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港股 公司 报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 复星旅游文化 ( 01992) 证券 研究报告 2021 年 12 月 30 日 投资 评级 行业 非必需性消费 /旅游及消闲设施 6 个月评级 买入 ( 维持 评级 ) 当前 价格 9.84 港 元 目标 价格 15.3 港 元 基本 数据 港股总股本 (百万股 ) 1,238.40港股总市值 (百万港元 ) 12,185.85 每股净资产 (港元 ) 3.25 资产负债率 (%) 90.64 一年内最高 /最低 (港元 ) 16.20/7.69 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号: S1110516060001 张一帆 联系人 资料 来源: 聚源 数据 相关报告 1 复星旅游文化 -公司点评 :21H1 亚特兰蒂斯表现强劲, Club Med 受疫情影响业绩承压 2021-08-24 2 复星旅游文化 -公司点评 :持续推进优质旅游目的地开发,推进数字化建设打造 FOLIDAY 生态 2021-03-26 3 复星旅游文化 -公司点评 :疫情冲击营收,品牌卓越强化管控促进业绩恢复 2021-02-02 股价 走势 锚定结构性调整机遇,聚焦高端休闲游市场 疫情加速我国住宿业落后产能淘汰。 据 2021 中国住宿产业发展及消费趋势报告, 2020 年初至 2021 年初的一年内,全国住宿设施(含酒店及其他住宿业)的总规模由约 60.81 万个减少至 44.72 万个,同比减少 26.5%。其中,酒店由 33.80 万个减少至 27.92 万个,同比减少 17.4%;其他住宿业由27.01 万个减少至 16.80 万个,同比减少 37.8%。 高端旅游发展为行业复苏注入新动力。 根据携程联合 WTTC 在 12 月初发布的旅游流行趋势洞察,疫情出行限制导致人们储蓄或有增加,使得更多游客在有出行机会时选择豪华高端的旅行满足压抑已久的旅行需求。携程数据显示, 2021 年上半年查询定制豪华游的每日数量较 2019 年同期增长140%。 高端旅游市场前景依然乐观, 2019 年全球豪华游市场规模 9456 亿美元, 根据携程 预计到 2027 年将达 1.12 万亿 美元。 Club Med: 超越住宿概念,主打“精致一价全包”,除了住宿之外还提供包括休闲、娱乐、放松、亲子等服务,全球平均入住天数达 5.3 天 , 引入中国市场后又衍生出 Joyview 子品牌聚焦城市周边度假新市场。 我们看好 疫情后时代 Club Med 接待能力恢复 、 产能扩大及产品升级 带动房价及 RevPAR 持续上行。 ( 1) 接待能力恢复: 21Q3, Club Med 全球重新开放容纳能力 /营业额分别恢复至 2019 年同期的 71.9%/75.5%,营业额达25.77 亿元 /+119.7%yoy,全球 Club Med 平均入住率达 64.8%,平均每日床位价 1386.9 元,较 19 年同期分别 -2.3pct/+17.0%。( 2) 产能扩大: 截至 21H1,公司旗下运营 63 家 Club Med 度假村,覆盖全 球六大洲超过 40 多个国家和地区(欧非中东 35 家、亚太 16 家、美洲 12 家),公司计划在 2021-23 年间新开 Club Med 度假村 16 家,今年以来塞舌尔、丽江和魁北克度假村已陆续开业,长白山度假村计划于今年冬季开出。( 3) 产品升级: 公司计划于 24H1 前升级 12 家现有度假村,此外部分 老旧度假村将关闭 。 三亚亚特兰蒂斯 : 提供高品质的度假、餐饮、会议、展览、购物等多方位服务, 2020 年非房收入占比营业额达 43%。 我们看好三亚亚特兰蒂斯内容升级、营销发力带动全年入住率及非房占比持续提升。 21H1,公司推出市场合作项目及产品升级,包括水世界造浪池浆板、卡丁车等特色水上体验活动; 参与最大规模的水下人鱼秀吉尼斯世界挑战记录、亮相首届中国消博会增加曝光。 21 年 7 月,三亚亚特兰蒂斯单月营业额达 2.33 亿元 /+57.6%yoy;入住率 96.0%/+7.9pct yoy。 8/9 月份三亚亚特受 7 月末以来南京疫情爆发导致全国性旅游限制收紧、客流下降的影响, 21Q3 接待游客 120 万人 /-34.6%yoy,整体入住率降至 63.8%,较 21H1下降 16.1pct;但房价依旧坚挺,平均每日房价 2690 元,较 21H1 提升 8.5%。21 年国庆期间,三亚亚特 营业额 按可比口径已恢复至 19 年的 95.2%。 盈利预测与估值建议 考虑到 21Q3 国内疫情反复,休闲游客流下降,以及全球疫情恢复的不确定性,我们调低公司 21-23 年盈利预测, 归母净利润 分别由 -23/ 7/ 10 亿元调整至 -25/ 3/ 8 亿元,经调整 EBITDA 分别为 8/ 37/ 55 亿元 。 参照 Wind港股旅游酒店板块 可比公司估值水平 (截止 2021年 12月 30日为 EV/ EBITDA 7.4x) , 保守估计 我们给与 公司 2022 年 EBITDA 的 6.5x 估值,对应 EV 为 240亿元人民币 ,对应市值约为 155 亿元 ,对应每股价值 12.5 元人民币( 15.3元港币)。 维持 “ 买入 ”评级 。 风险 提示 : 疫情反复风险;新项目建设开发不及预期风险; 可售物业部分销 售不及预期风险; -16%1%18%35%52%69%86%2020-12 2021-04 2021-08复星旅游文化非必需性消费 港股 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本 报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的 投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见 或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内,相对同期恒 生指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内,相对同期恒 生指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益 -10%-10% 卖出 预期股价相对收益 -10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5%以下 天风 证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编: 100031 邮箱: 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼 邮编: 430071 电话: (8627)-87618889 传真: (8627)-87618863 邮箱: 上海市虹口区北外滩国际 客运中心 6 号楼 4 层 邮编: 200086 电话: (8621)-65055515 传真: (8621)-61069806 邮箱: 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 71 楼 邮编: 518000 电话: (86755)-23915663 传真: (86755)-82571995 邮箱:
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