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本 报 告 的 信 息 均 来 自 已 公 开 信 息 ， 关 于 信 息 的 准 确 性 与 完 整 性 ， 建 议 投 资 者 谨 慎 判 断 ， 据 此 入 市 ， 风 险 自 担 。请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。轻 工 制 造 行 业推 荐 （ 维 持 ） 培 育 钻 业 务 扩 产 发 力 ， 驱 动 公 司 业 绩 快 增风 险 评 级 ： 中 风 险 力 量 钻 石 （ 301071） 深 度 报 告2022 年 3 月 31 日魏 红 梅SAC执 业 证 书 编 号 ：S0340513040002电 话 ： 0769-22119410邮 箱 ： 研 究 助 理 ： 香 杰 垚SAC 执 业 证 书 编 号 ：S0340121050009电 话 ： 0769-22110925邮 箱 ：主 要 数 据 2022 年 3月 30日收 盘 价 (元 ) 303.05总 市 值 （ 亿 元 ） 182.96总 股 本 (亿 股 ) 0.60流 通 股 本 (亿 股 ) 0.15ROE（ TTM） 25.00%12 月 最 高 价 (元 ) 353.0012 月 最 低 价 (元 ) 185.58股 价 走 势资 料 来 源 ： 东 莞 证 券 研 究 所 ， iFind相 关 报 告投 资 要 点 ： 按 产 品 结 构 划 分 ， 培 育 钻 石 业 务 是 公 司 最 主 要 创 收 来 源 ， 且 营 收 增 速 最为 显 著 。 公 司 主 营 业 务 可 分 为 钻 石 成 品 （ 培 育 钻 石 ） 、 金 刚 石 微 粉 、 大单 晶 金 刚 石 和 其 他 。 其 中 ， 钻 石 成 品 是 公 司 当 前 的 最 主 要 创 收 业 务 。2017-2021 年 ， 公 司 钻 石 成 品 业 务 的 营 业 收 入 从 0.20 亿 元 快 速 增 长 至1.97 亿 元 ， CAGR 高 达 77.16%； 占 公 司 主 营 收 入 的 比 重 从 14.08%提 升至 39.56%。 其 中 ， 2021 年 钻 石 成 品 的 营 收 增 速 最 为 显 著 ， 高 达 432.43%；营 收 占 比 首 次 超 过 金 刚 石 微 粉 ， 成 为 公 司 营 收 占 比 最 大 的 品 类 产 品 。 这主 要 是 因 为 进 入 2021 年 全 球 培 育 钻 石 市 场 需 求 增 长 迅 速 ， 国 内 主 流 生产 企 业 大 幅 增 加 培 育 钻 石 生 产 能 力 ， 公 司 积 极 扩 充 产 能 ， 在 下 游 旺 盛 的市 场 需 求 推 动 下 ， 公 司 业 绩 尤 其 培 育 钻 石 板 块 实 现 了 爆 发 式 增 长 。 公 司 的 总 营 业 收 入 和 归 母 净 利 润 总 体 均 呈 增 长 趋 势 。 2017-2021 年 ， 公司 营 业 总 收 入 从 1.42 亿 元 逐 年 增 长 至 4.98 亿 元 ， CAGR 为 36.85%； 其中 ， 2021 年 公 司 总 营 收 的 同 比 增 速 最 为 显 著 ， 高 达 103.50%。 归 母 净 利润 方 面 ， 2017-2020 年 ， 公 司 归 母 净 利 润 从 0.42 亿 元 增 长 至 2.40 亿 元 ，CAGR 为 54.61%； 其 中 ， 2021 年 公 司 归 母 净 利 润 的 同 比 增 速 最 为 显 著 ，高 达 228.17%。 近 年 来 ， 全 球 培 育 钻 石 的 市 场 渗 透 率 迅 速 提 升 。 在 天 然 钻 石 供 给 减 少 而钻 石 珠 宝 消 费 需 求 不 减 的 背 景 下 ， 作 为 天 然 钻 石 的 替 代 品 ， 培 育 钻 石 的渗 透 率 迅 速 提 升 。 2018-2020 年 ， 全 球 培 育 钻 石 产 量 从 1.44 百 万 克 拉 增长 至 7.20 百 万 克 拉 ， CAGR 达 123.61%。 2020 年 ， 全 球 培 育 钻 石 的 市场 渗 透 率 达 到 6.30%。 展 望 未 来 ， 全 球 培 育 钻 石 原 石 市 场 规 模 呈 逐 年 增长 趋 势 。 我 国 是 全 球 最 大 的 培 育 钻 石 生 产 国 。 根 据 华 经 情 报 网 数 据 ， 2020 年 ，全 球 培 育 钻 石 毛 坯 总 产 量 达 到 720万 克 拉 ； 其 中 ， 中 国 的 培 育 钻 石 毛 坯产 量 为 300万 克 拉 ， 占 全 球 培 育 钻 石 毛 坯 总 产 量 的 比 重 最 大 ， 达 到 42%；印 度 和 美 国 的 毛 石 产 量 分 别 为 150万 克 拉 、 100万 克 拉 ， 合 计 占 比 为 35%；其 余 地 区 的 毛 石 产 量 为 170万 克 拉 ， 占 比 为 24%。 由 此 可 见 ， 截 至 2020年 ， 中 国 已 成 为 全 球 最 大 的 培 育 钻 石 生 产 国 ， 在 上 游 核 心 利 润 环 节 占 据最 大 市 场 份 额 。 公 司 在 产 品 结 构 /技 术 研 发 /合 成 设 备 与 生 产 效 率 /盈 利 能 力 方 面 具 有 明显 竞 争 优 势 。 首 先 ， 公 司 的 产 品 结 构 丰 富 ， 协 同 效 应 明 显 ， 能 够 快 速 响应 市 场 需 求 。 技 术 研 发 方 面 ， 公 司 不 仅 构 建 了 完 善 的 核 心 技 术 体 系 ， 还不 断 加 大 对 研 发 投 入 ， 2017-2021年 ， 公 司 的 研 发 费 用 从 0.06亿 元 逐 年增 长 至 0.27 亿 元 ， CAGR 达 45.65%， 研 发 费 用 率 从 4.23%小 幅 提 升 至5.42%。 产 能 方 面 ， 公 司 的 合 成 设 备 先 进 、 生 产 效 率 高 ， 同 时 扩 产 积 极 。2012年 -2021H1， 公 司 的 六 面 顶 压 机 装 机 数 量 从 58台 增 加 至 483台 ， 随着 生 产 设 备 投 入 增 加 ， 公 司 主 营 产 品 的 产 能 整 体 也 呈 增 长 趋 势 。 公 司 还深度研究公司研究证券研究报告力 量 钻 石 （ 301071） 深 度 报 告2请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。于 2022年 3 月 向 特 定 对 象 募 集 资 金 总 额 不 超 过 40 亿 元 ， 主 要 用 于 力 量二 期 金 刚 石 和 培 育 钻 石 &商 丘 力 量 钻 石 科 技 中 心 和 培 育 钻 石 智 能 化 工 厂建 设 项 目 ， 加 快 新 厂 区 建 设 ， 扩 大 产 能 规 模 。 盈 利 能 力 上 ， 公 司 的 销 售毛 利 率 和 销 售 净 利 率 均 显 著 高 于 同 行 业 可 比 公 司 。 投 资 建 议 ： 公 司 系 我 国 主 要 的 人 造 金 刚 石 生 产 企 业 ， 目 前 已 形 成 金 刚 石单 晶 、 金 刚 石 微 粉 、 培 育 钻 石 三 大 核 心 产 品 体 系 ， 其 中 培 育 钻 石 业 务 崛起 ， 扩 产 积 极 ， 同 时 公 司 的 产 品 结 构 /技 术 研 发 /合 成 设 备 与 生 产 效 率 /盈利 能 力 等 方 面 均 具 有 显 著 优 势 ， 业 绩 实 现 爆 发 式 增 长 。 从 行 业 角 度 出 发 ，近 年 来 在 全 球 天 然 钻 石 供 给 减 少 而 钻 石 珠 宝 需 求 不 减 的 大 背 景 下 ， 全 球培 育 钻 石 的 渗 透 率 迅 速 提 升 ， 行 业 未 来 发 展 空 间 巨 大 。 我 国 是 世 界 最 大的 培 育 钻 石 生 产 国 ， 主 要 采 用 HPHT生 产 方 法 ， 目 前 在 培 育 钻 石 的 上 游核 心 利 润 环 节 已 有 较 成 为 成 熟 的 企 业 ， 上 游 竞 争 格 局 相 对 稳 定 。 展 望 未来 ， 看 好 我 国 培 育 钻 石 上 游 企 业 的 发 展 。 此 外 ， 工 业 金 刚 石 应 用 领 域 广泛 ， 需 求 稳 定 增 长 ， 工 业 金 刚 石 行 业 向 好 。 公 司 战 略 定 位 清 晰 ， 未 来 成长 可 期 。 预 计 公 司 2022-2023年 的 每 股 收 益 分 别 为 8.12元 、 12.28元 ， 当前 股 价 对 应 PE分 别 为 37.31倍 、 24.69倍 ， 维 持 对 公 司 的 “推 荐 ”评 级 。 风 险 提 示 ： 市 场 竞 争 风 险 ； 技 术 更 新 风 险 ； 募 投 项 目 不 能 达 到 预 期 效 益的 风 险 ； 人 才 流 失 或 短 缺 的 风 险 ； 财 务 融 资 风 险 ； 产 品 市 场 价 格 下 降 风险 ； 技 术 泄 密 风 险 ； 存 货 规 模 较 大 的 风 险 ； 外 汇 汇 率 波 动 风 险 等 。力 量 钻 石 （ 301071） 深 度 报 告3请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。目 录1、 公 司 专 注 人 造 金 刚 石 市 场 .51.1公 司 概 况 .51.2培 育 钻 石 业 务 系 公 司 最 主 要 创 收 来 源 .71.3 公 司 的 销 售 模 式 .91.4公 司 的 业 绩 情 况 和 盈 利 能 力 .102、 培 育 钻 石 行 业 分 析 .122.1培 育 钻 石 ： 诞 生 于 实 验 室 的 真 钻 石 ， 其 产 品 属 性 与 天 然 钻 石 无 差 异 .122.2 剖 析 培 育 钻 石 行 业 产 业 链 .132.2.1 上 游 供 给 端 ： 主 要 为 毛 坯 钻 石 生 产 . 142.3 全 球 培 育 钻 石 行 业 的 市 场 规 模 .152.3.1 全 球 天 然 钻 石 市 场 呈 现 出 供 不 应 求 的 趋 势 .152.3.2 全 球 培 育 钻 石 的 市 场 渗 透 率 迅 速 提 升 . 172.4 我 国 培 育 钻 石 行 业 的 市 场 规 模 .172.5 培 育 钻 石 行 业 的 未 来 发 展 前 景 分 析 .192.5.1 关 于 培 育 钻 石 对 天 然 钻 石 替 代 情 况 的 分 析 .192.5.2 培 育 钻 石 行 业 的 未 来 发 展 前 景 .192.6 培 育 钻 石 行 业 的 竞 争 格 局 .203、 工 业 金 刚 石 行 业 的 发 展 前 景 向 好 .223.1 工 业 金 刚 石 应 用 领 域 广 泛 ， 需 求 稳 定 增 长 .223.2 国 家 政 策 支 持 人 造 金 刚 石 行 业 的 发 展 .224、 公 司 的 主 要 竞 争 优 势 .234.1 公 司 主 要 竞 争 对 手 .234.2 公 司 产 品 结 构 的 竞 争 优 势 .244.3 公 司 研 发 能 力 与 技 术 的 竞 争 优 势 .244.4 公 司 合 成 设 备 与 生 产 效 率 的 竞 争 优 势 .264.4.1 公 司 的 合 成 设 备 先 进 、 生 产 效 率 高 . 264.4.2 公 司 扩 产 积 极 ， 成 长 可 期 .274.5 公 司 盈 利 能 力 的 竞 争 优 势 .285、 投 资 策 略 .296、 风 险 提 示 .29插 图 目 录图 1： 公 司 发 展 历 程 .5图 2： 公 司 股 权 结 构 （ 截 至 2022年 3月 27日 ） .6图 3： 2017-2021 年 按 品 类 拆 分 的 公 司 主 营 构 成 （ 亿 元 ） .9图 4： 2017-2021 年 公 司 各 品 类 营 收 占 比 （ %） .9图 5： 2017-2021 年 按 地 区 划 分 的 公 司 主 营 构 成 （ 亿 元 ） .9图 6： 2017-2021 年 公 司 各 区 域 营 收 占 比 （ %） .9图 7： 2020-2021 年 按 销 售 渠 道 划 分 的 公 司 主 营 业 务 收 入 构 成 （ 亿 元 ） .10图 8： 2020-2021 年 公 司 各 销 售 渠 道 的 收 入 占 主 营 业 务 的 比 重 （ %） . 10图 9： 2017-2021 年 公 司 营 业 收 入 与 增 速 （ 亿 元 ， %） .10图 10： 2017-2021 年 公 司 归 母 净 利 润 与 增 速 （ 亿 元 ， %） .10图 11： 2017-2021 年 公 司 销 售 净 利 率 和 毛 利 率 （ %） .11图 12： 2017-2021 年 公 司 销 售 期 间 费 用 率 （ %） .11图 13： 培 育 钻 石 是 人 造 金 刚 石 中 的 宝 石 级 大 单 晶 .12力 量 钻 石 （ 301071） 深 度 报 告4请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。图 14： 培 育 钻 石 产 业 链 .13图 15： 培 育 钻 石 产 业 链 的 毛 利 率 情 况 （ %） .14图 16： 培 育 钻 石 合 成 方 法 的 两 大 技 术 .14图 17： 2020年 全 球 各 地 区 培 育 钻 石 毛 坯 产 量 （ 万 克 拉 ） .15图 18： 2020年 全 球 培 育 钻 石 原 石 产 能 分 布 （ %） .15图 19： 2015-2020 年 全 球 天 然 钻 石 毛 坯 产 量 （ 百 万 克 拉 ， %） .16图 20： 2015-2019 年 全 球 钻 石 珠 宝 销 售 额 情 况 （ 亿 美 元 ， %） .16图 21： 2018-2020 年 全 球 培 育 钻 石 产 量 及 渗 透 率 （ %） .17图 22： 全 球 培 育 钻 石 原 石 市 场 规 模 及 预 测 （ 万 克 拉 ， %） .17图 23： 我 国 培 育 钻 石 原 石 市 场 规 模 及 预 测 情 况 （ 万 克 拉 ， %） .18图 24： 2016-2020 年 我 国 钻 石 饰 品 需 求 量 情 况 （ 亿 元 ） .18图 25： 2020年 全 球 培 育 钻 石 消 费 量 占 比 情 况 （ %） .18图 26： 2016-2020 年 全 球 培 育 钻 石 占 天 然 钻 石 价 格 的 比 重 （ %） .19图 27： 力 量 钻 石 的 金 刚 石 单 晶 、 培 育 钻 石 的 生 产 工 艺 流 程 基 本 相 同 . 24图 28： 2017-2021 年 公 司 研 发 费 用 及 占 总 营 收 的 比 重 .25图 29： 2017-2021 年 公 司 研 发 人 员 数 量 及 占 员 工 总 数 的 比 例 .25图 30： 可 比 公 司 销 售 毛 利 率 对 比 （ %） .28图 31： 可 比 公 司 销 售 净 利 率 对 比 （ %） .28图 32： 可 比 公 司 销 售 期 间 费 用 率 对 比 （ %） .28表 格 目 录表 1： 商 丘 汇 力 的 具 体 出 资 情 况 .7表 2： 公 司 主 要 产 品 矩 阵 .7表 3： 天 然 钻 石 与 培 育 钻 石 、 仿 钻 材 料 的 比 较 .12表 4： 高 温 高 压 法 （ HTHP） 与 化 学 气 相 沉 积 法 （ CVD） 的 对 比 .14表 5： 培 育 钻 石 生 产 和 天 然 钻 石 开 采 对 环 境 的 影 响 情 况 对 比 .20表 6： 全 球 主 要 的 培 育 钻 石 生 产 企 业 .21表 7： 公 司 在 国 内 外 的 主 要 竞 争 对 手 .23表 8： 公 司 的 核 心 技 术 体 系 .25表 9： 不 同 型 号 合 成 设 备 在 规 格 性 能 、 技 术 参 数 、 生 产 效 率 等 方 面 的 对 比 情 况 .26表 10： 2018-2020 年 公 司 主 营 产 品 的 产 能 情 况 （ 万 克 拉 ） .27表 11： 2022年 公 司 募 集 资 金 投 资 项 目 （ 万 元 ） .27表 12： 公 司 盈 利 预 测 简 表 （ 2022/3/30） .30力 量 钻 石 （ 301071） 深 度 报 告5请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。1、 公 司 专 注 人 造 金 刚 石 市 场1.1 公 司 概 况公 司 是 一 家 专 业 从 事 人 造 金 刚 石 产 品 研 发 、 生 产 和 销 售 的 高 新 技 术 企 业 。 公 司 的 主 要产 品 包 括 金 刚 石 单 晶 、 金 刚 石 微 粉 和 培 育 钻 石 。 公 司 拥 有 高 品 级 金 刚 石 大 单 晶 合 成 河南 省 工 程 实 验 室 和 河 南 省 功 能 性 金 刚 石 及 制 品 工 程 技 术 研 究 中 心 。 通 过 自 主 研 发 ， 公司 已 逐 步 掌 握 了 包 括 原 材 料 配 方 技 术 、 新 型 密 封 传 压 介 质 制 造 技 术 、 大 腔 体 合 成 系 列技 术 、 高 品 级 培 育 钻 石 合 成 技 术 、 金 刚 石 微 粉 制 备 技 术 等 在 内 的 人 造 金 刚 石 生 产 五 大核 心 支 撑 技 术 ， 形 成 了 相 对 完 备 的 核 心 技 术 体 系 。 基 于 公 司 的 核 心 技 术 体 系 ， 公 司 具备 推 动 现 有 产 品 技 术 水 平 优 化 、 新 产 品 新 技 术 研 发 和 实 现 行 业 技 术 创 新 和 产 业 升 级 的能 力 ， 这 使 得 公 司 始 终 处 于 行 业 技 术 前 沿 并 保 持 持 续 的 竞 争 力 。公 司 发 展 迅 速 。 公 司 自 成 立 以 来 一 直 在 人 造 金 刚 石 领 域 深 耕 细 作 ， 不 断 提 高 生 产 技 术水 平 、 突 破 产 能 限 制 问 题 、 丰 富 产 品 类 别 、 拓 展 产 品 应 用 领 域 ， 主 营 业 务 内 容 不 断 丰富 ， 业 务 规 模 逐 年 扩 大 ， 整 体 竞 争 能 力 不 断 增 强 ， 主 营 业 务 和 主 要 经 营 模 式 未 发 生 重大 变 化 。 公 司 主 营 业 务 的 发 展 历 程 可 以 分 为 三 个 阶 段 ， 分 别 是 初 创 阶 段 （ 2010年 -2012年 ） 、 创 新 发 展 阶 段 （ 2013年 -2016年 ） 、 巩 固 提 升 阶 段 （ 2017年 -至 今 ） 。初 创 阶 段 （ 2010 年 -2012 年 ） ： 2010 年 ， 公 司 设 立 ， 技 术 、 人 员 、 资 金 和 经 验 等 相对 不 足 ， 主 要 通 过 外 购 石 墨 芯 柱 来 进 行 合 成 、 提 纯 和 分 选 等 加 工 工 序 ， 小 批 量 生 产 金刚 石 单 晶 ， 截 至 2012 年 末 ， 公 司 六 面 顶 压 机 装 机 量 仅 为 58台 ， 产 能 规 模 相 对 较 小 。创 新 发 展 阶 段 （ 2013 年 -2016 年 ） ： 2013 年 ， 在 前 期 生 产 经 验 积 累 的 基 础 上 ， 公 司通 过 引 进 优 秀 技 术 人 才 、 研 究 原 材 料 配 方 技 术 逐 步 实 现 自 主 生 产 石 墨 芯 柱 ， 生 产 业 务成 功 向 产 业 链 上 游 迈 进 一 步 。 公 司 品 牌 和 知 名 度 较 前 期 明 显 提 升 ， 客 户 数 量 和 订 单 需求 明 显 增 加 ， 公 司 逐 年 增 加 六 面 顶 压 机 装 机 数 量 、 不 断 扩 大 产 能 规 模 ， 截 至 2016 年末 ， 公 司 六 面 顶 压 机 装 机 量 已 达 到 160 台 。 同 时 ， 公 司 技 术 人 才 数 量 显 著 增 加 ， 经 河南 省 科 学 技 术 厅 批 准 设 立 高 品 级 金 刚 石 大 单 晶 合 成 河 南 省 工 程 实 验 室 和 河 南 省 功 能性 金 刚 石 及 制 品 工 程 技 术 研 究 中 心 ， 金 刚 石 单 晶 合 成 技 术 不 断 优 化 ， 培 育 钻 石 合 成 技术 有 所 突 破 。巩 固 提 升 阶 段 （ 2017 年 -至 今 ） ： 2017 年 12 月 ， 公 司 收 购 新 源 公 司 与 金 刚 石 微 粉 业务 相 关 的 经 营 性 资 产 、 负 债 后 ， 公 司 产 品 覆 盖 金 刚 石 单 晶 、 金 刚 石 微 粉 和 培 育 钻 石 。此 阶 段 ， 产 能 限 制 问 题 日 益 突 出 ， 公 司 保 持 较 高 的 六 面 顶 压 机 新 增 装 机 速 度 ， 截 至 2020年 末 ， 公 司 六 面 顶 压 机 装 机 量 已 达 到 345台 。 此 阶 段 ， 公 司 更 加 注 重 技 术 研 发 ， 不 断强 化 研 发 投 入 和 技 术 升 级 ， 金 刚 石 单 晶 产 品 质 量 和 合 成 效 率 大 幅 提 高 ， 培 育 钻 石 合 成技 术 实 现 突 破 并 不 断 优 化 ， 金 刚 石 微 粉 生 产 能 力 快 速 提 升 ， 产 品 结 构 不 断 完 善 ， 业 务规 模 快 速 扩 大 、 品 牌 知 名 度 不 断 提 高 。 2021年 9 月 ， 公 司 正 式 在 深 交 所 主 板 上 市 。图 1： 公 司 发 展 历 程力 量 钻 石 （ 301071） 深 度 报 告6请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。数 据 来 源 ： 公 司 招 股 说 明 书 ， 东 莞 证 券 研 究 所公 司 股 权 结 构 相 对 集 中 且 稳 定 。 截 至 2022年 3 月 27 日 ， 公 司 的 实 际 控 制 人 、 最 终 受益 人 及 董 事 长 是 邵 增 明 ， 当 前 直 接 持 有 公 司 39.83%股 权 ， 通 过 商 丘 汇 力 间 接 持 有 公 司1.45%股 权 ； 李 爱 真 ， 即 邵 增 明 的 母 亲 ， 是 公 司 第 二 大 股 东 ， 当 前 直 接 持 有 公 司 16.56%股 权 ， 通 过 商 丘 汇 力 间 接 持 有 公 司 0.03%股 权 。 邵 增 明 与 李 爱 真 合 计 持 有 超 50%的 公司 股 权 ， 从 股 权 架 构 来 看 ， 公 司 股 权 较 为 集 中 。 公 司 的 主 要 股 东 还 有 翁 伟 武 、 商 丘 汇力 、 林 佩 霞 、 河 南 省 国 控 互 联 网 产 业 创 业 投 资 基 金 、 夏 红 明 、 农 银 二 号 无 锡 股 权 投 资中 心 、 王 六 一 、 太 平 人 寿 保 险 有 限 公 司 ， 持 股 比 例 分 别 为 3.83%、 2.94%、 2.87%、 2.06%、2.03%、 1.92%、 1.72%、 1.59%。 目 前 ， 公 司 旗 下 有 5家 子 公 司 ， 分 别 为 深 圳 科 美 钻 科技 有 限 公 司 、 河 南 宝 晶 新 材 料 科 技 有 限 公 司 、 力 量 钻 石 香 港 香 港 有 限 公 司 、 商 丘 力 量钻 石 科 技 中 心 有 限 公 司 、 河 南 省 功 能 金 刚 石 研 究 院 有 限 公 司 ， 其 中 前 4家 为 公 司 的 全资 子 公 司 。图 2： 公 司 股 权 结 构 （ 截 至 2022 年 3 月 30 日 ）数 据 来 源 ： Wind， 东 莞 证 券 研 究 所力 量 钻 石 （ 301071） 深 度 报 告7请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。公 司 实 行 股 权 激 励 计 划 ， 激 发 员 工 积 极 性 。 商 丘 汇 力 系 公 司 为 实 施 员 工 激 励 而 设 立 的员 工 持 股 平 台 。 为 提 升 公 司 核 心 竞 争 力 ， 将 员 工 自 身 利 益 与 公 司 发 展 相 结 合 来 留 住 人才 、 激 励 人 才 ， 公 司 对 骨 干 员 工 实 施 股 权 激 励 ， 由 参 与 激 励 的 骨 干 员 工 作 为 商 丘 汇 力的 有 限 合 伙 人 通 过 商 丘 汇 力 间 接 持 有 公 司 股 份 。 商 丘 汇 力 的 主 要 股 东 有 邵 增 明 、 张 存升 、 周 智 华 、 童 越 等 ， 分 别 担 任 力 量 钻 石 股 份 有 限 公 司 的 董 事 长 与 总 经 理 、 董 事 与 技术 总 监 、 副 总 经 理 与 销 售 总 监 、 财 务 总 监 与 董 事 会 秘 书 。 公 司 实 行 薪 酬 激 励 和 员 工 持股 计 划 可 以 有 效 地 将 员 工 利 益 与 公 司 利 益 相 结 合 ， 激 发 员 工 的 工 作 积 极 性 ， 进 而 助 力公 司 业 绩 稳 步 向 好 。1.2 培 育 钻 石 业 务 系 公 司 最 主 要 创 收 来 源公 司 主 要 从 事 人 造 金 刚 石 产 品 的 研 发 、 生 产 和 销 售 。 公 司 产 品 主 要 包 括 金 刚 石 单 晶 、金 刚 石 微 粉 和 培 育 钻 石 三 大 类 。 其 中 ， 金 刚 石 单 晶 产 品 根 据 颗 粒 形 貌 和 应 用 领 域 不 同可 进 一 步 细 分 为 磨 削 级 单 晶 、 锯 切 级 单 晶 和 大 单 晶 ； 金 刚 石 微 粉 产 品 根 据 颗 粒 形 貌 和应 用 领 域 不 同 可 进 一 步 细 分 为 研 磨 用 微 粉 、 线 锯 用 微 粉 和 其 他 工 具 用 微 粉 ； 培 育 钻 石主 要 为 白 钻 。 公 司 各 类 型 人 造 金 刚 石 产 品 在 颗 粒 形 貌 、 产 品 性 能 和 应 用 领 域 等 方 面 存在 一 定 差 异 ， 具 体 情 况 如 下 ：表 1： 商 丘 汇 力 的 具 体 出 资 情 况序 号 股 东 名 称 占 比 (%) 公 司 任 职 情 况1 邵 增 明 49.44% 董 事 长 、 总 经 理2 张 存 升 17.48% 董 事 、 技 术 总 监3 周 智 华 14.10% 副 总 经 理 、 销 售 总 监4 童 越 6.77% 财 务 总 监 、 董 事 会 秘 书5 贺 凌 云 4.51% 副 总 经 理 、 生 产 总 监6 王 晓 君 4.51% 审 计 经 理7 陈 传 勋 2.26% 董 事 、 行 政 总 监8 李 爱 真 0.94% 董 事数 据 来 源 ： Wind、 公 司 招 股 说 明 书 ， 东 莞 证 券 研 究 所表 2： 公 司 主 要 产 品 矩 阵力 量 钻 石 （ 301071） 深 度 报 告8请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。按 产 品 结 构 划 分 ， 钻 石 成 品 业 务 是 公 司 最 主 要 创 收 来 源 ， 且 营 收 增 速 最 为 显 著 。 公 司主 营 业 务 可 分 为 钻 石 成 品 （ 培 育 钻 石 ） 、 金 刚 石 微 粉 、 大 单 晶 金 刚 石 和 其 他 。 其 中 ，钻 石 成 品 是 公 司 当 前 的 最 主 要 创 收 业 务 。 2017-2021年 ， 公 司 钻 石 成 品 业 务 的 营 业 收入 从 0.20亿 元 快 速 增 长 至 1.97亿 元 ， 年 复 合 增 长 率 高 达 77.16%； 占 公 司 主 营 收 入 的比 重 从 14.08%提 升 至 39.56%。 其 中 ， 2021 年 钻 石 成 品 的 营 收 增 速 最 为 显 著 ， 高 达432.43%； 营 收 占 比 首 次 超 过 金 刚 石 微 粉 ， 成 为 公 司 营 收 占 比 最 大 的 品 类 产 品 。 这 主要 是 因 为 进 入 2021 年 全 球 培 育 钻 石 市 场 需 求 增 长 迅 速 ， 国 内 主 流 生 产 企 业 大 幅 增 加培 育 钻 石 生 产 能 力 ， 公 司 积 极 扩 充 产 能 ， 在 下 游 旺 盛 的 市 场 需 求 推 动 下 ， 公 司 业 绩 尤其 培 育 钻 石 板 块 实 现 了 爆 发 式 增 长 。金 刚 石 微 粉 、 大 单 晶 金 刚 石 业 务 分 别 是 公 司 的 第 二 、 第 三 大 创 收 业 务 。 2017-2021 年 ，公 司 金 刚 石 微 粉 业 务 的 营 业 收 入 从 0.50 亿 元 增 长 至 1.56 亿 元 ， 年 复 合 增 长 率 为32.90%； 营 收 占 比 从 35.21%增 长 至 60.29%而 后 回 落 至 31.33%。 其 中 ， 2019 年 ， 公司 金 刚 石 微 粉 业 务 收 入 下 滑 明 显 ， 同 比 下 降 26.83%， 主 要 是 因 为 受 2019 年 “ 光 伏531 新 政 ” 及 金 刚 石 线 锯 行 业 市 场 竞 争 加 剧 的 影 响 ， 公 司 线 锯 用 微 粉 销 售 价 格 、 销 售收 入 明 显 下 降 。 大 单 晶 金 刚 石 业 务 是 公 司 的 第 三 大 主 营 业 务 。 2017-2021 年 ， 大 单 晶金 刚 石 业 务 的 营 业 收 入 从 0.68亿 元 逐 年 增 长 至 1.37亿 元 ， 年 复 合 增 长 率 达 19.14%；但 营 收 占 比 从 47.89%波 动 下 滑 至 27.51%。产 品 类 别 产 品 名 称 产 品 特 性 产 品 用 途金 刚 石 单 晶 磨 削 级 单 晶 粒 度 范 围 集 中 在 60/70目 以 细 ； 晶 体 完整 、 热 稳 定 性 高 、 低 磁 性 主 要 用 于 制 作 砂 轮 、 磨 轮 、 磨 块 、 滚 轮 、 滚 筒等 磨 削 工 具 ， 多 用 于 硬 质 合 金 、 石 材 、 陶 瓷 和玻 璃 等 非 金 属 硬 脆 材 料 的 磨 、 削 以 及 抛 光 等 。锯 切 级 单 晶 粒 度 范 围 集 中 在 60/70目 以 粗 ， 20/25 以细 ； 晶 形 规 则 、 边 缘 锋 利 、 机 械 强 度 高 主 要 用 于 制 作 锯 片 、 绳 锯 和 刀 具 等 锯 切 工 具 ，多 用 于 大 理 石 、 花 岗 岩 、 混 凝 土 建 筑 材 料 以 及半 导 体 硅 片 、 光 学 玻 璃 、 陶 瓷 等 非 金 属 硬 脆 材料 的 锯 断 和 切 割 等 。大 单 晶 粒 度 范 围 集 中 在 20/25目 以 粗 ， 晶 体 完整 ， 内 部 杂 质 较 少 主 要 用 于 制 作 金 刚 石 钻 头 、 刀 具 、 修 整 器 等 工具 ， 多 用 于 有 色 金 属 、 光 学 平 面 镜 、 芯 片 晶 圆等 的 超 精 密 加 工 及 磨 床 砂 轮 修 整 等 。金 刚 石 微 粉 研 磨 用 微 粉 粉 体 粗 端 粒 径 主 要 为 7 m以 下 ， 粒 度 分布 极 为 集 中 ， 晶 型 规 则 ， 微 粉 颗 粒 强 度 高 ，杂 质 含 量 极 低 主 要 用 于 制 作 研 磨 膏 和 研 磨 液 等 ， 多 用 于 精 密元 器 件 、 精 细 陶 瓷 、 液 晶 玻 璃 、 宝 石 及 半 导 体等 产 品 的 研 磨 和 抛 光 。线 锯 用 微 粉 粉 体 粗 端 粒 径 主 要 为 7-14 m， 晶 型 较好 ， 多 棱 角 、 锋 利 度 好 、 粒 度 分 布 集 中 主 要 用 于 制 作 金 刚 石 线 锯 等 ， 多 用 于 蓝 宝 石 、单 晶 硅 、 多 晶 硅 、 精 密 陶 瓷 、 磁 性 材 料 等 硬 脆材 料 的 切 割 。其 他 工 具 用微 粉 粉 体 粗 端 粒 径 主 要 为 14 m以 上 ， 晶 形 规则 、 粒 度 分 布 集 中 、 颗 粒 形 状 呈 浑 圆 状 、具 有 良 好 的 分 散 性 、 耐 磨 性 主 要 用 于 制 作 砂 轮 、 磨 片 、 复 合 片 等 其 他 工 具 ，多 用 于 陶 瓷 、 石 材 和 玻 璃 等 材 料 的 磨 削 。培 育 钻 石 白 钻 重 量 在 0.1克 拉 以 上 的 毛 坯 钻 石 ， 晶 体 洁净 、 无 色 、 透 明 度 高 主 要 用 于 制 作 钻 戒 、 项 链 、 耳 饰 、 手 链 及 其 他轻 奢 饰 品 。数 据 来 源 ： 公 司 招 股 说 明 书 ， 东 莞 证 券 研 究 所力 量 钻 石 （ 301071） 深 度 报 告9请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。图 3： 2017-2021 年 按 品 类 拆 分 的 公 司 主 营 构 成 （ 亿元 ） 图 4： 2017-2021 年 公 司 各 品 类 营 收 占 比 （ %）数 据 来 源 ： Wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： Wind， 东 莞 证 券 研 究 所从 营 收 区 域 分 布 来 看 ， 中 国 大 陆 是 公 司 的 最 主 要 创 收 地 区 。 公 司 的 销 售 区 域 包 括 中 国 大陆 和 境 外 地 区 。 其 中 ， 中 国 大 陆 是 公 司 的 最 主 要 创 收 区 域 ， 2017-2021 年 ， 公 司 国 内 收入 从 1.35 亿 元 逐 年 增 长 至 4.29 亿 元 ， 年 复 合 增 速 为 33.52%； 营 收 占 比 从 95.07%逐 年下 滑 至 86.14%， 这 主 要 是 因 为 公 司 在 发 展 国 内 市 场 的 同 时 也 在 开 拓 海 外 市 场 。境 外 地 区 是 公 司 的 第 二 大 创 收 地 区 ， 近 年 来 其 收 入 及 营 收 占 比 均 呈 逐 年 上 升 趋 势 。2017-2021 年 ， 公 司 的 境 外 收 入 从 0.07 亿 元 逐 年 增 长 至 0.69 亿 元 ， 年 复 合 增 速 高 达77.19%； 营 收 占 比 从 4.93%逐 年 提 升 至 13.86%。图 5： 2017-2021 年 按 地 区 划 分 的 公 司 主 营 构 成 （ 亿元 ） 图 6： 2017-2021 年 公 司 各 区 域 营 收 占 比 （ %）数 据 来 源 ： Wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： Wind， 东 莞 证 券 研 究 所1.3 公 司 的 销 售 模 式公 司 产 品 销 售 采 用 “ 直 销 为 主 ， 分 销 为 辅 ” 的 销 售 模 式 。 公 司 人 造 金 刚 石 产 品 属 于 下游 客 户 生 产 过 程 中 的 关 键 材 料 之 一 ， 需 要 满 足 客 户 提 出 的 产 品 性 能 要 求 ， 产 品 及 其 应用 特 点 决 定 了 公 司 主 要 以 直 销 模 式 开 拓 市 场 。 由 于 公 司 产 品 应 用 领 域 广 泛 ， 公 司 产 品也 存 在 少 量 向 贸 易 商 销 售 的 情 况 。 而 公
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