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1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 公司 研究类 模 板 点评报告 中兵红箭 (000519.SZ) 报告日期： 2021 年 3 月 30 日 全球珠宝领域培育钻石最大供应商 ， “ 军品 +民品 ” 双驱动 中兵红箭公司点评 报告 table_zw 公司 研究类 模 板 公司研究国防装备 核心观点 兵器 工业集团官方报道，中兵红箭 旗下中南钻石为全球 培育钻石最大供应商 中国 兵器工业集团官方公众号 3 月 29 日晚间发布 兵工制造！全球珠宝领域培育钻石最大供应商这样炼成 文章。文中指出：中南钻石（中兵红箭旗下 子公司 ）是世界最大的超硬材料科研、生产企业。 随着全球培育钻石的兴起，中南钻石快速发展成为国际珠宝领域品级最高、粒度最大、色彩可控的培育钻石顶级供应商 。 中南钻石： 全球最大的 高品级 工业金刚石 供应商 ，工业金刚石盈利能力 提升 中南钻石前身 成立于 1979 年 ，公司 经过艰苦奋斗， 一跃成为全球最大的高品级金刚石供应商 ， 奇迹般地实现了“后来居上，完美超越”，把国内外竞争对手甩到身后，以无与伦比的产品“性价比”，迫使国际巨头全部退出 市场 。 通过 2001 年 突破粉末触媒关键核心技术、 2013 年 上市转型、 2016 年 无色培育钻研制成功 等 多项 标志性 进步， 2018 年，气相沉积法 CVD 大单晶试制成功 。 印度培育钻石 毛坯进口额持续走高 印证培育钻石产业 高景气 GJEPC（印度晶石及珠宝首饰出入口研究会） 数据显示 印度 2022 年 2 月 培育钻 原石进口额同比 增长 84%， 2019-2021 年进口额 CAGR107%， “钻石加工帝国” 高增长 印证 行业 需求 高景气； 中国 为培育钻石 原石重要 供货源， 相关 企业 订单 、 业绩 将放量 。 力量钻石 40 亿 扩产， 反映培育钻石下游需求旺盛、行业高景气度 力量钻石 于 3 月 25 日 发布 募资报告 ， 拟 募资 40 亿 用于培育钻石 、 工业金刚石 产能建设，其中设备购置费 合计 30.11 亿元 用于购买压机 设备； 该公司一季报预告显示归母 净利润同比增长 128%-152%， 反映 下游 需求旺盛 、 行业高景气度。 中南钻石 投资 11.5 亿扩产培育钻 ， 央企 一季度开门红预期公司趋势向好 中南钻石在 2022 年补短板“ 982”工程实施方案 中显示 公司计划拟 投资 11.5 亿元 用于 培育钻扩产 ， 中 2022 年计划完成投资 5 亿元； 预计 中兵红箭 培育钻石 产能 将进一步提升 ； 央企一季度 力争 开门红 ，公司作为集团 市值最大 上市公司， 预计 2022年一季度业绩趋势向好，年全年净利润有望翻倍以上增长 。 投资建议：培育钻石 +工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 中兵红箭为全球培育钻石原石 +工业金刚石龙头， 同时为 兵器集团智能弹药龙头 ，未来 军 品 +民品 双轮 驱动。 预计 2021-2023 年 净利润 4.8/10.4/13.6 亿， 同比增长76%/115%/30%，复合 增速 70%， PE 为 57/27/20 倍 ， 维持 “买入”评级。 风险提示 ： 培育钻石 竞争格局 和盈利变化 、 新技术迭代， 军品不及预期 。 财务摘要 table_predict （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 6463 7461 8828 10363 (+/-) 21% 15% 18% 17% 净利润 275 484 1042 1357 (+/-) 8% 76% 115% 30% 每股收益（元） 0.20 0.35 0.75 0.97 P/E 101 57 27 20 ROE 3% 6% 11% 13% PB 3.3 3.1 2.8 2.5 table_invest 评级 买入上次评级 买入 当前价格 ￥ 22.41 Table_users 分析师 ： 王华君 执业证书号： S1230520080005 电话： 18610723118 邮箱： 联系人 ： 王洁若 电话： 18310570500 邮箱： table_stktrend Table_relate table_page 中兵红箭 (000519.SZ)点评 报告 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1 公司发展 历程： 风雨多经志弥坚 ，引领行业发展终腾飞 中国 兵器工业集团官方公众号 3 月 29 日晚间发布兵工制造！全球珠宝领域培育钻石最大供应商这样炼成文章。文中指出：中南钻石（中兵红箭旗下子公司）是世界最大的超硬材料科研、生产企业。随着全球培育钻石的兴起，中南钻石快速发展成为国际珠宝领域品级最高、粒度最大、色彩可控的培育钻石顶级供应商。 1979 年 成立，艰难转型开辟金刚石项目： 中南钻石公司前身于 1979 年成立，主要承担装备科研生产任务，是国家“六五”期间重点项目，曾被誉为“豫西明珠”。 1987 年，随着国家经济结构调整，工厂急需在“生产自救”的基础上，真正面向市场，找到能够解困的、有竞争力的“拳头产品” ； 1992 年 ，公司凭借 “实干、自强、奉献”的中南精神 ， 聚焦科研与生产与人造金刚石产业，在历届领导班子的带领下， 公司在“引领全球超硬材料行业发展”的创新道路上振翅而飞； 图 1： 中南钻石 超硬材料生产车间一览 图 2： 中南钻石 全自动化生产车间 资料来源： 中国 兵器工业集团公众号 ，浙商证券研究所 资料来源：中国 兵器工业集团公众号 ，浙商证券研究所 关键核心 技术取得重大突破，提升中国金刚石技术至全球领先水平： 1998 年，公司对金刚石发展提出“国内领先，赶超美欧”的目标追求 ， 技术人员 不分昼夜 科研 攻关，取得一系列原创技术工艺成果，使公司走上了技术创新的快车道； 2000 年，公司分别在郑州成立中南杰特 公司，在深圳成立宝晶源公司，搭建起国内最先进的两个专业技术中心； 2001年，经过两年多的科研试验，金刚石生产的关键核心技术 粉 末触媒合成技术取得重大突破，结束了传统金刚石 40 多年片状触媒生产的历史，使中国的金刚石制造技术首次与国际同步，成为中南钻石领跑国际超硬材料技术创新的重要里程碑。 粉末触媒技术的成功运用与持续完善，彻底打破了国际发达国家对金刚石制造技术的垄断与封锁， 公司一跃成为全球最大的高品级金刚石供应商。 借力 资本市场，走上工业金刚石 +培育钻石发展快车道 ： 2013 年公司在深交所挂牌上市，为战略发展打造了直接融资平台；后经过资产重组，成功转型为资本市场唯一以智能产品与超 硬材料为主责主业的上市公司，为今后转型升级、高质量发展开辟了广阔空间；上市以后，根据长远发展规划和行业发展趋势， 利用工业钻石雄厚研发能力，积极 布局高附加值 战略产品 ： 上市以后，根据长远发展规划和行业发展趋势，公司科研开发和结构调整一年一个大台阶： 2014 年复合超硬材料PCBN 技术实现突破； 2015 年细分产品表面刻蚀金刚石 /表面沟槽状金刚石先后上市； 2016 table_page 中兵红箭 (000519.SZ)点评 报告 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 年无色培育钻石项目开发成功； 2017 年领先世界、填补国内空白的大尺度多晶金刚石面市；2018 年气相沉积法 CVD 大单晶试制成功； 2019 年尾废石墨绿色循环利 用技术取得重大突破。 图 3： 公司 超硬材料产品： 培育钻石 、 工业 金刚石 资料来源： 各公司官网，我爱钻石网，浙商证券研究所 全球培育钻石兴起，中兵红箭 作为行业龙头有望优先受益 ： GJEPC（印度晶石及珠宝首饰出入口研究会） 数据显示 印度 2022 年 2 月 培育钻 原石 进口额同比 增长 84%， 2019-2021 年进口额 CAGR107%， “钻石加工帝国” 高增长 印证 行业 需求 高景气； 中国 为培育钻石 原石重要 供货源， 相关 企业 订单 、 业绩 将放量 。 中南钻石 作为 行业产能最多、技术实力最强公司 之一， 快速发展成为国际珠宝领域品级最高、粒度最大、色彩可控的培育钻石顶级供应商， 未来有望 随下游行业渗透率提升 +特等品占比不断增加量价齐升 。 附录 2： 印度培育钻石进口额 2019-2021 复合 增速 107% 2019-2021 年印度培育钻石毛坯全年进口额为 2.63/4.40/11.30 亿美元， CAGR 为 107%。2021 年 全年印度培育钻石 裸钻 总出口额 11.44 亿美元 ，同比 2020 年 总出口额 5.21 亿美元增长 119%； 2021 年 培育钻石 原石 进口额 11.3 亿 美元 ， 同比增长 157%。 2022 年 延续高增长态势 ， 行业景气度向上。 图 4：印度培育钻石原石 年 进口额（ 亿 美元） ：过去 3 年 复合增速 107% 资料来源： GJEPC 官网 ，浙商证券研究所 金刚石倒边轮 金刚石砂轮 金刚石车刀金刚石研磨膏 钻石戒指 钻石项链工业领域消费领域2.634.411.30246810122019 2020 2021 table_page 中兵红箭 (000519.SZ)点评 报告 4/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 5： 印度培育钻石原石 月 度 进口额（百万美元） ： 2022 年 2 月 同比 增长 84% 资料来源： GJEPC 官网 ，浙商证券研究所 图 6：印度培育钻石裸钻月出 口额（百万美元） ： 2022 年 2 月 同比 增长 115% 资料来源： GJEPC 官网 ，浙商证券 研究所 附录 3 河南省 2022 年补短板“ 982”工程实施方案 2022 年，河南将在制造业高质量发展、现代服务业、现代综合交通、绿色低碳高效能源、新型城镇化、乡村振兴、新型基础设施、生态环保、社会事业等九大重点领域，集中力量推进 8000 个左右重大项目实施，力争全年完成投资 2 万亿元以上，为实现年度投资目标提供有力支撑。 2 月 18 日，河南省发改委印发了河南省 2022 年补短板“ 982”工程实施方案，对此工作进行部署 。 28 28 22 3346 4225 251327 1855745262 6486 84 79 80 951011107310210385132153155-40%60%160%260%360%460%560%020406080100120140160180Aug-19 Sep-19 Oct-19Nov-19 Dec-19Jan-20 Feb-20 Mar-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20Nov-20 Dec-20Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21Nov-21 Dec-21Jan-22 Feb-22进口额（百万美元）同比增速37 42542236 44 3720930395080 8169 62 72598675961081269614686103122126-100%0%100%200%300%400%500%600%700%020406080100120140160Aug-19 Sep-19 Oct-19Nov-19 Dec-19Jan-20 Feb-20 Mar-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20Nov-20 Dec-20Jan-21 Feb-21 Mar-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21Nov-21 Dec-21Jan-22 Feb-22出口额（百万美元）同比增速 table_page 中兵红箭 (000519.SZ)点评 报告 5/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中南钻石有限公司（中兵红箭子公司 ）高品级工业钻石、宝石级钻石系列化建设项目，总投资 11.5 亿元，其中 2022 年计划完成投资 5 亿元； 中兵红箭产能业绩进一步提升。 表 1： 河南省 “ 982”工程 ： 中兵红箭 （ 中南钻石 ） 扩产培育钻石 ， 投资 11.5 亿 元 项目名称 总投资 2022 年计划 完成投资 牵头推进单位 中南钻石有限公司高品级工业钻石、宝石级钻石系列化建设项目 115000 50000 南阳市人民政府 年产 120 万克拉首饰级培育钻石项目 255000 80000 南阳市人民政府 12 亿克拉 /年高品质人造金刚石项目 75000 20000 信阳市人民政府 平煤神马光山新材料产业园超精细金刚石线项目（年产 600 万千米超精细金刚石线项目） 68327 20000 信阳市人民政府 商丘铭盛金刚石制造项目 51000 51000 商丘市人民政府 河南博森新材料科技有限公司年产 8 亿克拉金刚石系列产品项目 30000 10000 南阳市人民政府 河南威达新材料有限公司年产 13 亿克拉人造金刚石单晶、 200 万套超硬材料合成配件建设项目 25000 21600 郑州市人民政府 美钻钻石培育二期项目 25000 20000 洛阳市人民政府 开封贝斯科超硬材料有限公司年加工树脂金刚石磨料等超硬材料 19350 万克拉项目 14500 14500 开封市人民政府 郑州磨料磨具磨削研究所有限公司洛阳分公司年产 30 万片高品级、大尺寸功能金刚石项目 20000 10000 洛阳市人民政府 精密金刚石工具制品项目 31000 15000 商丘市人民政府 资 料来源 ： 河南省 2022 年补短板 “982”工程实施方案 ， 浙商证券研究所 table_page 中兵红箭 (000519.SZ)点评 报告 6/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 table_money 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 8224 8696 10282 12377 营业收入 6463 7461 8828 10363 现金 5359 5143 6337 7947 营业成本 5327 5737 6446 7496 交易性金融资产 100 33 44 59 营业税金及附加 31 41 44 52 应收账项 638 836 827 974 营业费用 46 60 71 83 其它应收款 46 53 63 74 管理费用 427 649 565 674 预付账款 247 258 290 337 研发费用 311 388 441 487 存货 1564 1893 2256 2549 财务费用 (43) (76) (82) (104) 其他 269 479 464 437 资产减值损失 29 67 44 41 非流动资产 3943 3793 3552 3325 公允价值变动损益 0 0 0 0 金额资产类 0 0 0 0 投资净收益 7 5 5 5 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 73 30 25 25 固定资产 2506 2319 2175 2026 营业利润 415 630 1329 1663 无形资产 513 469 424 381 营业外收支 (34) (25) (28) (28) 在建工程 674 644 618 592 利润总额 380 605 1302 1635 其他 250 360 334 326 所得税 106 121 260 278 资产总计 12167 12489 13833 15701 净利润 275 484 1042 1357 流动负债 3305 3290 3752 4401 少数股东损益 0 0 0 0 短期借款 27 57 49 48 归属母公司净利润 275 484 1042 1357 应付款项 2597 2380 2753 3247 EBITDA 698 925 1646 1995 预收账款 0 373 441 518 EPS（最新摊薄） 0.20 0.35 0.75 0.97 其他 681 480 509 588 主要财务比率 非流动负债 345 337 317 319 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 其他 345 337 317 319 营业收入增长率 21% 15% 18% 17% 负债合计 3649 3627 4069 4719 营业利润增长率 26% 52% 111% 25% 少数股东权益 0 0 0 0 归属母公司净利润 8% 76% 115% 30% 归属母公司股东权 8518 8862 9764 10982 获利能力 负债和股东权益 12167 12489 13833 15701 毛利率 17.6% 23.1% 27.0% 27.7% 净利率 4.2% 6.5% 11.8% 13.1% 现金流量表 ROE 3% 6% 11% 13% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E ROIC 2% 5% 10% 11% 经营活动现金流 1803 (115) 1481 1911 偿债能力 净利润 275 484 1042 1357 资产负债率 30% 29% 29% 30% 折旧摊销 396 397 427 465 净负债比率 1% 2% 1% 1% 财务费用 (43) (76) (82) (104) 流动比率 2.5 2.6 2.7 2.8 投资损失 (7) (5) (5) (5) 速动比率 2.0 2.1 2.1 2.2 营运资金变动 1498 (503) 389 432 营运能力 其它 (315) (413) (289) (235) 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 投资活动现金流 (197) (67) (222) (264) 应收帐款周转率 15.4 16.7 16.8 18.0 资本支出 (410) (161) (236) (270) 应付帐款周转率 4.2 3.6 4.0 4.0 长期投资 12 4 2 (2) 每股指标 (元 ) 其他 201 90 13 8 每股收益 0.20 0.35 0.75 0.97 筹资活动现金流 (149) (33) (65) (37) 每股经营现金 1.3 (0.1) 1.1 1.4 短期借款 (43) 31 (8) (1) 每股净资产 6.1 6.4 7.0 7.9 长期借款 (48) 0 0 0 估值比率 其他 (58) (64) (57) (36) P/E 101 57 27 20 现金净增加额 1458 (215) 1194 1610 P/B 3.3 3.1 2.8 2.5 EV/EBITDA 13 25 13 10 资料来源： 浙商证券研究所 table_page 中兵红箭 (000519.SZ)点评 报告 7/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 20以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 10 20； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现 10 10之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现 10以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10% 10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资 者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本 公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区 朝阳门北大街富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：深圳市福田区太平金融中心 33 层 上海总部邮政编码： 200127 上海总部电话： (8621) 80108518 上海总部传真： (8621) 80106010 浙商证券研究所：
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