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请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中国铁建 (601186) 基础建设 /建筑装饰 Table_Date 发布时间： 2022-03-30 Table_Invest 增持 上次评级： 增持 Table_Market 股票数据 2022/03/30 6 个月目标价（元） 8.83 收盘价（元） 7.69 12 个月股价区间（元） 7.219.16 总市值（百万元） 104,426.67 总股本（百万股） 13,580 A 股（百万股） 11,503 B 股 /H 股（百万股） 0/2,076 日均成交量（百万股） 55 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 -4% 0% 2% 相对收益 6% 16% 21% Table_Report 相关报告 东北证券建筑装饰行业深度：双碳引领能源变革，绿电建设尽显投资价值 -20220314 东北证券建筑装饰行业动态：关注资源价格上涨对建筑公司一季度业绩弹性 -20220308 高油价下煤化工工程迎来发展机遇 -20220308 Table_Author 证券分析师：王小勇 执业证书编号： S0550519100002 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告 / 公司点评 报告 营收首破万亿，盈利能力提升 -2021 年年报点评 事件 ： Table_Summary 公司公布了 2021 年年度报告。 2021 年，公司实现营业收入 1.02 万亿元 ，同比增长 12.05%；归母净利润 246.91 亿元，同比增长 10.26%；扣非归母净利润 224.30 亿元，同比增长 9.07%。 点评： 营收 首 破万亿，盈利能力提升。 2021 年公司大力培育市场竞争优势，加强三级公司建设，圆满完成了各项经营目标，营业收入首次迈上万亿大关。 公司采用属地经营、滚动经营模式，不断提升经营质量， 2021年毛利率 /净利率分别为 9.60%/2.87%，较 2020 年提升 0.44pct/0.05pct，盈利能力提升。 技术优势明显，行业地位持续领先。 公司在铁路、公路、城市轨道交通的工程设计及建设领域具有行业领导地位，承担了多项国家级科研项目，拥有大量具有自主知识产权的产品，连续多年位居 ENR 全球250 家最大承包商前三位。 公司自主研发的“昆仑号”千吨架桥一体机入选了“ 2021 年度央企十大国之重器” 。 坚持多元发展， 积极推进改革。 2021 年 8 月，公司 发布 中国铁建“十四五”发展战略与规划，确定了 “ 8+N”产业的 多元协同发展方针。公司全力推进国企改革三年行动重点任务，完善现代企业制度，推进混合所有制改革， 2021 年 6 月，公司控股子公司铁建重工在科创板挂牌上市，为建筑央企中首例。 订单充足，保障未来业绩持续释放。 2021 年公司新签合同额 2.82 万亿元，同比增长 10.39%。其中，境内新签合同额 2.56 万亿元， 境外新签合同额 0.26 万亿元 。截止 2021 年底，公司未完合同额 4.85 万亿元，同比增长 12.41%，在手订单充足 ，保障了未来业绩的持续释放 。 给予公司“增持”评级。 预计公司 2022-2024 年 EPS 为 2.01/2.25/2.49元，对应 PE3.83/3.41/3.09 倍。 风险提示： 公司业绩不如预期，新冠疫情影响项目进度 Table_Finance 财务摘要（ 亿 元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 9,103 10,200 11,404 12,820 14,101 (+/-)% 9.62% 12.05% 11.81% 12.41% 9.99% 归属母公司 净利润 224 247 273 306 338 (+/-)% 10.87% 10.26% 10.41% 12.18% 10.53% 每股收益（元） 1.50 1.60 2.01 2.25 2.49 市盈率 5.27 4.88 3.83 3.41 3.09 市净率 0.42 0.39 0.36 0.33 0.30 净资产收益率 (%) 8.81% 9.19% 9.34% 9.63% 9.78% 股息收益率 (%) 2.99% 3.20% 4.02% 4.79% 5.27% 总股本 (亿 股 ) 136 136 136 136 136 -30%-20%-10%0%10%20%30%2021-3 2021-6 2021-9 2021-12中国铁建 沪深 300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 Table_PageTop 中国铁建 /公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表（ 亿 元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（ 亿 元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,268 1,304 1,333 1,399 净利润 293 321 359 398 交易性金融资产 5 5 5 5 资产减值准备 99 40 46 48 应收款项 1,684 1,850 2,074 2,283 折旧及摊销 186 122 126 136 存货 2,796 3,126 3,521 3,875 公允价值变动损失 2 0 0 0 其他流动资产 3,332 3,685 4,114 4,495 财务费用 57 95 95 95 流动资产合计 9,084 9,969 11,046 12,057 投资损失 -38 9 8 8 可供出售金融资产 运营资本变动 -650 -41 -77 -80 长期投资 净额 982 1,212 1,451 1,699 其他 -22 -5 -9 -9 固定资产 612 640 676 707 经营活动 净 现金流 量 -73 541 547 597 无形资产 683 666 651 635 投资活动 净 现金流 量 -611 -368 -374 -381 商誉 4 4 5 5 融资活动 净 现金流 量 106 -137 -145 -150 非 流动资产合计 4,446 4,681 4,926 5,165 企业自由现金流 -156 417 433 484 资产总计 13,530 14,650 15,972 17,222 短期借款 461 461 461 461 财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付款项 4,528 5,111 5,754 6,331 每股指标 预收款项 1 1 1 1 每股收益（元） 1.60 2.01 2.25 2.49 一年内到期的非流动负债 387 387 387 387 每股净资产（元） 19.79 21.49 23.38 25.46 流动负债合计 8,321 9,163 10,175 11,082 每股经营性现金流量（元） -0.54 3.98 4.03 4.40 长期借款 1,150 1,150 1,150 1,150 成长性指标 其他长期负债 594 594 594 594 营业收入增长率 12.0% 11.8% 12.4% 10.0% 长期负债合计 1,744 1,744 1,744 1,744 净利润增长率 10.3% 10.4% 12.2% 10.5% 负债合计 10,065 10,907 11,919 12,826 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 2,688 2,918 3,174 3,457 毛利率 9.6% 9.6% 9.5% 9.5% 少数 股东权益 777 825 879 939 净利润率 2.4% 2.4% 2.4% 2.4% 负债和股东权益总计 13,530 14,650 15,972 17,222 运营效率指标 应收账款周转 天数 55.71 55.00 55.00 55.00 利润表（ 亿 元） 2021A 2022E 2023E 2024E 存货周转天数 110.65 111.00 111.00 111.00 营业收入 10,200 11,404 12,820 14,101 偿债能力指标 营业成本 9,221 10,306 11,604 12,767 资产负债率 74.4% 74.4% 74.6% 74.5% 营业税金及附加 36 46 50 55 流动比率 1.09 1.09 1.09 1.09 资产减值 损失 -16 -15 -13 -13 速动比率 0.46 0.45 0.44 0.44 销售费用 61 70 79 86 费用率指标 管理费用 207 234 263 289 销售费用率 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 财务费用 37 85 85 85 管理费用率 2.0% 2.1% 2.1% 2.0% 公允价值变动 净 收益 -2 0 0 0 财务费用率 0.4% 0.7% 0.7% 0.6% 投资 净 收益 -2 -9 -8 -8 分红指标 营业利润 348 389 432 480 分红比例 15.4% 15.4% 16.4% 16.3% 营业外收支净 额 3 5 5 5 股息收益率 3.2% 4.0% 4.8% 5.3% 利润总额 352 394 437 485 估值指标 所得税 58 73 78 87 P/E（倍） 4.88 3.83 3.41 3.09 净利润 293 321 359 398 P/B（倍） 0.39 0.36 0.33 0.30 归属于母公司净 利润 247 273 306 338 P/S（倍） 0.10 0.09 0.08 0.07 少数股东损益 46 48 54 60 净资产收益率 9.2% 9.3% 9.6% 9.8% 资料来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 4 Table_PageTop 中国铁建 /公司点评 研究团队 简介： Table_Introduction 王小勇：重庆大学技术经济及管理硕士，四川大学水利水电建筑工程本科，现任东北证券建筑建材行业首席分析师。曾任厦门经济特区房地产开发公司、深圳尺度房地产顾问、东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职，先后在招商证券、民生证券，新时代证券等研究所担任首席分析师。 4 年房地产行业工作经验， 2007 年以来具有 15 年证券研究从业经历，善于把握周期行业发展脉络，视野开阔，见解独到，多次在新财富、金牛奖、水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜。 重要 声明 本报告 由 东北证券股份有限公司（以下称 “本公司 ”） 制作并 仅 向 本公司客户 发布 ， 本公司不会因 任何机构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 。 本报告中的信息均来源于公开 资料 ， 本 公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 不保证所包含的 内容和意见 不发生变化。 本报告 仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 证券买卖 建议。本公司 及其雇员 不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益， 在任何情况下， 我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本 公司或 其 关联机构可能会持有 本 报告中 涉及 到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 并在 法律许可的情况下 不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 、 财务顾问等相关服务。 本报告版权归 本 公司所有。未经 本公司 书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的， 须 在 本公司 允许的范围内使用，并注明 本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司 客户 （以下称 “该 客户 ”） 向第三方 发送本报告，则由该 客户 独自为此发送行为负责。 提醒 通过此途径获得本报告的投资者 注意，本公司不对通过此种 途径获得本报告 所 引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格， 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。 本报告 遵循合规、客观、专业、审慎的制作 原则 ， 所 采用数据 、资料 的 来源合法 合规 ，文字阐述 反映了作者的 真实 观点， 报告 结论 未 受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资 评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间 。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准 -5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 4 Table_PageTop 中国铁建 /公司点评 Table_Sales 东北证券股份有限公司 网址： 电话： 400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦 4 层 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏（总监） 021-61001986 13636606340 吴肖寅 021-61001803 17717370432 齐健 021-61001965 18221628116 李流奇 021-61001807 13120758587 L 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 周之斌 021-61002073 18054655039 陈梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 孙乔容若 021-61001986 19921892769 屠诚 021-61001986 13120615210 华北地区机构销售 李航（总监） 010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 王动 010-58034555 18514201710 wang_ 吕奕伟 010-58034553 15533699982 孙伟豪 010-58034553 18811582591 闫琳 010-58034555 17863705380 陈思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鹏程 010-58034553 18210496816 华南地区机构销售 刘璇（总监） 0755-33975865 13760273833 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 张瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 邓璐璘 0755-33975865 15828528907 戴智睿 0755-33975865 15503411110 王星羽 0755-33975865 13612914135 wangxy_ 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 阳晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 张楠淇 0755-33975865 13823218716 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵（总监） 021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鸽 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 刘刚 021-61002151 18817570273 曹李阳 021-61002151 13506279099
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