资源描述
!#$%&()*+,-./01.234$56!789:;?;AB$CDE;FG.2H$IJHKL#9MCDN$OPQRSPT!#*UVWXYZPT_.J4&DabcdefghdijklmnopqropsT_tuvwx!78yz;| |T !#$ !#$%&( %&()603043.SH* +,-. )*&+,-./01234567869:; 2022!330# $%&/()*+ !#$%&() 事件点评 公司发布2021年财报，期内实现营收38.89亿元（+18.3%）；归母净利润5.57亿元（+20.28%），扣非归母净利润5.26亿元（+16.69%），EPS0.98元。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收6.7亿元/5.62 /17.84亿元/8.74亿元，同比增长28.73%/32.96%/10.15%/20.58%；归母净利润0.47亿元/-0.1亿元/4.06亿元/1.13亿元，同比增长289.64%/-1135.48%/16.68%/9.5%。 食品制造业务持续优化销售渠道。公司年内实现营收38.9%亿元（+18.33%），增速较上年增加9.81pct。其食品制造业务营收30.52+13.22%），占公司收入比重接近80%。月饼系列产品仍是收入核心，在上年中秋国庆小长假重合高基数上保持超过10%增长，速冻产品方面在后疫情时代保持常态化增长，占收入比重达22%。 疫情 ， 业务 中增长。期内 业务营收7.25亿元（+48.32%）， 品 7 ， 6 ， 业 2021Q3 入合 报 ， 速 业 。 Q2疫情利currency11.5pct“37.83%，fi21.84%（+2.53pct）。销售fi9.33%（+0.1pct）fl fi9.75%（-0.85pct）fl发fi1.99%（-0.36pct）fl财务fi-0.62%（-0.1pct）。非 系期内产基 入1.02亿元，” 入2.53亿元； 产基 入0.64亿元，” 3.22亿元。 产基 产fl产 ，食品业务持续增公司业 fl 业系 。 公司 年 分别 ， 公司 月 收 元， 年 分别 ， 持 增持评 。 在 食品 上 ； 持 ；疫情 业 。 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 3890 4435 5233 5756 收入同比(%) 18% 14% 18% 10% 归属母公司净利润 558 632 770 919 净利润同比(%) 20% 13% 22% 19% 毛利率(%) 37.8% 38.5% 39.0% 41.0% ROE(%) 17.7% 25.3% 26.7% 25.4% 每股收益(元) 0.98 1.12 1.36 1.63 P/E 21.48 18.89 15.51 13.00 P/B 4.01 5.41 4.07 3.26 EV/EBITDA 14 12 10 8 !#$%wind&()*+,-. &*+,2022%3-30. /01(2), 21.12 %345/46728, 29.65/19.34 9:A;/8, 5.67/5.67 9:A;&?78, 119.8 8, 119.8 A*+,2021%12-31. =B;/C, 0.98 B;DEF(2), 5.27 DEF/CG, 0.67% HIJ,KLM NOPQRS,S076052101001 TU,010-83496312 VW, XYZ, _abcde7603043.SH82021%fgZhi,jjkl(mnOopqFrXstFuvFwxy72021-10-28 z&| | 28 7 | ; ! -40%-30%-20%-10%0%10%20%21/3/3021/6/3021/9/3021/12/31广州酒家沪深300 ! !#$%&()#$*+,%&- 请务必阅读最后页股票评级说明和免责声明 2 1. 公司2021年业绩表现 公司发布 年财报，期内实现营收 亿元（ ），营收持续增长；归母净利润 亿元（ ），扣非归母净利润 亿元（ ）， 元，拟每 派 元。其中Q /Q /Q /Q 分别实现营收 亿元/ 亿元/ 亿元/ 亿元，同比增长 / / / ；归母净利润 亿元/ 亿元/ 亿元/ 亿元，同比增长 / / / 。 月疫情 ，公司 堂食业务暂停， Q 经营情况；Q 月饼传 月饼旺季，贡献 营收fl 归母净利润。 .1/0123456789 .2/012:;?windABC!#$D =?windABC!#$D .3/012EFGHI56789 .4/012:;?windABC!#$D =?windABC!#$D 0%5%10%15%20%25%0510152025303540452016 2017 2018 2019 2020 2021营业收入（亿元）同比0%5%10%15%20%25%30%35%0246810121416182019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4营业收入（亿元）同比0%5%10%15%20%25%30%0.01.02.03.04.05.06.02016 2017 2018 2019 2020 2021归母净利润（亿元）同比-200%0%200%400%600%800%1000%1200%(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4归母净利润（万元）同比 ! !#$%&()#$*+,%&- 请务必阅读最后页股票评级说明和免责声明 3 1.1收入端 食品制造业务持续优化销售渠道。公司年内实现营收38.9%亿元（+18.33%），增速较上年增加9.81pct。其食品制造业务营收30.52亿元（+13.22%），占公司收入比重接近80%。细分业务方面，月饼系列产品仍是收入核心，在上年中秋国庆小长假重合高基数上保持超过10%增长，在传 产品线上 流心fl低糖fl冰皮等13款月饼。速冻产品方面在后疫情时代保持常态化增长，占收入比重达22%， 拓便利 及熟食渠道。销售方面， 省内营收29.12亿元（+19.33%），占比超70%；境内省外收入8.93亿元（+16.05%）。年内耕湾市场fl推 华中fl华商朝卖场 拓， 增经销商超过350 。渠道创 方面，疫情下创 互联网+社服务，实现产品全品类线上下单fl线下配送，其中利口福线下饰品连锁 接近200 。同时加强 销售打法，与头部电商台fl带货主播保持战略合作，有效 线上销售份额和渗透，电商业务收入同比增长近三 。产方面，月饼产量1.56万吨（+3.79%），销量1.52万吨（+4.4%）fl库 量0.02万吨（-17.02%）fl产销比97.74%；速冻食品产量3.72万吨（+14.51%）fl销量3.53万吨（+8.49%）fl库 量0.43万吨（+79.65）fl产销比94.85%。 增速冻食品产基21Q3试产， fl茂名基有力支撑速冻食品销售增长； fl 月饼季度产跨域 筹联 ， 基产继续 。” 基 期速冻食品产 ” 在 中。 J 1()2021KLMN8O56 O O/ 728 YOY YOY G YOY - F 15.2 10.36% 39.54% -2.38pct 56.46% -1.91pct 8.47 8.40% 22.03% -1.54pct 36.18% 0.74pct F 7.53 23.62% 19.59% 1.06pct 23.32% 1.02pct O 7.24 48.32% 18.83% 3.96pct 9.41% 3.97pct PQ?()(&ABC!#$D J 2()2021RS3MNTUV8O56 O O/ 728 YOY YOY G YOY b3 29.12 19.33% 75.72% 1.48pct 35.62% -1.66pct 3b 8.93 16.05% 23.22% -0.18pct 42.79% -0.93pct 4.03 0.67% 10.48% 9.26pct 29.81% -2.91pct PQ?()(&ABC!#$D 疫情 ， 业务 中增长。期内 业务营收7.25亿元（+48.32%）， 品 7 ， 6 ，合 增 13 。在 发力湾 ! !#$%&()#$*+,%&- 请务必阅读最后页股票评级说明和免责声明 4 增1 fl1 ， 增1 ， 2 主力 造，加 省外 线 市和重点 市 网点 。期内公司 公司 公司增 入战略 ，同时 6 合 作， 业 2021Q3 入合 报 ， 速 业 。 1.2 费用端 Q2疫情利currency11.5pct“37.83%，fi21.84%（+2.53pct）。销售fi9.33%（+0.1pct）fl fi9.75%（-0.85pct）fl发fi1.99%（-0.36pct）fl财务fi-0.62%（-0.1pct）。长期 较上年增加289.98%，主 系 增 联营 业 ；非 系期内产基 入1.02亿元，” 入2.53亿元； 产基 入0.64亿元，” 3.22亿元。 .5/012WHXYGHXZ .6/012KLXZ =?windABC!#$D =?windABC!#$D 2. 投资建议及盈利预测 产基 产fl产 ，食品业务持续增公司业 fl 品 发 fl 业系 fl发力 制 。 渠道 ，公司 fl耕湾fl全国，线上营收占比 高。 公司2022-2024年EPS分别1.121.361.63， 公司3月30收21.12元，2022-2024年PE分别18.915.513， 持 增持评 。 0%10%20%30%40%50%60%2016 2017 2018 2019 2020 2021毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2016 2017 2018 2019 2020 2021销售费用率管理费用率财务费用率整体费用率 ! !#$%&()#$*+,%&- 请务必阅读最后页股票评级说明和免责声明 5 3. 风险提示 食品 上 ；市场经营 ； 持 ；速冻产品及 期 。 ! !#$%&()#$*+,%&- 请务必阅读最后页股票评级说明和免责声明 6 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,521 3,063 3,316 3,611 营业收 3,890 4,435 5,233 5,756 现 1,937 2,130 2,343 2,624 营业成本 2,418 2,727 3,192 3,396 应收账款 174 427 459 498 营业税及附加 35 13 16 17 其他应收款 39 265 265 265 销售费用 363 488 576 662 预付账款 11 11 11 11 管理费用 379 443 523 576 存货 310 318 326 334 财务费用 (24) (25) (29) (32) 其他流动资产 49 (88) (88) (12) 资产减值损失 (19) (1) (1) (1) 非流动资产 2,309 1,717 1,751 2,092 公允价值变动收益 19 0 0 0 长期投资 41 49 51 56 投资净收益 16 1 1 1 固定资产 967 1,064 1,085 1,118 营业利润 681 790 958 1,140 形资产 157 159 161 162 营业外收 4 0 0 0 其他非流动资产 1,144 445 455 756 营业外支出 2 1 1 1 资产总计 4,829 4,779 5,067 5,702 利润总额 683 789 957 1,139 流动负债 1,085 2,178 2,087 1,991 所得税 118 142 172 205 短期借款 0 0 0 0 净利润 565 647 785 934 应付账款 247 249 252 254 少数股东损益 7 15 15 15 其他流动负债 838 1,928 1,835 1,737 归属母公司净利润 558 632 770 919 非流动负债 553 38 39 39 EBITDA 829 837 1,000 1,178 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.98 1.12 1.36 1.63 其他非流动负债 553 38 39 39 负债合计 1,638 2,216 2,125 2,030 主要财务比率 少数股东权益 205 350 350 350 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 566 566 566 566 成长能 资本公积 471 437 437 437 营业收 18.33% 14.00% 18.00% 10.00% 留存收益 1,948 1,965 1,982 1,999 营业利润 17.73% 16.06% 21.27% 18.99% 归属母公司股东权益 2,987 2,213 2,942 3,672 归属于母公司净利润 20.28% 13.39% 21.79% 19.37% 负债和股东权益 4,829 4,779 5,067 5,702 获利能 利率(%) 37.83% 38.50% 39.00% 41.00% 现流量表 单位:百万元 净利率(%) 14.34% 14.26% 14.72% 15.97% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 17.70% 25.25% 26.68% 25.44% 经营活动现流 729 826 774 891 ROIC(%) 7.80% 8.40% 8.70% 9.10% 净利润 558 632 770 919 偿债能 折旧摊销 100 105 105 105 资产负债率(%) 33.91% 46.37% 41.94% 35.60% 财务费用 20 (6) (10) (10) 净负债比率(%) -23.75% -22.64% -4.33% -13.59% 投资损失 (16) (1) (1) (1) 流动比率 2.32 1.41 1.59 1.81 营运资变动 189 81 (105) (136) 速动比率 2.04 1.26 1.43 1.65 其他经营现流 (12) 15 15 15 营运能 投资活动现流 (127) (1,534) (1,149) (1,15) 总资产周转率 0.90 0.92 1.06 1.07 资本支出 0 (90) (90) (90) 应收账款周转率 28.85 29.90 29.40 26.95 长期投资 (30) (250) (250) (250) 应付账款周转率 15.17 17.87 20.88 22.74 其他投资现流 (97) (384) 1 35 每股指标（元） 筹资活动现流 (330) (459) (418) (417) 每股收益(最新摊薄) 0.98 1.12 1.36 1.63 短期借款 (10) (430) (430) (430) 每股经营现流(最新摊薄) 1.29 1.46 1.36 1.57 长期借款 0 40 40 40 每股净资产(最新摊薄) 5.27 3.90 5.19 6.47 普通股增加 162 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 (50) (50) P/E 21.5 18.9 15.5 13.0 其他筹资现流 (392) (69) 22 23 P/B 4.0 5.4 4.1 3.3 现净增加额 272 (1,167) (793) (640) EV/EBITDA 13.59 12.49 10.35 8.41 ! !#$%&()#$*+,%&- 请务必阅读最后页股票评级说明和免责声明 7 ?ABC% _abc!Mdefgh!iPjklMPmnopq!TrsA_tuAvwxhyMzA| U %& %& U _h#$ + _ A A e %&bh + h _tu H h U lMbDhcurrency1q _“H DEFGHIJ% %&fiflh6 () M=”! 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