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汽车 /汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 泉峰汽车 （ 603982.SH） 2022年 03 月 31日 投资评级： 买入 （ 维持 ） 日期 2022/3/31 当前股价 (元 ) 24.29 一年最高最低 (元 ) 51.81/14.70 总市值 (亿元 ) 48.92 流通市值 (亿元 ) 19.85 总股本 (亿股 ) 2.01 流通股本 (亿股 ) 0.82 近 3 个月换手率 (%) 316.13 股价走势图 数据 来源： 聚源 公司信息更新报告 -发布定增预案，加码产能扩张助力成长 -2021.12.30 公司首次覆盖报告 -新能源业务多点开花，一体压铸孕育新机遇 -2021.11.16 2021 年营收同比 +16.5% ， 原材料等因素致 下半年 业绩承压 公司信息更新报告 邓健全（分析师） 证书编号： S0790521040001 泉峰汽车 发布业绩快报： 2021年 营收同比 +16.53% ， 归母净利润同比 +0.81% 公司 2021年 实现 营收 16.15亿 元 ，同比 +16.53%，归母净利润 为 1.22亿 元，同比+0.81%； 公司 2021Q4单季度营收为 4.26亿元 ， 同比 -10.5%，环比 +11.1%； 归母净利润为 0.11亿元 ， 同比 -80.8%，环比 -65.6%。 原材料价格上涨、国际海运费攀升等因素 致公司 2021H2 业绩承压 ， 我们下调公司 2021-2022 年并 上调 2023 年营收 预测， 预计 2021-2023 年公司营收为 16.15/23.08/33.49（原值为18.05/23.24/30.06） 亿元， 考虑到原材料上涨幅度较大， 我们下调公司 2021-2023年 归母净利润 至 1.22/1.78/2.86（原值为 1.72/2.43/3.51） 亿元， EPS为 0.61/0.88/1.42元 /股，对应当前股价 PE 为 40.0/27.5/17.1 倍， 公司在手订单丰富，一体压铸 布局步伐领先 ，我们认为短期业绩波动不改公司长期向上趋势， 维持 “买入”评级。 传动、新能源汽车零部件业务快速增长，原材料等因素致公司业绩承压 据公司 2021 年度业绩快报， 受益于在新能源汽车零部件领域提前布局以及传动零部件业务市场渗透率的提升 ，公司 2021 年新能源汽车零部件业务实现营业收入 3.24亿元，同比 +43.25%；公司传动零部件业务实现营业收入 5.65亿元，同比+36.09%， 两项核心业务驱动 公司营业收入稳健增长 。 据国家统计局， 2021年下半年国内铝锭价格上涨幅度较大，由于公司调价机制具有 一定 滞后性 ，叠加 国际海运费 上涨 、人民币升值 等因素，综合导致 2021年下半年 公司业绩承压。 一体压铸孕育新机遇 ，公司 步伐领先，大型压铸机陆续落位 据公司投资者问答 记录 ， 公司 5000T压铸机已经投入使用， 主要用于蜂巢的“五合一”产品变速器壳体组件业务 ， 6000T 和 8000T 的压铸机预计将在 2022 年 6月和 8月到厂 ，公司布局一体压铸领域相对较早， 在国内压铸厂商中步伐领先，有望迎来较大的发展机遇 。 风险提示： 新能源汽车 销量 不及预期 、 产能 建设 进度不及预期 、疫情反复 等 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 (百万元 ) 1,251 1,386 1,615 2,308 3,349 YOY(%) 4.0 10.8 16.6 42.9 45.1 归母净利润 (百万元 ) 86 121 122 178 286 YOY(%) -6.3 40.8 1.1 45.2 60.8 毛利率 (%) 25.1 26.1 24.1 24.3 25.2 净利率 (%) 6.9 8.7 7.6 7.7 8.5 ROE(%) 5.9 7.8 7.3 9.7 13.6 EPS(摊薄 /元 ) 0.43 0.60 0.61 0.88 1.42 P/E(倍 ) 57.0 40.5 40.0 27.5 17.1 P/B(倍 ) 3.3 3.1 2.9 2.7 2.3 数据 来源： 聚源 、 开源证券研究所 -80%0%80%160%240%2021-03 2021-07 2021-11 2022-03泉峰汽车 沪深 300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表 (百万元 ) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表 (百万元 ) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1064 1156 1321 1997 2615 营业收入 1251 1386 1615 2308 3349 现金 195 271 323 462 670 营业成本 936 1025 1226 1748 2505 应收票据及应收账款 301 371 500 713 1014 营业税金及附加 7 11 11 16 23 其他应收款 4 5 7 10 14 营业费用 38 41 46 65 92 预付账款 4 6 6 11 14 管理费用 75 84 94 132 189 存货 259 297 329 607 718 研发费用 80 83 96 136 198 其他流动资产 300 206 156 194 185 财务费用 30 16 18 28 40 非流动资产 1055 1075 1146 1323 1462 资产减值损失 -3 -0 0 0 0 长期投资 0 0 10 13 18 其他收益 6 7 7 6 7 固定资产 909 902 980 1154 1276 公允价值变动收益 1 2 0 1 1 无形资产 76 81 78 77 76 投资净收益 0 1 0 1 1 其他非流动资产 70 92 78 79 92 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 2118 2231 2467 3320 4077 营业利润 92 133 132 192 310 流动负债 458 649 652 1319 1295 营业外收入 1 2 1 1 2 短期借款 95 178 310 473 460 营业外支出 0 1 0 0 1 应付票据及应付账款 280 352 251 687 675 利润总额 92 134 133 193 311 其他流动负债 83 120 91 159 161 所得税 7 13 11 15 26 非流动负债 196 23 17 21 19 净利润 86 121 122 178 286 长期借款 183 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 12 23 17 21 19 归母净利润 86 121 122 178 286 负债合计 654 672 669 1340 1314 EBITDA 213 253 236 321 464 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元 ) 0.43 0.60 0.61 0.88 1.42 股本 200 201 201 201 201 资本公积 979 994 994 994 994 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 286 377 480 621 859 成长能力 归属母公司股东权益 1465 1560 1798 1980 2763 营业收入 (%) 4.0 10.8 16.6 42.9 45.1 负债和股东权益 2118 2231 2467 3320 4077 营业利润 (%) -5.2 44.7 -0.3 45.0 61.6 归属于母公司净利润 (%) -6.3 40.8 1.1 45.2 60.8 获利能力 毛利率 (%) 25.1 26.1 24.1 24.3 25.2 净利率 (%) 6.9 8.7 7.6 7.7 8.5 现金流量表 (百万元 ) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 5.9 7.8 7.3 9.7 13.6 经营活动现金流 285 212 106 183 486 ROIC(%) 5.5 6.9 6.3 7.9 11.3 净利润 86 121 122 178 286 偿债能力 折旧摊销 110 120 101 123 149 资产负债率 (%) 30.9 30.1 27.1 40.4 32.2 财务费用 30 16 18 28 40 净负债比率 (%) 5.8 -6.0 -0.7 0.7 -0.1 投资损失 0 -1 -0 -1 -1 流动比率 2.3 1.8 2.0 1.5 2.0 营运资金变动 54 -71 -128 -147 14 速动比率 1.3 1.0 1.3 0.9 1.3 其他经营现金流 5 28 -7 2 -3 营运能力 投资活动现金流 -242 6 -154 -164 -209 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 资本支出 112 127 73 173 133 应收账款周转率 3.6 4.1 3.7 3.8 3.9 长期投资 -130 132 -10 -6 -4 应付账款周转率 3.9 3.2 4.1 3.7 3.7 其他投资现金流 -260 265 -91 3 -80 每股指标 (元 ) 筹资活动现金流 25 -133 -73 -23 -66 每股收益 (最新摊薄 ) 0.43 0.60 0.61 0.88 1.42 短期借款 -213 82 -41 21 -10 每股经营现金流 (最新摊薄 ) 1.42 1.05 0.53 0.91 2.41 长期借款 -134 -183 0 0 0 每股净资产 (最新摊薄 ) 7.27 7.74 8.28 9.08 10.43 普通股增加 50 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 402 15 0 0 0 P/E 57.0 40.5 40.0 27.5 17.1 其他筹资现金流 -81 -49 -32 -43 -56 P/B 3.3 3.1 2.9 2.7 2.3 现金净增加额 69 86 -121 -4 211 EV/EBITDA 23.0 19.0 21.6 16.0 10.6 数据 来源： 聚源 、 开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别 声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017年 7月 1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、 C4、 C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3、 C4、 C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（ Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（ outperform） 预计相对强于市场表现 5% 20%； 中性（ Neutral） 预计相对市场表现在 5% 5%之间波动； 减持（ underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（ overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（ Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（ underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板 基准 指数 为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报 告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本 报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、 服务标记及标记。 开 源证券 研究所 上海 深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道 1788号陆家嘴金控广场 1号 楼 10层 邮编： 200120 邮箱： 地址：深圳市福田区金田路 2030号卓越世纪中心 1号 楼 45层 邮编： 518000 邮箱： 北京 西安 地址：北京市西城区西直门外大街 18号金贸大厦 C2座 16层 邮编： 100044 邮箱： 地址：西安市高新区锦业路 1号都市之门 B座 5层 邮编： 710065 邮箱：
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