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C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2021 年 12 月 17 日 李天凡 H 目标价 (元 ) 32 公司基本资讯 產業別 计算机 A 股价 (2021/12/17) 27.40 深证成指 (2021/12/17) 14867.55 股價 12 個月高 /低 31.8/18.63 總發行股數 (百萬 ) 579.65 A 股數 (百萬 ) 576.17 A 市值 (億元 ) 157.87 主要股東 中电太极 (集 团 )有限公司 (33.09%) 每股淨值 (元 ) 5.70 股價 /賬面淨值 4.81 一个月 三个月 一年 股价涨跌 (%) -9.0 4.6 -2.1 近期评等 2020.05.06 买入 28.41 产品组合 网络安全和自主可控 29.19% 系统集成业务 46.62% 云服务 7.66% 智慧应用与服务 14.54% 其他 1.99% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 4.7% 一般法人 40.5% 股价相对大盘走势 太极股份 （ 002368.SZ） Buy 买进 控股 人大金仓持股普华软件 ， 完善国产基础软件产业布局 事件 ： 12月 14日 ， 公司公告拟将可转债 募集资金 项目 部分 资金 变更用于收购人大 金仓 少数股东股权 股权并对其增资 ，收购 控股股东电科太极 持有的 普华软件 部分股权。 点评： 控股人大金仓 ， 持股普华软件： 本次交易 前 ， 公司持有人大金仓 33.28% 股权，收购 电科太极 和 电科研投持有 的人大金仓部分股权并增资后，公 司持有人大金仓 51%股权实现绝对控股，交易金额 约 2.94 亿元 。 公司收 购 电科太极 持有的 普华软件部分股权 ，交易金额 7466 万元，交易后持有 普华软件 20%股权 ，成为普华软件第二大 股东 。 人大金仓是国产数据库领先企业 ： 人大金仓聚焦数据库领域， 是 具有自 主知识产权的国产数据管理软件与服务提供商 。人大金仓构建了覆盖数 据管理全生命周期、全技术栈的产品、服务和解决方案体系，产品应用 于电子政务、国防军工、电力、电信、金融等超过 20 个行业， 累计 完成 装机部署近 100 万套。作为电子科技集团的成员企业，核心产品金仓数 据库管理系统已具备国际先进水平。 2020 年人大金仓实现营收 2.41 亿 元，净利润为 626 万元； 2021 年前三季实现营收 1.82 亿元，净利润 1328 万元。 随着 2020 年国内信息技术应用创新产业 爆发式增长，人大金仓在 党政信创 领域 市占率超过 50%，未来发展前景可期。 普华软件是中国电科集团基础软件重要平台： 普华软件主营操作系统业 务，具有桌面操作系统、服务器操作系统、实时嵌入式操作系统、汽车 电子 AUTOSAR 操作系统全线产品和解决方案；成立至今完成“核高基”、 “工业强基”等合计 70 余项课题。 2020 年普华软件实现营收 9388 万元， 净利润 153 万元； 2021 年前三季实现营收 5673 万元，净亏损 580 万元。 普华桌面、服务器操作系统应用于 60 多个部委，近 700 家企事业单位， 在党政、国防、交通、电力、金融、能 源、电信及卫生医疗等行业 推广 应用， 普华汽车电子 AUTOSAR 操作系统产品已取得国际汽车功能安全最 高等级（ ASIL D）认证。 公司 看好国产软件发展潜力， 表示将根据普华 软件的经营状况，考虑未来是否实施增持计划。 完善国产基础软件产业布局： 通过本次交易，公司将构建起涵盖操作系 统、数据库和中 间件的基础软件产业体系，抓住自主可控产业机遇，扩 大市场份额提升 竞争力 。公司由系统集成商逐步转型为基础软件和解决 方案提供商，预计将持续受益国内数字化转型和信创 事业 的快速 发展 。 盈利预测： 我们预计 公司 2021/22/23 年净利润 分别 为 4.26/5.12/6.00 亿元， yoy+15.60%/+20.22%/+17.06%，折合 EPS 为 0.74/0.88/1.03 元， 目前 A 股股价对应 PE 为 37/31/26 倍， 给予 “买 进 ”评级。 风险提示： 1、 信创业务发展 不及预期； 2、 市场竞争加剧的风险 ； 3、业 务转型推进不及预期 。 年度截止 12 月 31 日 2019 2020 2021E 2022E 2023E 纯利 (Net profit) RMB 百万元 335.36 368.70 426.23 512.42 599.82 同比增减 6.08% 9.94% 15.60% 20.22% 17.06% 每股盈余 (EPS) RMB 元 0.81 0.64 0.74 0.88 1.03 同比增减 3.81% -21.71% 15.60% 20.22% 17.06% A 股市盈率 (P/E) X 34 43 37 31 26 股利 (DPS) RMB 元 0.24 0.19 0.23 0.23 0.25 股息率 (Yield) 0.85% 0.66% 0.80% 0.80% 0.87% C o m p a n y U p d a t e China Research Dept. 2 2021 年 12 月 17 日 【投资评等 说明 】 评等 定义 强力买进（ Strong Buy） 潜在上涨空间 35% 买进（ Buy） 15%潜在上涨空间 35% 区间操作（ Trading Buy） 5%潜在上涨空间 15% 中立（ Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e China Research Dept. 3 2021 年 12 月 17 日 附一 ： 合幷损益表 会计年度（百万 元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 7063 8533 10486 12587 14900 经营成本 5331 6596 8138 9786 11617 营业税金及附加 27 38 47 57 67 销售费用 190 221 257 296 335 管理费用 1065 1222 1552 1857 2183 财务费用 25 57 42 44 52 资产减值损失 0 48 25 20 20 投资收益 2 (4) 2 2 2 营业利润 379 394 478 575 673 营业外收入 0 0 1 1 1 营业外支出 0 1 1 1 1 利润总额 379 394 478 575 673 所得税 39 21 48 58 67 少数股东损益 4 4 4 5 6 归属于母公司股东权益 335 369 426 512 600 附二：合幷资产负债表 会计年度（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2190 2757 2936 3524 4172 应收账款 2816 2396 3775 4531 5364 存货 1564 2465 2780 3290 3820 流动资产合计 7877 10551 11220 13468 15943 长期股权投资 139 199 220 250 270 固定资产 1116 1153 1350 1600 1950 在建工程 4 8 10 10 10 非流动资产合计 2779 2965 3380 3520 3740 资产总计 10656 13516 14600 16988 19683 流动负债合计 6368 8326 8494 10195 12069 非流动负债合计 865 1417 2072 2422 2837 负债合计 7233 9744 10566 12618 14906 少数股东权益 178 257 261 266 272 股东权益合计 3423 3772 4035 4370 4777 负债及股东权益合计 10656 13516 14600 16988 19683 附三：合幷现金流量表 会计年度（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动产生的现金流量净额 (283) 1084 839 1007 1192 投资活动产生的现金流量净额 (553) (210) (280) (250) (200) 筹资活动产生的现金流量净额 1092 (313) (200) (200) (200) 现金及现金等价物净增加额 257 561 359 557 792 此份報告由群益證券 (香港 )有限公司編寫，群益證券 (香港 )有限公司的投資和由群證益券 (香港 )有限公司提供的投資服務 .不是 .個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或 印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券 (香港 )有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券 (香港 )有限公司 .不 對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券 (香港 )有限公司，及其分公司及其 聯 營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券 (香港 )有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報 告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券 (香港 )有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份 報告內描述之證 持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券 (香港 )有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之 戶口買賣此份報告內描述之證 。此份報告 .不是用作推銷或 促使客人交易此報告內所提及之證券。
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