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每日头条 2022 年 3 月 31 日星期四 1 请参阅后文之财务权益、 商务关系 披露及免责声明 俄表示以卢布支付天然气的新方案将按时执行 各国指数 收市价 日变动% 年初至今%恒生指数 22232 1 . 3 9 -4 . 9 8国企指数 7609 1 . 2 8 -7 . 6 1上证综合指数 3267 1 . 9 6 -1 0 . 2 5沪深3 0 0 指数 4254 2 . 9 0 -1 3 . 8 9创业板指数 2697 4 . 0 2 -1 8 . 8 4日经2 2 5 指数 28027 -0 . 8 0 -2 . 6 6道琼斯指数 35229 -0 . 1 9 -3 . 0 5标普5 0 0 指数 4602 -0 . 6 3 -3 . 4 4纳斯达克指数 14442 -1 . 2 1 -7 . 6 9罗素2 0 0 0 指数 2091 -1 . 9 7 -6 . 8 7德国D A X 指数 14606 -1 . 4 5 -8 . 0 5法国C A C 指数 6742 -0 . 7 4 -5 . 7 5富时1 0 0 指数 7579 0 . 5 5 2 . 6 3俄罗斯指数 2513 4 . 3 4 -3 3 . 6 5预期估值 P E ( X ) P B ( X ) 股息率(% )恒生指数 1 0 . 2 7 1 . 0 3 2 . 5 8国企指数 8 . 9 9 0 . 9 5 2 . 3 7上证综合指数 1 2 . 5 5 1 . 3 8 2 . 1 7MSC I中国指数 1 1 . 6 6 1 . 3 7 2 . 3 6道琼斯指数 2 3 . 4 9 6 . 9 4 1 . 4 2波幅指数 收市价 日变动% 年初至今%V IX 指数 18 .90 - 3. 72 12 .25V HSI 指数 26 .76 - 5. 01 36 .88商品 收市价 日变动% 年初至今%C B O T 大豆连续 1664 1 . 2 8 2 5 . 3 2L ME 铜连续 10317 0 . 0 0 6 . 4 9C O ME X 黄金连续 1934 1 . 1 2 5 . 7 6C O ME X 白银连续 2 5 . 1 0 1 . 5 7 7 . 2 7IC E布油 1 1 1 . 4 4 3 . 4 6 4 2 . 7 1利率 收市价 日变动% 年初至今%5 年期美国国债 0 . 0 0 -2 . 4 0 9 7 . 8 31 0 年期美国国债 0 . 0 0 -2 . 7 6 5 8 . 6 05 年期中国国债 2 . 5 7 -0 . 7 0 -1 . 0 81 0 年期中国国债 2 . 8 0 -0 . 1 6 -0 . 2 9数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 A股： 2022年年初以来， A股经历较大幅度调整。 从经济数据来看，年初以来经济 数据 有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。 同时 A股估值从高位回落到中等 合理水 平 。 港 股 ： 在 受中 国 政府 对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 美股： 美联储 3月加息 25个基点，符合市场预期。 美联储主席鲍威尔称最快 5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。 警惕 美股 前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。 关于中概股， 中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在 经历大 幅 下 跌后 估值 下 降， 投 资价值 显现。 行业分析： LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下 游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔， 部分下游细分行业具备较好的成长性。 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新 药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这 两方 面 影 响 相 关 上 市 公 司 股 价 在 前 期估 值 较 高的 情况 下 已经 出 现了大幅调整。考虑到后续 集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很 难持续获得超额利润，另一方面，在 FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 银行板块： 2021年银行业净利润同比增长 12.6%，两年平均增长 2 请参 阅 后文之财务权 益、商务 关系披露及免责 声明 4.7%，增速有所回升，具体来看， 净息 差 基 本 保 持 稳 定 ， 不 良 贷款 率 、拨 备 覆 盖率 等资 产 质量 指 标持续向好。 2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较 2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率 也将维持在近年来的低位，预计 2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于 2021年银行间的业绩分化将较 2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等 细分 赛 道 布 局 ， 培 育 高盈 利 增 长 点 。内 资 奶 粉竞 争力 提 升， 份 额扩大。同时行业在经历了 2020-2021的原奶价格上涨之后， 21年 Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 大众食 品板块： 2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。 2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计 2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 新能源汽车板块： 2021年 国内 新能源汽车保持强劲增 长 。 2022年新 能 源 车 补 贴 标 准 在 2021年基 础 上退坡 30%， 目 前 行业 上游 资源价格 高企 。 尽管 面临 涨价 压力， 但 由于 新能源 车 在 供给端 日益 丰富， 预计 2022年国内新能源车预计销量在 500万辆以上。 行业 经过 两年 大幅 上涨 后 估值 高企， 年初 以来 的 调整 有利 于 消化 估值，目前 渗透率 下 行业 未来 仍然 有 较大 机会。 关键资讯： 美联储乔治表示，美联储的政策必须是决定性的和谨慎的 ； 美联储将把中性利率设置在 2.5%左右“作为起点”。 德国经济顾问委员会发布报告称，俄乌冲突导致能源价格和通胀水平上升，大大增加了经济前景的不确定性 ， 将 2022年德国经济增长预期从 4.6%下调至 1.8%，预计 2023年增长 3.6%，今明两年通胀率分别为 6.1%和 3.4%。 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示 ， 以卢布支付天然气的新方案将按时执行，支付机制的细节将于 3月 31日公布。 欧佩克预计第一季 度 原 油 库存增加 60万桶 /日，此前预期为 100万桶 /日。消息人士称 ， 欧佩克可能会在周四的会议上坚持现有的增产协议，即每月增产 40万桶 /日。 中国 央 行 一季度政策例会指出，当前国外疫情持续，地缘政治冲突升级，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内疫情发生频次有所增多，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力 。 3 请参 阅 后文之财务权 益、商务 关系披露及免责 声明 要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘 。 中 家网信办、税务总局、市场监督管理总局联合发文，进一步规范网络直播营利行为 。文件提出，直播平台每半年上报主播营利情况等信息，主播不得用自我打赏等方式诱导消费者打赏和购买商品。依法查处偷逃税等涉税违法犯罪行为，平台不得策划、帮助主播实施逃避税。 国务院常务会议部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长 。会议指出，要抓紧下达剩余地方政府专项债 额度，去年提前下达的额度 5月底前发行完毕，今年下达的额度 9月底前发行完毕。合理扩大专项债使用范围，支持有一定收益的公共服务等项目。 上交 所 目前正在已有措施的基础上，进一步加快完善民企债券融资支持机制，其中包括：加大契合民营企业特点的创新产品供给，完善以信用保护工具为代表的信用风险管理产品体系 ，推动更多符合要求的优质民营企业纳入知名成熟发行人名单，鼓励民营企业优先发行基础设施公募 REITs、类 REITs等基于资产信用的证券化产品等 。 IDC报告指出， 2021年全年全球 AR/VR头显出货量达 1123万台，同比增长 92.1%，其中 VR头显出货量达 1095万台， Oculus份额达到 80%。报告预计 2022年，全球 VR头显出货 1573万台，同比增长43.6%。 风险 提示 ： 以 上投研要点、行业分析是基 于我们研究团队的视野 范围及 可靠资料来源而拟备 。 并 非在掌握 全部市场 讯息 下做出的理 解。市场可 能会出 现超 过预期的 因素 及投资机会 。同时旧 资料亦可 能不时被供 应方修 订。请阅者留意 。 4 请参阅后文之财务权 益 、 商务关系披露及 免责声明 近日重要数据时间 国家/ 地区 指标名称 前值 预期 今值2022-03-31 世界 2月粗钢产量(千吨) 155000 1427002022-03-31 世界 2月全球原 铝日均产量( 千吨) 182 182.62022-03-31 中国 3月官方制 造业PMI 50.2 502022-03-31 欧盟 2月欧元区:失业率: 季调(% ) 6.8 6.72022-03-31 美国 2月核心P C E 物价指数:同比( % ) 5.21 5.5数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权 益 、 商务关系披露及 免责声明 主要行业股份估值市值 经调整市盈率( x ) 市帐率( x ) 股息率( % ) 净资产收益率( % )公司 股份编号 ( 亿港元) 历史 1年预测 2年预测 1年预测 1年预测 1年预测汽车 吉利汽车 0175 .H K 1,269 21.98 0.00 11.42 n .a. 1.55 0.00比亚迪 1211 .H K 7,749 174.92 119.72 70.54 8.60 0.08 7.20广汽集团 2238 .H K 1,224 8.88 7.64 5.57 0.61 3.70 8.10银行 汇丰控股 0005 .H K 11,075 11.27 0.00 10.72 n .a. 0.46 0.00建设银行 0939 .H K 14,675 3.92 0.00 3.68 n .a. 6.74 0.00农业银行 1288 .H K 12,908 3.76 3.67 3.39 0.42 7.51 10.88工商银行 1398 .H K 19,767 4.20 3.98 3.65 0.47 6.72 11.79中国银行 3988 .H K 10,965 3.65 3.52 3.24 0.39 7.62 10.22保险 友邦保险 1299 .H K 9,980 17.23 0.00 17.13 n .a. 1.68 0.00中国平安 2318 .H K 10,696 8.30 0.00 5.55 n .a. 4.84 0.00中国人寿 2628 .H K 7,564 5.47 0.00 4.37 n .a. 6.37 0.00金融服务 港交所 0388 .H K 4,770 38.05 0.00 34.30 n .a. 2.36 0.00国泰君安 2611 .H K 1,597 5.75 5.00 4.55 0.51 6.38 10.60中信证券 6030 .H K 3,645 9.68 0.00 7.98 n .a. 1.90 0.00房地产 新鸿基 0016 .H K 2,760 9.76 0.00 9.25 n .a. 5.20 0.00中国海外 0688 .H K 2,616 4.93 4.65 4.30 0.60 4.94 12.90领展 0823 .H K 1,428 12.34 18.18 32.67 0.88 4.50 4.75长实集团 1113 .H K 1,986 9.35 0.00 0.00 n .a. 3.47 0.00碧桂园 2007 .H K 1,407 4.29 0.00 3.37 n .a. 8.80 0.00万科企业 2202 .H K 2,613 4.44 4.56 4.35 0.67 8.34 14.45中国恒大 3333 .H K 218 1.14 0.00 0.00 n .a. 11.07 0.00石油 中石化 0386 .H K 6,080 5.38 7.72 6.63 0.50 7.42 6.60中石油 0857 .H K 11,894 7.47 0.00 0.00 n .a. 6.37 0.00中海油 0883 .H K 4,965 8.47 0.00 5.08 n .a. 4.95 0.00资源 鞍钢股份 0347 .H K 406 3.59 4.05 4.02 0.48 2.71 12.40江西铜业 0358 .H K 691 6.57 0.00 7.14 n .a. 0.91 0.00海螺水泥 0914 .H K 2,431 5.24 5.75 5.74 0.96 6.37 17.60中国神华 1088 .H K 6,730 7.79 0.00 5.96 n .a. 8.72 0.00中国铝业 2600 .H K 1,147 12.91 0.00 7.03 n .a. 0.00 0.00紫金矿业 2899 .H K 3,600 16.62 0.00 11.04 n .a. 1.20 0.00洛阳钼业 3993 .H K 1,315 14.25 0.00 9.70 n .a. 0.97 0.00铁路基建 中电控股 0390 .H K 1,719 22.73 3.15 2.81 0.32 4.83 10.30中国铁建 0003 .H K 1,191 2.37 2.15 1.93 0.20 5.63 9.10中国中车 1766 .H K 1,756 6.89 0.00 0.00 n .a. 5.57 0.00中国交建 1800 .H K 1,582 2.84 0.00 0.00 n .a. 5.04 0.00数据源：彭博、西证证券经纪 6 请参阅后文之财务权 益 、 商务关系披露及 免责声明 主要行业股份估值(续)市值 经调整市盈率( x ) 市帐率( x ) 股息率( % ) 净资产收益率( % )公司 股份编号 ( 亿港元) 历史 1年预测 2年预测 1年预测 1年预测 1年预测快速消费品 中国旺旺 0151 .H K 869 16.85 16.04 14.96 4.15 2.45 27.80万洲国际 0288 .H K 640 7.69 7.84 5.62 0.79 4.03 10.00华润啤酒 0291 .H K 1,583 28.22 0.00 30.76 n .a. 0.97 0.00康师傅 0322 .H K 715 15.38 0.00 15.45 n .a. 10.98 0.00恒安国际 1044 .H K 419 10.46 0.00 9.99 n .a. 7.75 0.00百威亚太 1876 .H K 2,781 37.54 0.00 30.88 n .a. 1.05 0.00蒙牛乳业 2319 .H K 1,735 26.98 27.30 22.61 3.77 0.74 14.00医药保健 石药集团 1093 .H K 1,136 16.57 0.00 14.72 n .a. 1.79 0.00国药控股 1099 .H K 567 5.98 0.00 5.36 n .a. 3.80 0.00中生制药 1177 .H K 936 7.78 4.93 13.74 1.89 1.21 68.60复星医药 2196 .H K 1,584 17.50 0.00 14.99 n .a. 1.31 0.00非必须消费品 创科实业 0669 .H K 2,376 27.72 0.00 23.84 n .a. 1.29 0.00中升控股 0881 .H K 1,354 13.29 0.00 10.58 n .a. 0.99 0.00海尔电器 1169 .H K 0 0.00 19.30 17.14 n .a. n .a. 0.00利福国际 1212 .H K 58 -4.47 0.00 0.00 n .a. n .a. 0.00新秀丽 1910 .H K 256 229.62 0.00 17.97 n .a. n .a. 0.00普拉达 1913 .H K 1,311 50.47 0.00 40.62 n .a. 0.07 0.00周大福 1929 .H K 1,460 19.80 20.66 17.37 4.23 3.15 20.80安踏体育 2020 .H K 2,717 29.28 0.00 23.70 n .a. 1.36 0.00高鑫零售 6808 .H K 275 8.01 18.56 12.95 0.85 4.51 4.60澳门博彩 银河娱乐 0027 .H K 2,071 156.14 0.00 44.79 n .a. 0.63 0.00永利澳门 1128 .H K 304 -5.87 -7.07 -25.34 -19.62 n .a. 0.00金沙中国 1928 .H K 1,564 -19.13 -35.11 27.46 18.22 n .a. -52.50电讯 中国电信 0728 .H K 4,268 8.85 0.00 7.95 n .a. 4.07 0.00中国联通 0762 .H K 1,193 6.79 0.00 5.97 n .a. 8.78 0.00中国铁塔 0788 .H K 1,566 17.48 0.00 14.69 n .a. 3.02 0.00中国移动 0941 .H K 11,920 8.21 0.00 7.52 n .a. 6.21 0.00科技 腾讯控股 0700 .H K 36,585 13.30 0.00 17.46 n .a. 0.42 0.00小米集团 1810 .H K 3,537 14.95 0.00 12.24 n .a. n .a. 0.00舜宇光学 2382 .H K 1,402 22.98 0.00 20.06 n .a. 0.83 0.00美团点评 3690 .H K 9,897 -34.38 0.00 -69.12 n .a. n .a. 0.00阿里巴巴 9988 .H K 24,702 30.85 20.94 16.90 1.85 n .a. 9.43公用事业 中电控股 0002 .H K 1,930 22.73 0.00 18.28 n .a. 4.06 0.00中华煤气 0003 .H K 1,784 35.56 0.00 0.00 n .a. 3.66 0.00电能实业 0006 .H K 1,099 17.90 0.00 16.72 n .a. 5.48 0.00数据源：彭博、西证证券经纪 7 请参阅后文之财务权 益 、 商务关系披露及 免责声明 AH股H股 H股 日变动 H 股对A 股 H股 H股 日变动 H 股对A 股代号 收市价 % 溢价% 代号 收市价 % 溢价%第一拖拉机38 4.10 2.24 -68.90 中联重科 1157 5.17 0.25 -30.37东北电气42 0.28 -2.17 -74.14 兖州煤业 1171 24.25 0.84 -42.18四川成渝107 2.02 0.00 -60.60 中国铁建 1186 4.90 -0.97 -42.33青岛啤酒168 62.50 -0.87 -28.92 比亚迪 1211 223.80 1.82 -14.54江苏宁沪177 8.20 -1.62 -11.54 农业银行 1288 2.99 0.36 -11.27京城机电187 4.10 -1.52 -81.68 新华保险 1336 22.00 1.16 -43.00广州广船317 5.80 0.00 -69.23 工商银行 1398 4.76 0.64 -8.53马鞍山钢铁323 3.11 -0.48 -28.01 丽珠医药 1513 29.35 -0.93 -31.97上海石油化工338 1.62 1.76 -58.81 中国中冶 1618 2.19 0.76 -47.98鞍钢股份347 3.73 0.00 -5.96 中国中车 1766 3.23 1.49 -45.76江西铜业358 13.40 0.86 -38.59 广发证券 1776 11.54 2.21 -42.30中国石油化工386 3.91 -0.58 -18.08 中国交通建设 1800 4.25 1.14 -60.10中国中铁390 4.49 0.64 -32.83 晨鸣纸业 1812 3.44 -1.65 -52.97广深铁路525 1.35 -0.68 -43.43 中煤能源 1898 5.85 1.06 -33.06深圳高速548 7.93 -0.56 -24.45 中国远洋 1919 14.00 6.46 -21.25南京熊猫电子553 3.56 -0.60 -63.34 民生银行 1988 2.98 0.00 -29.40郑煤机564 8.85 4.57 -42.95 金隅股份 2009 1.26 1.83 -62.24山东墨龙568 3.86 0.00 -21.49 中集集团 2039 12.94 -2.21 -14.64北京北辰实业588 1.17 0.00 -63.10 复星医药 2196 39.55 4.37 -35.12中国东方航空670 2.68 0.00 -48.83 万科企业 2202 17.92 1.64 -14.55山东新华制药719 10.96 5.15 3.54 金风科技 2208 11.84 1.46 -19.85中国国航753 5.57 1.04 -46.93 广汽集团 2238 6.48 7.36 -48.01中兴通讯763 16.50 4.76 -38.62 中国平安 2318 56.40 0.36 4.82中国石油857 4.12 -0.37 -32.57 长城汽车 2333 13.46 0.75 -57.32白云山874 21.00 1.99 -39.22 潍柴动力 2338 12.44 0.82 -17.70东江环保895 3.28 0.21 -56.85 中国铝业 2600 4.71 1.48 -28.59华能国际电力902 3.49 -1.20 -56.61 中国太保 2601 19.18 1.32 -24.13安徽海螺水泥914 40.25 2.36 -5.97 上海医药 2607 15.30 1.91 -43.11海信科龙921 7.79 4.55 -37.99 中国人寿 2628 12.06 1.55 -58.02建设银行939 5.80 -0.34 -15.20 上海电气 2727 2.07 0.00 -53.85大唐发电991 1.20 0.00 -54.56 中海集运 2866 1.37 0.00 -59.08安徽皖通高速995 7.70 0.00 -9.96 大连港 2880 0.73 0.00 -61.59中信银行998 3.94 0.89 -30.22 中海油田 2883 8.07 -1.42 -46.92仪征化纤1033 0.64 0.00 -71.04 紫金矿业 2899 12.10 0.64 -4.44重庆钢铁1053 1.23 3.70 -41.41 交通银行 3328 5.49 0.46 -1.41中国南方航空1055 4.61 0.56 -34.70 福耀玻璃 3606 33.15 5.96 -17.00浙江世宝1057 1.67 2.30 -73.34 招商银行 3968 61.05 1.78 19.52天津创业环保1065 3.31 -0.40 -55.88 中国银行 3988 3.12 0.38 -12.30华电国际电力1071 2.42 1.32 -38.99 洛阳钼业 3993 4.12 2.53 -29.64东方电气1072 8.73 22.73 -44.08 中信证券 6030 18.32 4.30 -21.31中国神华1088 24.75 -0.15 -22.84 中国光大银行 6818 2.92 -0.34 -18.93洛阳玻璃1108 12.26 1.83 -53.22 海通证券 6837 6.24 4.42 -45.90中海发展1138 3.67 1.15 -47.28 华泰证券 6886 12.12 2.49 -26.72数据源：彭博、西证证券经纪 8 请参阅后文之财务权 益 、 商务关系披露及 免责声明 公司 行 业 买入： 未来一年，公司绝对收益率为 50%以上 买入：未来一年，行业整体绝对收 益率 为 50%以上 增持：未来一年， 公司 绝 对收益率介于 20%与 50%之间 增 持： 未来一 年 ，行业 整 体绝对收益 率介于 20%与 50%之间 中性 ：未来一年， 公司绝对收益率介 于 -20%与 20%之间 中性：未来一年，行 业整体 绝对收益率介于 -20%与 20%之间 回避：未来一 年，公司绝对收益率为 -20%以下 回避 ：未来一年，行 业整 体绝对收益率为 -20%以 下 财务权益及商 务 关系 披露 (1) 分析员或其有联系者 幷 未担任本研究报告 所评论的发 行人的高级 人员； (2) 分析 员或其有联系者幷未持有本研究报告所评论 的发行人的任何财务权益； (3) 西证 证券 经 纪 或其集团公司幷未持有本研究报 告所 评 论的发行人的 市场资本 值 1%或以上的 财务 权益； (4) 西证证 券 经纪或其集 团公司 在 现在或过 去 12 个月内没有 与本研究报告 所评论的发行人存 在投资银 行业务的关系； (5) 西证证券经纪或其集 团公司 没有为本研究报告所评论 的发 行人进行庄家活动； (6) 受雇 于西证证券经纪或其集团公司或与其 有联系 的个人没有担任 本研 究报告所评论的发行人的 高 级人员。 免责声明 本研 究报告内容或意见仅供参考 之 用途，幷不构成任 何买入或沽 出证券或其 他金融产品之 要约。过去之成绩不可作为未来成绩的指标 ，同时未来回报是不能保证的，你 可能 蒙 受 所有资金的损失。本研究报告幷 无顾 虑 任何特定收取 者之特定 投资目标、财务 状况 、或风 险 承受程度 ，投资者在 进行任 何 投资前， 必须对其投资进行 独立判断或咨 询所需之独立顾问 意见。 虽然本研究报告资料来自或编写自 西证（ 香港）证券经纪有限公司 （ 西证证券经纪）相信为 可靠之来源，惟西证证券经纪幷不明 示或暗 示地声明或保证 任何 该等资料之准确性、完整 性 或可靠性。本研究报告 内 所提 及之价格仅供参考之用途， 投 资产品之价值及收 入可能会浮 动。本研究 报告内容或意 见可随时更改，西证证券经纪幷不承诺提供 任何有关变更之通知。 西证证 券经 纪 及 其集团公司、要员、董事及雇员 在任 何 时间可持有本 研究报告 所提及之任何证 券、 认股证 、 期货、 期 权、衍生产 品或其 他金融工具 的长仓或短仓。西 证证券经纪及 其集团公司可能与 研究报告 中论述的公司 (等 )拥有或正寻求业务 关系， 包括但不限于企业融资业务关 系。因此投资者应留意研究 报告的客观性可能受潜在的利益冲突 所影响 。 西证证券 经纪 及其集团公司在任何情况 下 ，均不会就由于任何协 力 厂商 在依赖本研究报告内容时之 作 为或不作为而导致 任何类型之 损失（无论 是直接、间接 、随之而来或附带者），负上法律责任或具 有任何责任。 对部分的司法管 辖区 或 国 家而言，分发、发行或使用本研 究报 告 会抵触当地法 律、法则 、规定、或其他 注册 或发牌 的 规例。 本 研究报告不是旨在 向 该等司法 管辖区或国家的任 何人或实体分 发或由其使用。 未经西证 证券经纪事先书面授权，任何人不得为 任何目 的复制、发出、发表此研 究报 告，西证证券经纪保留一切 权利。 2022 西证（香港） 证券经 纪有限公司版权 所有 ，不得翻印 香港铜锣湾 希 慎道 33 号利园一期 40 楼 电话：（ 852） 28028838 传真：（ 852） 25879115 网页： swsc.hk
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