20211230-西南证券-欧林生物-688319.SH-金葡菌疫苗Ⅱ期数据良好_创新之路稳步向前_4页_1mb.pdf

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请务必阅读正文后的重要声明部分 1 Table_StockInfo 2021年 12月 30日 证券研究报告公司动态跟踪报告 买入 (维持) 当前价: 36.75元 欧林生物(688319) 医药生物 目标价: 元(6个月) 金葡菌疫苗期数据良好,创新之路稳步向前 投资要点 西南证券研究发展中心 Table_Author 分析师:杜向阳 执业证号:S1250520030002 电话:021-68416017 邮箱: Table_QuotePic 相对指数表现 数据来源:Wind 基础数据 Table_BaseData 总股本(亿股) 4.05 流通 A股(亿股) 13 52 周内股价区间(元) 28.27-48.66 总市值(亿元) 149 总资产(亿元) 10.8 每股净资产(元) 2.01 相关研究 Table_Report 1. 欧林生物(688319):破伤风持续放量,重点产品研发将迎重要节点 (2021-10-30) 2. 欧林生物(688319):破伤风快速放量,金葡菌研发将取得重要进展 (2021-08-25) 3. 欧林生物(688319):业绩快速增长,金葡菌疫苗有望填补世界空白 (2021-07-17) Table_Summary 事件:公司发布公告收到重组金黄色葡萄球菌疫苗(大肠杆菌)II期临床试验总结报告。 金葡菌疫苗期数据优异,进一步增强成功确定性。根据公告数据显示,重组金黄色葡萄球菌疫苗(大肠杆菌)在中国 18-70 周岁骨科手术目标人群中按接种的安全性良好。在首针免后 10-14 天各免疫程序组特异性抗体水平均达到峰值,免疫原性良好,并且在首针免后42天特异性抗体水平相对基线还处于平台期,在首针免后180天仍然有较高水平。预计金葡菌疫苗将于2024年完成期临床,有望在2025年上市,市场规模达百亿级别。金葡菌疫苗作为全球创新品种有望填补世界空白。预计 2030 年我国闭合性骨折手术人数约 134 万,其中80%感染者接种疫苗,按照每人 3 剂共 3000 元价格计算,金葡菌疫苗可对应9.6亿销售规模,带动公司业绩快速放量。 破伤风疫苗三大渠道放量迅速,竞争格局良好。传统疫苗方面,破伤风疫苗的外伤、犬伤门诊渠道受益于非新生儿破伤风治疗规范(2019年版)的出台,拓宽了其使用范围。公司产品定位成人市场,竞争格局良好,2020年批签发份额市占率为88%,先发优势明显,公司通过加大市场推广投入,教育终端机构,提升破伤风疫苗接种意识等方式,逐渐实现产品快速放量。我们预计,2030年在狂犬疫苗渠道、传统渠道、血制品企业渠道总计给公司贡献17.6亿元收入,占整个市场规模的60%。 “传统+创新”双轮驱动产品研发策略。公司采取“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”双轮驱动的产品开发策略,多产品研发管线有序推进中。针对传统疫苗产品,重点品种AC-Hib三联苗产品将于 2022年完成生产注册等工作,有望于 2023年上市销售。创新疫苗领域,重点品种A群链球菌疫苗同样具有全球领先属性,A群链球菌疫苗也将成为国内首个申报临床品种,强化公司在超级细菌疫苗领域的地位。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.32元、0.65元、1.03元,对应PE分别为 116、57、36倍。公司核心品种破伤风疫苗持续快速放量,驱动公司快速成长;重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进,具有全球原创属性,有望实现全球空白的突破,成为全球性重磅品种,维持“买入”评级。 风险提示:现有产品销售低于预期,金葡菌疫苗研发失败风险。 Table_MainProfit 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 320.11 596.08 941.59 1334.21 增长率 78.72% 86.21% 57.96% 41.70% 归属母公司净利润(百万元) 36.13 128.43 261.70 417.24 增长率 216.40% 255.48% 103.76% 59.44% 每股收益EPS(元) 0.09 0.32 0.65 1.03 净资产收益率 ROE 9.58% 25.41% 34.46% 35.22% PE 412 116 57 36 PB 39.51 29.47 19.42 12.58 数据来源:Wind,西南证券 26060 公司动态跟踪报告 / 欧林生物(688319) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表:财务预测与估值 Table_ProfitDetail 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 320.11 596.08 941.59 1334.21 净利润 36.13 128.43 265.70 419.24 营业成本 15.56 36.14 60.63 70.11 折旧与摊销 17.94 31.38 31.38 31.38 营业税金及附加 2.32 4.32 6.83 9.68 财务费用 0.61 0.60 -0.94 -2.67 销售费用 183.73 301.02 433.13 600.40 资产减值损失 -2.28 0.00 0.00 0.00 管理费用 40.03 128.16 178.90 240.16 经营营运资本变动 -14.42 -160.12 -218.27 -347.73 财务费用 0.61 0.60 -0.94 -2.67 其他 -16.89 0.00 2.00 -1.00 资产减值损失 -2.28 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 21.09 0.29 79.87 99.22 投资收益 0.22 0.00 0.00 0.00 资本支出 -42.84 12.59 29.70 30.27 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -5.79 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -48.63 12.59 29.70 30.27 营业利润 33.13 125.84 263.04 416.54 短期借款 20.00 -25.00 0.00 0.00 其他非经营损益 3.00 2.59 2.66 2.69 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 36.13 128.43 265.70 419.24 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 0.00 0.00 0.00 0.00 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 36.13 128.43 265.70 419.24 其他 -1.63 -0.60 0.94 2.67 少数股东损益 0.00 0.00 4.00 2.00 筹资活动现金流净额 18.37 -25.60 0.94 2.67 归属母公司股东净利润 36.13 128.43 261.70 417.24 现金流量净额 -9.17 -12.71 110.50 132.16 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 财务分析指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 103.98 91.27 201.77 333.94 成长能力 应收和预付款项 198.74 368.65 591.53 828.38 销售收入增长率 78.72% 86.21% 57.96% 41.70% 存货 46.00 106.86 177.26 206.28 营业利润增长率 199.88% 279.86% 109.03% 58.36% 其他流动资产 14.04 17.53 21.89 26.84 净利润增长率 216.40% 255.48% 106.87% 57.79% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 400.53% 205.40% 85.96% 51.72% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 240.39 209.53 178.68 147.82 毛利率 95.14% 93.94% 93.56% 94.75% 无形资产和开发支出 29.77 16.87 -13.14 -43.73 三费率 70.09% 72.10% 64.90% 62.80% 其他非流动资产 8.35 8.13 7.91 7.69 净利率 11.29% 21.55% 28.22% 31.42% 资产总计 641.26 818.83 1165.89 1507.23 ROE 9.58% 25.41% 34.46% 35.22% 短期借款 25.00 0.00 0.00 0.00 ROA 5.63% 15.69% 22.79% 27.81% 应付和预收款项 40.81 72.11 127.82 152.22 ROIC 11.81% 32.77% 47.41% 51.03% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 16.14% 26.48% 31.17% 33.37% 其他负债 198.47 241.31 266.97 164.67 营运能力 负债合计 264.29 313.43 394.79 316.89 总资产周转率 0.57 0.82 0.95 1.00 股本 364.74 405.27 405.27 405.27 固定资产周转率 1.50 2.71 4.99 8.45 资本公积 251.37 210.84 210.84 210.84 应收账款周转率 2.12 2.21 2.07 1.97 留存收益 -239.13 -110.70 151.00 568.23 存货周转率 0.39 0.47 0.42 0.36 归属母公司股东权益 376.97 505.40 767.10 1184.34 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 72.87% 少数股东权益 0.00 0.00 4.00 6.00 资本结构 股东权益合计 376.97 505.40 771.10 1190.34 资产负债率 41.21% 38.28% 33.86% 21.02% 负债和股东权益合计 641.26 818.83 1165.89 1507.23 带息债务/总负债 9.46% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 1.51 2.02 2.68 4.77 业绩和估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 速动比率 1.32 1.65 2.20 4.07 EBITDA 51.68 157.82 293.48 445.26 股利支付率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% PE 412.22 115.96 56.91 35.70 每股指标 PB 39.51 29.47 19.42 12.58 每股收益 0.09 0.32 0.65 1.03 PS 46.53 24.99 15.82 11.16 每股净资产 0.93 1.25 1.89 2.92 EV/EBITDA 257.54 93.69 50.01 32.66 每股经营现金 0.05 0.00 0.20 0.24 股息率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 数据来源:Wind,西南证券 公司动态跟踪报告 / 欧林生物(688319) 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入:未来6个月内,个股相对沪深 300指数涨幅在 20%以上 持有:未来6个月内,个股相对沪深 300指数涨幅介于10%与 20%之间 中性:未来6个月内,个股相对沪深 300指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避:未来6个月内,个股相对沪深 300指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出:未来6个月内,个股相对沪深 300指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市:未来 6个月内,行业整体回报高于沪深 300指数5%以上 跟随大市:未来 6个月内,行业整体回报介于沪深 300指数-5%与 5%之间 弱于大市:未来 6个月内,行业整体回报低于沪深 300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7月 1 日起正式实施,本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用,若您并非本公司客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告,本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”,且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。 公司动态跟踪报告 / 欧林生物(688319) 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 上海 地址:上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦 20楼 邮编:200120 北京 地址:北京市西城区南礼士路 66号建威大厦 1501-1502 邮编:100045 重庆 地址:重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦 3楼 邮编:400023 深圳 地址:深圳市福田区深南大道 6023号创建大厦 4楼 邮编:518040 西南证券机构销售团队 Table_SalesPerson 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 张方毅 高级销售经理 021-68413959 15821376156 黄滢 销售经理 18818215593 18818215593 蒋俊洲 销售经理 18516516105 18516516105 崔露文 销售经理 15642960315 15642960315 陈慧琳 销售经理 18523487775 18523487775 王昕宇 销售经理 17751018376 17751018376 北京 李杨 地区销售总监 18601139362 18601139362 张岚 地区销售副总监 18601241803 18601241803 陈含月 销售经理 13021201616 13021201616 王兴 销售经理 13167383522 13167383522 来趣儿 销售经理 15609289380 15609289380 广深 陈慧玲 高级销售经理 18500709330 18500709330 郑龑 销售经理 18825189744 18825189744 杨新意 销售经理 17628609919 17628609919 张文锋 销售经理 13642639789 13642639789
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