2022-2023年电力设备新能源行业投资前景研究报告.pdf

2022-2023年 电 力 设 备 新 能 源 行业 投 资 前 景 研 究 报 告投 资 建 议2022年 全 球 新 能 源 行 业 进 入 景 气 全 面 共 振 期 ， 新 能 源 发 电 方 面 国 内 新 增 装 机 有 望 超 过 50%， 海 外 保 持 较 高 增 速 ； 电 动 车 销 量 继 续 保 持 50%以 上 高 速 增 长 ， 在 上 游 资 源 相 对 紧 缺 的 前 提 下 ， 关 键 材 料 和 部 件 、 设 备 龙 头 企 业 保 持 强 者 恒 强 的 趋 势 。 锂 电 产 业 链 方 面 ， 2022年 国 内 双 积 分 、 双 碳 政 策 加 码 及 车 型 供 给 多 元 化 助 推 新 能 源 车 持 续 产 销 两 旺 ； 欧 洲 碳 排 放 政 策 持 续 收 紧 ， 传 统 车 企 电 动 化 进 程 加 速 ， 新 能 源 车 市 场 将 持 续 稳 定 增 长 ； 我 们 预 计 2022年 全 球 新 能 源 车 销 量 有 望 达 到 956万 辆 ， 同 比 增 长 49%。 全 球 锂 电 池 需 求 为 732GWh， 同 比 增 长 45%； 磷 酸 铁 锂 电 池 的 动 力 电 池 装 机 比 例 有 望 持 续 维 持 高 位 。 伴 随 六 氟 磷 酸 锂 、 锂 盐 等 原 料 供 应 紧 张 程 度 缓 解 ， 我 们 预 计 电 解 液 、 正 极 材 料 等 价 格 有 望 回 落 ， 负 极 受 石 墨 化 产 能 限 制 、 隔 膜 受 设 备 限 制 价 格 有 望 维 持 稳 定 ， 锂 电 池 原 材 料 价 格 下 行 将 推 动 下 游 电 池 厂 盈 利 能 力 修 复 。 推 荐 宁 德 时 代 、 亿 纬 锂 能 、 蔚 蓝 锂 芯 、 珠 海 冠 宇 、 当 升 科 技 、 容 百 科 技 、 华 友 钴 业 、 恩 捷 股 份 、 星 源 材 质 、 天 赐 材 料 、 璞 泰 来 。 光 伏 方 面 ， 2022年 上 游 多 晶 硅 料 供 需 依 旧 紧 平 衡 ， 价 格 将 依 旧 处 于 200元 左 右 的 位 置 ， 但 较 2021年 下 半 年 显 著 下 降 。 随 着 下 半 年 多 晶 硅 料 新 增 产 能 的 释 放 ， 预 期 组 件 价 格 将 逐 渐 回 调 至 1.70元 /W左 右 ， 但 受 行 业 高 装 机 预 期 刺 激 ， 价 格 继 续 下 行 可 能 性 不 大 ； 户 用 和 工 商 业 市 场 持 续 发 力 。 预 计 2022年 我 国 光 伏 装 机 容 量 将 位 于 60-75GW的 区 间 。 海 外 方 面 ， 美 国 、 印 度 等 国 家 将 持 续 贡 献 高 增 速 的 装 机 增 量 ， 预 计 2022年 全 球 光 伏 装 机 容 量 将 位 于 180-225GW的 区 间 。Topcon明 年 率 先 放 量 ， 异 质 结 具 备 清 晰 的 降 本 路 线 和 未 来 的 想 象 空 间 。 部 分 一 体 化 企 业 可 能 通 过 解 决 路 线 瓶 颈 问 题 ， 获 得 卡 位 优 势 ， 以 及 未 来 一 定 时 间 内 的 溢 价 。 建 议 关 注 光 伏 行 业 各 环 节 龙 头 企 业 ： 中 信 博 、 福 斯 特 、 海 优 新 材 、 上 能 电 气 、 阳 光 电 源 、 通 威 股 份 。 风 电 方 面 ， 我 们 看 好 2022年 陆 上 风 电 的 行 业 景 气 度 ， 2022年 陆 风 装 机 量 预 计 达 到 50GW以 上 ， 同 比 增 长 40%以 上 。 重 点 关 注 对 材 料 价 格 敏 感 性 较 低 的 陆 风 整 机 和 塔 筒 企 业 ； 海 上 风 电 看 好 核 心 零 部 件 板 块 ， 行 业 壁 垒 高 、 竞 争 格 局 良 好 ， 同 时 具 备 海 外 发 展 潜 力 的 头 部 企 业 ， 拥 抱 全 球 海 上 风 电 共 振 增 长 契 机 。 推 荐 运 达 股 份 、 天 能 重 工 、 东 方 电 缆 、 天 顺 风 能 、 明 阳 智 能 、 中 国 电 建 、 中 国 能 建 、 江 苏 新 能 。风 险 提 示 行 业 出 货 量 不 达 预 期 、 贸 易 壁 垒 、 原 材 料 价 格 上 涨 等第 一 章 ： 锂 电 池 产 业 链 投 资 策略中 国 新 能 源 车 市 场 回 顾 ： 产 销 持 续 超 预 期 2021年 新 能 源 车 销 量 持 续 超 预 期 ， 消 费 驱 动 市 场 高 景 气 。 2021年 1-11月 中 国 新 能 源 车 累 计 销 量 为 299万 辆 ， 同 比 增 长 167%。 2021年 第 一 至 三 季 度 ， 新 能 源 车 销 量 分 别 同 比 增 长 384%、 265%、 276%。 2021年 新 能 源 车 高 景 气 主 要 受 益 于 下 游 需 求 爆 发 ， 叠 加 各 车 企 优 质 车 型 推 出 ， 共 同 助 推 行 业 发 展 。 2021年 新 能 源 车 渗 透 率 持 续 提 升 ， 2021年 11月 中 国 新 能 源 乘 用 车 渗 透 率 已 达 20.84%， 较 1月 提 升 13.65pct。图 1： 国 内 新 能 源 车 销 量 及 增 速 （ 辆 、 %） 图 2： 国 内 新 能 源 乘 用 车 销 量 及 渗 透 率 （ 辆 、 %）资 料 来 源 ： 中 汽 协 、 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 乘 联 会500,000 乘 用 车 销 量 商 用 车 销 量 同 比 增 速 环 比 增 速 800%450,000 700%400,000 600%350,000 500%300,000 400%250,000 300%200,000 200%150,000 100%100,000 0%50,000 -100%0 -200% 0%5%10%15%20%25%050000100000150000200000250000300000350000400000 新 能 源 乘 用 车 零 售 销 量 狭 义 渗 透 率中 国 新 能 源 车 市 场 回 顾 ： 供 给 端 百 花 齐 放 车 企 层 面 ， 凭 借 秦 、 宋 等 多 款 车 型 在 2021年 三 季 度 的 良 好 表 现 ， 比 亚 迪 超 越 上 汽 通 用 五 菱 成 为 2021年 1-10月 销 量 最 高 的 车 企 ， 销 量 达 到 41.1万 辆 ； 特 斯 拉 、 上 汽 通 用 五 菱 位 列 二 三 位 ， 销 量 分 别 为 34.9、 34.6万 辆 。 传 统 车 企 上 汽 、 长 城 、 长 安 等 表 现 强 势 ， 2021年 1-10月 销 量 同 比 增 速 均 在 200%左 右 。 车 型 层 面 ， 五 菱 宏 光 MINI持 续 领 航 市 场 ， 2021年 1-10月 销 量 达 到 32.5万 辆 ， 特 斯 拉 Model 3、 Model Y销 量 分 别 为 21.7、 13.3万 辆 ， 分 列 二 三 名 。 从 销 量 前 十车 型 来 看 ， 五 菱 宏 光 MINI、 奔 奔 、 奇 瑞 eQ1等 高 性 价 比 车 型 表 现 亮 眼 ， 特 斯 拉 Model Y、 比 亚 迪 秦 Plus DM-i等 2021年 新 款 车 型 成 为 爆 款 、 销 量 跻 身 前 五 。图 3： 2021年 1-10月 国 内 新 能 源 乘 用 车 前 十 名 车 企 销 量 （ 辆 、 %） 图 4： 2021年 1-10月 国 内 新 能 源 乘 用 车 前 十 名 车 型 销 量 （ 辆 、 %）资 料 来 源 ： 乘 联 会 、 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 乘 联 会0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%600.0%050000100000150000200000250000300000350000400000450000 700.0%2021年 1-10月 销 量 （ 辆 ） 同 比 增 速 （ %， 右 轴 ） 0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%600.0%700.0%050000100000150000200000250000300000350000 2021年 1-10月 销 量 （ 辆 ） 同 比 增 速 （ %， 右 轴 ） 800.0%欧 洲 新 能 源 车 市 场 回 顾 2021年 1-11月 欧 洲 八 国 新 能 源 车 销 量 为 159.8万 辆 ， 同 比 增 长 84%。 2021年 11月 挪 威 新 能 源 车 渗 透 率 已 达 91.2%， 瑞 典 渗 透 率 达 到 51.0%。 德 国 新 能 源 车 渗 透 率 由 2021年 初 的 20%左 右 提 升 至 11月 的 34.4%， 法 国 由 年 初 的 10%提 升 至 23.5%。 在 碳 排 放 政 策 持 续 收 紧 过 程 中 ， 欧 洲 电 动 化 转 型 进 程 不 断 加 速 。 从 补 贴 政 策 看 ， 2021年 除 挪 威 外 其 他 欧 洲 七 国 均 保 有 新 能 源 车 购 置 补 贴 ， 2021年 7月 法 国 曾 将 补 贴 下 调 1000欧 元 。 展 望 2022年 ， 德 国 、 西 班 牙 等 补 贴 力 度 依 旧 ，法 国 、 荷 兰 小 幅 退 坡 ， 其 他 国 家 方 案 暂 未 公 布 。图 5： 2021年 欧 洲 主 要 国 家 新 能 源 车 销 量 （ 辆 ） 图 6： 欧 洲 各 国 纯 电 动 车 购 置 最 高 补 贴 额 度 （ 欧 元 ）0100000200000300000400000500000600000700000德 国 挪 威 瑞 典 法 国 意 大 利 英 国资 料 来 源 ： KBA， SMMT， CCFA等 、 研 究 所 整 理 葡 萄 牙 西 班 牙1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月010002000300040005000600070008000900010000法 国 德 国 西 班 牙 荷 兰资 料 来 源 ： 各 国 官 网注 ： 英 国 、 葡 萄 牙 、 意 大 利 等 国 政 策 调 整 情 况 暂 未 公 布 葡 萄 牙 意 大 利2021 20226美 国 新 能 源 车 市 场 回 顾 2021年 1-11月 美 国 新 能 源 车 销 量 累 计 55.0万 辆 ， 同 比 增 长 96%。 2021年 11月 美 国 新 能 源 车 销 量 6.0万 辆 ， 环 比 增 长 8%， 新 能 源 车 渗 透 率 达 5.6%。 拜 登 政 府 在 2021年 推 出 多 项 政 策 推 进 电 动 化 ： 1） 3月 底 发 布 基 础 设 施 计 划 提 议 投资 1740亿 美 元 支 持 电 动 车 市 场 发 展 ； 2） 8月 提 出 2030年 电 动 车 及 燃 料 电 池 车 销 量 占50%的 目 标 ； 3） 8月 美 国 环 保 署 发 布 新 汽 车 油 耗 法 规 ， 收 紧 油 耗 标 准 并 将 2026年 二 氧 化 碳 排 放 标 准 由 205g/mile下 调 至 171g/mile； 4） 11月 众 议 院 通 过 重 建 更 好 未 来 法 案 ， 单 车 购 置 补 贴 由 7500美 元 提 升 至 1.25万 美 元 ， 并 取 消 单 一 车 企 的 20万 辆 补 贴 限 制 ， 通 用 、 特 斯 拉 等 车 企 有 望 重 获 补 贴 。图 7： 美 国 新 能 源 车 销 量 （ 辆 ） 表 1： 美 国 各 阶 段 碳 排 放 及 油 耗 标 准 对 比资 料 来 源 : Marklines400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%0100002000030000400005000060000700002019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月EV PHEV 同 比 增 速 环 比 增 速 表 2： 2021年 11月 众 议 院 通 过 法 案 中 电 动 车 补 贴 具 体 内 容现 行 补 贴 版 本 21年 11月 版 本补 贴 构 成 7500美 元 4000美 元 基 础 额 度3500美 元 （ 27年 前 电 池 包 容 量 40kWh以 上 ，27年 后 50kWh）4500美 元 （ 美 国 汽 车 工 人 联 合 会 的 工 人 制 造 ）500美 元 （ 50%以 上 电 池 零 部 件 为 美 国 生 产 ）补 贴 限 制 单 车 企 享 受 20万 辆 补 贴 ，20万 辆 后 前 两 个 季 度 补 贴 滑 坡 50%， 再 两 个 季 度 补 贴 滑 坡 50%， 之 后 退 出 取 消 单 车 企 补 贴 上 限退 税 补 贴 在 电 动 车 渗 透 率 达 到 50%以 上 之 后 再 滑 坡27年 开 始 仅 适 用 于 在 美 国 组 装 的 车补 贴 针 对 于 售 价 在 8万 美 元 以 下 的 货 车 和 SUV、以 及 5.5万 美 元 以 下 的 其 他 车 型资 料 来 源 ： Inside EVs、 美 国 政 府 官 网单 位 2021年 8月 拟 议 稿 2020年 现 行 标 准 2012年 规 定 标 准准二 氧 化 碳 排 放 标 克 /英 里 171 205 177标 准 油 耗 英 里 /加 仑 52 43.3 50.1实 际 油 耗 英 里 /加 仑 38.2 32.2 36.8资 料 来 源 ： 美 国 环 境 保 护 署7全 球 新 能 源 车 市 场 展 望 中 国 ： 我 们 预 计 2022年 国 内 在 30余 款 新 车 型 持 续 丰 富 供 给 端 、 双 积 分 政 策 趋 严 以 及 双 碳 目 标 指 引 下 ， 新 能 源 车 行 业 有 望 持 续 保 持 高 景 气 ， 预 计 2021年 国 内 新 能 源 车 销 量 为 346万 辆 ， 2022年 销 量 预 计 为 496万 辆 ， 同 比 增 长 70%。 欧 洲 ： 碳 排 放 政 策 持 续 趋 严 ， 欧 洲 传 统 车 厂 电 动 化 进 程 加 速 优 化 供 给 。 虽 然 部 分 国 家 政 策 滑 坡 ， 但 是 整 体 上 升 态 势 依 旧 。 我 们 预 计 2021年 欧 洲 新 能 源 车 销 量 为205万 辆 ， 2022年 有 望 达 到 291万 辆 ， 同 比 增 长 42%。 美 国 ： 拜 登 政 策 持 续 加 码 ， 重 建 更 好 未 来 法 案 获 参 议 院 通 过 概 率 乐 观 ， 我 们 预 计 美 国 2021年 新 能 源 车 销 量 为 64万 辆 ， 2022年 有 望 达 到 128万 辆 ， 同 比 翻 倍 。 全 球 ： 我 们 预 计 2021年 全 球 新 能 源 车 销 量 有 望 达 到 642万 辆 ， 2022年 有 望 达 到 956万 辆 ， 同 比 增 长 49%。 展 望 2025年 全 球 新 能 源 车 销 量 有 望 突 破 2200万 辆 。图 9： 国 内 新 能 源 车 销 量 及 预 测 （ 万 辆 ）资 料 来 源 ： 中 汽 协 、 研 究 所 整 理 与 预 测图 8： 全 球 新 能 源 车 销 量 及 预 测 （ 万 辆 ）资 料 来 源 ： EV-sales、 研 究 所 整 理 与 预 测 0%20%40%60%80%100%120%050010001500200025002016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E国 内 ： 新 能 源 车 销 量 合 计 （ 万 辆 ） 海 外 ： 新 能 源 车 销 量 合 计 （ 万 辆 ）全 球 销 量 增 速-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%02004006008001,0001,2002016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E国 内 ： 新 能 源 乘 用 车 销 量 （ 万 辆 ） 国 内 ： 新 能 源 专 用 车 销 量 （ 万 辆 ） 国 内 ： 新 能 源 客 车 销 量 （ 万 辆 ） 国 内 销 量 增 速动 力 电 池 市 场 回 顾 磷 酸 铁 锂 电 池 装 机 持 续 向 好 。 2021年 1-11月 ， 国 内 动 力 电 池 累 计 装 机 量 为 115.7GWh， 同 比 增 长 134%。 2021年 1-11月 国 内 磷 酸 铁 锂 电 池 装 机 量 达 到52.35GWh， 同 比 增 长 229%。 2021年 11月 磷 酸 铁 锂 电 池 装 机 量 11.6GWh， 同 比 增 长 145%， 在 总 装 机 中 占 比 为 55.8%。 我 们 预 计 在 下 游 铁 锂 车 型 持 续 热 销 ， 以 及 特 斯 拉 未 来 标 配 版 全 线 换 装 铁 锂 电 池 的 推 动 下 ， 2022年 磷 酸 铁 锂 电 池 占 比 有 望 持 续 高 位 。 长 期 来 看 ， 磷 酸 铁 锂 理 论 能 量 密 度 低 与 长 续 航 需 求 存 在 冲 突 ， 高 镍 三 元 仍 将 是 未 来 中 高 端 新 能 源 车 的 技 术 发 展 方 向 。 分 企 业 看 ， 宁 德 时 代 继 续 维 持 霸 主 地 位 ， 2021年 1-11月 装 机 量 65.9GWh， 市 占 率 达 51.4%； 比 亚 迪 、 中 创 新 航 分 列 二 三 位 。图 11： 国 内 动 力 电 池 前 十 名 企 业 装 机 量 及 市 场 份 额 （ GWh、 %）资 料 来 源 ： 动 力 电 池 联 盟 、 研 究 所 整 理图 10： 国 内 动 力 电 池 装 机 量 及 磷 酸 铁 锂 装 机 占 比 （ GWh、 %）资 料 来 源 ： 动 力 电 池 联 盟 、 研 究 所 整 理 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0510152025 国 内 动 力 电 池 装 机 量 （ GWh） 磷 酸 铁 锂 电 池 装 机 占 比 （ %） 60.0% 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%010203040506070 2021年 1-11月 装 机 量 （ GWh） 市 场 份 额储 能 及 消 费 电 池 市 场 回 顾 消 费 电 池 市 场 ： 受 疫 情 影 响 ， 居 家 办 公 和 线 上 授 课 带 动 手 机 和 笔 记 本 电 脑 销 量 同 比 提 升 、 新 兴 消 费 电 子 产 品 销 量 高 增 长 ， 叠 加 高 续 航 要 求 下 电 池 单 体 带 电 量 提 升 ， 消 费 3C锂 电 池 市 场 有 望 维 持 14%左 右 增 速 。 二 轮 车 锂 电 化 率 持 续 提 升 ， 电 动 工 具 无 绳 化 、 锂 电 化 ， 共 同 助 推 消 费 锂 电 行 业 增 长 。 储 能 电 池 市 场 ： 2020-2021年 国 家 相 继 在 十 四 五 规 划 等 重 大 文 件 中 明 确 表 示 加 快 新 型 储 能 发 展 ， 并 明 确 2025年 30GW以 上 装 机 目 标 。 国 内 储 能 锂 电 池 一 般 为 磷酸 铁 锂 电 池 ， 下 游 对 应 通 讯 储 能 （ 46%） 、 电 力 储 能 （ 41%） 两 大 领 域 。 2016-2020年 全 球 储 能 市 场 装 机 年 复 合 增 速 46%。图 12： 全 球 消 费 电 子 锂 电 市 场 需 求 及 预 测 （ GWh、 %）资 料 来 源 ： 高 工 锂 电 、 研 究 所 整 理 与 预 测表 3： 国 内 2021年 储 能 指 导 政 策资 料 来 源 ： 国 家 发 改 委 、 国 家 能 源 局 、 研 究 所 整 理 0%5%10%15%20%25%30%0204060801001201401601802017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E全 球 消 费 电 子 锂 电 需 求 （ GWh） YOY发 布 时 间 政 策 名 称 相 关 内 容2021年 2月 有 关 事 项 的 通 知 （ 征 求 意 见 稿 ） 关 于 2021年 风 电 、 光 伏 发 电 开 发 建 设 推 进 “光 伏 +光 热 ”、 光 伏 治 沙 、“新 能 源 +储 能 ”等 示 范 工 程 ， 进 一 步 探 索 新 模 式 新 业 态2021年 3月 中 华 人 民 共 和 国 国 民 经 济 和 社 会 发 展要 在 氢 能 、 储 能 等 前 沿 科 技 领 域 ， 组 织第 十 四 个 五 年 规 划 和 2035年 远 景 目 标 纲 实 施 未 来 产 业 孵 化 和 加 速 计 划2021年 4月 关 于 加 快 推 动 新 型 储 能 发 展 的 指 导 意 见 （ 征 求 意 见 稿 ） 坚 持 储 能 技 术 多 元 化 ， 推 动 锂 离 子 电 池 等 相 对 成 熟 新 型 储 能 技 术 成 本 持 续 下 降 和 商 业 化 规 模 应 用2021年 5月 关 于 十 四 五 期 间 深 化 价 格 机 制 改 革 行 完 善 风 电 、 光 伏 发 电 、 抽 水 蓄 能 价 格 动 方 案 的 通 知 形 成 机 制 ， 建 立 新 型 储 能 价 格 机 制2021年 7月 关 于 加 快 推 动 新 型 储 能 发 展 的 指 导 意 见 2025年 实 现 新 型 储 能 从 商 业 化 初 期 向 规 模 化 发 展 转 变 ， 装 机 规 模 达 到3000万 千 瓦 以 上 。全 球 锂 电 池 市 场 展 望 动 力 电 池 ： 我 们 预 计 在 下 游 新 能 源 车 持 续 高 景 气 下 ， 2021年 全 球 动 力 电 池 需 求 预 计 为 293GWh， 2022年 动 力 电 池 需 求 有 望 达 到 461GWh， 同 比 增 长 57%。 消 费 电 池 ： 在 消 费 电 子 市 场 稳 定 发 展 和 电 动 工 具 、 二 轮 车 锂 电 化 推 动 下 ， 2021年 全 球 消 费 电 池 需 求 预 计 为 166GWh， 2022年 有 望 达 到 193GWh， 同 比 增 长 16%。 储 能 电 池 ： 在 政 策 推 动 和 锂 电 池 持 续 降 本 性 价 比 凸 显 的 趋 势 下 ， 2021年 全 球 储 能 电 池 需 求 预 计 为 47GWh， 2022年 有 望 达 到 78GWh， 同 比 增 长 66%。 综 上 ， 我 们 预 计 2021年 全 球 锂 电 池 需 求 量 为 506GWh， 2022年 需 求 有 望 达 到 732GWh， 2025年 锂 电 池 需 求 量 预 计 为 1874GWh， 2021-2025年 均 复 合 增 速 达 到 39%。 图 14： 全 球 动 力 电 池 市 场 结 构 预 测 （ GWh）图 13： 全 球 锂 电 池 市 场 需 求 预 测 （ GWh）资 料 来 源 ： 高 工 锂 电 、 研 究 所 整 理 与 预 测02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E全 球 动 力 电 池 （ GWh） 全 球 消 费 电 池 （ GWh） 全 球 储 能 电 池 （ GWh）0%20%40%60%80%100%02004006008001000120014002016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E资 料 来 源 ： 高 工 锂 电 、 研 究 所 整 理 与 预 测 2024E 2025E国 内 动 力 类 电 池 （ GWh） 海 外 动 力 类 类 电 池 （ GWh） 全 球 动 力 电 池 增 速 120%锂 电 池 原 料 -出 货 量 回 顾 受 益 下 游 需 求 高 涨 ， 锂 电 池 原 料 出 货 稳 步 增 长 。 2021年 1-10月 ， 正 极 、 负 极 、 电 解 液 产 量 分 别 为 61.9、 54.2、 34.5万 吨 。 2021年 10月 三 元 正 极 产 量 3.43万 吨 ， 同 比 +45%、 环 比 +6%； 高 镍 产 量 为 1.49万 吨 ， 环 比 基 本 持 平 ， 市 场 占 有 率 小 幅 回 落 至 43.4%， 其 中 8系 三 元 材 料 市 占 率 达 40.8%。 磷 酸 铁 锂 产 量 4.64万 吨 ， 同 比 +164%、 环 比 +15%。 10月 负 极 材 料 产 量 为 5.79万 吨 ， 同 比 +43%、 环 比 -3%； 电 解 液 产 量 为 4.32万 吨 ， 同 比 +54%、 环 比 +1%。 2021年 三 季 度 大 范 围 限 电 对 材 料 产 量 产 生 小 幅 扰 动 ， 11月 份 初 限 电 基 本 结 束 。 展 望2022年 ， 下 游 高 需 求 下 锂 电 主 材 出 货 量 有 望 稳 步 提 升 ， 但 部 分 环 节 供 求 紧 张 局 面 仍 将 维持 。图 17： 国 内 电 解 液 产 量 （ 吨 ）资 料 来 源 ： 鑫 椤 锂 电 、 研 究 所 整 理图 15： 国 内 正 极 材 料 产 量 （ 吨 ）资 料 来 源 ： 鑫 椤 锂 电 、 研 究 所 整 理50000450004000035000300002500020000150001000050000 三 元 正 极 产 量 （ 吨 ） 磷 酸 铁 锂 产 量 （ 吨 ）图 16： 国 内 负 极 材 料 产 量 （ 吨 ）资 料 来 源 ： 鑫 椤 锂 电 、 研 究 所 整 理25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%50000450004000035000300002500020000150001000050000 电 解 液 产 量 （ 吨 ） 环 比30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%700006000050000400003000020000100000 负 极 产 量 （ 吨 ） 环 比锂 电 池 原 料 -三 元 正 极 三 元 正 极 ： 2021年 受 原 料 端 锂 盐 、 硫 酸 镍 和 硫 酸 钴 价 格 持 续 上 行 影 响 ， 三 元 正 极 价 格 持 续 拉 涨 。 2021年 1-11月 ， 三 元 5系 、 三 元 6系 、 三 元 8系 价 格 单 吨 均 价 分 别 为 17.6、 18.8、 22.0万 元 ， 较 2020年 均 价 分 别 增 长 48%、 44%、 23%。 从 供 需 来 看 ， 三 元 正 极 主 流 厂 商 名 义 供 应 持 续 多 于 需 求 ， 落 后 产 能 将 加 速 出 清 。 展 望 2022年 ， 锂 盐 紧 缺 在 上 半 年 有 望 持 续 制 约 三 元 正 极 产 能 释 放 ， 全 年 供 需 或 将 维 持 紧 平 衡 状 态 。 同 时 锂 资 源 涨 价 对 三 元 材 料 形 成 支 撑 ， 预 计 2022年 上 半 年 价 格 依 旧 高 位 ， 下 半 年 或 将 有 所 缓 解 。资 料 来 源 ： 各 公 司 公 告 、 研 究 所 整 理 与 预 测 注 ： 实 际 情况 以 各 公 司 最 新 披 露 口 径 为 准图 18： 三 元 材 料 价 格 （ 万 元 /吨 ）资 料 来 源 ： 鑫 椤 锂 电 、 研 究 所 整 理302520151050 2019/1/11 2019/2/11 2019/3/11 2019/4/11 2019/5/11 2019/6/11 2019/7/11 2019/8/11 2019/9/11 2019/10/11 2019/11/11 2019/12/11 2020/1/11 2020/2/11 2020/3/11 2020/4/11 2020/5/11 2020/6/11 2020/7/11 2020/8/11 2020/9/11 2020/10/11 2020/11/11 2020/12/11 2021/1/11 2021/2/11 2021/3/11 2021/4/11 2021/5/11 2021/6/11 2021/7/11 2021/8/11 2021/9/11 2021/10/11 2021/11/11NCM523动 力 NCM622常 规 NCM811表 4： 全 球 三 元 正 极 供 需 测 算 （ 万 吨 ）企 业 2018 2019 2020 2021E 2022E杉 杉 股 份 6.8 6.0 6.0 6.0 8.4长 远 锂 科 3.0 3.0 3.0 7.0 7.0天 津 巴 莫 3.5 4.0 6.0 6.0 6.0当 升 科 技 1.4 2.4 4.4 5.4 8.4容 百 科 技 2.5 4.0 4.0 12.5 17.0贝 特 瑞 0.5 1.8 1.8 1.8 3.3厦 钨 新 能 1.2 2.2 2.5 4.0 6.0格 林 美 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5贵 州 振 华 1.6 3.0 3.0 5.0 7.0Ecopro 5.0 5.0 5.0 5.0 7.0优 美 科 6.0 8.0 10.0 16.0 20.0LG 2.0 2.0 4.0 7.0 10.0巴 斯 夫 1.8 1.8 1.8 3.0 4.0L&F 1.0 1.4 3.0 4.0 5.0住 友 金 属 5.5 5.8 5.8 6.0 6.0主 流 厂 商 供 给 （ 万 吨 ） 43.3 51.9 61.8 90.2 116.6有 效 供 给 （ 万 吨 ） 36.8 44.1 52.5 76.7 99.1需 求 （ 万 吨 ） 24.5 32.5 38.5 59.4 85.6锂 电 池 原 料 -磷 酸 铁 锂 正 极 磷 酸 铁 锂 ： 2021年 在 CTP、 刀 片 电 池 等 新 技 术 推 动 下 ， 磷 酸 铁 锂 电 池 装 机 量 一 路 上 行 ， 带 动 磷 酸 铁 锂 需 求 走 高 。 在 原 料 端 磷 酸 铁 、 锂 盐 价 格 走 高 以 及 下 游 旺 盛 需 求 持 续 推 动 下 ， 磷 酸 铁 锂 2021年 1-11月 均 价 达 到 5.9万 元 /吨 ， 较 2020年 均 价 上 涨 60%。 磷 酸 铁 锂 大 量 产 能 2022年 释 放 进 一 步 使 得 产 能 过 剩 ， 磷 酸 铁 新 建 产 能 使 得 原 料 端 压 力 得 到 一 定 缓 解 ， 但 锂 资 源 供 求 紧 张 仍 在 。 我 们 预 计 在 锂 资 源 限 制 下 ， 磷 酸 铁 锂 在 2022年 上 半 年 依 旧 供 需 偏 紧 ； 长 期 看 伴 随 锂 资 源 制 约 褪 去 ， 磷 酸 铁 和 磷 酸 铁 锂 环 节 都 存 在 明 显 的 产 能 过 剩 。 表 5： 全 球 磷 酸 铁 锂 供 需 测 算 （ 万 吨 ）资 料 来 源 ： 各 公 司 公 告 、 研 究 所 整 理 与 预 测 注 ： 实 际 情况 以 各 公 司 最 新 披 露 口 径 为 准图 19： 磷 酸 铁 锂 、 钴 酸 锂 价 格 （ 万 元 /吨 ）资 料 来 源 ： 鑫 椤 锂 电 、 研 究 所 整 理403530252015105045 磷 酸 铁 锂 （ 国 产 动 力 型 ） 钴 酸 锂 （ 4.35V国 产 ） 企 业 2020 2021E 2022E德 方 纳 米 4.0 15.7 29.7湖 南 裕 能 5.0 18.5 24.5龙 蟠 科 技 （ 贝 特 瑞 ） 3.9 9.0 22.5富 临 精 工 1.2 6.2 12.2湖 北 万 润 3.0 5.0 5.0安 达 科 技 4.0 6.0 11.0比 亚 迪 1.0 2.0 2.0国 轩 高 科 1.5 2.7 2.7天 赐 材 料 0.5 2.5 2.5重 庆 特 瑞 2.5 6.5 6.5万 华 化 学 （ 烟 台 卓 能 ） 0.6 1.0 1.0川 金 诺 0.0 0.0 0.5天 津 新 特 兰 6.0 6.0 6.0龙 佰 集 团 0.0 0.0 20.0海 螺 创 业 0.0 0.0 5.0湖 北 祥 云 0.0 0.0 1.5磷 酸 铁 锂 名 义 产 能 （ 万 吨 ） 33.2 81.1 152.6磷 酸 铁 锂 需 求 （ 万 吨 ） 12.8 29.7 45.5锂 电 池 原 料 -负 极 2021年 1-11月 中 端 人 造 石 墨 均 价 为 4.16万 元 /吨 ， 较 2020年 上 涨 1%， 年 内 上 涨 幅 度 约 为 8%。 受 到 能 耗 双 控 影 响 ， 现 有 石 墨 化 产 能 存 在 限 电 限 产 情 况 ， 并 且 由 于 石 墨 化 高 耗 能 高 污 染 的 特 性 ， 其 新 增 产 能 审 批 趋 严 落 地 周 期 加 长 ， 进 而 导 致 石 墨 化 产 能 紧 张 。 2021年 石 墨 化 加 工 费 上 行 推 动 负 极 价 格 上 涨 ， 但 由 于 下 游 需 求 旺 盛 价 格 传 导 顺 畅 ， 涨 价 幅 度 较 小 。 展 望 2022年 负 极 环 节 产 能 过 剩 依 旧 ， 石 墨 化 或 将 受 到 冬 奥 会 、 双 控 等 影 响 制 约 负 极 出 货 。 我 们 预 计 2022年 负 极 环 节 供 需 依 旧 紧 平 衡 ， 价 格 有 望 持 稳 ， 需 重 点 关 注 石 墨 化 产 能 开 工 情 况 。 表 6： 全 球 负 极 供 需 测 算 （ 万 吨 ）资 料 来 源 ： 各 公 司 公 告 、 研 究 所 整 理 与 预 测 注 ： 实 际 情况 以 各 公 司 最 新 披 露 口 径 为 准图 20： 负 极 价 格 （ 万 元 /吨 ）资 料 来 源 ： 鑫 椤 锂 电 、 研 究 所 整 理5432106 中 端 -天 然 石 墨容 量 310-320mAh/g-人 造 石 墨 中 端 -人 造 石 墨容 量 330-340mAh/g-人 造 石 墨企 业 2019 2020 2021E 2022E璞