20211231-东兴证券-东兴晨报_7页_592kb.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 D ON GX IN G S E C U R IT IES东兴晨报 东兴证券股份有限公司 2021年 12月 31 日星期五 分析师推荐 【东兴金工】焦点洞察系列之三：揭秘首批增强策略 ETF 都买了什么 （ 2021年 12 月 20 日） 从行业配置看，国泰沪深 300 增强 ETF 超配了食品饮料、医药、计算机、电子和基础化工行业，招商沪深 300 增强 ETF 超配了汽车、计算机、国防军工、食品饮料和消费者服务行业，华泰柏瑞中证 500 增强 ETF 超配了基础化工、汽车、交通运输、家电和机械行业。 从风格暴露来看，国泰增强 ETF 在市场收益、成长和大盘有着显著的正暴露，在财务杠杆、中盘、波动性和价值上有负暴露。招商增强 ETF 则在盈利性和动量上有较为显著的正暴露，在大盘、价值、波动性和中盘有负暴露。华泰柏瑞中证 500 增强 ETF 相对中证 500 指数在盈利性、价值和中盘有着明显的正暴露，在大盘上有显著的负暴露。三个增强 ETF 不同的风格暴露特征体现了基金经理不同的投资理念与市场预期 。 首批 3 只增强策略 ETF 的上市填补了我国在主动管理型 ETF 上的空白，增强策略 ETF 未来的表现能否使其得到投资者的青睐值得关注。 (研究员：高智威 ，研究助理： 贺争盛；执业编码： S1480521030002、S1480121070099；电话： 0755-82832012、 18768114667) 【东兴 食饮 】 乳制品行业策略：盈利释放，格局改善 （ 2021 年 12 月 15 日） 原奶供需关系有望从紧缺转向紧平衡，成本拐点可见。从需求端看，我国乳制品人均消费量距离发达国家仍有一定距离，长期行业前景广阔。 从供给端看，我国奶牛存栏量企稳回升、奶牛单产量不断扩大，牧场集中规模化趋势不断深化，未来供给量逐步释放；乳业巨头上下游布局深化，对于产能的需求与布局的周期波动淡化，奶价大幅波动性将减弱。我们认为，奶价拐点在明年将有望观察到。 我们看好乳制品板块。长期来看，在集中度提高、格局愈发稳定的背景下，未来行业有望摆脱原有价格战竞争，转向差异化、创新化、结构提升的良性竞争。在行业上游成本变化方面，我们判断明年原奶供需关系将从紧缺逐渐转向紧平衡，从而奶价有望企稳并回落，从而带来行业盈利空间的进一步释放。 (研究员：孟斯硕、王洁婷 ，研究助理： 韦香怡；执业编码： S1480520070004、 A 股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌 % 上证指数 3,619.19 0.62 深证成指 14,796.23 0.97 创业板 3,322.79 1.25 中小板 9,922.18 1.04 沪深 300 4,921.51 0.78 香港恒生 23,086.54 -0.83 国企指数 8,098.76 -1.17 国际市场 指数名称 收盘 涨跌 % 道琼斯 36,488.63 0.25 纳斯达克 15,766.22 -0.1 标准普尔 4,793.06 0.14 日经平均 28,791.71 -0.4 富时 100 7,420.69 0.66 德国 DAX 15,852.25 -0.7 商品货币 商品名称 收盘 涨跌 % BRENT原油 74.56 0.58 NYMEX原油 76.59 0.71 COMEX铜 4.42 -0.35 COMEX黄金 1,805.4 -0.07 美元指数 95.91 -0.26 美元中间价 6.37 -0.1 资料来源： Wind 东兴证券研究所 电话： 010-66554027 北京市西城区金融大街五号新盛大厦 B座 16 层 邮编： 100033 日内提示 1. 中国 12 月官方制造业 PMI 2. 中国 11 月钢材库存 (万吨 ) 东兴晨报 P1 东兴晨报 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IESS1480520070003、 S1480120070032；电话： 010-66554041、 021-225102900、010-66554023) 重要公司资讯 1. 安踏体育 ： 在港交所发布公告称，宣派 2021 年度特别中期股息每股普通股 0.3 港元，以庆祝集团成立 30 周年。 （资料来源： Wind） 2. 东方生物： 公司被美国 FDA EUA 授权作为西门子医疗的新型冠状病毒抗原自测试剂的指定授权供应商。 （资料来源： Wind） 3. 长远锂科 ： 公司 全资子公司投建年产 6 万吨磷酸铁锂正极材料项目，项目总投资约 20.88 亿元。 （资料来源： Wind） 4. 中国平安 ： 公司将于 2022 年 3 月 17 日举行董事会会议，审议 2021 年业绩。 （资料来源： Wind） 5. 恒通股份： 公司 非公开发行 A 股股票申请获得中国证监会受理。 （资料来源： Wind） 经济要闻 1. 国资委印发关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见，到 2025 年，中央企业产业结构和能源结构调整优化取得明显进展，重点行业能源利用效率大幅提升，新型电力系统加快构建，绿色低碳技术研发和推广应用取得积极进展；中央企业万元产值综合能耗比2020 年下降 15%，万元产值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%，可再生能源发电装机比重达到 50%以上，战略性新兴产业营收比重不低于 30%，为实现碳达峰奠定坚实基础。 （资料来源： Wind） 2. 国家卫健委：截至 12 月 29 日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗 281011.8万剂次。 （资料来源： Wind） 3. 外汇局： 2021 年 11 月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入21860 亿元，支出 18981 亿元，顺差 2879 亿元。其中，货物贸易收入 19785亿元，支出 16583 亿元，顺差 3202 亿元。 （资料来源： Wind） 4. 商务部： 1-11 月，全国新设立外商投资企业 43370 家，同比增长 29.3%；从来源地看，新设立日资、韩资、美资和欧资企业分别增长 32.1%、 31.6%、30.2%和 28.9%；从行业看，新设 立制造业和服务业外资企业分别增长24.1%和 30.1%。 （资料来源： 央视新闻 ） 5. 央行：已向有关金融机构发放第一批碳减排支持工具资金 855 亿元，支持金融机构已发放符合要求的碳减排贷款 1425 亿元，共 2817 家企业，带动减少排碳约 2876 万吨。 （资料来源： Wind） 东兴晨报 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES每日研报 【东兴汽车】广汽集团（ 601238）：新车型集中上市，夯实 2022 年确定性 （ 2021 年 12 月 30 日） 事件：我们 梳理广汽集团旗下整车公司近日官方发布的新车上市、订单信息及公司经营情况，整理并点评如下： 新车型集中上市、亮相： 1)自主板块：传祺品牌全新第二代 GS8 于 12 月 12 日正式上市，燃油版定价 18.68-23.98 万元（比预售增加顶配四驱尊贵版），混动版定价 22.88-24.68 万元（与预售一致）。该车型 10月 1 日开启预售， 12日订单过 5000 千台，首月订单过万，混动版需求超过 50%。 11 月底燃油版 GS8 开始交付，混动版也将规模量产。埃安品牌 Aion LX plus 于 11月 19 日广州车展亮相，预计将在 2022年 1 月 6 日正式上市。该车型换装全新家族风格，搭载海绵硅负极片电池技术续航 1008KM高续航版本也将上市，同时还有搭载第二代可变焦激光雷达能实现 L2+高智能版本。 2）合资板块：广汽本田型格 INTEGRA 于12 月 16 日上市， CVT 版本指导价 14.29 万 -16.69 万元， MT 手动挡版本指导价 12.99 万元，定位年轻、运动。不同于思域，全系 1.5T 高功率，并有手动版。上市两周订单量突破 10,000 辆。广汽本田 12 月 26 日全新奥德赛上市，定价 23.58 万元 -35.48万元，全新标配本田 IMMD 混动。广汽丰田 11 月 19 日预 售全新 SUV 锋兰达，预售价为 13.5-17.5 万元。广汽丰田 11 月 19 日预售全新 SUV 威飒，汽油版预售 22.00-27.00 万元，双擎版预售 25.00-31.00 万元。我们预计广汽丰田两个全新 SUV 也将于近期上市。广汽丰田赛那 10 月 30日上市，定价 30.98-40.58 万元，预售一个月订单过万， 12 月赛那开始交付。我们预计，2022 年 1 月份赛那产能将逐步爬坡，贡献增量。 丰田汽车 2022 年 1 月预计全球排产 80 万辆，高于 2021 年 1 月水平：据丰田汽车全球官网，丰田汽车明年 1 月全球产量计划为 80 万台，高于 2021 年 1 月的 74 万台。据盖世汽车等汽车媒体报道，丰田汽车 2022 年 2 月、 3 月份产量仍将不断提升，以弥补 2021 三季度因疫情导致的减产量。我们认为，作为丰田汽车在中国的主要销量贡献者广汽丰田也将同步调恢复。 广汽集团推进管理层任期制和契约化管理，深化组织机构改革，激发组织活力： 12 月 18 日，广汽集团举行任期制和契约化管理的契约签订仪式。广汽集团历时四个月，制定 “ 一人一岗 ” 的差异化岗位聘任协议及经营业绩责任书，以实现 “ 岗位有任期、职务有职责、业绩有目标、失职有调整 ” 。广汽集团已经完成了对二级企 业领导班子成员的契 约签订工作，本月内将会100%完成各级（三、四级）子企业的契约签订工作。 2022 年 1 月起，广汽集团将会按照刚性考核、充分激励、严格退出的原则进行管理。我们认为，组织机构等软层面的变化走在公司量价利变化的前面。从 2018 年以来，广汽集团在组织机构的不断变革，加强研产销一体化运营，自主板块推行的车型大总监制度已经初显成效。伴随着改革的深化，不断进化的组织机构将为广汽集团自主板块全面复苏保驾护航。 公司盈利预测及投资评级：新车型是车企复苏的利器，广汽集团自主板块和合资板块车企近期集中上市和亮相了一批有竞争力的新 车型，夯实了 2022 年及以后增长确定性。广汽集团不断深化组织机构改革，激化组织活力，为自主板块全面复苏保驾护航。我们认为，公司合资板块将进入增长提速阶段，自主板块也将进入实质性全面复苏阶段。我们持续看好广汽集团中长期发展前景，我们预计公司 2021-2023 年净利润分别为 72.7、 128.9 和 157.5 亿元，对应 EPS 为 0.70、 1.25 和 1.52 元。按2021 年 12 月 29 日 A、 H 收盘价，广汽 A 股 PE 分别为 21、 12 和 10 倍，广汽 H 股 PE 分别为 9、 5 和 4 倍，维持广汽 A 和广汽H 股的 “ 强烈推 荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。 (研究员：李金锦、张觉尹；执业编码： S1480521030003、 S1480521070004；电话： 18515800578、 021-25102897) 【东兴传媒】腾讯系列研究之 7-微信的本质价值是分发 （ 2021 年 12 月 21 日） 微信是一款具有线上社交分发功能的产品。微信社交分发机制设计满足熟人社交的信息（内容）分享场景。从分发对象来看，微信社交分发接近于实名制，分发对象主要为好友；从浏览权限来看，微信的 社交分发基于封闭社交链条，非对方朋友无法 东兴晨报 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES查看朋友圈或只显示最近十条朋友圈；从实时性来看，微信用户主要通过查看历史消息获取内容，不强调实时互动。 观察公众号和视频号的发展历程可以发现，二者都是靠社交分发完成冷启动，但最终流量分布却分别集中于订阅分发和推荐算法分发，为什么会这样？在不同的场景下，用户判断对信息是否 “ 感兴趣 ” 的标准并不相同： 在花费更多时间去需要思考和理解图文阅读中， “ 感兴趣 ” 的标准是内容质量高，在娱乐需求更高的短视频场景中， “ 感兴趣 ” 的标准是娱乐性更强，而在了解朋友动态的朋友圈中， “ 感兴趣 ” 的标准 是和朋友相关，与内容质量关系不大。 微信分发呈现出由分发内容向分发服务转变趋势。 （ 1）微信搜一搜成为用户获取服务的重要入口，展现出全域搜索的发展态势。上线之初，搜一搜仅支持搜索微信站内生产的朋友圈和公众号图文等内容，而后慢慢向一些腾讯系 APP 和站外资讯网站放开。在 “ 互联互通 ” 大背景下，微信生态预计将进一步向站外内容开放。 （ 2）输入法有望成为微信生态中服务分发新模式。张小龙曾经表示，微信输入法的目标是开发全新输入形态，使之成为文字表达的入口。凭借输入法的高频属性，微信输入法的核心看点在于其与微信内部其他产 品功能打通，实现快捷连接公众号、视频号、小程序、微信支付等功能，提升服务分发效率。 投资策略： 当下，移动互联网流量增长平缓，但以推荐算法为核心的短视频持续收割用户时长，众多赛道受到挤压。尽管微信推出视频号，弥补短视频赛道的空缺，但在推荐算法分发模式上，无法与抖音快手竞争。在此形势下，微信升级搜索分发以及输入法分发模式，从信息分发转向服务分发，从争夺用户时长转向争夺用户使用频率。我们认为，移动互联网的竞争是分发模式的竞争。微信生态强化服务分发，有助于提升用户使用频率以及用户粘性，其价值可比拟朋友圈、公众号 。同时，在分发服务领域，竞争相对缓和，微信在此领域完成精准卡位。因此，我们看好服务分发赛道，看好微信，看好腾讯。 相关上市公司： 腾讯控股（ 0700.HK）。 风险提示： （ 1）用户隐私保护政策趋严；（ 2）微信输入法发展不及预期。 (研究员：石伟晶、辛迪；执业编码： S1480518080001、 S1480521070008；电话： 021-25102907、 010-66554013) 【东兴食品饮料】食品饮料行业报告：酒企备战春节销售，旺季备货即将开启 （ 2021 年 12 月 20 日） 据媒体报道，近期酒企 开始对明年春节营销进行布局，主要包括打款政策、价格政策、渠道政策等。从已公布的信息来看，我们判断明年春节的营销政策或与今年年初较为相似，打款节奏会保持较为提前的布局。 从目前公布的信息来看，今年的打款政策仍是以提价为主。据新京报报道， 12 月 15 日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司中南、西南大区发布关于调整 52 度国窖经典装终端渠道价格体系的通知，建议 52 度国窖 1573 经典装（ 500 毫升 6 瓶装）终端渠道计划内配额供货价每瓶上调 70 元，计划外配额供货价调整至每瓶 1080 元。 12 月 16日，国窖 1573 多个地区的 平台商发布文件表示， 2022 年开门红阶段性国窖类配额已执行完毕，即日起暂不接收国窖 1573 全品项产品的销售订单。 此前，水井坊下发通知，即日起拟对水井坊产品典藏大师版价格进行调整，典藏大师版 52 度 500ml 整箱团购价提升 50 元 /瓶，零售价提升 200 元 /瓶；典藏大师版 38 度 500ml 整箱团购价提升 40 元 /瓶，零售价提升 100 元 /瓶。 12 月 13 日，四川沱牌舍得营销有限公司发布通知，为充分体现老酒价值，全面推进老酒战略，藏品舍得系列产品价格体系调整如下： 38/42/52%vol 品味 舍得（藏品），出厂价上调 30 元 /瓶，动销保证金维持不变，终端建议零售价调整为 819 元 /瓶；52%vol 智慧 舍得（藏品）出厂价上调 50 元 /瓶，动销保证金维持不变，终端建议零售价调整为 1199 元 /瓶。通知自 2022 年1 月 1 日起执行。 酒企集中进行提价，一是从营销角度来看，涨价有助于提振经销商的信心，保障经销商库存升值；二是可以促进经销商打款，保证酒企年初开门红任务的完成；三是涨价也给市场传达信号，消费者有热销的感觉。 我们判断明年春节销售，酒企仍会提前布局经销商打款，行业打款进度整体会提前。由于今年中秋动销整体较为平稳，行业 东兴晨报 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES对于明年春节 动销预判上较为保守，但是我们判断行业仍会保持较为平稳的增长，关注前期高势能企业在明年的布局和释放。 风险提示： 疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对食品饮料需求影响较大。公司出现重大管理瑕疵等。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数上涨 0.77%，其中关键公司涨跌幅为： 周黑鸭 -13.92%，颐海国际 -4.82%，中国飞鹤 -3.28%，农夫山泉 3.70%，蒙牛乳业 -1.75%，百威亚太 3.64%。 (研究员：孟斯硕、王洁婷 ，研究助理： 韦香怡；执业编码： S1480520070004、 S1480520070003、 S1480120070032；电话：010-66554041、 021-225102900、 010-66554023) 【东兴策略】 2022 紧握 “ 稳增长 ” 主线 2021 年 12 月中央经济工作会议点评 （ 2021 年 12 月 11 日） 中央经济工作会议 12 月 8 日至 10 日在北京举行。 主要观点： “稳”字贯穿全篇。 2021 年中央经济工作会议全文提及 “ 稳 ” 字共 25 次，相较 2020 年 15 次大幅增加。 原因在于“三重压力”，政策基调更加积极、发力靠前。对于“稳”的强调原因在于“我国经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，在此背景下，央经济工作会议明确指出“各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。 财政加快支出进度，货币政策基调不变。 2021 年对财政政策表述更偏积极，指出 “ 保证财政支出强度 ” 、 “ 加快支出进度 ” ，预计 2022 年一季度财政对基本面托底明显。货币政策无边际增量， “ 各方面要积极推出有利于经济稳定的政策 ” 基调下，下阶段央行货币政策予以配合是确定性事件，当前较为宽松的货币 政策环境得以延续。 稳增长涉及三大领域：一是地产政策宽中有度。 2021 年中央经济工作会议重提 “ 因城施策 ” ，意味着房地产调控政策空间更大，对房地产行业边际形成利好；同时坚持 “ 房住不炒 ” 定位，因此我们认为近期房地产行业提振政策重点在于 “ 托底 ” 。二是消费重要性提升。 2021 年中央经济工作会议将 “ 实施好扩大内需战略，增强发展内生动力 ” 顺序调升重要任务中 第一位，相较 2020 年第三位重要性明显抬升，另外在政策总结部分也着重强调保就业重要性，下阶段更多消费相关的 “ 稳增长 ” 政策可期。三是基建投资发力。 2021 经济工作会议特 别明确 “ 适度超前开展基础设施建设 ” ， 2021 年 6 月以来基建增速两年均值持续下行， 2022 年加快开展基建政策刺激下，预计基建增速将扭转当前下行态势。 风险提示：宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。 (研究员：林莎 ，研究助理： 孙涤 执业编码： S1480521050001、 S1480121040003 电话： 010-66554151、 010-66555181) 【东兴银行】银行行业：社融增速延续回升，按揭贷款边际回暖（ 2021 年 12 月 10 日） 事件： 12 月 9 日，央行发布 11 月社融金融 数据。 11 月末社融存量规模 311.9 万亿，同比增 10.1%（环比提升 0.1pct）； 11 月社融新增 2.61 万亿，同比多增 4786 亿。 11 月末 M2 同比增 8.5%，增速环比下降 0.2pct； M1 同比增 3%，增速环比提高 0.2pct。 点评： 11 月社融延续回升趋势，主要是企业债、地方政府债驱动。 11 月末社融存量同比增 10.1%，增速延续回升态势，符合我们预期。 11 月社融新增 2.61 万亿，同比多增 4786 亿；主要源于企业债券和政府债券同比多增。 11 月政府债券保持较快发行， 当月新增 8158 亿，同比多增 4158 亿；企 业债新增 4104 亿，同比多增 3242 亿。此外，人民币贷款新增 1.3 万亿，同比少增 2309亿，略低于预期；或与地产领域信贷市场自发收缩的恢复较慢有关。表外融资继续压降（委托贷款 +35 亿，信托贷款 -2190 亿，未贴现银票 -242 亿），当月共减少 2397 亿。股票融资新增 1294 亿，同比多增 523 亿。预计 4 季度地方政府债发行放量将提振相关基建融资需求，后续社融增速有望企稳回升。 东兴晨报 P6 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES企业中长期贷款增量下降，居民按揭贷款持续回暖。 11 月新增人民币贷款 1.27 万亿，同比少增 1605 亿。其中企业和居民中长期贷款合计占新增贷 款的 73%，新增信贷结构较优。从增量规模看，企业中长期贷款增量下降， 11 月新增企业中长期贷款3417 亿，同比少增 2470 亿。一方面，预计是受到居民中长贷投放挤压的影响（按揭信贷政策边际转松）；另一方面，或与债券利率下行，企业发债融资需求挤占信贷需求有关。全年累计来看，对公中长期贷款投放量并不弱（ 1-11 月企业中长期贷款增 8.89 万，同比多增 6407 亿）。考虑到 4 季度较大的地方债发行量将带来基建项目配套融资需求，后续企业中长期信贷需求将有一定支撑。居民贷款方面， 11 月新增居民贷款 7337 亿，同比少增 197 亿。 其中，居民中长期贷款新增 5821 亿，同比多增 772 亿，环比多增 1600 亿，反映按揭贷款供给继续回暖。后续按揭贷款增长需关注居民需求端情况；考虑到地产销售恢复缓慢，预计未来按揭贷款增长基本维持平稳。 M1 增速环比回升，反映房企现金流压力边际缓解。 11 月末 M2 同比增 8.5%，增速环比下降 0.2pct； M1 同比增 3%，增速环比提升 0.2pct。 M1 增速环比回升，反映近期房企融资环境有所改善、现金流压力边际缓解。存款方面， 11 月新增存款 1.14 万亿，同比少增 9612 亿 。其中，居民存款新增 7308 亿，同比多增 974 亿 ；企业存款新增 9451 亿，同比多增 968 亿。财政存款当月减少 7281 亿，同比多减 5424 亿，预计与基建项目加速开工落地、地方财政支出发力有关。非银机构存款减少 257 亿，同比多减 8773 亿。 投资建议： 11 月社融增速延续回升态势、符合预期。预计 4 季度地方政府债发行放量将提振相关基建融资需求，支撑后续企业中长期信贷需求；随着按揭贷款政策边际转松，部分房企回款压力有望得到缓解。 预计在稳货币、宽信用政策基调下，明年银行信贷规模平稳增长、净息差趋稳（优化资产结构、存款定价机制改革红利逐步释放）、资产质量良好（存量不良包袱轻、拨备计提充分、地产领域风险可控），将支撑银行基本面保持稳健。当前银行股机构持仓和板块估值均处于历史较低水平，具备修复的动力和空间。个股方面，看好具备区位优势的中小银行（宁波银行），以及零售银行（平安银行、招商银行、邮储银行）。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。 (研究员：林瑾璐、田馨宇；执业编码： S1480519070002、 S1480521070003；电话： 010-66554046、 010-66555383) 东兴晨报 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES免责声明 以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点。 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的 情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自 刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（ A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5 15之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 -5 +5之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5以上。 行业投资评级（ A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 -5 +5之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5以上。