资源描述
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 交通运输 航运港口 中谷物流 ： 步伐稳健，从沿海走向近洋 Table_Summary 事件 中谷物流（ 603565）发布年报， 公司实现营业收入 122.91 亿元，较上年同期增长 17.97%；实现归属于上市公司股东的净利润 24.04 亿元，较上年同期增长 136%，扣非后的归母净利润同比增幅 103%。 点评 1、 报告期内， 虽然 公司完成运输量 1,326 万 TEU，同比增长 1.33%，但是 本期利润 却大幅增长。 主要原因有 2 个： 公司在 21 年上半年出售 4 艘集装箱船舶，产生税后资产处置收益 4.7 亿。 此收益仅占全年归母净利的 20%。 2021 年度运价上涨， 2021 年 PDCI 平局值比上年同期上涨22%。 2022 年的 Q1 期间， PDCI 仍处于高位。 2、公司所处于的市场竞争格局 公司主业是国内沿海内贸集装箱运输，目前正在试点亚洲邻国的近洋航线。 政策法规 ： 不得使用外国籍船舶经营国内水路运输业务 。所以在此行业政策规定 下，目前该市场基本由三家国内企业共同占据。中谷物流属于其中之一。 根据交通运输部统计， 2010 至 2019 年国内规模以上港口内贸集装箱吞吐量复合增长率达 10.67%。因 2020 年疫情，外贸的需求旺盛，出现了内贸运力补充外贸市场的情况 ， 导致 2020 年内贸集装箱吞吐量，同比 仅 增长 3.74%（ 见附图） 。 2021 年 1-10 月，中国国内集装箱吞吐量同比增长 8.03%。 国家政策引导多式联运、降低公路运输占比，提升铁路和 水运 走势比较 Table_Info 股票数据 总股本 /流通 (百万股 ) 959/294 总市值 /流通 (百万元 ) 25,532/7,817 12 个月最高 /最低 (元 ) 44.06/23.49 Table_ReportInfo 相关研究报告： 嘉友国际 (603871)：海外项目试运营，跨境运输商地位再提升 -2022/3/10 Table_Author 证券分析师：程志峰 电话： 010-88321701 E-MAIL： 执业资格证书编码： S1190513090001 (21%)(0%)20%41%62%82%21/3/3121/5/3121/7/3121/9/3021/11/3022/1/31中谷物流 沪深 300Table_Message 2022-03-31 公司研究报告 增持 /首次 中谷物流 (603565) 目标价： 昨收盘： 26.63 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司 调研 报告 P2 中谷物流：步伐稳健，从沿海走向近洋 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 的 集装箱物流占比，此举也是交运行业“碳中和” 目标之一。沿海水运比铁路和公路的碳排放更低更环保，而且运费更便宜。 公司的航运网络覆盖全国 25 个沿海主要港口与超过 50 个内河港口， 航线班期稳定。 公司已开辟长三角到胡志明和 海参崴 的近洋航线，探索“国内国际”两个循环的有机结合，未来不排除到东南亚或日韩航线的可能性。 3、公司运力 资源 截止 2021 年末，公司总运力 246 万 载重吨 ，自有运力占比 59%。公司 21 年签订 18 条 4600TEU 新船合同，预计从今年四季度逐月逐条下水后，自有运力还将进一步提升。随着自有新船交付，公司会逐步清退租用船舶。自有 运力 除了满足自身需要外，也可对外出租赚取利润。 2021 年末公司相同船型的租赁成本较上一年末增长近一倍 。 投资评级 首次覆盖， 给与 “增持”评级 。预计公司未来 3 年 EPS 分别为 2.47、2.86 和 3.1，对应 PE 分别为 10.8、 9.3 和 8.6。 风险提示 高 油价时间 持续时间过长 ，国内沿海运价下降 过快。 Table_ProfitInfo 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 12291 13201 14291 15584 （ +/-%） 17.97 7.40 8.26 9.05 归母 净利 (百万元） 2404 2367 2742 2973 （ +/-%） 1.35 (0.01) 0.16 0.08 摊薄每股收益 (元 ) 2.51 2.47 2.86 3.10 市盈率 (PE) 10.62 10.79 9.31 8.59 资料来源： Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总 股本计算 公司报告 P3 中谷物流：步伐稳健，从沿海走向近洋 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 TABLE_FINANCEINFO 资产负债表 (百万） 利润表 (百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 3,415 2,802 3,010 3,706 4,453 营业收入 10,419 12,291 13,201 14,291 15,584 应收和预付款项 1,823 7,884 8,467 9,166 9,996 营业成本 8,961 9,677 10,445 11,266 12,240 存货 94 80 81 82 82 营业税金及附加 11 27 27 29 32 其他流动资产 300 219 241 266 297 销售费用 21 27 29 32 35 流动资产合计 5,632 10,985 11,798 13,220 14,828 管理费用 141 188 202 227 250 长期股权投资 385 380 384 396 408 财务费用 210 210 73 69 54 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (4) (3) (3) (3) (3) 固定资产 5,278 3,500 3,047 3,111 3,223 投资收益 315 454 423 477 477 在建工程 5 80 298 336 316 公允价值变动 (4) 625 312 467 467 无形资产 93 213 351 497 648 营业利润 1,368 3,218 3,139 3,585 3,891 长期待摊费用 1 1 1 1 1 其他非经营损益 (1) (2) (2) 50 50 其他非流动资产 549 2,599 2,651 2,704 2,758 利润总额 1,367 3,216 3,137 3,635 3,941 资产总计 11,561 17,322 17,874 19,559 21,486 所得税 344 810 766 888 963 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1,024 2,406 2,371 2,747 2,979 应付和预收款项 2,224 3,032 2,572 2,524 2,493 少数股东损益 5 2 4 5 6 长期借款 2,888 2,932 3,155 3,379 3,602 归母股东净利润 1,019 2,404 2,367 2,742 2,973 其他负债 303 284 304 307 310 负债合计 6,359 7,587 7,063 7,295 7,537 预测指标 股本 667 959 959 959 959 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 2,050 4,486 4,486 4,486 4,486 毛利率 0.11 0.19 0.19 0.19 0.20 留存收益 2,455 4,259 5,333 6,784 8,466 销售净利率 0.10 0.20 0.18 0.19 0.19 归母公司股东权益 5,171 9,704 10,778 12,229 13,911 销售收入增长率 0.05 0.18 0.07 0.08 0.09 少数股东权益 31 31 33 35 38 EBIT 增长率 0.23 0.85 0.05 0.09 0.11 股东权益合计 5,202 9,734 10,811 12,264 13,949 净利润增长率 0.19 1.35 (0.01) 0.16 0.08 负债和股东权益 11,561 17,322 17,874 19,559 21,486 ROE 0.25 0.32 0.23 0.24 0.23 ROA 0.10 0.17 0.13 0.15 0.15 现金流量表 (百万） ROIC 0.14 0.17 0.14 0.14 0.14 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A EPS(X) 1.53 2.51 2.47 2.86 3.10 经营性现金流 2,017 3,176 506 1,442 1,509 PE(X) 17.43 10.62 10.79 9.31 8.59 投资性现金流 (2,201) (5,804) 787 453 363 PB(X) 3.43 2.63 2.37 2.09 1.84 融资性现金流 1,317 2,021 (1,144) (1,199) (1,125) PS(X) 2.45 2.08 1.93 1.79 1.64 现金增加额 1,133 (612) 149 696 747 EV/EBITDA(X) 18.58 11.42 11.21 10.25 9.23 资料来源： WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平 5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 -15%之间； 销 售 团 队 Table_Team 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 华北销售总监 成小勇 18519233712 华北销售 韦珂嘉 13701050353 华北销售 刘莹 15152283256 华北销售 董英杰 15232179795 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 华东销售总助 杨晶 18616086730 华东销售 王玉琪 17321189545 华东销售 郭瑜 18758280661 华东销售 徐丽闵 17305260759 华南销售总监 张茜萍 13923766888 华南销售副总监 查方龙 18565481133 华南销售 张卓粤 13554982912 华南销售 张靖雯 18589058561 华南销售 何艺雯 13527560506 华南销售 李艳文 13728975701 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远 企业号 D 座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
展开阅读全文