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请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中国中铁 (601390) 基础建设 /建筑装饰 Table_Date 发布时间： 2022-03-31 Table_Invest 买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/03/30 6 个月目标价（元） 8.00 收盘价（元） 6.05 12 个月股价区间（元） 5.006.72 总市值（百万元） 149,687.00 总股本（百万股） 24,742 A 股（百万股） 20,534 B 股 /H 股（百万股） 0/4,207 日均成交量（百万股） 83 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% 6% 8% 相对收益 5% 19% 24% Table_Report 相关报告 中国中铁（ 601390）： Q1 业绩高速增长，发展路径稳健清晰 -20210430 中国中铁（ 601390）：业绩稳定增长，订单持续向好 -20210331 东北证券建筑装饰行业深度：双碳引领能源变革，绿电建设尽显投资价值 -20220314 Table_Author 证券分析师：王小勇 执业证书编号： S0550519100002 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告 / 公司点评 报告 营收稳健增长，资源业务盈利提升 -2021 年年报点评 事件 ： Table_Summary 公司公布了 2021 年年报。 2021 年公司实现营业收入 1.07 万亿元，同比增长 10.19%；归母净利润 276.18 亿元，同比增长 9.65%；扣非归母净利润 260.61 亿元，同比增长 19.35%。 点评： 聚焦高质量发展，营收首破万亿。 2021 年，公司在疫情和经济下行压力下锐意进取，圆满完成各项目标。营收首破万亿，其中，基础设施建设业务实现营收 0.92 万亿元，同比增长 9.40%，占比 86.04%。资产负债率降低 0.22pct 至 73.68%，实现了规模和质量的同步提升。公司连续 8 年在国资委经营考核中获得 A 级， 2021 年在财富世界 500 强中上升 15位至第 35 位，在全球 ENR 承包商排名中位列第二。 受益矿产价格上行，资源业务盈利提升。 截止 2021 年底，公司在境内外投资了 5 座现代化矿山。 2021 年度公司铜 /钴 /钼 /铅 /锌 /银的产量分别为24.23/0.32/1.50/1.09/2.14/0.004 万吨，同比分别增减 +14.43%/+25.57%/ +87.82%/-23.35%/-10.66%。 2021 年，受美国大规模刺激经济，智利、秘鲁等矿产国因罢工而减产的影响，大宗商品价格普涨，铜、钴、钼等金属价格处于历史高位，公司全年资源业务实现收入 59.57 亿元，同比增长 50.97%，毛利率 55.12%，同比提高 16.91pct。 大力推进科技创新，市场竞争力不断提升。 2021 年，公司全面部署“十四五”科技创新工作，进一步 稳固行业领先地位。公司连续 2 年获得中国专利金奖，盾构机等 5 项产品获得工信部“制造业单项冠军”。 2021年，公司新签合同额 2.73 万亿，同比增长 4.7%，其中，基础设施建设业务新签合同额 2.42 万亿，同比增长 10.7%。基建业务中，公司在铁路市场继续保持市场领先地位，在新兴领域取得新进展，承揽 5G、风电及光伏等项目约 440 亿元，为公司推进第二成长曲线奠定基础。 给予公司“买入”评级。 预计公司 2022-2024 年 EPS 为 1.22/1.33/1.49 元，对应 PE 为 4.96/4.54/4.06 倍。 风险提示： 公司业绩 不如预期风险，国际化经营风险，投资经营风险 Table_Finance 财务摘要（ 亿 元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 9,747 10,733 11,756 12,864 13,914 (+/-)% 14.56% 10.11% 9.53% 9.43% 8.16% 归属母公司 净利润 252 276 302 330 369 (+/-)% 6.38% 9.65% 9.37% 9.10% 11.82% 每股收益（元） 0.96 1.04 1.22 1.33 1.49 市盈率 5.47 5.58 4.96 4.54 4.06 市净率 0.51 0.52 0.50 0.46 0.42 净资产收益率 (%) 9.86% 10.03% 10.05% 10.07% 10.32% 股息收益率 (%) 2.98% 3.24% 3.74% 4.14% 4.61% 总股本 (亿 股 ) 246 246 247 247 247 -30%-20%-10%0%10%20%2021-3 2021-6 2021-9 2021-12中国中铁 沪深 300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 Table_PageTop 中国中铁 /公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表（ 亿 元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（ 亿 元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,789 1,631 1,483 1,347 净利润 305 329 360 403 交易性金融资产 72 72 72 72 资产减值准备 80 46 51 51 应收款项 1,271 1,373 1,492 1,619 折旧及摊销 109 88 95 98 存货 2,034 2,326 2,499 2,707 公允价值变动损失 5 0 0 0 其他流动资产 2,842 3,040 3,282 3,506 财务费用 35 134 134 134 流动资产合计 8,008 8,442 8,828 9,251 投资损失 -6 -20 -15 -17 可供出售金融资产 运营资本变动 -384 44 73 41 长期投资 净额 962 1,152 1,338 1,523 其他 -13 -3 -1 -2 固定资产 676 707 734 758 经营活动 净 现金流 量 131 618 696 707 无形资产 1,256 1,588 1,977 2,362 投资活动 净 现金流 量 -775 -593 -648 -640 商誉 16 18 20 22 融资活动 净 现金流 量 674 -183 -196 -203 非 流动资产合计 5,609 6,136 6,705 7,266 企业自由现金流 220 196 218 234 资产总计 13,617 14,578 15,533 16,517 短期借款 528 528 528 528 财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付款项 4,055 4,575 4,968 5,366 每股指标 预收款项 4 5 5 6 每股收益（元） 1.04 1.22 1.33 1.49 一年内到期的非流动负债 466 466 466 466 每股净资产（元） 11.20 12.14 13.23 14.44 流动负债合计 7,879 8,560 9,217 9,866 每股经营性现金流量（元） 0.53 2.50 2.81 2.86 长期借款 1,616 1,616 1,616 1,616 成长性指标 其他长期负债 539 539 539 539 营业收入增长率 10.1% 9.5% 9.4% 8.2% 长期负债合计 2,155 2,155 2,155 2,155 净利润增长率 9.6% 9.4% 9.1% 11.8% 负债合计 10,034 10,715 11,372 12,021 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 2,753 3,005 3,272 3,572 毛利率 10.2% 10.3% 10.3% 10.3% 少数 股东权益 831 858 889 924 净利润率 2.6% 2.6% 2.6% 2.6% 负债和股东权益总计 13,617 14,578 15,533 16,517 运营效率指标 应收账款周转 天数 41.53 41.65 41.40 41.50 利润表（ 亿 元） 2021A 2022E 2023E 2024E 存货周转天数 77.06 81.16 79.65 79.72 营业收入 10,733 11,756 12,864 13,914 偿债能力指标 营业成本 9,637 10,551 11,546 12,485 资产负债率 73.7% 73.5% 73.2% 72.8% 营业税金及附加 59 68 73 79 流动比率 1.02 0.99 0.96 0.94 资产减值 损失 -37 -21 -21 -21 速动比率 0.50 0.46 0.42 0.40 销售费用 59 63 69 75 费用率指标 管理费用 243 264 287 308 销售费用率 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 财务费用 38 120 121 122 管理费用率 2.3% 2.2% 2.2% 2.2% 公允价值变动 净 收益 -5 0 0 0 财务费用率 0.4% 1.0% 0.9% 0.9% 投资 净 收益 6 20 15 17 分红指标 营业利润 388 409 448 501 分红比例 18.9% 18.5% 18.8% 18.7% 营业外收支净 额 -12 -3 -5 -5 股息收益率 3.2% 3.7% 4.1% 4.6% 利润总额 376 406 443 496 估值指标 所得税 71 76 83 93 P/E（倍） 5.58 4.96 4.54 4.06 净利润 305 329 360 403 P/B（倍） 0.52 0.50 0.46 0.42 归属于母公司净 利润 276 302 330 369 P/S（倍） 0.14 0.13 0.12 0.11 少数股东损益 29 27 31 35 净资产收益率 10.0% 10.1% 10.1% 10.3% 资料来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 4 Table_PageTop 中国中铁 /公司点评 研究团队 简介： Table_Introduction 王小勇： 重庆大学技术经济及管理硕士，四川大学水利水电建筑工程本科，现任东北证券建筑建材行业首席分析师。曾任厦门经济特区房地产开发公司、深圳尺度房地产顾问、东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职，先后在招商证券、民生证券，新时代证券等研究所担任首席分析师。 4 年房地产行业工作经验， 2007 年以来具有 13 年证券研究从业经历，善于把握周期行业发展脉络，视野开阔，见解独到，多次在新财富、金牛奖、水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜。 重要 声明 本报告 由 东北证券股份有限公司（以下称 “本公司 ”） 制作并 仅 向 本公司客户 发布， 本公司不会因 任何机构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 。 本报告中的信息均来源于公开 资料 ， 本 公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 不保证所包含的 内容和意见 不发生变化。 本报告 仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 证券买卖 建议。本公司 及其雇员 不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益， 在任何情况下， 我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本 公司或 其 关联机构可能会持有 本 报告中 涉及 到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 并在 法律许可的情况 下 不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 、 财务顾问等相关服务。 本报告版权归 本 公司所有。未经 本公司 书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的， 须 在 本公司 允许的范围内使用，并注明 本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司 客户 （以下称 “该 客户 ”） 向第三方 发送本报告，则由该 客户 独自为此发送行为负责。 提醒 通过此途径获得本报告的投资者 注意，本公司不对通过此种 途径获得本报告 所 引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证 券业协会授予的证券投资咨询执业资格， 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。 本报告 遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则 ， 所 采用数据 、资料 的 来源合法 合规 ，文字阐述 反映了作者的 真实 观点， 报告 结论 未 受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资 评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间 。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准 -5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 4 Table_PageTop 中国中铁 /公司点评 Table_Sales 东北证券股份有限公司 网址： 电话： 400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦 4 层 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏（总监） 021-61001986 13636606340 吴肖寅 021-61001803 17717370432 齐健 021-61001965 18221628116 李流奇 021-61001807 13120758587 L 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 周之斌 021-61002073 18054655039 陈梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 孙乔容若 021-61001986 19921892769 屠诚 021-61001986 13120615210 华北地区机构销售 李航（总监） 010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 王动 010-58034555 18514201710 wang_ 吕奕伟 010-58034553 15533699982 孙伟豪 010-58034553 18811582591 闫琳 010-58034555 17863705380 陈思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鹏程 010-58034553 18210496816 华南地区机构销售 刘璇（总监） 0755-33975865 13760273833 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 张瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 邓璐璘 0755-33975865 15828528907 戴智睿 0755-33975865 15503411110 王星羽 0755-33975865 13612914135 wangxy_ 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 阳晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 张楠淇 0755-33975865 13823218716 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵（总监） 021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鸽 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 刘刚 021-61002151 18817570273 曹李阳 021-61002151 13506279099
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