20211231-华泰期货-宏观资产负债表_降息预期持续_资金平稳跨年无虞_8页_911kb.pdf

华泰期货 |宏观资产负债表 2021-12-31 投资 咨询业务资格： 证监 许可 【 2011】 1289 号 研究 院 宏观组 研 究员 徐闻宇 021-60827991 从业资格号： F0299877 投资咨询号： Z0011454 吴嘉颖 021-60827995 从业资格号： F3064604 投资咨询号 ： Z0017091 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注税期及本周 MLF 续作对流动性的影响 2021-11-15 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：地产宽信用预期升温，央行加大逆回购投放量 2021-11-08 降息 预期持续， 资金平稳 跨年 无虞 * 红色箭头 上行 表明 该部门流动性边际收紧 ，绿色箭头下行表示 该部门 流动边际宽松。 宏观市场 ： 【央行 】 12 月 30 日 为维护年末流动性平稳， 央行 以利率招标方式开展了 7 天 1000 亿元逆回购操作，由于 当日有 100 亿元 逆回购到期，实现净投放 900 亿元 。 【央行 】 12 月 30 日 国资委印发关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见，到 2025 年，中央企业产业结构和能源结构调整优化取得明显进展，重点行业能源利用效率大幅提升，新型电力系统加快构建，绿色低碳技术研发和推广应用取得积极进展；中央企业万元产值综合能耗比 2020 年下降 15%，万元产值二氧化碳排放比 2020年下降 18%，可再生能源发电装机比重达到 50%以上，战略性新兴产业营收比重不低于30%，为实现碳达峰奠定坚实基础。 【财政】 12 月 30 日 国债期货全线收涨， 10 年期主力合约涨 0.26%， 5 年期主力合约涨0.18%， 2 年期主力合约涨 0.09%。银行间主要利率债收益率普遍下行，短券表现更好，收益率大幅下行 4-6bp。截至 16:45， 10 年期国开活跃券 210215 收益率下行 0.75bp， 1 年期国开活跃券 210216 收益率下行 6.01bp； 10 年期国债活跃券 210009 收益率下行 2.39bp， 3 年期国债活跃券 210012 收益率下行 4.5bp。 【金融】 12 月 30 日 年内资金充裕隔夜利率续创 11 个半月新低，货币市场利率多数下跌。银存间同业拆借 1 天期品种报 1.2814%，跌 5.83 个基点； 7 天期报 2.5681%，跌 6.23 个基点； 14 天期报 3.1056%，跌 33.83 个基点； 1 个月期报 3.3018%，跌 30.42 个基点。银存间质押式 回购 1 天期品种报 1.2674%，跌 1.4 个基点； 7 天期报 2.4739%，涨 10.89 个基点；14 天期报 3.0877%，涨 1.05 个基点； 1 个月期报 3.20%，涨 25 个基点。 【 企业 】 12 月 30 日 各期限信用债收益率全线下行，全天成交超千亿。 银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1308 只，总成交金额 1051.78 亿元。其中 649 只信用债上涨， 84 只信用债持平， 545 只信用债下跌。 【居民】 12 月 30 日 30 城 大中城市 一线城市 商品房成交 套数较 前一日 +9%，商品房 成交面 积较前一日 +11%； 二线城市商品房成交套数较前一 日 +22%， 商品房成交面积较前一 日+8%；三线城市 商品房成交套数较前一日 +9%， 商品房成交面积较前一 日 -1%。 近期关注点 ： 货币政策宽松 在明年一季度 的 持续性。 流动性 * 央行 银行 企业 居民 华泰期货 |宏观资产负债表 2021-12-31 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、 银行、非银 、 企业、居民五大 部门 价量 Z 值 *及其变动 一览 Z - S COR E逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格1 天 (B P) 0 .00 -2.1 8 -0.1 1 0 .05 -0.2 7 -0.0 1 -0.1 8 0 .12 -0.0 4 0 .01 0 .41 0 .015 天 (B P) 0 .00 1 .95 -0.0 1 0 .15 -0.4 2 0 .36 0 .64 -0.7 6 0 .21 0 .10 0 .15 0 .0310 天 (B P) 0 .00 1 .95 0 .08 1 .05 0 .02 1 .19 0 .82 -1.5 0 0 .12 0 .37 2 .08 0 .0412- 30 1 .00 1 .48 -1.7 3 0 .77 -0.3 4 2 .26 1 .71 -2.0 0 -0.8 3 -0.4 0 1 .09 0 .0812- 29 1 .00 3 .66 -1.6 2 0 .72 -0.0 7 2 .27 1 .89 -2.1 2 -0.7 9 -0.4 1 0 .68 0 .0712- 28 1 .00 3 .78 -1.5 4 0 .76 0 .10 1 .83 1 .31 -2.6 0 -0.7 7 -0.4 2 -0.4 8 0 .0912- 27 1 .00 0 .45 -1.6 3 0 .74 0 .08 3 .46 2 .00 -2.3 2 -0.9 5 -0.5 2 -0.2 9 0 .0512- 24 1 .00 -0.4 7 -1.6 3 0 .86 -0.0 1 2 .99 1 .76 -0.8 9 -1.0 3 -0.5 0 0 .01 0 .0712- 23 1 .00 -0.4 7 -1.7 2 0 .62 0 .08 1 .90 1 .07 -1.2 4 -1.0 5 -0.5 0 0 .94 0 .0612- 22 1 .00 -0.4 7 -1.6 3 0 .50 0 .24 1 .01 0 .94 -1.4 6 -1.0 5 -0.4 8 2 .39 0 .0112- 21 1 .00 -0.4 7 -1.6 0 0 .29 0 .24 0 .76 0 .83 -1.7 9 -0.8 3 -0.5 0 1 .13 0 .1512- 20 1 .00 -0.4 7 -1.2 1 0 .08 -0.0 9 1 .56 0 .95 -1.1 1 -0.6 9 -0.6 5 0 .26 -0.0 112- 17 1 .00 -0.4 7 -1.7 7 -0.2 4 -0.2 0 1 .45 1 .01 0 .04 -0.8 6 -0.7 3 -0.0 2 0 .1012- 16 1 .00 -0.4 7 -1.8 1 -0.2 8 -0.3 6 1 .07 0 .89 -0.5 0 -0.9 5 -0.7 7 -0.9 8 0 .0412- 15 1 .00 -0.4 7 -1.6 7 -0.2 5 -0.4 2 0 .62 0 .67 -0.2 3 -1.0 1 -0.7 8 -0.4 0 0 .0512- 14 1 .00 -0.4 7 -1.7 7 -0.1 3 -0.5 1 0 .18 0 .56 -0.2 1 -1.1 2 -0.7 8 0 .34 0 .1212- 13 1 .00 -0.4 7 -1.7 9 -0.2 2 -0.4 6 0 .94 0 .74 0 .02 -1.0 7 -0.7 9 0 .34 0 .1012- 10 1 .00 -0.4 7 -1.7 5 -0.2 3 -0.5 5 0 .86 0 .56 -0.0 1 -0.9 8 -1.0 3 -0.2 1 0 .1112- 09 1 .00 -0.4 7 -2.1 7 0 .07 -0.5 1 0 .47 0 .59 -0.1 9 -1.0 6 -0.9 5 -0.1 0 0 .1012- 08 1 .00 -0.4 7 -1.8 4 0 .01 -0.5 8 0 .14 0 .47 -0.1 0 -1.0 3 -0.9 9 -0.7 0 0 .0412- 07 1 .00 -0.4 7 -1.7 3 -0.1 0 -0.6 0 -0.3 2 0 .34 -0.2 0 -1.2 1 -0.9 7 -1.1 3 0 .0012- 06 1 .00 -0.4 8 -1.8 2 -0.1 5 -0.6 1 0 .10 0 .26 -0.2 8 -1.3 5 -0.9 5 -0.8 7 0 .10央行 银行间 非银金融机构 企业端 居民端 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 注： Z 值计算样本逆回购价格和数量为 每日 7 天利率 和 剩余存量 值 ，人民币汇率采用 美元兑 人民币汇率 值，SHIBOR 利率为 隔夜、 7 天 、 14 天 和 1 个月 SHIBOR 利率 平均值 ，同业存单为国有 银行和股份制银行 6 个月 与1 年同业 存单利率 平均值，产业 信用利差采用 全体产业债 信用利差 ，上游端价格由铝价、铜价 、 铁矿 价和 矿价综合指数 联合 编制而成 ，下游端价格由农产品蔬菜 价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成 ，时间区间为过去 200 个交易日 。 华泰期货 |宏观资产负债表 2021-12-31 3 / 8 央行财政 部 门 价量变化 图 2： 人民币汇率 走势 图 3： 国债 收益率 曲线 (%， 右轴 )及变 动 (%) 6 . 3 06 . 3 26 . 3 46 . 3 66 . 3 86 . 4 06 . 4 26 . 4 41 1 / 0 1 1 1 / 0 9 1 1 / 1 7 1 1 / 2 5 1 2 / 0 3 1 2 / 1 1 1 2 / 1 9 1 2 / 2 7中间价 :美元兑人民币 1 . 82 . 02 . 22 . 42 . 62 . 83 . 0- 0 . 0 5- 0 . 0 4- 0 . 0 3- 0 . 0 2- 0 . 0 10 . 0 00 . 0 10 . 0 20 . 0 36 个月 1 年 2 年 5 年 7 年 10 年1 天 5 天 20 天 2 0 2 1 - 1 2 - 3 0 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 图 4： 国开债 收益率 曲线 (%， 右 轴 )及变动 (%) 图 5： 地方债 发行 量 走势 （ 亿元 ） 1 . 51 . 71 . 92 . 12 . 32 . 52 . 72 . 93 . 13 . 3- 0 . 0 7- 0 . 0 6- 0 . 0 5- 0 . 0 4- 0 . 0 3- 0 . 0 2- 0 . 0 10 . 0 00 . 0 10 . 0 26 个月 1 年 2 年 5 年 7 年 10 年1 天 5 天 20 天 2 0 2 1 - 1 2 - 3 0 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 050010001500200025002020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09地方债发行量 地方债发行量 7日均线华泰期货 |宏观资产负债表 2021-12-31 4 / 8 商业银行部门价量 变化 图 6： DR 利率 变动 （ %） 图 7： 同业 存单 到期收益率 变动 （ %） -8-6-4-20246D R 0 0 1 D R 0 0 7 D R 0 1 4 D R 0 1 M1 天 5 天 20 天 - 3 . 5-3- 2 . 5-2- 1 . 5-1- 0 . 500 . 511 . 5国有银行 6 M 国有银行 1 Y 股份制银行 6 M 股份制银行 1 Y1 天 5 天 20 天 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 图 8： 银行 间 利率 互换 变动 （ %） 图 9： 票据 市场 变动 （ %） - 0 . 0 7 0- 0 . 0 6 0- 0 . 0 5 0- 0 . 0 4 0- 0 . 0 3 0- 0 . 0 2 0- 0 . 0 1 00 . 0 0 0F R 0 0 7 : 1 年 F R 0 0 7 : 5 年 3 M S H I B OR : 1 年 3 M S H I B OR : 5 年1 天 5 天 20 天 - 0 . 20 . 00 . 20 . 40 . 60 . 81 . 01 . 21 . 41 . 61 . 8票据承兑 票据贴现 票据交易 票据承兑 票据贴现 票据交易张数 金额1 天 5 天 20 天 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 华泰期货 |宏观资产负债表 2021-12-31 5 / 8 非银金融 部门 价量 变化 图 10： 上证国债 逆回购 收益率 （ %， 右轴 ）及变动 （ %） 图 11： 深证国债 逆回购 收益率 （ %， 右轴 ）及变动（ %） 2 . 02 . 53 . 03 . 54 . 04 . 55 . 0- 0 . 4 0- 0 . 2 00 . 0 00 . 2 00 . 4 00 . 6 00 . 8 01 . 0 01 . 2 0G C 0 0 1 G C 0 0 2 G C 0 0 3 G C 0 0 4 G C 0 0 7 G C 0 1 4 G C 0 2 8 G C 0 9 1 G C 1 8 21 天 5 天 20 天 2 0 2 1 - 1 2 - 3 0 2 . 12 . 32 . 52 . 72 . 93 . 13 . 33 . 53 . 73 . 9- 0 . 6- 0 . 4- 0 . 20 . 00 . 20 . 40 . 60 . 81 . 0R - 0 0 1 R - 0 0 2 R - 0 0 3 R - 0 0 4 R - 0 0 7 R - 0 1 4 R - 0 2 8 R - 0 9 1 R - 1 8 21 天 5 天 20 天 2 0 2 1 - 1 2 - 3 0 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 图 12： R-DR 收益率 (%， 右轴 )及变动 (%) 图 13： 非银 金融 A 股 市盈率 /市 净率走势 变动 （ %） - 1 . 8 0- 1 . 6 0- 1 . 4 0- 1 . 2 0- 1 . 0 0- 0 . 8 0- 0 . 6 0- 0 . 4 0- 0 . 2 00 . 0 00 . 2 0- 6 . 0- 4 . 0- 2 . 00 . 02 . 04 . 06 . 08 . 01 0 . 01 2 . 01 4 . 0R - D R 0 0 1 R - D R 0 0 7 R - D R 0 1 4 R - D R 0 1 M1 天 5 天 20 天 2 0 2 1 - 1 2 - 3 0 - 0 . 1- 0 . 0 500 . 0 50 . 10 . 1 5证券 保险 多元金融 证券 保险 多元金融市盈率 市净率1 天 5 天 20 天 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 华泰期货 |宏观资产负债表 2021-12-31 6 / 8 实体 企业部门价量 变化 图 14： 企业债 收益率 (%， 右轴 )及变动 (%) 图 15： 不同评级 产业 信用利差 (BP， 右轴 )及变动 (%) 2 . 52 . 72 . 93 . 13 . 33 . 53 . 73 . 9- 0 . 0 5- 0 . 0 4- 0 . 0 3- 0 . 0 2- 0 . 0 10 . 0 00 . 0 10 . 0 26 个月 1 年 2 年 5 年 7 年 10 年1 天 5 天 20 天 2 0 2 1 - 1 2 - 3 0 0501 0 01 5 02 0 02 5 03 0 0- 0 . 1 0- 0 . 0 50 . 0 00 . 0 50 . 1 00 . 1 5全体产业债 产业债 AAA 产业债 AA+ 产业债 AA1 天 5 天 20 天 2 0 2 1 - 0 4 - 2 3 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 图 16： 不同类型 企业信用利差 (BP， 右轴 )及变动 (%) 图 17： 上游生产端 价格 变动 （ %） 0501 0 01 5 02 0 02 5 03 0 03 5 0- 0 . 0 50 . 0 00 . 0 50 . 1 00 . 1 50 . 2 0上市公司 非上市公司 央企 地方国企 民营企业1 天 5 天 20 天 2 0 2 1 - 0 4 - 2 3 - 0 . 0 20 . 0 00 . 0 20 . 0 40 . 0 60 . 0 80 . 1 00 . 1 20 . 1 4铝价 铜价 矿价指数 铁精粉价格1 天 5 天 20 天 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 华泰期货 |宏观资产负债表 2021-12-31 7 / 8 实体 居民部门价量 变化 图 18： 下游消费端价格 变动 （ %） 图 19： 商品房成交 变动 （ %） 0 . 00 . 20 . 40 . 60 . 81 . 01 . 2- 0 . 1 2- 0 . 1 0- 0 . 0 8- 0 . 0 6- 0 . 0 4- 0 . 0 20 . 0 00 . 0 20 . 0 40 . 0 6农产品 28 种蔬菜 7 种水果 猪肉 其他鱼肉类1 天 5 天 20 天 - 0 . 4- 0 . 20 . 00 . 20 . 40 . 60 . 81 . 01 . 21 . 41 . 61 . 8套数 面积 套数 面积 套数 面积一线城市 二线城市 三线城市1 天 5 天 20 天 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 华泰期货 |宏观资产负债表 2021-12-31 8 / 8 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立 判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路 761号丽丰大厦 20层 电话： 400-6280-888 网址：