纺织制造行业专题研究：再看YKK小拉链大市场格局变化鏖战再起_31页_1mb.pdf

1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 纺织制造 强于大市 强于大市 首次 2021年 12月 23日 （ 评级） 分析师 孙海洋 SAC执业证书编号： S1110518070004 再看 YKK，小拉链大市场，格局变化鏖战再起 行业专题研究 代码 名称 2021-12-22 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 002003.SZ 伟星股份 13.94 买入 0.51 0.61 0.72 0.84 27.33 22.85 19.36 16.60 摘要 2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 贸易战、疫情、行业竞争影响， YKK规模及盈利受挫 YKK创立于 1934年，经历初创 -全球扩张 -精细化生产等时期，已成为国际拉链行业龙头企业，主营 fastening与 AP业务。但 受贸易战、疫情与行业竞争等多方面影响， YKK规模及盈利能力受挫， FY2020归母净利润同比减少 33.3%。 YKK：产品力品牌力夯实客户基础，竞争环境下多维求变 YKK客户覆盖全球，实现客户多样化需求，并利用一体化生产形成品牌竞争力。面对日趋激烈的全球行业竞争， YKK通过产 品与技术的持续迭代创新创造新价值，整合销售与开发部门，加强区域领军人才的培养，加强智能化数字化技术应用，寻 求成本竞争力的最大化。 伟星股份：全球疫情下优质供应链迎拐点，品质服务交期性价比优势提升全球市场份额 受益于国内良好的疫情管控，今年伟星股份取得较好业绩的主要原因是公司在过去几年里持续推进智能制造、全球化战略 和提升制造水平等方面的工作，并阶段性取得了相当不错的成效。 伟星股份更注重在为客户供应优质产品的同时提供“全程一站式”服务，同时公司拉链在产品品类的多样性、时尚性，款 式的新颖及创新能力、对市场的快速反应以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势。 聚焦重点技术工艺攻关、产品升级和新领域拓展等，不断构建公司核心产品的竞争优势，提升客户使用体验感和满意度。 风险提示 ：行业总量增速不及预期；全球疫情致产能受限；疫情存在反弹趋势；市场竞争加剧。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 目录 贸易战、疫情、行业竞争影响， YKK规模及盈利受挫1、 YKK：产品力品牌力夯实客户基础，竞争环境下多维求变2、 伟星股份：全球疫情下优质供应链迎拐点，品质服务交期性价比 优势提升全球市场份额 3、 3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 贸易战、疫情、行业竞争影响， YKK规模及盈利受挫 1 4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 YKK：国际拉链龙头，主营 fastening及 AP业务 Fastening 设备开发 机械制造 AP 设备开发 机械制造 技术革新中心： TIC YKK 事业公司 Fastening 事业 AP事业 Fastening Products Architectural Products AP事业： 以建筑“开口部”的更多可能性作为目标 负责 YKK集团的建材事业，提供创造舒适居住空间的“门窗商 品”、创建都市美丽景观的“大楼幕墙”等各类建筑商品，通 过生产多样化、个性化的建筑产品来提升建筑本身的价值。 设备开发 机械制造： 强化技术开发能力，提高集团事业竞争力 在公司内进行材料开发、设备开发、机械零部件制造，面向国 内外 YKK集团各家工厂提供 Fastening事业和 AP事业的专用机械。 Fastening： 开展新的成长战略 “ Fasten”即“链扣”，致力于生产链扣商品的 Fastening事业， 自创业以来 80年一直从事拉链、尼龙粘扣带“ Quicklon” 、纤 维布带和树脂商品、按扣钮扣等 Fastening商品制造和销售工作。 *资料来源：公司官网，天风证券研究所 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 YKK历史沿革：经历初创 -全球扩张 -精细生产时期 成立 YKK越南有 限公司河南工厂 2018 2017 与 JUKI开展公司间联 合开发， 成立先进工 厂机器人自动化中心 成立于东京日本桥 市乐町 ，从事金属 拉链的加工和销售 1934 1945 收购株式会社鱼津铁 工所 ，公司名称变更 为吉田工业株式会社 从 美国进口 四台 拉链机，实现从 手工业到 机械化 1950 推出海外综合生产系 统， 建立第一个海外 综合拉链生产工厂 1974 向印度出口拉链制造 成套设备，开始 生产 销售铝合金建材 1959 1952 建立完全集成的生 产系统 ，推出原机 械工程集团的前身 1964 实现高速制造，开始 使用 YKK-CM6制造 1976 成立第一家建材事业 的海外公司 YKK Industries Singapore 在日本黑部 成立技术 积累、交流、开发和 人力资源培训中心 2016 注册日本第一家 “防火墙”第三方 合格评定机构 2011 在中国苏州成立第一家工 机事业公司“ 苏州吉田精 密模具机械有限公司 ” 2002 2015 世界上第一家带窗户 的精密机械工厂竣工， 推进一体化生产理念 2003 成立 fastening事业的销售 公司和间接业务受托 公司， AP事业完全一体化开始 1992 在中国全面扩张基 地，进军中国市场 *资料来源：公司官网，天风证券研究所 440.26 443.21 466.11 480.34 389.34 0.7% 5.2% 3.1% -18.9% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 0 100 200 300 400 500 600 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 公司 FY2016-2020营收及 YOY 营收（亿元） YOY 41.1% 43.3% 43.5% 41.2% 37.8% 58.0% 55.8% 55.9% 58.1% 61.6% 0.9% 0.8% 0.7% 0.7% 0.6% 0% 20% 40% 60% 80% 100% FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 公司 FY2016-2020分业务营收占比（ %） Fastening Architectural Products 其他 7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 受疫情影响营收减少， Fastening与 AP为收入主要来源 *数据来源：公司年报，天风证券研究所 *数据来源：公司年报，天风证券研究所 前几年公司营业收入稳步增长，但受疫情影响 FY2020营 收减少， FY2020营业收入 389.34亿元（人民币，下同） （ yoy-18.9%）， FY2019营收 480.34亿元（ yoy+3.1%）； 营收分业务看， Fastening与 AP为收入主要来源， FY2020 Fastening营收占比 37.8%， AP占比 61.6%，其他占比 0.6%； 营收分地区看，日本收入占比过半。 FY2020日本地区营 收占比 57.2%，亚洲占比 15.2%，中国占比 11.7%，北美地 区占比 8.7%， EMEA地区占比 6.4%，南美占比 0.6%。 54.8% 53.1% 53.3% 55.0% 57.2% 16.5% 17.1% 17.0% 17.1% 15.2% 13.3% 13.6% 13.4% 11.7% 11.7%7.5% 7.7% 8.3% 8.6% 8.7% 6.8% 7.4% 7.2% 6.7% 6.4% 1.1% 1.1% 0.8% 0.8% 0.6% 0% 20% 40% 60% 80% 100% FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 公司 FY2016-2020分 地区 营收占比（ %） Japan Asia China North&Central America EMEA South America *数据来源：公司年报，天风证券研究所 *注：财年为当年 4月 1日至次年 3月 31日 27.91 22.95 27.89 15.49 10.33-17.7% 21.5% -44.5% -33.3% -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 0 5 10 15 20 25 30 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 公司 FY2016-2020归母净利润及 YOY 归母净利润（亿元） YOY 6.3% 5.2% 6.0% 3.2% 2.7% 8.5% 7.9% 8.1% 5.6% 4.0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 公司 FY2016-2020利润率 归母净利率（ %） 经营利润率（ %） 8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 受贸易战、疫情等因素影响，公司盈利能力下降 归母净利润持续减少， FY2020归母净利润 10.33亿元 （ yoy-33.3%）， FY2019归母净利润 15.49亿元（ yoy- 44.5%）； 近年经营利润除 FY2018有所回升外皆呈减少趋势， FY2020经营利润 15.69亿元（ yoy-42.1%）， FY2019经 营利润 27.10亿元（ yoy-27.8%）； 盈利能力呈现下降趋势。 FY2020归母净利率 2.7% （ yoy-0.5pct），经营利润率 4.0%（ yoy-1.6pct）； *数据来源：公司年报，天风证券研究所 *数据来源：公司年报，天风证券研究所 *数据来源：公司年报，天风证券研究所 37.18 35.15 37.55 27.10 15.69 -5.5% 6.8% -27.8% -42.1% -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 公司 FY2016-2020经营利润及 YOY 经营利润（亿元） YOY 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司研发费用率稳定，经营性现金流净额持平 *数据来源：公司年报，天风证券研究所 *数据来源：公司年报，天风证券研究所 *数据来源：公司年报，天风证券研究所 公司经营活动现金净额较为稳定。 FY2020达 48.98亿元 （ yoy-3.9%）， FY2019达 50.95亿元（ yoy+22.0%）； 公司研发费用控制较好， FY2020研发费用 11.73亿元 （ yoy-21.2%），费用率 3.0%（ yoy-0.1pct）， FY2019 研发费用 14.88亿元（ yoy+4.7%），费用率 3.1% （ yoy+0.1pct）； 近几年公司资产呈现增长趋势，但 FY2020受疫情影响 有所下降， FY2020总资产 604.42亿元（ yoy-6.3%）， FY2019总资产 644.72亿元（ yoy+4.7%）。 50.41 34.10 41.76 50.95 48.98 -32.4% 22.5% 22.0% -3.9% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 0 10 20 30 40 50 60 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 公司 FY2016-2020经营性现金流净额及 YOY 经营性现金流净额（亿元） YOY 594.95 580.01 615.93 644.72 604.42 -2.5% 6.2% 4.7% -6.3% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 540 560 580 600 620 640 660 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 公司 FY2016-2020总资产及 YOY 总资产（亿元） YOY 13.54 13.13 14.21 14.88 11.73 3.1% 3.0% 3.0% 3.1% 3.0% -3.0% 8.2% 4.7% -21.2% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 公司 FY2016-2020研发费用（率）及 YOY 研发费用（亿元） 研发费用率 YOY 10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 Fastening营收与经营利润减少，研发费用率较为稳定 *数据来源：公司年报，天风证券研究所 *数据来源：公司年报，天风证券研究所 *数据来源：公司年报，天风证券研究所*数据来源：公司年报，天风证券研究所 180.97 192.04 202.57 198.01 147.16 6.1% 5.5% -2.2% -25.7% -30.0% -25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 0 50 100 150 200 250 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 Fastening： FY2016-2020营收及 YOY 营收（亿元） YOY 29.22 31.18 32.62 23.73 10.30 6.7% 4.6% -27.3% -56.6% 16.1% 16.2% 16.1% 12.0% 7.0% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 0 5 10 15 20 25 30 35 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 Fastening： FY2016-2020经营利润 （率） 及 YOY 经营利润（亿元） YOY 经营利润率 5.57 5.26 5.75 6.05 4.59 -5.6% 9.4% 5.1% -24.2% 3.1% 2.7% 2.8% 3.1% 3.1% -30.0% -25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 0 1 2 3 4 5 6 7 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 Fastening： FY2016-2020研发费用 （率）及 YOY 研发费用（亿元） YOY 研发费用率 8.77 9.53 10.07 9.55 7.79 2.1 2.0 2.0 2.1 1.9 1.8 1.8 1.9 1.9 2.0 2.0 2.1 2.1 0 2 4 6 8 10 12 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 Fastening： FY2016-2020售卖拉链量 与单价 售卖拉链量（左，十亿条） 单价（右，人民币元 /条） YKK：产品力品牌力夯实客户基础，竞争环境下多维求变 2 11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 客户覆盖全球，具备一定品牌认知度 YKK在 72个国家和地区开展业务，从提供规划、开发、制造到销售和服务，多层面响应客户要求，满足 其扩张全球化业务的需求； 不同区域的 YKK人力资源部熟悉当地环境，利用对当地语言、文化、习俗和商业惯例了解的优势，与临 近客户一对一进行详细沟通交流，及时响应客户并提出解决方案。 在 72个国家 /地区开展业务 实现客户的多样化需求 YKK 全球营销集团 (GMG) 跨国家和地区运营，公司指 派专职人员服务每位客户，让其将客户请求转达给各自 国家或地区的 YKK运营公司，并推动新产品的开发，以 此让客户在产品规划阶段指定 YKK产品，进而在其全球 生产中使用 YKK产品； 1990年代，随着服装行业的全球化进程和生产活动的 地域范围不断扩大， YKK寻求新颖方法，独创商业模式， 源自 GMG的“ One YKK” 的综合实力赢得全球客户信 赖。 *资料来源：公司年报，天风证券研究所 13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 一体化生产，形成品牌竞争力 YKK实现包括材料、制造设备和产品的一体化生产体系，建立稳定提供高质量产品的流程，从金属、纤维、 塑料材料的开发等基础技术，到物流、销售、制造系统的构建，通过综合生产的运营开发，形成 YKK 特色， 提高品牌竞争力。 质量与环境 分析与模拟 营销和产品规划 产品开发 制造技术 生产 销售 客户服务 材料开发与加工技术 设备和生产线开发 机械及模具制造YK K综合生产系统 *资料来源：公司年报，天风证券研究所 14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 持续创新迭代，通过产品和技术提供价值 尼龙拉链 1952 金属拉链 1966 通过增强可操作 性为儿童的安全 和保障做出贡献 QuickFree 2018 2000 EXCELLA 带有完全抛光的 元素 一种具有金属外 观的注塑成型塑 料拉链 METALUXE 2009 由回收的 PET 塑料制成 NATULON 1994 1961 Delrin拉链 （现在的 WISLON） 1983 气密水密拉链 （现在的 PROSEAL） 2019 GreenRise 使用植物性聚酯 来源海洋，使用 海洋塑料垃圾 NATULON 2020 2016 ECO-DYE 一种在染色过程 中几乎不使用水 的染色技术 2020 VISLON 磁铁型，利用磁 力闭合的拉链 2019 AcroPlating 一种新的黄铜电镀 技术，在黄铜电镀 过程中无需使用传 统化学品 无带拉链 AiryString 2019 *资料来源：公司年报，天风证券研究所 15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 以市场为导向，加强产品规划开发 YKK提供一对一响应，了解客户和各地 市场需求，将其应用到产品开发中并交 付； YKK不仅专注于加强其核心产品，还专 注于升级和扩展对那些寻求核心产品中 缺失高功能的客户有吸引力的产品；同 时也专注于挖掘客户和消费者需求，开 发能够提供新价值的产品，成立工作组， 建立增强“产品吸引力”机制。 不断推出增值产品 市场 主要客户类型 开发政策 价值型 高端品牌 高功能运动服饰 汽车内饰 加强绿色产品开发 不断推出附加值产品 标准型 休闲服饰客户 欧美大众零售商和电商 彻底追求成本竞争力 以市场为导向的产品规划和开发政策 VISLON磁铁类型 易于关闭的拉链，其开 口部分包含磁铁 FLATKNIT AquaGuard AquaGuard 轻薄、灵活 检针器兼容不锈钢 按扣（塑料弹簧） 高度耐用的按扣采用塑 料弹簧，与检针器兼容， 并有多种颜色可供选择 推出 YKK数字展厅 一个随时随 地将客户连 接到 YKK的 沟通平台 *资料来源：公司年报，天风证券研究所 *资料来源：公司年报，天风证券研究所 16请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 整合销售与开发部门，加强区域领军人才培养 随着 YKK重组，从 FY2021开始产品开发组织整合到销售部门，加强在全球范围内整合销售和开发的产品 开发流程； FY2021商业计划中，公司预计将在全球 39个地点拥有 994名员工，并基于新的业务区域分类，能够准确 响应每个区域的不同需求。 欧洲 加强在高级时装领域的发展 加强材料和制造方法的研究 黑部市（ Kurobe） 加强可持续性和仅限日本的产品 加强产品规划能力并缩短交货时间 中国 开发低成本产品，追求非价格竞争力 ASEAN 加强区域内的产品和设备规划和开发能力 ISAMEA 扩大本地开发项目 进一步加强开发功能和作用 美洲 开发汽车等工业用链扣材料新产品 加强美洲整体的开发支持体制 以销售和开发为一环强化产品开发流程，根据新业务区域进一步强化各据点的功能 加强地方领军人才培养 通过在 YKK技术总部黑部制造中心培训海外业务公司技术人才； 进行高级技术技能测试，并持续进行细致指导跟踪，使人员达到规定 标准，为地方领导人培养候选人。 *资料来源：公司年报，天风证券研究所 17请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 重新调整组织架构，以适应快速变化的商业环境 部门与职能结构 YKK公司 2021年 4月新结构中， Fastening和机械与工程部门合 并，设有销售、制造和工程以及行政等职能组织，以便对快 速变化的商业环境做出响应；与技术创新中心 （ TIC） 一起， 致力于成为链扣业务可持续发展的组织。 技术创新中心（ TIC） 公司新成立技术创新中心（ TIC），以实现“以技术为导向的 价值创造”，该中心将从中长期角度进行技术开发，加强基 本技术，进而加强 Fastening和 AP业务的竞争优势。 TIC内将成立可持续技术发展小组，以开展与可持续发展相关 的原创研发，例如纺织材料等。此外，公司将过去的高级机 器人 FA 中心作为 FA 机器人集团并入 TIC 来促进创新，并利 用新成立的数字化技术集团加强数字化转型领域的技术合作。 公司业务执行结构 科技创新中心（ TIC）政策 开启下一代创新，开发材料和新技术 - 实现绿色产品和制造过程 通过创新和全公司项目促进 monozukuri 技 术中心的可持续发展 培养可持续发展、材料、机器人和数字化核 心技术的开发人员 全球视野技术调查，寻找可发展的新领域 *资料来源：公司年报，天风证券研究所 18请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 重新调整组织架构，以适应快速变化的商业环境 海外管理结构： 从六区域全球管理结构（日本、北美和 中美洲、南美、 EMEA、中国和亚洲）转 变为五区域结构（东亚、美洲、 EMEA、 ASAO 和中国）。 业务市场结构： 六个业务区域（日本、美洲、欧洲、 ISAMEA、东盟和中国），根据贸易区域 或商业分布进行分类，每个业务区域将 在其指定的业务负责人的领导下促进业 务，并加强适合该区域的营销方法和生 产工程能力。 在新体制下，地区总部将对六大业务区 域提供管理支持，以 资本管理 和 加强公 司治理 为重点。 东亚 EMEA 五区域全球管理架构 中国 美洲 ASAO YKK公司 地区总部 地区总部 地区总部 地区总部 YKK运营商 美国 YKK运营商 欧洲 YKK运营商 中国 YKK运营商 ISAMEA YKK运营商 ASEAN 日本公司 日本 六大业务市场 全球业务管理结构 欧洲、中亚和非洲 ASEAN、南亚和大洋洲 *资料来源：公司年报，天风证券研究所 19请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 重新梳理改造产线，力求成本竞争力最大化 随社会需求变化，下游服装行 业竞争加剧，对链扣等辅料的 成本要求越来越高。 为应对未来激烈竞争，公司需 要 重新审查 并进一步 加强整体 制造 ，包括开发不考虑市场类 别而被接受的核心产品，实现 适当的定价，以及制造产品的 机器和设备。 公司将 以中国和亚洲其他重要 市场为重点 ，将 海外业务区域 的销售、开发和制造与日本的 工程师 在整合和统一的新结构 下联合起来，共同努力开展 Fastening业务机械和设备工程 部与 Fastening业务。 市场环境的变化 商业基础：市场条件的变化对经营业绩有直接影响 对新常态下可持续发展和环境意识提高引起总需求中期下降的担忧 随着市场条件变得更加严峻，竞争进一步升级 产品 Monozukuri 生产线设计 生产设施 全面强化核心产品竞争力 审查制造工艺和设计生产线 以最大限度地提高竞争力 加快开发设备的速度，应对 市场竞争 推广使用外部技术， 开发 /引进具有技术和 成本竞争力的制造设 备 *资料来源：公司年报，天风证券研究所 20请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 智能化改造，加强数字化技术应用 成立数字化运营规划部 服装行业正在加快数字化技术的应用，以应对商 业环境的可持续发展和变化。 YKK 也在推动所有 价值链的数字化，从营销到产品规划、开发、制 造和销售，以创造一个面向客户和员工的信息系 统。 FY2021启动的数字企划部正在加强服务，例如为 正在走向数字化的客户提供数据，以及提高内部 流程的效率和设计利用数字数据的新业务流程。 公司致力于通过利用 IT 和数字技术来共享信息、 传递技术并提供机械和设备维护指导，来保持和 提高全球产品质量，积极提高工厂的现场能力。 客户服务 数字化 内部运营 效率 正确管理 决策 发展业务 基础 3D 产品模型 内部运营数字化 收集操作数据 通过数据管理 分析操作 *资料来源：公司年报，天风证券研究所 21请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 智能化改造，加强数字化技术应用 运用数字化技术推进智能工厂 加强标准品和智能工厂的制造工程，并推动制造的数字化；利用数字技术推进智能工厂， 进一步发展综合生产。 使用高科技与尖端技术来实现一条无人化生产线，可在无人干预情况下长时间持续运行； 用数字化支持无人化生产线的设施维护。 开发全自动生产线，维护技术的数字化传输，使用机器人、人工智能和传感器等最先进 技术实现自动化，利用物联网和模拟来减少试生产数量，并缩短开发时间。 通过向运营数字化转型，提升运营效率，为员工提供进一步增强能力和专业知识的机会， 鼓励他们转变观念，成为能够自主思考和行动的“人力资产”，减少工作时间并加强工 作与生活的平衡。 建设不间断无人生产线 使用机器人、人工智能、传感和其他尖端技术将简单任务自动化，创建一个集成的生产工厂 制造业中的 DX推广 使用物联网连接工厂的整体设施，获取工厂运行状态的实时信息 推进与模拟协同工作的可视化，加速持续自我开发和改进的周期 以数字方式传递专家维护知识（构建全球设施维护信息采集平台，实现流程化和预测性维护） 技术提升关键点 FY2021商业计划 数字化投资： 25亿日元 *资料来源：公司年报，天风证券研究所 22请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 制定 YKK可持续发展愿景 2050目标 2020年 10月， YKK制定 “ YKK可持续发展愿 景 2050” ，以期到 2050年实现气候中和。 为实现 2050 年可持续发展目标和气候中和， 公司为五个主题设定目标，并将继续把可持 续发展置于 YKK经营的中心，推进各种措施 以实现愿景中的可持续社会。 主题 目标 气候改变 减少温室效应气体排放， 加大可再生能源的使用 减少公司和供应商的 CO2 和其他温室气体排放 2050年前实现碳中和 材料资源 加大可持续资源的使用 2030 年前改用 100% 可持续纺织材料 2030 年前用可持续包装替代所有乙烯基 /塑料包装材料 减少所有生产场地填埋或焚烧的废物量 2030 年前将垃圾回收率提高到 90% 水资源 减少水的使用量，强化 污废水管理 通过有效利用、开发新的节水生产方法以及增加废水回收 利用来减少取水量 根据政府法规和 YKK 内部标准，严格管理所有生产基地的 废水 化学物质 化学物质的管理与减少 根据公司标准管理和进一步减少产品制造过程中化学物质 的使用 公司成品符合行业标准，确保其不含有害物质 开发新的生产方法，减少和消除有毒化学品的使用 人权 尊重人权，保持公平安 全的劳动环境 重视多样性、包容性、尊重人权和改善工作环境 在 YKK 集团工厂实施 YGCC 审核，由第 3 方审核员进行定 期评估，以确保透明度和可持续实践的改进 可持续发展组织结构 *资料来源：公司年报，天风证券研究所 23请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 多举措实现可持续发展经营 主题 实现“ YKK可持续发展愿景 2050”举措 气候改变 继续开展生产设施更新、高效设备引进等节能活动。 在中国，持续推进太阳能发电的引入准备工作，计划 FY2021上线新 2144千瓦容量计划；在欧洲，工厂增加 100% 可再生能源采购。 NATULON拉链系列使用回收材料有助于减少温室气体排放量，其销量增加预计可减少约 10400 吨的温室气体 排放量。 材料资源 创造可持续材料： 推出含有更高水平回收材料的 NATULON PLUSTM 和部分源自植物的拉链 GreenRise。 包装材料： 向日本环境省提出计划，收集、再利用客户在产品发货时使用的塑料包装材料，并参与“塑料智 能”活动。 废物的减少和回收： 更新生产设施等措施来抑制废物的产生。 水资源 自 FY2019，公司每年使用原始清单（渡槽数据平台、国际指南等）作为参考来了解每个制造地点的 水风险并 进行评估 。 为确保废水得到妥善管理 ， YKK总公司专家自 FY2014以来对海外业务公司的废水处理设施进行诊断检查，并 提供操作和管理方法的技术指导。 化学物质 YKK 发布 2020版 YKK 限制物质清单 (RSL)，并对供应商进行关于其合规状况的持续调查， 40家公司完成 OEKO-TEX产品认证。 从 FY2021公司将 使用 AcroPlating制造产品 ，全面杜绝氰化物、铬、硒等有害物质的使用，此外还完成减少甲 苯和二甲苯使用涂料的开发， 计划在 FY2021改用新油漆 。 人权 YKK制定 YKK全球合规标准（ YGCC） ， 并对其进行定期评估和改进活动， 2020年度对拥有主要设备的制造工 厂进行监查。 为确保 通过供应链遵守联合国商业与人权指导原则 ，将推动审计和纠正项目等的确认和审查，使其成为人权 尽职调查的代名词，未来将陆续扩大审核对象，推动健全回应和审核。 伟星股份：全球疫情下优质供应链迎拐点，品质服务交期 性价比优势提升全球市场份额 3 24请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 25请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 全球拉链近千亿市场，可划分为奢侈品、中高端、中低端 奢侈品市 场 中高端市场 中低端市场 *材料来源：华经产业研究院，天风证券研究所 主要有 瑞士 RIRI、意大利 LAMPO和日本 YKK旗下 EXCELLA等 品牌。 其产品从原料选材、外观设计、制造工艺等各方面都有严格的要求， 多为奢侈品定制，制造周期长，造价昂贵，成为很多一线奢侈品牌 常用的拉链，如 LV、 Gucci、 Prada等。 主要有 日本 YKK、中国伟星股份 等企业。 产品主要供应给各大品牌服饰企业，对拉链的品质和设计要求较高， 同时要求供应商能够大量快速生产。 主要是 大量中小企业 。 大量中小拉链生产商产品质量一般，品牌效益不足，在相关的技术 和设计研发上投入也不足，只靠廉价的劳动力和模仿生产大众化较 为普通的拉链，竞争尤为激烈，各个中小厂商以价取胜，获得微薄 的平均利润，靠量的增加取得发展。 疫情下优质供应链脱颖而出，影响深远拐点可期 26 全球疫情背景下优质国产供应链脱颖而出。 受益于国内良好的疫情管控，今年伟星取得较好业绩的主要原因是公司 在过去几年里持续推进智能制造、全球化战略和提升制造水平等方面的工作，并阶段性取得了相当不错的成效。 突出的核心竞争力为未来业绩护航 。随着公司与客户接触的深入，客户对公司在快速反应和综合保障服务等核心竞 争力有更深的了解与认同，从而促使公司提升订单的把控力。 不同于 YKK的品牌的积淀和知名度，伟星股份更注重在为客户供应优质产品的同时提供“全程一站式”服务，同时 公司拉链在产品品类的多样性、时尚性，款式的新颖及创新能力、对市场的快速反应以及产品的配套能力等方面都 形成了较强的竞争优势。随着行业发展的变化伟星公司的举措正好顺应目前行业的发展趋势。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6.81 4.06 7.23 6.88 6.8 5.41 9.41 8.88 -5.5% -21.0% -9.9%-6.6% -0.1% 33.5%30.3% 29.1% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 2 4 6 8 10 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 19Q4-21Q3收入及 YOY 收入（亿元） YOY(%) 0.11 0.23 2.24 0.98 0.51 0.45 1.92 1.63 34.5%18.6%52.9% -13.8% 380.1% 96.1% -14.5% 65.4% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 19Q4-21Q3归母净利及 YOY 归母净利润（亿元） YOY(%) 43.2% 42.6% 41.1% 39.4% 38.7% 40.5% 15.0% 15.1% 15.2% 13.6% 19.1% 16.8% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 16Q1-3 17Q1-3 18Q1-3 19Q1-3 20Q1-3 21Q1-3 近年 Q1-3盈利能力 毛利率 净利率 *数据来源：公司公告，天风证券研究所 积极进行全方位转型升级，重点布局三大方向 27请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 推进全球化战略布局。 主要体现在国际化生产基地的布局、国际化品牌的培育、国际营销网络的拓展、国际化员工队 伍的组建及扩大和国际化经营理念的形成及发展。 大力推进智能制造，不断提升现场生产效率和制造水平 。服饰辅料产品，是典型的非标产品， 品类繁多，个性化明 显，订单也呈现出“多品类、多批次、小批量”的特点。伟星股份较早认识到劳动力用工成本持续增长趋势以及自动 化生产对提升产品品质稳定性和竞争力的好处，通过持续不断投入，取得了不错的成效。 持续提升公司制造水平、技术水平和产品品质 。伟星股份对现有客户结构进行优化升级，向全球品牌客户进行全方面 拓展。 公司合作全球知名品牌商 *资料来源：公司官网，天风证券研究所 *资料来源：公司官网，天风证券研究所 强研发保障产品品质与设计，持续提升用户体验 28请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司继续坚持“更时尚、更领先、更好用、更配套”的产品研 发理念， 立足市场流行趋势变化和客户需求，通过聚焦重点技 术工艺攻关、产品升级和新领域拓展等，不断构建公司核心产 品的竞争优势，提升客户使用的体验感和满意度。 继续围绕“产品战略” 。打破内部组织限制，集中力量，重 点攻关具有前瞻性、方向性的新技术、新材料等，增强公司 技术实力； 同时大力攻关现有产品工艺的难点、 痛点，打 破瓶颈，提升产品品质与品味。 持续发力产品功能应用与升级 。 一方面立足消费者需求， 大力研发功能型产品，引领市场趋势； 另一方面， 在保障 产品功能的前提下，不断提升舒适度、美观度等使用体验。 顺应环保趋势，大力推广环保、可回收系列产品。 公司以 回收材料为原料打造的 R-PET 钮扣、 R-PET 布带拉链成爆 款，获得国内外众多品牌客户的广泛认可，销售额增速明显。 伟星股份红点奖获奖拉链示例 232 265 353 436 529 66756% 14% 33% 24% 21% 26% 0% 20% 40% 60% 0 200 400 600 800 2015 2016 2017 2018 2019 2020 伟星股份历年专利数及增速 专利数量（个） YOY *资料来源：公司公告，天风证券研究所 *资料来源：公司官网，天风证券研究所 29 风险提示 行业总量增速不及预期。 服饰辅料行业作为纺织服装行业的配套子行业，其发展直接受制于服装行业，并依 赖于宏观经济景气度。近年来，国内经济运行虽然总体平稳，但经济增速下行，产业结构正发生重大变化， 而服装行业整体消费增速放缓，投资疲软，行业景气度不高。 全球疫情致产能受限。 2020 年新冠疫情的影响， 纺织服装及服饰辅料行业的发展面临较大的压力。近年来， 随着原材料、土地、劳动用工、福利保障支出等综合成本不断攀升以及环保政策趋严导致投入大幅增加，企 业运营负担进一步加重，公司面临的成本压力明显增加。