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计算机 2022 年 03 月 31 日 中孚信息 (300659.SZ) 归母净利润当期承压，数据安全业务表现良好 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 03 月 30 日： 27.32 元 主要数据 行业 计算机 公司网址 zhongf 大股东 /持股 魏东晓 /25.26% 实际控制人 总股本 (百万股 ) 227 流通 A 股 (百万股 ) 153 流通 B/H 股 (百万股 ) 总市值（亿元） 62 流通 A 股市值 (亿元 ) 42 每股净资产 (元 ) 7.40 资产负债率 (%) 23.0 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 事项： 公司公告 2021 年年报， 2021 年实现营业收入 12.70 亿元，同比增长 27.93%，实现归母净利润 1.17 亿元，同比下降 51.65%， EPS 为 0.52 元。 2021 年利润分配预案为：拟每 10 股派 1 元（含税），不以资本公积金转增股本。 平安观点： 公司营收实现快速增长，归母净利润当期承压。 根据公司公告，公司 2021年实现营业收入 12.70 亿元，同比增长 27.93%，营收增速相比上年同期放缓，但仍实现快速增长。其中，网络安全产品业务实现收入 7.86 亿元，同比增长 36.15%；密码应用产品业务实现收入 568.99 万元，同比下降43.30%；信息安全服务业务实现收入 3.62 亿元，同比增长 8.83%；其他产品和服务业务实现收入 1.13 亿元，同比增长 57.34%。公司 2021 年实现归母净利润 1.17 亿元，同比下降 51.65%，主要是受期间费用 同比高速增长 79.27%的影响。 公司毛利率同比 下降，期间费用率同比 提高，研发投入 金额大幅增长。 公司 2021 年毛利率为 64.14%，同比下降 1.94 个百分点。公司 2021 年期间费用率为 57.77%，同比大幅提高 16.54%个百分点，主要是因为：（一）公司研发费用同比增长 94.18%；（二）为进一步开拓和巩固市场布局，公司在营销方面也加大了投入力度；（三）公司实施 2020 年及 2021 年股权激励计划产生 股份支付费用 4580 万元， 2020 年因疫情减免社保费用约2400 万元 。为持续提升产品竞争力，公司大力加大产品及解决方案的研发投入。公司 2021 年研发投入金额为 3.76 亿元，同比增长 106.29%，研发投入的营收占比达 29.59%。我们认为，公司 2021 年在研发方面的大力投入和在营销方面的市场投入，将进一步增强公司的市场竞争力，将为公司 2022 年归母净利润恢复增长提供有力支撑。 公司主机与网 络安全产品业务平稳增长，数据安全业务发展势头强劲。 公司网络安全产品和服务主要包括主机与网络安全产品、数据安全产品、安全监管平台产品和检查检测产品等。公司自 2011 年开始涉足信创相关产品研发、适配应用及产品化推广，积极参与信创产业生态建设，并于 2012 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 993 1270 1633 2143 2857 YOY(%) 64.7 27.9 28.6 31.2 33.4 净利润 (百万元 ) 242 117 170 228 318 YOY(%) 93.5 -51.7 45.4 34.3 39.1 毛利率 (%) 66.1 64.1 65.0 66.3 67.6 净利率 (%) 24.4 9.2 10.4 10.7 11.1 ROE(%) 15.7 7.0 9.4 11.4 14.1 EPS(摊薄 /元 ) 1.07 0.52 0.75 1.01 1.40 P/E(倍 ) 25.6 53.0 36.4 27.1 19.5 P/B(倍 ) 4.0 3.7 3.4 3.1 2.8 证券研究报告 中孚信息公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 年参与了工信部组织的信创相关产品的研制，是最早参与信创产业建设的企业之一。受益信创产业的发展，公司主机与网络安全产品业务 2021 年持续增长，同比增长 9.05%。在我国数字化、智能化发展的大背景下，我国网络安全行业也面临着新变革。 产业数字化带来 数据资产 的 快速积累，安全防护的重心也在向数据安全迁移。 公司以数据安全为主线，以重要数据和敏感数据的防泄漏、防窃取、可追溯为目标，采用数据加密、数据保护、数据管控等技术，结合业务应用场景，实现对数据资产的可知、可控、可管，形成了围绕数据全生命周期安全管控的数据安全产品体系。 2021 年，公司数据安全 产品业务实现收入 1.05 亿元，同比增长 161.56%，表现亮眼。数据安全产品业务未来将成为公司发展的重要推动力。 盈利预测与投资建议： 根据公司的 2021 年年报，我们调整业绩预测，预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 1.70 亿元（前值为 4.60 亿元）、 2.28 亿 元（前值为 5.93 亿元）、 3.18 亿元（新增）， EPS 分别为 0.75 元、 1.01 元和 1.40 元，对应 3月 30 日收盘价的 PE 分别约为 36.4、 27.1、 19.5 倍。 2021 年 ，公司营收实现快速增长 。 虽然受研发投入和市场投入等因素的影响，公司当期归母净利润承压。但我们认为，公司在 2021 年的大力投入， 将进一步增强公司的市场竞争力 。 公司数据安全业务表现亮眼， 未来将成为公司发展的重要推动力。 受益于信创产业发展和国家网络安全政策逐步落地的双重推动， 公司未来发展可期。 我们维持对公司的 “推荐 ”评级。 风险提示： （ 1）网络安全行业增速低于预期 。 当前，网络安全已上升为我国国家战略。随着 数据安全法、关键信息基础设施安全保护条例、个人信息保护法 、网络安全审查办法 等政策法规落地，我国网络安全行业持续 快速 发展可期。但如果网络安全行业增速低于预期，则公司的 网络 安全产品业务发展存在不达预期的风险。（ 2）公司基于信创的安全保密产品研发进度低于预期 。 随着信创产业的发展，基于信创国产基础软硬件产品的安全保密需求将为公司安全保密业务带来新的市场空间 ，公司需要研发基于信创的安全保密产品，公司存在新产品研发进度低于预期的风险。（ 3）公司 数据安全业务发展低于预期。 当前，公司 以数据安全为主线，持续加大研发投入，但如果公司数据安全产品不能密切紧跟客户需求，则公司的数据安全业务存在发展不达预期的风险。 中孚信息公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1451 1747 2126 2613 现金 683 762 839 905 应收票据及应收账款 576 740 971 1295 其他应收款 23 30 39 52 预付账款 17 22 28 38 存货 96 121 153 196 其他流动资产 57 73 95 127 非流动资产 724 665 607 564 长期投资 51 46 41 36 固定资产 148 125 101 78 无形资产 63 54 44 35 其他非流动资产 463 442 420 416 资产总计 2175 2413 2733 3178 流动负债 441 553 701 902 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 217 273 344 441 其他流动负债 224 281 357 460 非流动负债 59 48 37 28 长期借款 48 37 26 16 其他非流动负债 11 11 11 11 负债合计 500 601 739 929 少数股东权益 -0 -0 -0 -0 股本 227 227 227 227 资本公积 987 987 987 987 留存收益 462 598 781 1035 归属母公司股东权益 1676 1812 1994 2248 负债和股东权益 2175 2413 2733 3178 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 100 110 118 123 净利润 117 170 228 318 折旧摊销 57 53 54 38 财务费用 -4 -0 -1 -2 投资损失 -12 -12 -12 -12 营运资金变动 -122 -104 -154 -221 其他经营现金流 64 3 3 3 投资活动现金流 -85 14 14 14 资本支出 460 -0 0 -0 长期投资 339 0 0 0 其他投资现金流 -885 14 14 14 筹资活动现金流 -99 -44 -55 -71 短期借款 0 0 0 0 长期借款 48 -11 -11 -10 其他筹资现金流 -147 -34 -44 -62 现金净增加额 -84 79 77 66 资料来源： 同花顺 iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1270 1633 2143 2857 营业成本 455 571 722 925 税金及附加 13 16 21 29 营业费用 243 297 390 520 管理费用 171 212 279 371 研发费用 323 408 536 714 财务费用 -4 -0 -1 -2 资产减值损失 -1 -2 -2 -3 信用减值损失 -16 -21 -28 -37 其他收益 65 65 65 65 公允价值变动收益 -1 0 0 0 投资净收益 12 12 12 12 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 127 183 244 337 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 6 6 6 6 利润总额 122 178 239 332 所得税 5 8 11 15 净利润 117 170 228 318 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 117 170 228 318 EBITDA 176 231 291 368 EPS（元） 0.52 0.75 1.01 1.40 主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力 营业收入 (%) 27.9 28.6 31.2 33.4 营业利润 (%) -50.8 43.7 33.4 38.3 归属于母公司净利润 (%) (51.7) 45.4 34.3 39.1 获利能力 毛利率 (%) 64.1 65.0 66.3 67.6 净利率 (%) 9.2 10.4 10.7 11.1 ROE(%) 7.0 9.4 11.4 14.1 ROIC(%) 28.2 15.0 18.7 23.1 偿债能力 资产负债率 (%) 23.0 24.9 27.0 29.2 净负债比率 (%) -37.9 -40.0 -40.8 -39.5 流动比率 3.3 3.2 3.0 2.9 速动比率 2.9 2.8 2.6 2.5 营运能力 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 应收账款周转率 2.2 2.2 2.2 2.2 应付账款周转率 2.36 2.36 2.36 2.36 每股指标（元） 每股收益 (最新摊薄 ) 0.52 0.75 1.01 1.40 每股经营现金流 (最新摊薄 ) 0.44 0.49 0.52 0.54 每股净资产 (最新摊薄 ) 7.40 8.00 8.80 9.93 估值比率 P/E 53.0 36.4 27.1 19.5 P/B 3.7 3.4 3.1 2.8 EV/EBITDA 55.5 24.3 19.2 15.2 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级 : 强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在 10%之间） 回 避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级 : 强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在 5%之间） 弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进 行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给 平安证券股份有限公司 （以下简称 “平安证券 ”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其 他 人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 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