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投 资 咨 询 业 务 资 格 ： 证 监 许 可 【 2012】 31 号金 融一 、 行 情 建 议品 种 行 情 评 述 操 作 建 议股 指观 点 ： 跨 年 市 场 避 险 情 绪 升 温 ， 两 市 成 交 缩 量行 情 回 顾 。 昨 日 A 股 股 指 震 荡 下 行 。 行 业 上 ， 白 酒 大 幅 下挫 ， 片 仔 癀 跌 停 压 制 中 药 板 块 走 势 ， 电 力 、 金 融 、 家 电 板 块 低迷 。 而 航 母 、 航 空 、 盐 湖 提 锂 板 块 逆 市 走 强 ， 新 冠 主 题 板 块 维持 活 跃 。 截 至 收 盘 ， 沪 深 300下 跌 1.46%， 上 证 50下 跌 1.89%、中 证 500下 跌 0.53%。 两 市 成 交 9972亿 元 ， 环 比 略 降 。 北 向 资金 昨 日 净 流 入 6.62亿 元 。投 资 逻 辑 ： 昨 日 央 行 公 开 市 场 再 次 投 放 2000亿 元 逆 回 购 ，维 护 跨 年 流 动 性 稳 定 。 不 过 临 近 年 末 ， 市 场 避 险 情 绪 升 温 ， 两市 交 投 情 绪 不 强 ， 成 交 量 降 至 万 亿 水 平 以 下 。 与 此 同 时 ， 市 场主 线 模 糊 ， 板 块 轮 动 加 快 亦 打 压 投 机 情 绪 。 展 望 未 来 ， 我 们 认为 2022年 初 股 指 尚 无 明 显 的 宏 观 利 空 因 素 ， 我 们 维 持 偏 乐 观 的看 法 。2022年 ， 股 指 的 业 绩 驱 动 弱 化 ， 但 流 动 性 驱 动 增 强 。 一 方面 ， 由 于 2021年 的 高 基 数 效 应 和 “ 后 疫 情 时 代 ” 经 济 增 长 的 放缓 ， 2022年 国 内 经 济 增 长 承 压 ， 企 业 业 绩 高 增 的 格 局 较 难 再 现 ，业 绩 对 股 指 的 驱 动 有 所 减 弱 。 不 过 ， 在 国 内 经 济 增 长 存 压 的 背景 下 ， 中 央 经 济 工 作 会 议 对 明 年 的 工 作 目 标 进 行 了 定 调 ， “ 稳增 长 ” 成 为 2022年 政 策 核 心 ， 宏 观 政 策 扩 张 力 度 将 明 显 提 升 ，IF合 约 较 为看 好推 荐 星 级 IH合 约 较 为看 好推 荐 星 级 IC合 约 适 当介 入 中 长 期多 单 国 贸 期 货 研 发 早 报 (2021-12-30)国 贸 期 货 研 发 出 品期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎重 点 从 稳 地 产 、 扩 基 建 、 促 销 费 三 个 方 面 出 发 ， 2022年 上 半 年经 济 数 据 有 望 逐 步 体 现 出 政 策 合 力 的 效 果 。 因 此 ， 在 政 策 的 发力 下 ， 2022年 国 内 经 济 对 股 指 的 支 撑 力 度 有 所 减 弱 ， 但 仍 保 有韧 性 。另 一 方 面 ， 结 合 高 层 的 定 调 ， 以 及 已 落 地 的 降 准 、 LPR一 年期 降 息 ， 货 币 政 策 宽 松 仍 有 预 期 ， 以 进 一 步 改 善 市 场 流 动 性 ，助 力 无 风 险 利 率 下 行 ， 进 而 提 升 股 指 估 值 。 从 以 往 的 经 验 来 看 ，M2和 社 融 增 速 上 行 将 对 A股 的 上 行 带 来 驱 动 。国 债 期 货 十 年 期 主 连 突 破 前 高 ， 债 期 向 上 仍 有 空 间1、 公 开 市 场 方 面 ， 央 行 公 告 称 ， 为 维 护 年 末 流 动 性 平 稳 ， 12月 29 日 以 利 率 招 标 方 式 开 展 了 2000 亿 元 7 天 期 逆 回 购 操作 ， 中 标 利 率 2.20%。 Wind数 据 显 示 ， 今 日 100亿 元 逆 回 购和 700 亿 元 国 库 现 金 定 存 到 期 。 资 金 面 方 面 ， Shibor 短 端品 种 涨 跌 不 一 。 隔 夜 品 种 下 行 27.3bp报 1.343%， 7 天 期 上行 0.5bp报 2.25%， 14天 期 下 行 4.1bp报 3.058%， 1个 月 期上 行 0.4bp报 2.429%。2、 国 债 期 货 小 幅 收 涨 ， 10年 期 主 力 合 约 涨 0.11%， 5年 期 主 力合 约 涨 0.10%， 2 年 期 主 力 合 约 涨 0.05%。 十 年 期 主 连 今 日突 破 8月 份 前 高 ， 相 比 之 下 中 短 期 限 走 势 更 强 。 市 场 主 线 依旧 围 绕 宽 货 币 和 宽 财 政 预 期 交 易 展 开 。 公 开 市 场 操 作 大 额 净投 放 表 明 了 央 行 对 跨 年 资 金 的 呵 护 ， 政 策 “ 主 动 性 ” 加 强 后 ，宽 松 预 期 有 望 进 一 步 发 酵 ， 降 息 预 期 浓 厚 。 而 昨 日 财 政 部 再提 “ 过 紧 日 子 ” 一 定 程 度 降 温 了 财 政 法 力 的 预 期 。 短 期 债 期走 势 仍 可 期 待 ， 降 息 落 地 前 的 发 酵 窗 口 打 开 ， 向 上 仍 有 空 间 ，年 前 资 产 抢 配 的 逻 辑 不 变 ， 维 持 对 国 债 期 货 的 乐 观 判 断 。 宽 信 用 和 降息 预 期 交替 ， 债 期 维持 乐 观 判断 。推 荐 星 级 金 融 研 究 员 ： 樊 梦 真 从 业 证 号 ： F3035483 投 资 咨 询 号 ： Z0014707-【 推 荐 星 级 说 明 】 - ： 核 心 推 荐 ： 重 点 推 荐 ： 中 性 推 荐 ： 弱 推 荐 ：不 推 荐
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