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期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 发 现 价 值 创 造 价 值 作 者 ： 吉 明 贾 万 敬沈 祺 苇 刘 志 诚蒋 一 星 徐 远 帆李 志 超电 话 ： （ 0510） 82758631E-mail： 从 业 资 格 号 ：F3024328 F03086791F3049174 F3069067 F3025454000F3075697F3058314999作 者 保 证 报 告 所 采 用 的数 据 均 来 自 合 规 渠 道 ， 分 析 逻辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解 ， 通 过合 理 判 断 并 得 出 结 论 ， 力 求 客 观 、 公 正 。 结 论 不 受 任 何 第 三方 的 授 意 、 影 响 ， 特 此 申 明 。 第 一 部 分 农 产 品 棉 花 ： 下 游 累 库 ， 反 弹 有 限郑 棉 跟 随 美 棉 上 涨 ， 国 内 棉 花 基 本 面 仍 偏 空 ， 成 本 支 撑 ， 政 府 控 价 ， 短 期 仍 以 横盘 震 荡 为 主 。生 猪 ： 供 应 压 力 较 大 ， 震 荡 偏 弱 运 行养 殖 场 出 栏 积 极 ， 市 场 供 大 于 求 ， 猪 周 期 仍 未 见 底 ， 维 持 底 部 偏 弱 震 荡 观 点 。第 二 部 分 工 业 品 铜 ： 低 库 存 下 ， 铜 价 有 支 撑美 联 储 “ 鹰 ” 派 预 期 引 发 铜 价 下 探 ， 但 现 货 短 缺 使 得 铜 价 迅 速 反 弹 ， 铜 价 横 盘 整理 后 或 有 反 弹 。 铝 ： 库 存 回 落 ， 铝 价 或 有 反 弹 11月 原 铝 产 量 继 续 下 滑 ， 在 双 碳 政 策 下 ， 铝 价 下 方 有 支 撑 。 镍 ： 或 偏 强 运 行宏 观 偏 暖 ， 库 存 低 位 ， 现 货 资 源 紧 张 ， 镍 或 偏 强 运 行 。 不 锈 钢 ： 盘 面 或 要 再 整 理反 弹 还 未 到 位 。 盘 面 或 再 整 理 ， 待 坐 实 MACD 三 重 背 离 后 继 续 。 玻 璃 ： 季 节 性 反 弹 有 望 展 开现 货 回 暖 、 基 差 修 复 、 房 产 复 苏 、 年 底 备 货 、 库 存 偏 低 。 或 促 成 一 波 春 季 反 弹 行情 。 PVC： 弱 势 反 弹 或 一 触 即 发短 期 库 存 有 压 力 、 中 期 因 基 差 修 复 和 旺 季 需 求 回 暖 ， 存 在 季 节 性 反 弹 的 潜 能 。 橡 胶 ： 汽 车 销 售 好 于 预 期 存 在 潜 在 不 利 因 素 汽 车 销 售 数 据 好 于 预 期 ， 存 在 潜 在 不 利 因 素 。 PTA内 蒙 古 地 区 严 格 落 实 安 全 、 环 保 及 生 态 环 境 治 理 政 策 ,叠 加 部 分 煤 矿 全 年 任 务 完 成 ,煤 矿 生 产 积 极 性 一 般 ； 需 求 方 面 ,随 着 下 游 钢 厂 利 润 有 所 提 升 ,焦 钢 市 场情 绪 逐 渐 转 好 ,加 之 冬 储 临 近 ,多 数 焦 化 厂 积 极 采 购 原 料 煤 ,然 部 分 焦 企 仍 受 环 保 政 策 影 响 ,目 前 采 购原 料 煤 以 按 需 采 购 为 主 ,供 需 紧 平 衡 下 ,炼 焦 煤 价 或 将 企 稳 运 行 。 价 格 方 面 ,今 日 山 西 忻 州 地 区 低 硫1/3焦 原 煤 价 格 上 涨 40元 /吨 ,太 原 地 区 低 硫 主 焦 精 煤 价 格 上 涨 100元 /吨 。 需 求 方 面 。 据 本 周 钢 联 数 据 ， 247 家 钢 厂 高 炉 开 工 率 68%， 环 比 上 周 下 降 0.14%， 同 比 去 年 下 降17.3%； 日 均 铁 水 产 量 199.1 万 吨 ， 环 比 增 加 0.4 万 吨 ， 同 比 下 降 44.9 万 吨 。 唐 山 地 区 严 格 执 行 管 控政 策 ， 铁 水 产 量 恢 复 不 及 预 期 ； 唐 山 126 座 高 炉 中 有 74 座 检 修 ， 影 响 产 量 约 147 万 吨 。 近 期 ， 陆 续有 钢 厂 发 布 冬 储 政 策 ， 需 求 前 置 正 常 推 进 。3.结 论 及 策 略供 应 方 面 ， 焦 炭 总 库 存 仍 在 下 降 通 道 ， 近 期 山 西 煤 矿 事 故 引 发 后 市 对 于 限 产 加 强 的 担 忧 。 而 需 求端 ， 下 游 钢 厂 陆 续 发 布 冬 储 政 策 ， 需 求 前 置 正 常 推 进 。 从 逻 辑 上 来 看 ， 当 下 处 于 供 需 错 配 的 状 态 ， 方向 上 偏 多 。 （ 刘 志 诚 ） 铁 矿 石 ： 反 弹 有 望 向 纵 深 推 进 1.市 场 表 现本 周 ， 铁 矿 石 底 部 逐 渐 抬 高 。 进 入 冬 储 阶 段 ， 需 求 前 置 ， 而 目 前 钢 厂 库 存 偏 低 。技 术 分 析 ： 日 线 上 ， 2205 合 约 当 前 已 经 处 于 大 的 反 弹 结 构 中 ， 该 反 弹 有 望 持 续 至 明 年 2 月 ， 并且 以 C 浪 延 长 的 形 势 展 开 。今 日 ， 主 力 2205 合 约 报 676.5 元 ， 周 涨 幅 37 元 /吨 。2.影 响 因 素 及 分 析当 前 ， 影 响 铁 矿 石 市 场 主 要 因 素 ： 1、 钢 厂 节 前 备 货 ， 2、 港 口 累 库 。库 存 情 况 。 港 口 进 口 铁 矿 库 存 为 15696.3万 吨 ， 环 比 增 211.4万 吨 ； 日 均 疏 港 量 286.1万 吨 ， 增6.4万 吨 ； 在 港 船 舶 数 149条 ， 降 12条 。 钢 厂 进 口 铁 矿 石 库 存 总 量 10574.8万 吨 ,环 比 增 加 260.3 万吨 ;当 前 样 本 钢 厂 的 进 口 矿 日 耗 为 247.9万 吨 ,环 比 增 加 1.56万 吨 ,库 存 消 费 比 42.66,环 比 增 加 0.79。 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 发 现 价 值 创 造 价 值目 前 来 看 ， 铁 矿 的 港 口 库 存 仍 处 于 累 库 状 态 ， 但 累 库 节 奏 有 望 放 缓 ， 随 着 节 前 备 货 陆 续 展 开 ， 累 库 周期 将 在 未 来 2个 月 内 接 受 。需 求 方 面 。 据 本 周 钢 联 数 据 ， 247 家 钢 厂 高 炉 开 工 率 68%， 环 比 上 周 下 降 0.14%， 同 比 去 年 下 降17.3%； 日 均 铁 水 产 量 199.1 万 吨 ， 环 比 增 加 0.4 万 吨 ， 同 比 下 降 44.9 万 吨 。 唐 山 地 区 严 格 执 行 管 控政 策 ， 铁 水 产 量 恢 复 不 及 预 期 ； 唐 山 126 座 高 炉 中 有 74 座 检 修 ， 影 响 产 量 约 147 万 吨 。 近 期 ， 陆 续有 钢 厂 发 布 冬 储 政 策 ， 需 求 前 置 正 常 推 进 。 专 项 债 方 面 ， 发 改 委 称 ， 已 形 成 2022 年 专 项 债 券 项 目 准备 清 单 ， 下 一 步 将 加 快 推 进 专 项 债 项 目 开 工 和 建 设 实 施 。发 运 方 面 。 澳 洲 巴 西 19 港 铁 矿 发 运 总 量 2252.8 万 吨 ， 环 比 减 少 537.5 万 吨 ； 澳 洲 发 运 量 1759.4万 吨 ， 环 比 减 少 226.8 万 吨 ； 其 中 澳 洲 发 往 中 国 的 量 1408.3 万 吨 ， 环 比 减 少 183.6 万 吨 ； 巴 西 发 运 量 493.4 万 吨 ， 环 比 减 少 310.7 万 吨 。 45 港 到 港 总 量 2164.2 万 吨 ， 环 比 减 少 120.8 万 吨 ； 北 方 六 港 到 港总 量 为 931.5 万 吨 ， 环 比 减 少 79.7 万 吨 。国 产 矿 方 面 。 全 国 186 家 矿 山 企 业 产 能 利 用 率 为 55.7%， 环 比 降 2.1%， 同 比 降 10.9%， 矿 山 精 粉库 存 258.1 万 吨 ， 增 9.59 万 吨 ， 本 期 矿 山 产 能 利 用 率 下 降 ， 矿 山 精 粉 累 库 。 在 当 前 的 价 格 水 平 下 ， 国产 矿 的 产 能 仍 在 压 缩 ， 从 侧 面 反 映 出 其 利 润 空 间 有 限 ， 甚 至 处 于 亏 损 状 态 。3.结 论 及 策 略在 主 流 矿 山 调 低 发 运 目 标 、 国 产 矿 减 产 的 背 景 下 ， 港 口 库 存 的 累 库 周 期 将 在 未 来 2个 月 内 见 到 拐点 。 而 铁 矿 需 求 将 在 明 年 2月 份 有 一 个 可 观 的 改 善 ， 因 冬 奥 会 结 束 、 一 季 度 信 贷 数 据 回 暖 、 钢 厂 复 产等 因 素 共 同 驱 动 。 而 在 供 给 方 面 ， 价 格 低 位 已 经 充 分 消 化 港 口 累 库 的 利 空 ， 外 矿 发 运 在 一 季 度 易 受 恶劣 天 气 扰 动 。 总 的 来 看 ， 随 着 钢 厂 陆 续 发 布 冬 储 政 策 ， 需 求 前 置 正 常 推 进 ， 春 季 反 弹 有 望 向 纵 深 推 进 。（ 刘 志 诚 ） 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 发 现 价 值 创 造 价 值大 宗 商 品 服 务 团 队研 究 团 队 介 绍 研 究 员 重 点 研 究 品 种 所 属 研 究 板 块 电 话 邮 箱吉 明 玻 璃 、 PVC、 塑 料 能 源 化 工 0510-82757325 贾 万 敬 橡 胶 、 PTA、 甲 醇 、 MEG 能 源 化 工 0510-82758631 徐 远 帆 棉 花 、 玉 米 农 产 品 沈 祺 苇 动 力 煤 、 螺 纹 钢 黑 色 金 属 刘 志 诚 焦 炭 、 铁 矿 石 黑 色 金 属 L李 志 超 镍 、 不 锈 钢 有 色 金 属 L蒋 一 星 铜 、 铝 有 色 金 属 免 责 声 明 本 报 告 中 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 ， 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 。报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考 ， 并 不 构 成 对 所 述 期 货 操 作 的 依 据 。 由 于 报 告 在 撰 写 时 融入 了 研 究 员 个 人 的 观 点 和 见 解 以 及 分 析 方 法 ， 如 与 国 联 期 货 发 布 的 其 他 信 息 有 不 一 致 及 有 不同 的 结 论 ， 未 免 发 生 疑 问 ， 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 国 联 期 货 公 司 的 立 场 ， 所 以 请 谨 慎 参考 。 我 公 司 及 其 研 究 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 。本 报 告 所 提 供 资 料 、 分 析 及 预 测 只 是 反 映 国 联 期 货 公 司 在 本 报 告 所 载 明 日 期 的 判 断 ， 可随 时 修 改 ， 毋 需 提 前 通 知 。本 报 告 版 权 归 国 联 期 货 所 有 。 未 经 书 面 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 进 行 任 何 形 式 的 复 制和 发 布 。 如 遵 循 原 文 本 意 的 引 用 ， 需 注 明 引 自 “ 国 联 期 货 公 司 ” ， 并 保 留 我 公 司 的 一 切 权 利 。期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 地 址 ： 无 锡 市 金 融 一 街 8 号 国 联 金 融 大 厦 6 楼 （ 214121）电 话 ： 0510-82758631E-mail：
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