互联网+时代的职业教育.pdf

证监会审核 华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 table_main 行业报告 2015 年 08 月 04 日 行业报告 新三板专题报告 table_research 证券分析师： 华中炜 执业编号： S0360512040001 Tel： 010-66500899 Email： huazhongweihcyjs 研究助理： 傅一帆 Tel： 021-31278577 Email： fuyifanhcyjs 新三板淘金：互联网 +时代的职业教育 投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 首次评级 1 职业教育：最 “互联网 +”的教育子板块 “互联网 +”是教育行业必然的发展趋势： 教育资源分配不均衡的问题正在变得越发明显，互联网渗透传统教育行业将实现优质教育资源再分配，人们将通过在线学习的方式获得二次教育，这对于解决教育资源均衡问题，实现社会结构优化、促进不同社会层次间的成员垂直流动有重要作用。 市场空间巨大： 目前我国已建成世界上规模最大职教体系， 2012 年全国教育培训市场的总体规模达到 9600 亿元，其中职业培训的市场规模为 3000亿元 左右，占比接近三分之一，市场空间巨大。 学习主动性强、付费意愿高： 相较于 其他教育 领域， 由于 职业教育 用户参与的主要目的是为了 谋求更好的职业发展，因此用户的学习主动性强、付费意愿高，互联网化的潜力巨大。 2. 互联网 +职教市场爆发性增长趋势不可挡 ： 得益于国家政策、市场刚性需求和互联网技术这三大核心要素的推动，互联网职业教育市场快速发展。 2014 年，中国互联网职业教育市场规模在整体互联网教育市场中的比重是29.8%，仅次于高等教育，规模达到 251 亿元。 中国互联网职教市场从 2011 年开始进入高速增长阶段， 2010-2014 年间的复合增长率达 42.5%，预计 2017 年市场规模预计将达到 823 亿元。 从资本市场对于互联网职教的态度也可以看出其火热程度，无论从融资金额还是融资笔数看， 2014 年均出现了显著增加，预计 2015 年仍将持续。 3. 职业教育在线化：平台 +内容、 O2O 为主导模式 4. 新三板淘金：多层次资本市场助推职教发展，共建中国脊梁 学历职业教育： 看好提供信息化服务的企业，推荐联合永道。 职业资格 /专业认证考试培训： 高通过率形成的口碑和品牌将会借助互联网快速推广，从而持续形成正反馈推动企业成长，看好华图教育 和朗顿教育。 职业技能培训： 高就业率是核心优势，该领域痛点是企业和就业者由于信息不对称匹配较难的问题，能够通过互联网连接企业和就业者，并且能够即时充分满足双方需求的企业具备投资潜力，看好景格科技和星科智能。 企业培训： 现阶段的企业培训，更应该以互联网思维去看，首先通过优质的课程和服务吸引并且增加企业粘性，在积累了广泛的企业源之后，以此为入口，搭建平台，围绕企业这一高净值群体向各种垂直化的领域拓展进行增值服务，比如商学院、母基金、综合金融服务等，具备这种平台型思维的企业我们看好行动教育和盛景网联。 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 联合永道 (430664.OC) 买入 华图教育 (830858.OC) 买入 朗顿教育 (831505.OC) 买入 景格科技 (430638.OC) 买入 星科智能 (430545.OC) 买入 华博教育 (831308.OC) 买入 行动教育 (831891.OC) 买入 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 行业报告 2 / 38 目 录 职业教育：最 “互联网 +”的教育子板块 . 5 职业教育概述 . 5 职教千亿市场待挖掘 . 6 “互联网 +”带来整个行业增速提升，职教是最 “互联网 +”的教育子板 块 . 7 互联网 +职教市场爆发性增长趋势不可挡 . 9 核心驱动：政策加码 +刚性需求提升 +信息技术不断推进 . 9 1、政策不断加码，利好 行业发展 . 9 2、就业竞争激烈，刚需引发职教市场热度持续上升 . 10 3、信息技术发展，互联网普及，职教在线渗透率不断提升 . 11 核心驱动下，互联网职教市场快速发展、潜力巨大 . 12 各细分领域商业模式各不同 . 13 学历职业教育：专注教育信息化市场 . 13 职业 资格、专业认证考试培训：通过率至上 . 15 职业技能培训：就业率为王 . 15 企业培训： B 端用户需求（优质技术 +专业服务） . 16 职 业教育在线化：平台 +内容、 O2O 为主导模式 . 16 BATY 进场促 “平台 +内容 ”模式高速发展 . 16 O2O 为职教行业带来无限可能 . 17 新三板淘金：多层次资本市场助推职教发展，共建中国脊梁 . 18 1、联合永道 (430664.OC) . 19 2、华图教育 (830858.OC) . 21 3、景格科技 (430638.OC) . 23 4、星科智能 (430545.OC) . 25 5、朗顿教育 (831505.OC) . 27 6、 行动教育 (831891.OC) . 29 7、华博教育 (831308.OC) . 31 8、盛景网联 (833010.OC) . 33 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 行业报告 3 / 38 图表目录 图表 1 职业教育分类 . 5 图表 2 教育四个细分领域比较 . 5 图表 3 中国的整个教育体系及职业教育的涵盖领域 . 6 图表 4 中国职业教育规划人数（万人） . 7 图表 5 2015-2017 年中国互联网教育市场规模预测 . 8 图表 6 线下教育成本分拆 . 8 图表 7 2014 年中国互联网教育各细分领域份额 . 9 图表 8 国家制定的现代职业教育体系建设量化目标 . 9 图表 9 职业教育行业相关政策 . 10 图表 10 2001 年至今高校毕业生人数 . 11 图表 11 本科毕业生初次就业率 . 11 图表 12 2014 年中国各年龄 层人口数量（亿） . 11 图表 13 每年在职业培训方面的投入占比 . 11 图表 14 2005-2014 年互联网渗透率 . 12 图表 15 2007-2014 手机端互联网普及率 . 12 图表 16 2015-2017 年中国互联网职业教育市场规模预测 . 12 图表 17 2015-2017 年中国互联网职业教育市场规模预测 . 13 图表 18 2010-2014 年中国互联网职业教育市场融资情况 . 13 图表 19 学历职业教育产业链图 . 14 图表 20 国家频繁出台多项教育信息化政策 . 14 图表 21 职业资格、专业认证考试培训以通过率为导向 . 15 图表 22 职业技能培训校企合作为重 . 15 图表 23 BATY 入局在线教育 . 16 图表 24 达内科技 O2O 教学体系 . 18 图表 25 11-14 年达内科技收入和成本情况 . 18 图表 26 11-14 年达内科技注册学生数量和客单价 . 18 图表 27 职业教育各细分领域梳理 . 19 图表 28 联合永道数字化校园平台 . 20 图表 29 2014 年公司主营收入占比 . 20 图表 30 2014 公司毛利占比 . 20 图表 31 12-14 年公司收入和净利润（百万元） . 21 图表 32 13-14 年公司分业务毛利率 . 21 图表 33 2014 年公司主营收入占比 . 22 图表 34 2014 年公司毛利占比 . 22 图表 35 12-14 年公司收入和净利润（百万元） . 22 图表 36 13-14 年公司分业务毛利率 . 22 图表 37 公司主要产品和服务 . 24 图表 38 2014 年公司主营收入占比 . 24 图表 39 2014 年公司毛利占比 . 24 图表 40 12-14 年公司收入和净利润（百万元） . 25 图表 41 13-14 年公司分业务毛利率 . 25 图表 42 公司主要产品和服务 . 26 图表 43 2014 年公司主营收入占比 . 26 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 行业报告 4 / 38 图表 44 2014 年公司毛利占比 . 26 图表 45 12-14 年公司收入和净利润（百万元） . 27 图表 46 13-14 年公司分业务毛利率 . 27 图表 47 公司主要产品和服务 . 28 图表 48 2014 年公司主营收入占比 . 28 图表 49 13-14 年公司收入和净利润（百万元 ） . 28 图表 50 公司获得授权的两证 . 29 图表 51 2014 年公司主营收入占比 . 30 图表 52 2014 年公司毛 利占比 . 30 图表 53 12-14 年公司收入和净利润（百万元） . 30 图表 54 13-14 年公司分业务毛利率 . 30 图表 55 12-14 年公司收入和净利润（百万元） . 32 图表 56 12-14 年公司毛利率 . 32 图表 57 公司提供的优质服务 . 32 图表 58 公司提供的优质服务 . 34 图表 59 公司咨询培训集团 2015 年项目体系 . 34 图表 60 公司管理的私募股权投资基金分类 . 35 图表 61 2014 年公司主营收入占比 . 35 图表 62 2014 年公司毛利占比 . 35 图表 63 13-14 年公司收入和净利润（百万元） . 36 图表 64 13-14 年公司分业务毛利率 . 36 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 行业报告 5 / 38 职业教育：最 “互联网 +”的教育子板块 职业教育概述 教育是服务消费中的刚性需求品种，而职教是教育中投入产出比最大的子板块： 教育属于消费服务大类，是服务类别中的刚性消费品类，虽然与电商、视频、手游等行业相比，消费向上弹性相对小，但是向下几乎无弹性，消费占比高且稳定，且自上国家重视，自下家庭重视，教育的支出占可支配收入比将不断弹性往上。其中 ，受益于国家产业升级带来的人才需求结构变 化及求职竞争激烈，职业教育技能的投入产出比是教育行业中最高的，极 具投资价值 。 职业教育概念： 职业教育是指为使受教育者获得某种职业技能或职业知识， 形成良好的职业道德，从而满足从事一定社会生产劳动的需要而开展的一种教育活动，它是学校教育和社会教育的一部分，是终身教育体系的重要组成部分。 职业教育可以分为学历教育和非学历教育两大类： 学历教育包括中等职教阶段的中专和职高，高等职教阶段的高专和高职，以及工作之后的继续教育等；非学历教育包括职业技能、专业认证培训、语言培训和企业培 训等方面。 图表 1 职业教育分类 职业教育学历非学历职业技能语言培训专业认证培训企业培训中专职高高专高职继续教育资料来源：华创证券 职业教育受教育时间跨度最长： 按年龄段分，教育的细分领域包括学前教育、基础教育、高等教育和职业教育 ， 职业教育是所有教育细分领域中时间跨度最长的。 图表 2 教育四个细分领域比较 学前教育 基础教育 高等教育 职业教育家庭支出 政府/ 家庭支出 家庭/ 学生支出 学生支出25年 912年 48年 跨时长幼托班时间短，家庭教育时间长课堂时间占2 / 3以上，课外时间短课堂时间短，课外时间长无严格的课堂概念学生 / 企业支出资料来源：华创证券 职教市场范围最广，产品形态最丰富： 职教市场范围包括体制内的学历教育和体制外的非学历教育，范围涵盖学校、企业、辅导机构等。产品既包括印刷类和音像类等实体产 品，还包 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 行业报告 6 / 38 括线下的教育辅导、就业指导等服务类产品，线上的 2B2C 平台类产品、远程教育网站和辅导工具类产品等。 图表 3 中国的整个教育体系及职业教育的涵盖领域 资料来源：华创证券 职教千亿市场待挖掘 目前我国已建成世界上规模最大职教体系， 2012 年全国教育培训市场的总体规模达到 9600亿元，其中职业培训的市场规模为 3000 亿元左右，占比接近三分之一；根据国务院关于加快发展现代职业教育的决定，理论上到 2020 年，职业教育潜在市场规模将有望达到万亿元水平。 去年以来， 职教相关的政策文件密集出台， 国务院公布国务院关于加快发展现代职业教育的决定、教育部等部门印发现代职业教育体系建设规划 (2014-2020)，推动职业教育的快速发展。 中国已建成世界上规模最大的职业教育体系，共有职业院校 13300 多所，在校生近 3000万人，每年毕业生近 1000 万人，累计培训各类从业人员 2 亿多人次。 自 2005 年以来，我国职业教育经费投入稳步增长。 2013 年，职业教育经费总投入约为 3450 亿元，比 2005 年的 939 亿元增长了近 3 倍，年均增长率达 18%； 2013 年职业教育财政 性教育经费约为 2543 亿元，比 2005 年的 426 亿元增加 2117 亿元，增长了近 5 倍，年均增长率达 25%。 根据现代职业教育体系建设规划 (2014-2020)，到 2020 年，中等职业教育在校生应达到 2350 万人，专科层次职业教育在校生达到 1480 万人，接受本科层次职业教育的学生达到一定规模，从业人员继续教育达到 3.5 亿人次。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 行业报告 7 / 38 图表 4 中国职业教育规划人数（万人） 2114 2250 2350964 1390 14802100029000350002012 2015 2020中等职业教育在校生数 专科层次职业教育在校生数 继续教育参与人次资料来源：华创证券 “互联网 +”带来整个行业增速提升，职教是最 “互联网 +”的教育子板 块 “互联网 +”是教育服务行业发展的必然趋势： 教育资源分配不均衡的问题正在变得越发明显，互联网渗透传统教育行业将实现优质教育资源再分配，人们将通过在线学习的方式获得二次教育，这对于解决教育资源均衡问题，实现社会结构优化、促进不同社会层次间的成员垂直流动有重要作用。 互联网 +大幅提高整个教育行业的效率： 互联网 +相对于传统线下教育能极大程度提升师资资源利用率、教育资源共享率、增加学习形式的多样化和实现个性化学习的需要；同时，利用信息技术更加便利教育内容的展示和呈现，比如图片、视频、交互白板等形式。 互联网 +帮助 快速建立教育品牌，从而快速扩张： 教育服务的购买具有频次低、消费者购买决策周期较长的特点。在互联网普及率低于 10%的 2005 年之前，消费者对于服务类的评价信息主要是基于熟人社交所形成的口碑效应，企业对外扩张需要较长时间的品牌建设。互联网普及率提升之后，用户通过网络评价的信息可以识别强势品牌和优质教师。 在线教育市场规模到 2017 年将达到 1980 亿： 2014 年，中国互联网教育市场规模达到 841亿元， 2010-2014 年间平均复合增长率达到 33.1%，预计 2017 年中国互联网教育市场规模将达到 1980 亿元。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 行业报告 8 / 38 图表 5 2015-2017 年中国互联网教育市场规模预测 268 343 454 615 841 1111 1471 198028.0%32.4%35.5%36.7%32.1%32.4%34.6%25%27%29%31%33%35%37%39%050010001500200025002 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7市场规模（亿元） 增速资料来源： 易观智库， 华创证券 “互联网 +”突破职业教育行业增长的天花板： 教育行业属于知识密集型产业，其核心竞争力在于依靠自身的品牌竞争力不断地进行业务扩张，传统线下教育倚赖教舍的购买或者租赁加上教师的薪资，本质上属于重资产发展模式；而大部分线下的职业培训机构都深耕一个垂直领域，比如 IT 培训、 会计培训等，垂直细分领域的名师资源对广泛的客群 是稀缺资源，行业的增长受制于此，同时地域限制也使得受众无法快速 增长。而互联网可以帮助突破时间和地域的限制，改变传统职教重资产发展的模式，快速提升教育品牌知名度从而突破行业增长瓶颈。 图表 6 线下教育成本分拆 10045102050%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %线下教育成本 师资成本 教室租金 营销成本 管理费用资料来源：华创证券 职业教育是最 “互联网 +”的教育子板块： 2014 年，中国互联网职业教育市场规模在整体互联网教育市场中的比重是 29.8%，仅次于高等教育。 相较于学前教育、基础教育等领域，职业教育分类中目标人群的特征和动机与其他分类明显不同， 由于用户参加职业教育的主要目的是为了 谋求更好的职业发展，因此用户的学习 主动性强、付费意愿高，互联网化的潜力巨大。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 行业报告 9 / 38 图表 7 2014 年中国互联网教育各细分领域份额 42%30%21%3%2% 2%高等教育职业教育外语教育K12 教育留学教育学前教育资料来源： 易观智库， 华创证券 互联网 +职教市场爆发性增长趋势不可挡 核心驱动：政策加码 +刚性需求提升 +信息技术不断推进 1、政策不断加码，利好行业发展 国家不断出台职业教育相关政策，加快发展现代职业教育： 近 1-2 年间，职教相关的政策文件密集出台。 2014 年， 现代职业教育体系建设规划（ 2014-2020 年）国务院关于加快发展现代 职业教育的决定相继公 布； 同年 9 月，职业教育法修法工作启