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期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值发现价值创造价值作 者 : 蒋 一 星E-mail: 从 业 资 格 号 : F3025454投 资 咨 询 号 : Z0013829作 者 保 证 报 告 所 采 用 的数 据 均 来 自 合 规 渠 道 , 分 析 逻辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解 , 通 过合 理 判 断 并 得 出 结 论 , 力 求 客观 、 公 正 。 结 论 不 受 任 何 第 三方 的 授 意 、 影 响 , 特 此 申 明 。摘 要 :1、 2022年 氧 化 铝 供 应 或 维 持 宽 松 状 态2、 电 解 铝 运 行 产 能 或 已 筑 底 , 明 年 二 季 度 回 升 概 率 大3、 终 端 行 业 新 旧 交 替 , 整 体 需 求 或 小 幅 增 长4、 铝 材 出 口 退 税 政 策 存 在 不 确 定 性 , 潜 在 影 响 较 大5、 能 源 危 机 下 , 海 外 库 存 回 落 至 低 位后 市 展 望2022 年 , 国 内 外 的 经 济 形 势 偏 悲 观 , 根 据 IMF 的 预 测 , 2022 年 全球 经 济 增 速 将 达 到 4.9%, 不 及 2021年 5.9%的 增 速 。 2022年 电 解 铝 供 应必 定 是 增 加 的 , 但 在 能 耗 双 控 政 策 , 以 及 取 消 优 惠 电 价 的 背 景 下 , 实 际投 复 产 产 能 大 概 率 将 低 于 计 划 量 。 对 于 2022 年 电 解 铝 需 求 , 也 不 必 过于 悲 观 , 房 地 产 用 铝 的 减 量 或 将 由 清 洁 能 源 领 域 用 铝 的 增 量 来 弥 补 , 明年 整 体 供 需 情 况 或 将 是 先 紧 后 松 。取 消 优 惠 电 价 后 , 电 解 铝 冶 炼 成 本 将 大 幅 抬 升 , 对 铝 价 形 成 支 撑 ,明 年 铝 价 重 心 或 将 维 持 在 17000 元 /吨 以 上 。 而 考 虑 到 经 济 环 境 和 供 需情 况 , 明 年 铝 价 或 将 呈 现 先 扬 后 抑 的 走 势 。独立申明铝:成本抬升形成支撑,供需或先紧后松摘 要报告日期:2021年12月30日报告作者研究报告年报期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值- 1 -发现价值创造价值一、行情回顾图 1 沪 铝 指 数 周 线 图数 据 来 源 : 文 华 财 经 国 联 期 货今 年 的 电 解 铝 价 格 走 势 大 致 可 以 分 为 两 个 阶 段 , 分 别 为 : 1月 至 10月 中 旬 的 上 涨 阶 段 , 以 及 10月 中 旬 至 当 前 的 下 跌 阶 段 。在 第 一 阶 段 , “ 碳 达 峰 、 碳 中 和 ” 炒 作 是 推 动 铝 价 上 行 的 最 初 因 素 , 随 后 由 减 碳 运 动 导 致 的 全 球能 源 危 机 又 进 一 步 推 动 铝 价 冲 击 历 史 高 点 。在 第 二 阶 段 , 发 改 委 运 用 价 格 法 促 进 煤 炭 价 格 回 落 至 合 理 区 间 , 煤 炭 价 格 下 跌 导 致 与 煤 密 切相 关 的 工 业 品 价 格 持 续 回 落 , 电 解 铝 属 于 高 耗 能 行 业 , 因 此 也 持 续 大 幅 回 调 。二、原因分析2.1 2022年 氧 化 铝 供 应 或 维 持 宽 松 状 态今 年 上 半 年 , 国 内 氧 化 铝 价 格 走 势 相 对 平 稳 , 围 绕 在 2400元 /吨 附 近 波 动 , 而 在 此 期 间 , 虽 然 电解 铝 价 格 持 续 上 涨 , 为 氧 化 铝 价 格 打 开 上 行 空 间 , 但 氧 化 铝 价 格 却 迟 迟 未 变 , 主 要 还 是 因 为 缺 乏 引 爆价 格 上 涨 的 催 化 剂 。 8月 份 , 由 于 北 方 地 区 出 现 洪 涝 灾 害 , 导 致 氧 化 铝 的 生 产 和 运 输 受 到 影 响 , 叠 加氧 化 铝 厂 商 的 做 市 行 为 以 及 中 间 贸 易 商 积 极 入 市 , 氧 化 铝 价 格 在 一 个 半 月 的 时 间 内 , 累 计 上 涨 了 约1600元 /吨 。国 内 氧 化 铝 整 体 始 终 处 于 供 大 于 求 的 环 境 中 , 因 此 随 着 现 货 市 场 阶 段 性 采 购 结 束 , 以 及 电 解 铝 价格 大 幅 下 跌 , 氧 化 铝 价 格 呈 现 过 山 车 式 行 情 , 从 高 点 4000元 /吨 跌 至 2800元 /吨 。 目 前 , 多 数 地 区 的氧 化 铝 生 产 成 本 已 高 于 当 前 氧 化 铝 销 售 价 格 , 未 来 有 可 能 由 成 本 下 探 来 实 现 利 润 修 复 。期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值- 2 -发现价值创造价值表 1 国 内 氧 化 铝 供 求 平 衡 表供 需 平衡 :氧 化铝 :当 月值 产 量 :氧化 铝 :当月 值 净 进 口量 :氧 化铝 :当 月值 供 应 量 :氧 化 铝 :当 月 值 产 量 :电解 铝 :当月 值 需 求 量 :氧 化 铝 :冶 金 级 :当 月 值 需 求 量 :氧 化 铝 :化 工 级 :当 月 值 总 需 求量 :氧 化铝 :当 月值2021-01 -16 625 32 657 337 646 27 6732021-02 -26 569 15 584 305 586 25 6102021-03 -6 641 26 668 337 646 27 6742021-04 0 630 23 652 326 626 26 6522021-05 -2 656 14 670 336 645 27 6722021-06 32 651 27 678 323 619 26 6462021-07 16 635 48 682 333 640 27 6672021-08 21 636 39 675 327 627 27 6542021-09 18 618 36 654 317 609 26 6362021-10 -16 616 21 637 327 628 27 6532021-11 12 609 25 634 310 595 26 622数 据 来 源 : wind 国 联 期 货截 至 今 年 11月 , 国 内 氧 化 铝 建 成 产 能 9015万 吨 , 在 产 产 能 7165万 吨 , 产 能 利 用 率 为 79.48%。即 使 2022年 氧 化 铝 未 有 新 建 产 能 , 仅 仅 是 开 工 率 回 升 至 90%, 在 产 产 能 也 将 增 加 948.5 万 吨 。 据 百川 资 讯 统 计 , 2022年 电 解 铝 投 复 产 产 能 约 为 400万 吨 。 由 此 推 测 , 2022年 国 内 氧 化 铝 供 应 仍 将 是 较为 宽 松 的 。 图 2 氧 化 铝 产 能数 据 来 源 : 同 花 顺 国 联 期 货2.2 电 解 铝 运 行 产 能 或 已 筑 底 , 明 年 二 季 度 回 升 概 率 大截 至 今 年 11月 , 国 内 电 解 铝 建 成 产 能 4760.5万 吨 , 在 产 产 能 3779.9万 吨 , 产 能 利 用 率 为 79.4%。期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值- 3 -发现价值创造价值自 2018年 供 给 侧 改 革 以 后 , 电 解 铝 产 能 的 天 花 板 就 基 本 已 经 确 定 , 因 为 电 解 铝 行 业 属 于 产 能 过 剩 行业 , 政 府 要 求 新 增 电 解 铝 产 能 必 须 要 有 指 标 批 文 , 而 新 批 文 的 获 得 十 分 艰 难 , 因 此 , 近 几 年 新 增 电 解铝 产 能 几 乎 都 是 以 旧 产 能 置 换 而 来 。自 2020年 四 季 度 以 后 , 国 内 电 解 铝 建 成 产 能 维 持 在 47004800 万 吨 之 间 , 变 化 幅 度 有 限 , 而 电解 铝 运 行 产 能 自 2021年 5月 中 旬 以 后 便 不 断 下 滑 , 这 主 要 是 因 为 前 有 “ 碳 中 和 、 碳 达 峰 ” 政 策 , 后有 全 国 性 限 电 措 施 。 图 3 电 解 铝 产 能数 据 来 源 : 同 花 顺 国 联 期 货11 月 , 国 内 电 解 铝 冶 炼 厂 平 均 生 产 成 本 为 18849 元 /吨 , 平 均 生 产 利 润 为 559 元 /吨 。 目 前 , 由于 电 解 铝 跌 势 已 经 明 显 放 缓 , 而 氧 化 铝 价 格 正 在 补 跌 , 电 解 铝 冶 炼 厂 生 产 利 润 进 一 步 增 加 , 这 意 味 着冶 炼 厂 的 复 产 意 愿 是 比 较 强 烈 的 , 只 是 电 力 供 应 方 面 仍 存 在 一 定 影 响 。 目 前 而 言 , 部 分 电 解 铝 厂 已 经有 复 产 动 作 , 但 尚 未 在 统 计 数 据 上 显 现 。8月 中 旬 , 发 改 委 发 布 关 于 完 善 电 解 铝 行 业 阶 梯 电 价 政 策 的 通 知 , 按 铝 液 综 合 交 流 电 耗 对 电解 铝 行 业 阶 梯 电 价 进 行 分 档 , 2022年 的 分 档 标 准 为 每 吨 13650 千 瓦 时 。 电 解 铝 企 业 铝 液 综 合 交 流 电耗 不 高 于 分 档 标 准 的 , 铝 液 生 产 用 电 量 不 加 价 ; 高 于 分 档 标 准 的 , 每 超 过 20千 瓦 时 , 铝 液 生 产 用 电量 每 千 瓦 时 加 价 0.01元 , 不 足 20千 瓦 时 的 , 按 20千 瓦 时 计 算 。 目 前 , 我 国 电 解 铝 冶 炼 耗 电 在 13650千 瓦 时 /吨 以 上 的 产 能 占 比 为 16.3%, 据 此 测 算 , 理 论 上 行 业 平 均 成 本 将 抬 升 约 200300元 /吨 。 2023年 和 2024 年 的 分 档 标 准 为 每 吨 13450千 瓦 时 和 13300 千 瓦 时 , 而 目 前 13450千 瓦 时 和 13300千 瓦 时以 上 的 产 能 占 比 分 别 为 36.4%和 67.3%。另 外 , 该 通 知 强 调 : 严 禁 出 台 优 惠 电 价 政 策 , 各 地 要 严 格 执 行 国 家 电 价 政 策 , 严 禁 对 电 解 铝 行 业实 施 优 惠 电 价 、 组 织 电 解 铝 企 业 电 力 市 场 专 场 交 易 等 , 已 经 实 施 和 组 织 的 应 立 即 取 消 。 之 前 云 南 地 区期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值- 4 -发现价值创造价值给 到 电 解 铝 企 业 的 最 优 惠 电 价 为 0.25 元 /千 瓦 时 , 其 它 产 铝 大 省 的 电 价 在 0.3元 /千 瓦 时 , 目 前 已 普遍 上 涨 至 0.320.34元 /千 瓦 时 , 但 仍 明 显 低 于 其 它 工 业 用 电 。 2022年 , 电 解 铝 企 业 用 电 价 格 大 概 率将 在 0.4元 /千 瓦 时 以 上 。 图 4 电 解 铝 冶 炼 利 润 和 成 本数 据 来 源 : 同 花 顺 国 联 期 货据 百 川 资 讯 统 计 , 2022年 计 划 新 建 电 解 铝 产 能 120 万 吨 , 主 要 集 中 在 云 南 和 贵 州 。 2022年 计 划复 产 产 能 280万 吨 , 主 要 集 中 在 云 南 、 河 南 、 广 西 、 青 海 、 内 蒙 等 地 区 , 前 期 停 产 主 要 是 因 为 洪 涝 灾害 、 供 电 紧 张 或 能 耗 双 控 政 策 。 从 各 个 省 份 的 投 复 产 计 划 来 看 , 云 南 地 区 的 计 划 增 量 最 大 。 目 前 云 南地 区 运 行 产 能 仅 有 230.5万 吨 , 而 按 计 划 , 到 2022年 运 行 产 能 将 达 到 440 万 吨 左 右 , 但 因 为 云 南 省已 经 取 消 了 优 惠 电 价 , 同 时 叠 加 国 内 能 耗 双 控 政 策 、 全 球 性 能 源 危 机 、 电 解 铝 利 润 回 落 至 低 位 , 2022年 电 解 铝 计 划 增 量 能 否 全 部 投 产 存 在 一 定 困 难 。 就 短 期 而 言 , 因 为 云 南 进 入 枯 水 期 , 而 云 南 水 电 占 全省 电 力 的 比 例 为 73%, 所 以 预 计 直 到 2022年 一 季 度 , 云 南 电 解 铝 企 业 大 规 模 复 产 是 难 以 实 现 的 。2.3 终 端 行 业 新 旧 交 替 , 整 体 需 求 或 小 幅 增 长铝 作 为 重 要 的 原 材 料 , 其 下 游 消 费 主 要 集 中 在 建 筑 地 产 、 交 通 运 输 、 电 力 、 消 费 品 、 机 械 等 方 面 ,其 中 建 筑 地 产 用 铝 比 例 最 大 , 为 27%, 其 次 是 交 通 运 输 , 为 24%, 其 余 板 块 用 铝 比 例 接 近 。1、 当 前 房 地 产 项 目 加 速 竣 工 , 但 后 续 大 概 率 将 放 缓2020 年 8月 , 国 家 实 行 “ 三 条 红 线 ” 管 控 , 新 规 将 根 据 企 业 三 道 红 线 的 触 发 情 况 , 将 房 地 产 企业 划 分 为 “ 红 、 橙 、 黄 、 绿 ” 四 档 位 , 针 对 差 异 化 档 位 的 企 业 , 对 其 后 续 融 资 进 行 要 求 。 房 企 为 了 降有 息 负 债 、 降 杠 杆 , 规 避 现 金 流 危 机 , 大 概 率 将 降 价 出 货 , 或 释 放 股 , 或 卖 项 目 。今 年 前 11 个 月 , 房 屋 累 计 竣 工 面 积 68753.8 万 平 方 米 , 同 比 增 加 16.2%; 而 近 三 年 的 房 屋 新 开工 面 积 同 比 增 速 始 终 处 于 较 低 水 平 , 甚 至 出 现 负 增 长 。 2021 年 房 屋 竣 工 增 速 维 持 在 高 位 , 主 要 是 因期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值- 5 -发现价值创造价值为 前 期 积 累 的 大 量 未 竣 工 房 屋 , 在 2021年 加 速 竣 工 。 目 前 全 国 各 地 的 土 拍 情 况 以 及 商 品 房 成 交 情 况均 表 现 较 差 , 因 此 一 旦 现 阶 段 在 建 房 屋 加 速 竣 工 过 后 , 后 续 房 屋 竣 工 面 积 同 比 增 速 大 概 率 将 明 显 收 缩 。图 5 房 屋 新 开 工 面 积 和 竣 工 面 积数 据 来 源 : 同 花 顺 国 联 期 货2、 传 统 汽 车 产 量 重 新 回 升 , 新 能 源 汽 车 产 量 维 持 增 长今 年 前 11个 月 , 传 统 汽 车 产 量 累 计 2364.4万 辆 , 较 去 年 同 期 增 加 5.3%。 受 芯 片 供 应 短 缺 影 响 ,今 年 前 8个 月 , 传 统 汽 车 月 度 产 量 是 持 续 下 滑 的 , 但 从 9月 份 开 始 , 传 统 汽 车 产 量 大 幅 回 升 , 来 到 了往 年 同 期 的 中 等 水 平 。 目 前 传 统 汽 车 供 需 依 旧 偏 紧 的 , 许 多 汽 车 厂 商 取 消 了 购 车 优 惠 , 就 相 对 于 变 相涨 价 , 另 外 , 汽 车 库 存 持 续 下 降 , 处 于 低 位 , 因 此 预 计 未 来 传 统 汽 车 产 量 将 继 续 回 升 。图 6 传 统 汽 车 、 新 能 源 汽 车 产 量数 据 来 源 : 同 花 顺 国 联 期 货今 年 前 11个 月 , 新 能 源 汽 车 产 量 累 计 319.3万 辆 , 较 去 年 同 期 增 加 155.0%, 月 度 产 量 再 创 历 史期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值- 6 -发现价值创造价值新 高 。 新 能 源 汽 车 行 业 经 历 了 20162018年 的 快 速 增 长 阶 段 后 , 因 补 贴 退 坡 , 无 竞 争 力 生 产 企 业 遭 到淘 汰 , 目 前 新 能 源 汽 车 产 量 正 处 于 稳 定 增 长 阶 段 。 目 前 在 政 策 的 扶 持 下 , 电 动 汽 车 产 量 和 保 有 量 的 比例 正 在 逐 步 提 高 , 预 计 未 来 新 能 源 汽 车 行 业 将 进 入 稳 定 快 速 的 增 长 阶 段 , 另 外 , 配 套 设 施 充 电 桩 也 会逐 步 跟 进 , 对 于 铝 需 求 而 言 , 将 是 新 的 增 长 点 。3、 光 伏 用 铝 可 期今 年 前 11 个 月 , 我 国 光 伏 新 增 装 机 量 3483 万 千 瓦 ( 34.84GW) 。 根 据 CPIA 预 测 , 2021 年 全 球光 伏 装 机 150170GW, 国 内 光 伏 装 机 5565GW; 2022 年 全 球 光 伏 装 机 180225GW, 国 内 光 伏 装 机6075GW。 光 伏 用 铝 主 要 在 于 光 伏 组 件 和 支 架 , 以 1GW光 伏 用 铝 68008000吨 测 算 , 2022年 国 内 光 伏行 业 将 带 来 40.860万 吨 的 用 铝 需 求 。 图 7 光 伏 装 机 量数 据 来 源 : 同 花 顺 国 联 期 货2.4 铝 材 出 口 退 税 政 策 存 在 不 确 定 性 , 潜 在 影 响 较 大今 年 前 11 个 月 , 铝 材 累 计 产 量 为 5561.2 万 吨 , 同 比 增 加 8.1%。 今 年 铝 材 累 计 产 量 能 够 保 持 增长 , 主 要 是 因 为 上 半 年 铝 材 产 量 维 持 在 高 位 , 而 从 7月 份 起 , 月 度 产 量 就 出 现 明 显 回 落 , 缺 电 影 响 叠加 洪 涝 灾 害 , 抑 制 铝 材 加 工 企 业 的 开 工 率 。今 年 前 11 个 月 , 我 国 未 锻 造 铝 及 铝 材 出 口 量 为 505.6 万 吨 , 同 比 增 长 14.9%。 目 前 有 市 场 传 言称 : 铝 材 取 消 出 口 退 税 政 策 将 于 2022 年 公 布 , 倘 若 取 消 13%的 出 口 退 税 政 策 , 以 目 前 价 格 计 算 , 铝材 出 口 成 本 将 增 加 约 2500元 /吨 , 对 出 口 利 润 影 响 极 大 , 因 此 , 现 阶 段 铝 材 厂 普 遍 存 在 “ 抢 出 口 ” 的情 况 。期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值- 7 -发现价值创造价值图 8 国 内 铝 材 产 量 以 及 出 口 量数 据 来 源 : 同 花 顺 国 联 期 货2.5 能 源 危 机 下 , 海 外 库 存 回 落 至 低 位截 至 12 月 24日 , 国 内 电 解 铝 社 会 库 存 合 计 75.3万 吨 , 处 于 往 年 同 期 中 等 水 平 ; 上 期 所 铝 库 存合 计 32.9万 吨 , 同 样 处 于 往 年 同 期 的 中 等 水 平 。 四 季 度 , 电 解 铝 社 会 库 存 呈 现 先 增 后 减 的 走 势 , 而上 期 所 铝 库 存 持 续 回 升 , 整 体 库 存 水 平 较 9月 份 的 低 点 已 有 明 显 回 升 , 由 此 推 测 , 国 内 电 解 铝 供 应 最紧 张 的 时 刻 已 经 过 去 。而 海 外 电 解 铝 库 存 持 续 回 落 , 目 前 已 降 至 多 年 来 的 历 史 低 位 。 12 月 中 上 旬 , 荷 兰 天 然 气 价 格 飙升 , 能 源 紧 张 炒 作 再 度 进 入 大 众 视 线 , 但 在 大 量 美 国 液 化 气 船 驶 往 欧 洲 后 , 荷 兰 天 然 气 价 格 价 格 又 迅速 回 落 。 从 市 场 表 现 来 看 , 欧 洲 能 源 危 机 尚 未 解 除 , 但 对 铝 价 的 冲 击 已 经 越 来 越 小 , 能 源 危 机 对 铝 价的 影 响 由 助 涨 转 为 支 撑 。 图 9 电 解 铝 库 存数 据 来 源 : 同 花 顺 国 联 期 货期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值- 8 -发现价值创造价值三、总结与后市展望3.1 总 结原 料 方 面 , 短 期 的 扰 动 因 素 导 致 氧 化 铝 价 格 出 现 了 一 波 过 山 车 式 行 情 , 从 长 期 供 需 表 现 来 看 , 2022年 国 内 氧 化 铝 供 应 仍 将 是 较 为 宽 松 的 。供 应 方 面 , 电 解 铝 运 行 产 能 大 概 率 已 经 筑 底 , 部 分 云 南 铝 企 已 经 有 复 产 动 作 , 目 前 受 制 于 枯 水 期影 响 , 短 期 内 想 要 大 规 模 复 产 或 难 以 实 现 , 预 计 明 年 二 季 度 才 会 有 明 显 增 加 。 据 统 计 , 2022 年 国 内电 解 铝 投 复 产 产 能 大 约 在 400万 吨 , 但 在 能 耗 双 控 政 策 , 以 及 取 消 优 惠 电 价 的 背 景 下 , 实 际 投 复 产 数量 大 概 率 将 明 显 小 于 计 划 量 。需 求 方 面 , 整 体 而 言 , 2022 年 铝 终 端 需 求 或 保 持 小 幅 增 长 , 房 地 产 板 块 的 减 量 或 将 由 光 伏 板 块的 增 量 来 弥 补 。 在 “ 三 条 红 线 ” 的 管 控 下 , 2021 年 大 量 在 建 房 屋 加 速 竣 工 , 但 从 目 前 土 拍 和 商 品 房成 交 情 况 来 看 , 后 续 房 屋 竣 工 面 积 同 比 增 速 大 概 率 将 明 显 收 缩 。 在 “ 碳 中 和 、 碳 达 峰 ” 的 要 求 下 , 全球 能 源 供 应 出 现 短 缺 , 未 来 清 洁 能 源 领 域 将 迎 来 较 大 机 遇 , 根 据 CPIA 预 测 , 2022 年 国 内 光 伏 装 机60-75GW, 或 将 带 来 40.860万 吨 的 用 铝 需 求 。3.2 后 市 展 望2022年 , 国 内 外 的 经 济 形 势 偏 悲 观 , 根 据 IMF的 预 测 , 2022年 全 球 经 济 增 速 将 达 到 4.9%, 不 及2021年 5.9%的 增 速 。 2022年 电 解 铝 供 应 必 定 是 增 加 的 , 但 在 能 耗 双 控 政 策 , 以 及 取 消 优 惠 电 价 的 背景 下 , 实 际 投 复 产 产 能 大 概 率 将 低 于 计 划 量 。 对 于 2022 年 电 解 铝 需 求 , 也 不 必 过 于 悲 观 , 房 地 产 用铝 的 减 量 或 将 由 清 洁 能 源 领 域 用 铝 的 增 量 来 弥 补 , 明 年 整 体 供 需 情 况 或 将 是 先 紧 后 松 。取 消 优 惠 电 价 后 , 电 解 铝 冶 炼 成 本 将 大 幅 抬 升 , 对 铝 价 形 成 支 撑 , 明 年 铝 价 重 心 或 将 维 持 在 17000元 /吨 以 上 。 而 考 虑 到 经 济 环 境 和 供 需 情 况 , 明 年 铝 价 或 将 呈 现 先 扬 后 抑 的 走 势 。期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值- 9 -发现价值创造价值联系方式国联期货地址:无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼(214121)E-mail:免责声明本报告中信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法,如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论,未免发生疑问,本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场,所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断,可随时修改,毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可,任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用,需注明引自“国联期货公司”,并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎
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