光伏行业2022年度投资前景研究报告.pptx

光伏行业 2022年度投资 前景研究报告 核心观点 1. 2022年光伏 发展空间全面打 开 ， 供给端变革有望突破 光伏已经进入全 面 平 价 发展大时 代 ， 在 碳中 和 大背景 下 ， 行 业 涌现 发 展新模 式 、 新 技 术 不 断 取 得突 破 。 展望 2022年 ， 我们建议重视长 期成长的环节和龙头的布局机 会 ， 主要看好三个方面 ： 1 短期看 好 分布 式 大市 场 、 电力 市 场化 改 革等后周期机 会 ， 尤 其 是屋顶分布式 和 储 能 。 光伏天然适合 分 布 式 ， 目前 BIPV、 风光储 配套政策已出 台 ， 整县推进第一批名单已落地 ， 后续静待相关企业业绩增量释放 ， 正泰电器 、 晶科科技 、 林洋能源等公司受益 ; 2中期 看 好 技 术 进 步带 来 的增 量 机 会 。 技 术创 新 推动 行 业 成 本 下 降 ， 进 一步 打 开 行 业 空 间 、 优 化 竞 争 格局 ， 颗 粒硅 、 HJT、 大尺寸 组 件 、 低温银浆等均存在技术突破空间 ， 保利协鑫能源 、 迈为股份 、 帝科股份等公司受益 ； 3长 期看 好 核心 成 长的环 节 。 首 先 是终 端 品 牌 、 渠 道能 力 强的 组 件 、 逆 变 器等 环 节 ， 未 来集中 度 有望 进 一步 提 升 ； 其 次 是 壁 垒 高 的 硅 料 、 胶膜等环节 ， 未来较长时间内供需都将比较紧 张 。 隆基股份 、 通威股份 、 阳光电源 、 天合光能 、 福斯特等公司受益 。 2.整县推 进助力分布式市场发 展 ， 风光储一体化打开储能市场 政策利好分布 式 光 伏 ， 市场需求旺盛 ， 发展 前 景明 朗 。 新能 源 背景 下 电力系统对储 能 配备 需 求加 大 ， 地方 储 能相 关 政策陆续 出 台 。 展 望 2022年 ， 储能市场或成各家企业提升各自市场份额的重要部 分 ， 提前布局储能领域的优质企业有望受益 。 3.光伏各 环节技术创新力度加 大 ， 行业竞争格局有望重塑 技术创新引领行 业 发 展 方 向 ， 创造增 量 机 会 ， 有望改变市场 竞 争格 局 。 展望 2022年 ， 拥 有 较 强科研实力和 资 金支 持 的创新型公司有 望 突破技术瓶 颈 ， 行业竞争格局有望重塑 。 4.产业链 产能错配有待缓 解 ， 优质成长和终端企业持续受益 2022年是优质供给端释放的关键一年 。 展望 2022年 ， 硅料 、 EVA粒子等新产能陆续释放 ， 有望缓解原材料供需紧平衡局面 ， 产业链产 能错配现象或将缓解 ； 光伏各环节价格有望回归适当水 平 ， 各环节盈利重新分配 ， 下游需求快速增长 ， 组件 、 逆变器环节有望受益 。 5.风险提 示 ： 新技术发展不及预期 ； 装机需求低于预期 ； 光伏市场竞争加 剧 。 1 地面电 站 装 机 有望回 暖 ， 分 布式光 伏 未 来 可期 2 4 目 录 CONTENTS “ 政 策 +技术 ” 双 重支 撑 ， 2022年光 伏 市场 空 间全 面 打开 光伏 各 环 节 技 术持 续 创 新 ， 行业 竞 争 格 局 或将 重 塑 3 光伏产 业 长 足 发展 ， 优 质 公 司有望 受 益 5 新政 策助 力 光储 一 体化 +分布 式 整县 推 进 6 投资 建 议 与 盈 利预测 7 风险提示 “ 政策 +技术 ” 双重支撑 ， 2022年 光 伏 市场 空 间全 面 打 开 光伏已经 进 入全 面 平 价 发展大时 代 ， 在 碳 中 和 大背景 下 ， 行业 涌 现 发 展 新 模式 、 新技 术 不 断 取得突 破 。 展望 2022年 ， 我们 建 议重 视 长期成长的环节和龙头的布局机 会 ， 主要看好三个方面 ： 1短 期看好分布式大市 场 、 电力市场化改革等后 周 期机 会 ， 尤其是屋顶 分 布式和储 能 。 光伏天然适合分布 式 ， 目前 BIPV、 风光 储 配套政策已出台 ， 整县推进第一批名单已落地 ， 后续静待相关企业业绩增量释放 ， 正泰电器 、 晶科科技 、 林洋能源等公司受益 ; 2中 期看 好 技术进 步 带来的 增 量机 会 。 技 术创新推 动 行业 成 本 下 降 ， 进一 步 打开 行 业 空 间 、 优化 竞 争格 局 ， 颗 粒硅 、 HJT、 大尺 寸 组件 、 低温银浆等均存在技术突破空间 ， 保利协鑫能 源 、 迈为股份 、 帝科股份等公司受益 ； 3长 期 看好 核 心 成 长的 环 节 。 首 先 是 终 端 品 牌 、 渠 道 能力 强 的 组 件 、 逆 变 器 等环 节 ， 未 来集 中 度 有 望进 一 步 提 升 ； 其 次 是 壁 垒 高 的硅料 、 胶膜等环节 ， 未来较长时间内供需都将比较紧张 。 隆基股份 、 通威股份 、 阳光电源 、 天合光能 、 福斯特等公司受益 。 1 光伏发 电 助 力 双碳政 策 ， 完 全平价 开 启 高 增长阶 段 双碳大背景下 ， 光伏成为能源新主 力 。 全球各国陆续颁布光伏利好政策 ， 支持 光伏产业迅速发展 。 美国标准普尔公司 （ S每年光伏发电项目招标规模最低在 1.9吉瓦 ， 最高则为 2.8吉瓦 。 美国 根据 美 国能 源 部 太 阳 能 技术 办 公室 最 新 发 布 的 2020财年 资 助 计 划 （ SETO2020） ， 美能 源部 将投资 1.255亿 美元 用 于 推 进太 阳 能技 术 研 发 ， 以期降 低 太 阳 能发 电 成本 在此基础上 ， 资助 计 划还将重点 关 注太阳能 和 储能技术的结合 、 电 网安全保护 、 太阳能微 电 网 、 农业光伏等多 个 领域 ， 致力 于 解决当前 美 国光伏行业面临的新兴挑 战 。 但 自 2020年 1月 1日起 ， 税 收 减 免 额 度 将 从 此前的 30%下 调 至 26%， 美 国 太 阳 能 行 业 将因 此承 受 更 高 的 税 赋 。 2021年 11月 10日 ， 中 国和 美国 在 联合 国 气 候 变化格 拉斯哥大会期间发 布 中美关于在 21世纪 20年 代强化气候行动的 格 拉斯哥联合 宣 言 鼓励 整 合太阳能 、 储能和 其 他更接近电 力 使用端的 清 洁能源解决方案的分布式 印度 发电政 策 2020年 7月 ， 印 度 财 政 部 发 布通 知 ， 对 进 口太 阳能 电 池 和 组 件 征 收 保 障 税 （ SGD） ， 自 2020年 7月 30日 至 2021年 1月 29日对 进 口 自 中 国 、 泰 国越 南 的 所 有 太 阳 能 电池 和组 件 征 收 14.9%保 障 税 ， 自 2021年 1月 30日 起 至 2021年 7月 29日 对 上 述进 口 商 品 征收 14.5%保 障税 。 2020年 8月 ， 印 度 电力 局 将 原 本截 止 于 2022年 12月 31日 的 光 伏 、 风电 州 际 传 输 系 统 税 （ ISTS） 豁 免 延 长 至 2023年 6月 30日 。 这 项 税 费 豁 免 适 用 于 所 有 光 伏 、 风电 和 混 合 互 补 项 目 ， 豁 免 期 为 25年 ， 同 时适 用于 印 度 可 再 生 能 源 部公 共部门事业计划第二阶段委托的光伏项目 ， 以及印度国有太阳能公司 （ SECI） 2019年 6月发布的相关光伏项目 。 韩国 据韩联社 3月 24日报道 ， 韩国国土交通部 、 首尔市和韩国铁道公社当日在首尔市厅签署 “Solar Railroad绿色新政合作项目 ”协议 ， 拟在首尔站等主要铁路设施建设大规 模光伏发电设施 ， 利用铁路打造 “绿色新政 ”。 韩国国土交通部第二次官孙明秀 、 首尔市代理市长徐正协 、 铁道公社社长孙炳锡等出席了此次签约仪式 。 墨西哥 自洛 佩 斯 就 任 总 统 以 来 ， 墨西 哥 能 源 项 目 的 审 批也 一 再 放 缓 ， 据 彭 博 社 报道 ， 墨 西哥政 府文 件显 示 ， 目 前 仍 有约 200个 能 源 项 目 的 审 批 被 搁置 ， 涉 及 领 域 包 括 风电 天然气发电 、 光伏等 ， 其中许多都有外资的参与 。 希腊 巴基斯坦 巴基斯坦政府正式宣布了 2020年替代和可再生能源政策 ， 该政策承诺通过公开竞争性投标引入发电厂 ， 以获得最低关税和技术转让 。 希腊环 境 部 长 哈齐 扎 基斯 称 力 图 将可 再 生能 源 项目的 实 施计 划 从提 交 到批 准 的时 间 缩短 为两 年之 内 。 新通 过 的环 境 法为 建 设总 容 量为 0.5到 1兆瓦 的 光伏 电 站提供了 鼓励措 施 ， 装 机 容量在 1-10兆 瓦的 太 阳能 发电 厂也被 归 入了 允 许快 速 批准 土 地使 用 的项 目类 别 ， 之 前 的 容 量限 制 是 2兆 瓦 。 政府 优 先发 展 可再 生 能源 的 计划 的 目 的 是确保褐煤的主要生产商不受影响 。 俄罗斯 为了促进光伏产业发展 ， 俄罗斯计划将可再生能源电力补贴延长至 2035年 ， 并增加投资金额近 84.24亿元 沙特阿拉伯 沙特阿拉伯电力和热电联产监管局公布了有关分布式太阳能发电装置的新规 定 ， 且预计这将鼓励电力消费者根据该国的净计量制度安装光伏系统 。 意大利 意大利在其 国 家能源与气 候 计划 中设 定了 到 2030年 52吉瓦光伏 装 机的目标 ， 这 几乎是 其 2019年光伏总装机容 量 （ 20.9吉瓦 ） 的 2.5倍 ， 政府推出的招标计 划 有望 推动其光伏装机向该目标迈 进 。 波兰 波兰 在 其 国家 能 源 与 气候 计 划 中 制 定的 政 策目 标 是 将 光 伏 累 计 装 机 容量 提 升 至 10.2吉 瓦 （ 2030年 ） 和 20.2吉 瓦 （ 2040年 ） 。 按 照 目 前 的发 展 势 头 ， 波 兰 有 望 提 前完成上述装机目标 。 以色列 2020年 10月 ， 以 色 列 内 阁批 准 了 能 源 部 提 交的 计划 ， 该计 划 将 新 增约 15吉 瓦 光 伏 发电 装 机 ， 以实现 2030年 可 再 生 能 源 在全 国 电 力 结构 中所 占比 例 从 17%提 高到 30% 的目标 。 巴西 2020年 6月 ， 巴西政府发布第 10387号法令 ， 未来 10年将在国内建设超过 8吉瓦的光伏项目 。 乌兹别克斯坦 2020年公 布 了 2020-2030年 能 源和 电 力战 略 规 划 后 ， 乌兹 别 克斯 坦 清洁能 源 产业 发 展持 续 加 速 ； 乌兹别 克 斯 坦 “ 未来 5年 、 价值 65亿 美 元 、 19个可再 生 能源 项 目 ” 一 揽子计划中首个投产的项目 100MW的光伏电站 Nur Navoi已正式并网发电 。 光伏发 电 助 力 双碳政 策 ， 完 全平价 开 启 高 增长阶 段 1.1 十三五 期 间 ， 我 国光 伏装 机增长 迅 速 。 国 家能 源局 数据显 示 ， 十 三 五期 间中 国新增 光 伏装 机 量约 210GW， 新增 风 电装 机 量 达 136GW， 新 增 光 伏和风电装机量共 346GW。 2020年中国光伏新 增 装机量 达 48.2GW， 同比增加 60%。 2010年 ， 中 国 光伏新增装机量 为 0.486GW。 2010-2020年 ， 中国光伏新增装机量 CAGR达 58.36%。 2021Q3， 中 国 新 增 光 伏 装 机 量 达 12.55GW， 同 比 增 长 75%。 图 1： 2021Q3， 中国 新 增光 伏 装机 量 达 12.55GW， 同 比 增 长 75% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 5 10 15 20 25 30 35 季度国 内新增光伏装机量 （ GW） 数 据 来 源 ： 国 家 能 源 局 、 同比 -右轴 0 50 100 150 保守情 况 -国内 （ GW） 400 300 200 100 0 乐观情 况 -全球 （ GW） 保守情 况 -全球 （ GW） 1.1 光伏发电 助力 双碳政策 ， 完 全平价开 启高 增长阶 段 数 据来 源 ： CPIA、 光 伏行 业 景气 度 持续上 行 ， 2022年 光伏 装 机有 望 进一 步 增 长 。 根据 CPIA数 据 ， 乐 观 情况 下 ， 2021年 全 球新 增 光 伏 装机量有望达 170GW， 同 比 增 长 31%； 2022年全 球 新 增 光伏 装 机 量 有 望 达 225GW， 同 比 增 长 32%； 预计 2030年 全 球 新增 光伏 装 机 量将 超 350GW。 根 据 IRENA预测 ， 到 2050年 ， 全 球 光伏发电的装机规模 将 超 过 8500GW， 风电装机规模超 6000GW， 二者合计占全球 电力装机的 72.5%。 光伏市场潜在空间较 大 ， 有望进入高增长阶 段 。 2021年 11月 13日 ， 长 三角 （ 宣 城 ） 光储产 业 联盟成立大会暨新能 源 产业发展 论 坛的论坛报告指 出 ， 新 能源将超常 规 、 跨 越 式 发展 ， 年均新增 装 机 规 模 可能会 在 “ 十 三 五 ” 基础上倍增 ， 到 2025年 ， 新能 源 发 电累计装机 容 量有望 突 破 1000GW， 装机占 比 超过 30%， 发 电量占 比 接近 20%。 此 前预计 到 2030年 ， 中国风 电 、 太 阳能发电总装 机容量将达到 1200GW以上 。 若新 能 源发展 趋 势持续向好 ， 2030年 1200GW目标有望提前 实 现 。 中国 2060年 前 碳 中和研究报告 指出 ， 预计到 2050年 ， 我国风电及光伏总装机共 5570GW， 约占我国电源总装机的 74%。 我 国 光 伏产 业 健 康 发展 ， 2022年 静 待 光 伏行业 佳 绩 。 国家能源局 统 计 2021年 1-9月 我 国光 伏 新增装 机 量 25.56GW， 下游装 机 需求 推后 ， 2022年或将迎来光伏装机的较快增长 。 根据 CPIA预测 ， 乐 观 情况 下 ， 2022年我国新增光伏装机量有望超 70GW， 若 2021 年我国新增光伏装机量 达 50GW， 2022年相较于 2021年增 长 40%。 图 2： 乐 观情 况 下 ， 2022年全 球新 增 光伏 装 机量 有 望达 到 225GW 图 3： 乐 观情 况 下 ， 2022年我 国新 增 光伏 装 机量 有 望 超 70GW 乐观情 况 -国内 （ GW） 数 据来 源 ： CPIA、 1.2 硅料新 产 能 释 放 ， 价 格 有 望 边际好 转 2021年硅 料 价 格 不 断上涨 ， 硅 料 环 节 盈 利 留 存 较 多 。 2021年硅 料 由 于 供应 紧 张 ， 价 格 持 续上 涨 ， 单 晶 硅 致 密 料 价格 由年初的 83元 /kg上升至 268元 /kg， 上涨幅 度 达 223%。 硅料价格 的 大幅 上 涨 影 响下游环 节 ， 组 件 企 业 下调开工率 ， 终 端 客 户 密切关 注 硅料价格 ， 集中式电站部分项目停 滞 。 图 4： 单 晶硅 致 密料 价 格突 破 268元 /kg 300 250 200 150 100 50 0 致密料 （ 单晶料 ） 菜花料 （ 多晶料 ） 数 据来 源 ： PV InfoLink、 （ 由于 多 晶用 料 量少 ， 成交 较 不固 定 ， 且 价 格 区 间广 泛 ， PV InfoLink自 2021年 6月 2日 起 取 消多 晶 用料 价 格跟 踪 ） 1.2 硅料新 产 能 释 放 ， 价 格 有 望 边际好 转 按照 1： 1.2的 容 配 比 ， 若 2022年 全 球 光 伏新 增 装 机 225GW， 对应 硅 料需求 约 82万 吨 。 根 据索比 光 伏 网 、 Wind等公开 数 据 ， 2022年国内主要企业 硅 料产能有望超 过 69万吨 ， 对应支撑硅片 231GW， 但由于国内各地 “ 能 耗双控 ” 政策及项 目开 工率影响 ， 实际 产 能 预 计 仍 不 满足 相应 需求 ， 硅 料 供 应紧 张状 况 仍 将 持 续 。 此外 ， 根 据 硅 料 企 业 已 公布 的投 产 计 划 ， 2022年 后 投产的硅 料产能 达 204.5万 吨 ， 对应支撑硅片 约 682GW。 2022年硅 料 价格 预 计不会出现 大 幅下跌 趋 势 ， 但相对 2021年的 价 格高位将 有 所回落 ， 均价有望维持在 170元 /kg左右 。 表 2： 2022年国 内主 要 企业 硅 料产 能 有望 超 过 69万 吨 ， 对 应支 撑 硅片 231GW 资 料来 源 ： Wind、 公 司 公告 、 索比 光 伏网 、 公 司 2021Q4 扩 产项目 2022 备注 通威股份 乐山二 期 （ 与 隆 基股 份 合资 ） 5 2021年 11月 2日已投产 通威股份 保山一 期 （ 与 隆 基股 份 合资 ） 5 预计 2021年年底投产 通威股份 包头二 期 （ 与 天 合光 能 合资 ） 5 预计 2022年内投产 大全能源 3.5 3.5 大全能源 7 7 三期阶段 3.5万吨 2021年底建 成投产 保利协 鑫 能源 3 5.4 颗粒硅 保利协 鑫 能源 3.6 3.6 棒状硅 新特能源 8 8 东方希望 4 4 亚洲硅业 1.9 1.9 亚洲硅业 3 3 3万吨预计 2021年末建成 总计 （ 万 吨 ） 52 69.4 可支撑 硅 片产能 （ GW） 173.3 231.3 公司 2022年 后扩产产 能 备注 20 乐山 20万吨高纯晶硅 ， 其中 10万吨 2022年底 通威股份 通威股份 18 18 建成 通威股份 （ 与晶科 能源合作 ） 4.5 4.5万吨 硅料 保利协鑫能源 30 与上机数控合作 ， 30万吨颗粒硅 （ 内蒙古 ）， 一期 6万吨 保利协鑫能源 10 乐山一 期一阶段 6万吨颗粒硅 ， 二 阶 段 4万吨 新特能源 20 颗粒硅 一期 10万吨高纯多晶硅 ， 二期 10万吨高纯多 晶硅 ， 一 期 2023年建成 东方希望 40 宁夏 40万吨多晶硅料 ， 一 期 25万吨多晶硅料 ， 最快 2022年投产 江苏润阳 10 10万吨 高纯多晶硅 新疆晶诺 10 2*5万吨高纯 晶硅环评 宝丰能源 60 60万吨 多晶硅 （ 银川 ）， 一期 30万吨已动工 建设 总计 （ 万吨 ） 204.5 可支撑硅片产能 681.7 表 3： 根据 硅 料企 业 已公布 的 投产 计 划 ， 2022年 后 投产 的 硅料 产 能 达 204.5万 吨 ， 对 应支 撑 硅 片约 682GW （ GW） 资 料来 源 ： Wind、 公 司 公告 、 索比 光 伏网 、 1.3 硅片 ： 格 局短 期分散 ， 长期 仍看 好 2021-2022年 ， 硅片 环 节新进 入 者较 多 ， 市 场 格局短 期 较为 分 散 ， 但 长期仍看 好 。 根 据 北 极 星光伏网 等 公开 数 据 ， 2022年拥有扩 产产能 的 硅片 厂 商至 少 有 12家 ， 扩 产 产能 高 达 299GW。 展 望 2022年 ， 硅片 产 能相 对 硅料 过 剩 ， 我 们 认 为 ， 硅片 环 节 真正 释 放 有 效产能的企业将在这一轮硅片扩产中获得真实盈 利 ， 提高市场竞争力 ， 获取更多的市场份额 。 表 4： 2022年拥 有 扩 产 产 能 的 硅 片 厂 商 至 少 有 12家 ， 扩 产 产 能 高 达 299GW 资 料来 源 ： Wind、 北 极 星光 伏 网 、 索 比光 伏 网 、 公司 项目 扩产 产能 （ GW） 备注 通威股 份 （ 与 天 合光 能 合作 ） 15GW拉棒 、 15GW切片 15 一期 7.5GW已进入机 电 设备 装 置阶 段 ， 一 期 7.5GW预 计 2021年 投 产 ， 二 期 7.5GW预计 2022年投 产 ， 210大 尺 寸技 术 路线 晶科能 源 （ 与 通 威股 份 合作 ） 15GW硅片 15 投产时 间 未定 中环股份 宁夏 中环 50GW太 阳能 级 单晶 硅 材料 智慧 工厂 项 目 （ G12硅棒 ） 50 预计 2022年 晶科能源 25GW单晶 拉棒 切 方项目 25 京运通 24GW单晶 拉棒 切 方项目 24 晶澳科技 包头 三期 20GW拉 晶 、 20GW切片 20 高测股份 乐山 20GW光 伏 大 硅片 项 目 20 一期 6GW硅片 ， 2022年预 计 开始 投 产 ； 二 期 14GW 高测股份 建湖 10GW光 伏 大 硅片 10 一期 5GW硅片 ， 2022年预 计 开始 投 产 双良节能 40GW 40 一期 20GW拉 晶 、 20GW切片 高景太 阳 能 珠海 金湾 50GW大 尺寸 单 晶硅 片 、 青 海西 宁 50GW单晶拉棒 50 2023年底 满 产 武骏光 能 （ 和 邦 生物 控 股子 公 司 ） 10GW超高 效单 晶 硅片 10 上机数控 内蒙 古 10GW拉晶及配 套 生产 项 目 10 阿特斯 青海 西宁 10GW单 晶硅棒 10 一期 5GW， 二期 5GW 宇晶股份 出资 1.9亿元设 立 太原 宇 晶开 展 硅片 业务 总计 硅片 产 能 （ GW） 299 1.4 电池 ： 产 业链 格局改善 ， 盈 利从低谷 修复 数 据来 源 ： Wind、 电池片格局 有 待改 善 ， 盈利有望修 复 。 上 游硅料价 格 上涨 ， 硅片价格上 升 ， 电池片价格 从 2021年初至 2021年 11月 4日上涨 29.67%， 但由于下游 组 件 行业集中度 提高 ， 议 价能力增 强 ， 电 池片 环 节留存盈利较少 ， 盈 利 能力较 差 。 展望 2022年 ， 上游供给 释放 ， 价 格 有 所 下 滑 ， 电池 环 节 落 后产 能 出 清 ， 叠 加 N型 电 池 新 技 术 路线 突 破机 会 ， 市 场 格 局有 望 重 塑 。 各 家 企 业 不断 加 大 对 HJT、 TOPCon等新电池技术路线的研发投入 ， 电池转换效率不断突破 ， 电池环节优化空间较大 。 图 5： 电 池 片 价 格 从 2021年初 至 2021年 11月 4日 上 涨 29.67% 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 多晶 电池 片 -金刚线 -18.7%（ 元 /W） 单晶 PERC电 池 片 -158.75mm/22.2%+（ 元 /W） 1.5 胶膜 ： EVA粒子供需紧平衡持 续 ， 保 障原 材 料供 应 凸 显 重要性 资 料来 源 ： 海 优 新材 招 股说 明 书 、 光伏胶 膜 包 括 EVA材 质 胶 膜 、 POE材 质 胶膜 以 及其他 高 分子 胶 膜 等 。 EVA胶膜分 为 透 明 EVA胶膜 、 白 色 EVA胶 膜等 。 POE胶 膜 有 交 联 型 、 共 挤 等 多 个种 类 。 透 明 EVA用 于 光伏 组 件封 装 ， 具 有 高 抗 PID、 高 透 光 率 、 抗 紫外 湿 热黄 变 性 、 抗 蜗 牛 纹 、 与 玻璃 和 背 板的 粘 结性 好 等特 点 。 POE胶 膜 与 EVA胶 膜 相 比 ， 具有 更高 的水 汽 阻隔 率 、 更 优秀 的耐 候 性能 和 更强 的 抗 PID性能 。 使 用 POE 胶膜进行 封 装可以有效地避免 PID 现象 ， 提升组件长期可靠性 ， 在单晶 PERC 双面发电电池的双玻组件中应用前 景 较好 。 光伏级 EVA树脂生 产的 技术壁垒较 高 ， 对配 方 、 改性技术 、 关 键生 产 设备等的要求 复 杂 。 此 外 ， EVA项目建设 周期 长 。 生产 EVA粒子的 设 备和 技术 大部分 来 自国外 ， 设 备 定制 、 技术 协 助等 时间 较 长 ， 项目 从 开工 到投 产需 要 2.5-3年 。 光 伏 级 EVA粒子 又 对 VA含 量有 较 高 要 求 。 若 无 技术 基 础 ， 企 业从生 产 EVA到 稳定 生 产光伏 级 EVA至 少需 要 1年时 间 。 整 体 来 讲 ， 光伏级 EVA 粒子扩产周期至少需要 4年 。 表 5： 光 伏胶 膜 包 括 EVA材质胶 膜 、 POE材质 胶膜 以 及其 他 高分 子 胶膜等 用途 特点 透明 EVA 用于光伏组件封装 高抗 PID、 高透光率 、 抗紫外湿热黄变性 、 抗蜗牛纹 、 与玻璃和背板的粘结 白色 EVA 用于光伏组件电池片下侧封装 性好等 提高太阳能组件的发电效率 ； 可满足单玻组件 、 双玻组件及薄膜组件的高成 品率封装加工要求 POE 在单晶 PERC双面发电电池的双玻 组件中应用前景较好 用于太阳能单玻 、 双玻组件的封装 ， POE胶膜 与 EVA胶 膜相比 ， 具有更高的水汽阻隔率 、 更优秀的耐候性能和更 强的抗 PID性能 ， 使用 POE胶膜 进 行封装可以有效地避免 PID现象 ， 提升组件 长期可靠性 1.5 胶膜 ： EVA粒子供需紧平衡持 续 ， 保 障原 材 料供 应 凸 显 重要性 根据 卓 创 资 讯 等 公 开 数据 统 计 ， 我 国 光 伏 级 EVA粒子 2021、 2022年 供 应 量 分 别约 29、 34万 吨 ， 对 应 组 件 产能 67.4GW、 78.6GW。 预计 2022年 全球光伏 级 EVA粒子 产 能 超 74万吨 ， 对 应 组 件 产能 超 173GW。 EVA粒 子实际供给恐 无 法支 撑 组件企 业 对光伏级 EVA粒子的 需 求 。 2022年 ， 我们 预计 光伏 级 EVA粒子供 应仍 较为紧 张 ， 拥 有 稳定 原 材料供给的胶 膜 龙 头 企 业有望 受 益 。 表 6： 预 计我 国 光伏 级 EVA粒 子 2021、 2022年供 应量 分 别约 29、 34万 吨 ， 对 应组 件 产 能 67.4GW、 78.6GW 资 料来 源 ： 经 济 参考 报 、 卓 创 资讯 、 索比 光 伏网 、 EVA产能 光 伏 级 EVA 2021 2022E 2021 2022E 斯尔邦 30 30 21 23 联泓新科 13.1 13.9 3 4.8 宁波台塑 7.2 7.2 2 2 扬子石化 10 10 浙石化 30 30 1 扬子巴斯夫石化 20 20 延长中煤榆林 30 30 中科炼化 10 泉州石化 10 10 3 3 古雷石化 30 EVA粒子合 计 （ 万吨 ） 150.3 191.1 29 33.8 可支撑 组件产能 （ GW） 67.4 78.6 1.6 逆变 器 ： 国 内 逆变 器 出口替 代 加速 ， MLPE市占率 有 望提 升 全球逆变器出货持续增 长 ， 国内逆变器企业市占率稳步提升 。 根据 Wood Mackenzie数 据 显 示 ， 2020 年全球逆变器出货量持续快速增长 ， 合计 达 185GW， 同 比 增 长 46%。 其 中 华 为 、 阳光 电 源 位 居 全 球 出货 量前 二 ， 合 计 市 场 份额 约 43%， 此 外 国 内 逆变 器企 业 古 瑞 瓦 特 、 锦 浪科 技 、 上 能电 气 和 固 德威 均 进 入 前十 行 列 ， 上述 六 家 逆 变器 企 业 出 货量 的 全 球 市场 份 额 约 59%。 目 前 国内 逆 变 器 企业 的 海 外 产品 毛 利率远 高 于国 内 毛利率 ， 以阳 光 电源 为 例 ， 2020年其海外 毛 利率 高于 国内 约 19pct， 高 盈利 也激励 着 国内 逆 变器 企 业海外 出 货 加 速增 长 ， 未来随着国内逆变器企业研发投入增加 、 品牌优势提升及销售渠道建 设 ， 预计 2025年 国内逆变器企业全球市占率有望达 75 。 数 据来 源 ： Wood Mackenzie、 图 6： 全 球逆 变 器出 货 量持 续 高速 增 长 图 7： 2020年逆 变器 出 货前 十 国内 企 业市 场 份额 超 59% 图 8： 海 外毛 利 率显 著 高于 国 内 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019 2020 2017 2018 港澳台地区及海外地区 中国大陆 23% 19% 5%5%7% 5% 4% 4% 19% 4% 4% 阳光电源 Power Electronics 锦浪 上能电气 固德威 华为 SMA 古瑞瓦特 Fimer TMEIC 其他 数 据来 源 ： Wood Mackenzie、 数 据来 源 ： Wind、 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 300 250 200 150 100 50 0 出货量 总 计 （ GW） YOY 1.6 逆变 器 ： 国 内 逆变 器 出口替 代 加速 ， MLPE市占率 有 望提 升 数 据来 源 ： 海 关 总署 、 国 产品牌 加 速出 海 ， 性 价 比优势 助 力出 口 增 长 。 2019年国 内 光伏市 场 进入平价时 代 ， 海外 装 机需求逐步 复 苏 。 由 于 海外客户更 注 重 产 品性能等 ， 价格 敏 感 性 偏 弱 ， 国 产 逆变 器 性 价 比优势逐 步 凸 显 ， 国 内 逆变器企业 出 口持续 增 长 ， 全球化 步 伐加 快 ， 2021年前 三季度 国 内逆变器出口规模 达 3015万台 ， 同比增 长 52%， 出口金额达 35.3亿美元 ， 同比增 长 83%。 预 计 2021年全年逆变器出货量将达 4400万台左 右 ， 出 口 金 额 或 超 57亿 美 元 。 未 来随 着 国内 逆 变器企 业 出口 增 长及 全 球市占 率 的增 加 ， 企 业 盈利能 力 将有 显 著提 升 ， 2022年 逆 变器 出 口数据有望再创新 高 。 图 9： 国 内逆 变 器企 业 出口 规 模持 续 增长 图 10： 国 内 逆变 器 企业 出 口金 额 保持 较 高增长 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 600 500 400 300 200 100 0 2018 年 1月 2018 年 3月 2018 年 5月 2018 年 7月 2018 年 9月 2018 年 11 月 2019 年 1月 2019 年 3月 2019 年 5月 2019 年 7月 2019 年 9月 2019 年 11 月 2020 年 1月 202 0年 3月 2020 年 5月 2020 年 7月 2020 年 9月 2020 年 11 月 2021 年 1月 2021 年 3月 2021 年 5月 2021 年 7月 2021 年 9月 逆变器出口金额 （ 百万美元 ） 同比 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018 年 1月 2018 年 4月 2018 年 7月 2018 年 10 月 2019 年 1月 2019 年 4月 2019 年 7月 2019 年 10 月 2020 年 1月 2020 年 4月 2020 年 7月 2020 年 10 月 2021 年 1月 2021 年 4月 2021 年 7月 逆变器出口台数 （ 万台 ） 同比 数 据来 源 ： 海 关 总署 、 Enphase, 20.35% 禾迈股 份 , 1.99% 昱能科 技 , 1.66% 其他 , 76.00% 1.6 逆变 器 ： 国 内 逆变 器 出口替 代 加速 ， MLPE市占率 有 望提 升 分布式光 伏 增速 助力 下 微型逆 变 器 未 来市 场 份 额将稳步提升 。 目前 由于组件 级 别 的 微型 逆 变 器 单 瓦 价 格 偏 高 ， Enphase 禾迈股份 昱能科技 其他 数 据来 源 ： 禾 迈 股份 招 股说 明 书 、 昱 能科 技 招股 说 明 书 、 功 率等级 500kW 3-220kW 50-1000kW 0.25-2kW 最 大输 入 电压 1000V 600V-1000V 600V-1000V 60V 组 件级 别 关断 不 具备 不 具备 不 具备 具备 组 件级 数 据采 集 能力 不 具备 不 具备 不 具备 具备 最 大功 率 对应 组 件量 约 3000组件 10-1000个组件 150-3000个组件 单 个组件 最大功率点 跟踪 数 /系 3000组件 /个 ， 系 10-20组件 /个 ， 系 10-3000组件 /个 ， 1-2组件 /个 ， 系 统 效率 统 效率 一 般 统 效率 较 高 系 统效 率 较高 统 效率 最 高 带 故障 运 行 不可 不可 可 不可 分布式中小 型 工 商业 屋 顶电站 不 适用 适用 适用 适用 分布式户用 屋 顶 电站 不 适用 适用 适用 适用 直 流 电 压 等级 1000V高压 1000V高压 1000V高压 60V低压 单 瓦价格 较低 中等 中等 较高 更 换耗时 1天到数天 数小时到 1天 5分钟 十 分钟 到 数小时 国 内主 要 厂商 阳 光电 源 、 上能 电气 华 为 、 古 瑞瓦 特 、 锦 浪科 技 、 固 德 威 禾 迈股 份 、 阳 光 电源 禾 迈股 份 、 昱能 科技 国 际主 要 厂商 SMA、 Power Electronics Fimer+ABB Emerson Enphase、 SolarEdge 集 中 、 分 布式 分 布式 其市场分 额 相对 较 小 ， 但未来 随 着下 游客 户 对 安全性能 的 重视 以及 分布式光 伏 装机 的快 速 发 展 ， 微型 逆 变器的 小 功 率 ， 高 安 全系数 、 长寿 命 等指标 将 助力 其市 场份额的 快 速提 升 ， 我们 预计 2022年 微 型逆 变 器市场有望 超 54亿 美 元 。 目前禾迈 股 份 、 昱能 科技等国 内 微型 逆变 器 企 业在产品 、 渠道 、 成 本控制等 方 面持 续推 进 ， 盈利能力 呈 现稳 步上 升趋 势 ， 未 来两 家企 业 市 占率有望持续增加 。 图 11： 禾 迈股 份 、 昱 能 科技 当 前市 占 率较 低 ， 未 来 有望 持 续增加 主 要应 用 场景 集 中式 集 中 、 分 布式 资 料 来 源 ： 禾 迈 股 份 招 股 说 明 书 、 表 7： 目 前光 伏 逆变 器 按照 技 术路 线 及功 率 水平 可 分为 集 中式 逆 变器 、 组串 式 逆变 器 、 模 块 化逆 变 器 和微 型 逆变 器 四种 项 目 集 中式 逆 变器 组 串式 逆 变器 模 块化 逆 变器 微 型逆 变 器 1 地面电 站 装 机 有望回 暖 ， 分 布式光 伏 未 来 可期 2 4 目 录 CONTENTS “ 政 策 +技术 ” 双 重支 撑 ， 2022年光 伏 市场 空 间全 面 打开 光伏 各 环 节 技 术持 续 创 新 ， 行业 竞 争 格 局 或将 重 塑 3 光伏产 业 长 足 发展 ， 优 质 公 司有望 受 益 5 新政 策助 力 光储 一 体化 +分布 式 整县 推 进 6 投资 建 议 与 盈 利预测 7 风险提示 2.1 分布式 光 伏 景 气度上 行 ， 地 面电站 装 机 有 望好 转 数 据来 源 ： 国 家 能源 网 、 数 据来