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公司深度报告：深信服XaaS一切皆服务，全面云化构建未来信息安全研究系列创造财富/担当责任2核心观点与投资概要关键假设&我们与市场不同的观点：XaaS：公司战略提法从过去的“安全”+“云“双引擎到今年提出XaaS全面云化转型。过去，我们将深信服看待为业务一分为二的，以网络安全为基石，以私有云超融合为增量的公司。未来，我们将公司看成一切皆服务的云计算便利店。1.基础设施即服务的托管云：兼具公有云和私有云优势，数据安全可靠、资源独享、无需自运维、且有专业化服务实时 ， 业 云需 。深信服托管云贴近客户， 全 + 数据 ，年 成 + ，年 成1 +托管云， currency1 ，提“资源fifl提 从安全、 云安全、数据安全 全生命周期安全防护。 云计算将”，无公有云 私有云，公司托管云享 利，我们为，我国云计算产业未来三年依旧将保持高景气高增，增速维持在35%左右。我 aaS 成将 全面 ，未来年云计算 公司” 量 安全 面 合 。 .安全即服务的S S 的Sa ：业务运 ”转，S S 安全的未来。S S 网络fi 安全fi 的合， 过云化SaaS的 。计全 年S S 将 到11 为1 ， 合增 到 %。大 华地区 大约为7.6 ，折合 . （汇 16. 人民币）。我们认为，SASE部署的能力或竞争力将体现在云基础设施布局（ O 设 基础 云 能力（ 能力 和 安全防护能力（ N 三 能力 ，这也为什么 S S 要玩家为互联网云计算厂商（如阿里云、腾讯云）、传统安全厂商（如绿盟科、奇安信） 虚拟化厂商（如VMwa ）。这类厂商 基于自身所 领域 有优 向另外 项fi 横向拓以 到S S 部署fi 。 深信服 具 云计算和 安全能力的，在SASEcurrency1现“布局，将fi优势：早 16年深信服 开始布局云安全访问服务，截至 大运营商 合 运营制 各省份联合 多 云安全访问服务，自 超大型数据 数十 fl 深信服云安全访问服务（Sa ） 成全网行为管 C、SD-W N接管、云VPN、终端安全 DR、下一代防火墙 F、数据防泄密与安全威胁分 多 网络安全 fl深信服 十年 SW （S S 的 大 为SD-W N、SW N 、C S FWaS）。 . 面即服务的 面云aD ：基fl 的 ，” C在 安全 具 优势。 面云 ： 据计资讯数据， 1 - 年 合增 将维 %。DC计，至 年， 将超过1 ，年 合增 将 到7. %。 面云终端VD 将 ， 年 合增 超过 . %。 ，深信服为部 ： 据DC数据， 11， VD 的 为“腾、深信服 华为，合计 份 到 %， 一currency1向部 ，“腾 “融 增 深信服fi fl 业 。创造财富/担当责任3核心观点与投资概要关键假设&我们与市场不同的观点：云计算行业：.，公 在计算 和 计算虚拟化面，计算服务虚拟化 a ，实 到。”虚拟化面， 实自fi currency1提“。公司”虚拟化” 利， 实 全自，分布”fi到提“。国 在Ga 力 的部 公司自 1 年 以来， 一一家基于自的 年 的部厂商： a 一威，从多维量厂商 实 未来 ，下 的要要。 . ，公 产fi布三年 “ 三 公 部署 来， “ ： 1 年 超融合年， 增 ， 1 年 。深信服自 1 年开始 超融合 ，16年7% ， 于 外厂商V wa ， 身 。 一 ，自17年1 % ， 。 的提“公司” 合的 。 外，公司 布局有 有公 在 客户 ，深信服超融合 超过1 家“、融、fl 、 、运营商、大 业 各行各业， 超过6 %的 将 业务 全部业务 到信服云 。 业fi布 云 体 ：面向 业 ，深信服 1年”布 云一 。3.我们认为，公 ”fl 为和 三 其他的优势在fl，公 产集了原生的安全能力，符下游教育 和制造业客户需求，能更好地为下游客户赋能 此外，”fl其他 体 的交付，公 供 的交付， 量 。“fi布可基fla m的 产，积极共 信创国产替代生态 公司”布a 超融合为 代 提 多一 。从公司 网 来看，公司 适 数据库（武汉 梦、人大仓 南大 ）、 （东 、宝兰德 创）、 操 系统（麒麟OS 深）。4. 据心私有云 演进趋势所在，相比传统 ，超融合 fi、可扩、可 、安装 置、管维护、 多 维” 优 ，可大幅降低 业部署成本。国 私有云为主的混云将 为趋势， 保持高增 国云计算将维持高速增长，国 环境下私有云为主的混云将 趋势所在，将 未来 年1 . %的年 合增 ， 年超融合 将 到currency1 . 。公司 为部 增有障。创造财富/担当责任4核心观点与投资概要信息安全行业：1.我们为，信息安全行业未来有大” ：（ 行业将持续向部集，服务能力 强有力的竞争力的体现；（ 需求的下沉，和业需求的 ，渠道 设 为重要竞争因素；（3 安全 将维持高速增长， 各 必争之地 .对 述信息安全行业 ，我们为深信服 合行业” 一 瞻：（1）公司行业 的龙 业， 全面， 传统安全、安全服务 安全面 有 ，综合服务fi 强劲。 多 细分领域做到行业 一， 实 到。我们为，公 为部将持续 fl 集度的 （ ）公司信息安全行业 先布局渠道的厂商，渠道 比维 %以 。公司渠道 设师从华为，以渠道完善著称，具 fi优势。我们为公 渠道优势将持续不易复制，要因为公司渠道 设 公司战略相契合的。公司 提“综合网安服务fi 的同时 ”推 有一侧，比如VPN、 网行为管、下一代防火墙 公司 优 ， 领先 他厂商fl这些领域 的硬 属、 化 标准化程较，比较容易安装，适合 过渠道 地“、 业学校、fl院 推 。且公司 业 型 比相比 他部厂商较多，适合渠道 。益于渠道 设逐currency1成公司 费 逐年下降。（ ）公 在云安全具 瞻 ，“推出SASE产。从公司过往 推 fi 来看， - 1 年，公司平 每 .年推出一 ， 推出 成为细分 平 花费 .年。从云安全 特来看，公 服务能力安全产和云计算 协同具 优势。因我们对公司云安全 做到部信 。 .公司大 ”，对公司 驾护航。 1 - 年，公 研fi费用“全行业平均水平。”人员 ， 招人员 涉虚拟化、超融合、云安全 向， 合公司战略 瞻。股票激励计划障员工的积极。 .公 在毛利“ 收账款 现金收入”行业平均和其他Top9具 优势：毛利 ： 年，公司网络安全业务毛利 为 1.67%，远于行业平 的 7. %，于 他 家部厂商。 账 ： 年，公司平 账 周转天数为 . 7天，远低于行业平 的 1.6 天，低于 他 家部厂商。 比： 年公司与 比为 .1 %，远于行业的1 .7 %，除迪普科外，于 他7家厂商。 .“策 合需 网安行业大驱动因，我 相 法 法”布密 ， 侧逐渐清晰。网络安全行业将 增 ，增维 1 % ，部厂商将于这 增fl安全 将实增 。公 为安全部，和云安全航人，收入增速有保障。风险 示：行业“策 地 的 fl行业增 开 的 fl 的 fl 的 fl 易战 的相 fl 业务实施 的 。目录创造财富/担当责任一、深信服：高研发稳增长的数字化基石锻造者三、云计算：信创ARM适配，超融合技术和下游客户持续突破五、盈利预测与风险提示二、XaaS：一切皆服务，全面云化构建未来四、网络安全：前瞻性云原生安全领航者创造财富/担当责任一、深信服：高研发稳增长的数字化基石锻造者创造财富/担当责任71.1深信服：数字化基石锻造者公司简介：深信服科技股份有限公司（股票代码：300454）成立于2000年，是专注于企业级网络安全、云计算、IT基础设施与物联网的产品和服务供应商。目前深信服有超过7000名员工，业务覆盖全球50多个国家和地区为超过10万家企业级用户的数字化转型 基 。资料来源：公司官网，中国银河证券研究院图1：深信服发展时间线创造财富/担当责任81.1深信服：数字化基石锻造者公司三大业务：深信服 业务品 ， 为深信服 安全、信服云和深信服 IT， 应网络安全、云计算和IT基础 业务 ， 公司的全 公司信 技 于企业级 和物联网业务。公 三 业务” ” ， 为IT的 造 图3：深信服三大业务品牌资料来源：公司官网，中国银河证券研究院88.5379.6070.1961.4358.6661.9661.350.835.4512.6522.0226.8826.4629.156.6611.5013.8313.4612.2111.589.5001020304050607080901002014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31安全业务云计算业务企业级无线信息技术服务图2：深信服各业务收入占比情况资料来源：Wind，中国银河证券研究院创造财富/担当责任91.2收入稳健增长，财务指标健康图4：公司各项指标17.50 24.72 32.24 45.90 54.58 41.3%30.4%42.3%18.9%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01020304050602016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/31营业收入（亿元）yoy2.58 5.74 6.03 7.59 8.09 122.7%5.2%25.8%6.7%0%20%40%60%80%100%120%140%02468102016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/31净利润yoy2020年年 于2014年47453， currency1“421，fifl 24721。24.9%17.0%23.7%24.6%50.3%17.8%800.0%206.9%146.6%59.1%40.1%30.9%0%200%400%600%800%1000%-50%0%50%100%150%2014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31深信服各业务收入增速情况总收入yoy 安全业务yoy 企业级无线yoy信息技术服务yoy 云计算业务yoy84.29 80.80 78.66 75.50 73.32 72.19 69.98 0204060801002014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-31产品（毛利率）安全业务云计算业务企业级无线信息技术服务!#$%!&#&%!(#()%!)#*+%$+#+%$,$!)!,!$!*)-(*-)*$*)-(*-)*!*)-(*-)*)-(*-)*+*)-(*-)./0*,#!)1)(#)1*#!*1*$#&(1*,#(11&1*1*&1)1)&1*)-(*-)*$*)-(*-)*!*)-(*-)*)-(*-)*+*)-(*-)2/020.119.3424.1624.8627.6543.7635.1036.3235.0433.180102030405012/31/201612/31/201712/31/201812/31/201912/31/2020研发费用/收入销售费用/收入创造财富/担当责任101.3公司股权结构清晰，管理层皆技术出身深信服前 股计有公司7的股份， 为”、 和 ， 有公司2035、174和14的股份，业于国科技 ，于2000年 为和 创深信服。股 ， 产业技 和 富。图5：深信服股权结构稳定资料来源：Wind，中国银河证券研究院图6：管理层技术出身，管理经验丰富资料来源：公司官网/报告，中国银河证券研究院创造财富/担当责任111.4公司重视研发，人员激励到位公司高度重视研发，人员薪酬高，股权激励好： ，201 2020年，公司 用 全 业 。 员 ， 、应 应、安全 、 、 、产品 、技 服务。 员 户，年 有 需求超过10,000条，并迅速转化为产品版本。产品设计以用户需求为导向，注重各个业务 间的协同 应。 推 品和爆品。 联招聘数据显示，公司在招技 员虚拟化、超融、云安全方向，符公司战略前瞻。纵关公司产品推 节奏， 过 户、作伙伴、 方 机 多途径 市场产品需求信息，兼顾用户需求和产品前瞻。在满足 户currency1有需求的同时，创 改进，进 前瞻布局。25.47%19.82%24.16%24.86%27.65%17.91%20.74%20.39%19.56%20.87%14.00%19.00%24.00%2016 2017 2018 2019 2020深信服行业平均0.00 0.00 36.56 36.80 39.96 0102030405012/31/201612/31/201712/31/201812/31/201912/31/2020图7：深信服研发费用率高于行业平均水平资料来源：Wind，中国银河证券研究院图8：深信服研发人员占比图9：深信服研发人员结构和股权激励计划*行业数据采用行业22家上市厂商：三六零、天融信、深信服、奇安信-U、启明星辰、美亚柏科、卫士通、绿盟科技、安恒信息、拓尔思、蓝盾股份、 信息 天 信 科技 行数 科 信 、 尔 思 安 通创造财富/担当责任二、XaaS：一切皆服务，全面云化构建未来创造财富/担当责任131. 从“安全”+“云”双引擎到全面云化XaaS启航公司战略提法从过去的“安全”+“云“双引擎到今年提出XaaS全面云化转型。过去，我们将深信服看待为业务一分为二的，以网络安全为基石，以私有云超融合为增量的公司。未来，我们将公司看成一切皆服务的云计算便利店。XaaS（Xa aS 服务：公司提出将各 与服务 过云化 服务化的 的未来战略，以 除公有云外的大部分 。 过云的实远程的、的服务化 。 云的 端 过平 量人工来服务 量 服务 代。我们为，合 公司 业务来划分，公司XaaS相 业务可以要划分为 大：基础设施即服务的托管云、安全即服务的S S 的Sa 、 面即服务的 面云aD 运维管即服务的MS。基础设施即服务信息安全即服务桌面即服务运维管理即服务XaaS全面云化交付模式托管云云安全访问服务SangforAcces桌面云aDesk安全托管服务MSS创造财富/担当责任142.1 托管云：兼具公有云和私有云优势的全新服务形式. 托管云： 据公司 ，信服云托管云 信服云 为提 ，联合运营合 云数据推出的一托管服务 ， 用的为用户 供计算 安全 和全生命周期的业务托管服务，现 据心 产 （依 部 IaaS .托管云兼具公有云和私有云优势：公有云资源、的服务 、运维、服务化 的特，无法自运营， currency1 云端业务 数据的安全 可。私有云数据本地化、资源独享的优 ， 业务平“ 云fi安全、运维 需 ， 设时 较 ，资源 于自身 ，fi部署，且运维需花费大量人 成本。托管云数据安全可靠、资源独享、无需自运维、且有专业化服务实时 fl公有云 私有云优 行业 云需 。私有云托管云公有云 设 一 ，较 需 ，较低 需 ，较低 设周期从 设，较 即可 ，即可 ， 自有， ，可 ， 可出 ，扩容 多 P，多 P， 据安全，fi独享，fi独享，享 主 可自运营 ”可自运营 ”无法自运营基础 维 大量基础的运维基础运维基础运维SLA 无法 署服务 署服务 图11：私有云、公有云、托管云三种模式对比资料来源：深信服，中国银河证券研究院图10：托管云兼具公有云和私有云的优势资料来源：深信服，中国银河证券研究院创造财富/担当责任152.2 多目录功能的云时代便利店，全生 安全 3.贴近客户，IaaS的 心竞争力体现在 的 ：信服云托管云 全 + 数据 ，年 成 + ，年 成1 +托管云， currency1 ，提“资源fi。4.全生命周期的安全防护：安全防护 从的安全、 云的安全、数据的安全 全 周 防护，利 深信服 安全行业多年深 地 业安全防护面的需 。硬 独享，数据独 ，云服务专 ， 享有专属的服务 专属的托管云平 。专属服务置安全 、 独享硬资源，实数据1 %，提 的数据可靠。优势及特点具体说明 全 数据 全 30 市currency1T3+级 数据 “云fifl 计三1000 云fifl 数据 用家” 用无 云fifl云上 数据安全用 、安全 、云 数据安全 服务currency1 上云用 数据 云上 上云安全 通云 用 T3+级 SLA 服务 用 数据 区 用业务、数据 、 共享、 独享、 模 不同 IaaS 服务 录 基础服务、安全服务、平台服务 层级 服务 录 用可依据 身业务录 定数据解决 家 技术服务配 经验 技术支持工程师 服务家 广大用 云产品、云解决 服务用可以通官7x24 小时客服热线、官 技术支持服务号、 服务经 、服务家 通道取技术服务针对不同模、不同技术 用 用可以根据各 对于云平台技术支持 灵活不同 级 支持计、不同场景 家服务图12：托管云优势及特点具体说明资料来源：深信服，中国银河证券研究院图13：托管云数据 构 图14：托管云具 丰富的服务 ，云时 的 创造财富/担当责任162.3 云 3 增， aaS .国云计算将保持高速fi， 公有云 私有云，公 托管云 利： 据 信 院数据， 1 年，至 年，我 公有云、私有云的 将分 到 7. 1 6. 。 据 年数据来看，我 云计算”增 ，云计算 到 1 ，增为 6.6%fl ，公有云 1 77，同比增 . %，私有云 1 ，同比增 6.1%超过去年的 1 7 1增大超 。我们为，我 云计算 业未来年将 增，增维 % 。 .我国IaaS 将进入全用，依 未来年云计算主currency1：从公有云细分 来看，与全 ” 同的， ，我 云计算以aaS基础设施即服务 的”成。 年，我 公有云aaS 到 ， 公有云 比 7 . %，基 “策 ，aaS 。我们为，从未来 来看云计算将从aaS基础设施设向SaaS 全面云化”，我 于 基础设施设 基础设施aaS的增未来年的，基 “策 ，增，公司” 火 安全 面 合 。170265437689127734542752564581455.88%64.91%57.67%85.34%23.77%22.95%22.86%26.20%0%20%40%60%80%100%02004006008001,0001,2001,40020162017201820192020公有云市场规模（亿元）私有云市场规模（亿元）公有云市场规模YoY私有云市场规模YoY资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院图16： 云计 公有云 私有云 模及 437.5689.3990.61340.41766.82307.4525.4645.2791.2967.81184.71446.857.55%43.71%35.31%31.81%30.60%22.80%22.63%22.32%22.41%22.12%0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,500201820192020E2021E2022E2023E公有云市场规模（亿元）私有云市场规模（亿元）公有云市场规模YoY私有云市场规模YoY图15： 云计 公有云 私有云 模及 资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院0%20%40%60%80%100%120%140%160%020040060080010001200140020162017201820192020IaaS（亿元）PaaS（亿元）SaaS（亿元）IaaS YoY PaaS YoY SaaS YoY图17： 云计 占比情况资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院创造财富/担当责任173.1 云安全 服务：基 S S 构的云 生安全图18： 定 结currency1和“云fi的fl资料来源：Gartner，中国银河证券研究院.SASE（S A S E“ 安全服务fifl ： 1 年 a 提出， S S 一 基于实 的身份、实时 下 、 业安全与合，以 与信的服务。 .业务 fi生 ，SASE 安全的未来：过去，网络的安全 网的防护，数据 部的数据 。的 外网 ， 业分 多、终端设的多 化、动 公 增 、云端数据的安全 安全 无 、无时 业需要一 动 的、全 周 的、 的、易于扩容的安全防护，S S 可以契合 业需 。3.SASE 能力和安全能力的，云 SaaS的交付 客户： 网络云化面 过SD-W N、CDN fi fi， 安全面 C S 、SW 、 N fi 。 要有 大特 ：身份驱动、云 、 所有 全 分布。网络即服务网络安全即服务诸神之战连接之防护之威胁防护SASE 安全访问服务边缘敏感数据发 lC S 云访问安全代l云SW l N VPNlW PaSlFWaSl lSD-W NlCDNlW N优化l带宽 器l网络服务供应 特说明身份驱动不仅仅是IP 地址，用户和资源身份决定网络互连体验和访问权限级别。服务质量、路由选择、应用的风险安全控制所有这些都由与每个网络连接相关联的身份所驱动。采用该 ， 业 用户 网络和安全 ， 地 ， 。 SS 用 的个currency1，“、fifl应、fi 和ficurrency1， 个”户 的 ， 地fl应业务 ， 用。所有 SS 所有 资源 个网络 、 、 资源和 动用户。 个 ， 定 网 S ， 动户 和 户 访问连接 的用户。全 所有网络和安全currency1 用， 全 的体验，SS 全 。， e 指出， 扩展fi身覆盖面， 业 延迟服务。图19： 定 结currency1和“云fi的fl资料来源：Gartner，中国银河证券研究院创造财富/担当责任183.2 云安全 服务： 和多 能，多 .深信服云安全服务（Sa o A ：于 年 先”布， 基于S S 型的云安全服务平 ，将深信服 有的安全fi （ 网行为管、终端安全与 、 网安全防护、网安全接服务）合 云化， 过 量 端 ，将网络量引 云 行管 安全， 业 部、分公司、动 公多 下的 公安全需 。 .深信服要 过大服务S 、SP 、S P 各 下的安全云化 ：S 网安全服务 网侧， 对终端、SaaS 行访问的安全问flSP 网接安全服务，可 私有数据 访问的安全问flS P安全 fi分 服务，可 端到端访问的安全 分 问。优势 访问动端 过分 接访问互联网 公有云、SaaS ，有 降低 部 fl所有 量访问无需 部，访问 。极运维从管一设到管一 ，云平 管、运维， 繁的基础设施维护工 。扩容 着业务扩 缩 ，只需 实际 况计算资源， 置，避资源浪费。”比无需一 昂贵硬 ，只需 实际 况计算资源， 置，避资源浪费。可 云端天提 安全服务 群，障 设的故障问。图21：深信服云“ 服务大优势资料来源：深信服，中国银河证券研究院图20：深信服云“ 服务三大服务各种”用 资料来源：深信服，中国银河证券研究院创造财富/担当责任193.3 S S 云安全，currency1“fifl 发优势.SASE fl”高增长，未来 可期： 据 a ，到 年， %的 业将从同一厂商 SW 、C S 、 N 分 FWaS（防火墙即服务）服务， 1 年这一数字只有 %。 年, %以 的 业将有明确的S S 切换策略， 1 年末为1%。 年，将有一家aaS领 服务商提 有 的S S 服务套计全 年S S 将 到11 ， 为1 ， 合增 到 %。大 华地区 大约为7.6 ，折合 . （汇 16. 人民币）。 .我们为，S S 部署的fi 将 云基础设施布局（ O 设 基础 云 能力（ 能力 和 安全防护能力（ N 这大fi ，这也为什么 S S 要玩家为互联网云计算厂商（如阿里云、腾讯云）、传统安全厂商（如绿盟科、奇安信） 虚拟化厂商（如V wa ）。这类厂商 基于自身所 领域 有优 向另外 项fi 横向拓以 到S S 部署fi 。3. 深信服 具 云计算 和 安全能力的，在SASEcurrency1现“布局，将fi优势：早 16年深信服 开始布局云安全访问服务，截至 大运营商 合 运营制， 各省份联合 多 云安全访问服务，自 超大型数据 数十 fl 深信服云安全（Sa ） 成全网行为管 C、SD-W N接管、云VPN、终端安全 DR、下一代防火墙 F、数据防泄密与安全威胁分 多 网络安全 fl深信服 十年 SW （S S 的 大 为SD-W NSW 、 N C S 、FWaS）。 安全 云计算外深信服阿里云 V wa 安恒信息 腾讯云Pal l N w 绿盟科 华为云Ca N w 奇安信 图22： 间 资料来源：Gartner，中国银河证券研究院图23： 有三大 资料来源：Gartner，中国银河证券研究院资料来源：Gartner，中国银河证券研究院图24：深信服于 fi创造财富/担当责任204.1 面云：基 构的 化的面云化式图25：深信服 云 .深信服云aD ：基于超融合 的型 面 ， 过深合服务虚拟化、 面虚拟化”虚拟化，只需 面云一 云终端 设，即可实云平 的 ，为 提 操 硬 fl容媲PC、安全、的云 面。深信服 面云将来绑PC 的 面、 数据全部 到数据 ， 过SR P面 ，将操系统 面以 像的传送 端的接设， 云终端、笔记本、普PC fi终端 。只要网络可 的 可以 过各 类型的终端去访问位于服务 的 人 面，数据护安全 面管 ， 访问。 . 面云相比传统PC ”格、成本、安全、便携 多面优 。图27：深信服 云 构fl资料来源：深信服，中国银河证券研究院- 传统PC 桌面云价格为桌面云2倍（加显示器、主机和键盘等配件）主要费用是服务器的租借和显示器，低于 主机 主要 服务器 行， 桌面云 信 机器 ， 于机器 中，服务器currency1“，fifl 、”于配 务的 ”于服务器配 主机 ， 于， 云平，通 桌面云和资源 行图26： 云 对比资料来源：业信 网，深信服，中国银河证券研究院资料来源：深信服，中国银河证券研究院创造财富/担当责任214.2 面云：” 增长.国 云 ： 据计 资讯数据， 1 年 面云 到1 面，同比增 17.6%。计 年 将 到 面，年 合增将维 %。DC计，至 年， 将超过1 ， 年 合增 将 到7. %。 面云终端VD 将 ， 年 合增 超过 . %。 据 调 多搜索， 一 面云终端”格大概 - ，据 1年大约 出货量， 11 。 . ，深信服为部 ： 据DC数据， 11， 面云终端VD 的 为“腾、深信服 华为，合计 份 到 %， 一currency1向部 ，“腾 “ 融 增 ，深信服fi fl 业 。图28： 云数 及 资料来源： 资，中国银河证券研究院108 131 154 385 0501001502002503003504004502016201720182023E48%52%升腾、深信服、华为其他49%51%升腾、深信服、华为其他图29：2021 1 云 图30：2020 云 资料来源： ，中国银河证券研究院图31：2021 2025 和 云 资料来源： ，中国银河证券研究院创造财富/担当责任三、云计算：信创ARM适配，超融合技术持续突破创造财富/担当责任231.1 数私有云化技术势 ：超融合 （yp - v d a u u ，C）一 全的针对数据 的私有云计算 。传统数据 要 计算、”、网络大 资源 成。 传统 ，计算、”、网络独 分开的，资源的扩容像硬 的积，” 资源利 低，管、维护、扩容难的问。超融合则 过虚拟化，将计算、”、网络 成 一起， 过分布 的提 的可 扩。图33： 构 构的 资料来源： ，中国银河证券研究院图32：数据 线资料来源：深信服，中国银河证券研究院创造财富/担当责任241.2 ， 增.” ， 在 能 可 可用 安 管 维护 用 维度 在优势 .可 ”业部署 ： 据Wi ib 的究，详细拆分 超融合 传统x 6盒基础设施的 运营成本。究 的， O al 可 数据库OD O al 数据库 业版O al 真 群R C 为超融合 型。究 假设OD 的硬成本略于盒， 成本低多，因 相同资源 置下，超融合 年运维 成本省1 . ，比传统 成本降低 6%。 构节点根 服务节点 量多节点 ； 本地吞吐， 使用SS 证应用IO ，不存在瓶颈。双控 ，访问量 升存在瓶颈扩展简单的在集群 增加节点扩展群规模和，百万级 实现横扩展，价格昂贵， 般在十万级高用通过三副本的 式容忍多两个节点同时故障， 硬 故障时 重速度快，乎不受影响通过R id 技术实现高用，但面对硬 故障时，下 严重 路径读本地化，写通过存储网络;更高IOPS 和读写都通过存储网络安装配 箱即用的 署 式，只 30 钟即完成安装配臵 准 量安装实施前的信 收集和 ， 由 安装 署， 2 时 面 ， ， 、R id 存储 ，配 ， 用24 高， “8个节点 “ 服务和存储 用 4 82路服务 用8 ，存储 3 ， 用 11 资料来源：中国 网， art，中国银河证券研究院图34： 构 比 构 种优势项 构 构 用 4.61 31.613 权收 188.24 288.36 装 和 用2 20.94 13.01 用 0.16 0.8采 用 0.08 0.8硬 安装配 用 0.2 0.98 安装配 用 0.63 2.5 成本 214.86 338.06图35： 构大 业 资料来源：Wi ion，中国银河证券研究院创造财富/担当责任252.1 化： ”， 到 .公 主要有 ：服务虚拟化aSV、网络虚拟化aN 、分布”aS N、安全虚拟化aS C。超融合的 于计算 ”的虚拟化，公司需要 ”向，公司 网络 安全布局fi 面优。 .计算服务 入 Ga ，力 ：公司计算虚拟化 KVM开源 ， 逐currency1成为 之一。 a 年服务虚拟化 指南 ，基于yp vi 的x 6服务基础设施虚拟化仍今 业环境 泛的服务虚拟化。 这份指南， a 列举 全 范提 服务虚拟化的要服务商， 深信服与华为被 ，公司实 到。资料来源：深信服，中国银河证券研究院图36：公司 大flfl资料来源：信通院，中国银河证券研究院图37： 技术占比 情况资料来源：Gartner，中国银河证券研究院图38：公司入选 名单54.80%48.10%21.40%16.60%50.30%49.40%26.80%15.30%0%10%20%30%40%50%60% are er en20162017创造财富/担当责任262.2 化： 层 构 研， 能稳 “ .公 研fi进 利， 现完全 研：公司分布系统从基于 lu 开”为自，到极大 。 . 布 能 ：深信服分布” DS的 ” ，每 置 SSD+6 DD的环境下，跑出 传统 端S N” SSD的fi数， K 读 到 WOPS，可以 , 对O al 数据库 行 ”访问 PM 到 。这 的 分 与 fi淘汰算法，以自适 化。 化强化”的读 。 化一 自动的将O的负载衡到多 磁盘 的。这fi多 程同时访问数据的多 同部分而 造成磁盘冲 ，而且 需要对这 数据 行序访问的时候可以大程 的O 行fi ，从而非常 的fi。资料来源：深信服，中国银河证券研究院图39：公司自研 布式稳定性 强、性得到提升创造财富/担当责任272.3公司 发 fl 稳 公 部署 来， “ ： 1 年 超融合年， 增 ， 1 年 。深信服自 1 年开始 超融合 ，16年7% ， 于 外厂商V wa ， 身 。 一 ，自17年1 % ， 。 的提“公司” 合的 。21.3019.0013.709.608.7027.70 三深信服联currency1“资料来源： ，中国银河证券研究院图40：2021 1 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2015201620172018201920202021 1 为 深信服资料来源： ，中国银河证券研究院图41：2015 2021 1 创造财富/担当责任282.4 稳 a 的”公 9年 来， 国 基fl 研的 续三年 的部： a 一威，从多维量厂商 实 未来 ，下 的要要。 1 年公司 a 超融合基础设施 ， 要 对手有华为、华云数据（ 超融合 业Max a） 华为自 年来 未 。公司超融合aClud以承载O al R C为 标一面提“ 的可靠与fi一面 O al 承载面做 大量的优化措施提“数据库 云的易 fi够可靠承载O al R C、MySQL、S、 RP、M S 。同时， 公司优 明，“所画即所”的可视化运维深 可。资料来源：Gartner，中国银河证券研究院图42：2021 fi图43：2020 fi图44：2019 fi创造财富/担当责任292. 安全 能 ， 多层 .集和原生安全能力：相比 对手华为 华，公司 网络、” 虚拟化 弱于这 家厂商， 外，公司超融合 成 安全 ， 业 全 程的 业安全 计算fi ，公司超融合 特色所， 合下 、“制造业 需 。 . 的交付：除一 硬 外，公司可提 化的 ， 量 。3.“fi布可基fla m的 产，积极共 信创国产替代生态： ，从服务 来看，X 6 比超 %， 。从 信创代 来看，华为 天 腾基于 V ，公司”布a 超融合为 代 提 多一 。 外从公司 网 来看，适 数据库（武汉 梦、人大仓 南大）、 （东、宝兰德 创）、 操 系统（麒麟OS 深）。厂商 深信服华为 H3C a o d ion e 2015 2013 件来源 E 为 3 a 主研 ion tora e 主研 3 E tor于源 e a 于源 ion ere于源 en ta 3 于源 有 和 证 件 有 和 件 有服务器和 付方式软件/一体机 一体机 一体机 类型超融合+T+ 超融合+T 超融合+T 核优势集 如防火墙；内嵌 和 “丰富，综合实内嵌 和 主要市场教育、政府、制造业政府、教育、医疗和制造业主要竞争方式渠道覆盖； 集 ； 栈 良好的生态； 有云结合； 栈 渠道覆盖资料来源：Gartner，中国银河证券研究院图45： 核 头 对比资料来源：深信服，中国银河证券研究院图46：深信服基于RM 构 构创造财富/担当责任302. 安全 能 ， 多层 4.公 在 客户 ：公司传统优 过渠道 的 泛 业 ， 据DC数据，公司 “行业 比远超 他 商。深信服超融合 超过1 家“、融、fl 、 、运营商、大 业 各行各业 超过6 %的 将 业务 全部业务 到信服云 。5. 业fi布 云 体 ：面向 业 ，深信服 1年”布 云一 。以深信服aS v -DCS超融合一 为基础，设计 同的 套 ，为 提 多 fi、 、 fi的 基础设施。 云一 ，以 化 的融合计算虚拟化、分布”、虚拟网络、南 向虚拟防火墙、东 向分布防火墙、时实时份与 、服务 数据 基础fi ， fi 远程运维服务， 一代数字化数据 。资料来源：深信服，中国银河证券研究院图47：公司蜂鸟云性说明创造财富/担当责任313. 私有云 势， 增.国云计算将维持高速增长，国 环境下私有云将 趋势所在： 国 公有云部署 ，我国私有云部署 更强，主要 我国 fl云计算高速， 云 金 教育 心行业向其他行业， 业向 业， 行业的行业 了 据的私 和安全 要求更高，私有云能更好地 业需求 据DC数据 的私有云基础 增 。 1 年 公有 私有云 基础 的 资 计1 .1 ，同比增 7 .7%。DC计， 1 年 基础 的 资将 到1 1.7 ，同比增 . %。私有云同时 的增 ， 1 年私有云相 出增 . ， 到 。 云 基础 出的增 远于全 。无公有云 私有云，相 基础 出 的增 全 增的 。 . ， 为主 私有云 设 ，”高增长：国 “依 ”， 在 行业和用 景 ， 在 用，行业fl高速 长期 据DC对于超融合 的数据， 1 年 超融合 到 .1 ，同比增 . %，计 年 超融合 将 到 ， 1 - 年C R . %。 据DC 1年1 数据： 对超融合系统 的需 强劲，将在未来5年保持 .5%的年复增长“， 年超融合 将到currency1 . 。从全 来看，超融合” 将 1年 到1
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