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化工 /化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 斯迪克 （ 300806.SZ） 2022年 04 月 29日 投资评级： 买入 （ 维持 ） 日期 2022/4/29 当前股价 (元 ) 37.70 一年最高最低 (元 ) 71.50/29.70 总市值 (亿元 ) 71.60 流通市值 (亿元 ) 39.35 总股本 (亿股 ) 1.90 流通股本 (亿股 ) 1.04 近 3 个月换手率 (%) 59.16 股价走势图 数据 来源： 聚源 公司信息更新报告 -扣非净利润同比增长 70%， 2022 年一季度经营持续向好 -2022.4.25 公司信息更新报告 -扣非净利润预增 74%-84%，发力主材实现毛利率提升 -2022.1.26 公司信息更新报告 -前三季度扣非净利润增长 64%，新客户、新市场持续兑现 -2021.10.27 扣非净利润 同比 增长 621% ， 产业链垂直 整合 优势 逐渐凸显 公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（联系人） 蒋跨跃（联系人） 证书编号： S0790520020002 证书编号： S0790121070017 证书编号： S0790122010041 Q1 扣非净利润 同比增长 621.09% ， 盈利能力稳步提升 ， 维持 “买入”评级 4月 28日，公司发布 2022年一季报 ， 实现营收 4.78亿元，同比增长 20.79%； 归母净利润 1,775.66 万元，同比增长 198.75%； 扣非净利润 1,329.2 万元， 同比增长 621.09%。 Q1销售、研发和财务费用上涨 情况下，公司 盈利能力稳步提升 ，业绩 创新高 ，公司 坚持 打造 主材市场 构筑的成本优势逐渐凸显。 考虑到 下游 消费电子行业 三季度为传统旺季， 一般 公司下半年销售收入、净利润高于上半年， 我们维持 盈利预测 ， 预计 2022-2024年归母净利润为 3.36、 4.86、 5.87亿元，对应EPS 分别 为 1.77、 2.56、 3.09 元 /股， 当前股价对应 PE 为 21.3、 14.7、 12.2 倍 。我们看好公司依托强大的研发体系， 持续提升原材料自制比率，实现“胶膜”产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸， 维持“买入”评级 。 期间费用涨幅较高 ， 公司 产业链垂直 整合 优势 凸显 ， 盈利能力稳步提升 随着销售规模 扩大 及 人员 扩充 ， Q1销售费用同比 +70.40%； 银行借款利息及汇兑损失增加 ， Q1财务费用同比 +157.78%； 公司不断壮大研发队伍，随着研发人员及 其 福利薪酬增加， Q1研发费用达到 2,364.34万元，同比 +44.50%。期间费用涨幅较高情况下， Q1营业 毛利率 达 23.43%，同比 +7.27pcts； 归母 净利率 达 3.77%，同比 +2.25pcts。 我们认为， 公司不断提升关键原材料自制比率，叠加高水平胶水自制能力， 产业链垂直整合 带来的成本优势 正逐步 凸显。 随着 公司 不断开拓市场 、改善客户结构 、 持续优化产品结构 ， 产业链闭环 将 持续助力 盈利能力提升。 公司积极开拓新业务领域 ， 静待 新建项目陆续投产后的业绩释放 据工信部数据， 一季度 全国规模以上电子信息制造业增加值同比增长 12.7%； 国内 智能手机产量 2.7亿台，同比增长 2.1%，消费电子行业 整体 发展平稳 。 我们看好 公司 凭借 快速市场响应能力， 推进 老客户的新产品导入和份额提升 ，同时 开拓新能源汽车、元器件等新的业务领域。 未来 随着 OCA 光学胶、精密离型膜等项目建设 推进 ， 公司将 迎来 新建项目陆续投产后的业绩释放 。 风险提示： 消费电子、新能源汽车终端需求不及预期，客户认证不顺利的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 1,539 1,984 2,910 3,764 4,385 YOY(%) 7.5 28.9 46.6 29.4 16.5 归母净利润 (百万元 ) 182 210 336 486 587 YOY(%) 63.3 15.6 60.0 44.6 20.8 毛利率 (%) 25.1 27.0 27.6 30.2 30.9 净利率 (%) 11.8 10.6 11.5 12.9 13.4 ROE(%) 14.3 14.0 18.5 21.6 21.2 EPS(摊薄 /元 ) 0.96 1.11 1.77 2.56 3.09 P/E(倍 ) 39.4 34.1 21.3 14.7 12.2 P/B(倍 ) 5.7 4.8 4.0 3.2 2.6 数据 来源： 聚源 、 开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2021-04 2021-08 2021-12 2022-04斯 迪 克 沪深 300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表 (百万元 ) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 (百万元 ) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1459 1711 2468 2503 3072 营业收入 1539 1984 2910 3764 4385 现金 515 524 582 715 789 营业成本 1153 1449 2105 2628 3031 应收票据及应收账款 605 694 1385 1124 1616 营业税金及附加 11 13 20 26 31 其他应收款 7 6 23 14 30 营业费用 32 49 87 113 132 预付账款 31 48 68 82 93 管理费用 93 120 169 213 263 存货 218 343 359 517 494 研发费用 95 109 154 199 236 其他流动资产 83 97 50 50 50 财务费用 39 36 49 71 62 非流动资产 1744 2880 3520 3669 3518 资产减值损失 -3 -4 -26 -5 -5 长期投资 0 14 28 42 56 其他收益 126 45 36 40 40 固定资产 750 1000 1552 1983 2190 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 172 187 202 207 212 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 822 1680 1738 1438 1061 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 3203 4591 5987 6172 6590 营业利润 238 241 386 559 676 流动负债 1448 1675 2134 1798 2016 营业外收入 1 1 1 0 0 短期借款 867 991 1365 763 1046 营业外支出 33 2 2 0 0 应付票据及应付账款 279 517 462 732 586 利润总额 207 240 385 559 676 其他流动负债 302 167 307 303 383 所得税 26 32 51 74 89 非流动负债 496 1422 2048 2125 1802 净利润 181 208 334 486 587 长期借款 225 931 1648 1825 1602 少数股东损益 -1 -2 -2 0 0 其他非流动负债 270 491 400 300 200 归母净利润 182 210 336 486 587 负债合计 1943 3097 4182 3923 3817 EBITDA 342 413 586 825 983 少数股东权益 0 3 1 1 1 EPS(元 ) 0.96 1.11 1.77 2.56 3.09 股本 119 190 418 418 418 资本公积 577 538 310 310 310 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 606 792 1092 1530 2058 成长能力 归属母公司股东权益 1260 1491 1804 2248 2772 营业收入 (%) 7.5 28.9 46.6 29.4 16.5 负债和股东权益 3203 4591 5987 6172 6590 营业利润 (%) 117.0 1.3 59.8 45.0 20.8 归属于母公司净利润 (%) 63.3 15.6 60.0 44.6 20.8 获利能力 毛利率 (%) 25.1 27.0 27.6 30.2 30.9 净利率 (%) 11.8 10.6 11.5 12.9 13.4 现金流量表 (百万元 ) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.3 14.0 18.5 21.6 21.2 经营活动现金流 193 371 -200 1055 313 ROIC(%) 7.7 7.0 7.3 10.2 11.0 净利润 181 208 334 486 587 偿债能力 折旧摊销 94 92 133 195 245 资产负债率 (%) 60.7 67.5 69.8 63.6 57.9 财务费用 39 36 49 71 62 净负债比率 (%) 83.7 130.0 167.0 106.5 82.3 投资损失 -0 -0 -0 -0 -0 流动比率 1.0 1.0 1.2 1.4 1.5 营运资金变动 -144 9 -745 324 -561 速动比率 0.8 0.7 0.9 1.0 1.2 其他经营现金流 24 26 28 -20 -20 营运能力 投资活动现金流 -669 -896 -800 -325 -74 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 700 887 688 316 -135 应收账款周转率 2.7 3.1 2.8 3.0 3.2 长期投资 22 -15 -14 -14 -14 应付账款周转率 4.9 3.6 4.3 4.4 4.6 其他投资现金流 53 -23 -126 -23 -223 每股指标 (元 ) 筹资活动现金流 652 351 193 5 -448 每股收益 (最新摊薄 ) 0.96 1.11 1.77 2.56 3.09 短期借款 326 124 -491 0 0 每股经营现金流 (最新摊薄 ) 1.02 1.95 -1.05 5.56 1.65 长期借款 225 706 717 177 -223 每股净资产 (最新摊薄 ) 6.63 7.85 9.50 11.84 14.59 普通股增加 2 71 228 0 0 估值比率 资本公积增加 49 -38 -228 0 0 P/E 39.4 34.1 21.3 14.7 12.2 其他筹资现金流 50 -512 -33 -172 -224 P/B 5.7 4.8 4.0 3.2 2.6 现金净增加额 174 -174 -807 735 -209 EV/EBITDA 49.1 42.9 32.0 22.0 18.3 数据 来源： 聚源 、 开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别 声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017年 7月 1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为 R4（中 高 风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C4、 C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C4、 C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告 的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（ Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（ outperform） 预计相对强于市场表现 5% 20%； 中性（ Neutral） 预计相对市场表现在 5% 5%之间波动； 减持（ underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（ overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（ Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（ underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板 基准 指数 为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报 告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本 报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 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