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Table_Summary 【投资要点】 2021 年公司营收、归母净利润同比分别增加 57%、 195%。 公司发布 2021年年报，全年公司实现营收 15.0 亿元，同比增加 56.9%，归母净利润为 4.1 亿元，同比增加 194.6%， 毛利率为 39.1%，同比提升 13.8pct，归母 净利率为 27.4%，同比改善 12.8pct，基本符合预期 。 受大客户订单交期影响， 21Q4 公司收入同比略降 。 2021 年公司营业收入同比 增长，主因 功率半导体 行业景气度上行， 公司持续投入研发，进行产品技术迭代，并 开发和维护供应链资源，获得更多产能支持，功率器件实现量价齐升 。 2021Q4 公司营业收入为 4.0 亿元， 同比增加38.1%，环比减少 5.6%， 环比 略微减小 我们认为或因 受大客户订单交期影响。 产品结构持续改善， 研发 剑指中高端市场 。 中高电压等级产品 SGT MOS和 IGBT 收入 增速明显 ， 2021 年 SGT MOS 营收为 5.8 亿元，同比增加92.9%， IGBT 营收为 8051 万元，同比增加 529.4%， 沟槽型功率 MOS营收为 6.8 亿元，同比增加 27.4%， 芯片产品销售收入减少，收入占比从 18.4%降低至 9.5%。 公司积极投入研发 ， 2021 年新增产品近 300款， 其中 1） IGBT 平台： 12 吋 1200V 高频低饱和压降 IGBT 产品实现量产， 使用载流子存储技术的 650V 高密度沟槽栅 IGBT 已初步完成开发，多款 IGBT 模块进入小批量生产； 2） SJ-MOS 平台：深沟槽 SJ-MOS四代沟槽栅产品进一步完成 650V、 700V 产品平台搭建 ，第五代 SJ-MOS产品已有样品产出 ； 3） SGT-MOS：中压 P 型 SGT MOS 平台实现量产，低压二代 SGT 产品数量增加至 18 款 。此外在 Trench-MOS 和第三代功率半导体方面，公司研发均有新进展。 下游客户结构显著优化 。 2021 年公司积极拓展汽车电子、光伏储能逆变、 5G 基站电源、工业自动化、高端电动工具等中高端行业，在汽车方面 电子方面 ，目前公司已经实现十几款产品大批量供应比亚迪，并且公司也进入多个汽车品牌的整机配件厂 。此外公司重点发力光伏储能逆变市场， IGBT 和 MOS 产品已经在国内主要的头部企业实现大批量销售，此领域或将是公司 2022 年的业绩增长点。 管理 +研发费用率环比提升， 归母净利率环比降低。 21Q4 公司毛利率为 39.7%，同比提升 12.2pct，环比降低 2.3pct，归母净利率为 25.0%，同比提升 11.7pct，环比降低 7.3pct。 21Q4 毛利率环比降低， 我们认为 系 中低压产品景气度或承压，公司部分产品 价格较 Q3 有所降低，归母净利率环比降幅 超过毛利率环比降幅，主因 管理费用率和研发费用率环比分别增加 2.7 和 4.0pct。 Table_Title 新洁能（ 605111） 2021年报点评 产品、客户结构明显优化，研发为基 SGT MOS和 IGBT或成为新增长点 2022 年 03 月 31 日 Table_Rank 增持（维持） Table_Author 东方财富证券研究所 证券分析师：刘溢 证书编号： S1160521090001 联系人：刘溢 电话： 021-23586378 Table_PicQuote 相对指数表现 Table_Basedata 基本数据 总市值（百万元 ) 21885.89 流通市值（百万元 ) 15550.43 52 周最高 /最低（元） 243.10/113.72 52 周最高 /最低（ PE） 148.80/52.38 52 周最高 /最低（ PB） 27.85/12.70 52 周涨幅（ %） 29.11 52 周换手率（ %） 958.78 Table_Report 相关研究 把握第三代半导体机遇，股权激励彰显信心 2021.12.07 -21.06%3.16%27.39%51.62%75.84%100.07%3/20 5/20 7/20 9/20 11/20 1/20 3/20新洁能 沪深 300挖掘价值 投资成长 Table_Industry 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 Table_yemei 新洁能（ 605111） 2021 年报点评 【投资建议】 公司专注于功半导体功率器件的研发与销售， 由于部分下游消费电子 承压，我们 略微 下调 2022 年 营收 和归母净利润 预测， 2023 年消费电子出货量压力或将缓解， 上调 2023 年盈利预测， 预计公司 2022-2024 年营收为20.2/26.3/33.4 亿元，归母净利润为 4.9/6.0/7.5 亿元， EPS 为3.41/4.21/5.26 元，对应当前股价的 PE 为 44.95/36.38/29.14 倍，给予公司“增持”评级。 盈利预测 Table_FinanceInfo 项目 年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1498.27 2022.67 2629.47 3339.42 增长率 (%) 56.89% 35.00% 30.00% 27.00% EBITDA（百万元） 465.74 597.27 742.71 926.85 归属母公司净利润（百万元） 410.46 486.95 601.53 751.13 增长率 (%) 194.55% 18.63% 23.53% 24.87% EPS(元 /股 ) 2.90 3.41 4.21 5.26 市盈率（ P/E） 52.84 44.95 36.38 29.14 市净率（ P/B） 14.30 10.84 8.35 6.49 EV/EBITDA 44.71 34.58 27.18 21.11 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 行业竞争加剧，功率半导体景气度下行，产能拓张不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 Table_yemei 新洁能（ 605111） 2021 年报点评 Table_Finance 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至 12 月 31 日 2021A 2022E 2023E 2024E 至 12 月 31 日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1507.64 2049.04 2748.21 3634.17 经营活动现金流 450.88 458.67 578.11 728.91 货币资金 889.36 1235.88 1701.46 2318.74 净利润 410.46 486.95 601.53 751.13 应收及预付 304.23 410.81 534.27 678.62 折旧摊销 15.44 50.79 69.19 87.60 存货 240.37 327.40 436.07 558.70 营运资金变动 23.70 -78.41 -91.18 -107.49 其他流动资产 73.68 74.94 76.40 78.11 其它 1.29 -0.66 -1.42 -2.32 非流动资产 377.61 442.67 489.33 517.58 投资活动现金流 -217.40 -113.29 -112.52 -111.63 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -146.00 -115.59 -115.51 -115.41 固定资产 203.00 265.55 309.69 335.43 投资变动 -71.40 0.00 0.00 0.00 在建工程 23.13 23.09 23.04 23.00 其他 0.00 2.29 2.98 3.79 无形资产 13.46 14.28 15.09 15.91 筹资活动现金流 -24.71 1.14 0.00 0.00 其他长期资产 138.01 139.76 141.51 143.25 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 1885.25 2491.71 3237.54 4151.76 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 322.89 441.26 585.56 748.65 股权融资 0.00 1.14 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -24.71 0.00 0.00 0.00 应付及预收 265.31 363.47 483.41 618.77 现金净增加额 208.03 346.52 465.58 617.28 其他流动负债 57.58 77.79 102.15 129.88 期初现金余额 665.65 889.36 1235.88 1701.46 非流动负债 32.06 32.06 32.06 32.06 期末现金余额 873.68 1235.88 1701.46 2318.74 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 32.06 32.06 32.06 32.06 负债合计 354.95 473.32 617.62 780.71 实收资本 141.68 142.82 142.82 142.82 资本公积 576.81 576.81 576.81 576.81 留存收益 811.82 1298.77 1900.29 2651.42 主要财务比率 归属母公司股东权益 1530.31 2018.39 2619.92 3371.05 至 12 月 31 日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力（ %） 负债和股东权益 1885.25 2491.71 3237.54 4151.76 营业收入增长 56.89% 35.00% 30.00% 27.00% 营业利润增长 197.87% 18.63% 23.53% 24.87% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 194.55% 18.63% 23.53% 24.87% 至 12 月 31 日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（ %） 营业收入 1498.27 2022.67 2629.47 3339.42 毛利率 39.12% 38.22% 36.80% 36.30% 营业成本 912.09 1249.56 1661.91 2127.25 净利率 27.40% 24.07% 22.88% 22.49% 税金及附加 8.67 12.14 15.78 20.04 ROE 26.82% 24.13% 22.96% 22.28% 销售费用 20.80 28.08 36.50 46.35 ROIC 25.68% 23.64% 22.45% 21.74% 管理费用 30.84 46.52 60.48 76.81 偿债能力 研发费用 79.69 151.70 197.21 250.46 资产负债率（ %） 18.83% 19.00% 19.08% 18.80% 财务费用 -17.42 -10.63 -14.69 -20.10 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -1.25 -1.90 -1.90 -1.90 流动比率 4.67 4.64 4.69 4.85 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 3.91 3.89 3.93 4.09 投资净收益 1.70 2.29 2.98 3.79 营运能力 资产处置收益 0.20 0.27 0.35 0.44 总资产周转率 0.79 0.81 0.81 0.80 其他收益 8.26 11.15 14.50 18.41 应收账款周转率 10.99 10.99 10.99 10.99 营业利润 469.61 557.11 688.20 859.36 存货周转率 6.23 6.18 6.03 5.98 营业外收入 0.19 0.19 0.19 0.19 每股指标（元） 营业外支出 0.19 0.19 0.19 0.19 每股收益 2.90 3.41 4.21 5.26 利润总额 469.61 557.11 688.20 859.36 每股经营现金流 3.16 3.21 4.05 5.10 所得税 59.14 70.17 86.68 108.23 每股净资产 10.71 14.13 18.34 23.60 净利润 410.46 486.95 601.53 751.13 估值比率 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 52.84 44.95 36.38 29.14 归属母公司净利润 410.46 486.95 601.53 751.13 P/B 14.30 10.84 8.35 6.49 EBITDA 465.74 597.27 742.71 926.85 EV/EBITDA 44.71 34.58 27.18 21.11 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 Table_yemei 新洁能（ 605111） 2021 年报点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 3到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 3到 12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： A股市场以沪深 300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5% 15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -5% 5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -15% -5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10% 10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或 所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些 涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财 富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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