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需求 持续 改善 PMI 继续上行 ， 购销价差 继续 缩窄 成本压力 边际 缓解 12 月 PMI 数据点评 联络人 作者 中诚信国际研究院 张文宇 010-66428877-352 wyzhang.I 王 秋 凤 010-66428877-452 其他联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 相关报告 ： 生产短期回暖 PMI 重回景气线之上，购销价差缩窄成本压力部分缓解 ， 2021/11/30 需求持续走弱 PMI 延续回调，购销价差较大成本压力犹存，2021/11/1 需求继续走弱 PMI 降至荣枯线以下，购销价差收窄但企业仍有成本压力， 2021/9/30 需求延续走弱 PMI 持续回调，购销价差收窄但成本压力犹存，2021/8/31 产需 走弱 PMI 延续回落，关注外需降温的后续影响 ， 2021/7/31 产需 缺口收窄 PMI 微 降， 下游成本压力有所缓解， 2021/6/30 需求扩张放缓制造业 PMI 微降，警惕海外需求持续下行风险，2021/5/30 中诚信国际 PMI 数据点评 2021 年 12 月 31 日 2021 年第 57 期 需求持续修复， PMI 在扩张区间内继续上行 。 12 月制造业 PMI 为 50.3%，较前值上升 0.2 个百分点，延续了 11 月 以来的扩张走势。其中生产 指数 回落至51.4%， 较上月下降 0.6 个百分点 ，但仍位于临界点以上；新订单指数较 前值回升 0.3 个百分点至 49.7%。 11 月 综合 PMI 产出指数与上月持平于 52.2%。 市场需求 继续改善但仍处于收缩区间 ， 新出口 订单 指数 较上月 回落 。 12 月PMI 新订单指数 较前值 回升 0.3 个百分点至 49.7%，但仍位于临界点以下。从 国内 新增订单 看， 制造业需求继续改善。其中， 高技术制造业市场需求保持较快增长，高技术制造业新订单指数为 56.1%， 大幅高于 制造业 PMI 增速6.4 个 百分点， 医药、汽车、计算机通信电子设备等行业新订单指数均继续位于景气区间。 从出口 新增订单看， 随着海外圣诞消费需求减弱，外需出现边际走弱， 12 月份 新出口订单较上月略降 0.4 个百分点至 48.1%，结束了连续两个月的回升走势，仍处于荣枯线以下。 虽然 海外圣诞消费的 囤货 需求逐渐消退会部分制约外需增长、 但 考虑到新出现的 omicron 变异病毒 虽然 致死率偏弱， 但 仍会在一定程度上对海外 供应链 修复产生负面影响 ， 叠加美国通胀压力较高背景下货币政策的边际收紧或在一定程度上有利于 我国 出口 ，正反因素交织下，预计短期内我国出口仍具有一定韧性 ， 但 同时也要看到国际经贸 形势复杂严峻，不稳定因素增多， 我国出口走势未来仍面临较多的不确定性 。 生产略有放缓，但仍位 于 扩张景气区间。 本月 生产指数较 上月下降 0.6 个百分点至 51.4%，生产虽略有放缓，但保持扩张态势，仍位于临界点以上。 库存方面， 在供给约束缓解以及需求回暖的情况下 ，原材料库存和产成品库存虽仍 位于收缩区间 但较上月均有所上升 ， 其中原材料库存 较上月 上升 1.5 个百分点至 49.2%， 产成品库存较前值 上升 0.6 个 百分点至 48.5%。 购销 价差 有所收窄，价格指数继续回落。 从 价格 指数来看 ， 本月原材料购进价格指数和出厂价格指数 双双回落 ，分别较 上月 下降 4.8 和 3.4 个百分点至48.1%和 45.5%， 显示 10 月下旬以来 上游原材料价格回落已经 传导 至 出厂价格上 ， 购销指数差值继续缩窄，由 11 月份的 4 个 百分点缩小至 12 月份的2.6 个百分点。从行业看，与原油、煤炭相关的石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均位于 35%以下 的低位区间 。考虑到当前 国际油价 、铁矿石期货出现企稳回升迹象，动力 煤价格继续回落， 预计 12 月 PPI 同比增速 或继续维持回落态势，但仍处于较高区间，中下游企业成本压力仍存。 不同规模企业 景气 延续 分化， 小型企业扩张动力 持续 不足。 从不同 企业 规模看， 大型企业 PMI 较上月回升 1.1 个百分点至 51.3%， 大型企业 生产经营总体 稳中有升 。 中型 企业 上升 0.1 个百分点至 51.3%，继续位于临界点以上，小型企业 PMI 较上月 下降 2 个百分点至 46.5%， 或与外需边际走弱有关， 小型企业 生产经营 压力 仍较大 。 服务业 景气度 有所回升，非制造业 PMI 仍位于临界点 之 上。 12 月非制 造业商务活动指数较上月 回 升 0.4 个 百分点 至 52.7%，连续 4 个月高于临界点，其中服务业商务 活动 指数 回 升 0.9 个百分点至 52%， 建筑业商务活动指数回落 2.8 个百分点至 56.3%。 随着疫情逐步得到控制，接触型 服务业 有所恢复 ， 但服务业恢复基础 仍需巩固 。随着 10 月份以来 涉及到多省的 疫情 散发 逐步得到控制，疫情对服务业生产造成 的 冲击逐渐减弱 ， 12 月，与接触型消费相关的航空运输、餐饮、文体娱乐等行业的商务活动指数 均 升至扩张区间，但是考虑到当前新订 单指 中诚信国际宏观经济 2 短期内 制造业 或继续 改善 ，非制造业服务业需求或 将 延续弱 修复 态势 。 后续看 ， 12 月份动力煤价格继续回落，保供稳价 仍将 在 一段时间内继续发挥作用， 此外 据 EIA12 月份公布 的 短期 能源展望报告预测 2022 年国际原油价格（ WTI、布伦特 ） 较 2021 年将有所回落， 企业成本压力 有望逐步缓解，预计后续将继续对生产形成一定支撑。 稳增长政策的逐步落地有利于 需求侧持续 改善 。在 11 月 央行创设碳减排支持工具 以及 12 月降准 0.5 个百分点 已经 落地的情况下 ， 短期内宽 信用 预期 持续 发挥 作用 ， 有助于经济企稳回升。 此外近期财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿元，推动提前下达额度在 2022 年 一季度发行使用， 预计在 2022年上半年财政支出将有所加快， 在 一系列稳增长政策支持下 2022 年投资、消费将有所回升 ， 未来几个月制造业 生产 或有望 小幅改善。 但 与此同时 要 看到， 当前 我 国 经济仍面临 “ 需求收缩、 供给冲击 、 预期 转弱 ” 三重压力 ， 制约经济运行的 内外因素依旧 较 多 ， 经济 面临的下行压力 依然 较大。 数连续 7 个月位于荣枯线以下，表明市场需求恢复动力仍需巩固。 房地产 商务活动指数 继续 位于临界点以下 ，建筑业景气度 出现 回落 受 寒冷天气 以及节日 临近等因素影响，12 月 建筑业 商务活动指数较上月 回落 2.8 个 百分点 至 56.3%， 虽继续位于高景气区间，但扩张速度有所放缓 。12 月份建筑业新订单指数为 50%，较前值 大幅回落 4.2 个百分点，本月房地产商务活动指数仍位于临界点以下 ， 虽然近期对房地产的部分调控政策有所纠偏，但在 “ 房住不炒 ” 的 基调下 ， 房地产 企业流动性 偏紧的情况难有明显改观，地产投资仍有 一定 的下行压力 ，后续 房地产 投资对建筑业 的 带动 作用 或 继续趋弱。 中诚信国际宏观经济 3 附表： 表 1 12 月 制造业 PMI 指数情况（季调后） 指标名称 (单位 :%) 2021 年 12 月 2021 年 11 月 涨幅 制造业采购经理指数 50.3 50.1 0.2 需求 进口 48.2 48.1 0.1 采购量 50.8 50.2 0.6 新订单 49.7 49.4 0.3 在手订单 45.6 45.7 -0.1 新出口订单 48.1 48.5 -0.4 供给 生产 51.4 52.0 -0.6 从业人员 49.1 48.9 0.2 原材料库存 49.2 47.7 1.5 产成品库存 48.5 47.9 0.6 供求关系 原材料购进价格 48.1 52.9 -4.8 出厂价格 45.5 48.9 -3.4 供货商配送时间 48.3 48.2 0.1 未来预期 生产经营活动预期 54.3 53.8 0.5 表 2 12 月 非制造业商务活动 PMI 指数情况（季调后） 指标名称（单位： %） 2021 年 12 月 2021 年 11 月 涨幅 商务活动 52.7 52.3 0.4 需求 新订单 48.4 48.9 -0.5 在手订单 43.4 43.9 -0.5 供给 从业人员 47.6 47.3 0.3 存货 46.4 45.6 0.8 供求关系 投入品价格 49.3 50.8 -1.5 销售价格 48.1 50.1 -2 供应商配送时间 49.6 50.1 -0.5 未来预期 业务活动预期 57.3 58.2 -0.9 中诚信国际宏观经济 4 附图 图 1：制造业 PMI 生产指数回升 图 2：非制造业商务活动指数回升 数据 来源：中诚信国际整理 数据 来源： 中诚信 国际整理 图 3：制造业产需缺口收窄 图 4：产成品库存增加 数据 来源：中诚信国际整理 数据 来源： 中诚信 国际整理 4446485052新订单新出口订单生产从业人员原材料库存供货商配送时间2021年 12月 2021年 11月40455055商务活动新订单从业人员存货供应商配送时间2021年 12月 2021年 11月-20-15-10-505102019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11PMI:新订单 :-PMI:生产PMI:新订单 :-PMI:产成品库存 -14-12-10-8-6-4-202462018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09原材料库存 -产成品库存（ %） 中诚信国际宏观经济 5 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中 诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何 侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下， a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或 b)即使中诚信国际事先被通知前述行 为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 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