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请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 龙净环保 (600388) 专用设备 /机械设备 Table_Date 发布时间： 2022-03-31 Table_Invest 买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/03/30 6 个月目标价（元） 14.02 收盘价（元） 10.74 12 个月股价区间（元） 7.8510.89 总市值（百万元） 11,481.76 总股本（百万股） 1,069 A 股（百万股） 1,069 B 股 /H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 55 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 5% 26% 16% 相对收益 12% 40% 33% Table_Report 相关报告 万邦达 （ 300055）公司点评： 综合环保服务高新技术企业，布局盐湖提锂产业 -20220217 华设集团（ 603018）公司点评：深耕高端规划设计服务，打造环保智能化平台 -20220105 Table_Author 证券分析师：赵丽明 执业证书编号： S0550521100004 010-63210892 研究助理：廖浩祥 执业证书编号： S0550121060022 021-20363255 Table_Title 证券研究报告 / 公司点评 报告 龙一乘“氢”起， 多元产业齐头并进 Table_Summary 事件： 福建龙净环保股份有限公司全资子公司龙净新能源科技有限公司于 2022 年 3 月 30 日与福大紫金氢能科技股份有限公司签订了“氨 -氢”能源“零碳”技术战略合作协议（以下简称“战略合作协议”），双方依托各自的优势，结成长期合作伙伴关系，共同推动氨 -氢能源转换技术项目的技术研发、示范及推广。 点评： 立足大气 环境净化 治理龙头， 打造科技领先的低碳环保服务运营商。 龙净环保深耕大气治理行业 50 余年，大气环保治理产品销量连续十几年行业第一，技术总体已达到国际水平，产品广泛运用于 于电力、建材、冶金、化工等行业。 立足大气环境净化治理行业的同时，开拓水污染治理、固危废处置、生态修复及保护等，打造为提供环境综合治理系统解决方案的环境综合服务商。 携 战投布局新能源产业，乘“氢”而动 ， 业务 多点开花 。 公司与紫金矿业签订的战略合作协议，为深化双方在清洁能源领域的业务合作，公司全资子公司龙净新能源 拟与紫金矿业全资子公司紫金环保科技有限公司合资设立紫金龙净清洁能源投资有限公司（暂定名 ） ，并于 2022 年 3 月16 日签订清洁能源合作协议。 力争在合作期内共同完成不低于 3GW清洁能源项目。 2020 年 3 月 30 日 ， 龙净新能源与福大紫金签订“氨 -氢”能源“零碳”技术战略合作协议，共同推动氨 -氢能源转换技术项目的技术研发、示范及推广。近期公司产业布局，在立足于大气治理根基的基础上，布局新能源产业 ，公司业务多点 开花，有望进入业绩加速期。 盈利预测： 维持之前 公司“买入”评级 ，出于公司布局新能源产业 的考虑 ，我们对公司 业绩有所调整 ，并上调目标价至 14.02 元 。我们预测 2021-2023 年，公司实现营业收入 分别为 112.57 /130.69/156.39 亿元，归母净利润分别为 9.99 /12.84 /17.47 亿元，对应 PE 分别为 11.49x/8.94x/6.57x。 风险提示： 疫情控制不及预期； 公司业务 进程 不及预期；盈利预测与估值模型不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 10,935 10,181 11,257 13,069 15,639 (+/-)% 16.30% -6.90% 10.57% 16.10% 19.66% 归属母公司 净利润 851 703 999 1,284 1,747 (+/-)% 6.22% -17.42% 42.17% 28.49% 36.11% 每股收益（元） 0.80 0.66 0.93 1.20 1.63 市盈率 12.19 13.45 11.49 8.94 6.57 市净率 1.83 1.53 1.60 1.35 1.12 净资产收益率 (%) 14.91% 11.34% 13.88% 15.14% 17.09% 股息收益率 (%) 1.86% 1.68% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股 ) 1,069 1,069 1,069 1,069 1,069 -30%-20%-10%0%10%20%2021/3 2021/6 2021/9 2021/12龙净环保 沪深 300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 Table_PageTop 龙净环保 /公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,737 1,914 2,808 4,203 净利润 711 1,009 1,298 1,766 交易性金融资产 0 0 0 0 资产减值准备 39 1 1 1 应收款项 3,071 4,273 4,469 5,334 折旧及摊销 200 475 542 594 存货 9,227 9,035 10,320 12,503 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 4,358 4,048 5,529 6,919 财务费用 186 0 0 0 流动资产合计 19,392 19,270 23,127 28,959 投资损失 -26 -43 -56 -80 可供出售金融资产 运营资本变动 1,083 -931 -767 -987 长期投资 净额 109 146 191 218 其他 -99 -72 -117 -160 固定资产 1,456 1,365 1,303 1,261 经营活动 净 现金流 量 2,094 439 900 1,134 无形资产 1,192 1,461 1,801 2,070 投资活动 净 现金流 量 -2,462 -780 -937 -806 商誉 518 691 875 1,121 融资活动 净 现金流 量 616 -481 931 1,066 非 流动资产合计 5,739 6,158 6,725 7,175 企业自由现金流 -8 -237 125 526 资产总计 25,130 25,428 29,852 36,134 短期借款 1,179 0 0 0 财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 应付款项 4,455 4,627 5,335 6,291 每股指标 预收款项 90 5,224 4,891 4,416 每股收益（元） 0.66 0.93 1.20 1.63 一年内到期的非流动负债 189 189 189 189 每股净资产（元） 5.80 6.73 7.93 9.57 流动负债合计 15,514 14,106 16,302 19,752 每股经营性现金流量（元） 1.96 0.41 0.84 1.06 长期借款 983 1,095 1,245 1,270 成长性指标 其他长期负债 2,297 2,882 3,663 4,705 营业收入增长率 -6.9% 10.6% 16.1% 19.7% 长期负债合计 3,280 3,978 4,908 5,975 净利润增长率 -17.4% 42.2% 28.5% 36.1% 负债合计 18,794 18,083 21,210 25,726 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 6,197 7,196 8,480 10,227 毛利率 21.6% 22.5% 23.8% 25.7% 少数 股东权益 139 149 163 181 净利润率 6.9% 8.9% 9.8% 11.2% 负债和股东权益总计 25,130 25,428 29,852 36,134 运营效率指标 应收账款周转 天数 95.57 106.54 103.64 101.92 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 存货周转天数 422.07 377.76 378.31 392.72 营业收入 10,181 11,257 13,069 15,639 偿债能力指标 营业成本 7,979 8,729 9,957 11,621 资产负债率 74.8% 71.1% 71.0% 71.2% 营业税金及附加 80 78 99 130 流动比率 1.25 1.37 1.42 1.47 资产减值 损失 -37 -1 -1 -1 速动比率 0.57 0.67 0.72 0.76 销售费用 254 319 387 479 费用率指标 管理费用 564 673 816 1,010 销售费用率 2.5% 2.8% 3.0% 3.1% 财务费用 176 0 0 0 管理费用率 5.5% 6.0% 6.2% 6.5% 公允价值变动 净 收益 0 0 0 0 财务费用率 1.7% 0.0% 0.0% 0.0% 投资 净 收益 27 43 56 80 分红指标 营业利润 843 1,185 1,523 2,089 分红比例 27.3% 0.0% 0.0% 0.0% 营业外收支净 额 14 24 29 33 股息收益率 1.7% 0.0% 0.0% 0.0% 利润总额 857 1,209 1,553 2,122 估值指标 所得税 146 200 255 356 P/E（倍） 13.45 11.49 8.94 6.57 净利润 711 1,009 1,298 1,766 P/B（倍） 1.53 1.60 1.35 1.12 归属于母公司净 利润 703 999 1,284 1,747 P/S（倍） 1.13 1.02 0.88 0.73 少数股东损益 8 9 14 18 净资产收益率 11.3% 13.9% 15.1% 17.1% 资料来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 4 Table_PageTop 龙净环保 /公司点评 研究团队 简介： Table_Introduction 赵丽明： 北京科技大学材料学博士，现任东北证券钢铁行业首席分析师，有多年钢铁生产、市场和设备实业经验。曾在新时代证券、宏源证券、四川信托投资部、中航基金和华夏久盈先后担任研究员和投资经理， 2008 年以来具有 13 年证券研究从业经历。 廖浩祥：上海交通大学硕士环境工程专业，湖南大学本科环境工程专业。曾 就职中信证券。 2021 年入职东北证券，任低碳环保组组长。 重要 声明 本报告 由 东北证券股份有限公司（以下称 “本公司 ”） 制作并 仅 向 本公司客户 发布， 本公司不会因 任何机构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有 中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 。 本报告中的信息均来源于公开 资料 ， 本 公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 不保证所包含的 内容和意见 不发生变化。 本报告 仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 证券买卖 建议。本公司 及其雇员 不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益， 在任何情况下， 我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本 公司或 其 关联机构可能会持有 本 报告中 涉及 到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 并在 法律许可的情况下 不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 、 财务顾问等相关服务。 本报告版权归 本 公司所有。未经 本公司 书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的， 须 在 本公司 允许的范围内使用，并注明 本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司 客户 （以下称 “该 客户 ”） 向第三方 发送本报告，则由该 客户 独自为此发送行为负责。 提醒 通过此途径获得本报告的投资者 注意，本公司不对通过此种 途径获得本报告 所 引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格， 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。 本报告 遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则 ， 所 采用数据 、资料 的 来源合法 合规 ，文字阐述 反映了作者的 真实 观点， 报告 结论 未 受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资 评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间 。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准 -5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 4 Table_PageTop 龙净环保 /公司点评 Table_Sales 东北证券股份有限公司 网址： 电话： 400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦 4 层 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏（总监） 021-61001986 13636606340 吴肖寅 021-61001803 17717370432 齐健 021-61001965 18221628116 李流奇 021-61001807 13120758587 L 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 周之斌 021-61002073 18054655039 陈梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 孙乔容若 021-61001986 19921892769 屠诚 021-61001986 13120615210 华北地区机构销售 李航（总监） 010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 王动 010-58034555 18514201710 wang_ 吕奕伟 010-58034553 15533699982 孙伟豪 010-58034553 18811582591 闫琳 010-58034555 17863705380 陈思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鹏程 010-58034553 18210496816 华南地区机构销售 刘璇（总监） 0755-33975865 13760273833 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 张瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 邓璐 璘 0755-33975865 15828528907 戴智睿 0755-33975865 15503411110 王星羽 0755-33975865 13612914135 wangxy_ 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 阳晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 张楠淇 0755-33975865 13823218716 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵（总监） 021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鸽 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 刘刚 021-61002151 18817570273 曹李阳 021-61002151 13506279099
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