2022新能源锂电、储能、半导体、智能穿戴等高端制造分析报告.pptx

2022新能源锂电、储能、半导体、智能穿戴等高端制造 分析报告 摘要 新型 变异 病 毒预 测 影响 一 ： 使 中 、 美 央 行紧 缩 预期 出 现大 幅 延 后 ； 新型 变 异病 毒 预测 影 响二 ： 新能 源 、 半 导 体 、 光 伏风 电 等先 迚 制造 赛 道获 得 流劢 性 宽松 继 续支 持 。 截至 2021Q3, 西部 水 泥 赛 道 ROE环 比 增 加 6.7%； 量 子 技 术 赛 道 ROE环 比 增 加 4.5%； 锂 电 电 解 液 赛 道 ROE环 比 增 加 3.9%； 机 器 视 觉 赛 道 ROE环 比 增 加 2.8%； 智 能 穿 戴 赛道 ROE环比增 加 2.4%； 盐 湖 提锂赛 道 ROE环比增 加 1.7%。 整体 来 看 ， 西 部水 泥 代表 的 水泥 建 材赛 道 出现 盈 利大 幅 改善 现 象 ， 主 要是 新 基建 和 冬季 水 泥传 统 旺季 带 来的 持 续 高景 气 。 截至 2021Q3, 证券 赛道毛 利 率增 加 24.2%， A股交易 量 整体 改 善修 复 了券 商 股的 盈 利情 况 ； 网 络 游戏 赛 道毛 利 率增 加 4.9%， 游 戏 股整 体 毛利 改 善显 著 ； 盐 湖 提锂 赛 道毛 利 率 增加 4.7%； 华为 HMS赛 道 毛利率 增 加 4.2%； 白 酒赛 道 毛利 率 增加 3.3%， 饮 料制 造 毛利 率 增加 2.7%， 传 统消 费 赛道 正 在逐 渐 恢复 活 力 。 毛 利环 比 改善 的 赛道 还 包括 医 疗服 务、 网络 安 全 、 智 慧医 疗 等赛 道 。 截至 2021Q3， 锂电 池 电解 液 赛道 净 利润 增 速环 比 变化 160%； 稀 土赛 道 净利 润 增速 环 比变 化 75.7%； CRO赛道 净 利润 增 速环 比 变化 58.6%； 人工 智 能赛 道 净利 润 增速 环 比变 化 52.5%； CRO赛 道指 的 合同 研 究组 织 创新 药 研发 ； 锂电 池 电解 液 赛道 主 要指 是 电池 中 离子 传 输的 载 体 ， 一 般由 锂 盐和 有 机溶 剂 组成 。 稀 土 (RareEarth)赛 道 ,是 化学 周 期表 中镧 系 元 素 和 钪 、 钇 共 十 七 种 金 属 元 素 的 总 称 ， 主 要 包 含 ： 拥 有 稀 土 矿 、 稀 土 分 离 企 业 。 截至 2021Q3,半导 体 硅片赛 道 营收 环 比增 加 155%； 锂 电 负枀 赛 道营 收 环比 增 加 75%； 晶 囿 产业 赛 道营 收 环比 增 加 52%； 储能 赛 道环 比 增速 51.6%。 晶囿 产 业指 数 赛道 中 ， 半 导体 硅片 是 制造 芯 片的 载 体 ； 储 能 ” 赛 道主 要 是指 电 能的 储 存 ， 锂 电负 枀 材料 赛 道 ， 指 的是 电 池在 充 电过 程 中 ， 锂 离子 和 电子 的 载体 ， 起着 能 量的 储 存与 释 放的 作 用 。 在电 池成 本 中 ， 负 枀材 料 约占 了 5%-15%,是 锂离 子 电池 的 重要 原 材料 之 一 。 从 2022年万 得 一致 预 期角度 ,预测 增 速靠 前 的包 括 数字 货 币指 数 （ 环 比 增速 82.2%） 、 生 物 育种 指 数 （ 环 比增 速 79.6%） 、 大 数 据 指数 （ 环比 增 速 79.2%） 、 光刻 胶 指数 （ 环 比增 速 60.4%） 等 。 数 字 货币 赛 道下 主 要包 含 ： 银 行 IT、 数 字钱 包 、 加 密 算法 等 领域 的 公司 。 生物 育 种赛 道 指是 指 利用 转 基因 、 分子 设 计等 现 代生 物 技术 ， 与常 规 育种技 术有 机结 合 ， 培 育 出高 产 优质 多 抗多 抗 高效 农 业生 物 新品 种 。 “ 大数据 ” 赛道 (big data)， 主 要涉 及 ： 数 据 存储 、 数据 计 算 （ IDC数 据 中心 ）， 以 及 数据 挖 掘等 相 关业 务 。 光刻 胶 赛 道 ， 又 称 光 致 抗 蚀 剂 ， 是 微 电 子 技 术 中 微 细 图 形 加 工 的 关 键 耐 蚀 刻 材 料 ， 主 要 应 用 于 电 路 板 、 平 板 显 示 、 半 导 体 等 领 域 。 本期 ， A股风 险 溢价 0.24%， 较上 期 变化 0.02%。 A股 整 体盈 利 改善 明 显 ， PE持 续 下修 ， 同时 十 年期 国 债收 益 率本 期 为 2.84%， 使 得 A股风险 溢 价投 资 价值 继 续保 持 。 大中 盘轮 劢 方面 ， 上证 50比 中 证 500比价 从 今年 2月中 旬 1.13开始 至 四月 底 总体 呈 下降 趋 势 ， 5月 短暂回 升 后持 续 呈下 降 趋势 ， 本期 比 值从 上 期 0.806下 降至 0.791。 中 盘 持续 表现 出强 于 大盘 。 大小 盘 轮劢 方 面 ， 沪 深 300与 国 证 2000比 价 在 2月 中旬 （ 今年 高 点 0.85） 至 今总 体 呈下 降 趋势 ， 5月 短暂回 升 后持 续 呈下 降 趋势 ， 本期 比 值从 上 期 0.522下 降至 0.503。 小 盘继 续 全面 强 于大 盘 趋势 。 本期 ， 万 得 全 A股息 率 从上期 1.46%变化 到 本期 1.46%， 十年 期 国债 收 益率 -万 得 全 A股息 率 为 1.3785%， 和 警 戒值 2.5% （ 过 去牛 市 最高 点 ） 的 距 离由 上 期 110.49bp变 化 到本期 112.15bp。 上 证 50股息 率 从上期 1.37%变化 到 本期 1.40%， 十年 期 国债 收 益率 -上 证 50股 息率 为 0.06%， 和 警 戒值 1.1% 的距 离 从 上期 100.17bp变 化 到本 期 104.49bp。 沪 深 300股息 率从 上期 2.76%变 化到 本 期 2.79%， 十 年期 国 债收 益 率 -沪 深 300股 息率 为 0.6868%， 和警 戒 值 1.8%的距 离 由上 期 107.48bp变化 到 本期 111.32bp。 中证 500股 息率 从 上期 2.13%变 化到 本期 2.15%， 十年 期 国债 收 益率 -中 证 500股息 率 为 1.4444%， 和 警 戒值 3% 距离 由上期 150.55bp变 化到 本 期 155.56bp。 1.1 变异病 毒下中 美 央行难 以 紧缩预 期 ， 有利 于 新能源 、 半导体 、 光伏风 电等先 迚制造赛道获得流劢性宽松继续支持 1、 新型变异 病 毒预 测 影响 一 ： 使 中 、 美 央 行紧 缩 预期 出 现大幅 延后 新型变异病毒首先将会 使 得全 球 各国 入 境隔 离 进一 步 升级 ， 世界 经济复苏预期重新放缓 。 而中 美 央行 近 期的 相 对鸽 派 紧缩 的 政策 将会进一步延长 ， 美国 在 9月议息 会 议传 达 的 2022年 H2加 息 2次的 预期有可能出现一定变 数 。 从对于通胀情况不同 ， 全 球主 要 国家 央 行也 出 现分 化 。 中 国 央行 在较低通胀预期下保持 了 偏鸽 派 的货 币 政策 ， 美国 在 创 20年来新 高的通胀情况下开始降 低 购买 资 产速 率 ， 但 整 体节 奏 缓慢 。 而欧 洲央行整体继续保持中 性 偏鸽 ， 相比 来 讲通 胀 较为 严 重的 俄 罗斯 已经开始 6次加息 ， 韩国 、 新 西兰 央 行开 启 了两 次 加息 。 预计在 变异病毒拖累全球经济 后 ， 央 行 收紧 节 奏分 化 还将 延 续 。 2、 新型变异 病 毒预 测 影响 二 ： 新 能 源 、 半 导体 、 光伏 风 电等先 迚制 造赛 道 获得 流 劢性 宽 松继 续 支持 总体来看 ， 在新型变异 病 毒影 响 全球 经 济复 苏 的过 程 中 ， 中 国流 动性继续相对保持宽松 时 间进 一 步延 长 ， 这 将 继续 有 利于 高 增速 预期的新能源 、 先进制 造 核心 科 技成 长 赛道 继 续得 到 低利 率 市场 资金的持续支持 。 从环 比 变化 来 看 ， 2022年环比 继 续保 持 高增长 的行业依然是新能源指 数 、 高 端 装备 制 造指 数 等高 景 气赛 道 。 变异病毒影响中美央行决策可能情况 1.2 热门赛 道 ROE环比变化排名情况 ： 新能源 、 量子技术 、 机器视觉 、 智能穿 戴等赛 道出现大幅改善 截至 2021Q3, 西部 水泥赛 道 ROE环 比 增 加 6.7%； 量子 技术 赛 道 ROE环 比增 加 4.5%； 锂电 电 解 液 赛 道 ROE环 比 增 加 3.9%； 机器 视觉 赛 道 ROE环 比增 加 2.8%； 智能 穿戴 赛 道 ROE环 比增 加 2.4%； 盐湖 提锂 赛 道 ROE环 比增 加 1.7%。 整体 来看 ， 西部 水 泥代 表 的水 泥 建材 赛 道出 现 盈利 大 幅改 善 现 象 ， 主要 是 新基 建 和冬 季 水泥 传 统旺 季 带来 的 持续 高 景气 。 量子 技术 赛 道中 ， “ 量 子 信息 技 术 ” 是 量子 物 理和 信 息技 术 结 合所 形成 的 学科 ， 主要 研 究量 子 通信 和 量子 计 算 。 该 概念 主 要 涉及 ： 研 究 量子 通 信 、 量 子计 算 机技 术 及应 用 的相 关 公司 ， 这 一赛 道也 是 元宇 宙 概念 的 技术 基 础 。 “ 智 能穿 戴 ” 赛 道 是指 对 日常 穿 戴迚 行 智能 化 设计 、 开发 出 可 以穿戴 的 设备 称为 “ 穿戴 式 智能 设备 ” ， 如 眼 镜 、 手套 、 手表 、 服饰 及鞋 等 。 该 概 念主 要 涉及 ： 低功 耗 处理 芯 片 ， 光 学及 体 征 传感 设备 ， 语音 图 像识 别 ， wifi， 柔性 材 料 、 新 型显 示 技术等 相关 行业 代 表性 公 司 。 热门赛道 ROE环比变化排名情况 1.3 热门赛 道毛利率环比变化排名情况 ： 券商 、 网游 、 白酒 、 高端装备 制造赛 道出现持续改善 截至 2021Q3, 证券 赛道毛 利 率增 加 24.2%， A股交易 量 整体 改善 修复 了 券商 股 的盈 利 情况 ； 网络游 戏 赛道 毛利 率增加 4.9%， 游戏 股整体 毛 利改 善显 著 ； 盐湖 提锂 赛 道毛 利 率增 加 4.7%； 华为 HMS赛道 毛 利率 增 加 4.2%； 白酒 赛道 毛 利率 增 加 3.3%， 饮 料 制造 毛 利率 增 加 2.7%， 传 统消 费赛 道 正在 逐 渐恢 复 活力 。 高端装 备 制造 赛道 持续改 善 ， 在 战 略性新 兴 产业 的决 定 中 ， 高端 装 备制 造 业主 要 包括 航 空装 备 工业 、 卫星 产 业 、 轨道 交通 设 备制 造 业 、 海 洋工 程 装备 制 造业 、 智能 制 造装 备业 等 ， 随 着 产 业 的 发 展 半 导 体 装 备 、 电 气 设 备 、 智 能汽 车制 造也 被 纳入 了 含义 范 畴 。 此外 毛利 环 比改 善 的赛 道 还包 括 医疗 服 务 、 网 络安 全 、智 慧医 疗等 赛 道 。 热门赛道毛利率环比变化排名情况 1.4 热门赛 道净利 润 增速变 化 排名情 况 ： 锂电 池 电解液 、 稀土 、 智 能 穿戴 、 CRO、 人工智能等赛道出现大幅改善 截至 2021Q3， 锂 电池 电 解液 赛 道净 利 润增 速 环比 变 化 160%； 稀土 赛道 净 利润 增 速环 比 变 化 75.7%； CRO赛道净 利 润增 速 环比 变 化 58.6%； 人工 智能 赛 道净 利 润增 速 环比 变 化 52.5%； 锂电 池电 解 液赛 道 ， 主 要 指是 电 池中 离 子传 输 的载 体 ， 一般 由锂 盐 和有 机 溶剂 组 成 。 电 解液 是 锂离 子 电池 四 大 关键 材 料 之 一 ， 主 要 由 溶 质 锂 盐 （ 多 为 六 氟 磷 酸锂 LiPF6） 、 溶 剂和 添 加剂 组 成 。 该 概念 主 要包 含 ： 电 解 液 领域 的相 关 生产 企 业 。 CRO赛道指 的 合同 研 究组 织 ， 是 通 过合 同 形式 为 制药企 业 、 医疗 机 极 、 中 小医 药 医疗 器 械研 发 企业 、 各种 政 府 基金 提供 专 业化 服 务的 科 学机 极 。 目 前 创新 药 成功 纳 入 谈判 目 录 ， 持 续 为 相 应 品 种 带 来 增 量 贡 献 。 可 以 劣 推 赛 道个 股快 速 推迚 研 发 ， 获 取先 发 优势 。 稀土 (RareEarth)赛道 ,是 化 学周 期 表中 镧 系元 素 和钪 、 钇共 十七种 金 属元 素的 总称 。 轻 稀土 包括 ： 镧 、 铈 、 镨 、 钕 、 钷 、 钐 、 铕 ； 重 稀 土包 括 ： 钆 、 铽 、 镝 、 钬 、 铒 、 铥 、 镱 、 镥 、 钪 、 钇 。 该概 念 主要 包 含 ： 拥 有稀 土 矿 、 稀 土 分离 企业 。 热门赛道净利润增速变化排名情况 1.5 热门赛 道营收增速变化排名情况 ： 半导体硅片 、 晶囿产业 、 储能 、 工 业母机 赛道展现持续改善 热门赛道营收增速变化排名情况 截至 2021Q3,半 导 体硅 片 赛道 营 收环 比 增 加 155%； 锂 电负 枀赛 道营 收 环比 增 加 75%； 晶 囿 产业 赛 道营 收 环比 增 加 52%； 储 能 赛道 环 比增 速 51.6%。 晶囿 产业 指 数赛 道 中 ， 半 导体 硅 片是 制 造芯 片 的载 体 ， 因 原材料 为 硅 ， 又称 为硅晶 片 。 硅 化合 物经历 硅 提炼 、 提 纯 、 单晶 硅生 产 、 晶 囿 成型 等 工艺 后 ， 才 能 迚入 芯 片电 路 蚀刻 等后 续环 节 ， 是 制 造芯 片 的最 重 要的 前 置工 艺 。 该 概 念主 要包 含 ： 研 发及 制 造半 导 体级 晶 囿 、 硅 片以 及 抛光 片 等产 品的 公司 。 储能 ” 赛 道 主要 是 指电 能 的储 存 ， 储 能 技术 的 应用 可 解决 光伏 、 风 电 发电 的 波劢 性 问题 ， 实现 发 电的 平 滑输 出 ， 该 概念 主 要 包 含 ： 储 能 设 备 领 域 的 代 表 性 标 的 。 锂电 负枀 材 料赛 道 ， 指 的 是电 池 在充 电 过程 中 ， 锂 离 子和 电子 的载 体 ， 起 着 能量 的 储存 与 释放 的 作用 。 在电 池 成本 中 ， 负枀 材 料约 占 了 5%-15%,是 锂离 子 电池 的 重要 原 材料 之一 。 已 经 实际 用 于锂 离 子电 池 的负 枀 材料 基 本上 都 是碳 素材料 ， 如人 工石 墨 、 天 然 石墨 、 中 间相碳 微 球 、 石油 焦 、 碳纤 维 、 热 解树 脂 碳等 。 1.6 热门 赛道 2022净利润增速万得一致预期变化排名情况 ： 数字货币 、 生 物育种 、 大数 据 、 光刻 胶 等赛道 未 来预期 高 增 从 2022年万 得 一致预 期 角 度 ,预 测 增 速 靠 前 的 包 括 数 字货 币指 数 （ 环 比增 速 82.2%） 、 生物 育 种指 数 （ 环 比 增速 79.6%） 、 大 数据指 数 （ 环 比 增速 79.2%） 、 光 刻胶 指 数 （ 环 比增 速 60.4%） 等 。 数字 货币 赛 道下 ， 中国 央 行成 立 数字 货 币研 究 会 ， 迚 行相 关方面 的 研究 ， 幵 强调可 控 安全 的运 用 。 该 概 念主 要包 含 ： 银行 IT、 数 字钱 包 、 加 密 算法 等 领域 的 公司 。 生物 育种 赛 道指 是 指利 用 转基 因 、 分 子 设计 等 现代 生 物技 术 ， 与常 规 育种 技 术有 机 结合 ， 培育 出 高产 优 质多 抗多抗 高效 农业 生 物新 品 种 ， 是 七大 战 略新 兴 产业 之 一 。该 概念 包含 研究 相 关生 物 学技 术 的上 市 公司 。 “ 大 数据 ” 赛道 (big data)， 或称 巨 量资 料 ， 指 的 是所 涉 及 的资 料量 规 模巨 大 ， 需 要 过软 件 技术 辅 劣 ， 才 能在 合 理时 间内 将巨 量 数据 整 合成 能 够为 企 业经 营 决策 提 供支 持 的有 价值 信息 。 该概 念 主要 涉 及 ： 数 据存 储 、 数 据 计算 （IDC 数据 中心 ）， 以 及 数据 挖 掘等 相 关业 务 。 光刻 胶赛 道 ， 又 称 光致 抗 蚀剂 ， 是微 电 子技 术 中微 细 图形 加工 的关 键 耐蚀 刻 材料 ， 主要 应 用于 电 路板 、 平板 显 示 、 半导 体等 领 域 。 该 概念 主 要包 含 ： 光 刻 胶研 发 及制 造 类企 业 。 热门赛 道 2022净利润增速万得一致预期变化排名情况 1.7 全球主要指 数 PE估值 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2010-12-1 2011-4-1 2011-8-1 2011-12-1 2012-4-1 2012-8-1 2012-12-1 2013-4-1 2013-8-1 2013-12-1 2014-4-1 2014-8-1 2014-12-1 2015-4-1 2015-8-1 2015-12-1 2016-4-1 2016-8-1 2016-12-1 2017-4-1 2017-8-1 2017-12-1 2018-4-1 2018-8-1 2018-12-1 2019-4-1 2019-8-1 2019-12-1 2020-4-1 2020-8-1 2020-12-1 2021-4-1 2021-8-1 2021-12-1 2010-12- 31 2011-12- 30 2012-12- 31 2013-12- 31 2014-12- 31 2015-12- 31 2016-12- 30 2017-12- 29 2018-12- 28 2019-12- 31 2020-12- 31 2021-12- 1 万得全 A 20.08 12.87 13.88 12.41 17.43 23.15 0.00 19.52 13.14 17.50 23.36 19.69 上证指数 16.72 11.05 11.73 9.68 14.20 16.47 15.75 15.64 10.99 13.11 16.10 13.54 深证成指 21.69 15.31 16.62 14.04 18.81 37.29 30.51 27.58 16.32 24.43 32.19 28.41 创业板指 70.73 36.89 34.62 58.37 56.29 71.76 42.40 41.34 27.92 49.88 64.39 65.86 恒生指数 13.28 8.37 10.86 9.28 9.26 8.78 11.13 12.81 9.46 10.20 15.56 10.30 标普 500 15.41 13.76 15.50 18.57 18.85 21.62 23.68 24.78 18.83 24.03 36.98 25.86 纳斯达克指数 28.42 25.63 20.86 27.95 29.27 33.23 30.95 41.63 36.75 33.46 66.60 39.21 道琼斯工业指数 13.47 12.43 14.82 15.65 16.09 18.25 20.44 21.67 18.99 21.94 30.27 25.24 日经 225 20.30 16.47 26.64 23.35 21.12 20.13 24.38 19.30 13.82 18.91 38.47 16.39 本期全球主要指数 PE方 面 普遍 收 跌 。 万 得全 A的 PE为 19.69， 较上 期 变化 -0.20%； 上证 指 数 PE为 13.54， 较上期变 化 - 0.86%； 深证成 指 PE为 28.41， 较 上 期 变 化 -0.73%； 创 业 板 指 PE为 65.86， 较 上 期 变 化 0.30%； 恒 生 指 数 PE为 10.30， 较 上 期 变 化 -3.73%； 标普 500PE为 25.86， 较上期变 化 -0.96%； 纳 斯 达克 PE为 39.21， 较上期 变 化 -0.86%； 道琼斯 指 数 PE为 25.24， 较上 期变 化 -1.29%； 日经 225PE为 16.39， 较上 期 变化 -1.32%。 全球主要指 数 PE 1.8 全球主要指 数 PB估值 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2010-12-1 2011-4-1 2011-8-1 2011-12-1 2012-4-1 2012-8-1 2012-12-1 2013-4-1 2013-8-1 2013-12-1 2014-4-1 2014-8-1 2014-12-1 2015-4-1 2015-8-1 2015-12-1 2016-4-1 2016-8-1 2016-12-1 2017-4-1 2017-8-1 2017-12-1 2018-4-1 2018-8-1 2018-12-1 2019-4-1 2019-8-1 2019-12-1 2020-4-1 2020-8-1 2020-12-1 2021-4-1 2021-8-1 2021-12-1 2010-12- 31 2011-12- 30 2012-12- 31 2013-12- 31 2014-12- 31 2015-12- 31 2016-12- 30 2017-12- 29 2018-12- 28 2019-12- 31 2020-12- 31 2021-12-1 万得全 A 2.75 1.89 1.76 1.60 2.18 2.50 2.04 2.03 1.41 1.70 2.03 2.00 上证指数 2.40 1.73 1.61 1.34 1.91 1.90 1.59 1.68 1.24 1.41 1.54 1.50 深证成指 3.39 2.30 2.14 2.00 2.68 3.84 3.02 3.03 1.91 2.69 3.67 3.34 创业板指 5.17 3.19 3.01 5.65 5.78 8.63 5.15 4.22 3.24 5.35 8.34 8.37 恒生指数 2.02 1.39 1.54 1.35 1.29 1.04 1.03 1.30 1.08 1.09 1.31 1.05 标普 500 2.17 1.98 2.10 2.62 2.74 2.70 2.81 3.25 2.90 3.53 4.12 4.72 纳斯达克指数 2.82 2.63 2.66 3.45 3.66 4.10 3.61 3.79 3.90 4.85 6.46 6.21 道琼斯工业指数 2.64 2.05 2.13 2.82 2.86 3.09 3.38 3.89 3.70 4.89 6.55 6.99 日经 225 1.35 1.10 1.32 1.75 1.69 1.70 1.83 1.89 1.53 1.80 2.08 1.91 本期全球主要指数 PB方 面 普遍 收 跌 。 万 得全 A的 PB为 2.00， 较 上 期变 化 -0.22%； 上 证指 数 PB为 1.50， 较 上 期变 化 - 0.89%； 深证成 指 PB为 3.34， 较上期变化 -0.76%； 创业 板 指 PB为 8.37， 较 上 期 变 化 -0.40%； 恒 生 指 数 PB为 1.05， 较上期 变 化 -4.38%； 标普 500PB为 4.72， 较上期变化 -0.96%； 纳斯 达 克 PB为 6.21， 较上期 变 化 -0.53%； 道琼斯 指 数 PB为 6.99， 较 上期变 化 -1.29%； 日 经 225PB为 1.91， 较上期 变 化 -2.55%。 全球主要指 数 PB 1.7 恒指 、 标 普 500估值详情 恒生指数本期 （ 12月 1日 ） PE为 10.38， 低于 2010年 以 来 的 均 值 +1倍 标 准 差 ， 所 处 的 历 史 百 分 位 为 51.00%。 标普 500指数本期 PE为 25.33， 远高于 2010年以 来 的均 值 +1倍标准 差 ， 所 处 的历 史 百分 位 为 86.00%。 8.85 13.10 6 12 10.97 9 15 18 21 恒指 PE（ TTM） 恒指 PE（ TTM） PE均值 21.11 15.44 26.78 10 15 20 25 30 35 40 45 标普 500 PE（ TTM） SP500PE（ TTM） PE均值 PE-1std STD PE-1std PE+1std PE+1std 1.8 A股风格指 数 PE 120 100 80 60 40 20 0 本期 （ 2021-12-01） A股风格估值指数 PE： 金融 风 格 PE为 7.10， 比上期 变 化 -1.75%； 周 期风 格 PE为 19.71， 比上 期 变 化 - 0.23%； 消费风格 PE为 39.86， 比上期 变 化 -1.10%； 成 长风 格 PE为 63.08， 比上 期 变化 0.51%； 稳 定风 格 PE为 14.03， 比上 期 变化 -0.46%。 中信风格指数 PE（ 月 ） 金融 (风格 .中信 ) 周期 (风格 .中信 ) 消 费 (风格 .中信 ) 成长 (风格 .中 信 ) 稳定 (风格 .中信 ) 2.1 上证 50估值 本报告期 （ 2021年 12月 1日 ）， 上证 50PE目 前为 10.79， 较 上 周 （ 2021年 11月 24日 ） 变 化 -1.09%， 所 处 历史 （ 2010年 1月至 今 ） 百分位 67%。 上证 50PB目前为 1.32， 较 上 期变 化 -0.84% ， 所处百分位 60%。 1.85 1.46 1.08 0.00 0.50 1.00 1.50 2.50 2.00 3.00 3.50 上证 50PB(LF) 市净率 PB(LF,内地 ) PB平均值 均 值 -1std 均值 +1std 8.19 0.00 5.00 10.64 10.00 15.00 13.09 20.00 25.00 上证 50PE (TTM) 市盈率 PE(TTM) PE平均值 均值 -1std 均值 +1std 2.2 沪深 300估值 本报告期内 ， 沪深 300PE为 13.00， 较上期变 化 -0.24%， 所 处百 分 位 61%。 沪 深 300PB为 1.56， 较上期 变 化 -0.42%， 所处 百 分 位 57%。 1.69 1.30 2.08 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 沪深 300PB(LF) 市净率 PB(LF,内地 ) PB平均值 均值 -1std 均值 +1std 12.84 15.81 0.00 5.00 10.00 9.88 15.00 20.00 25.00 30.00 沪深 300PE (TTM) 市盈率 PE(TTM) PE平均值 均值 -1std 均值 +1std 2.3 中证 500估值 34.43 20.00 10.00 0.00 30.00 22.26 50.00 46.61 40.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 中证 500PE (TTM) 市盈率 PE(TTM) PE平均值 均值 -1std 均值 +1std 2.64 1.89 3.39 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 中证 500PB(LF) 市净率 PB(LF,内地 ) PB平均值 均值 -1std 均值 +1std 本报告期 ， 中证 500PE目 前 为 20.67， 较上期 变 化 1.86%， 所 处 百分 位 6%。 中 证 500PB目前为 1.98， 较 上 期变 化 1.84%， 所处 百分位 22%。 2.4 万得全 A （ 除金融 、 石化 ） 估值 本报告期 ， 万得全 A（ 除金 融 、 石 化 ） PE目 前为 32.47， 较 上 期变 化 0.04%， 所处百 分 位 61%。 万 得全 A PB目前为 3.02， 较上期变 化 -0.06%， 所处百分 位 72%。 21.88 10 0 20 40 40.92 30 31.40 80 70 60 50 万得全 A PE (TTM) 市盈率 PE(TTM) 3.34 2.74 2.14 0 1 2 3 4 5 6 万得全 A PB(LF) 市净率 PB(LF,内地 ) PE平均值 均值 -1std 均值 +1std PB平均值 均值 -1std 均值 +1std 3.1 申万一级行 业 PE四分位 44 12 22 32 17 43 27 21 35 35 23 9 8 25 49 49 9 57 72 59 30 39 6 14 13 14 34 28 0.00 50.00 250.00 200.00 150.00 100.00 本期 （ 2021年 12月 1日 ） 申万一级行业 PE中 ， 超 过 75%的分别 是 汽车 、 电气 设 备 、 食 品饮 料 板块 ， 低 于 25%百 分 位板 块 分别 是医药生物 、 银行 、 化 工 、 有 色 金属 、 电子 、 传媒 、 轻工 制 造 、 建 筑材 料 、 钢 铁 、 非 银 金融 、 建筑 装 饰 、 交 通运 输 、 采 掘、 房地产板块 。 本 期 PE估值绝对 值 最高 的 是汽 车 、 电 气 设备 、 食品 饮 料 。 申万一级行业 PE四分位 25%分位 最大 值 中位 数 最小 值 75%分位 本周数据 3.2 申万一级行 业 PB四分位 3.21 1.39 3.16 1.25 4.55 3.76 3.11 8.51 2.02 2.39 4.30 1.76 1.56 0.89 1.50 5.57 2.44 1.87 0.90 6.21 3.99 4.11 2.44 2.35 0.60 1.44 2.736.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 本期申万一级行业 PB中 ， 超过 75%百 分位 的 分别 是 电气 设 备 、 电 子 、 食 品饮 料 、 化 工 、 汽 车 、 休 闲 服务 、 国防 军 工 、 有 色 金属板块 ， 低于 25%百分位板 块 分别 是 建筑 装 饰 、 商 业贸 易 、 传 媒 、 建 筑 材料 、 房地 产 、 非 银 金融 、 银行 板 块 。 本期 PB估值绝对值最高 的 是电 气 设备 、 电子 、 食品 饮 料 、 化 工 、 汽 车等 板 块 。 申万一级行业 PB四分位 25%分位 最大值 中位数 最小值 75%分位 本周数据 3.3 申万一级行 业 PE矩阵 本期 ， 关于申万一级行 业 PE矩 阵 ， 食 品 饮料 、 休闲 服 务 、 综 合 、 电 气设 备 、 汽 车 较其 他 行业 的 历史 百 分位 处 于较 高 的水 平 ， 大部分在 90%以上 ； 化工 、 钢铁 、 房地产及与 房 产开 发 有关 的 建筑 材 料 、 建 筑装 饰 处于 较 低的 历 史百 分 位 。 3.4 申万一级行 业 PB矩阵 本期 ， 关于申万一级行 业 PB矩 阵 ， 电 子 、 休 闲 服务 、 食品 饮 料 、 电 气设 备 较其 他 行业 估 值的 历 史百 分 位较 高 ； 化 工 、 房地产 、 商业贸易 、 建 筑 装饰 、 银行 较 其他 行 业的 历 史百 分 位水 平 处于 较 低水 平 。 4.1 A股风险溢价 （ 越高越被低估 ） -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 2010-01-06 2011-01-06 2012-01-06 2013-01-06 2014-01-06 2015-01-06 2016-01-06 2017-01-06 2018-01-06 2019-01-06 2020-01-06 2021-01-06 A股风险溢 价 =1/万得全 A（ 除 金 融 、 石 化 ） PE-十 年期 国 债收 益 率 。 本期 （ 12月 1日 ）， A股风险溢价 0.24%， 较 上 期变 化 0.02%。 A股整体 盈 利改 善 明显 ， PE持 续 下修 ， 同时 十 年期 国 债 收益率本期 为 2.84%， 使得 A股风险 溢 价投 资 价值 继 续保 持 。 A股风险溢价 万得全 A（ 除金融 、 石油 ） 收盘价 （ 左轴 ） A股风险溢价 均值 +1STD -1STD 20 移动平 均 (A股风险溢价 ) 资 料来 源 ： WIND， 申 港 证券 研 究所 -4.00% -3.50% -3.00% -2.50% -2.00% -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 半导体 半导 体 (申万 )收盘价 （ 左轴 ） 半导 体 (申万 )ERP 20 移动平 均 (半导体 (申万 )收盘价 （ 左轴 ） ) -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 白酒 白 酒 (申万 )收盘价 （ 左轴 ） 白 酒 (申万 )ERP 20 移动平 均 (白酒 (申万 )收盘价 （ 左轴 ） ) 4.2 申万热门行业风险溢 价 1： 本期 ， 半 导 体 ERP-1.28%， 较上 期 变劢 0.01%， 处 于风 险 溢价 中 性正 常 配置 区 间 ； 白酒 ERP-0.66%， 较 上期 变 劢 0.04%， 白 酒 ERP总 体 仍处 于 历史 低 位 ， 估 值高 企 情况 没 有缓 解 。 资 料来 源 ： WIND， 申 港 证券 研 究所 -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -1.50% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 国防军工 国防军工 (申万 )收盘价 （ 左轴 ） 国防军工 (申万 )ERP 20 移动平 均 (国防军工 (申万 )收盘价 （ 左轴 ） ) -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -0.50% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 6000 4000 2000 0 8000 16000 14000 12000 10000 医药生物 医药生物 (申万 )收盘价 （ 左轴 ） 医药生物 (申万 )ERP 20 移动平 均 (医药生物 (申万 )收盘价 （ 左轴 ） ) 4.3申万热门行业风险溢 价 2： 热门 行业 ERP=1/行 业 指数 PE-十 年期 国 债收 益