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请阅读最后一页的重要声明！ 旅游及景区 / 行业投资策略周报 / 2022.3.31 免税行业周度数据跟踪 证券研究报告 投资评级：看好 (维持 ) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号： S0160521120001 分析师 李跃博 SAC 证书编号： S0160521120003 相关报告 1. 免税行业周度数据跟踪 2022-03-20 1. 数字藏品本周行业观察 2022-03-27 2. 免税行业周度数据跟踪 2022-03-13 2. 免税行业周度数据跟踪 2022-03-20 3. 免税行业周度数据跟踪 2022-03-06 3. 数字藏品本周行业观察 2022-03-20 单击或点击此处输入文字。 2月 海口机场旅客吞吐量同比 +46.48%，港澳地区机场客流有望回升 核心观点 海口机场 2 月旅客吞吐量同比 +46.48%，恢复至疫前同期 7 成 。 2022年 2 月，美兰机场旅客吞吐量达 175.95 万人次，同比 +46.48%，环比 +2.35%，恢复至 2019 年同期的 69.86%；起降航班共计 13773 架次，同比 +40.41%，环比 -3.78%，恢复至 2019 年同期的 91.23%。 美兰机场发布 2021 年业绩公告， 2021 年公司特许经营权收入达 6.68亿元，同比 +19.55%。中免集团 51%控股持有美兰机场离岛免税店，2021 年 机场 免税店加大促销力度，线下销售额大幅提升，按 4%的销售额缴纳特许经营权费用，使得机场特许经营权收入增加。 2 月 份机场国际客流情况 （含港澳台地区） ： 上海机场 ： 出入境旅客量达 17.14 万人次，同比 +115.87%，环比 +3.32%。 北京首都机场： 出入境旅客量为 4.65 万人次，同比 +212.66%，环比 +28.26%。 香港机场： 进出港旅客为 8.6 万人次，同比 +82.98%，环比 +21.13%。 澳门机场： 进出港旅客为 10.68 万人次，同比 +198.47%，环比 +0.67%。 全国疫情封控仍在继续， 3 月海南客流仍处低 位 。 本周海口机场日均进出港旅客约为 3.2 万人次，环比上周进出港旅客减少 10%；三亚机场日均进出港旅客约为 1.9 万人次，环比上周进出港旅客减少 4.6%。 投资建议： 重点提示免税的长期逻辑 规模优势，以及中免对于规模优势的固化能力。建议关注当下中国中免 601888.SH的价值投资属性。预计 2022/2023 年公司归母净利润分别为 114.61 亿元 /160.68亿元，对应 PE 分别为 27.7/19.8。 风险提示 ： 国内疫 情反复； 促销折扣率波动 ； 出入境政策变动。 -19%-9%1%11%21%30%2021-12 2022-02 2022-03旅游及景区 沪深 300 行业投资策略周报 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 板块涨跌幅跟踪 . 3 2. 行业数据跟踪： 2 月全国各大机场客流有所提升， 3 月海南客流仍出低位 3 2.1. 海口机场 2 月旅客吞吐量同比 +46.48%，恢复至疫前同期 7 成 . 3 2.2. 北京和上海机场 2 月份国际 客流量有所提升，港澳地区客流有望回升 . 5 2.3. 全国疫情封控仍在继续， 3 月海南客流仍处低位 . 9 3. 行业新闻 . 10 4. 投资建议 . 10 5. 风险提示 . 11 图表目录 图 1. 本周中国中免走势（ 0321-0325） . 3 图 2. 海口美兰机场旅客吞吐量（ 2019.1-2022.2） . 4 图 3. 海口美兰机场航班起降架次（ 2019.1-2022.2） . 4 图 4. 上海机场出入境旅客吞吐量（ 2019.1-2022.2） . 5 图 5. 上海机场出入境航班起降架次（ 2019.1-2022.2） . 6 图 6. 北京首都机场出入境旅客吞吐量（ 2019.1-2022.2） . 7 图 7. 北京首都机场出入境航班起降架次（ 2019.1-2022.2） . 7 图 8. 广州白云机场出入境旅客吞吐量 . 8 图 9. 广州白云机场出入境航班起降架次 . 8 图 10. 港澳地区机场进出港旅客量（ 2020.4-2022.2） . 9 图 11. 2022 年我国本土每日新增新冠确诊病例（ 1.1-3.26） . 9 图 12. 海南机场进出港旅客跟踪（ 1.23-3.19） . 10 图 13. 海南机场进出港航班量（ 1.1-3.19） . 10 表 1. 本周免税板块个股涨跌幅（ 0321-0325） . 3 表 2. 日上会员部分热门商品折扣对比 . 6 行业投资策略周报 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 板块涨跌幅跟踪 本周板块行情（ 0321-0325）：上证综指 下跌 1.19%，深证成指下跌 2.08%，创业板指 下跌 2.79%。 中国中免本周下跌 7.71%。 图 1. 本周中国中免走势（ 0321-0325） 数据来源： Wind， 财通证券研究所 表 1. 本周 免税 板块个股涨跌幅（ 0321-0325） 公司 收盘价 （元 /股） 市值 （亿元） 周涨跌幅 格力地产 5.90 112.36 3.87% 海汽集团 10.99 34.73 -1.35% 王府井 21.02 238.12 -2.78% 凯撒旅业 10.03 80.54 -4.57% 海南发展 9.92 79.71 -4.89% 中国中免 162.85 3,179.61 -7.71% 乾景园林 4.28 27.51 -9.13% 数据来源： Wind， 财通证券研究所 2. 行业数据跟踪： 2 月 全国各大机场客流有所提升， 3 月 海南客流仍出低位 2.1. 海口机场 2 月旅客吞吐量同比 +46.48%，恢复至疫前同期 7 成 海口美兰国际机场发布经营数据， 2022 年 2 月 ， 美兰机场旅客吞吐量达 175.95万人次，同比增长 46.48%，环比增长 2.35%，恢复至 2019 年同期的 69.86%；起降航班共计 13773 架次 ，同比增长 40.41%，环比减少 3.78%，恢复至 2019年同期的 91.23%。 与 1 月份相比，美兰机场客座率有所提升 。海南旅游旺季叠加春运后期返 工高峰 ，机场客流有所增长。但全国仍受疫情影响，客流 仅恢复疫- 1 0 %-8 %-6 %-4 %-2 %0%2%2 0 2 2 / 3 / 2 1 2 0 2 2 / 3 / 2 2 2 0 2 2 / 3 / 2 3 2 0 2 2 / 3 / 2 4 2 0 2 2 / 3 / 2 5中国中免 上证综指 深证成指 创业板指 行业投资策略周报 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 前 7 成。 图 2. 海口美兰机场旅客吞吐量（ 2019.1-2022.2） 数据来源： 公司公告， wind， 财通证券研究所 图 3. 海口美兰机场 航班起降架次 （ 2019.1-2022.2） 数据来源： 公司公告， wind， 财通证券研究所 美兰机场 发布 2021 年业绩公告， 2021 年 公司 特许经营权收入达 6.68 亿元，同比增长 19.55%。 中免集团 51%控股持有 美兰机场 离岛免税店， 2021 年免税店加大促销力度，线下销售额大幅提升，按 4%的销售额缴纳特许经营权费用，使得机场特许经营权收入增加。 美兰机场 T2 航站楼于 2021 年 12 月投入运营，建筑面积进 30 万平方米，整体商业面积约 2.3 万平方米，分为有税及免税两大部分。其中 离岛免税面积 9313平方米，主要经营部分国际一线、二线品牌和离岛免税政策允许的 45 大类商品175.95 -90%0%90%180%270%070140210280旅客吞吐量（万人次） YOY（右轴）13,773 -140%-70%0%70%140%04000800012000160002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01起降航班（架次） YOY（右轴） 行业投资策略周报 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 品类。 2.2. 北京和上海机场 2 月份国际 客流量 有所提升， 港澳地区客流有望回升 上海 机场 （含虹桥国际机场与浦东国际机场） ： 2022 年 2 月，机场 出入境 旅客量（含港澳台地区）达 17.14 万人次，同比增长 115.87%，环比增长 3.32%，仅为 2019 年同期的 5.54%。其中 ， 国际 旅客吞吐量为 5.58 万人次，同比增长39.15%；港澳台旅客吞吐量为 11.56 万人次，同比增长 194.15%。 2 月份，机场共执行国际及港澳台 起降航班 7248 架次，同比增长 4.74%，环比减少14.39%， 为 2019 年同期的 38.75%。 由于 国家 疫情管控， 上海机场国际客流受到限制，上海日上免税重心转向线上直邮销售， 本周线上 日上会员 APP 商品折扣有 小幅 放宽，部分商品 由一件 8.5 折下调至 8 折 ，一件 8 折下调至 7.5 折。 图 4. 上海机场 出入境 旅客吞吐量（ 2019.1-2022.2） 数据来源： 公司公告， wind， 财通证券研究所 17.14 -160%-80%0%80%160%240%070140210280350旅客吞吐量（万人次） YOY（右轴） 行业投资策略周报 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 图 5. 上海机场出入境航班起降架次（ 2019.1-2022.2） 数据来源： 公司公告， wind， 财通证券研究所 表 2. 日上会员部分热门商品折扣对比 3 月 19 日 3 月 26 日 雅诗兰黛特润修护肌活精华露两只装 100ml*2 一件 8 折 一件 7.5 折 海蓝之谜精华凝霜 清爽型 60ml 一件 8.8 折 一件 8.5 折 LA PRAIRIE 莱珀妮 鱼子精华琼贵紧致眼霜 20ml 一件 8.5 折 一件 8 折 雅诗兰黛持妆粉底液 17 号 SPF10/PA+ 30ml 一件 8 折 一件 7.5 折 JO MALONE 祖玛珑香水（蓝风铃香型） 100ml 一件 8.5 折 一件 8 折 数据来源： 日上会员， 财通证券研究所 北京首都国际机场 （不含冬奥会国际人员）： 2022 年 2 月， 机场 出入境旅客量（含港澳台地区） 为 4.65 万 人次，同比增长 212.66%，环比增长 28.26%， 仅为 2019 年同期的 3.14%。其中， 国际旅客吞吐量为 2.83 万人次，同比增长194.59%；港澳台旅客吞吐量为 1.82 万人次，同比增长 245.58%。 2 月份，机场共执行国际及港澳台 起降航班 2315架次，同比增长 6.98%，环比减少 20.25%，为 2019 年同期的 33.63%。 冬奥期间，北京地区国际商业航班量有所减少 ，部分航站楼仅为冬奥人员服务。 机场入境免税店仍关闭停业中。 7,249 -105%-70%-35%0%35%060001200018000240002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01起降航班（架次） YOY（右轴） 行业投资策略周报 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 图 6. 北京首都 机场出入境旅客吞吐量（ 2019.1-2022.2） 数据来源： 公司公告， wind， 财通证券研究所 图 7. 北京首都 机场出入境航班起降架次（ 2019.1-2022.2） 数据来源： 公司公告， wind， 财通证券研究所 广州白云 国际机场 ： 2022 年 2 月， 机场 出入境旅客量（含港澳台地区） 为 4.03万 人次，同比 减少 10.46%，环比 减少 1.80%。其中， 国际旅客吞吐量为 3.97万人次，同比 减少 11.73%；港澳台旅客吞吐量为 570 人次。 2 月份，机场共执行国际及港澳台 起降航班 2929 架次，同比增长 11.33%，环比减少 23.12%。由于疫情隔离管控政策， 商务出行 几乎为必要出行。 4.65 -300%0%300%600%900%0501001502002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01旅客吞吐量（万人次） YOY（右轴）2,315 -100%-50%0%50%100%03000600090002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01起降航班（架次） YOY（右轴） 行业投资策略周报 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 图 8. 广州白云机场出入境旅客吞吐量 图 9. 广州白云机场出入境航班起降架次 数据来源： 公司公告， wind， 财通证券研究所 数据来源： 公司公告， wind， 财通证券研究所 香港 国际机场 ： 2022年 2月 ， 机场 进出港旅客为 8.6万人次，同比增长 82.98%，环比增长 21.13%，仅为 2019 年同期的 1.46%，其中进港 1.7 万人次、出港6.9 万人次 ；共执行航班起降 2825架次，同比下降 22.28%，环比下降 36.73%。2022 年初，香港疫情加剧，进出港客流较 21 年末明显下降 。 香港特别行政区政府 方面 宣布 ， 从 4 月 1 日起 香港将 取消对澳大利亚、加拿大、法国、印度、巴基斯坦、菲律宾、英国、美国、尼泊尔等 9 国 的 航班熔断机制 。 放宽后， 已注射两针 疫苗 的抵港者隔离日可减少至 7 天。如疫情无反弹， 4 月 21 日起将分阶段解除大部分社交距离措施。 预计第二季度香港机场客流将有所回升。 澳门国际机场： 2022 年 2 月 ， 机场进出港旅客为 10.68 万人次，同比增长198.47%，环比增长 0.67%，仅为 2019 年同期的 17.2%，其中进港 5.06 万人次、出港 5.62 万人次。 由于澳门疫情已得到较好的控制，今年年初客流量 已有明显提升 ，澳门各家免税店 近期 将有意举办各类展会及品牌活动。 4.03 -100%0%100%200%0601201802020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01旅客吞吐量（万人次） YOY（右轴）2,929 -80%-40%0%40%040008000120002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01起降航班（架次） YOY（右轴） 行业投资策略周报 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 图 10. 港澳地区机场 进出港旅客量 （ 2020.4-2022.2） 数据来源： 公司公告， wind， 财通证券研究所 2.3. 全国疫情封控仍在继续， 3 月海南客流仍处低位 全国各大城市疫情反复，但疫情严重城市新冠确诊增速放缓，全国每日确诊人数有所下降 。 3 月 21 日至 26 日全国本土新增新冠确诊 10680 例，环比上周减少16.52%，涉疫城市仍 受到不同程度的出行限制。 本周，海南未出现新增新冠感染者和确诊病例，但其他省市的疫情反复影响海南旅游客流，本周 海口机场 日均 进出港旅客约为 3.2 万人次，环比上周进出港 旅客减少 10%；三亚机场日均进出港旅客约为 1.9 万人次，环比上周进出港旅客减少 4.6%。 岛内游客数量减少，从而影响海南离岛免税店的销售，预计 3 月海南离岛免税销售额环比明显下降。 图 11. 2022 年我国本土每日新增新冠确诊病例（ 1.1-3.26） 数据来源： wind， 财通证券研究所 8.60 10.68 061218242020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02香港机场客流（万人次） 澳门机场客流（万人次）1,21708001,6002,4003,2004,0001/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26全国本土新增确诊（例） 行业投资策略周报 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 图 12. 海南机场进出港旅客跟踪（ 1.23-3.19） 图 13. 海南机场进出港航班量（ 1.1-3.19） 数据来源： 海南机场官方公布， 财通证券研究所 数据来源： 海南机场官方公布， 财通证券研究所 3. 行业新闻 【 Layam】 Layam 与以色列 航空公司 Arkia 签订机上免税产品供应合同。Layam 是特拉维夫本古里安机场以及海法和阿什杜德海港的免税店运营商，是Teddy Sagi Group 的私人投资集团 Globe Invest 持有的企业投资组合的一部分。 【 DFS】 DFS 集团与领先的综合娱乐度假胜地澳门新濠天地合作，在 T 广场举办了第十届传世佳酿品鉴会，呈现了来自 65 个世界知名品牌， 100 多种世界上最稀有的优质葡萄酒、烈酒和香槟。 【国际旅游】 联合国世界旅游组织（ UNWTO）最新数据， 2022 年 1 月的国际旅游人数同比增长 130%，但仍比 2019 年下降了 67%。其中，欧洲同比增长199%，美洲同比增长 97%，但入境人数仍约为疫情前的一半。 4. 投资建议 重点提示免税的长期逻辑 规模优势，以及中免对于规模优势的固化能力 。建议关注当下中国中免 601888.SH的价值投资属 性。 预计 2022/2023 年公司归母净利润分别为 114.61 亿元 /160.68 亿元，对应 PE 分别为27.7/19.8。 024681/23 1/30 2/6 2/13 2/20 2/27 3/6 3/13 3/20海口美兰国际机场（万人次）三亚凤凰国际机场（万人次）01002003004005001/1 1/8 1/151/221/29 2/5 2/122/192/26 3/5 3/123/193/26海口美兰国际机场（架次）三亚凤凰国际机场（架次） 行业投资策略周报 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 5. 风险提示 国内 疫情反复；促销折扣率波动； 出入境 政策 变动。 行业投资策略周报 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5% 10%之间 ； 中性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -5% 5%之间 ； 减持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于 -5%； 无评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 。 行业评级 看好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 ； 中性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 ； 看淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存 在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。
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