资源描述
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。 投资者据此投资，风险自担。 未 经我司 书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制 或 对本报告进行有悖原意的删节和修改。 期市有风险 入市需谨慎！ 2021 年 12 月 31 日星期五 国债早报 发展研究 中心宏观金融组 陈俊州 ： 020-88818017 投资咨询资格： Z0014862 期债主要观点 【市场表现】 国债期货全线收涨， 10 年期主力合约涨 0.26%， 5 年期主力合约涨 0.18%， 2 年期主力合约涨 0.09%。银行间主要利率债收益率普遍下行，短券表现更好，收益率大幅下行 4-6bp。截至 16:45， 10 年期国开活跃券 210215 收益率下行 0.75bp， 1 年期国开活跃券 210216 收益率下行 6.01bp； 10 年期国债活跃券 210009 收益率下行 2.39bp， 3年期国债活跃券 210012 收益率下行 4.5bp。 【资金面】 公开市场操作方面，央行开展 1000 亿逆回购操作，昨日有 100亿逆回购到期，因此净投放 900 亿元。 资金面方面，在年底财政投放助力下，即使央行公开市场缩减逆回购操作规模，银行间市场年内资金依旧极其充裕，隔夜回购利率 再下行 1.4bp 至 1.2674%附近，续创11 个半月新低；跨年资金方面，尽管结构性供需矛盾仍然存在，但市场预期较为平稳，跨年压力可控。 【政策面】 央行表示已向有关金融机构发放第一批碳减排支持工具资金855 亿元，支持金融机构已发放符合要求的碳减排贷款 1425 亿元，共 2817 家企业，带动减少排碳约 2876 万吨。央行将联合相关部门进一步做好金融机构绿色金融评价工作，探索建立公开透明、权威统一的绿 色金融数据统计和发布机制，适时将更多类型的绿色金融产品和服务纳入评价体系，并探索推动一些有效的监管措施、货币政策工具等与评价结果挂钩。央行金融市场司司长邹澜表示，鼓励金融机构为房企间项目并购营造良好融资环境，促进行业出清。从长远看，通过并购等市场化方式推动房地产市场的结构性调整，有利于高负债企业集团资产、负债双瘦身的同时保护住房消费者合法权益，有利于引导市场各主体更加重视项目本身的风险评估与管理，有利于形成房地产新发展模式，促进房地产业的良性循环和健康发展。总体来市场 要闻 1. 全国税务工作会议强调，2022 年要认真落实好大规模、阶段性、组合式减税降费政策，特别是加大对小微企业、个体工商户、制造业等企业行业的支持力度。切实加强税收监管和税务稽查，对各种偷逃税行为，一律严惩不贷；着力推动建立健全跨部门协同监管机制，持续加大典型案件曝光力度，不断提高税法遵从度。 2. 央行将联合相关部门进一步做好金融机构绿色金融评价工作，探索建立公开透明、权威统一的绿色金融数据统计和发布机制 ，适时将更多类型的绿色金融产品和服务纳入评价体系，并探索推动一些有效的监管措施、货币政策工具等与评价结果挂钩。 交 易提示 2 年 期 主 力 合 约 为TS2203， 5 年期主力合约为TF2203， 10 年期主力合约为 T2203。 TS2203 合约交易所最低 交 易 保 证 金 为 0.5% ，TF2203 合约交易所最低交易保证金为 1%， T2203 保证金为 2%。 TS2203 涨跌停板为0.5%， TF2203 涨跌停板为 1.2%， T2203 涨跌停板为 2%。 年内资金 面 宽松 ，期债走强 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。 投资者据此投资，风险自担。 未 经我司 书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制 或 对本报告进行有悖原意的删节和修改。 期市有风险 入市需谨慎！ 2021 年 12 月 31 日星期五 国债早报 看，在稳增长压力增大的背景下，当前宏观政策同 时兼顾稳增长和调结构目标，碳减排支持工具、普惠小微贷款等结构性政策手段为稳信用抓手，同时着力引导资源向绿色领域、中小微企业倾斜。 【操作建议】 综合看 11 月金融和经济数据，当前仍处于内需修复不足、信用稳而未宽、货币稳中趋松的阶段，市场对进一步降息有所期待，市场情绪总体延续向好，期债下跌风险相对可控，宽信用预期发酵，需要看到经济金融数据进一步好转。尽管跨年资金供需矛盾仍然存在，但央行增加逆回购规模叠加财政存款投放下，市场预期平稳，总体风险可控。建议短期多单可继续持有。近期基差持续低位， IRR 策略相对收益有所提 升，叠加后续如果预期转变市场情绪转弱基差或有走阔，可关注正向套利机会。密切跟踪稳增长政策实施效果和宽信用预期发酵情况。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。 投资者据此投资，风险自担。 未 经我司 书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制 或 对本报告进行有悖原意的删节和修改。 期市有风险 入市需谨慎！ 2021 年 12 月 31 日星期五 国债早报 期债复盘 国债期货走势行情数据（成交 - 手；持仓 - 手）合约 收盘 涨跌幅 成交 成交 持仓 持仓TS 2 2 0 3 1 0 1 . 0 9 0 0 . 0 9 4 % 1 7 , 5 2 6 4 , 0 9 4 4 7 , 1 3 1 585TS 2 2 0 6 1 0 1 . 0 0 5 0 . 0 7 4 % 199 -1 1 , 0 3 9 59TS 2 2 0 9 1 0 0 . 9 3 0 0 . 0 5 5 % 753 373 219 125TS 合计 1 8 , 4 7 8 4 , 4 6 6 4 8 , 3 8 9 769TF 2 2 0 3 1 0 1 . 7 6 0 0 . 1 8 2 % 2 3 , 0 2 7 3 , 9 3 7 8 9 , 3 0 3 1 , 2 6 5TF 2 2 0 6 1 0 1 . 5 9 0 0 . 1 7 7 % 521 250 1 , 4 4 8 264TF 2 2 0 9 1 0 1 . 3 8 0 0 . 1 6 3 % 469 - 7 9 4 301 60TF 合计 2 4 , 0 1 7 3 , 3 9 3 9 1 , 0 5 2 1 , 5 8 9T2 2 0 3 1 0 0 . 8 5 5 0 . 2 6 3 % 6 3 , 1 8 4 1 1 , 5 2 3 1 7 4 , 4 5 3 3 , 5 5 2T2 2 0 6 1 0 0 . 6 5 0 0 . 2 6 4 % 3 , 8 8 0 1 , 1 3 2 1 0 , 5 0 7 496T2 2 0 9 1 0 0 . 4 1 5 0 . 2 2 0 % 1 , 1 8 5 220 209 58T 合计 6 8 , 2 4 9 1 2 , 8 7 5 1 8 5 , 1 6 9 4 , 1 0 62 0 2 1 / 1 2 / 3 0 2 0 2 1 / 1 2 / 3 0等级 代码 票面收益率 到期日 净价 收益率 ( % ) IRR(%) 期现价差 基差最廉 1 8 0 0 2 3 . I B 3 . 2 9 % 2 0 2 3 - 1 0 - 1 8 1 0 1 . 5 3 4 7 2 . 4 1 3 . 0 5 2 1 0 . 6 4 0 9 0 . 0 3 5 1次廉 2 0 0 0 1 4 . I B 2 . 8 8 % 2 0 2 3 - 1 1 - 0 5 1 0 0 . 8 5 2 6 2 . 4 2 . 8 9 2 5 0 . 6 0 2 - 0 . 0 1 0 3三廉 2 1 0 0 1 5 . I B 2 . 5 6 % 2 0 2 3 - 1 0 - 2 1 1 0 0 . 3 4 4 8 2 . 3 6 2 . 6 9 7 4 0 . 5 5 8 9 - 0 . 0 3 3等级 代码 票面收益率 到期日 净价 收益率 ( % ) I R R ( % ) 期现价差 基差最廉 1 9 0 0 0 7 . I B 3 . 2 5 % 2 0 2 6 - 0 6 - 0 6 1 0 2 . 7 1 9 2 . 5 9 3 . 0 9 7 5 0 . 6 6 5 5 0 . 0 0 2 2次廉 2 1 0 0 1 1 . I B 2 . 6 9 % 2 0 2 6 - 0 8 - 1 2 1 0 0 . 4 5 9 9 2 . 5 8 1 1 2 . 5 4 5 3 0 . 5 3 0 8 0 . 0 2 1 9三廉 1 9 0 0 1 6 . I B 3 . 1 2 % 2 0 2 6 - 1 2 - 0 5 1 0 2 . 3 7 4 3 2 . 5 9 8 8 2 . 4 9 4 3 0 . 5 2 5 8 0 . 1 1 5 3等级 代码 票面收益率 到期日 净价 收益率 ( % ) I R R ( % ) 期现价差 基差最廉 2000004. I B 2 . 8 6 % 2 0 3 0 - 0 7 - 1 6 9 9 . 2 6 2 5 2 . 9 6 5 . 4 7 0 5 1 . 1 1 4 3 - 0 . 5 2 4次廉 1 8 0 0 2 7 . I B 3 . 2 5 % 2 0 2 8 - 1 1 - 2 2 1 0 2 . 2 4 2 2 2 . 8 8 8 7 3 . 6 4 5 8 0 . 7 6 8 5 - 0 . 0 9 5 2三廉 2 0 0 0 0 6 . I B 2 . 6 8 % 2 0 3 0 - 0 5 - 2 1 9 8 . 5 1 7 2 2 . 8 8 2 . 6 8 0 . 5 4 4 1 0 . 0 1 1 2注：期现价差 = 发票价格 - 交割成本，基差 = 债券净价 - 期货价格 * 转换因子T2 2 0 3TF 2 2 0 3国债期货跟踪现货数据TS 2 2 0 3 数 据来源： Wind 广发期货发展研究中 心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。 投资者据此投资，风险自担。 未 经我司 书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制 或 对本报告进行有悖原意的删节和修改。 期市有风险 入市需谨慎！ 2021 年 12 月 31 日星期五 国债早报 TS2203 日内走势 TF2203 日内走势 1 0 0 . 9 21 0 0 . 9 41 0 0 . 9 61 0 0 . 9 81 0 1 . 0 01 0 1 . 0 21 0 1 . 0 41 0 1 . 0 61 0 1 . 0 81 0 1 . 1 002 0 04 0 06 0 08 0 01 , 0 0 01 , 2 0 01 , 4 0 01 , 6 0 00 9 : 3 5 1 0 : 2 5 1 1 : 1 5 1 3 : 3 5 1 4 : 2 5 1 5 : 1 5 1 0 1 . 4 01 0 1 . 4 51 0 1 . 5 01 0 1 . 5 51 0 1 . 6 01 0 1 . 6 51 0 1 . 7 01 0 1 . 7 51 0 1 . 8 005 0 01 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 09 : 4 0 1 0 : 3 0 1 1 : 2 0 1 3 : 4 0 1 4 : 3 0 0 : 0 0T2203 日内走势 1 0 0 . 3 01 0 0 . 4 01 0 0 . 5 01 0 0 . 6 01 0 0 . 7 01 0 0 . 8 01 0 0 . 9 01 0 1 . 0 005 0 01 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 03 , 5 0 04 , 0 0 04 , 5 0 09 : 3 5 1 0 : 2 5 1 1 : 1 5 1 3 : 3 5 1 4 : 2 5 1 5 : 1 5 TS 跨期价差 TF 跨期价差 (0.05)0.000.050.100.150.2020 21 -1 2- 02 2021-12- 12 20 21 -1 2- 22TS 当季 - TS 下季 TS 当季 - TS 隔季 TS 下季 - TS 隔季 - 0 . 2 0- 0 . 1 00 . 0 00 . 1 00 . 2 00 . 3 00 . 4 00 . 5 00 . 6 02 0 2 1 - 1 2 - 0 2 2 0 2 1 - 1 2 - 1 2 2 0 2 1 - 1 2 - 2 2TF 当季 - TF 下季 TF 当季 - TF 隔季 TF 下季 - TF 隔季 T 跨期 价差 跨品种价差 0 . 0 00 . 1 00 . 2 00 . 3 00 . 4 00 . 5 00 . 6 02 0 2 1 - 1 2 - 0 2 2 0 2 1 - 1 2 - 1 2 2 0 2 1 - 1 2 - 2 2T 当季 - T 下季 T 当季 - T 隔季 T 下季 - T 隔季 - 3 . 0 0- 2 . 0 0- 1 . 0 00 . 0 01 .2 . 0 03 . 0 02 0 2 1 - 0 6 - 2 3 2 0 2 1 - 0 7 - 0 3 2 0 2 1 - 0 7 - 1 3TS 当季 - TF 当季 TS 下季 - TF 下季 TS 隔季 - TF 隔季TF 当季 - T 当季 TF 下季 - T 下季 TF 隔季 - T 隔季TS 当季 - T 当季 TS 下季 - T 下季 TS 隔季 - T 隔季 数 据来源： Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。 投资者据此投资，风险自担。 未 经我司 书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制 或 对本报告进行有悖原意的删节和修改。 期市有风险 入市需谨慎！ 2021 年 12 月 31 日星期五 国债早报 现券复盘 利率债走势品种 期限 20 21 / 12 / 30 20 21 / 12 / 29 20 20 / 1/ 23 20 19 / 12 / 31 日变化（ BP ） M T D 变化（ BP ） Y T D 变化（ BP ） 2002 年至今分位数2Y 2. 42 % 2. 45 % 2. 46 % 2. 53 % -3 .0 0 -3 .9 3 -1 0. 60 22 .3 0%5Y 2. 61 % 2. 65 % 2. 82 % 2. 89 % -3 .2 3 -2 0. 34 -2 7. 71 11 .4 0%10Y 2. 76 % 2. 79 % 3. 00 % 3. 14 % -3 .0 0 -2 3. 54 -3 8. 01 3. 50 %2Y 2. 55 % 2. 56 % 2. 80 % 2. 81 % -1 .7 1 -2 5. 31 -2 6. 42 4. 80 %5Y 2. 77 % 2. 79 % 3. 17 % 3. 32 % -2 .2 3 -4 0. 26 -5 5. 24 2. 20 %10Y 3. 06 % 3. 07 % 3. 41 % 3. 57 % -1 .2 6 -3 4. 58 -5 0. 86 3. 60 %国债国开债 利差走势时间 1 0 Y -2 Y 变动（ BP ） 1 0 Y -5 Y 变动（ BP ） 10Y 变动（ BP ） 5Y 变动（ BP ） 10Y2 0 2 1 / 1 2 / 3 0 0 .3 4 % 0 .0 0 0 .1 5 % 0 .2 3 0 .3 0 % 1 .7 4 1 .4 1 % 0 .7 2 1 .2 7 %国债 - 美债利差 国债 国开 - 国债 中短期票据（ AA ） - 国开2 0 2 1 -1 2 -3 0 利率债收益率 曲线（ %） 金融债 利差（ 10 年期 ， %） 1.001.502.002.503.003.504.002 年期国债 5 年期国债 10 年期国债2 年期国开债 5 年期国开债 10 年期国开债 0 . 2 00 . 2 20 . 2 40 . 2 60 . 2 80 . 3 00 . 3 20 . 3 40 . 3 62 0 2 1 - 0 9 - 0 6 2 0 2 1 - 0 9 - 2 6 2 0 2 1 - 1 0 - 1 6 2 0 2 1 - 1 1 - 0 5 2 0 2 1 - 1 1 - 2 5 2 0 2 1 - 1 2 - 1 5 信用债利差 （ 5 年期 ， %） 十年期 中美 国债 利差 （ %） 0.800.901.001.101.201.301.401.502021-09-06 2021-09-26 2021-10-16 2021-11-05 2021-11-25 2021-12-15 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00中债 10 年 美国 :国债收益率 : 10 年 日 10Y 国债 - 10Y 美债 数 据来源： Wind 广发期货发展研究中心 货币市场 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。 投资者据此投资，风险自担。 未 经我司 书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制 或 对本报告进行有悖原意的删节和修改。 期市有风险 入市需谨慎！ 2021 年 12 月 31 日星期五 国债早报 公开市场操作（亿元）7 天逆回购 14 天逆回购 28 天逆回购 M L F 投放 到期投放 利率（ % ） 投放 利率（ % ） 投放 利率（ % ） 投放 利率（ % ） 逆回购 M L F2 0 2 1 / 1 2 / 3 0 1000 2 . 2 0 100 货币市场利率日期 R 0 0 1 R 0 0 7 R 1 M S H I B O R O / N S H I B O R 1 W S H I B O R 1 M G C 0 0 1 G C 0 0 7 G C 0 2 82 0 2 1 / 1 2 / 3 0 1 . 4 9 % 4 . 0 3 % 3 . 1 3 % 1 . 2 8 % 2 . 3 2 % 2 . 4 3 % 4 . 3 3 % 3 . 9 9 % 2 . 7 3 %2 0 2 1 / 1 2 / 2 9 1 . 4 0 % 3 . 8 4 % 2 . 9 7 % 1 . 3 4 % 2 . 2 5 % 2 . 4 3 % 3 . 5 7 % 5 . 1 6 % 2 . 9 3 %日变化（ B P ) 8 . 8 5 1 8 . 7 0 1 5 . 9 6 - 6 . 7 0 7 . 1 0 0 . 1 0 7 6 . 0 0 - 1 1 7 . 0 0 - 1 9 . 5 0上证所新质押式国债回购银行间质押式回购 上海银行间拆放利率 银行间质押式回购（ %） 上海银行间同业拆放利率 （ %） 0 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 06 . 0 02 0 2 1 - 1 2 - 0 2 2 0 2 1 - 1 2 - 0 9 2 0 2 1 - 1 2 - 1 6 2 0 2 1 - 1 2 - 2 3 2 0 2 1 - 1 2 - 3 0R 0 0 1 R 0 0 7 R 0 1 4 R 1 M R 3 M 0 . 0 00 . 5 01 . 0 01 . 5 02 . 0 02 . 5 03 . 0 03 . 5 02 0 2 1 - 1 2 - 0 2 2 0 2 1 - 1 2 - 0 9 2 0 2 1 - 1 2 - 1 6 2 0 2 1 - 1 2 - 2 3 2 0 2 1 - 1 2 - 3 0S H I B O R O / N S H I B O R 1 W S H I B O R 2 W S H I B O R 1 M 上证所新质押式国债回购（ %） 主要汇率 1 . 0 01 . 5 02 . 0 02 . 5 03 . 0 03 . 5 04 . 0 04 . 5 05 . 0 05 . 5 02 0 2 1 - 1 2 - 0 3 2 0 2 1 - 1 2 - 1 0 2 0 2 1 - 1 2 - 1 7 2 0 2 1 - 1 2 - 2 4G C 0 0 1 :收盘价 G C 0 0 7 :收盘价 G C 0 1 4 :收盘价G C 0 2 8 :收盘价 G C 1 8 2 :收盘价 6.286.306.326.346.366.386.406.426.446.466.481.091.11.111.121.131.141.151.161.171.18欧元兑美元 即期汇率 :美元兑人民币 数 据来源： Wind 广发期货发展研究中心
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