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请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告 | 2022年 03月 31日超 配银 行 理 财 业 务 3 月 月 报净 值 化 时 代 净 值 波 动 常 态 化核 心 观 点 行 业 研 究 行 业 月 报银 行超 配 维 持 评 级证 券 分 析 师 ： 戴 丹 苗 证 券 分 析 师 ： 王 剑0755-81982379 021-S0980520040003 S0980518070002证 券 分 析 师 ： 田 维 韦021-S0980520030002市 场 走 势资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相 关 研 究 报 告 银 行 业 流 动 性 展 望 -疫 情 短 期 影 响 社 融 ， 预 计 二 季 度 重 回 上 升态 势 2022-03-26 海 外 流 动 性 系 列 三 -美 联 储 历 次 加 息 ， 我 国 货 币 政 策 如 何 应对 ？ 2022-03-24 海 外 流 动 性 系 列 专 题 -美 联 储 货 币 紧 缩 对 银 行 业 的 影 响 2022-03-17 2022年 3 月 银 行 业 投 资 策 略 -基 本 面 稳 定 ， 估 值 修 复 有 望 持 续 2022-03-03 银 行 业 流 动 性 展 望 -预 计 2 月 社 融 10.5%， 信 贷 结 构 仍 有 待 改善 2022-03-02“ 资 管 新 规 ” 过 渡 期 结 束 ， 银 行 理 财 逐 步 回 归 本 源 ， 进 入 全 面 净 值 化 时 代 ，部 分 理 财 产 品 也 出 现 “ 破 净 ” 现 象 。 一 方 面 ， 银 行 理 财 产 品 净 值 走 势 是 对底 层 资 产 价 格 波 动 的 反 映 ， 也 是 近 期 金 融 市 场 波 动 的 映 射 ； 另 一 方 面 ，理 财 产 品 “ 破 净 ” 与 估 值 方 法 变 化 相 关 ， 估 值 方 法 从 摊 余 成 本 法 调 整 为市 值 法 计 量 ， 理 财 产 品 底 层 资 产 价 格 的 变 化 会 更 直 接 、 及 时 地 体 现 在 理财 产 品 净 值 上 。 三 家 理 财 公 司 回 购 自 家 理 财 产 品 ， 稳 定 投 资 者 信 心 。 此外 ， 多 家 理 财 公 司 多 措 并 举 ， 推 进 投 资 者 教 育 ， 引 导 投 资 者 形 成 长 期 投资 、 价 值 投 资 理 念 。2月 理 财 产 品 发 行 量 环 比 下 滑 。 2022年 2月 ， 新 发 行 银 行 理 财 产 品 共 计 2026个 ， 环 比 减 少 19.95%。 到 期 银 行 理 财 产 品 共 计 2032个 ， 环 比 减 少 20.93%。截 至 2022 年 2 月 ， 以 股 票 为 基 础 资 产 的 理 财 产 品 累 计 发 行 254 个 ， 发行 数 量 最 多 的 为 信 银 理 财 （ 28.35%） ； 以 债 券 为 基 础 资 产 的 理 财 产 品 累计 发 行 1790 个 ， 发 行 数 量 最 多 的 为 信 银 理 财 （ 4.02%） ； 以 利 率 为 基 础资 产 的 理 财 产 品 累 计 发 行 370个 ， 发 行 数 量 最 多 的 为 信 银 理 财 （ 19.46%） ；以 商 品 为 基 础 资 产 的 理 财 产 品 累 计 发 行 166个 ， 发 行 数 量 最 多 的 为 信 银理 财 (43.37%)。理 财 产 品 净 值 波 动 加 大 。 产 品 净 值 走 势 是 对 底 层 资 产 价 格 波 动 的 真 实 反 映 。截 至 2022年 3月 29日 ， 全 市 场 理 财 产 品 “ 破 净 ” （ 累 计 净 值 小 于 1） 数 量达 到 1982个 ， 占 比 达 到 6.97%； 理 财 公 司 中 ， 破 净 产 品 数 量 达 到 1443个 ，占 比 为 14.97%。 其 中 ， 工 银 理 财 破 净 产 品 占 比 最 高 ， 达 36.45%。 受 估 值 方法 调 整 的 影 响 ， 银 行 理 财 产 品 的 收 益 波 动 也 在 放 大 。 2021年 ， 国 有 六 大 行 及其 理 财 子 公 司 开 始 率 先 执 行 公 允 价 值 计 量 原 则 ， 估 值 方 法 调 整 为 市 值 法 计量 。 受 估 值 方 法 调 整 的 影 响 ， 银 行 理 财 产 品 的 收 益 波 动 也 在 放 大 ， 随 着 市 场行 情 波 动 ， 难 以 避 免 出 现 “ 破 净 ” 现 象 。7家 银 行 理 财 公 司 披 露 业 绩 。 截 至 2022年 3 月 30 日 ， 已 有 交 银 理 财 、 招银 理 财 、 兴 银 理 财 、 信 银 理 财 、 光 大 理 财 、 青 银 理 财 、 平 安 理 财 披 露 2021年 业 绩 ， 7 家 理 财 公 司 均 实 现 了 业 绩 正 增 长 。 7 家 理 财 公 司 的 管 理 产 品规 模 均 大 幅 增 长 ， 其 中 ， 招 银 理 财 管 理 规 模 达 到 2.78 万 亿 元 ， 营 收 达到 52.03 亿 元 ， 同 比 增 长 37.94%； 净 利 润 达 到 32.03 亿 元 ， 同 比 增 长30.57%。光 大 理 财 、 中 邮 理 财 、 南 银 理 财 动 用 自 有 资 金 ， 对 部 分 理 财 产 品 进 行 回 购 。3 月 以 来 ， 光 大 理 财 计 划 以 不 超 过 2 亿 元 自 有 资 金 投 资 旗 下 某 混 合 型 理财 产 品 ； 中 邮 理 财 公 告 称 将 自 有 资 金 约 6.5亿 元 申 购 本 公 司 旗 下 管 理 的理 财 产 品 ； 南 银 理 财 公 告 称 已 投 入 自 有 资 金 约 5 亿 元 用 于 认 购 /申 购 公司 旗 下 理 财 产 品 。 理 财 公 司 的 回 购 行 为 ， 有 助 于 稳 定 理 财 投 资 者 的 信 心 和预 期 ， 保 持 理 财 市 场 良 好 发 展 态 势 。理 财 公 司 多 措 并 举 ， 加 强 投 资 者 教 育 。 银 行 理 财 登 记 托 管 中 心 联 合 已 经 开 业的 24家 理 财 公 司 ， 通 过 多 种 形 式 开 展 投 资 者 教 育 活 动 ， 普 及 理 财 知 识 ， 引导 投 资 者 树 立 长 期 投 资 、 价 值 投 资 理 念 。 根 据 银 行 理 财 登 记 托 管 中 心 发 布 的数 据 ， 截 至 2021年 末 ， 持 有 理 财 产 品 的 投 资 者 数 量 达 到 了 8130 万 个 ， 其中 个 人 投 资 者 仍 占 据 理 财 市 场 绝 对 主 力 ， 数 量 占 比 高 达 99.23%。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告2内 容 目 录理 财 市 场 概 况 .4理 财 产 品 发 行 量 环 比 减 少 19.95%.4到 期 产 品 环 比 减 少 20.93%.5理 财 产 品 净 值 表 现 . 6产 品 事 件 统 计 .6各 家 机 构 发 行 情 况 统 计 .6产 品 数 量 及 占 比 . 6各 种 运 作 模 式 数 量 及 占 比 .6各 种 收 益 类 型 数 量 及 占 比 .7基 础 资 产 数 量 及 占 比 . 7理 财 行 业 新 闻 及 发 展 趋 势 .7请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告3图 表 目 录图 1： 2022年 2月 各 类 收 益 型 理 财 产 品 发 行 占 比 .4图 2： 2022年 2月 各 类 委 托 期 限 型 理 财 产 品 发 行 占 比 .4图 3： 2022年 2月 各 类 预 期 年 化 收 益 率 理 财 产 品 发 行 占 比 .5图 4： 2022年 2月 各 类 收 益 型 理 财 产 品 到 期 占 比 .5图 5： 2022年 2月 各 类 委 托 期 限 型 理 财 产 品 到 期 占 比 .6表 1： 各 理 财 公 司 破 净 产 品 数 量 及 占 比 .8表 2： 2021年 银 行 理 财 公 司 经 营 情 况 .8证 券 研 究 报 告理 财 市 场 概 况理 财 产 品 发 行 量 环 比 减 少 19.95%2022 年 2 月 ， 新 发 行 银 行 理 财 产 品 共 计 2026 个 ， 环 比 减 少 19.95%。 从 收 益 类 型来 看 ， 其 中 保 本 浮 动 型 产 品 占 1.45%； 非 保 本 型 产 品 占 98.55%。图 1： 2022年 2月 各 类 收 益 型 理 财 产 品 发 行 占 比资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 注 ： 保 本 固 定 型 产 品 是 指 结 构 性 存 款 ）从 委 托 期 限 来 看 ， 占 比 最 大 的 三 类 期 限 为 6-12 个 月 、 3-6 个 月 、 12-24 个 月 ， 各自 占 比 分 别 为 29.47%、 28.42%、 14.09%。图 2： 2022年 2月 各 类 委 托 期 限 型 理 财 产 品 发 行 占 比资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理从 预 期 年 化 收 益 率 来 看 ， 有 95.83%的 产 品 未 公 布 预 期 年 化 收 益 率 ， 有 2.79%的 产品 预 期 年 化 收 益 率 为 3%-4%。证 券 研 究 报 告图 3： 2022年 2月 各 类 预 期 年 化 收 益 率 理 财 产 品 发 行 占 比资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理到 期 产 品 环 比 减 少 20.93%2022 年 2 月 ， 到 期 银 行 理 财 产 品 共 计 2032个 ， 环 比 减 少 20.93%。 从 收 益 类 型 来看 ， 其 中 保 本 固 定 型 产 品 占 0.76%； 保 本 浮 动 型 产 品 占 3.67%； 非 保 本 型 产 品 占95.57%。图 4： 2022年 2月 各 类 收 益 型 理 财 产 品 到 期 占 比资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理从 委 托 期 限 来 看 ， 占 比 最 大 的 三 类 期 限 为 3-6个 月 、 6-12 个 月 、 12-24 个 月 ， 各自 占 比 分 别 为 35.09%、 34.75%、 13.62%。证 券 研 究 报 告图 5： 2022年 2月 各 类 委 托 期 限 型 理 财 产 品 到 期 占 比资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理理 财 产 品 净 值 表 现截 至 2022年 2月 28 日 ， 共 存 有 28250 个 净 值 型 银 行 理 财 产 品 （ 剔 除 近 六 月 无 净值 产 品 ） 。 今 年 以 来 总 回 报 最 高 的 三 个 理 财 产 品 分 别 为 渣 打 银 行 (中 国 )-安 联 环 球人 工 智 能 股 票 基 金 C1067118000048（ 2307.00%） 、 汇 丰 银 行 -富 兰 克 林 美 国 政 府基 金 欧 元 对 冲 累 计 （ 844.00%） 、 中 国 工 商 银 行 -2019年 工 银 理 财 鑫 得 利 全 球 轮 动收 益 延 续 型 （ 85.31%）产 品 事 件 统 计2022年 2月 ， 共 发 行 信 贷 类 产 品 48 个 ， 环 比 下 降 35.14%， 2022年 到 期 的 产 品 中有 100.00%的 产 品 预 期 年 化 收 益 率 为 未 公 布 ； 发 行 票 据 类 产 品 47 个 ， 环 比 下 降24.19%， 2022年 到 期 的 产 品 中 有 100.00%的 产 品 预 期 年 化 收 益 率 为 未 公 布 ； 到 期信 贷 类 产 品 共 计 107 个 ， 环 比 下 降 11.57%， 2022 年 到 期 的 产 品 中 有 84.65%的 产品 预 期 年 化 收 益 率 为 未 公 布 ； 到 期 票 据 类 产 品 共 计 24个 ， 环 比 下 降 27.27%， 2022年 到 期 的 产 品 中 有 100.00%的 产 品 预 期 年 化 收 益 率 为 未 公 布 。各 家 机 构 发 行 情 况 统 计产 品 数 量 及 占 比截 至 2022年 2月 ， 累 计 发 行 银 行 理 财 产 品 最 多 三 家 银 行 分 别 为 中 国 银 行 （ 102个 ） 、渤 海 银 行 （ 30 个 ） 、 浙 江 富 阳 农 村 商 业 银 行 （ 30 个 )。 银 行 理 财 子 公 司 中 发 行 数量 最 多 的 三 家 分 别 为 信 银 理 财 （ 72个 ） 、 中 银 理 财 （ 39个 ） 、 工 银 理 财 （ 38个 ） 。各 种 运 作 模 式 数 量 及 占 比截 至 2022年 2月 ， 开 放 式 净 值 型 产 品 发 行 数 量 最 多 为 招 银 理 财 （ 15.35%） ； 封 闭式 净 值 型 产 品 发 行 数 量 最 多 的 为 工 银 理 财 （ 2.68%） ； 开 放 式 非 净 值 型 产 品 发 行 数量 最 多 的 为 大 华 银 行 （ 100.00%） ； 封 闭 式 非 净 值 型 发 行 数 量 最 多 的 为 中 国 银 行证 券 研 究 报 告（ 76.87%） 。 截 至 2022年 2 月 ， 累 计 发 行 银 行 理 财 产 品 最 多 三 家 银 行 分 别 为 中 国银 行 （ 102个 ） 、 渤 海 银 行 （ 30个 ） 、 浙 江 富 阳 农 村 商 业 银 行 （ 30 个 )。各 种 收 益 类 型 数 量 及 占 比截 至 2022 年 2月 ， 累 计 发 行 保 本 浮 动 型 产 品 16个 ， 发 行 最 多 的 为 中 国 农 业 银 行（ 100.00%） ； 累 计 发 行 非 保 本 型 产 品 最 多 的 三 家 为 中 国 银 行 （ 5.37%） 、 信 银 理财 （ 3.79%） 、 中 银 理 财 （ 2.05%） 。基 础 资 产 数 量 及 占 比截 至 2022年 2月 ， 以 股 票 为 基 础 资 产 的 理 财 产 品 累 计 发 行 254个 ， 发 行 数 量 最 多的 为 信 银 理 财 （ 28.35%） ； 以 债 券 为 基 础 资 产 的 理 财 产 品 累 计 发 行 1790个 ， 发 行数 量 最 多 的 为 信 银 理 财 （ 4.02%） ； 以 利 率 为 基 础 资 产 的 理 财 产 品 累 计 发 行 370个 ， 发 行 数 量 最 多 的 为 信 银 理 财 （ 19.46%） ； 以 票 据 为 基 础 资 产 的 理 财 产 品 累 计发 行 39 个 ， 发 行 数 量 最 多 的 为 招 银 理 财 （ 58.97%） ； 以 信 贷 资 产 为 基 础 资 产 的 理财 产 品 累 计 发 行 48 个 ， 发 行 数 量 最 多 的 银 行 为 招 银 理 财 （ 47.92%） ； 以 汇 率 为 基础 资 产 的 理 财 产 品 累 计 发 行 20 个 ， 发 行 数 量 最 多 的 为 中 国 农 业 银 行 （ 80%） ； 以商 品 为 基 础 资 产 的 理 财 产 品 累 计 发 行 166 个 ， 发 行 数 量 最 多 的 为 信 银 理 财(43.37%)。理 财 行 业 新 闻 及 发 展 趋 势银 行 理 财 走 向 全 面 净 值 化 时 代 ， 理 财 产 品 净 值 波 动 加 大 。 截 至 2022年 3 月 29日 ，全 市 场 理 财 产 品 破 净 （ 累 计 净 值 小 于 1） 数 量 达 到 1982 个 ， 占 比 达 到 6.97%； 理财 公 司 中 ， 破 净 产 品 数 量 达 到 1443 个 ， 占 比 为 14.97%。 其 中 ， 工 银 理 财 破 净 产品 占 比 最 高 ， 达 36.45%。 一 方 面 ， 银 行 理 财 产 品 净 值 走 势 是 对 底 层 资 产 价 格 波 动的 反 映 ， 也 是 金 融 市 场 波 动 的 映 射 ； 另 一 方 面 ， 理 财 产 品 “ 破 净 ” 与 估 值 方 法 变化 相 关 ， 估 值 方 法 从 摊 余 成 本 法 调 整 为 市 值 法 计 量 ， 理 财 产 品 底 层 资 产 价 格 的 变化 会 更 及 时 、 直 接 地 体 现 在 理 财 产 品 净 值 上 。 受 估 值 方 法 调 整 的 影 响 ， 银 行 理 财产 品 的 收 益 波 动 也 在 放 大 ， 短 期 的 净 值 波 动 难 以 避 免 。证 券 研 究 报 告表 1： 各 理 财 公 司 破 净 产 品 数 量 及 占 比理 财 公 司 产 品 数 量 破 净 产 品 数 量 破 净 产 品 占 比工 银 理 财 1402 511 36.45%中 银 理 财 949 228 24.03%建 信 理 财 797 141 17.69%招 银 理 财 943 98 10.39%信 银 理 财 651 79 12.14%青 银 理 财 693 53 7.65%交 银 理 财 580 48 8.28%兴 银 理 财 270 45 16.67%杭 银 理 财 376 35 9.31%汇 华 理 财 126 29 23.02%苏 银 理 财 396 29 7.32%华 夏 理 财 431 26 6.03%中 邮 理 财 266 26 9.77%光 大 理 财 222 23 10.36%徽 银 理 财 199 15 7.54%宁 银 理 财 311 15 4.82%渝 农 商 理 财 231 14 6.06%平 安 理 财 311 10 3.22%南 银 理 财 155 9 5.81%农 银 理 财 323 7 2.17%浦 银 理 财 5 1 20.00%合 计 9635 1443资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 数 据 截 至 2022年 3月 29日 ）7 家 理 财 公 司 均 实 现 了 业 绩 正 增 长 。 截 至 2022 年 3 月 30 日 ， 已 有 交 银 理 财 、 招银 理 财 、 兴 银 理 财 、 信 银 理 财 、 光 大 理 财 、 青 银 理 财 、 平 安 理 财 披 露 业 绩 。 2021年 ， 7 家 理 财 公 司 都 实 现 了 管 理 产 品 规 模 大 增 ， 其 中 ， 招 银 理 财 管 理 规 模 达 到 2.78万 亿 元 ， 营 收 达 到 52.03亿 元 ， 同 比 增 长 37.94%； 净 利 润 达 到 32.03 亿 元 ， 同 比增 长 30.57%。表 2： 2021年 银 行 理 财 公 司 经 营 情 况营 业 收 入 同 比 净 利 润 同 比 管 理 理 财 产 品 余 额 同 比交 银 理 财 117.75 19.47% 11.55 73.68% 12246.64 129.43%招 银 理 财 52.03 37.94% 32.03 30.57% 27800.00 13.47%兴 银 理 财 39.40 101.95% 28.06 108.62% 13500.00 95.65%信 银 理 财 30.40 212.11% 18.06 203.53% 14032.75 30.07%光 大 理 财 39.76 57.90% 15.86 181.21% 10677.09 111.80%青 银 理 财 6.16 2700.00% 4.08 13500.00% 1678.04 10817.63%平 安 理 财 26.47 16.16 879.39% 8720.66 34.54%资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 单 位 ： 亿 元 ）随 着 银 行 理 财 进 入 净 值 化 ， 理 财 公 司 也 在 多 措 并 举 ， 加 强 投 资 者 教 育 。 银 行 理 财 登 记托 管 中 心 联 合 已 经 开 业 的 24家 理 财 公 司 ， 通 过 多 种 形 式 开 展 投 资 者 教 育 活 动 ， 普 及 理财 知 识 ， 引 导 大 家 树 立 长 期 投 资 、 价 值 投 资 理 念 。 截 至 2021年 末 ， 持 有 理 财 产 品 的 投资 者 数 量 达 到 了 8130 万 个 ， 其 中 个 人 投 资 者 仍 占 据 理 财 市 场 绝 对 主 力 ， 数 量 占 比 高达 99.23%。 随 着 理 财 产 品 进 入 净 值 化 时 代 ， 价 值 波 动 会 对 投 资 者 产 生 直 接 的 心 理影 响 ， 但 净 值 化 之 后 ， 投 资 者 有 心 理 转 变 适 应 的 过 程 ， 在 这 一 过 程 中 ， 投 资 者 需根 据 自 身 偏 好 和 风 险 承 受 能 力 选 择 适 合 自 身 风 险 的 产 品 ， 树 立 长 期 价 值 投 资 理 念 。证 券 研 究 报 告免 责 声 明分 析 师 声 明作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道 ； 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解 ， 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论 ，力 求 独 立 、 客 观 、 公 正 ， 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 ； 作 者 在 过 去 、 现 在 或 未 来 未 就 其 研 究 报 告所 提 供 的 具 体 建 议 或 所 表 述 的 意 见 直 接 或 间 接 收 取 任 何 报 酬 ， 特 此 声 明 。国 信 证 券 投 资 评 级类 别 级 别 说 明股 票投 资 评 级 买 入 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20%以 上增 持 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10%-20%之 间中 性 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 10%之 间卖 出 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10%以 上行 业投 资 评 级 超 配 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10%以 上中 性 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 10%之 间低 配 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 10%以 上重 要 声 明本 报 告 由 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 已 具 备 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ） 制 作 ； 报 告 版 权 归国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 “ 我 公 司 ” ） 所 有 。 本 报 告 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 ， 本 公 司 不 会 因 接 收 人收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。 未 经 书 面 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 、 复 制 或 传 播 。 任 何 有关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点 ， 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本为 准 。本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写 ， 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 、 准 确 性 。 本 报 告 所 载 的信 息 、 资 料 、 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断 ， 在 不 同 时 期 ， 我 公 司 可 能 撰 写 并发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 、 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 。 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ；我 公 司 可 能 随 时 补 充 、 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料 ， 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 关 更 新 和 修 订 内 容 。 我 公 司或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易 ， 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取提 供 投 资 银 行 、 财 务 顾 问 或 金 融 产 品 等 相 关 服 务 。 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 、 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 。本 报 告 仅 供 参 考 之 用 ， 不 构 成 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 要 约 或 邀 请 。 在 任 何 情 况 下 ， 本 报 告 中 的 信 息 和意 见 均 不 构 成 对 任 何 个 人 的 投 资 建 议 。 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺均 为 无 效 。 投 资 者 应 结 合 自 己 的 投 资 目 标 和 财 务 状 况 自 行 判 断 是 否 采 用 本 报 告 所 载 内 容 和 信 息 并 自 行 承 担 风 险 ，我 公 司 及 雇 员 对 投 资 者 使 用 本 报 告 及 其 内 容 而 造 成 的 一 切 后 果 不 承 担 任 何 法 律 责 任 。证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明本 公 司 具 备 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 证 券 投 资 咨 询 ， 是 指 从 事 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 机构 及 其 投 资 咨 询 人 员 以 下 列 形 式 为 证 券 投 资 人 或 者 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 、 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 者 间接 有 偿 咨 询 服 务 的 活 动 ： 接 受 投 资 人 或 者 客 户 委 托 ， 提 供 证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 举 办 有 关 证 券 投 资 咨 询 的讲 座 、 报 告 会 、 分 析 会 等 ； 在 报 刊 上 发 表 证 券 投 资 咨 询 的 文 章 、 评 论 、 报 告 ， 以 及 通 过 电 台 、 电 视 台 等公 众 传 播 媒 体 提 供 证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 通 过 电 话 、 传 真 、 电 脑 网 络 等 电 信 设 备 系 统 ， 提 供 证 券 投 资 咨 询服 务 ； 中 国 证 监 会 认 定 的 其 他 形 式 。发 布 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式 ， 指 证 券 公 司 、 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券相 关 产 品 的 价 值 、 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析 ， 形 成 证 券 估 值 、 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见 ， 制作 证 券 研 究 报 告 ， 并 向 客 户 发 布 的 行 为 。证 券 研 究 报 告国 信 证 券 经 济 研 究 所深 圳深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 125 号 国 信 金 融 大 厦 36 层邮 编 ： 518046 总 机 ： 0755-82130833上 海上 海 浦 东 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 12 层邮 编 ： 200135北 京北 京 西 城 区 金 融 大 街 兴 盛 街 6 号 国 信 证 券 9 层邮 编 ： 100032
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