20220331-万联证券-万联晨会_8页_889kb.pdf

Table_Title 万联晨会 Table_MeetReportDate 2022年03月31日 星期四 Table_Summary 概览 核心观点 周三A股主要股指悉数反弹，房地产、建筑材料、美容护理、电力设备、食品饮料等板块涨幅领先，仅有煤炭、石油石化、农林牧渔三个一级行业下跌。截至收盘，上证指数涨 1.96%收报 3266.6 点，深证成指涨3.1%，创业板指涨4.02%，科创50涨3.02%；A股成交9589亿元，终结此前连续六个交易日缩量趋势；北向资金净买入 127.26亿元，创近四个月新高。 央行货币政策委员会2022年第一季度例会于近日召开。会议明确要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性；进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。本次会议对于宏观逆周期和跨周期调控的表述，力度也较四季度会议出现明显提升，在结构性的货币政策上，本次会议的表述更为清晰，强调结构性货币政策工具要积极做好“加法”。预计二季度货币政策将以结构性货币政策存为主，并在必要条件下存在降息降准的可能。 行业方面，建议关注：1）基建稳增长主线，继续挖掘地产、基建产业链、公用事业、东数西算概念的配置机会；2）年报、一季报业绩高增速行业板块如有色金属、煤炭、化工等；3）新能源、新能源车、半导体等高景气度高端制造业。 研报精选 策略：市场预期转暖，A股结构性反弹可期 医药：疫情催化，关注新冠产业链投资机会 传媒：影院关停数量近半，影片撤档或致清明节档票房不及预期 医药：中医药“十四五”规划发布，推动行业长期发展 广和通（300638）：业绩符合预期，车载业务进展迅猛 新大正（002968）：深化全国化布局，业绩维持较高增长 Table_InnerMarketIndex 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 上证指数 3,266.60 1.96% 深证成指 12,263.80 3.10% 沪深300 4,254.10 2.90% 科创50 1,112.52 3.02% 创业板指 2,696.83 4.02% 上证50 2,915.49 2.58% 上证180 9,028.19 2.42% 上证基金 6,844.17 1.69% 国债指数 193.36 0.02% Table_InterIndex 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 道琼斯 35228.81 -0.19% S&P500 4602.45 -0.63% 纳斯达克 14442.27 -1.21% 日经225 28027.25 -0.80% 恒生指数 22232.03 1.39% 美元指数 97.8297 -0.61% Table_MeetContact 主持人: 赵达 Email: 证券研究报告 晨会纪要 市场研究 万千财富，与您相连 万联证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 $start$ Table_MeetContent Table_Content 核心观点 周三A股主要股指悉数反弹，房地产、建筑材料、美容护理、电力设备、食品饮料等板块涨幅领先，仅有煤炭、石油石化、农林牧渔三个一级行业下跌。截至收盘，上证指数涨1.96%收报3266.6点，深证成指涨3.1%，创业板指涨4.02%，科创50涨3.02%；A股成交9589亿元，终结此前连续六个交易日缩量趋势；北向资金净买入127.26亿元，创近四个月新高。 央行货币政策委员会2022年第一季度例会于近日召开。会议明确要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性；进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。本次会议对于宏观逆周期和跨周期调控的表述，力度也较四季度会议出现明显提升，在结构性的货币政策上，本次会议的表述更为清晰，强调结构性货币政策工具要积极做好“加法”。预计二季度货币政策将以结构性货币政策存为主，并在必要条件下存在降息降准的可能。行业方面，建议关注：1）基建稳增长主线，继续挖掘地产、基建产业链、公用事业、东数西算概念的配置机会；2）年报、一季报业绩高增速行业板块如有色金属、煤炭、化工等；3）新能源、新能源车、半导体等高景气度高端制造业。 分析师 徐飞 执业证书编号 S0270520010001 研报精选 市场预期转暖，A股结构性反弹可期 2022年4月策略月报 投资要点： 国内疫情多地扩散，主要股票指数集体下跌：截至3月25日，上证综指收3212.24点，较2月末下跌7.22%。2月社融数据不及预期，实体经济需求不足，叠加3月疫情在多地反弹，市场悲观预期发酵，3月上旬A股呈大幅下跌走势。3月下旬金稳会召开后，市场情绪有所改善。分结构看，A股主要股指集体下跌，上证50表现相对坚挺，当月下跌7.28%。中证500、沪深300和创业板指跌幅相近，分别下跌8.54%、8.88%和8.45%，科创50跌幅最大，当月下跌11.42%，创历史新低。 全球金融市场高波动运行态势趋弱，投资者情绪回暖：俄乌局势有所缓和，对金融市场冲击减弱。但在大宗商品领域，主要工业品价格仍大幅波动，需关注提价对产业链的扰动。此外，美联储加息落地后市场风险偏好回升。站在当前时点，到5月议息会议前需关注联储官员表态。若有更快的加息、缩表安排将对市场产生冲击。 国内经济增长压力仍大，“稳增长”主线延续至二季度：疫情在全国多地抬头，短期对经济生产带来负面影响，“稳增长”压力依然较大。预计针对需求端的政策将继续发力，在实际经济数据出现改善前“稳增长”政策基调有延续性。对应资本市场，“稳增长”投资主线将延续到二季度。 主动披露1-2月经营情况的上市公司实力较强：截至3月22日，81家披露业绩的公司中84.0%的企业利润情况改善。虽然1-2月A股市场整体表现不佳，但实力强劲的上市公司经营向好的基本面并未改变，预计一季报将有亮眼表现。从行业分布看：1）受益于大宗商品原材料涨价，上游行业中有色金属、钢铁、基础化工等行业业绩排名靠前；2）新能源产业链相关行业基本面延续向好；3）高科技产品国产替代过程加速，同时“智能化”、“数字化”应用市场广阔，半导体需求持续旺盛，电子行业经营业绩大幅 万千财富，与您相连 万联证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 提高；4）在新冠疫情、疫苗、检测试剂、口服药研发等影响下，相关医药生物企业营收和利润都大幅改善；5）涨价主线逻辑顺畅，以白酒为代表的食品饮料行业依旧维持较高盈利水平。 大势研判及行业配置建议： 展望四月，海外波动对A股市场影响预计有所弱化。国内一季度经济数据公布在即，企业年报披露也进入尾声，结合1-2月经营情况看，具有业绩支撑的行业龙头处于优势地位。预计宏观流动性依然维持平稳，A股市场流动性无忧，外资流出压力将降低。随着市场预期转暖，风险偏好有望提升，关注景气度上行的板块。行业配置方面，1）当前国内经济增长压力仍大，“两会”及金稳会均将“稳增长”作为首要任务。部分公司已披露1-2月业绩情况，“稳增长”相关板块表现较好，主线配置思路延续；2）随着市场情绪修复，成长板块景气度回升，关注半导体、人工智能、新材料、云计算等领域反弹机会。 风险因素：地缘政治风险加剧；疫情形势恶化；经济超预期下滑。 分析师 徐飞 执业证书编号 S0270520010001 疫情催化，关注新冠产业链投资机会 医药生物行业快评报告 行业核心观点： 事件： 近期，国内疫情持续发展且尚未有完全控制趋势。根据卫健委数据，截至3月29日24时，全国确诊病例28163例（其中重症病例62例）。为持续做好疫情防控工作，实现“早发现、早隔离、早诊断、早治疗”，近期，国务院、国家医保局等陆续发布了区域新型冠状病毒核酸检测组织筛查实施指南第三版、加强新型冠状病毒抗原检测价格管理、将新冠病毒抗原检测试剂临时性纳入医保等相关通知。我们建议在国内疫情反复，严抓疫情防控工作的背景下，关注新冠产业链投资机会。 投资要点： 检测：关注IVD产业链 国家将抗原检测作为核酸检测的补充，目前新冠抗原检测试剂采取了政府指导价，意味着未来降价空间有限，叠加政府控价目的是为了将抗原检测尽快大规模应用，以及各省陆续将新冠抗原检测纳入医保，我们认为新冠抗原检测未来“放量”主要还是依靠政府采购，临时性纳入医保推动了零售端市场规模。IVD产业链相关上市公司受益，包括目前抗原检测产品已在国内获批上市的厂家、抗原检测产品国外获批上市的厂家（未来有望国内拿证）以及IVD上游原料企业，同时也要关注集采降价和竞争格局恶化的风险。 治疗：关注新冠特效药产业链 关于切实做好当前疫情防控医疗保障工作的通知中提到“调整纳入医保支付范围的新冠治疗用药”，对新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）新增的奈玛特韦片/利托那韦片，由医疗机构按照企业与有关部门沟通一致的价格采购，医保部门按规定做好支付。医保准入政策将进一步推动新冠治疗药物市场规模。 目前国内两款获批上市的新冠特效药均纳入第九版新冠肺炎诊疗方案。国内新冠特效药管线主要包括口服小分子药物、单克隆抗体，3CL蛋白酶性质特效药，核苷类药物等。目前，君实生物的VV116、真实生物的阿兹夫定和开拓药业的普克鲁胺研发进展最快，均进入了3期临床阶段。另外，3月18日，药品专利池官网发布消息称，辉瑞已与35家公司签署协议，这些企业将允许仿制生产辉瑞新冠口服液Paxlovid成分之一奈玛特韦（nirmatrelvir），其中国内企业包括华海药业、普洛药业（仅生产原料药）、复星医药、九洲药业（仅生产原料药）、上海迪赛诺。我们认为在国内疫情反复，国家重视 万千财富，与您相连 万联证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 新冠特效药的背景下，新冠特效药产业链受益，建议关注新冠特效药研发企业、新冠特效药商业化企业、新冠特效药上游企业、新冠特效药研发外包企业以及获得辉瑞新冠口服药Paxlovid成分之一奈玛特韦仿制权的企业。 治疗：关注和新冠治疗相关的中医药产业链 中医药已成为新冠肺炎治疗的重要组成部分，第九版诊疗方案中中医药治疗从中药扩展到中医疗法，是国家对中医药在新冠治疗领域的认可，且多数品种已纳入国家医保。建议关注中医药相关上市公司。 风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、药物研发和上市失败的风险。 分析师 黄婧婧 执业证书编号 S0270522030001 影院关停数量近半，影片撤档或致清明节档票房不及预期 传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 从2022年春节后全国票房趋势来看，同比2021年票房数据，第6周至第12周（2.7-3.27）的跌幅均超过40%，从环比来看，每周也在呈现不同程度的下跌趋势。清明节档作为国内继春节档之后首个小长假档期，对于票房恢复有一定的刺激作用，但是随着疫情的反复和多地传染，影院再次受到冲击，从目前趋势来看，各地疫情缓解迹象并不明朗，清明节档将受到较大影响，目前已有多部影片撤档，票房表现将不及预期。 投资要点： （一）多部电影撤档，剩余影片难以扛起票房。3月25日，继今年清明节档票房冠军种子选手人生大事率先官宣延期上映之后，清明节档电影神探大战、你是我的春天、一周的朋友等众多国产电影纷纷宣布撤档，档期未定，这对近期低迷的影院票房的刺激回升效应将不及预期。从剩余作品的系列票房数据来预测，受到两部进口片均已在海外上映，网络已有高清盗版资源流出的影响，两部进口片的票房数据可能将不会超过系列最高票房，据拓普数据预测，两部影片票房预估均为1.3亿。 （二）国产电影撤档主要原因在于疫情影响，影院关停影响票房表现。截至于3月28日，全国营业影院总数从2月初的11822家下降至5725家，全国营业率为47.6%。根据灯塔专业版全国影院地图显示，全国各地影院受到不同程度的影响，其中吉林、天津、上海三个地区全部影院呈现关停状态，辽宁、山东、江苏、福建四个地区影院营业比例低于20%，不利于票房回升。 投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z时代带来的创新需求。影视院线板块：根据2021年数据来看，在节假日档期时期影院数据有相对不错的市场表现，业绩有所复苏，逐步迈入大档期时代。但是疫情反复导致2022年票房增长不及预期，同时目前仍然存在非档期内上映优质影片不足、外部影片引进不足、观影人次下降等问题，尚未出现具备一致认同的长期持有逻辑。中长期看，院线将迈入新业态转型，在非档期寻求业绩突破。 风险因素：监管政策趋严；疫情反复风险；新片口碑不及预期；商誉减值风险。 分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001 中医药“十四五”规划发布，推动行业长期发展 医药生物行业快评报告 行业核心观点： 万千财富，与您相连 万联证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3月29日，国务院办公厅印发“十四五”中医药发展规划，明确了“十四五”期间中医药发展的指导思想、基本原则、发展目标、主要任务和重点措施，提出了15项主要发展指标，并统筹考虑医疗、教育、科研、产业、文化、国际合作等中医药发展的重点领域，提出了十个方面重点任务。 投资要点： 扩大中医医疗服务供给和资源总量。规划中提出了15项发展指标，主要涉及提升不同等级中医医疗机构和专业人才供给、在中医医院设置发热门诊，老年病科、在综合医院设置中医临床科室等方面具体指标。 建立中药标准建设，提高中药质量。规划中明确重点加强道地药材生产技术标准体系、中药饮片标准体系、疗效评价方法和技术标准、中医中药国际标准等制修订工作。提出中药全过程质量管理，并 强化中药质量监管，构建从中药材原料种植到中药饮片、中成药生产销售全过程标准化追溯体系。 支持中医药价格规范和医保准入。1）将符合条件的中医医疗服务项目纳入调价范围，引导形成以质量为导向的中药饮片市场价格机制；2）将疗效和成本有优势的中医医疗服务项目和中药按规定纳入基本医疗保险支付范围，综合考虑有效性、经济性等因素，合理确定目录甲乙类；3）医疗机构炮制使用的中药饮片、中药制剂实行自主定价，符合条件的按程序纳入基本医疗保险支付范围；4）遴选发布更多的中医优势病种，纳入按病种付费范畴，鼓励实行中西医同病同效同价。一般中医诊疗项目可继续按项目付费。对部分慢性病病种等实行按人头付费、完善相关技术规范等方式，鼓励引导基层医疗卫生机构提供适宜的中医药服务等。 提高中医药创新体系。1）大力推进中医药创新基地建设，围绕重大慢病、中医优势病种和针灸等特色疗法，建设一批中医类国家临床医学研究中心及其协同创新网络；2）加强重点领域攻关，开展中医药防治重大、难治、罕见疾病和新发突发传染病等诊疗规律与临床研究。加强中医药临床疗效评价研究。3）加强开展基于古代经典名方、名老中医经验方、有效成分或组分等的中药新药研发；4）支持儿童用中成药创新研发等。 中医药国际化。1）全面推进中医药高质量融入“一带一路”建设；2）实施中医药国际合作专项；3）深化中医药交流合作；4）高质量建设国家中医药服务出口基地，推动中医药服务贸易做大做强，支持中医药企业开拓国际重点市场，支持中药类产品开展海外注册等；5）推进中医药参与新冠肺炎等重大传染病防控国际合作，推进在非洲和大洋洲等相关国家实施青蒿素控制疟疾项目。 投资建议：顶层设计支持，中医药行业持续迎来政策利好，建议关注相关赛道投资机会。1）中药OTC：政策免疫性强，控费降价风险小，企业布局院外市场动力足，行业未来扩容可期；2）中药创新：结合现代的先进研究手段进行创新，在优势领域布局研发管线是中药企业核心竞争力之一，政策加大对中医药科技创新支持力度，企业有望在传承的基础上，加快创新转型；3）中药配方颗粒：需求扩增（终端放开）+医保准入落地，带动产业扩容；4）新冠治疗相关中医药赛道：国家认可中医药在包括新冠肺炎等重大传染病防控工作中的作用，并将部分中药和医疗服务纳入新冠肺炎诊疗方案中，中医药战略地位进一步提高；5）中医医疗：国家支持扩大优质中医医疗资源总量，鼓励社会力量在基层办中医，带动中医医疗产业扩容；6）中医药出海：借“疫”出海，推动中医药企业开拓国际重点市场，中医药海外注册销售迎来契机。 风险因素：政策执行低于预期、中药控费降价风险、行业竞争加剧，新药研发失败风险。 万千财富，与您相连 万联证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 分析师 黄婧婧 执业证书编号 S0270522030001 分析师 宣潇君 执业证书编号 S0270522020002 业绩符合预期，车载业务进展迅猛 广和通（300638）点评报告 报告关键要素: 2022年3月29日晚，公司发布2021年报，全年实现营收41.09亿元（YoY+49.78%）；实现归母净利润4.01亿元（YoY+41.51%）；扣非归母净利润3.73亿元（YoY+42.72%），营收、利润基本符合预期。 投资要点: 公司Q4业绩持续高增，毛利率短期承压带动利润下滑。单季度来看，2021Q4，公司实现营业收入12.56亿元（YoY+61.82%，QoQ+21.71%）；归母净利润0.78亿元，（YoY+30.51%，QoQ-35.16%）；扣非归母净利润0.77亿元，（YoY+42.65%，QoQ-35.37%）。公司2021年全年毛利率为24.10%（YoY-4.21pct），综合费用率（销售+管理+研发+财务）为16.07%(YoY-2.30pct),净利率为9.77%（YoY-0.57pct）。 2021Q4公司毛利率仅为21.25%（YoY-3.54pct，QoQ-3.80pct），主要受原材料短缺及上游大宗商品涨价等因素影响所致。 深度布局车联网市场，车载模组业务发展持续推进：车载业务方面，公司积极推动车联网业务的布局，旗下全资子公司广通远驰2021年收入达3.98亿元，进入多家车厂定点名单，并发布了多款车规级模组，其中5G车规级模组AN958-AE连获三证。通过产业链上下游合作加速5G和汽车智能座舱、自动驾驶应用场景落地。此外，公司在2021年通过支付现金的方式购买建华开源持有的锐凌无线17%股权，交易完成后公司将发展成为全球第五大蜂窝物联网模块供应商，为高ASP汽车应用提供服务。从模组的垂直细分领域来看，车联网是市场规模较大的高价值量的垂直细分领域，锐凌无线在未来并表后有望增厚公司利润，保障公司业绩持续加速增长。 持续高研发投入，打造全方位产品矩阵。2021年公司研发费用为4.29亿元（YoY+49.23%），研发人员占比超60%，高研发投入也保障公司产品的持续迭代与市场竞争力。公司自2021年不断丰富Cat1及NB-IOT产品，作为2G/3G产品退网后低速率物联网的最佳选择，公司的产品目前广泛地应用于共享经济、智慧表计、智慧停车、智慧农业、智能家电、资产追踪等物联网应用领域，并成功中标中国联通雁飞Cat1定制模组项目。同时，在高价值量的PC模组领域市场里公司先发优势明显，占据50%以上份额。随着下游笔电厂商推广力度的加大，带蜂窝网络的笔记本渗透率还将持续提升，从而有望进一步带动公司业绩的增长。 盈利预测与投资建议：我们认为在物联网高景气度的大环境下，公司有望凭借卡位笔电、车载等优质应用领域保持业绩高质量快速增长。我们预计公司2022-2024年营业收入为58.31/79.55/107.48亿元，对应净利润为5.83/8.29/11.07亿元，PE对应3月29日收盘价36.70元为26X/18X/14X,维持“买入”评级。 风险因素：通信模组市场竞争加剧，上游芯片或其他元器件供给短缺。 分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001 深化全国化布局，业绩维持较高增长 新大正（002968）点评报告 报告关键要素: 公司全国化业务布局进一步深化，多层次的激励措施持续推进，2021年实现规模与业绩高速增长，预计未来三年仍可保持较快增长速度。 万千财富，与您相连 万联证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 事件:3月28日，公司披露了2021年年报，实现营收20.88亿元，同比+58.40%，归母净利润16,607万元，同比+26.57%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）、每10股以资本公积金转增4股。 点评： 业绩符合预期，规模与业绩均保持较高速增长，全国化经营加快：（1）公司全国化战略布局持续深化，在管面积首次突破一亿平方米，项目覆盖全国25省82城。全年新拓中标项目总金额到16.9亿元，饱和年化合同收入金额8.2亿元，同比+74.22%，新增项目有国家机关事务局、经济日报社、冬运中心、深创投广场、浙江高速等标志性项目；（2）深耕重庆本土区域，持续扩展重庆外区域，实现区域间再平衡：公司项目管理部数量达到477个，同比+29.27%，重庆以外区域项目数达到238个，同比+48.75%，占比49.9%，收入占比达到52.76%，较上年+18.61pct；重庆项目数量达到239个，较上年增长14.35%，收入占比达到47.24%。 各业态齐头并进，多点开花：办公/航空/公共/学校/商住五大业态项目营业收入占比分别为36.72%/11.43%/20.29%/15.93%/15.63%,各业态营收同比变动+134.26%/+44.92%/+52.94%/+30.42%/+11.02%,航空物业不断突破，在管机场项目达到22个，保持业内领先低位；办公物业、公共物业、学校物业均有较多标志性项目中标，均为各业态的持续提升奠定了基础；商住物业通过探索“物业+生活服务”的模式，在项目数量未增长的同时实现营收+11.02%，实现较好的尝试和突破。 业务快速扩张导致新进项目占比提升或一定程度压制公司毛利率水平，但不改变公司较高速成长逻辑：21年公司成熟与新进项目占比分别为86.85%/13.14%，毛利率为19.56%/12.60%，由于新项目培育期和人员设备前期投入等问题，综合毛利率阶段性下降至18.65%，但预计仍有较强韧性。 盈利预测与投资建议：我们公司22/23年归母净利润2.4/3.3亿元不变，同时预计24年归母净利率4.2亿元，维持“买入”评级。 风险因素：公司项目外拓不及预期、新项目毛利率提升不及预期等 分析师 潘云娇 执业证书编号 S0270522020001 万千财富，与您相连 万联证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_PromiseInfo 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 Table_MeetReliefTip 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 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