年 ， 场景从封闭驾驶环境 （ 园区 、 港口 、 矿山 、 机场 ） 逐步向城市开放道路场景发展 ， 届时车辆将会由系统完全接管 ， 车辆出行工具属性将会加强 ， 消费 者购车及出行方式将会因此发生重大改变 。 2020 年 -2030 年新车销售中 L1-L5 的渗透率预测 资料来源：艾瑞咨询预测，光大证券研究所 24 请务必参阅正文之后的重要声明 智能座舱产业链梳理 智能座舱的构成主要包括智能中控系统、液晶仪表、车载信息娱乐系统、抬头显示系统、流媒体后 视镜等，核心控制部件是域控制器。 智能座舱产业链梳理 资料来源：亿欧智库 25 请务必参阅正文之后的重要声明 主流底层车载操作系统盘点 目前主流的底层车载操作系统 （ 中控屏 、 车载娱乐等功能相关的嵌入式车载操作系统 ） 共有四种： QNX、 Linux、 Android以及 WinCE， 其中 Android是基于 Linux系统的内核开发而来 。 据 IHS统计和预 测 ， 2017年 QNX占据 60%市场份额 ， 到 2022年 QNX和 Linux（ 含 Android） 将平分市场份额 ， WinCE 基本退出竞争 。 主流底层车载操作系统盘点 资料来源：亿欧智库，光大证券研究所整理 26 请务必参阅正文之后的重要声明 智能座舱：由独立到融合，智能化程度逐步提高 智能座舱发展经历了整体基础 -细分产品 -融合方案的格局变化 。 中国作为全球汽车行业发展潜力最大的市场 ， 2019年中国智能座舱行业市场规模达 441.1亿元 ， 随着中国市场消 费升级 ， 智能座舱加速应用 ， 中国智能座舱行业的市场规模将保持高速增长 ， 预计到 2025年市场规模将达到 1030 亿元 ， 年均复合增速达 13%。 2017年 -2025年中国智能座舱行业市场规模情况 资料来源： ICVTank预测，光大证券研究所 27 请务必参阅正文之后的重要声明 智能座舱：由独立到融合，智能化程度逐步提高 行业趋势 ：现阶段的智能座舱更多是一芯双 /多屏的配置；中期屏幕或走向融合，仪表盘与中控屏及副 驾驶屏进行连通，融合更多多屏互动、人脸识别、手势识别及 3D渲染等技术；长期看，伴随智能汽车 发展，智能座舱域大概率与智能驾驶域融合，增强车内联动效果。 整体来看，目前几款产品中：中控屏的渗透率最高，达到 80%水平，高端车型在 90%+；全液晶仪表 盘处在渗透率快速提升阶段， 2019年为 11.94%，预计 2020年有望提升至 20%； HUD的产品形态和技 术路径暂不清晰，当前行业渗透率约 5%左右，预计未来几年稳健提升；流媒体后视镜及后排液晶屏当 前渗透率均处较低阶段，主要配在高端车型中，大多数是选配装置，渗透率的提升主要跟随消费者的 付费意愿，目前暂未看到行业爆发性增长趋势。 国内智能座舱各产品市场渗透预测 资料来源：中商情报网，光大证券研究所 28 请务必参阅正文之后的重要声明 3GPP C-V2X接入层标准演进规划 3GPP C-V2X接入层标准演进规划，预计 Rel-17标准将于 2021年 12月底发布。 资料来源： 3GPP官网，光大证券研究所整理 29 请务必参阅正文之后的重要声明 我国部分智能网联汽车测试示范 我国部分智能网联汽车测试示范分布图 (截止日期： 2018年 12月 ) 资料来源：中国智能网联汽车测试示范区发展调查研究 30 请务必参阅正文之后的重要声明 我国 C-V2X应用示范项目建设如火如荼 自 2016年我国第一个 C-V2X应用示范项目落地以来 ， 我国 C-V2X应用示范项目逐年增加并于 2019年迎 来了快速发展期 。 除示范区外 ， 先导区以及智慧高速公路的出现也表明我国 C-V2X建设的产业化进程 更进一步 。 我国 C-V2X应用示范项目进展（单位：个） 资料来源：亿欧网等，光大证券研究所整理 31 请务必参阅正文之后的重要声明 C-V2X产业链构成 作为全球 C-V2X的重要一极，我国已经形成了包括通信芯片、通信模组、终端与设备、整车制造、测 试验证以及运营与服务等在内的一条完整的产业链。 C-V2X产业链 资料来源： C-V2X白皮书 32 请务必参阅正文之后的重要声明 产业链各个环节代表厂商 产业链各个环节代表厂商 资料来源： C-V2X白皮书 33 请务必参阅正文之后的重要声明 投资机会 34 高鸿股份、高新兴、移远通信 芯片模组 万集科技、金溢科技、华铭智能、 德赛西威、东软集团 终端设备 东软集团、中科创达、四维图新 管理平台 格尔软件、数字认证、卫士通 安全认证 千方科技 交通信息化项目实施商 请务必参阅正文之后的重要声明 工业软件：行业高速发展，国产化进程加速 国家政策密集出台支持工业软件快速发展 资料来源：国务院、工信部等政府网站，光大证券研究所整理 35 请务必参阅正文之后的重要声明 我国的工业软件市场空间巨大 资料来源：工信部，光大证券研究所 资料来源： Gartner，赛迪，光大证券研究所 2019年我国制造业增加值占全球比重 28.1% 2019年中国工业软件规模全球占比仅 6% 36 请务必参阅正文之后的重要声明 中国工业软件市场更是呈现出快速发展的态势 资料来源： Gartner预测，光大证券研究所 资料来源：赛迪顾问预测，光大证券研究所 全球工业软件市场规模 中国工业软件市场规模稳健增长 37 请务必参阅正文之后的重要声明 工业软件分类 资料来源：赛迪顾问 38 请务必参阅正文之后的重要声明 我国嵌入式软件在工业软件领域中占比最高 资料来源：赛迪顾问，光大证券研究所 资料来源：赛迪顾问，光大证券研究所 2018年工业软件细分产品市场（单位：亿元） 2018年工业软件下游客户结构（单位：亿元） 39 请务必参阅正文之后的重要声明 信息管理类软件以 ERP、 FM和 CRM为主 ， 主要参与厂商为用友网络 、 SAP、 金蝶和 Oracle。 受益于本土化优 势 ， 偏企业管理层的信息管理类产品目前国产企业逐步占据主导地位 ， 高端市场目前还是以国外厂商为主 。 生产控制类软件以 MES和 DCS为主 ， 国外厂商以西门子 、 霍尼韦尔和施耐德等国际巨头为主 ， 国内厂商中中 控技术 、 和利时 、 宝信软件 、 国电南瑞 、 石化盈科和汇川技术等企业竞争力较强 。 国外厂商目前仍然在大部 分领域占据领导地位 ， 在部分领域国内获得了领先地位 ， 如在 DCS领域 ， 国内厂商中控技术已经超越外资厂 商成为市场龙头；在国内 SIS市场 ， 国内厂商中控技术和和利时位居行业第二和第三；在变频器 、 伺服等领域 ， 汇川技术对外资品牌的替代正逐渐进行；在小型 PLC领域 ， 信捷电气也占据了一席之地 。 生产控制类产品和 下游客户生产流程高度相关 ， 行业属性较强 ， 部分企业依托行业领域的资源优势取得明显的竞争优势 ， 如国 电南瑞在电力领域 、 宝信软件在钢铁领域 、 石化盈科在化工领域都占据主导地位 。 研发设计软件以 PLM、 CAD、 CAE和 EDA为主 ， 主要参与厂商包括国外的达索 、 Autodesk、 西门子 、 Ansys和 国内的中望软件 、 广联达 、 航天神软和华天软件等 。 研发设计类软件工具属性较强 、 标准化程度较高 、 投入 大 、 研发周期长且对产业链价值较高 ， 海外厂商凭借长期的技术积累占据主导地位 ， 部分国内厂商依托在行 业领域的持续技术攻坚取得了一定的突破 ， 如广联达在建筑领域 、 航天神软在军工航天领域 、 中望软件在 CAD、 CAE领域都有一定的客户基础 。 综上 ， 当前国内人口红利结束 ， 制造业企业转型升级需求急迫；中美贸易摩擦持续加剧倒逼国内企业安全性 需求提升；政策红利持续释放和国内企业竞争力提升 。 在上述因素的推动下 ， 未来国内工业软件市场将保持 快速增长 ， 而且国内企业竞争力提升 ， 未来国产化进程有望提速 。 建议关注具备核心竞争优势和国产化空间 较大的标的 ， 相关标的推荐 中控技术 、 用友网络 、 汉得信息 。 各细分领域情况 40 请务必参阅正文之后的重要声明 应用成熟度提升，场景开始落地 行业公司业绩持续高增长，未来有望迎来集中上市 41 人工智能：应用成熟度提升，场景开始落地 请务必参阅正文之后的重要声明 政策大力扶持，技术突破带来商业应用机遇 从技术视角来看 ， 语音和图像领域由于条件概率计算的复杂度相对较低 ， 深度神经网络率先在这些领 域取得突破 。 其中在安静环境下的语音识别准确率已经超过 95%； ImageNet比赛 2017年冠军的图像 识别准确率也已经超过了 97%， 均达到了商业应用的门槛 ， 推动商业应用逐渐落地 。 ImageNet比赛 2015年冠军的图像识别准确率超过人类水平 资料来源： ImageNet 42 请务必参阅正文之后的重要声明 应用成熟度提升，场景开始落地 场景方面 ， 相比 2019年 ， 2020年人工智能应用成熟度有较显著的提升 。 整体来看 ， 包括生物识别 、 智能客服 、 精 准营销在内的通用型应用场景由于被更大规模地采用并验证 ， 已经具有相当的成熟度 ， 而碎片化应用虽然已经逐渐 被各行业用户所采用 ， 但整体的应用成熟度仍相对较低 ， 也是未来增长潜力较高的应用场景 。 中国人工智能的应用场景发展 资料来源： IDC中国人工智能基础架构市场跟踪报告， 2020H1 43 请务必参阅正文之后的重要声明 中国人工智能成为全球市场增长的重要驱动力 在 2019-2024年中国人工智能整体市场规模将保持 30.4%的年复合增长率 ， 预计到 2024年将达到172.2亿美元的市场规模 。 中国在全球人工智能市场的占比将从 2020年的 12.5%上升到 2024年的 15.6%， 成为全球市场增长的重要驱动力 。 2019-2024中国人工智能市场预测 资料来源： IDC 2020， 2020-2024年为 IDC预测数据 44 请务必参阅正文之后的重要声明 行业公司业绩持续高增长，未来有望迎来集中上市 寒武纪收入保持快速增长 依图科技科技近年来收入情况 45 请务必参阅正文之后的重要声明 人工智能公司有望迎来集中上市 科大讯飞 2020年前三季度实现营收 72.84亿元 ， 同比增长 10.82%， 疫情影响公司订单确认 ， 上半年新增中 标合同金额同比增长 119%。 公司连续多年收入增速超过 30%。 2019年 -2020年 ， 旷视科技 、 云知声 、 依图科技 、 云从科技向上交所和港交所等分别提交了招股说明书 ， 申请上市 。 人工智能板块公司未来有望迎来集中上市 ， 推荐科大讯飞 ， 建议关注云从科技 、 依图科技和云 知声 。 科大讯飞连续多年收入增速超过 30% 资料来源：公司公告 46 请务必参阅正文之后的重要声明 政策推动行业中长期需求改善 行业高速增长，安全服务和新兴是未来趋势 47 信息安全：疫情影响短期收入表现，不改长期行业趋势 请务必参阅正文之后的重要声明 我国信息安全行业市场规模未来有望保持 20%左右增速 根据 IDC最新预测 ， 2020年中国网络安全市场总体支出将达到 78.9亿美元 ， 较 2019年同比增长 11.0%。 在 2020-2024年的预测期间内 ， 中国网络安全相关支出将实现 18.7%的 CAGR（ 年均复合增长率 ） ， 预 计 2024年将达到 167.2亿美元 。 中国网络信息安全市场规模与增长率（ 20-24年为预测数据） 资料来源： 20-24年为 IDC预测 数据 48 请务必参阅正文之后的重要声明 行业高速增长，安全服务和新兴是未来趋势 资料来源： CCID预测，光大证券研究所 资料来源： CCID，光大证券研究所 部分年份中国信息安全各细分领域市场份额 2018年全球信息安全市场结构（按销售额分） 49 请务必参阅正文之后的重要声明 全球云安全市场规模及其预测 我国数据安全市场规模及其预测 我国云安全市场规模及其预测 50 我国物联网安全市场规模及其预测 新技术新业态催生新兴安全需求 请务必参阅正文之后的重要声明 金融 IT：受益于政策推动和技术趋势，银行 IT解决方 案还将保持稳健增长 医疗 IT：疫情影响医院短期开支，不改长期趋势 51 金融 IT和医疗 IT有望保持稳健增长 请务必参阅正文之后的重要声明 预计未来中国银行业 IT解决方案还将保持高速增长 近年来 ， 依托国家政策的大力支持 、 技术趋势的演进和下游客户需求增长 ， 国内银行业 IT解决方案市 场保持了较快的发展 。 根据 IDC统计数据 ， 2018年中国银行业 IT解决方案市场规模达到 419.90亿元 ， 较 2017年增长 23.65%。 IDC预测 ， 未来三到五年 ， 国有大型商业银行 、 股份制商业银行将持续加大 IT 投资 ， 除此之外 ， 城市商业银行和省农信 、 农商 、 农合等农村金融机构也将逐步加大 IT建设投入力度 ， 根据 IDC预测数据 ， 中国银行业 IT解决方案市场规模将持续增长 ， 到 2023年市场规模将达到 1072亿元 。 预计未来中国银行业 IT解决方案还将保持高速增长 资料来源： IDC预测，光大证券研究所 52 请务必参阅正文之后的重要声明 医疗 IT：疫情影响医院短期开支，不改长期趋势 相关厂商参与疫情防治工作 (不完全统计 ) 资料来源： 36kr，公司公告 53 请务必参阅正文之后的重要声明 互联网医疗市场规模 2020年预计将达到 330亿元 互联网医疗市场规模 2020年预计将达到 330亿元 。 根据平安健康医疗科技招股书披露 ， 据弗若斯特沙利文预 测 ， 中国互联网医疗市场规模 2016年为 110亿元 ， 预计 2020年将达到 330亿元 ， 到 2021年将达到 410亿元 ， 五年复合增长率超过 30%， 呈高速增长态势 。 无接触防治使得在线诊疗和患者咨询需求得到良好匹配 ， 带来短期用户数和月活激增 。 但持续性还需要有能 切实满足用户需求的产品及服务 ， 在此基础上实现良好的用户留存 。 但无论如何 ， 作为线下诊疗的补充手段 ， 互联网医疗的实时性 、 便捷性仍然具有长期良好的价值期待 。 相关标的推荐卫宁健康 、 久远银海 、 麦迪科技 。 互联网医疗市场规模 2020年预计将达到 330亿元 资料来源：平安健康医疗科技招股书，弗若斯特沙利文预测 54 请务必参阅正文之后的重要声明 云计算 ：金山办公 、 用友网 络 、 广联达 、 泛微网络 。 信创 、 工业软件和人工智能 应用 、 汽车智能化： 中国长 城 、 东方通 、 景嘉微 、 中孚 信息 、 中控技术 、 汉得信息 、 科大讯飞 、 中科创达 。 信息安全： 奇安信 、 深信服 、 安恒信息 、 天融信 、 绿盟科 技 。 金融 、 医疗 和企业短信 ： 恒生电子 、 长亮科技 、 天阳 科技 、 梦网集团 、 卫宁健康 、 久远银海 。 投资策略 请务必参阅正文之后的重要声明 风险提示 宏观经济波动带来 IT投资下滑的风险 。 IT支出作为企业的成本支出，宏观经济波动或将降低 企业支出的意愿。 产业进展不达预期的风险 。 产业互联网、人工智能等产业还在发展中，应用端的落地受到数 据、接受度等因素有可能进展不达预期。 市场整体的系统性风险 。 外围扰动等因素导致市场系统性调整，计算机板块受情绪影响较明显， 存在同步调整风险。 56 姜国平 执业证书编号： S0930514080007 电话： 021-52523857 邮件： J 万义麟 执业证书编号： S0930519080001 电话： 021-52523859 邮件： 计算机研究团队 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观 地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的 个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分 不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 行业及公司评级体系 买入 未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持 未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%； 减持 未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深 300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称 “ 本公司 ” ）创建于 1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创 新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代 销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称 “ 光大证券研究所 ” ）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信 息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成 对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资 者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担 任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同 的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注 意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融 产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的 进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服 务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有 。保留一切权利。