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2022汽车行业发展前景研究报告目 录C O N T E N T S 1. 行 业 年 度 回 顾 与 未 来 展 望2. 整 车 ： 快 鱼 吃 慢 鱼 的 游 戏3. 零 部 件 ： 自 主 崛 起 的 机 遇4. 风 险 提 示投 资 要 点 基 本 面 ： 景 气 度 向 上 ， 轻 总 量 、 重 结 构 。 2021年 芯 片 短 缺 背 景 下 销 量 承 压 ， 行 业 库 存 处 于 历 史 低 位 ， 补 库 周 期 + 需 求 恢 复 ， 预 计 2022年 乘 用 车 销 量 增 速 在 10%以 上 。 行 业 处 于 电 动 智 能 变 革 大 周 期 ， 对 板 块 投 资 应 轻 总 量 、 重 结 构 ， 新 能 源 车 渗 透 率 已 经 达 到 20%， 智 能 驾 驶 处 于 爆 发 临 界 点 ， 重 视 汽 车 板 块 行 情 。 整 车 ： 自 主 崛 起 逻 辑 持 续 演 绎 。 由 于 自 主 品 牌 在 电 动 化 、 智 能 化 的 布 局 较 早 ， 新 势 力 和 头 部 自 主 不 断 抢 占 合 资 品 牌 份 额 ， 我 们 认 为 2022年 自 主 崛 起 演 绎 将 更 为 充 分 ， 主 要 有 以 下 三 大 因 素 驱 动 ： 1） 纯 电 主 流 价 格 带 供 给 改 善 ， 车 型 进 一 步 丰 富 ； 2） 自 主 迎 来 混 动 元 年 ， 挑 战 10-20万 燃 油 车 市 场 ； 3） 智 能 化 加 速 ， 自 主 优 势 更 为 明 显 。 零 部 件 ： 重 视 零 部 件 历 史 性 机 遇 。 整 车 行 业 竞 争 格 局 发 生 较 大 变 化 ， 新 势 力 和 头 部 自 主 市 场 份 额 将 持 续 提 高 ， 车 型 迭 代 速 度 加 快 使 得 车 企 对 零 部 件 企 业 响 应 服 务 效 率 的 要 求 大 幅 提 升 ， 过 去 固 化 的 整 零 关 系 有 望 打 破 ， 国 产 零 部 件 产 业 链 顺 势 崛 起 ， 行 业 迎 来 重 塑 。 基 于 产 业 发 展 趋 势 ， 我 们 自 上 而 下 看 好 零 部 件 板 块 五 大 赛 道 ： 1） 客 户 拓 展 维 度 ： 特 斯 拉 产 业 链 确 定 性 最 强 ， 重 点 推 荐 特 斯 拉 产 业 链 的 投 资 机 会 ； 2） 新 能 源 增 量 ： 三 电 系 统 带 来 铝 压 铸 增 量 ， 车 身 、 底 盘 铝 压 铸 渗 透 率 提 升 共 同 拉 动 整 个 轻 量 化 板 块 的 需 求 ， 重 点 推 荐 一 体 化 压 铸 产 业 新 趋 势 的 投 资 机 会 ；3） 进 口 替 代 破 局 ： 重 点 推 荐 乘 用 车 座 椅 国 产 化 的 投 资 机 会 ； 4） 核 心 技 术 驱 动 ： 重 点 看 好 线 控 制 动 和 空 气 悬 架 ；5） 智 能 化 加 速 ： 搭 载 英 伟 达 Orin、 高 通 snapdragon的 L3级 智 能 汽 车 将 陆 续 量 产 ， L3将 快 速 普 及 ， 重 点 看 好 智 能 驾 驶 核 心 环 节 和 科 技 感 增 强 的 领 域 。 投 资 建 议 ： 整 车 板 块 ， 重 点 推 荐 混 动 +纯 电 +智 能 化 齐 发 力 的 吉 利 汽 车 、 比 亚 迪 、 长 城 汽 车 。 零 部 件 板 块 ， 重 点 看 好 特 斯 拉 产 业 链 核 心 标 的 新 泉 股 份 ； 一 体 化 压 铸 领 军 企 业 文 灿 股 份 、 泉 峰 汽 车 ； 乘 用 车 座 椅 国 产 化 从 0到 1的 继 峰 股 份 ； 线 控 制 动 自 主 龙 头 伯 特 利 ； 智 能 驾 驶 核 心 标 的 德 赛 西 威 ， 建 议 关 注 空 气 悬 架 龙 头 中 鼎 股 份 、 智 能 座 舱 龙 头 华 阳 集 团 。 风 险 提 示下 游 需 求 不 及 预 期 ； 芯 片 恢 复 不 及 预 期 ； 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 。行 业 年 度 回 顾 与 未 来 展 望01 4行 情 复 盘 ： 21年 缺 芯 是 行 业 的 主 要 矛盾1.15050100150200250乘 用 车 月 销 量 (万 辆 )0.00.51.01.52.02020/1/2 2020/1/14 2020/2/3 2020/2/13 2020/2/25 2020/3/6 2020/3/18 2020/3/30 2020/4/10 2020/4/22 2020/5/7 2020/5/19 2020/5/29 2020/6/10 2020/6/22 2020/7/6 2020/7/16 2020/7/28 2020/8/7 2020/8/19 2020/8/31 2020/9/10 2020/9/22 2020/10/12 2020/10/22 2020/11/3 2020/11/13 2020/11/25 2020/12/7 2020/12/17 2020/12/29 2021/1/11 2021/1/21 2021/2/2 2021/2/19 2021/3/3 2021/3/15 2021/3/25 2021/4/7 2021/4/19 2021/4/29 2021/5/14 2021/5/26 2021/6/7 2021/6/18 2021/6/30 2021/7/12 2021/7/22 2021/8/3 2021/8/13 2021/8/25 2021/9/6 2021/9/16 2021/9/30 2021/10/19 2021/10/29 2021/11/10 2021/11/22 2021/12/2 2021/12/14汽 车 (申 万 )801880.SI 新 能 源 汽 车 指 数 884076.WI 乘 用 车 (申 万 )801095.SI 沪 深 300 000300.SH 汽 车 零 部 件 (申 万 )801093.SI2020.04.23四 部 委 关 于 调 整完 善 新 能 源 汽 车 推广 应 用 财 政 补 贴 政策 的 通 知 2020.11.02新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规划 （ 2021-2035年 ）20H2， 汽 车 板 块 上 涨 45%；乘 用 车 上 涨 102%，行 业 复 苏 ，三 四 五 线 城 市 驱 动自 主 品 牌 增 速 亮21Q1特 斯 拉 交 付 超 预 期 ，眼 8月 3日 ， 市 场 监 管 总 局 对芯 片 经 销 商 进 行 整 治 Q3季 度 报 受 缺 芯 影 响 ，汽 车 板 块 量 利 双 杀缺 芯 情 况 逐 月 缓 解 ， 22H1有 望 彻 底 缓 解 ，在 2021年 缺 芯 低 基 数 作 用 下 ，汽 车 板 块 迎 超 半 年 维 度 行 情市 场 系统 性 回调2020Q1汽 车 销 量 受 疫 情 影 响2020.06.29关 于 修 改 乘 用 车 企 业 平均 燃 料 消 耗 量 与 新 能 源 汽车 积 分 并 行 管 理 办 法 的决 定2020Q2开 始 复 工 复 产 汽 车 行 业 缺 芯 影响 加 重 21年 汽 车 行 业 主 要 矛 盾 是 芯 片 供 给 不 足 。 2020下 半 年 行 业 需 求 回 暖 ， 芯 片 出 现 供 应 不 足 的 情 况 ， 行 业 供 给 端 受 到 较 大 的 影 响 ， 叠 加 系 统 性 风 险 汽 车 板 块 Q1大 幅 回 调 ； Q2随 着 芯 片 供 给 环 比 改 善 ， 板 块 行 情 启 动 ； 进 入 Q3， 马 来 西 亚 疫 情 爆 发 ， 导 致 芯 片 厂 停 产 ， 同 时 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 ， 基 于 对 三 季 报 的 悲 观 预 期 ， 板 块 在 8-9月 份 大 幅 杀 跌 ； 但 随 着 马 来 西 亚 芯 片 供 应 商 的 复 工 复 产 ， 四 季 度 芯 片 供 给 有 望 环 比 改 善 ， 因 此 10月 汽 车 板 块 开 启 一 波 预 期 改 善 行 情 ， 主 要 集 中 在 零 部 件 板 块 。图 1: 2020-2021.12汽 车 板 块 复 盘-0.5 资 料 来 源 ： wind、 研 究 所 整 理销 量 回 顾 ： 缺 芯 影 响 总 量 ， 新 能 源 持 续 超 预期1.26图 2: 2003-2021年 乘 用 车 批 发 销 量 及 增 速 （ 万 辆 ）资 料 来 源 ： 中 汽 协 、 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 中 汽 协 、 研 究 所 整 理 缺 芯 和 新 能 源 是 2021年 乘 用 车 行 业 的 两 大 关 键 词 。 20年 底 行 业 出 现 缺 芯 ， 在 2021年 7-8月 进 一 步 恶 化 ， 缺 芯 导 致 今 年 车 企 产 销 低 于 预 期 。 但 新 能 源 车 销 量 增 速 超 过 100%， 随 着 特 斯 拉 国 产 后 不 断 降 价 ， 其 他 车 企 陆 续 推 出 产 品 力 极 强 的 新 能 源 车 型 ， 供 给 端 持 续 改 善 ， 推 动 新 能 源 销 量 持 续 超 预 期 。 2021年 前 11月 国 内 乘 用 车 批 发 销 量 1904.7万 辆 ， 同 比 +7.2%， 较2019年 -0.9%。 其 中 燃 油 乘 用 车 批 发 销 量 1622.2万 辆 ， 同 比 -3.3%， 较 2019年 -11.3%； 新 能 源 乘 用 车 批 发 销 量 282.5万 辆 ， 同 比 +188.8%， 较 2019年 +201.6%。 图 4: 2018年 至 今 新 能 源 乘 用 车 月 批 发 销 量 及 增 速图 3: 2018年 至 今 乘 用 车 月 批 发 销 量 及 增 速资 料 来 源 ： 中 汽 协 、 研 究 所 整 理30%22%7% 53%33%5% 7% 16%10%7% 15%2%-4%-9%-6% 0%-10%-20%7% 10%60%50%40%30%20%050010001500200025003000 乘 用 车 批 发 销 量 YOY 900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%454035302520151050 2018/1 2018/3 2018/5 2018/7 2018/9 2018/11 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11x 10000 新 能 源 乘 用 车 批 发 销 量 YOY-200%-100%0%100%200%300%400%500%050100150200250300 2018/1 2018/3 2018/5 2018/7 2018/9 2018/11 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11x 10000 乘 用 车 批 发 销 量 YOY销 量 回 顾 ： 自 主 车 企 市 场 份 额 持 续 提升1.27表 1: 2017年 -2021年 前 10月 主 要 车 企 乘 用 车 批 发 销 量 市 场 份 额资 料 来 源 ： 各 公 司 公 告 、 研 究 所 整 理2017 2018 2019 2020 2021.1-10月豪 华 品 牌 北 京 奔 驰 1.7% 2.0% 2.6% 3.0% 2.7%华 晨 宝 马 1.6% 2.0% 2.5% 3.0% 3.4%一 汽 大 众 奥 迪 2.2% 2.6% 2.9% 3.3% 3.1%主 流 合 资 品 牌 上 汽 大 众 8.3% 8.7% 9.3% 7.5% 5.8%上 汽 通 用 8.1% 8.3% 7.5% 7.3% 6.1%一 汽 大 众 5.7% 6.0% 6.7% 7.0% 5.5%北 京 现 代 3.2% 3.4% 3.3% 2.2% 1.7%一 汽 丰 田 2.8% 3.0% 3.4% 3.9% 3.9%长 安 福 特 3.3% 1.6% 0.9% 1.3% 1.4%长 安 马 自 达 0.8% 0.7% 0.6% 0.7% 0.7%广 汽 本 田 2.8% 3.1% 3.6% 4.0% 3.7%广 汽 丰 田 1.8% 2.5% 3.2% 3.8% 3.8%东 风 日 产 5.2% 5.6% 6.1% 6.1% 5.1%东 风 本 田 2.9% 3.0% 3.7% 4.2% 3.6%东 风 悦 达 起 亚 1.5% 1.6% 1.4% 1.3% 0.8%自 主 品 牌 比 亚 迪 1.6% 2.1% 2.0% 2.1% 3.2%吉 利 汽 车 5.1% 6.3% 6.4% 6.5% 6.1%长 城 汽 车 3.8% 3.9% 4.3% 4.4% 4.8%奇 瑞 汽 车 2.3% 2.3% 2.8% 3.1% 3.9%长 安 自 主 4.6% 3.9% 4.0% 5.1% 6.5%上 汽 乘 用 车 2.1% 3.0% 3.1% 3.3% 3.5%广 汽 乘 用 车 2.1% 2.3% 1.8% 1.8% 2.1%上 汽 通 用 五 菱 7.7% 7.0% 5.8% 5.4% 5.7%新 势 力 特 斯 拉 0.7% 2.1%蔚 来 汽 车 0.2% 0.4%小 鹏 汽 车 0.1% 0.4%理 想 汽 车 0.2% 0.4%0%10%20%30%40%50%60% 自 主 品 牌 日 系 德 系 美 系 韩 系 自 主 品 牌 崛 起 ， 市 场 份 额 持 续 提 升 。 近 年 来 自 主 品 牌 在 发 动 机 、 变 速 箱 等 方 面 与 合 资 品 牌 差 距 缩 小 ， 产 品 力 大 幅 提 升 ， 20H2随 着 行 业 复 苏 ， 自 主 品 牌 及 新 势 力 销 量 增 速 优 于 合 资 品 牌 。 头 部 自 主 、 新 势 力 的 市 场 份 额 持 续 扩 大 ， 二 线 合 资 与 二 线 自 主 逐 步 出 清 ， 一 线 合 资 市 场 份 额 降 低 。 21年 10月 自 主 品 牌 乘 用 车 市 场 份 额 达 到 47.4%， 达 到 近 三 年 新 高 。图 5: 17年 -21年 10月 乘 用 车 批 发 销 量 市 场 份 额 （ 分 国 别 ）资 料 来 源 ： 中 汽 协 、 研 究 所 整 理销 量 回 顾 ： 头 部 自 主 崛 起 势 不 可挡1.28。市 ， 头 部 自 主 份 额 持 续 向 上 。 21年 1-11月 自 主 品 牌 吉 利 /长 安 /长 城 /比 亚 迪 的 市 占 率 分 别 为 5.9%/ 5.8% /4.6%/ 3.5%， 相 比20年 分 别 变 化 -0.66/ 0.2/ 0.88/ 1.41 pct2022年 随 着 更 多 具 有 竞 争 力 的 新 车 上 份 额 有 望 进 一 步 提 升 。 吉 利 汽 车 ： 21年 前 11月 累 计 销 量 107.1 万 辆 ， 缺 芯 对 部 分 车 型 影 响 较 大 ， YOY-3.1%， 2022年 公 司 将 推 出 多 款 混 动 、纯 电 动 新 车 ， 进 入 新 车 周 期 ； ， 长 安 汽 车 ： 1-11月 累 计 销 量 104.4万 辆 ， YOY 22.3%， 高 端 车 型 UNI系 列 将 促 进 销 量 进 一 步 提 升 ; 长 城 汽 车 ： 1-11月 累 计 销 量 82.3万 辆 ，YOY15.3%。 2022年 基 于 “ 柠 檬 ” 、“ 坦 克 ” 、 “ 咖 啡 智 能 ” 三 大 技 术 品 牌 整 体 向 年 轻 化 和 高 端 化 发 展 ； 比 亚 迪 ： 21年 前 11月 累 计 销 量 62.6万 辆 YOY 72.8%， 2022年 基 于 e平 台 3.0及 DM-i平 台 车 型 矩 阵 再 度 丰 富 。 资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理 图 9:长 安 汽 车 销 量 (单 位 :辆 )图 7:吉 利 汽 车 销 量 (单 位 :辆 )图 6： 长 城 汽 车 销 量 (单 位 :辆 ) 资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理图 8: 比 亚 迪 汽 车 销 量 (单 位 :辆 )资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%1600001400001200001000008000060000400002000002019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11哈 弗 大 狗 欧 拉 好 猫 欧 拉 白 猫 坦 克 300 欧 拉 黑 猫长 城 汽 车 yoy 60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%200000180000160000140000120000100000800006000040000200000 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11缤 瑞 星 瑞 缤 越 星 越 L 博 越 远 景 X3 帝 豪吉 利 汽 车 yoy-100%-50%0%50%100%150%9000080000700006000050000400003000020000100000 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11比 亚 迪 海 豚 比 亚 迪 汉 比 亚 迪 秦 比 亚 迪 汽 车 yoy 120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%800006000040000200000180000160000140000120000100000 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11长 安 UNI-K奔 奔长 安 UNI-T 欧 尚 X5 其 他 欧 尚 X7长 安 汽 车 yoy销 量 回 顾 ： 供 给 改 善 ， 新 能 源 超 预期1.29 新 能 源 车 销 量 超 预 期 ， 渗 透 率 快 速 提 升 。 2021年 1-10月 新 能 源 乘 用 车 销 量 达 239.8万 辆 ， 同 比 +202.9%， 8-11月 新 能 源 乘 用 车 渗 透 率 依 次 为19.8%/19.5%/18.2%/19.6%。2020年 下 半 年 以 来 新 能 源 乘 用 车 销 量 连 续 高 增 长 主 要 得 益 于 供 给 端 高 性 价 比 产 品 的 不 断 推 出 ， 尤 其 是 比 亚 迪 DM-i混 动 ， 加 速 实 现 对 燃 油 车 的 替 代 。 结 构 上 看 ， 20H2-21H1主 要 是 纯 电 车 型 发 力 ， 混 动 自21H2开 始 接 力 ， 从 中 期 维 度看 ， 混 动 和 电 动 将 并 驾 齐 驱 ， 共 同 实 现 对 燃 油 车 的 替 代 。 分 车 企 看 ， 特 斯 拉 上 海 工 厂9-11月 批 发 销 量 分 别 为 56006、54391、 52859辆 ， 连 续 三 个 月 批 售 超 5万 辆 ； 国 内 三 家 一 线 新 势 力 月 销 陆 续 破 万 且 进 一 步 创 新 高 。图 10: 纯 电 乘 用 车 销 量 及 增 速 (辆 )图 12: 插 混 乘 用 车 销 量 及 增 速 (辆 )资 料 来 源 ： 中 汽 协 ， 研 究 所 整 理资 料 来 源 ： 中 汽 协 ， 研 究 所 整 理图 11: 特 斯 拉 上 海 工 厂 批 发 销 量 (辆 )图 13: 蔚 小 理 月 销 量 (辆 )资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理资 料 来 源 ： 各 公 司 公 告 ， 研 究 所 整 理销 量 回 顾 ： 一 线 新 势 力 销 量 陆 续 破万1.210 一 线 新 势 力 快 速 发 展 。 21年 1-11月 一 线 新 势 力 小 鹏 /蔚 来 /理 想 市 占 率 分 别 为 2.75%/2.71%/2.56%， 相 比 于 2020年 分 别 变 动 0.77/-0.49/0.17pct。 小 鹏 汽 车 ， 11月 销 量 1.6万 辆 ， 同 比 增 长 270%， 连 续 三 个 月 实 现 单 月交 付 破 万 ， 1-11月 累 计 销 量 8.2万 辆 ，同 比 增 长 285%。 P5上 市 打 入 10-20 万 主 流 价 格 区 间 带 ； G9上 市 开 始 迈 向 高 端 化 ,产 品 矩 阵 逐 渐 完 善 ； 蔚 来 汽 车 ， 11月 销 量 1.1万 台 ， 同 比 增 长 105.6%， 创 月 度 交 付 记 录 ， 1-11月 累 计 销 量 8.1万 辆 ， 同 比 增 长120.4%。 ET7和 ET5搭 载 最 新 自 动 驾 驶 技 术 ， 切 入 轿 车 市 场 ， ET5价 格 下 探 ， 打 开 未 来 增 长 空 间 ； 理 想 汽 车 ， 11月 销 量 1.3万 辆 ， 同 比 增 长 190.2%， 1-11月 累 计 销 量 7.6万 辆 。 目 前 累 计 交 付 量 已 达 11万 辆 ，22-23年 年 将 陆 续 推 出 X01和 纯 电 动 车 ， 未 来 市 场 份 额 有 望 持 续 提 升 。 资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理 图 17:理 想 汽 车 销 量 (辆 )资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理图 16: 蔚 来 汽 车 销 量 (辆 ) 资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理 -500%0%500%1000%1500%2000%2500%020004000600080001000012000140001600018000 19/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11图 15:小 鹏 汽 车 销 量 (辆 )小 鹏 P5 小 鹏 G3 小 鹏 P7 小 鹏 G3 yoy 小 鹏 P7 yoy4500%4000%3500%3000%2500%2000%1500%1000%500%0%-500%02000400060008000100001200019/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11蔚 来 EC6 蔚 来 ET7 蔚 来 ES6蔚 来 ES8 yoy 蔚 来 ES8蔚 来 ES8 yoy01234567020004000600080001000012000140001600019/08 19/09 19/10 19/11 19/12 20/01 20/02 20/03 20/04 20/05 20/06 20/07 20/08 20/09 20/10 20/11 20/12 21/01 21/02 21/03 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11理 想 ONE 理 想 ONE yoy0%1%2%3%4%5% 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11图 14:一 线 新 势 力 市 占 率6% 小 鹏 蔚 来 理 想销 量 回 顾 ： 二 线 新 势 力 实 现 突围1.211 二 线 新 势 力 实 现 突 围 。 21年 1-11月 二 线 新 势 力 哪 吒 /零 跑 /威 马 的 市 占 率 分 别 为 1.94%/1.18%/1.08%， 相 比 20年 分 别 变动 0.8/0.68/-0.24 pct。 二 线 新 势 力 销 量 逐 月 提 高 ， 一 方 面 是 下 游 需 求 旺 盛 ， 另 一 方 面 是 上 述 车 企 产 品 的 竞 争 力 较 强 。 哪 吒 汽 车 ， 11月 销 量 1万 辆 ， 同 比 增 长 372%， 首 次 突 破 万 辆 ， 1-11月 累 计 销 量 6万 辆 ， 同 比 增 长 393%； 零 跑 汽 车 ， 11月 销 量 5628辆 ， 同 比 增 长 236%， 1-11月 累 计 销 量 4.4万 辆 。 T03在 8、 9月 连 续 实 现 交 付 超 过 4000辆 ， 2021年T03月 销 量 突 破 5000门 槛 ， 二 线 新 势 力 在 二 三 线 城 市 崛 起 ； 威 马 汽 车 ， 11月 销 量 5027辆 ， 同 比 增 长 66.7%， 1-11月 累 计 销 量 3.9万 辆 ， 同 比 增 长 96.4%。M7亮 相 广 州 车 展 ， 搭 载 3颗 固 态 激 光 雷 达 、 4枚 Orin-X芯 片 ， 产 品 力 升 级 。 资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理图 18:二 线 新 势 力 市 占 率 资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理-200%0%200%400%600%800%1000%1200%02000400060008000100001200019/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11哪 吒 Uyoy-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%010002000300040005000 19/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11图 20: 零 跑 汽 车 销 量 (单 位 :辆 )6000 零 跑 S01 零 跑 C11 零 跑 T03 零 跑 S01yoy 80%-100%-50%0%50%100%150%200%010002000300040005000600019/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11威 马 威 马 威 马 威 马 威 马0%1%1%2%2%3%3% 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11哪 吒 零 跑 威 马 图 21:威 马 汽 车 销 量 (单 位 :辆 )图 19:哪 吒 汽 车 销 量 (单 位 :辆 )哪 吒 N01 哪 吒 U 哪 吒 V 哪 吒 N01yoy销 量 回 顾 ： 供 给 需 求 双 轮 驱 动 ， 新 能 源 维 持 超 高 景气1.212 国 内 新 能 源 汽 车 已 由 政 策 化 转 向 市 场 化 ， 混 动 +电 动 加 速 对 燃 油 车 替 代 。 19年 7月 新 能 源 车 补 贴 大 幅 退 坡 ， 此 后 销 量 开 始 下 滑 ， 20年 初 特 斯 拉 Model 3国 产 后 ， 比 亚 迪 汉 、 小 鹏 P7等 主 力 车 型 上 市 ， 供 给 端 大 幅 改 善 ， 新 能 源 汽 车 已 经 从 之 前 补 贴 和 限 购 城 市 的 政 策 驱 动 （ 限 牌 限 购 ） ， 开 始 逐 步 转 向 限 购 城 市 和 非 限 购 城 市 消 费 者 市 场 化 驱 动 。 非 限 购 城 市 消 费 者 的 需 求 排 除 了 牌 照 等 政 策 性 因 素 干 扰 ， 反 映 了 更 为 真 实 的 消 费 者 购 车 意 愿 ， 新 能 源 汽 车 在 非 限 购 城 市 快 速 渗 透 ， 非 限 购 城 市 新 能 源 乘 用 车 渗 透 率 （ 零 售 数 据 ） 从 20年 初 的 1.5%提 升 至 21年 10月 的 15.7%。 消 费 者 选 择 购 买 新 能 源 车 的 原 因 有 三 个 方 面 ： 1） 供 给 端 的 改 善 ， 各 车 企 推 出 高 性 价 比 的 车 型 促 进 消 费 需 求 增 长 ； 2） 低 使 用 成 本 ， 新 能 源 车 的 使 用 成 本 较 低 ， 为 燃 油 车 的 五 分 之 一 左 右 ； 3） 电 动 车 在 智 能 座 舱 、 智 能 驾 驶 等 方 面 较 为 领 先 ， 新 配 置 给 消 费 者 带 来 全 新 的 科 技 体 验 ， 促 进 年 轻 消 费 者 选 择 新 能 源 车 。图 22:限 购 城 市 及 非 限 购 城 市 新 能 源 汽 车 渗 透 率资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理展 望 ： 景 气 向 上 ， 重 视 结构1.313 补 库 周 期 ， 基 本 面 向 上 。 经 过计 算 ， 1-10月 行 业 库 存 下 降 近80万 辆 ， 处 于 近 年 来 历 史 低 位 ，我 们 认 为 随 着 芯 片 供 给 改 善 ，补 库 将 带 来 4-5%的 弹 性 ， 叠 加需 求 的 增 长 ， 预 计 22年 乘 用 车销 量 增 速 有 望 达 到 10%， 行 业 周期 向 上 。 行 业 变 革 时 点 ， 轻 总 量 、 重 结 构 。 近 期 市 场 对 终 端 需 求 是 否 可 持 续 产 生 质 疑 ， 我 们 对 汽 车 行 业 观 点 相 对 乐 观 ， 原 因 如 下 ： 其 一 ， 20 年 四 季 度 基 数 较 高 ， 主 要 是 由 于 18-19年 连 续 下 滑 ， 20年 需 求 受 疫 情 影 响 延 迟 到 20H2集 中 释 放 ， 导 致 基 数 过 高 ， 21年 受 缺 芯 影 响 终 端 折 扣 收 窄 ， 零 售 数 据 相 对 承 压 ， 对 总 量 ， 我 们 认 为 未 来 增 长 空 间 不 会 太 大 ， 但 也 不 会 降 低 ， 中 性 判 断 乘 用 车 年 销 量 将 维 持 在 2300-2500万 辆 之 间 ； 其 二 ， 行 业 处 于变 革 的 阶 段 ， 电 动 化 和 智 能 化 将 会 诞 生 巨 大 的 投 资 机 会 ， 板 块 的 投 资 应 该 轻 总 量 、 重 结 构 ， 关 注 电 动 智 能 化 背 景 下 产 业 发 展 新 趋 势 带 来 的 投 资 机 会 。图 23: 乘 用 车 主 机 厂 库 存 处 于 历 史 地 位资 料 来 源 ： wind， 研 究 所 整 理资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理图 25： 乘 用 车 批 发 销 量 预 测图 24: 经 销 商 库 存 处 于 历 史 地 位资 料 来 源 ： 中 国 汽 车 流 通 协 会 ， 研 究 所 整 理资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理图 26: 新 能 源 乘 用 车 渗 透 率 预 测整 车 ： 快 鱼 吃 慢 鱼 的 游 戏02 14自 主 崛 起 继 续 演 绎 ， 混 动 +纯 电 +智 能 化 三 箭 齐发2.115 表 2: 乘 用 车 市 场 份 额资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 研 究 所 整 理 由 于 在 电 动 化 、 智 能 化 的 布 局 较 早 ， 国 产 新 势 力 和 头 部 自 主 开 启 崛 起 大 时 代 。 我 们 认 为 2022年 自 主 崛 起 演 绎 将 更 为 充 分 ，主 要 有 以 下 三 大 因 素 驱 动 。 1） 纯 电 主 流 价 格 带 供 给 改 善 ， 10-20万 元 市 场 车 型 进 一 步 丰 富 ： 前 期 国 内 新 能 源 车 主 力 车 型 主 要 是 造 车 新 势 力 、 特 斯 拉 、 宏 光 等 ， 销 量 呈 现 哑 铃 状 分 布 ， 位 于 25万 以 上 以 及 10万 以 下 ， 主 流 价 格 带 产 品 较 少 ， 2022年 头 部 自 主 车 企 及 新 势 力 将 集 中 推 出 10-20万 价 格 带 的 车 型 ， 实 现 对 主 流 价 格 带 新 能 源 车 的 覆 盖 ， 同 时 ， 中 高 端 市 场 新 车 型 也 进 一 步 丰 富 ； 2） 自 主 迎 来 混 动 元 年 ： 继 2021年 比 亚 迪 推 出 DM-i超 级 混 动 系 统 后 ， 2022年 长 城 、 吉 利 、 长 安 等 将 基 于 全 新 混 动 系 统 推 出 多 款 车 型 ， 挑 战 10-20万 燃 油 车 市 场 ； 3） 智 能 化 加 速 ， L3快 速 普 及 ： 2022年 搭 载 英 伟 达 Orin的 蔚 来 ET7/ET5、 小 鹏 G9、 理 想 X01以 及 搭 载 高 通 snapdragon的 长 城 WEY摩 卡 等 L3级 智 能 汽 车 陆 续 量 产 ， 且 华 为 MDC智 能 驾 驶 计 算 平 台 也 将 开 始 量 产 ， 预 计 未 来 2-3年 L3级 智 能 驾 驶 将 快 速 普 及 。21M1 21M2 21M3 21M4 21M5 21M6 21M7 21M8