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请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 Table_Main 公司研究 |机械设备 |专用设备 证券研究报告 青鸟消防 (002960)公司 点评 报告 2022 年 3 月 31 日 Table_Title 核心业务快速增长， 储能消防打开成长空间 青鸟消防 2021 年 年报 点评 Table_Summary 事件： 公司 发 布 2021 年 年度报告 ， 实现营收 38.63 亿元，同比增长 53.03%； 实现 归母净利润 5.30 亿元，同比增长 23.21%； 实现 扣非归母净利润 5.13 亿元， 同 比 增长 36.63%。 报告要点： 公司 业绩符合预期， 主要业务及新业务均取得良好进展 2021 年 公司 通用消防报警业务实现快速增长，营收达 24.71 亿元，同比增长 30.88%； 公司紧抓疏散行业的重大发展机遇， 应急照明与智能疏散业务迅猛发展，订单 与发货量持续爆发式增长，营业 收入 达 6.60 亿元，同比增长 超 266%； 2021 年公司进一步完善工业消防的产品体系，中标包括河北天柱钢铁集团搬迁项目、中天钢铁绿色精品钢项目 等多个项目，营收 0.36亿元，同比增长 225.67%，为 2022 年工业消防电子市场 的 拓展打下良好基础。 气体类业务较快发展，自动灭火系统业务实现营收 3.34 亿元， 同比增长 33.70%；气体检测监控系统业务实现营收 1.15 亿元， 同比增长 35.98%。 加大投入夯实可持续发展能力，盈利能力保持稳定 公司持续加大研发、技术、产品端的布局及品牌、销售渠道的建设，巩固消防电子领域的领先地位。 2021 年公司管理费用 /研发费用 /销售费用分别为2.16/1.86/4.06 亿元，同比增长 39.18%/35.11%/75.65%。在大宗商品价格大幅上涨的背景下，公司通过使用自研的“朱鹮”芯片并实行采研联动、降本增效等措施保证原材料的稳定供应，毛利率稳定可控。在采取加大备货、锁定长单等措施的情况下， 2021 年实现 1.95 亿元的经营性现金流净额 。 电化学储能爆发在即， 项目持续落地助力 储能消防 业绩 释放 2022 年“十四五”新型储能发展实施方案 出台，将推动 新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段。 电化学储能 爆发在即， 消防安全问题成为制约储能发展的关键瓶颈。 公司持续推进旗下“探测 +灭火”系统产品在储能电站领域的市场拓展与应用， 2021 年公司 已中标美国 Broad Reach Power 独立发电商项目、多规格储能集装箱气体灭火系统等 多个项目。 未来 公司 将充分发挥“朱鹮”芯片独特的底层技术优势，以小型化、线缆型探测器产品的储备，及多维度（烟、温、气等）的探测，推动基于电池模组的储能消防安全解决方案的开发与拓展 ， 助力公司 的 业绩 释放 。 投资建议与盈利预测 未来公司 将 享受消防市场扩容及 市场份额提升 带来的发展空间 ，凭借丰富的产品矩阵以及强大的销售渠道持续兑现业绩 。公司积极布局储能消防黄金赛道， 项目的持续落地将 打造 第二成长曲线。 2022-2024 年，我们 预计公司归母净利润分别为 7.13/9.72/12.72 亿元，当前股价对应 EPS 分别为2.05/2.79/3.66，对应 PE 分别为 20.4/15.0/11.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧、储能增速不及预期 风险 、应急疏散市场扩容不及预期 风险 Table_Finance 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 2524.62 3863.39 5279.09 6929.52 8634.16 收入同比（ %） 11.16 53.03 36.64 31.26 24.60 归母 净利润 (百万元 ) 430.03 529.82 712.98 972.18 1272.15 归母 净利润同比 (%) 18.72 23.21 34.57 36.35 30.86 ROE（ %） 13.95 14.95 16.36 18.46 19.77 每股收益（元） 1.24 1.52 2.05 2.79 3.66 市盈率 (P/E) 33.82 27.45 20.40 14.96 11.43 资料来源： Wind， 国元证券研究所 Table_Invest 买入 |维持 Table_TargetPrice 当前价： 41.79 元 Table_Base 基本数据 52 周最高 /最低价（元）： 51.67/23.03 A 股流通股（百万股）： 180.39 A 股总股本（百万股）： 348.86 流通市值（百万元）： 7,538.48 总市值（百万元）： 14,579.05 Table_PicQuote 过去一年股价走势 资料来源： Wind Table_DocReport 相关研究报告 20211115-国元证券 -青鸟消防 -002960.SZ-青鸟消防 首次覆盖报告：电化学储能东风盛，消防龙头乘风起 20220112-国元证券 -青鸟消防 -002960.SZ-2021 年业绩预告点评：尽享电化学储能红利，业绩持续高增可期 Table_Author 报告作者 分析师 凌晨 执业证书编号 S0020521110002 电话 021-51097188 邮箱 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%3/30 6/30 9/30 12/31青鸟消防 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 Table_FinanceDetail 财务预测表 资产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3552.60 4401.94 5429.36 6630.06 8034.30 营业收入 2524.62 3863.39 5279.09 6929.52 8634.16 现金 1502.06 1483.83 1711.22 1752.22 2003.68 营业成本 1535.19 2428.42 3330.23 4293.56 5212.33 应收账款 1117.00 1562.67 2080.29 2788.36 3500.38 营业税金及附加 15.93 21.12 31.67 55.44 72.53 其他应收款 27.62 44.57 44.23 62.13 80.50 营业费用 231.37 406.39 543.75 727.60 992.93 预付账款 13.86 99.90 63.06 86.89 111.86 管理费用 155.33 216.19 327.30 498.93 621.66 存货 353.31 702.48 784.61 1031.96 1268.45 研发 费用 137.84 186.24 177.00 211.00 245.50 其他流动资产 538.75 508.50 745.95 908.49 1069.45 财务费用 18.12 20.63 -7.75 -41.51 -46.92 非流动资产 791.54 1283.38 950.70 1062.85 1184.98 资产减值损失 -4.96 -2.76 -3.49 -5.00 5.00 长期投资 67.69 85.90 38.80 42.18 47.11 公允价值变动收益 -0.64 0.00 -3.00 -0.60 -5.00 固定资产 280.07 370.04 406.67 447.17 481.11 投资净收益 32.61 -0.16 6.00 -4.38 2.00 无形资产 33.32 196.62 233.91 281.51 340.87 营业利润 477.19 627.82 861.39 1152.84 1511.62 其他非流动资产 410.47 630.82 271.33 291.99 315.90 营业外收入 8.53 3.17 14.98 13.50 20.00 资产总计 4344.15 5685.32 6380.06 7692.91 9219.29 营业外支出 0.54 2.05 1.55 10.50 13.00 流动负债 1236.27 1789.26 1762.19 2165.20 2523.21 利润总额 485.18 628.94 874.82 1155.84 1518.62 短期借款 300.00 379.08 296.36 306.54 313.69 所得税 46.05 74.52 161.84 183.66 246.47 应付账款 565.06 688.42 1074.04 1394.64 1668.61 净利润 439.14 554.42 712.98 972.18 1272.15 其他流动负债 371.21 721.75 391.78 464.02 540.90 少数股东损益 9.10 24.60 0.00 0.00 0.00 非流动负债 4.06 173.22 79.42 81.60 83.33 归属母公司净利润 430.03 529.82 712.98 972.18 1272.15 长期借款 0.00 61.74 61.74 61.74 61.74 EBITDA 540.35 680.81 892.39 1156.99 1517.66 其他非流动负债 4.06 111.48 17.68 19.86 21.59 EPS（元） 1.75 1.52 2.05 2.79 3.66 负债合计 1240.32 1962.48 1841.61 2246.80 2606.54 少数股东权益 21.81 179.55 179.55 179.55 179.55 主要财务比率 股本 246.21 348.67 348.28 348.28 348.28 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 资本公积 899.49 873.75 873.75 873.75 873.75 成长能力 留存收益 2009.99 2424.51 3137.49 4045.38 5212.35 营业收入 (%) 11.16 53.03 36.64 31.26 24.60 归属母公司股东权益 3082.01 3543.28 4358.90 5266.55 6433.19 营业利润 (%) 14.91 31.57 37.20 33.83 31.12 负债和股东权益 4344.15 5685.32 6380.06 7692.91 9219.29 归属母公司净利润 (%) 18.72 23.21 34.57 36.35 30.86 获利能力 现金流量表 单位 : 百万元 毛利率 (%) 39.19 37.14 36.92 38.04 39.63 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利率 (%) 17.03 13.71 13.51 14.03 14.73 经营活动现金流 299.11 194.62 -293.49 249.87 529.43 ROE(%) 13.95 14.95 16.36 18.46 19.77 净利润 439.14 554.42 712.98 972.18 1272.15 ROIC(%) 36.67 25.51 24.10 25.17 26.82 折旧摊销 45.03 32.36 38.75 45.66 52.96 偿债能力 财务费用 18.12 20.63 -7.75 -41.51 -46.92 资产负债率 (%) 28.55 34.52 28.87 29.21 28.27 投资损失 -32.61 0.16 -6.00 4.38 -2.00 净负债比率 (%) 24.19 24.30 19.45 16.39 14.40 营运资金变动 -197.04 -449.63 -1065.83 -772.05 -787.30 流动比率 2.87 2.46 3.08 3.06 3.18 其他经营现金流 26.46 36.67 34.36 41.21 40.54 速动比率 2.59 2.07 2.63 2.58 2.68 投资活动现金流 98.50 -204.63 314.04 -153.27 -173.07 营运能力 资本支出 32.97 54.90 50.00 70.00 75.00 总资产周转率 0.63 0.77 0.88 0.98 1.02 长期投资 464.65 111.09 -74.50 5.89 6.90 应收账款周转率 2.26 2.74 2.78 2.65 2.57 其他投资现金流 596.12 -38.64 289.54 -77.38 -91.17 应付账款周转率 3.14 3.87 3.78 3.48 3.40 筹资活动现金流 52.18 9.89 206.85 -55.60 -104.90 每股指标（元） 短期借款 50.00 79.08 -82.72 10.18 7.15 每股收益 (最新摊薄 ) 1.24 1.52 2.05 2.79 3.66 长期借款 0.00 61.74 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流 (最新摊薄 ) 0.86 0.56 -0.84 0.72 1.52 普通股增加 6.21 102.46 -0.39 0.00 0.00 每股净资产 (最新摊薄 ) 8.86 10.18 12.53 15.14 18.49 资本公积增加 56.58 -25.74 0.00 0.00 0.00 估值比率 其他筹资现金流 -60.60 -207.66 289.96 -65.78 -112.06 P/E 33.82 27.45 20.40 14.96 11.43 现金净增加额 441.18 -46.96 227.39 41.00 251.46 P/B 4.72 4.10 3.34 2.76 2.26 EV/EBITDA 25.14 19.95 15.22 11.74 8.95
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