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王扬扬 （ F303454， Z0014529） 上海市浦东新区 陆家嘴环路 958 号 23 楼 (200120) 联系人：冯献中 （ F3082965） 上海市浦东新区 陆家嘴环路 958 号 23 楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 观点策略 短期走势： 震荡 。 中期走势： 震荡 。 操作建议： 逢高做空 。 逻辑驱动 上周苯乙烯开工率 77%（ +1.1%），盛腾、玉皇投料重启， 中海壳二期检修压缩至 15 天，新装置万华 65 万吨和利华益 72 万吨投产将近，供应处在上升趋势。本期产业总库存 25.2 万吨，环比 -0.7（前值 -1.4），去库速度放缓，其中港口内贸货 源增加，提货持稳，东北船货南下，但全国厂库整体去化。 内外盘方面， 1 月美金货上涨 40 美元 /吨，出口商谈转浓。 需求端，浙江卫生事件影响塑料产品集散，苯乙烯三大主力 下游负荷全面回落，综合下降 5 个百分点。成本端，美油库 存下降，油品需求处于高位， IEA 月报称明年供应将激增，油 价走势震荡，纯苯库存较高，但需求预期乐观，较为坚挺， 非一体化成本抬升至 8440。综上，供应增加，需求因疫情大 幅回落，或直接转淡，成本端坚挺，后市预计偏弱，建议逢 高做空。 风险提示 1、 国际油价大幅波动（利多或利空） 2、 新冠疫苗 效果不及预期或接种缓慢 （利 空 ） 3、 装置开工不稳 （ 利 多 ） 重点 关注 疫情 发展 ， 装置 检修 ，库存变化 ， 到港情况 。 能 源 化 工 组 供应进入上升阶段 需求 受阻 EB 震荡偏弱 投资咨询 业务 资格 证 监许可 2011 年 1444 号 苯乙烯 周 报 2021 年 12 月 17 日 研究报告 Z.C. R&D Center 敬请 参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势： 震荡 。 中期走势： 震荡 。 操作建议 ： 逢高做空 。 核心逻辑 ： 上周苯乙烯开工 率 77%（ +1.1%） ， 盛腾、玉皇投料重启， 中海壳二期检修 压缩 至 15 天 ， 新装置万华 65 万吨和利华益 72 万吨 投产将近 ，供应处在上升趋势 。 本期产业 总库 存 25.2 万吨，环比 -0.7（前值 -1.4） ， 去库速度放缓，其中港口内贸货源增加，提货持稳，东北 船货南下，但全国厂库整体去化 。 内外盘方面， 1 月 美金货 上涨 40 美元 /吨， 出口商谈 转浓 。 需求端， 浙江卫生事件影响塑料产品集散，苯乙烯三大主力下游负荷全面回落 ，综合下降 5 个 百分点。成本端， 美油库存下降，油品需求处于高位， IEA 月报称明年供应将激增， 油价走势 震荡， 纯苯库存较高，但需求预期 乐观 ， 较为 坚挺 ， 非一体化成本 抬升至 8440。 综 上 ， 供应增 加， 需求 因 疫情 大幅回落，或直接 转淡 ， 成本端坚挺 ， 后市 预计 偏弱 ， 建议 逢高做空 。 行情回 顾： 上周苯乙烯期货 冲高回 落 ， 2202 合约收于 8027（ +0.27%）， M1-M2 月差 -40（ - 11），指数持仓 21（ -0.2）万手 ， 三 连降 。 现货市场：华东江阴港主流自提 8020-8150（ -80/-80） 元 /吨。 江苏下午市场跌价下滑。 现货 /准现货 8020/8060； 12月下 8010/8050； 1 月下 8000/8020； 2 月下 8040/8070。原料、期现货卖盘等跌价下滑，虽有部分补货成交增量，但对市场只有部 分抑制作用，交投下滑。 美金货源： 1 月纸货 1105（ +40）美元 /吨，进口利润 -15 元 /吨 。 表 1 苯乙烯产业链价格监控 （截至 发稿 ） 更新时间 单位 现值 5 交易日前 周涨跌 周涨跌幅 2 0 交易日前 月涨跌 月涨跌幅 期现价格 E B 连一 日 元/ 吨 8109 7890 219 2.8% E B 连二 日 元/ 吨 8141 8005 136 1.7% E B 连三 日 元/ 吨 8158 8034 124 1.5% 华东现货 日 元/ 吨 8200 8165 35 0.4% 8700 -500 -5.7% 价差 连一基差 日 元/ 吨 91 275 -184 基差率 日 1.1% 3.4% -2.3% M 1 - M 2 月差 日 元/ 吨 -32 -115 83 上游动态 S C 原油 日 元/ 桶 463.5 472.4 -8.9 -1.9% 504.50 -41.0 -8.1% 乙烯美金 日 美元/ 吨 1061 1061 0 0.0% 1131 -70 -6.2% 纯苯 日 元/ 吨 6775 6540 235 3.6% 6540 235 3.6% 即期汇率 日 6.37 6.37 0.00 0.0% 6.39 -0.02 -0.4% 苯乙烯 非一体化成本 日 元/ 吨 8440 8255 185 2.2% 8412 28 0.3% 生产利润 日 元/ 吨 -240 -90 -150 -447 207 进口利润 日 元/ 吨 -5 1 -6 183 -188 图 1： 苯乙烯华东市场价格（元 /吨） 图 2： 苯乙烯 主力 合约与 基差 走势 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,0 00 12,000 13,0 00 14,000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 苯乙烯华东市场价季节性 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,00 0 4, 00 0 5,000 6, 00 0 7,000 8, 00 0 9,000 10,0 00 11,0 00 基差（右轴） 苯乙烯主力收盘 资料来源： Wind、 中财期货 投资咨询总部 研究报告 Z.C. R&D Center 敬请 参阅最后一页之特别声明 3 二 、 开工率临近 8 成 ， 内贸货增多港口累库 国产方面： 上周开工率 77%，环比 +1.1%（前值 -0.4%） 。 装置动态更新 ： 周内河北盛腾恢复生产 。 华南 中海壳 一期临时更换催化剂，但并未停车 ， 二期装置目前已经停车，进入为期 15 天左右的检修。 山东玉皇 20 万吨装置开始投料重启，初 步预期下周初产出。 新增投产： 中化泉州 45 万吨、中海壳牌二期 70 万吨 3 月底投产。宁波华泰盛富 45 万吨 5 月 17 日满负荷 。中化弘润 12 万吨 6 月初出产品。 古雷石化 60 万吨 8 月 7 日投料试车成功。 洛阳石化 12 万吨 7 月 底中交 ，烟台万华 65 万吨 PO/SM 装置顺利中交， 预计 11-12 月，天津 大沽 45 万吨、山东利华益 72 万吨推迟至 12 月以后。 2021 年 11 月国内苯乙烯产量 96.2 万吨，环比 -4.7 万吨（前值 +3.5），符合预期。 库存变动： 12 月 12 日，江苏库存总量 9.4 万吨，环 比 +1.3 万吨 （前值 +0.33） ， 三 连增 ， 历 史同期偏高水平， 内贸货增加致整体到货上升，下游提货持稳 ， 可贸易量 7 万吨，环比 +0.9 万 吨（前 值 +0.05）。 厂库 14.5 万吨，环比 -1（前值 -0.9），同比 +26%， 东北去库集中 ，华东平稳 ； 华南库存环比 -1.1（前值 -0.8）万吨， 继续下降至 历史 低 位 。 12.11-12.17 当期产业 总库存 25.2 万吨，环比 -0.7（前值 -1.4） ，去库放缓 。 图 3： 苯乙烯开工率 图 4： 苯乙烯华东库存 40 50 60 70 80 90 100 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 苯乙烯开工率 % 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 0 5 10 15 20 25 30 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 苯乙烯华东库存（万吨） 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 图 5： 成本端纯苯与乙烯价格走势 图 6： 苯乙烯非一体化利润 0 200 400 600 800 1,00 0 1,200 1,40 0 1,60 0 0 2,000 4, 00 0 6,000 8,000 10,0 00 12,0 00 苯乙烯直接原料与成本线 SM 成本 纯苯华东 乙烯 CFR 东北亚（左轴） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% (2,000 ) (1,000 ) 0 1,000 2,000 3,000 4,000 催化脱氢制苯乙烯工艺利润 催化脱氢利润 催化脱氢毛利率 资料来源： Wind、 隆众、 中财期货 投资咨询总部 研究报告 Z.C. R&D Center 敬请 参阅最后一页之特别声明 4 成本端 ： EIA 商业原油库存 继续 下降， 战略原油 储备 降至 19 年来低点， 石油产品需求达到 历史最高水平 ，但 IEA 月报称明年供应将激增， 市场对 Omicron 变异株 担忧 再度 缓解， 油价 震 荡 ， WTI 主力 72 美元，布油 主力 75 美元。 东北亚乙烯 1060（ 0） 美元 /吨 ， 周四 华东 纯苯 价格 6770（ +230） 元 /吨 ， 加工费 171（ +64）元 /吨 ， 石油苯开工率环比 +1.4%， 中海壳重启， 库存 高位，但下游装置重启及投产，需求预期 乐观 。 苯乙烯 非一体化成本 8440（ +185） 元 /吨 （加 工费 800） ， 装置 亏损 -240 元 /吨 。 图 7： 乙烯、纯苯加工费 图 8： 纯苯华东港口库存 0 1,00 0 2,00 0 3,00 0 4,00 0 5,000 6,00 0 7,00 0 0 2,000 4,000 6,000 8, 00 0 10,0 00 苯乙烯原料与原油价差 乙烯 - 布油 纯苯 - 布油（右轴） 资料来源： Wind、 隆众、 中财期货 投资咨询总部 三、 外盘 止跌回升 ， 进口 优势继续缩窄 2021 年 10 月份苯乙烯进口 16.7 万吨， 环比 +5 万吨 （前值 -6.5） ， 其中沙特 5.4 万吨、科威 特 3.1 万吨，增量主要来自于中东 3.1 万吨，新加坡 1.1 万吨 ； 出口 0.03 万吨 。 即期进口利润 -5 元 /吨 ， 截止 发稿 ， 1 月纸货 1105（ +40）美元 /吨，进口利润 -15 元 /吨。 图 9： 苯乙烯 月度 进口量 图 10： 苯乙烯 CFR 中国 -华东进口利润 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 苯乙烯进口量（万吨） 2017 2018 2019 2020 2021 (500) 0 500 1,000 1,50 0 2,00 0 2,50 0 苯乙烯进口利润 资料来源： Wind、隆众 、 中财期货 投资咨询总部 研究报告 Z.C. R&D Center 敬请 参阅最后一页之特别声明 5 四、 华东疫情影响货转， 下游 负荷全面回落 下游部分 计划 新增产能： 华泰盛富 。已投： 玉皇、道尔 、 漳州奇美 、 广西 科元 、 岚化 。 【 EPS】 ： 珠海壬庚、东莞新长桥重启，菏泽玉皇、江苏嘉盛负荷提升，安徽嘉玺、辽宁丽 天短停，整体负荷小幅下降。 周产量约为 6.73（ +0.26） 万吨，成品库存 1.72（ -0.03） 万吨。 上周 国内 EPS 市场窄盘整理。周初纯苯趋势较为坚挺，苯乙烯小幅跟涨， EPS 价格小幅上 涨，局部地区市场成交良好，周中后苯乙烯小幅回调，加之 EPS 市场观望气氛升温，下游买盘 谨慎，整体整体成交气氛回落， EPS 价格窄盘整理。截至 12 月 16 日江苏样本企业普通料 9400 元 /吨，环比上涨 100 元 /吨，涨幅 1.08%，阻燃料 10300 元 /吨，环比上涨 100 元 /吨，涨幅 0.98%。 【 PS】 ： 中信国安降至 4 透 2 改，宁波英力士苯领 12 月 9 日停车，山东岚化负荷提升。 周产量 约 7.14（ -0.39） 万吨，成品库存 6.05（ -0.03） 万吨。 上周 国内 PS 市场涨跌互现，幅度 30-100 元 /吨居多，个别跟跌 400 元 /吨。原料苯乙烯止 跌小涨，加之英力士苯领停车，中信国安降至 4 透 2 改，部分区域货源流通受限，市场供应趋 紧，部分价格小幅探涨，周初局部成交听闻较好，但周二开始交投趋淡，市场亦出现小幅降价 出货，高端料跟随出厂价下调。周内山东岚化 PS 装置投料，宁波利万 PS 装置计划 12 月 20 日 开车。 2021 年 12 月 16 日，华东市场透苯收 9700-10800 元 /吨，低端环比涨 100 元 /吨，高端 环比跌 400 元 /吨。 【 ABS】 ： LG 甬兴由于疫情影响，开工负荷下降，导致国内整体开工负荷下降。 周产量 约 8.4（ -0.43） 万吨，成品库存 19.73（ +1.58） 万吨。 上周 国内 ABS 市场价格继续走低，市场成交不佳，场内看空气氛浓郁，宁波公共卫生事件 导致甬兴小幅降负，但并未对实际供需产生影响，甬兴方面表示，货源保持正常；甬兴市场价 格并未出现大幅波动；漳州和科元货继续拖拽市场，拉低市场成交价格，本周华东华南价格继 续走低 50-700 元 /吨。华东市场报价 15325 元 /吨，环比跌 450 元 /吨，跌幅 2.85%；华南市场 价格 14250 元 /吨不含税，环比跌 80 元 /吨，跌幅 0.56%。 表 2 苯乙烯下游主要行业开工变化 下游开工% 1 1 月1 8 日 1 1 月2 5 日 1 2 月2 日 1 2 月9 日 1 2 月1 6 日 周环比 月环比 月均 EPS 55 55 43 54 52 -4% -4% 52 PS 79 79 82 84 78 -7% -1% 81 ABS 88 84 93 97 92 -5% 5% 91 UPR 37 37 36 36 36 0% -3% 36 SBR 78 78 76 77 77 0% -1% 77 加权开工 71 71 70 75 71 -5% 0% 72 资料来源： 隆众 、 中财期货 投资咨询总部 研究报告 Z.C. R&D Center 敬请 参阅最后一页之特别声明 6 图 11： 苯乙烯下游产品价格 图 12： 苯乙烯下游行业利润 5, 00 0 7,000 9,000 11,0 00 13,0 00 15,000 17,0 00 19,0 00 苯乙烯及下游产品价格走势 EPS GPPS HIPS ABS 苯乙烯华东 (1,000 ) 1,000 3,000 5,000 7, 00 0 9, 00 0 11,0 00 苯乙烯下游行业利润 EPS GPPS HIPS ABS 资料来源： Wind、 中财期货 投资咨询总部 【 汽车行业 】 据 中汽协 统计 ： 2021 年 11 月，汽车行业销量 247 万辆， 环比 +5.9%， 同比 - 10.8%， 降幅 扩大 1%， 未能继续缩窄，继续 缺芯预计持续到 22 年下半年 。 【 家电行业 】 2021 年 12 月空调计划排产量 1205 万台，环比增加 11.78%，同比减少 3.6%。 12 月冰箱计划排产量 569 万台，环比减少 0.87%，同比减少 15.07%。 图 13： 汽车销量及增速 图 14： 冰箱产量及增速 (150) (100) (50) 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 19-1 2 20-0 1 20-0 2 20-0 3 20-0 4 20-0 5 20 -0 6 20 -0 7 20-0 8 20-0 9 20-1 0 20-1 1 20-1 2 21-0 1 21-0 2 21 -0 3 21 -0 4 21 -0 5 21-0 6 21-0 7 21-0 8 21-0 9 21-1 0 21-1 1 汽车销量（月）及同比 % (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00 0 19 -1 1 19-1 2 20-0 1 20 -0 2 20-0 3 20-0 4 20 -0 5 20-0 6 20-0 7 20 -0 8 20-0 9 20-1 0 20-1 1 20-1 2 21-0 1 21-0 2 21-0 3 21 -0 4 21-0 5 21-0 6 21 -0 7 21-0 8 21-0 9 21 -1 0 冰箱产量（月）及同比 % 资料来源： Wind、 中财期货 投资咨询总部 浙江分公司 杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼 电话： 0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路 63 号恒大帝景 9 号楼 11 楼 1119A 室 电话： 0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路 311 号中泰国际大厦 5 栋 703-704 室 电话： 025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路 555 号时代国际 A 座 1808 电话： 0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路 80 号 3 号楼 11 层 1108 室 电话： 0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路 69 号未来公寓 707、 716、 816 室 电话： 0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段 500号 东方希望天祥广场 A座 2703 室 电话： 028-62132736 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街 159 号 1 幢 10 层 1003 室 电话： 0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国 (上海 )自由贸易试验区陆家嘴环路 958 号 23 楼 2301 室 电话： 021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426号中财大厦 508-510室 电话： 0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋 205 室 电话： 021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 602 室 电话： 0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑 5 号楼 11 层 1117、 1119-1121 室 电话： 010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 1306、 1307 室 电话： 0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 1209 电话： 0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区 2 单元 B 座 1804 室 电话： 0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道 114 号中财金融广角二楼 电话： 022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路 257 号兴业财富广场 B 座 10 楼 电话： 0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路 6 号（国金中心 T5） 510 单元 电话： 023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲 B20 楼 2010 电话： 0476-5951109 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街 100-4 号华强广场 A 座 905 室 电话： 024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路 28 号（皇达大厦） 7 楼 F 单元 电话： 0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道 236-237 号 A 栋 10 层 电话： 027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路 19 号天宁时代广场 A 座 1706 室 电话： 0519-85515185 西安营业部 西安市碑林区和平路 22 号中财金融大厦 304、 307 电话： 029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川 区中南世纪城 34 栋 2202、 2203 室 电话： 0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路 458 号 2 楼 206、 208 室 电话： 0571-56080563 宁波 营业部 浙江省 宁波市慈溪市新城大道北路 1698 号承兴大厦 7-2-1 电话： 0574-63032202 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路 588-119 号壹位商业广场 电话 0514-87866997 中 财期货有限公司 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观 点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的 任何投资决策与本公司和作者无关。 未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻 版、复制、引用或转载 。 地址 ：上海市浦东新区陆家嘴 华能联合大厦 23 楼 总机： 021-68866666 传真： 021-68865555 全国客服 ： 400 888 0958 网站 ：
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