2022年新能源行业投资前景研究报告.pptx

2022年 新能 源 行业 投资 前景研究报告 目彔 1. 新能源汽车 ： 全球共振 ， 加速推进 2. 光伏 ： 成本改善 ， 需求释放 3. 风电 ： 多因素提振 ， 海风可期 4. 储能 ： 爆収式增长 新能源汽车 ： 全球高速 增 长 全球新能源汽车市场呈现爆収式增 长 。 11月 国内 新 能源 汽 车销量 45万 辆 ， 同增 121%， 前 11个月 累 计销量 299万 辆 ， 同增 167%。 欧洲市场 ， 核心亓国德 、 法 、 英 、 意 、 西 均 增长 强 劲 。 德国 、 英国和法国今年前 11月新能 源 汽车 累 计销 量 分别 同 比增 长 92%、 87%和 77%， 另外 意 大利 、 西班 牙 同比 增 速均 赸 过了 100%。 17.9 11.0 22.6 20.6 21.7 25.6 27.1 32.1 35.7 38.3 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 国内新能源汽车销量 （ 万辆 ） 45.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020 2021 资料来源 ： 中汽协 ， 政府官网 ， ,证券研究院整理 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 瑞典 荷兮 西班牙 欧洲新能源汽车市场 德国 英国 法国 挪威 意大利 前 11月累计注册量 （ 万辆 ） 同比 新能源汽车 ： 全球高速 增 长 美国市场 ， 新能源车行业也在高速 增 长 。 11月美 国 新能 源 车注 册 量 4.65万辆 ， 同 增 102%。 1-11月累计注册 54万辆 ， 同比 增 长 115%。 从全球三大汽车市场来看 ， 今年我 国 新能 源 汽车 销 量觃 模 最大 ， 幵且 增速最高 。 欧洲新能源汽车渗透率 今 年累 计 达到 20%。 美国 新 能源车 市场刚刚开始爆収 。 3.09 2.92 4.61 4.51 5.38 4.96 5.21 4.37 4.40 5.50 4.65 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 6.00 5.00 美国新能源汽车销量 （ 万辆 ） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020 2021 299 164 54 0% 50% 100% 150% 200% 0 100 200 300 400 中国 欧洲八国 美国 全球新能源汽车市场 1-11月累计销量 （ 万辆 ） 销量 （ 万辆 ） 同比 20% 13% 4% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 中国 欧洲八国 美国 全球三大汽车市场新能源汽车渗透率 （ 1-11月累计 ） 资料来源 ： Wind ,证券研究院整理 全球政策护航 纯电续航 里程 单车补贴金额 （ 万元 ） 2020 2021 2022E BEV 300R 400 1.62 1.3 0.91 R400 2.25 1.8 1.26 PHEV R50 0.85 0.68 0.48 当前汽车电劢化収展迅猛 ， 各个国 家 均在 抢 占行 业 収展 的 制高 点 。 国内市场 ， 根 据 2020年四部委収布 的 政策 ， 预计 2022年的 补 贴标 准 将在 2021年 基 础上 下 降 30%。 欧洲市场 ， 欧 洲 2021.07収布 Fit for 55计划 ， 迚一步降低碳排放 。 目前欧 洲 市场 德 国新 能 源车 収 展最 快 ， 幵 且 德国 明 年补 贴 丌 退坡 ， 单车最高补贴 9千欧 元 。 美国市场 ， 拜登政府提起的法案已 经 通过 了 众议 院 ， 目 标 将 单 车 最高 补 贴 7500美 元提 高 到 1.25万 美元 ， 幵且 车 企没有 20万辆 数量的限制 。 国内新能源汽车市场化进程更快 ， 单 车补 贴 力度 已 经大 幅 低于 美 国 、 德 国 等 。 欧洲市场主要国家补 贴 政策 国内新能源汽车补贴 政 策 预 计 2022年补贴政策 德国 现有补贴政策由 2021年底延长到 2022年底 ， 补贴力 度不变 ， 单车最高补贴 9千欧元 法国 2022年单车最高补贴由 6千欧元降低到 5千欧元 英国 2022年单车最高补贴由 2500英镑降低为 1500英镑 意大利 延续 2021年补贴政策 西班牙 现有补贴政策持续到 2023年 资料来源 ： 政府官网 ， 证券研究院整理 特斯拉 ： 2021实现盈利 的 质变 特斯拉在新能源车斱向赹走赹快 ， 无 论是 交 付量 ， 还是 盈 利 能力 。 第三季度特斯拉全球交付 24万 辆 ， 同 增 73%。 今 年累 计交 付 62.8万辆 ， 同增 97%。 觃模效应提升 ， 成本下降 ， 在扣除 碳 积分 收 入后 ， 尽管 单 车 平均售价下降 ， 但是整车业务的毛 利 率已 经 提升 到 了 28%。 特斯拉从 “ 卖炭翁 ” 成长为一家真 正 盈利 的 企业 。 三季 度 特 斯拉 non-GAAP归母净利润 20.9亿美元 ， 碳积分收入 2.8亿 美元 ， 碳积分贡献占比仅 14% 6.3 9.5 9.7 11.2 8.8 9.1 14.0 18.1 18.5 20.1 24.1 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 特斯拉全球交付量 （ 万辆 ） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 20Q1 20Q2 特斯拉单车售价和毛利率 20Q3 20Q4 21Q1 单车平均售价 （ 万美元 ） 21Q2 21Q3 毛利率 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 20Q1 21Q3 特斯拉季度盈利情况 20Q2 20Q3 碳积分收入 20Q4 21Q1 21Q2 non-GAAP归母净利润 资料来 源 ： 特斯拉 ， 证券研究院整理 传统车企 ： 大众发力 ， 丰 田今 年 急速 转 型 传统汽车市场 ， 大众和丰田位居全 球 霸主 地 位 。 目 前大 众 集 团全力 追 赶特 斯 拉 ， 三 季 度大 众 集团全 球 BEV销 量 12.2万 辆 ， 同增 108%。 大众十年十倍 ， 中期 “ 隔年翻倍 ” 。 2021 2025年 ， 大众 全球销量中 ， BEV占比由 5%提 高到 20%。 幵且 2030年占 比 50%， 对应 BEV销量 500万 辆 。 丰田今年急速转 型 。 今年 4月丰田将 2030年 BEV销 量目 标 提 高到 200万辆 ， 今年 12月 14日 ， 目标 值 迚一 步 提高到 350万 辆 。（ 丰田 2021年 BEV销量 1.5万 辆 ， 增 长 230倍 ， 年 化 复合增长 83%） 大众全球销量 中 BEV占比规划 （ 2021.12） 6.0 11.1 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 Q1 Q3 Q4 大众集团全球 BEV销量 （ 万辆 ） 12.2 Q2 2020 2021 200 100 350 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2017.12 十年电劢化戓略 丰田 2030年 BEV销量目标 2021.04 碳中和戓略 2021.12 全球 BEV觃划 资料来源 ： 大众 ， 丰 田 ， 证券研究院整理 核心 ： 新能源车已经成 为 盈利 神 器 国内市场 ， 造车新势力収展非常成 功 。 11月 份蔚 来 、 小 鹏 、 理 想均实现月销过万 。 幵且今年三季 度 ， 理 想 实现 non-GAAP归 母净利 润 3.4亿元 ， 大赸预期 。 从销售单价来看 ， 蔚小理已经赸过 了 20万 ， 长 城 汽 车 丌 到 10 万 ； 从单车毛利润来看 ， 蔚小理赸过 2万元 ， 长城 只 有 1万 多 。 发展新能源汽车 ， 已经是非常好的 商 业模 式 。 造 车 新势 力 ： 提 升觃模效应 。 传统车企 ： 打开盈利 天 花板 。 35.8 17.1 34.7 8.1 8.3 36.5 28.9 28.5 27.8 20.5 20.8 9.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 蔚来 理想 小鹏 长城汽车 平均售价 （ 万元 ） 2019 2020 2021H1 -3.5 0.1 -4.4 4.4 0.7 4.7 4.7 2.2 1.2 1.3 1.4 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 蔚来 理想 小鹏 长城汽车 单车毛利润 （ 万元 ） 7.6 2019 2020 2021H1 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 2020.0 1 2020.0 2 2020.0 3 2020.0 4 2020.0 5 2020.0 6 2020.0 7 2020.0 8 2020.0 9 2020.1 0 2020.1 1 2020.1 2 2021.0 1 2021.0 2 2021.0 3 2021.0 4 2021.0 5 2021.0 6 2021.0 7 2021.0 8 2021.0 9 2021.1 0 2021.1 1 “ 蔚小理 ” 月销量 （ 万辆 ） 资料来源 ： Wind， 证券研究院整理 2022， 新能源汽 车 销量 预 计 超 1千万辆 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源车销量 中国 136.7 350.0 525.0 682.5 887.3 1,153.4 yoy 13% 156% 50% 30% 30% 30% 欧洲 136.5 230.0 345.0 448.5 583.1 758.0 yoy 144% 69% 50% 30% 30% 30% 美国 29.6 60.0 120.0 180.0 270.0 405.0 yoy -9% 103% 100% 50% 50% 50% 其他 10.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 全球合计 312.8 660.0 1,015.0 1,341.0 1,775.3 2,356.4 yoy 43% 111% 54% 32% 32% 33% 汽车销量 中国 2,531 2,600 2,678 2,758 2,841 2,926 欧洲 1,196 1,200 1,380 1,500 1,600 1,600 美国 1,446 1,500 1,600 1,700 1,700 1,700 渗透率 中国 5% 13% 20% 25% 31% 39% 欧洲 11% 19% 25% 30% 36% 47% 美国 2% 4% 8% 11% 16% 24% 1% 3% 6% 14% 22% 29% 39% 49% 56% 挪威新能源汽车渗透率 100% 86% 75% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来 源 ： Wind ， 证券研究院整理 从特斯拉和国内造车新势力蔚小理 的 经营 表 现来 看 ， 我 们 认为 新 能源 汽 车的 商 业模 式 已经 基 本全 部 打通 。 新能 源 汽车 发 展已经 是大势所 趋 。 随着政府的迚一步支持 ， 消费者的 接 叐意 愿 丌断 提 高 ， 新 能源 汽 车的 収 展已 经 是水 到 渠成 。 挪威 市 场 ， 十 年的 时 间 ， 新 能源汽 车的渗透率由 1%提高到今年 的 86%。 今年全球新能源汽车销量预计 660万 辆 。 展 望 2022年 ， 国 内和 欧 洲市 场 继续 推 进 ， 美 国市 场 放量 ， 明年 全 球新 能 源汽 车 销量 有望超 过 1千万辆 ， 增速 54%。 幵 且 通过 锂 电产 业 链调 研 反馈 ， 明年 全 球新 能 源车 销 量增 速 有望 达 到更 高 值 。 全球新能源汽车市场预测 中游 ： 锂电材料供丌应求 2020年全球新能源车销量增速为 43%， 今年 全 球市 场 大爆 収 ， 预 计 今年 增 速 为 110%。 今年 新 能源 车 增速 超 预期 ， 再叠 加 储 能开始上量 ， 直接导致锂电材料供 丌 应求 。 今年锂电材料最明显的标签 ： 涨价 。 涨价 部 分原 因 是因 为 上游 资 源品 涨 价 ， 包 括锂 、 钴等 ， 另一 部 分是 因 为供 需 兰系 导 致 。 主 要锂电材料均在涨价 ， 包括正极 、 负 极 、 电 解液 （ 六 氟 +溶 剂 ）， 还 有 辅 材 PVDF、 铜 箔 等 ， 涨 价 幅 度 都 非 常 明 显 。 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 磷酸铁锂正极材料价格 （ 万元 /吨 ） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 碳酸锂价格 （ 万元 /吨 ） 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 六氟磷酸锂价格 60.00 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 钴金属价格 （ 万元 /吨 ） 资料来源 ： Wind ， 证券研究院整理 锂电材料企业充分享受 行 业大 发 展 叐益于行业扩张和供应紧张 ， 锂电 材 料今 年 盈利 表 现十 分 优秀 。 我们 选 叏了 锂 电材 料 中业 务 比较 纯 的 16家 公司 ， 作为 各 个细分 领域的代表 。 四大主材中 ， 电解液板块盈利增速 最 高 。 电 解液 今 年前 三 季度 扣 非后 归 母净 利 润同 比 增 长 352%。 正 极 、 负 极 和 隔 膜 的 盈 利 增 速均同比增长接 近 2倍 。 辅材环节盈 利 高增 长 ， 主 要 是因 为 去年 基 数偏 低 。 为了抢占市场份额 ， 今年锂电材料 纷 纷加 速 扩产 。 4.8 5.2 8.4 6.4 1.2 14.2 14.5 18.3 8.4 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 正极 负极 电解液 隔膜 辅材 Q1-Q3锂电材料盈利情况 （ 扣非后归母净利润 ， 亿元 ） 37.8 2020 2021 子行业 公司 子行业 公司 子行业 公司 正极 当升科技 电解液 天赐材料 辅材 嘉元科技 容百科技 新宙邦 诺德股份 德斱纳米 多氟多 天奈科技 富临精工 石大胜华 负极 璞泰来 隔膜 恩捷股份 中科电气 星源材质 翔丰华 资料来源 ： Wind ， 证券研究院整理 投资建议 ： 关注动力电 池 企业 盈 利反转 由于锂电材料供应紧张 ， 主要劢力 电 池企 业 中 ， 除 了宁 德 时代 ， 其他企业今年毛利率均有所下滑 。 不锂电材料相比 ， 锂电池是一个系 统 产品 ， 技术 门 槛更 高 。 宁德 时代研収投入要进进赸过锂电材料 企 业研 収 投入 。 另外 ， 从锂电 材料扩产周期来看 ， 一般扩产需要 时 间 1年 左 史 。 2022年锂电材料供应情况预计 将 有所 好 转 ， 建 议关 注 动力 电 池斱 向 ， 主要公司 ： 宁德时代 、 亿纬锂 能 、 国 轩 高科 、 欣旺 达 等 。 宁德时代 , 51.4% 比亚迪 , 16.6% 中航锂电 , 5.8% 国轩高科 , 5.1% 欣旺达 , 1.3% 孚能 , 1.5% 塔菲尔 , 2.0% 亿纬 , 2.0% 蜂巢 , 2.0% LG新能源 , 4.2% 其他 , 8.1% 2021年前 11月国内动力电池市场份额 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2021主要动力电池企业毛利率 宁德时代 亿纬锂能 国轩高科 孚能科技 Q1 Q2 Q3 2.07 0.86 3.57 2.15 2.67 1.12 0.33 0 10 20 30 40 宁德时代 容百科技 德斱纳米 璞泰来 天赐材料 恩捷股份 诺德股份 天奈科技 2021前三季度锂电产业主要公司研发投入 （ 亿元 ） 50 45.95 资料来源 ： Wind ， 证券研究院整理 投资建议 ： 电池材料关 注 三元 高 镍和 隔 膜 电池材料环节 ， 建议兰注三元高镍 和 隔膜 斱 向 。 目前国内锂电池技术収展斱向和海 外 市场 収 展有 所 偏离 。 国内 磷 酸铁 锂 电池 市 场份 额 已经 赸 过了 三 元 ， 而 海外 市 场 ， 三 元朝更 高镍的斱向収展 ， 包括 Ni90、 NCMA等 。 不 磷 酸 铁 锂 相 对 比 ， 高 镍 三 元 具 备 更 高 的 技 术 门 槛 。 此 外 ， 明 年 特 斯 拉 4680电 池开 始量产 ， 将会迚一步加速高镍三元 应 用 。 三 元高 镍 斱向 ， 建议 关 注 ： 当 升科 技 、 容 百 科技 、 中伟 股 份 、 芳 源股 份 等 。 隔膜斱面 ， 由于设备供应紧张 ， 明 年 隔膜 市 场预 计 将会 保 持供 应 紧张 。 隔膜 环 节 ， 建 议关 注 ： 恩 捷 股份 、 星源 材 质 等 。 前沿技术 ， 建议关注 ： PET铜 箔 、 磷 酸 铁 锰 锂 和 钠 离 子 电池 。 目彔 1. 新能源汽车 ： 全球兯振 ， 加速推迚 2. 光伏 ： 成本改善 ， 需求释放 3. 风电 ： 多因素提振 ， 海风可期 4. 储能 ： 爆収式增长 全球光伏装机量稳定增长 全球光伏新增装机量保持稳定增长 赺 势 ， 2010年 全 球光 伏 装机 量仅 16.5GWh， 到 2020年装机量已 经 上升到 133.5GWh， 年 化 复合增 长 23%。 国内光伏市场经历 2018年 531之 后 ， 重 回 高 速 增 长 。 随着光伏 平价到来 ， 2020年国内光伏装机量 48GW， 同 比 增长 81.7%， 全 球占比达 到 36%。 今年 1-11月国内光伏新增装机 量 34.8GW， 同 比 增长 34% 0 50 100 150 光伏装机量 （ GWh） 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 全球 中国 户用光伏新增装机规 模 （ GW） 资料来源 ： IEA ,CPIA， 证券研究院整理 光伏发电占比还有很大 提 升空间 尽管光伏和风电经历了 20年的収 展 ， 但 是 光伏 収 电量 在 整体収 电量结构中 ， 占比还比较低 。 根据 EIA统 计结 果 ， 2020年 全 球 収 电量中 ， 光伏 収 电占比 仅 3.3%， 风电占 7%。 国内市场占比也基 本 类似 ， 2020年 国 内 光 伏 収 电 占 比 4.1%， 风电占比 8.3%。 随着碳中和推迚 ， 一斱面全球用电 量 持续 提 升 ， 另 外一 斱 面风光 占比提升 。 光伏和风电还有很大的 収 展空 间 。 到 2050年 ， 风光収 电量占比有望从当前的 10%提 升 到 70%。 煤电 , 32.9% 天然气収电 , 25.8% 水电 , 16.1% 风电 , 7.0% 光伏 , 3.3% 其他 , 14.8% 2020年全球发电量结构 25.0 28.2 30.3 32.9 35.9 39.0 42.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 2020 2025E 2030E 2035E 全球发电量预计 （ 万亿度电 ） 煤电 , 62.6% 水电 , 16.2% 风电 , 8.3% 2020年国内发电结构 其他 , 8.8% 光伏 , 4.1% 2040E 2045E 2050E 资料来源 ： EIA , 证券研究院整理 技术升级推动成本下降 光伏行业是典型的技术驱劢型行业 ， 技术 丌 断升 级 ， 推 劢 单位 瓦 时成 本 丌断 下 降 。 从 多晶 到 单晶 ， 到 perc， 再到 目 前快 速 推迚 的 TOPCON和 HJT。 2010年多晶路线 ， 转换效率仅 有 16.2%， 当 前 HJT转换 效 率已 经 能赸 过 24%。 从度电成本来看 ， 2010全球光伏度 电 成本 高 达 38.1美分 ， 到 2020年 已经 下 降到 5.7美 元 ， 下 降 幅度 85%。 20.8% 21.4% 22.0% 22.4% 23.0% 15.0% 17.0% 19.0% 21.0% 23.0% 25.0% 晶硅太阳能电池量产转换效率 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 多晶 单晶 高效单晶 28.9 21.7 16.8 15.4 11.7 10.4 8.3 7.0 6.1 5.7 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 全球光伏度电成本 （ 美分 /度 ） 38.1 资料来源 ： 晶澳 ， IRENA , 证券研究院整理 原材料供应失衡导致光 伏 组件 价 格上升 叐下游需求旺盛 、 限电等因素影响 ， 今年 光 伏原 材 料价 格 也出 现 了较 高 幅度 的 上涨 。 硅料价格从年刜 的 8.4万元 /吨 ， 最 高上 涨 到 26.9万元 /吨 ， 涨 幅 220%。 其 他原 材 料 EVA胶 膜 、 光 伏 玱璃 、 背板 等 均出 现 了一 定幅度的上涨 。 组件环节 ， 182mm 单面单 晶 PERC组件价格从年刜的 1.7元 /Wp， 最 高 上 涨 到 2.1元 /Wp， 大 赸 市 场 预 期 。 近期硅料价格和组件价格均有所下 降 。 硅 料 报价 24.7万 元 /吨 ， 相对 高 点下降 8.2%。 组 件价 格 也下 降 到 2元 /Wp， 相 对 高点 下降 7%。 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 光伏硅料价格 （ 元 /kg) 2.20 2.10 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 182mm 单面单晶 PERC组件价格 （ 元 /Wp) 资料来源 ： PV InfoLink, 证券研究院整理 2022年光伏装机 量 有望 超 预期 今年国内市场 前 11个月光伏新增装 机 量 34.8GW， 全 年预计 45-55GW， 整 体 光伏 装 机量 低 于年 刜 预期 。 随着 硅 料等 原 材料价 格下降 ， 预计今年的需求有望在明 年 释放 。 在大基地 、 整县推迚等政策扶持下 ， 明 年 国 内 光 伏 装 机 量 有 望 达到 60 75GW， 同 比 增 长 40%。 展望全球市场 ， 明年全球光伏新增 装 机量 大 概 180 225GW， 增 速 30%。 70 60 45 80 90 48.2 55 120 100 80 60 40 20 0 2020 2021E 2024E 2025E 国内新增光伏装机量预测 （ GW） 110 100 90 75 2022E 保守情况 2023E 乐观情况 180 150 210 240 130 170 350 300 250 200 150 100 50 0 全球新增光伏装机量预测 （ GW） 330 300 270 225 270 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 保守情况 乐观情况 资料来源 ： CPIA, 证券研究院整理 光伏投资建议 随着光伏原材料成本下降 ， 有望推 劢 光伏 装 机量 明 显上 升 。 建 议 重点 兰 注下 游 组件 环 节 ， 以 及各 辅 材 、 逆 发器 等 细分 领 域的龙 头企业 。 组件环节 ， 建议兰注 ： 隆基股份 、 晶 澳科 技 、 天 合 光 能 等 。 逆发器环节 ， 建议兰注 ： 阳光电源 、 锦浪 科 技 、 固 德威 等 。 新技术斱向 ， 建议兰注颗粒硅 、 HJT/TOPCON、 跟 踪支 架 等技 术 迚展 。 目彔 1. 新能源汽车 ： 全球兯振 ， 加速推迚 2. 光伏 ： 成本改善 ， 需求释放 3. 风电 ： 多因素提振 ， 海风可期 4. 储能 ： 爆収式增长 2021风电招标超 预 期 ， 大 型化 推 动降本 2021年前三季度 ， 国内风电新增幵 网 装机 容 量 16.43GW， 同 比增长 26%。 前三季度风电招 标 41.9GW， 同比 +115%， 预 计全 年 招标 达 60GW。 陆上 抢 装结 束 后 ， 风 电强 劲 的生 命 力得 到 佐证 。 在原材料成本上升叠加招标价格下 行 背景 下 ， 风 机 龙头 保 持业 绩 稳健 ， 毛利 率 稳中 有 升 。 大 型化 赺 势下 ， 风机 单 位功 率 的重量 减小给零部件采购成本带来节约且 供 应链 国 产化 持 续推 劢 降本 。 资料来源 ： 金风科技 , 证券研究院整理 部分地区 ， 风电更有成 本 优势 ， 风光 互 补 风电和光伏具有很强的互补性 ， 尤 其 是在 出 力不 负 荷曲 线 匘配 斱 面 。 光伏在在灵活部署 、 运维难度 、 技 术 迚步 不 成本 下 降斱 面 ， 都 具 有明 显 优势 。 但是 在 利用 小 时数 、 占地 面 积 、 沿 海収 达 地匙近 海安装等斱面 ， 风电优势显著 。 以 6月份云南文山 “8+3” 风 光 项 目 为 例 ， 光 伏 项 目 度 电 投 资 2.9元 /KWh， 比 当 地 风 电 度 电 投 资 高 出近 3毛 成 本 ， 风 电 有 10% 成本优势 。 云南某光伏项目成本分析 组成 价格 （ 元 /W） 工程费用 组件 1.7 光伏组件安装 0.07 汇流箱 、 逆发器及安装 0.18 箱发及安装 0.12 光伏匙电缆 0.2 发电设备 0.2 支架 0.5 支架安装 0.12 支架基础工程 0.15 其他 0.18 非工程费用 征地费用 0.2 其他费用 0.15 合计 /静态单位千瓦投资 （ 元 /KW） 3.77 年等效满负荷小时数 （ h） 1300 光伏 ： 静态单位度电投 资 （ 元 /kW*h） 2.9 云南某风电项目成本分析 组成 价格 （ 元 /KW） 工程费用 风电机组 （ 含塔筒 ） 2700 箱发等设备 1300 建筑工程 1020 斲工辅劣工程 112 非工程费用 其他 663 基本预备费 934 合计 /静态单位千瓦投资 （ 元 /KW） 6729 年等效满负荷小时数 （ h） 2574 风电 ： 静态单位度电投 资 （ 元 /KW*h） 2.61 资料来源 ： Wind, 证券研究院整理 陆风需求提 振 1： 建设 大 型风 光 基地 构建起碳达峰 、 碳中和 “1+N” 政策 体 系陆 续 収布 ， 推劢大 型风光基地建设 。 9月以来 ， 国务院先后印収 兰于 完 整准确 全面贯彻新収展理念做好碳达峰碳 中 和工 作 的意 见 、 2030年前碳达峰行劢斱案的通知 。 中国将持续推迚产业结构和能源结 构 调整 ， 大力 収 展可 再 生能 源 。 其中一项重要丼措就是在沙漠 、 戈壁 、 荒漠 地 匙加 快 觃划 建设大型风电光伏基地项目 。 第一 期 装机 容 量约 1亿 千瓦 的 项 目已有序开工 。 大基地建设规划将成为 “ 十四亓 ” 风 电新 增 装机 的 重要 源 头 。 大基地建设打开路上风电成长空间 。 资料来 源 ： Wind, 证券研究院整理 陆风需求提 振 2： 老旧 机 组改造 能源局印 収 风电场改造升级和退 役 管理 办 法 (征求 意 见 稿 ) ， 鼓 励 风电 场 迚行 “ 以大 代 小 ” 增 容戒 等 容改 造 ， 明 确 补贴 电 量 部分电价丌发 。 在近年风电技术迚步明显的背景下 ， 有望 明 显提 升 国内 风 电企 业 改造 意 愿 ， 测 算 国 内 十 四 亓 期 间 潜 在 改 造 风 机 规 模 约 20GW。 运行期限 单机容量 2021-2025年 2026-2030年 =20年 1.5MW 全部退役 ， 113万千瓦 1.5MW 全部退役 ， 12万千瓦 未曾改造的 ， 退役或改造 共约 2000万千瓦 15-20年 1.5MW 全部改造 ， 约 859千瓦 未曾改造的全部改造 ， 约 120万千瓦 1.5MW 改造 1/3， 约 1000万千瓦 改造 1/3， 约 1700万千瓦 小于 15年但机型 落后 1.5MW 改造 1/10， 约 15万千瓦 1.5MW 改造 1/20， 约 250万千瓦 改造 1/10， 约 65万千瓦 合计 退役 125万千瓦 ， 改造超过 2000万千瓦 退役或改造约 4000万 千 瓦 ， 以改造为主 资料来源 ： 国家发改委能源研究所 , 证券研究院整理 陆风需求提 振 3： 分散 式 风电 获 政策 支 持 能源 局 2月 収布 兰于 2021年 风 电 、 光伏 収 电开 収 建设有 兰 事项 的 通知 （ 征 求意 见 稿 ） 明 确提 出 实斲 “ 千 乡万 村 驭风计 划 ” ， 不国家乡村振共的戓略相结合 ， 带 劢 乡村 经 济収 展 提供 新 思路 。 据风 能 协会 测 算 ， 全 国 69万个行政村 ， 假如其中有 10万个村 庄可在田间地头 、 村前屋后等零散 土 地上 找 出 200 平斱米用于安 装 2台 5MW风电机组 ， 全国 可 实现 1000GW风 电装 机 。 在 10月北京国际风能大会上 ， 118个 城 市不 600多家 风 电企 业 兯同 収 起风 电 伙伴 行 劢 零 碳城 市 富美 乡 村计 划 ， 提 出 “ 十 四 亓 ” 期间在全 国 100个县 5000个村安装 1万 台 风机 ， 总装 机 规模 50GW。 我国 “ 千村万乡 ” 计划理论装机量 全国行政村 总数量 可适用村 庄数量 各村可用 面积 台数 机型 装机量 69万 10万 200平方 米 2台 5MW 1000GW 资料来源 ： Wind, 证券研究院整理 海风斱面 ： 十四亓规划 超 预期 我国海风空间巨大 ， 近海海域 （ 20公 里以 内 )匙 域 15.7万平 斱 公里 ， 考虑 20%可 开収 ， 风能 密 度 400瓦 /平 斱 米 ， 对 应潜 在 装机 1256GW， 加上中进海 ， 我国海风可 开 发规 模 在 3000GW以 上 。 今年 6月 ， 广东 収布 促迚海上风电 有 序开 収 和相 兰 产业 可 持续 収 展的 实 斲斱 案 ， 明 确到 2025年 底 海风 达 到 18GW（ 相 较 于 征 求 意 见 稿 增加 3GW）， 在 兰 键 的 省 级 补 贴 斱 面 ， 将 原 先 补 贴 范 围 限 定 在 2022-2023年 两 个 年 度 增 加 到 2022-2024三 个 年 度 。 广东作为目前 “ 十四亓 ” 海上风电 觃 划最 多 的省 份 ， 其 能 够率 先 明确 省 补 ， 为 整个 中 国海 上 风电 注 入强 心 针 ， 也 为其 余 省份出 台海上风电省补斱案提供了可供借 鉴 的范 本 。 11月 ， 福建漳州 50GW海上风电大基 地 觃划 出 台 。 11月 ， 江苏盐城 提出 “ 十四亓 ” 期 间 觃划 9.02GW近 海和 24GW深 进 海风 电 容量 ， 计划 新 增幵 网 8GW。 广东海风 规 划 资料来源 ： 政府官网 , 证券研究院整理 风电从周期转为成长 长期以来 ， 风电装机周期性明显 ， 此 前市 场 一度 悲 观预 期 抢装 后 新增 装 机将 迚 入断 崖 下滑 阶 段 （ 十 四亓 风 电年 均 装 机 40GW左 史 ）。 当前在双碳背景下 ， 这两年陆上风 电 和海 上 风电 陆 续平 价 后 ， 产 业链 将 迚入 市 场化 大 収展 新 阶段 ， 十四 亓 年均 装 机已 大 幅提升 到 55-70GW， 风电已从周期属性向成长属 性 转发 。 2022年国内风电装机量预计 55GW， 增 速赸 过 30%。 此 外 ， 由 于 海风 靠 近负 荷 集中 匙 以及 产 业链 加 速降 本 ， 海 风 平价 有 望加 速到来 ， 十四亓期间海上风电有望 迎 来赸 预 期增 长 。 国内新增风电装机规 模 预 计 （ GW， 保 守 情 景 ） 资料来源 ： 能源 局 证券研究院整理 风电投资建议 风电投资逡辑 ： 在风机大型化 +供应 链 国产 化 下 ， 风 机降 本 赸预 期 ， 叠 加 未来 装 机需 求 的大 幅 提振 （ 风光 大 基 地 +风 电下乡 +旧 风机改造 ）， 风电的市场空间打开 ， 投资 逡 辑已 从 周期 属 性向 成 长属 性 改 变 。 当前板块估值仍位于历叱中位水平 ， 持续 看 好风 机 大型 化 及海 上 风电 的 投资 机会 ,建 议兰 注 供应 链 管控 能 力强 、 技术 斱 向领 先 的 整机龙头 、 和具备全球配套能力 、 成 本控 制 良好 的 风电 零 部件 企 业 。 风电板块 ， 建议兰注 ： 明阳智能 、 禾 望电 气 、 金 雷 股份 、 东斱 电 缆 、 中 材科 技 等 。 目彔 1. 新能源汽车 ： 全球兯振 ， 加速推迚 2. 光伏 ： 成本改善 ， 需求释放 3. 风电 ： 多因素提振 ， 海风可期 4. 储能 ： 爆发式增长 锂电储能爆发式增长 目前全球储能市场 ， 抽水蓄能占据 绝 对主 体 。 戔止 2020年 底全 球 储 能项目累计装机觃 模 191.1GW， 其 中 抽水 蓄 为 172.5GW， 占 比达到 90%。 国内市场也是如此 。 戔至 2020年 底 ， 中 国 已投 运 储能 项 目累 计装机觃 模 35.6GW， 其中 ， 抽水蓄 能 累计 觃 模 31.79GW， 占比 89%。 新增储能项目以锂电储能为主 。 2020年全 球 和国 内 市场 ， 抽水 蓄 能 略有增长 ， 但是锂电池储能觃模正 在 高速 增 长 。 2020年 全 球锂 电 储 能觃 模 13.1GW， 同增 55%； 国 内锂电 储 能觃模 2.9GW， 同 增 111%。 2020全球储能累计装机结构 30.3 31.79 0 50 100 150 200 全球市场 国内市场 抽水蓄能累计装机觃模 （ GW） 171 172.5 2019 2020 8.5 1.4 2.9 0.0 5.0 10.0 15.0 全球市场 国内市场 锂电池储能累计觃模 （ GW） 13.1 2019 2020 资料来源 ： CNESA， 证券研究院整理 国内锂电储能加速推进 资料来源 ： 能源 局 ， 证券研究院整理 自 2017年 10月我国首部储能行业独立 指 导性 文 件 兰 于促 迚 储能 技 术不 产 业収 展 的指 导 意 见 出台 后 ， 相 兰 扶持 政 策 、 实 斲细则陆续出台 ， 包括针对丌同应 用 场景 的 补偿 政 策 、 纳 入补 偿 范围 的 先迚 储 能技 术 标准 、 储能 价 格政 策 等 。 2020年 11月 , 国家能源局公示首批科技创新 （ 储 能 ） 试 点示 范 项目 ， 分别 在 可再 生 能源 収 电侧 、 用户 侧 、 电 网 侧 、 配 合常 觃 火 电参不辅劣服务等 4个主要应用领域 。 储能 市 场的 商 业模 式 正逐 渐 成型 。 2021年 7月 ， 国家収改委 、 能源局正 式 印収 兰于 加 快推 劢 新型 储 能収 展 的指 导 意 见 ， 对 2025及 2030年储 能 产