资源描述
本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银 期货 及其联营机构的观点。中银研究 可在中银期货网站上（ ） 下载 。 投资咨询业务资格：证监许可【 2013】 21 号 金融期权 周 报 2021 年 12 月 17 日 中银期货 研究部 严彬 投资咨询号： Z0015241 从业资格号： F3071551 联系方式： 021-60816213 波动 偏低迷，情绪转乐观 一、 逻辑分析 沪深 300 股指期权本周到期，但成交量下滑 7%， 主要原因在 于本周 指数波动幅度放缓。 买 入期权策略投入有限，收益无上限， 卖出期权策略收益有上限，损失无下限 ，因此 买入策略容量要大 于卖出策略 。 行情波动幅度放缓时 ，买入策略收益受限，卖出策 略相对占优，市场成交也出现明显下降。 隐含波动率本周走势基本与行情呈现比较明显的正相关性 。 沪深 300 股指期权主力合约转移到 1 月上来，从波动率走势图上 来看仍然维持比较强的 contango 状态，显示交易者预期未来金 融市场波动率大概率呈现放缓态势。 其他指标方面， 1 月合成期 货基差整体偏强，显示对冲成本依旧比较低； 1 月合约偏度指标 维持偏强，虚值看涨期权价格 明显高于看跌期权。总体看市场 风 险偏好情绪依然较强。 二、 行情前瞻 目前历史波动率还维持在 25%分位数下方，短期 波动大概率 维持偏低 。建议操作以卖出波动率为主，方向策略尝试卖出虚值 看跌期权。 三、 操作建议 方向策略： 卖出 IO2201-P-4900 波动率策略：卖出 IO2201-C-5000， IO2201-P-5000 四、风险提示 短期波动扩大 五 、 下周行业要闻及数据日历表 图表 1： 下周重要数据日历 发布时间 重要数据项目 预期值 上期值 12 月 23 日 美国新房销售环比 0.4% 12 月 23 日 美国 12 月密歇根大学消费者预期指数 63.5 12 月 24 日 中国 11 月银行结售汇差额：当月值（亿美元） 165.42 资料来源： 根据公开消息整理 ，中银期货 六、数据跟踪 图表 2：金融期权本周表现 本周涨跌 本周振幅 看涨平均成交 看跌平均成交 看涨期权持仓 看跌期权持仓 沪深 300 指数 -1.99% 3.74% 94303.4 60368 122002 95720 50ETF -2.51% 4.66% 1613103 1326654 1931721 1515817 华泰柏瑞 300ETF -2.14% 3.81% 780004.2 715930.6 973556 988863 嘉实 300ETF -1.82% 3.66% 149143.2 141736.6 199021 201477 资料来源： WIND，中银期货 图表 3： 沪深 300 期权 隐含波动率本周走势 图表 4： 沪深 300 波动率锥 资料来源： WIND，中银期货 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 2 4 6 8 101214161820222426283032343638404244464850525456586062646668707274767880 10%分位数 25%分位数 50%分位数 75%分位数 90%分位数 近月平值隐波 近月 HV 次月平值隐波 次月 HV 图表 5： 50ETF 期权 隐含波动率本周走势 图表 6： 50ETF 波动率锥 资料来源： WIND，中银期货 图表 7： 华泰柏瑞 300ETF 期权 隐含波动率本周走势 图表 8： 华泰柏瑞 300ETF 波动率锥 资料来源： WIND，中银期货 图表 9： 嘉实 300ETF 期权 隐含波动率本周走势 图表 10： 嘉实 300ETF 波动率锥 资料来源： WIND，中银期货 3.15 3.2 3.25 3.3 3.35 3.4 3.45 13.00% 14.00% 15.00% 16.00% 17.00% 18.00% 19.00% 20.00% 21.00% 22.00% 23.00% 2021-12-13 09:25 2021-12-13 14:18 2021-12-14 13:36 2021-12-15 11:24 2021-12-16 10:42 2021-12-17 09:59 标的走势 近月平值隐波 次月平值隐波 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 2 4 6 8 101214161820222426283032343638404244464850525456586062646668707274767880 10%分位数 25%分位数 50%分位数 75%分位数 90%分位数 近月平值隐波 近月 HV 次月平值隐波 次月 HV 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 2 4 6 8 101214161820222426283032343638404244464850525456586062646668707274767880 10%分位数 25%分位数 50%分位数 75%分位数 90%分位数 近月平值隐波 近月 HV 次月平值隐波 次月 HV 4.85 4.9 4.95 5 5.05 5.1 5.15 5.2 10.00% 11.00% 12.00% 13.00% 14.00% 15.00% 16.00% 17.00% 18.00% 19.00% 20.00% 2021-12-13 09:25 2021-12-13 14:19 2021-12-14 13:37 2021-12-15 11:26 2021-12-16 10:44 2021-12-17 10:02 标的走势 近月平值隐波 次月平值隐波 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 38 41 44 47 50 53 56 59 62 65 68 71 74 77 80 10%分位数 25%分位数 50%分位数 75%分位数 90%分位数 近月平值隐波 近月 HV 次月平值隐波 次月 HV 图表 11： 沪深 300 期权 偏度本周走势 图表 12： 50ETF 期权偏度本周走势 资料来源： WIND，中银期货 图表 13： 华泰柏瑞 300ETF 期权偏度本周走势 图表 14： 嘉实 300ETF 偏度本周走势 资料来源： WIND，中银期货 图表 11： 沪深 300 期权合成基差本周走势 图表 12： 50ETF 期权 合成基差 本周走势 资料来源： WIND，中银期货 4850 4900 4950 5000 5050 5100 5150 5200 -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 2021-12-13 09:29 2021-12-13 14:19 2021-12-14 13:37 2021-12-15 11:26 2021-12-16 10:44 2021-12-17 10:02 标的走势 近月偏度指标 次月偏度指标 3.15 3.2 3.25 3.3 3.35 3.4 3.45 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2021-12-13 09:25 2021-12-13 14:18 2021-12-14 13:36 2021-12-15 11:24 2021-12-16 10:42 2021-12-17 09:59 标的走势 近月偏度指标 次月偏度指标 4.9 4.95 5 5.05 5.1 5.15 5.2 5.25 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2021-12-13 09:25 2021-12-13 14:19 2021-12-14 13:37 2021-12-15 11:26 2021-12-16 10:44 2021-12-17 10:02 标的走势 近月偏度指标 次月偏度指标 4.85 4.9 4.95 5 5.05 5.1 5.15 5.2 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 2021-12-13 09:25 2021-12-13 14:19 2021-12-14 13:37 2021-12-15 11:26 2021-12-16 10:44 2021-12-17 10:02 标的走势 近月偏度指标 次月偏度指标 -60 -40 -20 0 20 40 60 2021-12-13 09:30 2021-12-14 10:31 2021-12-15 13:01 2021-12-16 14:02 近月 次月 -0.01 -0.005 0 0.005 0.01 0.015 0.02 0.025 0.03 2021-12-13 09:30 2021-12-14 10:29 2021-12-15 11:28 2021-12-16 13:57 2021-12-17 14:56 近月 次月 图表 13： 华泰柏瑞 300ETF 期权 合成基差 本周走势 图表 14： 嘉实 300ETF 合成基差 本周走势 资料来源： WIND，中银期货 -0.005 0 0.005 0.01 0.015 0.02 0.025 0.03 0.035 2021-12-13 09:30 2021-12-14 10:29 2021-12-15 11:28 2021-12-16 13:57 2021-12-17 14:56 近月 次月 -0.005 0 0.005 0.01 0.015 0.02 0.025 0.03 2021-12-13 09:30 2021-12-14 10:32 2021-12-15 13:09 2021-12-16 14:14 近月 次月 免责声明 报告 所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容 和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整 性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司 做 出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报 告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责 任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和 个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用 或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期 货”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为 免生疑，本报告所载的观点并不代表中银期货，或任何其附属或 联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日 后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反 映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银期货版权所有。保留一切权利。 中银国际期货有限责任公司 中国上海浦东 世纪大道 1589 号 长泰国际金融大厦 901 室 邮编 200122 电话 : 61088088 传真 : 61088066 客服热线： 400 8208899 相关关联机构： 中银国际证券 股份 有限公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200120 电话 : (8621) 6860 4866 传真 : (8621) 5888 3554 中银国际证券有限公司 中国 香港 花园道 1 号 中银大厦 20 楼 电话 :(852) 2867 6333 传真 :(852) 2147 9513
展开阅读全文