20211216-弘业期货-沥青年报_先扬后抑_承压前行_17页_1mb.pdf

年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 1 研 究 报 告 年 报 金 融 研 究 院 能 化 工 业 品 事 业 部报 告 日 期2021 年 12 月 16 日张 永 鸽 Tel： 02568908478Email：从 业 资 格 号 ： F0282934投 资 咨 询 证 号 ： Z0011351张 艳 雯Email：从 业 资 格 号 ： F03088843 沥 青 年 报 ： 先 扬 后 抑 ， 承 压 前 行2021 年 国 内 沥 青 现 货 价 格 整 体 呈 现 “ M” 型 走 势 ，受 原 油 、 需 求 、 库 存 等 影 响 ， 市 场 价 格 起 伏 明 显 ， 期价 整 体 呈 现 先 扬 后 抑 走 势 ， 整 体 上 涨 为 主 ， 上 半 年 均价 2998 元 /吨 ， 6 月 底 达 到 高 点 3335 元 /吨 。 基 差 方面 ， 在 3 月 份 时 ， 基 差 达 到 了 年 内 的 最 高 点 ， 一 度 超过 400 元 /吨 。 5 月 ， 基 差 短 暂 到 达 -400 元 /吨 ， 或 因为 稀 释 沥 青 税 的 影 响 。 供 应 方 面 ， 2021 年 沥 青 产 能共 计 7235 万 吨 ， 石 油 沥 青 利 润 收 窄 ， 加 之 原 料 供 应 、市 场 资 金 等 因 素 制 约 ， 炼 厂 生 产 积 极 性 有 所 减 弱 ，2021 年 下 半 年 产 量 减 少 明 显 ， 预 计 2021 年 产 量 为3112 万 吨 。 需 求 方 面 ， 2021 年 1-10 月 ， 国 内 沥 青 表观 消 费 量 2898.70 万 吨 ， 同 比 减 少 5.75%， 处 在 “ 十四 五 ” 规 划 第 一 年 ， 整 体 需 求 表 现 弱 于 前 几 年 。 后 期走 势 还 需 重 点 关 注 原 油 端 风 险 以 及 疫 情 情 况 。 年 报 2021 年 12月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 2 目 录一 、 2021 年 沥 青 行 情 回 顾 .4二 、 供 给 .6（ 一 ） 产 能 产 量 情 况 .6（ 二 ） 开 工 库 存 情 况 .9三 、 消 费 .10四 、 进 出 口 .12五 、 成 本 利 润 .14六 、 小 结 与 展 望 .15 年 报 2021 年 12月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 3 图 表 目 录图 1 各 地 区 沥 青 平 均 价 格 走 势 图 .5图 2 沥 青 基 差 走 势 图 .5图 3 沥 青 期 货 主 力 合 约 结 算 价 .5图 4 原 油 与 沥 青 走 势 对 比 .6图 5 2017-2021 年 国 内 沥 青 产 能 走 势 图 .7图 6 2016-2021 年 国 内 沥 青 产 量 走 势 图 .7图 7 2019-2021 年 原 油 月 度 产 量 .8图 8 2019-2021 年 沥 青 月 度 产 量 .8图 9 全 国 沥 青 产 量 按 归 属 .8 图 10 沥 青 开 工 率 .9图 11 沥 青 库 存 分 析 .9图 12 2017-2021 年 石 油 沥 青 消 费 量 .11图 13 2019-2021 年 国 内 公 路 建 设 月 度 投 资 情 况 .11图 14 沥 青 进 出 口 量 统 计 .13图 15 2017-2021 年 沥 青 进 出 口 情 况 .13图 16 2021 年 中 国 沥 青 产 品 进 口 情 况 （ 按 来 源 地 ） .14图 17 沥 青 对 外 依 存 度 分 析 .14图 18 沥 青 成 本 利 润 分 析 .15表 格 目 录 表 1 国 内 沥 青 厂 检 修 计 划 表 .10表 2 石 油 沥 青 表 观 消 费 量 一 览 表 （ 单 位 ： 万 吨 ） .12表 3 2021 年 沥 青 市 场 供 需 平 衡 分 析 .12 年 报 2021 年 12月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 4 一 、 2021 年 沥 青 行 情 回 顾2021 年 国 内 沥 青 现 货 价 格 整 体 呈 现 “ M” 型 走 势 ， 以 窄 幅 震 荡 为 主 ， 受 原 油 、需 求 、 库 存 等 影 响 ， 市 场 价 格 起 伏 明 显 。 期 价 整 体 呈 现 先 扬 后 抑 走 势 。 分 月 份 来看 ， 2 月 价 格 价 格 推 涨 最 为 明 显 ， 国 内 沥 青 市 场 价 格 由 2660 元 /吨 左 右 的 价 格 推涨 至 3190 元 /吨 ， 月 度 价 格 涨 幅 在 530 元 /吨 。 但 是 随 着 原 油 回 落 等 因 素 影 响 ， 3-4月 份 价 格 再 度 走 跌 ， 4 月 底 价 格 跌 至 2950 元 /吨 左 右 。 5-6 月 中 旬 市 场 相 对 稳 定 ，其 中 5 月 12 日 随 着 稀 释 沥 青 消 费 税 政 策 出 台 ， 消 息 面 利 好 带 动 ， 市 场 价 格 小 幅 上涨 ， 市 场 价 格 维 持 在 3100-3200 元 /吨 。 6 月 中 旬 -7 月 价 格 再 次 受 供 应 、 成 本 、 需求 等 利 好 预 期 影 响 ， 价 格 开 始 连 续 上 涨 ， 7 月 中 旬 价 格 推 至 年 内 高 点 。 但 8 月 份 开 始 疫 情 、 环 保 检 查 、 降 雨 等 因 素 影 响 ， 市 场 整 体 表 现 欠 佳 ， 价 格 缺 乏 利 好 支 撑出 现 走 跌 。 9 月 份 价 格 呈 现 南 北 分 化 ， 加 之 需 求 不 温 不 火 ， 市 场 提 前 进 入 寒 冬 ，10 月 份 价 格 呈 现 走 跌 趋 势 。 进 入 冬 季 ， 道 路 施 工 需 求 受 阻 ， 加 之 成 本 端 原 油 不 确定 性 增 强 ， 无 明 显 利 好 ， 价 格 持 续 跌 势 。截 至 12 月 14 日 ， 国 内 沥 青 现 货 价 格 指 数 为 3143 元 /吨 。 山 东 地 区 主 流 成 交价 2830-3070 元 /吨 ； 华 东 区 内 主 流 成 交 价 3150-3300 元 /吨 ； 东 北 区 内 重 交 沥 青 主流 参 考 价 格 在 3150-3250 元 /吨 ； 华 南 区 内 重 交 沥 青 参 考 价 3100-3340 元 /吨 ； 西 北区 内 参 考 价 格 2950-3700 元 /吨 。 整 体 摆 脱 2020 年 的 颓 势 ， 从 疫 情 中 恢 复 。基 差 方 面 ， 在 3 月 份 时 ， 基 差 达 到 了 年 内 的 最 高 点 ， 一 度 超 过 400 元 /吨 ， 主要 由 于 美 债 收 益 率 飙 升 、 美 元 走 强 ， 加 之 欧 洲 疫 苗 接 种 受 阻 ， 市 场 对 于 短 期 需 求 前 景 的 担 忧 加 剧 ， 国 际 油 价 下 跌 ， 使 得 投 资 者 避 险 ， 沥 青 期 货 市 场 趋 弱 。 5 月 ，基 差 短 暂 到 达 -400 元 /吨 ， 或 因 为 稀 释 沥 青 税 的 影 响 。 在 10 月 份 沥 青 期 价 出 现 了一 波 涨 势 ， 主 要 是 由 于 成 本 端 原 油 的 上 涨 ， 并 突 破 新 的 高 点 ， 带 来 的 对 沥 青 的 利好 所 致 。 原 油 作 为 沥 青 的 成 本 端 ， 对 沥 青 价 格 的 影 响 也 十 分 显 著 ， 从 图 中 也 可 看出 沥 青 价 格 与 原 油 价 格 的 走 势 基 本 一 致 。 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 5 图 1 各 地 区 沥 青 平 均 价 格 走 势 图 数 据 来 源 ： wind 弘 业 金 融 研 究 院图 2 沥 青 基 差 走 势 图 数 据 来 源 ： 文 华 财 经 隆 众 资 讯 弘 业 金 融 研 究 院图 3 沥 青 期 货 主 力 合 约 结 算 价 数 据 来 源 ： wind 弘 业 金 融 研 究 院 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 6 图 4 原 油 与 沥 青 走 势 对 比 数 据 来 源 ： wind 弘 业 金 融 研 究 院二 、 供 给（ 一 ） 产 能 产 量 情 况全 球 石 油 沥 青 主 要 生 产 地 区 在 东 北 亚 和 北 美 ， 其 中 东 北 亚 是 全 球 最 大 的 石 油沥 青 生 产 地 区 ， 2021 年 产 能 8144 万 吨 ， 占 总 产 能 的 43%， 其 中 中 国 是 东 北 亚 最大 的 沥 青 生 产 国 家 。 北 美 地 区 是 全 球 第 二 位 沥 青 生 产 地 区 ， 2021 年 年 沥 青 产 能4051 万 吨 ， 占 总 产 能 的 21%， 美 国 是 北 美 沥 青 重 要 的 生 产 国 家 。 2017-2021 年 沥 青 产 能 年 均 增 长 率 在 11.4%。 前 期 沥 青 产 能 增 幅 相 对 稳 定 ， 从2020 年 开 始 增 速 较 为 明 显 ， 根 据 数 据 统 计 ， 2020 年 沥 青 产 能 共 计 7005 万 吨 ， 同比 增 加 25.7%。 2021 年 沥 青 产 能 共 计 7235 万 吨 ， 同 比 增 加 3.3%。 对 于 沥 青 产 能的 增 加 主 要 从 两 方 面 来 看 ： 一 方 面 是 受 利 润 的 影 响 ， 沥 青 产 能 的 增 加 主 要 是 体 现在 地 方 炼 厂 ； 另 一 方 面 ， 2020 年 是 “ 十 三 五 ” 收 官 之 年 ， 市 场 对 于 沥 青 的 用 量 也明 显 高 于 往 年 水 平 。2020 年 疫 情 影 响 ， 旅 游 、 出 行 受 限 ， 油 品 需 求 萎 缩 ， 加 上 沥 青 生 产 利 润 猛 增 ，部 分 地 炼 纷 纷 转 产 沥 青 ， 中 国 沥 青 产 能 产 量 迅 速 增 加 ， 远 高 于 往 年 同 期 水 平 ， 但2021 年 石 油 沥 青 利 润 收 窄 ， 加 之 原 料 供 应 、 市 场 资 金 等 因 素 制 约 ， 炼 厂 生 产 积 极性 有 所 减 弱 ， 2021 年 下 半 年 产 量 减 少 明 显 ， 预 计 2021 年 产 量 为 3112 万 吨 ， 同 比 减 少 228 万 吨 或 6.8%。 由 于 2020 年 新 增 产 能 持 续 生 产 ， 前 期 沥 青 产 量 增 加 较 为 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 7 明 显 。 但 随 着 后 期 生 产 利 润 的 下 降 以 及 市 场 需 求 的 走 弱 ， 加 之 主 营 炼 厂 保 供 成 品油 ， 炼 厂 生 产 沥 青 的 积 极 性 出 现 回 落 。沥 青 的 产 量 主 要 受 两 方 面 的 影 响 ： 一 是 受 制 于 原 料 端 供 应 的 松 紧 ， 主 要 对 中油 及 地 炼 的 产 量 影 响 较 大 ； 目 前 国 内 沥 青 生 产 主 要 来 自 于 地 方 炼 厂 、 中 石 化 、 中石 油 和 中 海 油 。 近 年 来 ， 地 方 炼 厂 产 量 占 比 逐 年 提 升 ， 已 超 过 50%。 二 是 受 制 于中 石 化 排 产 的 影 响 ， 其 主 要 参 考 沥 青 利 润 与 焦 化 利 润 的 对 比 ， 进 行 沥 青 与 其 他 焦化 料 之 间 产 量 的 调 节 。 图 5 2017-2021 年 国 内 沥 青 产 能 走 势 图 数 据 来 源 ： 隆 众 资 讯 弘 业 金 融 研 究 院图 6 2016-2021 年 国 内 沥 青 产 量 走 势 图 数 据 来 源 ： 隆 众 资 讯 弘 业 金 融 研 究 院 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 8 图 7 2019-2021 年 原 油 月 度 产 量数 据 来 源 ： wind 弘 业 金 融 研 究 院 图 8 2019-2021 年 沥 青 月 度 产 量数 据 来 源 ： wind 弘 业 金 融 研 究 院 图 9 全 国 沥 青 产 量 按 归 属 数 据 来 源 ： 隆 众 资 讯 弘 业 金 融 研 究 院 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 9 （ 二 ） 开 工 库 存 情 况2021 年 初 ， 由 于 沥 青 生 产 利 润 亏 损 导 致 上 游 生 产 积 极 性 不 佳 ， 开 工 率 较 低 ，进 入 3 月 份 由 于 成 本 端 的 影 响 ， 价 格 重 心 不 断 上 移 ， 上 游 挺 价 带 来 沥 青 价 格 持续 攀 升 ， 上 游 生 产 利 润 持 续 好 转 ， 推 升 上 游 开 工 积 极 性 ， 造 成 上 半 年 上 游 炼厂 的 大 幅 累 库 。 而 下 半 年 则 因 为 国 内 沥 青 总 体 需 求 不 甚 理 想 ， 带 来 季 节 性 去库 不 及 往 年 ， 全 年 库 存 处 于 偏 高 位 置 ， 厂 家 库 存 一 度 到 达 120 万 吨 ， 社 会 库存 到 达 了 100 万 吨 ， 创 下 历 史 高 点 ， 造 成 沥 青 价 格 持 续 承 压 ， 开 工 率 骤 减 ，徘 徊 在 40%， 即 使 在 消 费 旺 季 也 不 到 50%。 图 10 沥 青 开 工 率数 据 来 源 ： 隆 众 资 讯 弘 业 金 融 研 究 院 图 11 沥 青 库 存 分 析数 据 来 源 ： 隆 众 资 讯 弘 业 金 融 研 究 院 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 10 表 1 国 内 沥 青 厂 检 修 计 划 表 图 表 来 源 ： 隆 众 资 讯三 、 消 费2017-2021 年 石 油 沥 青 表 观 消 费 量 的 年 均 变 化 率 为 3.4%。 石 油 沥 青 下 游 消 费受 五 年 规 划 周 期 影 响 ， 存 在 一 定 增 长 周 期 性 。 2017-2020 年 消 费 量 呈 现 逐 年 增 长趋 势 ， 但 是 2021 年 处 于 十 四 五 建 设 第 一 年 ， 因 此 基 础 设 施 建 设 处 于 新 的 起 始 周 期 ，整 体 用 量 有 所 减 少 ， 因 此 2020-2021 年 呈 现 下 降 趋 势 。 2021 年 1-10 月 ， 国 内 沥 青表 观 消 费 量 2898.70 万 吨 ， 同 比 减 少 5.75%， 上 半 年 沥 青 需 求 整 体 呈 现 季 节 性 弱势 ， 春 节 因 素 以 及 5、 6 月 份 南 方 地 区 梅 雨 季 节 制 约 下 游 公 路 建 设 以 及 沥 青 的 需 求 ， 而 进 入 8 月 份 以 后 ， 沥 青 下 游 需 求 有 所 恢 复 ， 但 整 体 需 求 表 现 弱 于 前 几 年 。石 油 沥 青 的 消 费 主 要 涉 及 公 路 、 市 政 、 机 场 及 建 筑 防 水 等 ， 其 中 公 路 建 设 是拉 动 沥 青 消 费 量 增 长 的 主 要 力 量 。 2021 年 1-9 月 公 路 建 设 固 定 资 产 投 资 累 计 完 成 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 11 1.87 万 亿 元 ， 同 比 增 加 4.88%， 整 体 呈 现 增 长 趋 势 。 按 月 度 数 据 来 看 ， 2021 年 9月 公 路 建 设 固 定 资 产 投 资 为 2547 亿 元 ， 环 比 增 加 4.81%， 同 比 减 少 1.75%。 9 月投 资 金 额 增 加 ， 主 要 是 国 内 整 体 天 气 好 转 ， 大 部 分 地 区 进 入 需 求 旺 季 ， 终 端 施 工较 为 集 中 ， 带 动 道 路 建 设 增 加 。 从 公 路 建 设 月 度 投 资 五 年 均 值 来 看 ， 2021 年 月 度投 资 均 高 于 五 年 均 值 水 平 ， 投 资 整 体 表 现 尚 可 ， 尤 其 是 1-6 月 份 远 高 于 均 值 水 平 ，7 月 份 之 后 出 现 小 幅 回 落 趋 势 ， 但 仍 高 于 均 值 水 平 ， 按 照 以 往 走 势 预 计 10-12 月投 资 金 额 依 然 呈 现 下 降 趋 势 。图 12 2017-2021 年 石 油 沥 青 消 费 量 数 据 来 源 ： 隆 众 资 讯 弘 业 金 融 研 究 院图 13 2019-2021 年 国 内 公 路 建 设 月 度 投 资 情 况 数 据 来 源 ： 中 国 交 通 运 输 部 、 隆 众 资 讯 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 12 表 2 石 油 沥 青 表 观 消 费 量 一 览 表 （ 单 位 ： 万 吨 ） 数 据 来 源 ： 隆 众 资 讯 弘 业 金 融 研 究 院表 3 2021 年 沥 青 市 场 供 需 平 衡 分 析 数 据 来 源 ： 隆 众 资 讯四 、 进 出 口进 出 口 方 面 ， 1-10月 份 石 油 沥 青 累 计 进 口 量 为 282.69万 吨 ， 同 比 降 幅 30.67%。进 口 沥 青 量 萎 缩 明 显 ， 一 方 面 ， 去 年 低 价 时 沥 青 需 求 释 放 充 足 ， 导 致 今 年 旺 季 不旺 的 局 面 ； 另 一 方 面 ， 国 内 沥 青 供 应 充 裕 ， 低 价 资 源 对 沥 青 进 口 形 成 压 制 。 同 时 ，国 外 受 生 产 效 益 影 响 ， 生 产 沥 青 的 积 极 性 下 降 ， 进 口 资 源 也 减 少 ， 我 国 沥 青 的 对外 依 存 度 也 在 逐 年 下 降 ， 现 只 有 5%左 右 。 我 国 石 油 沥 青 进 口 来 源 地 相 对 集 中 。据 海 关 数 据 统 计 显 示 ， 2021 年 1-9 月 份 石 油 沥 青 进 口 来 源 国 比 较 集 中 ， 前 三 位 是 韩 国 、 新 加 坡 、 马 来 西 亚 ， 来 自 三 国 的 石 油 沥 青 占 进 口 量 的 90.7%。 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 13 再 来 看 看 出 口 ， 1-10 月 份 石 油 沥 青 出 口 量 共 计 45.27 万 吨 ， 同 比 增 幅 2.98%。出 口 量 的 增 加 主 要 是 由 于 产 量 过 剩 ， 且 业 者 偏 好 低 价 资 源 ， 炼 厂 出 货 存 在 一 定 的压 力 ； 另 一 方 面 则 得 益 于 出 口 价 格 上 的 优 势 ， 出 口 均 价 较 去 年 同 期 上 涨 81.6%，为 508.6 美 元 /吨 。 我 国 沥 青 出 口 量 有 限 ， 出 口 企 业 集 中 在 中 石 化 炼 厂 ， 一 方 面 ，中 石 化 沥 青 出 口 为 代 加 工 模 式 ， 另 一 方 面 ， 为 保 供 国 家 “ 一 带 一 路 ” 海 外 建 设 ，每 年 出 口 量 相 对 稳 定 。图 14 沥 青 进 出 口 量 统 计 数 据 来 源 ： 隆 众 资 讯 弘 业 金 融 研 究 院图 15 2017-2021 年 沥 青 进 出 口 情 况 数 据 来 源 ： 隆 众 资 讯 弘 业 金 融 研 究 院 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 14 图 16 2021 年 中 国 沥 青 产 品 进 口 情 况 （ 按 来 源 地 ） 数 据 来 源 ： 隆 众 资 讯 弘 业 金 融 研 究 院图 17 沥 青 对 外 依 存 度 分 析 数 据 来 源 ： wind 弘 业 金 融 研 究 院五 、 成 本 利 润年 初 沥 青 价 格 偏 低 ， 导 致 沥 青 生 产 利 润 倒 挂 ， 开 工 率 维 持 低 位 。 进 入 二 三 季度 沥 青 价 格 持 续 上 扬 带 来 上 游 炼 厂 沥 青 生 产 利 润 持 续 向 好 ， 进 一 步 刺 激 上 游 生 产 。二 、 三 季 度 ， 沥 青 价 格 甚 至 持 续 高 于 焦 化 料 价 格 ， 间 接 提 升 了 沥 青 的 产 量 ， 加 剧沥 青 供 给 的 过 剩 局 面 。 9 月 、 10 月 时 ， 沥 青 利 润 利 润 处 于 亏 损 状 态 ， 大 大 的 影 响了 开 工 积 极 性 ， 从 沥 青 开 工 率 的 走 势 图 也 能 看 出 ， 这 两 个 月 开 工 率 较 低 。 到 了 年底 ， 原 料 成 本 的 降 低 使 得 利 润 达 到 今 年 最 高 点 水 平 ， 利 润 一 度 将 要 突 破 300 元 / 吨 。 从 国 内 沥 青 加 工 利 润 来 看 ， 受 国 际 原 油 价 格 下 行 因 素 影 响 ， 加 工 稀 释 沥 青 综合 利 润 周 度 均 值 盈 利 263.11元 /吨 ， 环 比 减 少 25.51 元 /吨 或 8.84%。 原 料 成 周 度 均 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 15 价 3472 元 /吨 ， 环 比 下 调 73 元 /吨 或 2.06%炼 厂 ， 加 工 利 润 有 所 好 转 导 致 炼 厂 释 放合 同 积 极 性 有 所 增 加 ， 部 分 地 炼 相 继 释 放 远 期 合 同 ， 对 于 远 期 报 价 有 一 定 的 打 压 。图 18 沥 青 成 本 利 润 分 析 数 据 来 源 ： 隆 众 资 讯 弘 业 金 融 研 究 院六 、 小 结 与 展 望从 宏 观 环 境 来 看 ， 沥 青 成 本 端 原 油 仍 具 有 较 大 的 不 确 定 性 ， 给 市 场 带 来 担 忧情 绪 。 OPEC+会 议 暂 时 保 持 原 先 增 产 计 划 不 变 ， 但 是 伊 朗 问 题 还 没 有 解 决 ， 伊 朗是 否 恢 复 增 产 对 原 油 价 格 起 到 了 至 关 重 要 的 作 用 。 新 毒 株 奥 密 克 戎 也 给 市 场 需 求形 成 担 忧 ， 需 求 前 景 并 不 被 看 好 。 宏 观 环 境 偏 悲 观 对 于 大 宗 商 品 有 一 定 的 利 空 压制 ， 油 价 从 年 中 的 强 势 上 涨 到 年 末 的 疲 软 下 行 ， 这 种 弱 势 形 态 将 会 延 续 。未 来 沥 青 市 场 基 本 面 来 看 ， 供 需 两 弱 的 局 面 或 逐 渐 显 现 ， 市 场 整 体 开 工 仍 维 持 相 对 低 位 ， 库 存 依 旧 维 持 相 对 高 位 ， 炼 厂 生 产 暂 无 较 大 的 开 停 计 划 ， 需 求 端 来看 ， 全 国 性 寒 潮 天 气 将 自 西 向 东 、 自 北 向 南 影 响 我 国 大 部 分 地 区 ， 降 雨 降 温 天 气将 会 使 得 需 求 出 现 断 层 式 下 降 ， 社 会 库 出 货 的 积 极 性 将 会 进 一 步 打 压 市 场 。 虽 然数 据 看 似 对 于 市 场 有 一 定 的 支 撑 ， 但 是 情 绪 的 转 换 让 市 场 波 动 猝 不 及 防 ， 终 归 原因 还 是 来 自 于 本 身 基 本 面 累 积 的 矛 盾 供 需 的 错 配 。国 际 原 油 价 格 前 期 大 幅 度 的 攀 升 ， 而 近 期 由 于 增 产 及 伊 朗 问 题 出 现 了 回 调 ，但 依 然 占 据 高 位 ， 从 数 据 上 看 是 成 本 端 原 油 可 以 支 撑 炼 厂 生 产 成 本 ， 进 而 支 撑 沥青 价 格 ， 但 市 场 整 体 的 表 现 并 不 乐 观 ， 终 端 需 求 也 是 不 温 不 火 ， 业 者 的 拿 货 积 极性 相 对 一 般 ， 炼 厂 若 是 持 续 正 常 的 生 产 ， 那 么 肯 定 会 出 现 小 幅 累 库 现 象 ， 对 价 格 年 报 2021 年 12 月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 16 也 是 利 空 的 表 现 ， 所 以 产 量 预 计 会 走 低 ， 需 求 有 压 力 但 并 不 悲 观 ， 具 体 价 格 走 势还 需 关 注 成 本 端 原 油 走 势 。 年 报 2021 年 12月 16 日 金 融 研 究 院 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 免 责 声 明 部 分 PAGE 17 分 析 师 声 明作 者 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能力 ， 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道 ， 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解 ， 本报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点 ， 力 求 独 立 、 客 观 和 公 正 ， 结 论 不 受 任 何第 三 方 的 授 意 或 影 响 ， 特 此 声 明 。免 责 声 明本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 ， 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不作 任 何 保 证 ， 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 变 更 。 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 和 公 正 ， 但 文 中 的 观 点 和 建 议 仅 供 参 考 ， 客 户 应审 慎 考 量 本 身 需 求 。 我 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或间 接 损 失 概 不 负 责 。本 报 告 版 权 归 弘 业 期 货 所 有 ， 未 经 书 面 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 翻 版 、 复制 和 发 布 ； 如 引 用 、 刊 发 需 注 明 出 处 为 弘 业 期 货 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意的 引 用 、 删 节 和 修 改 。