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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 超图软件（ 300036.SZ） 2022 年一季报点评 毛利率持续优化， 多重政策机遇下龙头前景可期 2022 年 04 月 29 日 Table_Summary 2022 年 4 月 28 日，公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 2.77 亿元，同比增长 2.88%，归母净利润 1169 万元，同比增长 1.25%。 产品化程度不断提升带来 毛利率明显 优化 。 公司 2022Q1 整体毛利率56.32%，同比提升约 4 个百分点，同时也是近五年同期的最高水平 。 公司不断加强平台型产品的推广，同时在应用层面加强生态合作，产品化程度提升带来毛利率的持续提升。 多个政策催化， GIS 龙头长期成长可期。 1）领导干部离任审计明确责任，GIS 重要性凸显。 2022 年 4 月 19 日，中央全面深化改革委员会第二十五次会议指出，要健全领导干部资源环境相关决策和监管履职情况的评价标准，把自然资源保护、生态保护红线等党中央重大部署贯彻落实情况融入相关评价指标，并将审计结果作为考核、任免、奖惩的重要参考分析。 GIS 作为对于海量自然资源信息的管理和分析应用平台，在自然资源管理中具有非常重要的作用，预计将在相关政策推进中发挥重要作用。 2）实景三维： 建设目标明确， GIS 龙头有望受益。 2022 年 2 月自然资源部发布关于全面推进实景三维中国建设的通知，预计 2025 年 50%政府决策可通过线上实景三维空间完成， 2035 年提升至 80%，并重点提出“数字空间底座”这一要求，明确管理系统、数据库的建设，相关建设增量可期。公司作为 GIS 领域国内龙头，且具有实景三维国土空间规划全周期管理解决方案，有望持续受益。 3）信创： GIS 信创存在长期机遇。 2022 年 4 月 26 日中央财经委员会第十一次会议召开，会议重点提出加强“保障国家安全”的基础设施建设，信创重要性凸显。 GIS 作为管理自然资源数据的重要软件，是信 创发力的重点领域，相关领域需求有望持续释放。 2021 年公司实现了 9 个部委、 30 多个省市信创订单落地，在部委级、省级、市级、县级都有信创标杆项目。信创并不仅仅 带来 平台化产品的替换 ，同时还将带来上层应用软件的重建，长期市场潜力可期。 投资建议： 公司在国内 GIS 领域具有领先地位。实景三维、国产替代等政策开始陆续落地， 利好公司发展， 同时元宇宙、 C 端 SaaS 业务等新兴业务长期潜力可期。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 3.65/4.53/5.54 亿元，对应 PE分别为 22X、 18X、 14X， 维持“推荐”评 级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险，元宇宙等新领域开拓存在不确定性，政策推进进度存在一定不确定性。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目 /年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1875 2348 2908 3534 增长率（ %） 16.5 25.2 23.8 21.5 归属母公司股东净利润（百万元） 288 365 453 554 增长率（ %） 22.6 26.9 24.0 22.3 每股收益（元） 0.59 0.75 0.92 1.13 PE 28 22 18 14 PB 2.5 2.3 2.0 1.8 资料来源： Wind，民生证券研究院预测； （ 注：股价为 2022 年 4 月 28 日 收盘价 ） Table_Invest 推荐 维持评级 当前价格： 16.21 元 Table_Author 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_ 分析师： 郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： Table_docReport 相关研究 1.超图软件（ 300036.SZ）公司事件点评：董事长增持凸显信心，多重机遇下 GIS 龙头成长可期 2.超图软件（ 300036） 2021 年报点评：乘政策之风筑创新之力， GIS 龙头扬帆远航 3.超图软件（ 300036） 2021 年业绩预告点评：业绩稳步提升，国产 GIS 龙头多重机遇下成长可期 4.超图软件（ 300036）公司动态报告：三维GIS 承载数字世界，或将成为元宇宙重要底座 超图软件 (300036)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 TABLE_FINANCEDETAIL 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1875 2348 2908 3534 成长能力（ %） 营业成本 799 999 1254 1527 营业收入增长率 16.46 25.23 23.82 21.53 营业税金及附加 13 17 21 25 EBIT 增长率 38.10 14.32 24.22 21.95 销售费用 268 359 435 531 净利润增长率 22.55 26.86 24.04 22.31 管理费用 235 309 375 446 盈利能力（ %） 研发费用 217 299 371 451 毛利率 57.40 57.46 56.89 56.77 EBIT 343 392 487 594 净利润率 15.22 15.85 15.89 15.99 财务费用 -10 -8 -20 -30 总资产收益率 ROA 5.96 6.62 7.06 7.40 资产减值损失 -1 -10 -10 -10 净资产收益率 ROE 9.05 10.36 11.46 12.36 投资收益 9 11 14 18 偿债能力 营业利润 307 405 502 618 流动比率 2.08 2.07 2.06 2.05 营业外收支 10 9 11 10 速动比率 1.76 1.75 1.74 1.73 利润总额 317 413 513 628 现金比率 0.86 0.85 0.91 0.96 所得税 31 41 51 63 资产负债率（ %） 34.23 36.03 38.21 39.80 净利润 285 372 462 565 经营效率 归属于母公司净利润 288 365 453 554 应收账款周转天数 145.44 159.98 156.78 153.64 EBITDA 362 464 565 673 存货周转天数 222.68 222.90 218.44 214.08 总资产周转率 0.39 0.43 0.45 0.47 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1387 1652 2202 2825 每股收益 0.59 0.75 0.92 1.13 应收账款及票据 760 1045 1268 1510 每股净资产 6.49 7.19 8.07 9.15 预付款项 7 9 12 14 每股经营现金流 0.37 0.75 1.24 1.45 存货 487 610 750 896 每股股利 0.06 0.06 0.07 0.08 其他流动资产 730 720 735 781 估值分析 流动资产合计 3371 4036 4966 6026 PE 28 22 18 14 长期股权投资 1 1 1 1 PB 2.5 2.3 2.0 1.8 固定资产 142 145 156 162 EV/EBITDA 18.20 13.61 10.22 7.65 无形资产 111 173 156 176 股息收益率（ %） 0.37 0.37 0.43 0.46 非流动资产合计 1451 1475 1447 1451 资产合计 4823 5510 6413 7477 短期借款 6 6 6 6 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 268 329 404 493 净利润 285 372 462 565 其他流动负债 1347 1618 2004 2435 折旧和摊销 73 72 77 79 流动负债合计 1621 1952 2413 2934 营运资金变动 -239 -68 81 84 长期借款 1 4 8 13 经营活动现金流 180 366 605 710 其他长期负债 29 29 29 29 资本开支 -57 -107 -50 -84 非流动负债合计 30 33 37 42 投资 -573 20 10 10 负债合计 1651 1985 2451 2976 投资活动现金流 -620 -75 -25 -55 股本 490 490 490 490 股权募资 762 0 0 0 少数股东权益 -4 3 12 24 债务募资 -1 3 4 5 股东权益合计 3172 3525 3963 4501 筹资活动现金流 732 -27 -30 -32 负债和股东权益合计 4823 5510 6413 7477 现金净流量 292 265 550 623 资料来源： 公司公告、民生证券研究院预测 超图软件 (300036)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中： A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5% 15%之间 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司 境内 客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 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