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本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 消费者服务 行业 推荐 （ 维持 ） 业绩符合预期，逆势加速拓店 风险评级： 中 风险 首旅 酒店 （ 600258） 2021 年 年 报点评 2022 年 3 月 31 日 投资要点： 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 0769-22119410 邮箱： 主要数据 2022 年 3 月 30 日 收盘价 (元 ) 23.99 总市值（亿元） 269.02 总股本 (亿股 ) 11.21 流通股本 (亿股 ) 9.82 ROE（ TTM） 2.25% 12 月最高价 (元 ) 28.63 12 月最低价 (元 ) 17.65 股价 走势 资料来源：东莞证券研究所， iFind 相关报告 事件： 公司发布了 2021年 年 报。 公司 2021年 实现营业收入 615,308.66万元，归母净利润 5,567.69万元 。 点评： 业绩 符合预期 。 2021 年公司 实现营业 总 收入 61.53 亿 元， 同比 增长16.49%； 实现 归母 净利润 0.56 亿 元， 扭亏为盈 ； 实现 扣非归母 净利润 0.11亿 元， 扭亏为盈 ， 符合我们预期 。其中 2021Q4 公司实现营收 14.27 亿元 ，同比 下降 16.33%；实现扣非归母净利润 -0.83 亿元 ， Q4 受国内疫情影响较大，业绩承压 。 2021 年主营业务中 ， 酒店业务营业收入为 58.32亿 元， 同比上升 8.03 亿元 ，占主营业务收入的 94.78%；景区运营业务营业收入为 3.21 亿 元， 同比上升 0.68 亿元，占主营业务收入的 5.22%。整体来看， 2021 年营收恢复至 2019 年的 74.03%，扣非归母净利润同比 大幅减亏。 逆势开店提速 。 公司 2021 年全年共开店 1,418 家， 同比增长 56%， 达成2021 年 开店目标。 2021Q1-4 分别开店 184 家 、 324 家 、 325 家 、 585 家，新开店逐渐提速 。 其中，新开业特许加盟酒店 1391 家，特许加盟酒店占开业酒店的 87.3%，酒店管理业务占酒店总收入比重同比增长 2.2 个百分点至 25.3%，轻资产模式运营酒店比重进一步上升 。 截至 2021 年 12月 31 日，公司开业酒店 5,916 家，开业客房 475,124 间 ，储备店 1791家，有望维持高速拓店 。 中高端酒店占比提升。 公司中高端酒店数量 1,384 家，占比 23.4%，客房间数 150,263 间，占总客房间数的 31.6%。 其中， 2021 年新开业中高端酒店 276 家，中高端产品占酒店收入比例从 2020 年的 42.3%提升至 2021年的 46.9%，有望进一步提升公司平均房价 。 Q4 经营数据承压 。 2021 年首旅 整体 RevPAR119 元， 同比 增长 20.2%，恢复至 2019 年的 74.8%；平均房价 192 元， 同比 增长 11.6%，恢复至2019 年的 95.8%；出租率 61.8%， 同比 增长 4.4 个百分点 ，恢复至 2019年的 82.7%。 其中， 2021Q4 整体 RevPAR108 元， 同比 下降 17.4%；平均房价 186 元， 同比 下降 0.4%；出租率 57.9%， 同比 下降 11.9 个百分点 。 投资建议： 公司 疫情期间逆势开店加速，加盟中高端酒店占比逐渐提升，有望淡化疫情冲击 。预计公司 2022-2023年的每股收益分别为 0.53元、 0.91元，当前股价对应 PE分别为 45.55倍、 26.32倍 ，维持对公司“推荐”评级。 风险提示 ：行业竞争加剧、 宏观经济下行 、行业政策风险等。 公司点评 公司研究 证券研究报告 首旅 酒店 （ 600258） 2021 年 年 报点评 2 请务必阅读末页声明。 表 1： 公司盈利预测 简表 科目（百万元 ） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 6,153 7,964 9,588 11,747 营业总成本 6,192 7,163 8,024 9,491 营业成本 4,544 5,460 6,025 7,018 营业税金及附加 41 54 64 79 销售费用 323 468 594 764 管理费用 705 956 1164 1414 财务费用 522 159 96 117 研发费用 57 67 80 98 公允价值变动净收益 6 0 0 0 资产减值损失 (34) (55) 0 0 营业利润 4 746 1563 2256 加：营业外收入 20 19 10 10 减：营业外支出 18 0 1 1 利润总额 6 765 1573 2266 减：所得税 (4) 156 519 748 净利润 10 609 1054 1518 减：少数股东损益 (46) 18 32 46 归母公司所有者的净利润 56 591 1022 1473 摊薄每股收益 (元 ) 0.05 0.53 0.91 1.31 PE（倍） 483.18 45.55 26.32 18.27 数据来源： iFind，东莞证券研究所 首旅 酒店 （ 600258） 2021 年 年 报点评 3 请务必阅读末页声明。 东莞证券研究报告评级体系： 公司投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数 5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 行业投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 5%之间 回避 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险等级评级 低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 中风险 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 中高风险 科创板股票 、北京证券交易所股票 、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研究报告 高风险 期货、期权等衍生品方面的研究报告 本评级体系 “市场指数 ”参照标的为沪深 300 指数。 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。 声明： 东莞证券为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称 “本公司 ”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情 况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券 股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。 东莞证券研究所 广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼 邮政编码： 523000 电话：（ 0769） 22119430 传真 :（ 0769） 22119430 网址：
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