20211231-西部证券-晨会纪要_10页_364kb.pdf

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 t 晨会纪要 Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 【宏观】美元体系“失灵”、去中心化、数字货币及其外延 以加密货币、 DeFi（去中心化金融）、央行数字货币（ CBDC）、稳定币、元宇宙、 NFT（非同质化代币）等为代表新名词、新概念层出不穷，疫情以来受到全球市场关注及全球资本追捧。 【策略】西部研究月度金股报告系列（ 2022 年 1 月）：市场步入“冷静期”，把握“稳增长”结构机会 随着 12 月以来货币政策的逐步落地，市场正步入躁动后的“冷静期”，虽然没有系统性风险，但是进一步上行的动力在不断削弱。投资者的关注点也逐步转向财政发力的强度和节奏，这也意味着市场风格将进一步由成长向价值切换。 1 月十大金股包括：江山欧派，东睦股份，森麒麟，东阿阿胶，博腾股份，舍得酒业，老板电器，宁德时代，泰晶科技，万达电影 。 【量化】基金产品研究：中药板块量化定价：业绩真空期宜逆向配置 目前宜逆向配置中药板块。有研究覆盖的成份股市值占比为 63%，对指数的代表性更强，明后两年预期净利润稳健增长， 12 月 28 日其加权股价为 26.7元 /股， 2022 年基本面价值对应每股 25 元， 2023 年基本面对应每股 30 元，目前股价已包含 2022 年全年成长预期及 2023 年部分成长预期，明年一季报业绩证实证伪将影响中药板块的配置价值。 【有色金属】图南股份（ 300855.SZ）首次覆盖报告：高温合金后起之秀，航发需求蓄势待发 1、预计未来 10 年我国高温合金供需缺口将显著扩大，其中 2030 年航空航天领域累计新增高温合金需求 10.44 万吨，达 13.19 万吨， 10 年年均复合增速 16.96%。 2、军品收入占比持续提升，铸造高温合金放量提升公司综合收入和毛利率水平。 3、公司核心技术领先，下游客户稳定性高。 分析师 雒雅梅 S0800518080002 国内市场主要指数 指数名称 收盘 涨跌 (%) 上证指数 3597 -0.91 深证成指 14653.82 -1.24 沪深 300 4883.48 -1.46 上证 180 10027.42 -1.39 中小板指 9819.8 -0.84 创业板指 3281.9 -1.40 资料来源：贝格数据 主要海外市场指数 指数名称 收盘 涨跌 (%) 道琼斯 33745.40 -0.16 标普 500 4127.99 -0.02 纳斯达克 13850.00 -0.36 资料来源：贝格数据 证券研究报告 2021 年 12 月 31 日 晨会纪要 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 31 日 宏观专题报告 【宏观】美元体系“失灵”、去中心化、数字货币及其外延 以加密货币、 DeFi（去中心化金融）、央行数字货币（ CBDC）、稳定币、元宇宙、 NFT（非同质化代币）等为代表新名词、新概念层出不穷，疫情以来受到全球市场关注及全球资本追捧。 这些新概念的诞生有两个宏观背景和一点技术支持。 1）金融危机后美联储与非美央行货币政策框架背离令美元货币体系出现裂痕。 2）全球一体化思维的动摇成为去中心化金融理念得以发展的摇篮。 3）不断成熟的区块链技术则加速孕育了加密货币、数字货币、元宇宙、 NFT。 金融体系、技术与商业生态共同构成了这些新概念的三大要素。 这三大要素的两两结合孕育着新的区块链数字生态： 1）当传统金融资产与区块链、智能合约技术融合，就催生了加密资产和 DeFi。 它们是未来区块链数字经济中的底层金融资产和基础设施。 2）当商业生态和区块链融合，就催生了 NFT 和元宇宙，它们是区块链数字经济中的商业落地场景，是能够直接面向消费者，推动经济增长并产生现金流的商业应用。 3）要连接区块链商业生态和金融基础设施，需要一种用于支付交易和计价单位的“法币”，这也是当下 CBDC 和稳定币的主战场。 疫情以来， 区块链金融体系迎来一系列趋势变化： 1）疫后美元体系“失灵”加速了加密货币市场发展； 2） DeFi 应用快速发展； 3）稳定币规模激增且与 CBDC 存在竞争关系； 4）越来越受关注的 CBDC 与央行的角色。 此外，区块链商业生态也有了爆发式增长： NFT 成交量超过 130 亿美元，元宇宙更是成为了资产市场热议的话题。目前来看，元宇宙的大部分应用还处于探索阶段。理论上，元宇宙或将带来一场基数“革命”，涉及： 5G 甚至 6G 技术、区块链技术、人工智能技术、云计算和新一代芯片以及 VR/AR、触感设备等领域。 风险提示： 央行 CDBC 推出速 度不及预期、区块链技术进步速度不及预期。 联系人： 张静静 (13716190679) 晨会纪要 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 31 日 策略专题报告 【策略】西部研究月度金股报告系列（ 2022 年 1 月）：市场步入“冷静期”，把握“稳增长”结构机会 策略观点： 从宏观环境来看，随着海外央行缩表加息进程加快，叠加圣诞长假带来海外疫情反复，外资短期仍有流出压力。从国内环境来看，随着 12 月以来货币政策的逐步落地，投资者的关注点也逐步转向财政发力的强度和节奏，这也意味着市场结构将进一步由成长向价值切换。展望后市，我们认为“冬季躁动”已经逐步兑现，市场正步入躁动后的“冷静期”，虽然没有系统性风险，但是进一步上行的动力在不断削弱。 行业配置与金股： 在当前稳增长预期逐步升温的背景下，以电网改造、 5G 和建材等为代表的新老基建仍有机会。站在年度视角来看，我们建议投资者持续关注以养殖 业、种植业、食品加工业、纺织服装、中药、橡胶制品等为代表的具有较强价格传导能力的必需消费品，这也是 2022 年全年来看最具确定性的投资主线。基于以上配置策略， 1 月十大金股包括：江山欧派，东睦股份，森麒麟，东阿阿胶，博腾股份，舍得酒业，老板电器，宁德时代，泰晶科技，万达电影。 宏观观点： 保障房等三方向建设有望于明年 Q1 托底经济。 11 月专项债发行提速，反映出今年财政后置特征， 2022Q1 政府主导投资领域获得资金支持。 12 月 16 日的国务院政策例行吹风会中，财政部表示已向各地提前下达了 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿元，今年财政后置，明年财政前置，叠加就地过年可能性较大，政府主导投资项目有望托底 Q1经济。市政和产业园区建设、交通基础设施、保障性安居工程或为明年 Q1 政府主导项目的发力点。 金工观点： 从定价来看，沪深 300 和中证 500 指数在 2022 年一季报前 Beta 差异不大。中证 500 指数 2021 年基本面高增长是其崛起的原因之一，而年初中证 500 透支当年基本面，但沪深 300 已透支至 2023 年基本面，这种估值差异也很好解释了两大指数二级市场的迥异。基于 2021 年 12 月 29 日数据，沪深 300 指数略高于其 2022 年基本面价 值，中证 500接近其 2022 年基本面价值，若指数目标点位至 2023 年基本面价值，沪深 300 预期收益率14%，中证 500 预期收益率 16%，预期收益率差异不大，故两大风格短期维持均衡状态。 风险提示： 海外疫情超预期，中美贸易摩擦超预期，新兴市场资金外逃超预期。 联系人： 易斌 (15821350001); 王红兵 (13924613850); 张静静 (13716190679) 晨会纪要 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 31 日 金工量化专题报告 【量化】基金产品研究：中药板块量化定价：业绩真空期宜逆向配置 摘要内容 中药材涨价和资金迁移促使中药板块 11 月后快速上涨。 中证中药指数（ 930641）及中药基金 LOF（ 501011）受广泛关注，中药基金 LOF2017 年上市后相对中证中药指数每年均有稳定的超额收益。 2021 年中药板块实施股权激励显著增多，未来三年业绩增长更有保障。 49 只成份股中实施股权激励的有 15 只， 12 月 28 日股权激励市值占比为 30%。 权重股走势和中药指数重合度较高，权重股的配置价值决定了板块价值。 基于 2021 年 12月 28 日数据，五大成份股市值占比 35%左右，市场对明后两年基本面增长较为乐观，股价已透支至 2023 年基本面，处于中枢偏上位置，配置价值须待 2022 年基本面的明朗。 目前宜逆向配置中药板块。 有研究覆盖的成份股市值占比为 63%，对指数的代表性更强，明后两年预期净利润稳健增长， 12 月 28 日其加权股价为 26.7 元 /股， 2022 年基本面价值对应每股 25 元， 2023 年基本面对应每股 30 元，目前股价已包含 2022 年全年成长预期及2023 年部分成长预期，明年一季报业绩证实证伪将影响中药板块的配置价值。 风险提示： 分析结论基于市场一致预期，股价已体现较乐观预期，明年一季报业绩证伪将对板块价值造成较大影响。 联系人： 王红兵 (13924613850) 晨会纪要 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 31 日 公司深度研究 【有色金属】图南股份（ 300855.SZ）首次覆盖报告：高温合金后起之秀，航发需求蓄势待发 预计未来 10 年我国高温合金供需缺口将显著扩大，其中 2030 年航空航天领域累计新增高温合金需求 10.44 万吨，达 13.19 万吨， 10 年年均复合增速 16.96%。 分领域来看，预计2030 年我国高温合金在民品领域累计需求增量约为 74690 吨，达 9.12 万吨， 10 年年均复合增速 18.64%； 2030 年我国高温合金在军品领域累计需求增量约为 29694 吨，达 4.07 万吨， 10 年年均复合增速 13.98%。 军品收入占比持续提升，铸造高温合金放量提升公司综合收入和毛利率水平。 受益于下游军品客户需求增多，军品收入占比持续提升，从 2017 年 38.51%提高到 2019 年 53.86%。随着募投项目产能释放，铸造高温合金产能占比有望从 2020年 12.6%提高至 2023年 27.6%，收入占 比也将由 2020 年 36.5%提升至 2023 年 55%附近， 2020 年公司铸造高温合金毛利率45%，公司综合毛利率 33%，因此 2023 年公司综合收入和毛利率水平将进一步提高。 公司核心技术领先，下游客户稳定性高。 公司多项高温合金领域的核心技术弥补了国内空白，处于行业领先位置。目前正在进行 5 项新产品和 2 项新技术的研发工作，并取得实质性进展，将进一步提高公司核心竞争力。公司下游客户主要为军工集团， 2020 年前 5 大客户占公司销售额比例为 65.99%，集中度较高，加上军工资质认证周期长导致客户粘性较高，保障了公司订单稳 定性。 投资建议： 我们预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 1.84/2.50/3.27 亿元，对应EPS0.92/1.25/1.64 元 /股，对应 2021-2023 年 PE 分别为 71.3/52.5/40.1 倍。给予公司2022 年 60 倍 PE，对应目标价 75 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 客户集中度较高的风险，军品市场开发风险 联系人： 李伟峰 (15021208037); 黄腾飞 (13651914586) 晨会纪要 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 31 日 金工量化点评 【量化】量化组合研究：基于分析师盈利上调的选股研究跟踪报告 本篇报告是对专题报告基于分析师盈利上调的选股研究的跟踪报告，以进一步回答投资者关心的一些问题。 问题一： 不同定义下的盈利上调因子表现如何？ 在专题报告基于分析师盈利上调的选股研究中，我们给出了一种刻画分析师盈利预测变化的方法： AFR 指标；进一步，我们从一致预期业绩变化率、分析师自身盈利预测比较这两个维度给出了其他度量分析师盈利预测变化的方法： WFR 指标和 UFR 指标。 在 2011/1/312021/11/30 期间的统计，盈利上调因子和成长因子具有一定的相关性，其中 WFR、 UFR 因子和成长因子的截面平均相关性为 0.2；在覆盖率上，相较 WFR 因子和 UFR因子， AFR 因子的覆盖率更高，在沪深 300、中证 500 和中证全指内的平均覆盖率分别为84%、 53%和 40%。 单从选股能力上看， WFR 和 UFR 因子在 RankIC 和多空年化收益上要更高，但考虑选股波动率后， AFR 因子在 IC_IR 和多空信息比率上则更优，整体上来看，分析师盈利上调类因子具有较好的选股效果。 我们利用 AFR、 WFR 和 UFR 三个因子分别每月选取盈利上调幅度最大的 50 只股票等权构建纯多头组合 A3、 W3 和 U3，在 2010/7/302021/11/30 回测期间，三个盈利上调选股策略的表现比较接近，年化收益率分别为 24.28%、 23.29%和 25.36%，同期普通股票型基金指数的收益率为 12.18%；换手率上， A3、 W3、 U3 策略的月度单边换手率平均为 66%、 39%和36%。 问题二： 盈利上调策略的持仓分析？ 针对 AFR 因子构建的 A3 策略，我们对其历史持仓进行分析。 首先，在持股上相较分散，平均而言，持仓中接近一半的股票属于中证 800 成分股，另外一半属于中证 800 之外的偏中小盘的股票；其次，在行业分布上，每期持仓分散在 15 个行业以上，每期持仓中行业权重配置大于等于 10%的行业数量一般不超过 4 个，该策略的行业集中度不高。 风险提示： 本报告结果基于历史数据测算，未来市场结构可能发生变化，带来策略的不稳定 ；在全市场股票中分析师有效覆盖的股票数量占比不高，未来出现分析师未覆盖股票的行情，可能会造成盈利上调策略跑输比较基准。 联系人： 杨俊文 (13127639350); 王红兵 (13924613850) 晨会纪要 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 31 日 金工量化点评 【量化】基金投顾研究跟踪报告之七：部分已上线基金投顾策略收益风险表现以及持仓穿透分析 以蚂蚁财富端口展示已上线基金投顾策略为例，基金投顾策略与公募 FOF 基金整体以及细分类别相比业绩如何，具有怎样的风险收益特征？ 近两年时间，基金投顾试点机构规模逐步壮大，以蚂蚁财富平台为例，目前一共展示了13 家机构，合计 40 个基金投顾策略。 将投顾策略与公募 FOF 进行总体以及细分维度对比，从近一年数据表现来看，基金投顾策略风险收益表现相比于公募 FOF 而言，整体收益波动分布更加集中。近 6 个月数据来看， 05%波动率范围内，多数 投顾策略收益表现位于公募FOF 组范围的中上部区域，业绩表现超越均值水平； 515%波动率范围内，多数投顾策略收益表现，相比公募 FOF 收益表现位于中下部区域，整体表现位于公募 FOF 对照组均值水平之下； 1530%波动率范围区间，投顾策略相对较少，整体收益分布仍位于对照组偏下部区间。 目前各家机构在蚂蚁平台已上线基金投顾策略在持仓层面，配置了哪些基金标的？与上月持仓截面相比新增了哪些基金标的？ 所有 40 个投顾方案汇总标的中被重复配置次数最多的前 20 只标的，其中次数排名前三的标的分别为南方天天利货币 A、富国信用债 债券 A/B、富国价值优势混合。 与 20211119 所有投顾策略方案持仓标的数据相比，所有投顾策略方案新增 38 只标的（截至 20211217）。其中，中欧价值智选回报混合 A、泰信竞争优选灵活配置混合、招商安华债券 A 受配置程度较高，对应的配置次数分别为 4 次、 3 次、 3 次。 所有已上线基金投顾策略在持仓层面，更倾向于配置哪些行业？ 消费、医药、金融、周期、科技五大板块中，稳健型基金投顾策略整体倾向于科技板块的配置，其次为消费、金融与周期板块，三者存在分歧，医药板块配置整体相对较低；均衡型投顾策略，整体倾向于科技板块的配置，其次为周期，消费与大金融板块其次，医药板块配置比例整体相对较低；针对 16 只高收益型投顾策略，整体权益占比分布在 4689%，相比均衡型策略更倾向于科技板块的配置，在周期与大金融板块则存在配置分歧，整体来看医药与金融板块配置比例在四个分歧板块中相对较低。 从管理人的维度对基金投顾策略进行汇总，整体上各机构在蚂蚁端上线的 组合针对权益占比维度的暴露较为线性，不同风险类型策略布局相对均衡，同时在细分风险类型上会针对不同投资目标进行多样化策略拓展。 风险提示： 本文所得结果均基于机构披露展示数据，展示数据更改时，结论或发生改变；数据提取过程中或可能出现记录错误的风险；文中对基金投顾策略方案评价体系及梳理分析仅供参考，不构成投资建议。 联系人： 付怡 (13163240483); 王红兵 (13924613850) 晨会纪要 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 31 日 公司点评 【计算机】福昕软件点评报告：文档应用布局深入，投入持续加大 电子签名布局深化，持续强化产品服务能力。 公司全资子公司 DocuSavvy 于 9 月 30 日完成对电子签名厂商 AccountSight 收购。 AccountSight 专注于电子签名、数字签名及事件跟踪和报告软件服务，产品包括 eSignGenie、 AccountSight，业务模式以订阅制为主。电子签名潜在应用领域广泛，福昕此前已经推出 FoxitSign 签名产品，通过收购，公司将进一步发挥 PDF 文档技术优势，完善公司产品功能，满足客户一站式文档编辑和电子签名流程服务需求，并加速公司 SaaS 转型。 加大渠道、品牌、产品投入，影响短期利润表现。 前三季度公司营收同 比增长 16.8%，归母净利润同比下降 56.50%，第三季度营收同比增长 18.43%，归母净利润同比下降 120.19%，公司加大销售、研发、管理方面的人员投入，广告费、销售平台费投入加大。前三季度销售、管理、研发费用率为 54.31%、 15.83%和 26.37%，同比增加 17.68、 1.41 和 11.23pct，拖累短期利润表现。公司近两年在国内外市场渠道、线上营销、品牌建设方面继续拓展，同时加大云化、产品功能应用研发投入，丰富文档应用场景，推动公司全球市场份额提升，打开潜在发展空间。 期待产品、市场突破，维持公 司“买入”评级。 随着公司产品能力不断完善，疫情影响继续缓解，期待公司业绩持续突破，考虑公司的市场、研发投入，调整公司盈利预测，预测2021-2023 年收入为 5.67、 7.80 和 10.52 亿元，归母净利润为 0.84、 1.19 和 1.68 亿元，EPS 为 1.73、 2.47 和 3.49 元， PE 为 80、 56 和 40 x，维持公司“买入”评级。 风险提示： PDF 文档应用发展不及预期的风险；竞争环境恶化的风险；海外经营风险。 联系人： 邢开允 (13072123839); 胡朗 (18818277951) 晨会纪要 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 31 日 公司点评 【医药生物】东诚药业（ 002675.SZ）跟踪报告：原料药业务触底回升，核药长期发展空间大 原料药业务何时触底回升？我们认为公司肝素原料药今年三季度已经迎来拐点，业务盈利能力有望逐季改善。 肝素 API 业务的盈利水平则由肝素粗品的价格（成本端）及 API 销售价格（销售端）所决定。肝素 API 的需求端整体维持稳健增长，预计 API 销售价格将维持稳定。另一方面，供应端随着生猪屠宰量的快速恢复，肝素粗品价格有望进一步下降。随着公司粗品库存平均成本的逐步下降，公司肝素 API 业务的毛利率水平有望触底回升。 核药行业是否存在明显天花板？与海外相比，我国核药市场仍处于起步阶段，远期看，我国核医学发展提升空间大。 一方面，存量核药品种渗透率存在较大的提升空间。以氟 -FDG为例，目前国内整体市场规模不超过 10 亿元（包含医 药自产和第三方外供），而远期市场空间有望达到 80 亿元。另一方面，新获批核药品种越来越多，进一步打开行业空间。近年来，靶向治疗型核药蓬勃发展。东诚药业通过蓝纳成新药研发平台，积极布局靶向治疗型核药，丰富公司产品管线。目前蓝纳成在研管线包括三个治疗型核药、两个诊断型核药和一个纳米治疗药物，适应症包括前列腺癌、鼻咽癌、胃癌等。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2021-2023 年归母净利润为 3.88/4.79/6.21 亿元，同比-7.1%/23.3%/29.6%。维持“买入评级”。 风险提示： 核药研发进度低于预期，产品销售低于预期，肝素价格大幅波动。 联系人： 吴天昊 (13262686562) 晨会纪要 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 31 日 联系我们 联系地址： 上海市浦东新区 耀体路 276 号 12 层 北京市西城区月坛南街 59 号新华大厦 303 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传 送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法 、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分 考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本 报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、 QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、 BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询” 业务资格，经营许可证编号为： 91610000719782242D。