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2022互联网监管政策拐点 分析报告 互联 网 监管 政 策的 拐点 政策信号 ： 从 “ 初见成效 ” 到 “ 重 要 成效 ” 。 2021/12/10中央 经 济工 作 会议 不 再提及 平 台 企 业 ， 而是强调深入推进公平 竞 争 ， 为 资本 设 置 “ 红 绿 灯 ” ； 12/11中财办副主任韩文秀 提出 “ 防止资本无序扩张取得重 要 成效 ” ， 较 8/30“ 防止 资本 无 序扩 张 初见 成效 ” 的 表 述更为 积极 。 舆论拐点 ： 官媒评价转向 。 8月以 后 官媒对 互 联网 平 台的报 道 转向 积 极 ， 2021/12/7、 12/9人 民日报 、 新 闻联播接 连 对淘菜菜 、 美团优选 做 出正面评 价 ， 主要支 持 方向在于 服 务下沉 市 场 ， 包括 助 农 、 社区 生 鲜电商等 。 往后跟 踪 1： 监管框架落地 。 根据 关于强 化 反垄 断 深入推 进 公平 竞 争政策 实 施的 意 见 （ 以下简 称 意见 ） 构建 监管跟 踪框 架 ： 包 括反 垄断和 公平 竞争 、 劳动 保障 、 金融 科技 、 数据安全 、 履行社会 责 任 。 往后 跟 踪重点 ： 意见 正 式 出台 ， 反 垄断 法 修 正草案 的 正式落地执行 ， 或 在 2022年 两会 。 往后跟 踪 2： 龙头业绩回升 。 各大 互联 网公 司三 季 报披 露 ， 2021年 业绩 惨 淡几 成定 局 。 海 外 机构预 测 2022年净利同比 增 速均 较 2021年 有 明显 回 升 。 风险提示 ： 政策推进 不 及预期 ； 历 史经验不 代 表未来 。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 互联网监管政策的拐点 1 2 3 1.1 政策 信 号 ： 从 “ 初 见 成效 ” 到 “ 重 要成 效 ” 4 2021/12/10中央经济工作会议不再提及平台企业 ， 而是强调深入推进公平竞争 ， 为资本 设置 “ 红绿灯 ” ； 12/11中财办副主任韩文秀提出 “ 防止资本无序扩张取得重要成效 ” ， 较 8/30“ 防止资本无序扩张初见成效 ” 的表述更为积极 。 2020.11.3 上交所 发 布 关 于 暂 缓 蚂蚁 科 技 集 团 股 份 有限 公 司 科 创 板 上 市的 决定 2020.11.30 政治局 会 议 首 次 提 出 “ 强 化反 垄 断 和 防 止 资 本无 序 扩 张 ” 2020.12.18 中央经 济 工作 会 议 2021年八项重 点任 务 ， 其 中 包括 “ 强 化反垄 断 和防 止资 本无序 扩 张 ” 2021.3.5 政府工 作 报告 再提强 化 反垄 断和 防止资 本 无序 扩张 ， 维护 公 平竞争 2021.7.30 政治局 会 议 提及 “ 完 善企 业境 外上市 监 管制 度 ” 2021.8.26 中财办 整治规 范 互联 网平 台不是 针 对民 营企 业和外 资 ， 共 同富 裕不是 “ 杀富 济贫 ” 2021.8.30 深改委 会 议 “ 防 止 资 本 无 序扩 张 初 见 成 效 ” ， 鼓 励 支 持 企 业 在 促进 科 技 进 步 、 繁 荣市 场 经 济 、 便 利 人民 生 活 、 参 与 国 际竞 争 中 发 挥 积 极 作 用 2021.10.18 中共中 央 政治 局第 三十四 次 集体 学 习 数字经 济 是把 握新 一轮科 技 革命 和产 业变革 新 机遇 的战 略选择 2021.10.19 第十三 届 全国 人大 常委会 第 三十 一次 会议 中华 人 民共 和国 反垄断 法 （ 修 正草 案 ） 提 请初 次审 议 ； 10月 23日修 正 草案向 社 会公 开征 求意见 2021.11.18 国家反 垄 断局 正式 挂牌 2021.12.11 韩文秀 解 读中 央经 济工作 会 议 反 垄 断 和 防 止 资本 无 序 扩 张 取 得 重要 成 效 。 1.2 舆论 拐 点 ： 官 媒评 价 转向 正面 8月以后官媒对互联网平台的报道转向积极 ， 2021/12/7、 12/9人民日报 、 新闻联播接 连对淘菜菜 、 美团优选做出正面评价 ， 主要支持方向在于服务下沉市场 ， 包括助农 、 社区生鲜电商等 。 5 媒体名称 时间 主要内容 提及互联网公司 人民日报 2021/8/18 加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系 。 以提升 农村电商应用水平为重点 ， 线上线下融合为抓手 ， 健全农村 电商公共服务体系 ， 推动县域商业体系转型升级 。 阿里 （ 盒马集市 ） 、 京东 人民日报 2021/12/7 新兴的社区电商平台能够实时连接农户 、 农产品和消费者的 信息需求与产销诉求 ， 高效 、 精准的农业供应链应运而生 ， 为解决农产品损耗问题提供了新的解决方案 。 阿里 （ 淘菜菜 ） 新闻联播 2021/12/9 在重庆城口县 ， 美团优选生鲜电商的入驻让去年刚脱贫的村 民饭桌丰富起来 ， 有了新鲜鱼虾和瓜果 ， 朱万成老人还学会 了手机下单 ， 第一次尝到了哈密瓜的味道 。 美团 （ 美团优选 ） 1.3 往后 跟 踪 ： 监 管框 架 落 地 监管跟踪框架 ： 包括反垄断和公平竞争 、 劳动保障 、 金融科技 、 数据安全 、 履行社会责 任 。 往后跟踪重点 ： 关于强化反垄断深入推进公平竞争政策实施的意 见 正式出 台 ， 反垄断法 修正草案的正式落地执行 ， 或 在 2022年两会 。 6 1.4 往后 跟 踪 ： 龙 头业 绩 回 升 7 Non-GAAP口径下 ， 各大互联网公 司 2021年业绩惨淡已成定局 ， 海外机构预 测 2022年净 利同比增速均较 2021年有明显回升 。 注 ： 由 于财年差异 ， 阿里巴 巴 2020年数据对应 2020/4/1-2021/3/31区间 ， 2021E预测值对应 2021/4/1-2022/3/31区间 ， 以此类推 腾讯控股 美团 阿里巴巴 拼多多 京东集团 净利润同比增速 （ ） 2016 40 35 216 2017 43 44 397 2018 19 21 -30 2019 22 155 40 -23 211 2020 30 -33 27 30 57 2021E 6 -662 -17 307 -3 2022E 17 68 15 106 35 2023E 22 342 97 52 营业收入同比增速 （ ） 2016 48 223 56 43 2017 56 161 58 245 40 2018 32 92 51 652 28 2019 21 50 35 130 25 2020 28 18 41 97 29 2021E 18 57 23 68 28 2022E 1 6 36 19 36 22 2023E 1 7 31 30 19 行业 比 较是策 略 研究的 传 统领 域 ， 在行业景气度 、 板块轮动等领 域 ， 均 有比 较 成熟的 研 究成 果 。 但实际 应 用 中 ， 行业比较容易陷入连篇累 牍 ， 众 多繁杂 的 数据与 股 价相关 性 并不 高 ， 且难以 动 态高频 跟 踪 。 行 业 风 火 轮 作 为 东 吴 策 略 行 业 比 较 的 常 规 周 报 ， 目 的 是 删繁就 简 ， 将行 业超额收益视为最终目 的 ， 寻找真实相关的 1、 2个关键景气指 标 ， 进行 高 频跟 踪 。 本 期我们 重 点关注 互 联网监 管 政策拐 点 信号的 出 现 。 8 产品 说明 互联网监管政策的拐点 1 2 9 2 风险 提示 政 策推进 不 及预期 ； 历史经 验不 代 表 未 来 。 10 THANKS
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