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年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 1 研 究 报 告 年 报 金 融 研 究 院 能 化 工 业 品 事 业 部报 告 日 期2021 年 12 月 16 日张 永 鸽 Tel： 02568908478Email：从 业 资 格 号 ： F0282934投 资 咨 询 证 号 ： Z0011351张 艳 雯Email：从 业 资 格 号 ： F03088843 液 化 石 油 气 年 报 ： 液 化 气 旺 季 不 旺 ， 淡季 不 淡 ， 弱 势 收 官2021 年 液 化 气 走 势 强 劲 ， 逐 步 摆 脱 2020 年 疫 情带 来 的 影 响 。 成 本 端 原 油 对 液 化 气 走 势 影 响 明 显 ， 今年 原 油 价 格 到 达 了 2018 年 10 月 以 来 的 最 高 点 （ Brent达 到 83.65 美 元 /桶 、 WTI 接 近 81.32 美 元 /桶 ） ， 主 要由 于 市 场 对 原 油 供 应 偏 紧 的 预 期 ， 以 及 OPEC+会 议的 不 断 发 酵 。 沙 特 阿 美 公 司 CP 价 格 今 年 涨 多 跌 少 ，从 5 月 份 以 来 持 续 上 涨 ， 在 11 月 份 CP 价 格 创 2014 年 下 半 年 以 来 的 新 高 。 近 一 年 液 化 气 市 场 可 分 为 三 个阶 段 ： 第 一 个 阶 段 为 上 半 年 的 震 荡 蓄 力 阶 段 ， 此 过 程持 续 时 间 较 长 ； 第 二 阶 段 则 是 7 月 市 场 进 入 上 行 轨 道后 ， 至 10 月 的 快 速 冲 高 阶 段 ， 价 格 从 四 千 关 口 迈 进六 千 ， 甚 至 是 局 部 的 七 千 大 关 ， 用 时 也 仅 两 个 月 ； 但是 价 格 的 切 换 速 度 却 超 过 了 市 场 的 反 应 速 度 ， 10 月 末以 来 ， 市 场 进 入 下 行 通 道 ， 也 是 目 前 正 在 经 历 的 一 个阶 段 。 本 年 度 ， 液 化 气 供 需 均 有 增 加 ， 供 应 同 比 增 长9.04%， 工 业 需 求 增 长 是 主 要 贡 献 ， 年 末 需 求 不 急 预期 ， 供 应 放 宽 而 需 求 有 限 ， 基 本 面 减 弱 可 能 是 未 来 一段 时 间 液 化 气 的 基 本 情 况 。 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 2 目 录一 、 2021 年 液 化 气 市 场 行 情 回 顾 .4（ 一 ） 国 际 原 油 市 场 走 势 回 顾 .4（ 二 ） 国 际 C3、 C4 现 货 市 场 走 势 .5（ 三 ） 国 内 液 化 气 市 场 期 现 货 走 势 .6二 、 液 化 气 供 需 情 况 .8（ 一 ） 液 化 气 产 量 分 析 .8（ 二 ） 进 出 口 情 况 .10（ 三 ） 库 存 情 况 .12（ 四 ） 需 求 情 况 .12 三 、 液 化 气 产 业 链 装 置 开 工 利 润 分 析 .14四 、 小 结 与 展 望 .15 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 3 图 表 目 录图 1 ： WTI 和 BRENT 原 油 期 货 价 格 （ 日 ） .4图 2 ： 原 油 现 货 价 格 走 势 （ 日 ） .5图 3 ： CP 丙 烷 价 格 走 势 .5图 4 ： CP 丁 烷 价 格 走 势 .6图 5 ： LPG 近 三 年 现 货 价 格 走 势 .7图 6 ： LPG 期 现 货 及 基 差 走 势 图 .7图 7 ： 全 球 LPG 供 应 情 况 .8图 8 ： 全 球 各 地 区 LPG 产 量 情 况 .8图 9 ： 2019-2021 年 液 化 气 月 度 产 量 走 势 . 9 图 10 ： 2015-2021 年 液 化 气 年 度 产 量 走 势 . 9图 11 ： LPG 进 口 数 据 统 计 .10图 12 ： LPG 出 口 数 据 统 计 .11图 13 ： LPG 进 口 依 存 度 .11图 14 ： LPG 进 口 来 源 国 .11图 15 ： 华 南 地 区 与 华 东 地 区 库 存 .12图 16 ： LPG 地 域 消 费 结 构 .13图 17 ： LPG 实 际 消 费 量 与 价 格 走 势 对 比 .13图 18 ： 2016-2021 年 LPG 表 观 消 费 量 及 增 速 .14图 19 ： 下 游 装 置 开 工 率 .15 图 20 ： 下 游 装 置 利 润 .15表 格 目 录表 1 ： 液 化 气 生 产 装 置 检 修 表 . 1 0 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 4 一 、 2021 年 液 化 气 市 场 行 情 回 顾（ 一 ） 国 际 原 油 市 场 走 势 回 顾今 年 原 油 市 场 最 重 要 的 会 议 便 是 围 绕 OPEC+到 底 会 不 会 增 产 展 开 。 2020 年新 冠 疫 情 的 爆 发 使 得 原 油 需 求 骤 降 ， 油 价 在 4 月 份 降 至 最 低 。 此 后 ， 由 于 疫 情 的恢 复 ， 对 原 油 的 需 求 也 逐 步 恢 复 ， 可 以 看 到 今 年 油 价 从 年 初 开 始 呈 现 出 一 个 震 荡中 上 行 的 走 势 ， 截 止 到 目 前 ， 原 油 价 格 已 经 在 相 对 高 位 震 荡 （ Brent 达 到 83.65美 元 /桶 、 WTI 接 近 81.32 美 元 /桶 ） 。 OPEC+会 议 前 后 ， 原 油 的 期 现 货 价 格 都 会出 现 不 同 程 度 的 波 动 ， 总 体 还 是 维 持 在 一 个 高 位 水 平 ， 过 去 一 年 布 伦 特 原 油 涨 超 60%， 超 过 了 2018 年 10 月 以 来 的 最 高 水 平 。 截 至 12 月 9 日 ， 布 伦 特 期 货 与 年初 相 比 涨 幅 已 超 过 40%。 北 京 时 间 12 月 2 日 晚 ， 新 一 届 OPEC+会 议 召 开 ， 会 议最 终 决 定 维 持 此 前 逐 月 小 幅 增 产 的 方 案 不 变 ， 2022 年 1 月 继 续 增 产 40 万 桶 /日 ，声 明 中 还 表 示 “ 会 议 仍 在 进 行 中 ” ， 如 果 当 前 形 势 发 生 变 化 或 疫 情 加 剧 ， 可 以 随即 做 出 调 整 ， 这 一 表 态 在 一 定 程 度 上 缓 解 了 市 场 的 忧 虑 情 绪 ， 也 意 味 着 OPEC 会谨 慎 调 整 产 量 应 对 价 格 的 波 动 。2022 年 可 能 影 响 原 油 市 场 走 势 的 原 因 有 ： 1、 产 油 国 与 消 费 国 之 间 的 博 弈 ，美 国 再 次 强 调 会 释 放 战 略 储 备 梦 想 进 一 步 打 压 原 油 价 格 。 2、 疫 情 扩 散 ， 变 异 毒株 的 不 断 爆 发 阻 碍 了 经 济 的 复 苏 ， 对 需 求 有 一 定 的 遏 制 。 3、 伊 朗 问 题 仍 存 在 较大 的 不 确 定 性 。 下 一 次 OPEC+会 议 将 于 2022 年 1 月 4 日 再 度 召 开 ， 决 定 2 月 之 后 的 产 油 政 策 ， 原 油 产 量 还 具 有 较 大 的 不 确 定 性 ， 具 体 情 况 还 需 持 续 关 注 。图1：WTI和Brent原油期货价格（日） 数据来源：wind弘业金融研究院 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 5 图2：原油现货价格走势（日） 数据来源：wind弘业金融研究院（ 二 ） 国 际 C3、 C4 现 货 市 场 走 势沙 特 阿 美 公 司 CP 价 格 今 年 涨 多 跌 少 ， 从 5 月 份 以 来 持 续 上 涨 ， 在 11 月 份CP 价 格 创 新 高 ， 开 创 2014 年 下 半 年 以 来 的 新 高 。 丙 烷 870 美 元 /吨 ， 较 上 月 涨70 美 元 /吨 ； 丁 烷 830 美 元 /吨 ， 较 上 月 涨 35 美 元 /吨 。 丙 烷 折 合 到 岸 成 本 在 6355元 /吨 左 右 ， 丁 烷 6072 元 /吨 左 右 。 在 进 口 成 本 触 顶 后 ， 液 化 气 走 势 强 劲 ， 但 国 际油 价 走 势 略 显 疲 态 ， 开 启 了 下 行 趋 势 。 12 月 CP 如 期 走 跌 ， 丙 烷 795 美 元 /吨 ，较 上 月 跌 75 美 元 /吨 ； 丁 烷 750 美 元 /吨 ， 较 上 月 跌 80 美 元 /吨 。 丙 烷 折 合 到 岸 成本 在 5810 元 /吨 左 右 ， 丁 烷 5490 元 /吨 左 右 。 图3：CP丙烷价格走势 数据来源：wind弘业金融研究院 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 6 图4：CP丁烷价格走势 数据来源：wind弘业金融研究院（ 三 ） 国 内 液 化 气 市 场 期 现 货 走 势2021 年 液 化 气 现 货 市 场 价 格 一 路 攀 升 ， 全 年 价 格 维 持 高 位 ， 震 荡 上 行 ， 一改 2020 年 的 颓 势 ， 甚 至 在 2021 年 10 月 ， 全 国 多 数 地 区 的 现 货 价 格 突 破 6000大 关 ， 在 10 月 25 日 ， 华 南 现 货 价 格 达 到 了 6425 元 /吨 ， 是 近 四 年 来 的 最 高 点 。从 2019 年 和 2020 年 的 现 货 走 势 来 看 ， 本 在 二 三 季 度 是 液 化 气 行 业 的 传 统 淡 季 ，但 2021 年 却 一 反 常 态 ， 从 二 季 度 开 始 就 提 前 走 出 了 旺 季 的 行 情 ， 价 格 持 续 上 行 ，这 主 要 归 因 于 国 际 油 价 和 液 化 气 外 盘 的 利 好 。 2020 年 受 疫 情 拖 累 ， 大 宗 商 品 市场 低 迷 ， 2021 年 从 疫 情 中 恢 复 ， 需 求 更 甚 ， 基 本 消 耗 了 2020 年 的 库 存 。 国 际 油 价 一 改 低 迷 ， 在 二 季 度 时 攀 升 至 70 美 元 /桶 ， 三 季 度 时 更 是 突 破 80 美 元 /桶 ， 这时 对 应 的 原 油 系 产 品 也 由 于 成 本 端 的 利 好 ， 逐 步 探 长 。 进 入 10 月 份 ， 由 于 北 方气 温 下 降 加 之 替 代 品 种 天 然 气 价 格 居 高 不 下 ， 液 化 气 的 需 求 明 显 增 加 ， 国 内 各 主流 区 域 的 液 化 气 价 格 普 遍 大 幅 上 扬 ， 从 月 初 的 5000 元 /吨 到 达 月 末 的 6000 元 /吨 ，涨 幅 超 过 40%， 为 一 年 的 最 高 点 。 但 前 期 大 幅 消 耗 需 求 预 期 ， 实 际 需 求 并 未 跟 上 ，11 月 份 开 始 需 求 不 足 加 之 成 本 端 原 油 的 动 荡 ， 使 得 市 场 略 显 低 迷 ， 价 格 下 行 趋势 并 未 暂 停 。 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 7 图5：LPG近三年现货价格走势 数据来源：wind弘业金融研究院图6：LPG期现货及基差走势图 数据来源：文华财经隆众资讯弘业金融研究院2021 年 以 来 LPG 主 力 期 价 和 华 南 现 货 价 格 的 相 关 性 达 到 了 70%， 在 11 月份 之 前 ， LPG 基 差 在 1000 以 内 ， 现 货 与 期 货 的 价 格 关 系 较 为 紧 密 ， 同 时 10 月11 日 ， 期 货 价 格 达 到 6755 元 /吨 ， 较 现 货 提 前 突 破 6000 元 ， 这 也 体 现 了 期 货 是市 场 未 来 的 现 货 价 格 。 11 月 份 之 后 ， 由 于 国 际 油 价 以 及 国 际 外 盘 的 不 确 定 性 增强 加 上 实 际 需 求 不 足 等 情 况 ， 市 场 预 期 走 弱 ， 期 货 价 格 大 幅 下 降 ， 基 差 走 强 ， 突破 1000 大 关 。 1 月 份 至 4 月 份 ， 基 差 为 正 ， 市 场 为 反 向 市 场 ， 5 月 份 进 入 消 费 淡季 ， 基 差 由 正 转 负 ， 主 要 是 原 油 处 在 高 位 以 及 对 冷 冬 需 求 的 预 期 良 好 ， 对 未 来 市场 的 预 期 偏 强 ， 但 在 10 月 份 快 结 束 时 ， 由 于 国 际 原 油 暴 跌 ， 叠 加 国 际 液 化 气 市 场 价 格 不 断 回 落 ， 市 场 信 心 不 足 ， 国 内 市 场 的 需 求 也 不 及 预 期 ， 库 存 处 在 高 位 ， 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 8 期 货 价 格 走 跌 ， 回 吐 前 几 个 月 涨 幅 ， 基 差 一 路 走 高 。二 、 液 化 气 供 需 情 况（ 一 ） 液 化 气 产 量 分 析2021 年 全 球 LPG 供 应 量 还 是 在 3 亿 吨 左 右 ， 预 计 明 年 LPG 的 全 球 市 场 总 量将 会 超 过 3.5 亿 吨 。 从 生 产 方 式 来 看 ， 目 前 全 球 LPG 的 供 应 主 要 来 自 于 油 田 伴生 气 ， 这 类 LPG 供 应 来 源 主 要 以 美 国 和 中 东 国 家 为 主 ， 其 中 伴 生 气 占 比 62%，还 有 一 部 分 LPG 来 源 于 炼 厂 气 ， 占 比 38%左 右 ， 这 类 主 要 来 源 于 亚 洲 国 家 ， 其中 中 国 的 产 量 暂 居 首 位 。 图7：全球LPG供应情况数据来源：弘业金融研究院从 全 球 LPG 供 应 的 结 构 来 看 ， 目 前 北 美 、 中 东 是 LPG 产 量 最 多 的 地 区 ， 其次 就 是 亚 太 地 区 。 由 于 美 国 页 岩 油 的 发 展 ， 新 增 产 能 主 要 来 自 于 美 国 ， 美 国 产 量占 全 球 总 产 量 的 27%， 其 次 为 中 东 地 区 ， 供 应 量 占 全 球 比 重 近 22%， 主 要 依 赖 沙 特 、 卡 塔 尔 、 阿 联 酋 及 伊 朗 等 产 油 国 ， 其 中 沙 特 为 中 东 地 区 主 要 生 产 国 ， 亚 洲地 区 产 量 占 全 球 产 量 近 24%， 中 国 贡 献 了 亚 洲 近 一 半 的 产 量 。图8：全球各地区LPG产量情况 数据来源：Argus 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 9 近 几 年 我 国 LPG 产 量 呈 现 出 攀 升 趋 势 ， 2015 年 至 2020 年 中 国 液 化 气 产 量从 2934.4 万 吨 增 长 至 4448 万 吨 ， 综 合 增 长 率 在 7%左 右 ， 2021 年 如 果 维 持 去 年的 增 速 ， 产 量 将 达 到 4784 万 吨 。2019 年 和 2020 年 液 化 气 产 量 在 第 四 季 度 均 走 高 ， 而 2021 年 液 化 气 产 量 在四 季 度 却 有 下 降 趋 势 ， 主 要 是 由 于 受 双 控 以 及 限 电 影 响 ， 炼 厂 开 工 率 下 降 ， 又 因为 天 然 气 价 格 偏 高 以 及 油 品 市 场 向 好 ， 液 化 气 生 产 企 业 自 用 增 加 ， 外 放 减 少 。图9：2019-2021年液化气月度产量走势 数据来源：隆众资讯弘业金融研究院图10：2015-2021年液化气年度产量走势 数据来源：wind弘业金融研究院从 检 修 表 可 以 看 到 广 石 化 、 高 桥 石 化 、 福 佳 大 化 计 划 12 月 初 恢 复 生 产 ， 福建 联 合 或 中 上 旬 开 工 ， 吉 林 石 化 或 结 束 自 用 ， 另 山 东 有 部 分 厂 家 攒 量 外 放 ， 不 过中 化 泉 州 12 月 初 计 划 检 修 ， 大 港 石 化 烷 基 化 装 置 有 开 工 计 划 ， 炼 厂 碳 四 外 放 将有 缩 减 ， 因 此 整 体 来 看 ， 国 内 液 化 气 产 量 年 底 将 有 小 幅 增 加 ， 但 变 化 不 大 。 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 10 表1：液化气生产装置检修表 数据来源：隆众资讯（ 二 ） 进 出 口 情 况由 于 国 内 油 气 田 资 源 相 对 缺 乏 ， 我 国 LPG 自 产 主 要 来 源 于 炼 厂 气 ， 供 应 缺口 依 靠 进 口 气 来 填 补 。 我 国 液 化 石 油 气 内 需 较 高 ， 出 口 数 量 较 少 ； 其 中 2021 年1-10 月 液 化 气 进 口 数 量 为 2053.28 万 吨 ， 其 中 进 口 丙 烷 1603.56 万 吨 ， 进 口 丁 烷449.72 万 吨 ； 液 化 气 出 口 数 量 为 80.45 万 吨 ， 出 口 丙 烷 为 32.62 万 吨 ， 出 口 丁 烷为 47.78 万 吨 。 我 国 液 化 气 进 口 依 存 度 较 高 ， 从 2019-2021 年 液 化 气 的 进 口 依 存度 的 图 中 可 以 看 出 液 化 气 进 口 依 存 度 较 为 稳 定 ， 在 30%-35%左 右 。 我 国 进 口 LPG 主 要 来 自 于 美 国 、 中 东 地 区 国 家 ， 主 要 为 油 气 田 伴 生 气 。 其 中 从 美 国 进 口 最 多 ，占 比 24%； 其 次 为 阿 联 酋 和 卡 塔 尔 ， 占 比 依 次 为 17%和 15%。图11：LPG进口数据统计 数据来源：隆众资讯弘业金融研究院 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 11 图12：LPG出口数据统计 数据来源：隆众资讯弘业金融研究院图13：LPG进口依存度 数据来源：wind弘业金融研究院图14：LPG进口来源国 数据来源：wind弘业金融研究院 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 12 （ 三 ） 库 存 情 况在 需 求 端 增 长 乏 力 的 背 景 下 ， 市 场 供 应 过 剩 将 首 选 体 现 在 库 存 上 。 2021 年液 化 气 华 南 库 区 与 华 东 库 区 库 存 均 在 高 位 ， 主 要 是 由 于 供 应 偏 多 ， 而 需 求 不 足 ，这 也 与 液 化 气 全 年 的 走 势 相 对 应 。 从 图 中 也 可 看 出 华 南 地 区 和 华 东 地 区 库 存 走 势基 本 一 致 ， 在 一 二 季 度 时 库 存 相 对 较 低 ， 在 第 三 季 度 时 库 存 较 高 ， 至 八 月 份 库 存达 到 最 高 ， 华 东 地 区 库 存 60.2 万 吨 ， 华 南 地 区 库 存 46.47 万 吨 ， 这 主 要 是 由 于 这段 时 间 是 液 化 气 的 传 统 消 费 淡 季 ， 液 化 气 需 求 偏 弱 ， 造 成 的 累 库 现 象 。 到 了 第 四季 度 ， 供 应 偏 紧 ， 只 能 消 耗 库 存 。截 至 11 月 25 日 ， 华 南 地 区 到 船 量 6.6 万 吨 ， 较 上 周 到 船 减 少 ； 库 区 库 存 量 约 38.36 万 吨 ， 较 上 周 下 降 6.42 个 百 分 点 。 华 南 库 区 库 存 一 直 处 在 高 位 ， 华 南 下跌 行 情 下 ， 下 游 多 消 耗 库 存 ， 入 市 积 极 性 不 高 ， 直 到 后 期 受 国 际 反 弹 提 振 ， 下 游采 购 才 有 增 加 。 华 东 到 船 量 约 14.3 万 吨 （ 不 包 括 福 建 ） ， 到 船 较 上 周 减 少 ， 其中 有 两 艘 整 船 货 物 不 在 统 计 样 本 内 ， 华 东 库 区 库 存 量 约 42.21 万 吨 ， 较 上 周 下 降7.55 个 百 分 点 。图15：华南地区与华东地区库存 数据来源：隆众资讯弘业金融研究院（ 四 ） 需 求 情 况全 球 主 要 的 LPG 消 费 地 区 为 亚 洲 ， 亚 洲 消 费 占 比 全 球 的 45%， 当 中 东 北 亚为 最 主 要 的 消 费 地 ， 全 球 占 比 约 29%， 印 度 约 占 9%， 东 南 亚 约 占 7%； 北 美 为第 二 大 消 费 地 区 ， 占 比 约 17%。 我 国 主 要 消 费 区 域 集 中 于 华 南 、 华 东 、 华 北 地 区 ，华 北 地 区 需 求 最 大 ， 且 主 要 为 山 东 地 区 化 工 用 途 。 华 北 以 化 工 为 主 ， 燃 料 消 费 仅 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 13 占 区 域 总 消 费 量 的 31%； 华 东 结 构 平 衡 ， 区 域 燃 料 消 费 占 比 为 56%； 华 南 以 燃料 为 主 ， 区 域 燃 料 消 费 占 比 高 达 83%。 燃 料 用 LPG 从 华 南 、 华 东 等 沿 海 地 区 流向 内 陆 ， 化 工 用 LPG 从 各 地 向 山 东 地 区 集 中 。随 着 近 年 我 国 社 会 经 济 结 构 和 社 会 环 境 变 化 ， 对 液 化 气 的 需 求 量 逐 年 增 加 。复 合 增 速 为 6.11% ， 2016 至 2020 年 ， 我 国 LPG 表 观 消 费 量 从 4984 万 吨 增 长 至6319 万 吨 。 2020 年 的 增 速 为 4.22%， 若 维 持 去 年 的 增 速 ， 2021 年 的 表 观 消 费 量6586 万 吨 。 我 国 是 全 球 最 大 的 液 化 气 消 费 国 ， 液 化 气 表 观 消 费 量 逐 年 增 长 。 2021年 11 月 ， 国 内 液 化 气 市 场 实 际 消 费 量 在 620 万 吨 ， 环 比 增 长 5 万 吨 左 右 ， 增 幅0.81%。 进 入 冷 冻 ， 气 温 下 降 ， 液 化 气 终 端 消 耗 理 论 上 会 有 所 上 升 ， 但 今 年 并 不明 显 ， 其 中 北 方 地 区 在 供 暖 期 启 动 后 液 化 气 的 民 用 需 求 呈 现 下 降 趋 势 。 2021 年 末 液 化 气 行 情 趋 弱 ， 需 求 不 及 预 期 ， 下 游 多 观 望 ， 谨 慎 入 市 ， 以 刚 需 为 主 ； 醚 后碳 四 需 求 则 相 对 平 稳 ， 深 加 工 企 业 多 根 据 自 身 消 耗 能 力 以 及 库 存 情 况 进 行 采 购 ，无 太 大 变 化 。图16：LPG地域消费结构 数据来源：大商所图17：LPG实际消费量与价格走势对比 数据来源：隆众资讯 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 14 图18：2016-2021年LPG表观消费量及增速 数据来源：隆众资讯弘业金融研究院三 、 液 化 气 产 业 链 装 置 开 工 利 润 分 析液 化 气 下 游 产 品 有 烷 基 化 油 和 MTBE， 烷 基 化 油 开 工 率 包 含 现 有 国 内 62 家生 产 企 业 ， MTBE 开 工 率 包 含 现 有 山 东 地 区 24 家 有 外 销 生 产 企 业 。 烷 基 化 装 置的 开 工 率 较 为 稳 定 ， 保 持 在 35%-48%， 同 时 也 对 应 着 烷 基 化 装 置 利 润 较 为 稳 定 ，在 0-400 元 /吨 。 MTBE 装 置 在 8 月 份 之 前 一 直 保 持 着 震 荡 上 行 的 态 势 ， 直 至 8月 初 到 达 最 高 59%左 右 ， 而 此 时 利 润 也 在 最 高 点 ， 达 到 了 1185.6 元 /吨 。 当 利 润较 高 时 ， 装 置 开 工 率 也 会 随 着 上 升 ， 但 随 着 供 应 的 增 多 ， 利 润 也 会 下 降 。 截 至 2021 年 11 月 25 日 ， 国 内 烷 基 化 装 置 开 工 率 39.33%， 环 比 上 月 上 涨 0.28 个 百 分点 ， 烷 基 化 油 产 量 54.786 万 吨 ， 环 比 上 月 上 涨 4.24%。 山 东 地 区 MTBE 外 销 厂家 月 均 开 工 率 在 43%， 较 上 月 下 调 3%。 外 销 厂 家 月 均 产 量 在 22.69 万 吨 ， 较 上月 增 加 0.61 万 吨 （ 山 东 区 内 24 家 主 要 炼 厂 数 据 统 计 ） 。 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 15 图19：下游装置开工率 数据来源：隆众资讯弘业金融研究院图20：下游装置利润 数据来源：隆众资讯弘业金融研究院四 、 小 结 与 展 望2021 年 是 液 化 气 期 货 上 线 的 第 二 年 ， 从 2020 年 疫 情 中 恢 复 ， 今 年 液 化 气 全年 价 格 维 持 在 高 位 ， 尤 其 从 第 二 季 度 开 始 ， 期 现 货 价 格 一 路 上 行 。 华 南 现 货 价 格在 9 月 初 突 破 5000 元 /吨 ， 进 入 10 月 份 ， 随 着 国 内 北 方 地 区 气 温 下 降 ， 加 之 相关 品 种 天 然 气 价 格 的 高 涨 带 来 新 的 利 好 ， 国 内 各 主 流 区 域 液 化 气 价 格 普 遍 大 幅 上扬 ， 在 10 月 中 旬 突 破 6000 元 /吨 大 关 ， 达 到 目 前 年 内 最 高 点 ， 也 是 近 四 年 来 的最 高 点 。 与 往 年 不 同 的 是 ， 二 三 季 度 本 是 液 化 气 传 统 消 费 淡 季 ， 但 却 走 出 了 旺 季 行 情 。 而 进 入 11 月 份 ， 本 应 是 液 化 气 的 旺 季 ， 却 因 提 前 消 耗 了 需 求 向 好 预 期 导 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 16 致 价 格 上 涨 有 限 ， 实 际 需 求 支 撑 不 了 价 格 涨 幅 ， 走 出 了 弱 势 震 荡 下 行 的 走 势 。 这主 要 与 今 年 国 际 原 油 价 格 、 进 口 外 盘 和 供 需 基 本 面 有 关 。我 国 液 化 气 市 场 已 从 供 应 主 导 价 格 变 为 需 求 主 导 价 格 ， 今 年 液 化 气 的 供 应 较为 充 裕 ， 但 需 求 不 及 预 期 ， 上 半 年 基 本 面 略 强 加 上 成 本 端 的 支 撑 ， 价 格 一 路 走 高 ，临 近 年 末 ， 基 本 面 略 显 疲 软 ， 而 且 对 国 际 看 弱 预 期 下 ， 仅 保 持 一 定 的 刚 需 采 购 ，所 以 需 求 方 面 并 不 会 太 乐 观 。 北 方 民 用 气 需 求 已 被 天 然 气 取 代 不 可 逆 转 ， 只 能 依靠 工 业 需 求 的 提 升 ， 而 PDH 装 置 利 润 近 期 表 现 为 倒 挂 ， 将 会 进 一 步 减 弱 工 业 需求 ， 烷 基 化 装 置 以 及 MTBE 装 置 利 润 持 稳 ， 将 会 是 工 业 需 求 的 主 力 。 供 应 放 宽而 需 求 有 限 ， 基 本 面 减 弱 可 能 是 未 来 一 段 时 间 液 化 气 的 基 本 面 情 况 。OPEC+会 议 还 在 继 续 ， 会 议 暂 时 决 定 保 持 原 有 增 产 不 变 ， 但 也 具 有 不 确 定 性 ， 加 之 美 国 释 放 战 略 储 备 、 奥 密 克 戎 疫 情 以 及 伊 朗 问 题 ， 成 本 端 原 油 风 险 较 大 。中 长 期 来 看 ， 美 国 释 放 大 量 储 备 ， 伊 朗 问 题 解 决 后 伊 朗 恢 复 供 应 ， 同 时 日 本 、 印度 等 国 已 同 意 联 合 释 放 储 备 ， 供 应 或 有 增 长 ， 存 在 利 空 压 力 。 需 求 端 来 看 ， 欧 洲疫 情 依 然 严 峻 ， 对 需 求 预 期 存 一 定 压 制 。 液 化 气 后 期 走 势 还 需 关 注 原 油 端 风 险 。 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 17 分 析 师 声 明作 者 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任能 力 ， 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道 ， 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点 ， 力 求 独 立 、 客 观 和 公 正 ， 结 论 不 受 任何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 ， 特 此 声 明 。免 责 声 明本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 ， 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不作 任 何 保 证 ， 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 变 更 。 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 和 公 正 ， 但 文 中 的 观 点 和 建 议 仅 供 参 考 ， 客 户 应审 慎 考 量 本 身 需 求 。 我 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 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