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期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报 -农产品 观点与策略 棕榈油：情绪转弱 远月轻仓做空 . 2 豆油：供应改善 偏空思路 . 2 豆粕：或小幅反弹，等待 USDA 报告指引 . 4 豆一：有所反弹 . 4 玉米：维持稳中偏强走势 . 6 白糖：区间震荡 . 7 棉花：外部因素偏强 国内市场偏空 . 8 鸡蛋 ：现货维稳，远月继续关注低多机会 . 10 生猪：现货上涨，预期现实博弈再显 . 11 2022 年 03 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 棕榈油：情绪转弱 远月轻仓做空 豆油：供应改善 偏空思路 傅博 投资咨询从业资格号 ： Z0016727 F 段宛辰 （联系人） 【基本面跟踪】 单位 收盘价( 日盘） 涨跌幅% 收盘价（夜盘） 涨跌幅%棕榈油主力 元/ 吨 11,520 -0.35 11,532 0.10豆油主力 元/ 吨 10,028 -0.52 10,108 0.80菜油主力 元/ 吨 12,484 -0.98 12,472 -0.10马棕主力 林吉特/ 吨 5,927 -1.38 5,949 0.37C B O T 豆油主力 美分/ 磅 71.92 72.19 0.85单位 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动棕榈油主力 手 407,473 -1,091 259,827 -14,392豆油主力 手 432,427 17,037 323,998 833菜油主力 手 100,977 -19,808 99,846 -1,915单位棕榈油( 2 4 度) : 广东 元/ 吨一级豆油：广东 元/ 吨四级进口菜油：广西 元/ 吨马棕油F O B 离岸价（连续合约） 美元/ 吨单位棕榈油（广东） 元/ 吨豆油（广东） 元/ 吨菜油（广西） 元/ 吨单位菜棕油期货主力价差 元/ 吨豆棕油期货主力价差 元/ 吨棕榈油5 9 价差 元/ 吨豆油5 9 价差 元/ 吨菜油5 9 价差 元/ 吨-90现货基差期货现货基差950现货价格13,050 -601,704 -8价格变动12,470 -10011,0501,022566期货部分：价格指报告日前一交易日收盘价：基差部分：选取广东棕榈油减主力合约期价；现货部分：指报告日前一交易日价格；涨跌幅（除连日盘）以收盘价计算，连日盘以收盘价与其前一日结算价计算。前一交易日 前两交易日1,514 1,512221 185964 933-1,492 -1,544182 152价差 资料来源：同花顺， Wind， 国泰君安期货产业服务研究所 PBSB 马棕 3 月基本面数据预估：马来 3月产量约 136.5 万吨，进口约 5 万吨，出口约 110万吨，国内消耗约 28万吨，库存约 155.3万吨。 【趋势强度】 棕榈 油趋势强度： -1;豆油趋势强度： -1 注：趋势强度取值范围为 -2,2区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空， 2表示最看多 。 2022年 3月 31日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 【观点及建议】 昨日棕榈油继续偏弱调整，受外部市场因素影响仍然比较明显。 近期 产地棕榈油供应边际增加 ， 基本面趋松导致 盘面上行驱动减弱。国内棕榈油基本面暂时仍偏紧，进口利润深度倒挂 ，导致进口量偏少，国内 库存 绝对值仍然 偏低 ， 且基差偏高 。随着进入 4 月份 ， DCE 棕榈油 05 合约面临 期现回归 ，上述因素继续支撑 05 合约期货价格 。 国家粮食和物资储备局公告称将于 4 月 1 日进行 50 万吨进口大豆的拍卖。随着巴西大豆陆续到港，加上国储大豆和豆油的投放， 4-6 月份国内豆油供应预计充足，另外 CBOT 大豆和棕榈油对豆油的支撑也在减弱，随着基本面的改善，豆油短期有进一步下行的风险。 国内菜油供需双弱，近一个月来国储投放 18.89 万吨储备菜油，但是近一半流拍。需求疲软继续限制菜油上涨动能。短期内菜油跟随豆、棕油走势。 综上，短期内，原油仍然影响油脂市场情绪，原油高位 回落后，对油脂的支撑减弱。油脂供应边际改善，且高价抑制需求，再创新高的动能不强，但是，近月合约仍然受现货价格和高基差支撑，且进入 4 月后，低库存和期现回归预期对多头相对有利，所以在进口成本回落之前，预计近月合约仍将以宽幅震荡为主，建议逢高做空思路。 09 合约基于二季度棕榈油和豆油供应改善预期，再加上外部因素减弱，考虑阶段性回落走势，建议背靠本周高点做空。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 豆粕：或小幅反弹，等待 USDA 报告指引 豆一：有所反弹 吴光静 投资咨询从业资格号 ： Z0011992 W 【基本面跟踪】 期货 收盘价（日盘） 涨跌 收盘价（夜盘） 涨跌 DCE 豆一 2207（元 /吨） 6215 +61（ +0.99%） 6288 +106（ +1.71%） DCE 豆粕 2209（元 /吨） 4017 -73（ -1.78%） 4064 +62（ +1.55%） CBOT 大豆 05（美分 /蒲） 1665.25 +21.50（ +1.31%） na CBOT 豆粕 05（美元 /短吨） 474.1 +7.4（ +1.59%） 现货 豆粕（ 43%） 山东（元 /吨） 4 月基差 M2205+460/450，较昨 持平 ； 4-5 月基差 M2205+400/320/300， 较昨持平 或 -20； 6-9 月基差 M2205+160， 较昨持平 华东（元 /吨） 4600-4910； 4-5 月基差 M2205+300； 5-9 月 M2205+150； 6-9月 M2205+120 华南（元 /吨） 4700-4900， 较昨 -60 至 -120； 4 月基差 M2205+400 主要产业数据 豆粕 前一交易日（周） 前两交易日（周） 成交量（万吨 /日） 2.70 0.55 库存 （ 万吨 /周 ） 31.01 31.07 附注： 1） 期货 ： 连盘价格指报告日前一交易日 （ t日） ，美盘价格一般指隔夜价格 ；涨跌部分选自文华财经，其中：涨跌数量 =t日收盘价 -(t-1)日收盘价；涨跌幅度 =t 日收盘价 /(t-1)日结算价。 2）现货： 指报告日前一交易日价格 ，现货价格选自卓创资讯。3） 产业数据：前一交易日 （周） 是指报告日的前一交易日 （周） ，前两交易日 （周） 是指报告日的前两个交易日 （周），成交量为日度数据，库存为周度数据，数据选自汇易网。 资料来源：文华财经，中国汇易网，卓创， 国泰君安期货产业服务研究所 Safras：截至 3 月 25 日，巴西大豆收获进度为 76.4%。据 外媒 3 月 29 日消息：咨询机构Safras & Mercado 公司的数据显示，截至 3 月 25 日，巴西 2021/22 年度大豆作物收获进度达到 76.4%，高于一周前的 69.9%，也高于去年同期的 66.9。过去五年的平均进度为 68.9%。 在头号大豆生产州马托格罗索，大豆收获完成 99%，一周前 99%，去年同期 97%，五年均值 97.4%。帕拉纳州收获 80%，上周 72%，去年同期 78%，五年均值 78.8%。 【趋势强度】 豆粕趋势强度 ： 0（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 昨天 日盘期货主力合约 ，豆一 收涨， 豆粕收跌；夜盘时间段 ，豆一和豆粕均收涨 （豆粕主力合约切换为 2209 合约 ） 。 隔夜美豆 收涨，跟随美玉米和美麦走势，市场仍担忧乌克兰战争的影响。北京时间 4 月 1日凌晨零点， USDA 将出具种植面积意向报告和季度库存报告 ， 目前市场预期 ， 2022 年大豆种植面积约8870 万英亩 ， 去年种植面积为 8720 万英亩 。 由于 USDA 报告有一定的不确定性 ， 可规避报告风险 ， 等待报2022年 03 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 告出台后的进一步指引 。 受此影响，预计今日豆粕或 小幅反弹，等待 USDA 报告 ； 豆一或 有所反弹 。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 玉 米：维持稳中偏强走势 周小球 投资咨询从业资格号 ： Z0001891 尹恺宜（联系人） 【基本面跟踪】 资料 来源：同花顺， WIND， 国泰君安期货产业服务研究所 北方港口玉米物流保持收紧状态，鲅鱼圈因疫情物流继续暂停，锦州市境内 7 个高速公路关闭，锦州新粮集港报价 2750-2770 元 /吨，较昨日持平；广东蛇口新粮散船 2870-2900 元，集装箱一级玉米报价2900-2940 元 /吨，东北玉米价格继续小涨，因疫情管控，吉林省境内物流不畅，黑龙江深加工主流收购2600-2630 元 /吨，众多企业开始收购干粮，吉林深加工主流收购 2550-2660 元 /吨，内蒙古主流收购2550-2700 元 /吨，辽宁主流收购 2600-2700 元 /吨，华北深加工玉米市场小幅反弹，山东部分汽运到货量211车，山东收购价 2850-3000元 /吨，河南 2820-2930 元 /吨，河北 2750-2820 元 /吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 周三日盘玉米期价低开后小幅上行，夜盘时期价继续上行。昨日受俄乌局势有缓和迹象影响，隔夜原油跌幅较大，美玉米盘中触及跌停，连盘玉米同样跌幅较大，随后原油等集体反弹，连盘玉米跟随反弹。后续主要关注美玉米和进口谷物完税成本变化。玉米本次下跌更多被解读成回调，而非趋势性下跌。经过回调后玉米基差收窄，有助于后续盘面上行。国内玉米基本面仍然偏紧，需通过其他饲料原料进行补充，目前仍维持玉米逢低做多思路。 东北收购均价 元/ 吨锦州平仓 元/ 吨华北收购均价 元/ 吨广东蛇口 元/ 吨单位 昨日收盘价 日涨跌% 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌%C2205 元/ 吨 2,842 -0.6294 2,848 0.2111C2209 元/ 吨 2,926 -0.7126 2,923 -0.1025单位 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动C2205 手 405,624 102,628 746,326 -69,526C2209 手 365,754 181,458 658,763 -14,774玉米全市场 手 0 0 1,810,800 -89,312单位 昨日仓单 仓单变化玉米全市场 手 74773 0单位主力05基 差 元/ 吨05- 09跨 期 元/ 吨注释：价格单位为元/吨；成交、持仓、仓单为手；昨日默认为上一交易日，前日默认为上上交易日;基差使用锦州平仓计算。重要现货价格昨日价格 价格变动2,538 02,770 03,020 02,920 0期货价差昨日价差-72-842022年 03 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 白糖：区间震荡 周小球 投资咨询从业资格号 ： Z0001891 【基本面跟踪】 资料来源： wind，公开新闻 进口成本： 盘面 配额外进口成本 5960元 /吨。 产销情况： 截至 2021 年 2月底， 21/22 榨季全国产糖 718 万吨（同比减少 150 万吨），销糖 273 万吨（同比减少 66万吨） 。 进口情况： 中国 2月份进口食糖 41万吨， 2022 年累积进口食糖 82 万吨（同比 -23万吨）。 国内 供需： 农业农村部预计 21/22 榨季国内食糖产量为 1007 万吨（ -60 万吨），消费量为 1550 万吨(+0万吨 )。 国际市场： ISO 预计 21/22 榨季全球食糖供应短缺 255 万吨。 截至 3 月 15 日， 21/22 榨季印度累计产糖 2833 万吨，同比增加 9.5%。 截至 2 月 28 日， 21/22 榨季泰国累计产糖 801 万吨，同比增加 14.8%。 巴西允许石油公司上调石油价格。 【趋势 强度】 趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 长期定价角度，国内食糖市场内生驱动力不足，核心驱动来自于原糖市场。短期驱动方面，原油价格再次站上 100 美元 /桶，配额外进口成本走高，郑糖跟随反弹为主。低基差带来高仓单，交割需求压制 5月价格弹性。 SR2205合约支撑位 5650 元 /吨，压力位 5950元 /吨 。 单位南宁现货 元/吨纽约原糖 美分/磅单位 价格 同比 夜盘 同比白糖220 5 元/吨 5817 -49 5833 16单位 成交量 较前日 持仓量 较昨日白糖220 5 手 234373 23015 242885 -19290单位仓单数量 手单位白糖220 5基差 元/吨白糖220 9基差 元/吨白糖230 1基差 元/吨白糖59价差 元/吨白糖91价差 元/吨原糖57价差 美分/磅价格价格 同比5730 -1019.45 0.32价差数据 同比-87 39220 80.08 0.00-170 37-307 31-83 -2期货数量 同比37609 8522022年 03 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 棉花 ：外部因素偏强 国内市场偏空 傅博 投资咨询从业资格号 ： Z0016727 F 【基本面跟踪】 表 1:棉花日度数据 资料 来源：国泰君安产业服务研究所 棉花现货概况：据 tteb 资讯显示 ， 棉花 现货整体交投一般，低价资源成交尚可；棉花现货基差下移，部分棉商下调基差 50400 元 /吨不等；当前有棉商售 2021/22 新疆机采 3128/27B/杂 3.5%内零星低基差在CF05+750 附近，大多基差仍在 CF05+850 以上，疆内库；有棉商售 2021/22 新疆机采 3141 级 29/28B/杂33.5%低基差在 CF05+7501050，疆内库；棉花现货一口价暂稳，当前市场 2021/22 新疆机采 312828B 杂3%内较高品质主流一口价多在 22650 以上；有棉商售 21/22 新疆机采 312829/28 杂 3%3.5%一口价在22500-22550 之间，疆内库；当前棉商售 2021/22 新疆机采 3129/2829B 杂 3%内较低一口价成交价在22600-22700附近，疆内库。另外，当前点价挂单多在 21000附近。 棉花下游概况： 据 tteb 资讯显示： 纯棉纱 市场持续低迷，交投冷清，成交量较往年大幅萎缩。当前市场缺少订单且各地疫情多发，物流流转不畅影响了市场行情。贸易商近期抛货有所增加。全棉坯布市场整体疲弱，价格重心平稳。市场心态疲弱，工厂和贸易商出货心态趋强，常规品种需求弱，织厂反映旺季不旺，后市也难有改善 。受疫情影响，山东、江苏等局部地区织厂无法发货 。 美棉概况 ： 昨日 ICE 棉花上涨近 2%，得益于美元指数走弱以及商品市场偏多情绪回升。近月合约市场等待本周美国农仍然面临“未点价合同”高企，远月 12 月合约则继续交易种植面积和主产区干旱天气，市场关注今晚美国农业部的种植面积展望报告。 【趋势强度】 棉花趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 单位 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅CF2205 元/ 吨 21,745 -0.05% 21760 0.07%CY2205 元/ 吨 28,440 -0.37% 28300 -0.49%ICE 美棉05 美分/磅 139.81 1.93% - -昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动CF2205 手 148,205 -10,375 274,904 -7,726 CY2205 手 2,928 8 4,085 72昨日仓单量 较前日变动 有效预报 较前日变动郑棉 张 17,989 -33 652 62棉纱 张 0 0 5 0价格 前日价格 较前日变动 涨跌幅新疆 元/ 吨 22,900 22,900 0 0.00%山东 元/ 吨 22,970 22,970 0 0.00%河北 元/ 吨 22,850 22,870 -20 -0.09%312 8B指 数 元/ 吨 22,897 22,905 -8 -0.03%国际棉花指数:M: CNC ott onM 美分/磅 151.92 151.92 0.00 0.00%纯棉普梳纱3 2支 元/ 吨 28,850 28,870 -20 -0.07%纯棉普梳纱3 2支 到港价 元/ 吨 31,399 31,446 -47 -0.15%CF2205-2209价差 元/ 吨CF2205-3128现货指 数 元/ 吨期货现货价差价差 较前日价差变动590 -15-1,152 132022年 3月 31日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 原油收复昨日的跌幅，整体商品市场情绪仍然偏多， ICE 棉花近月合约继续受空头回补支撑，远月合约也在种植面积展望报告前维持强势。内外棉价格仍然倒挂 。 国内棉花现货总体稳定，国内棉花供应主要集中在轧花厂，而轧花厂维持挺价策略；但是中下游需求持续疲软，现货成交清淡令价格缺乏上涨动能。目前 ICE 棉花非常强劲，受近月合约空头回补预期，以及投资者大量买入商品 ETF 影响，但是全球纺织行业对高棉价的接受度都开始下降，国内下游需求疲软棉花现货涨不动。暂时来看郑棉 05 仍然受制于前高阻力，外部市场强而内因弱的情况下，目前位置建议观望为主，前高 22000-22200 轻仓做空，建议控制风险及注意止盈。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 鸡蛋：现货维稳，远月继续关注低多机会 周小球 投资咨询从业资格号： Z0001891 吴昊 （联系人） 【基本面跟踪】 资 料 来源 ：同花顺， 万得 ，多福蛋业 【趋势强度】 鸡蛋趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 2021 年四季度鸡苗补栏量增长， 4-5 月新增开产或有提升， 5 月合约上行空间有限，整体或呈现宽幅震荡走势；玉米及豆粕价格高位，短期下跌从成本预期影响远月盘面，高成本弱需求格局下，养殖端鸡苗补栏情绪走弱，多数维持观望，二季度老鸡淘汰或有增长， 9 月存栏预期低位，多单继续持有为主，等待新一轮驱动显现，注意止盈止损。 合约 收盘价 日涨跌（% ） 成交变动 持仓变动鸡蛋220 5 4,330 -0.80 20,667 -4,903鸡蛋220 9 4,892 -0.37 7,962 2,137鸡蛋5-6 价差鸡蛋5-9 价差辽宁现货价格河北现货价格山西现货价格湖北现货价格产业链数据 玉米现货价格豆粕现货价格河南生猪价格备注价差期货4.20 4.20最新日 前一日4.40 4.404.18 4.18124-562136-557最新日 前一日最新日 前一日4.73 4.67鸡蛋期货收盘价单位：元/50 0千克，涨跌幅按照当日结算价与前一日收盘价计算，期货成交、饲料价格单位：元/吨，生猪价格单位：元/公斤，淘汰鸡价格单位：元/ 斤。2,8204,8002,8204,900持仓按照单边计算，现货价格单位：元/斤，现货是当日早上报价，养殖利润单位：元/羽，12.60 12.302022年 03 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 生猪：现货上涨，预期现实博弈再显 周小球 投资咨询从业资格号： Z0001891 吴昊 （联系人） 【基本面跟踪】 资料来源： Wind 行业动态：发改委监测数据显示， 3 月第四周猪粮比价 4.53:1，已连续 5 周处于过度下跌一级预警区间，将启动第三批猪肉收储工作 。 养殖大省动态： 四川 2022年将确保 生猪出栏 6000万头左右 。 上市公司动态 ： 双汇发展 2021年公司生猪屠宰量 1100多万头。 【趋势 强度】 趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 临近 4 月，第二批交割库暂未公布，若 3 月 31 日仍未公示，市场对于四川交割预期或存在修复，预期与现实的博弈加剧，受清明备货影响，猪价再度反弹，短期 5 月合约矛盾加剧，若第二批交割库落实公布，关注 13000 元 /吨以上逢高做空近月合约机会；远月短期情绪偏强，远月合约多单继续持有，触及前高附近考虑部分止盈，等待现货印证产能预期， 注意止盈止损 。短期： LH2205 合约支撑位 12000 元 /吨，压力位 14000元 /吨 。 单位河南现货 元/吨四川现货 元/吨广东现货 元/吨单位生猪220 5 元/吨生猪220 7 元/吨生猪220 9 元/吨单位 成交量 较前日 持仓量 较昨日生猪220 5 手 27941 -14015 59540 -3906生猪220 7 手 1461 -933 7650 302生猪220 9 手 8421 -5746 33091 517单位生猪220 5基差 元/吨生猪220 7基差 元/吨生猪220 9基差 元/吨生猪5-7 价差 元/吨生猪5-9 价差 元/吨价格价格 同比12600 30012700 15012900 0期货价格 同比12895 -9514885 -7017375 -115-25-4480 20价差数据 同比-295 395-2285 370-4775 415-19902022年 03 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作 者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改 。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投 资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路 669 号博华大厦 30 楼 电话： 021-33038635 传真： 021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路 669 号博华大厦 30 楼 电话： 021-33038982 传真： 021-33038937 国泰君安期货客户服务电话 95521
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