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Table_Stock 雄塑科技 （ 300599） 证券研究报告 公司点评 原材料上涨拖累利润，扩产能优化区域布局 Table_Rating 买入（维持） Table_Summary 投资摘要 事件概述 4月 26日，公司发布 2021年报， 2021年公司实现营业收入 23.58亿元，同比增长 13.96%，实现归母净利润 1.11亿元，同比 下降 47.74%。 主要原材料价格上涨影响利润。 2021年公司持续加大营销投入，营业收入同比增长 13.96%；由于主要原材料价格上涨、市场竞争压力增大拖累公司利润， 2021年公司毛利率为 15.93%，较 2020年同期降低7.56pct。 PVC、 PPR、 PE毛利率 分别为 14.25%/31.78%/13.79%，较上年同期下降 8.45pct/1.46pct/5.99pct。 云南雄塑建成投产， 扩产能拟新增投资项目 。 公司目前年生产能力在47万吨左右，拥有 广东、广西、河南、江西等 六大生产基地， 云南年产 7万吨项目于 2021年底建成投产 ， 满足公司立足西南市场，挺进东南亚的 战略诉求。 广东雄塑、广西雄塑拟新增 投资项目， 重点放在市政管道方面 扩产能 ，提高公司业务承接能力。 瞄准市政建设新机遇，研发新产品满足多种应用场景。 公司加大对市政管道的研发投入，拓展市政管道产品品类，目前已研发多种 PE系列管道，产品可用于市政工程业务的多种应用场景。公司成立直销部门，以服务市政工程业务为主，聚焦重点客户与核心业务领域。 投资建议 公司 瞄准市政建设新机遇，加大市政管道业务投入，收购康泰集团稳步推进。预计 2022-2024 年营业收入为 26.65/30.82/34.13 亿元，同比增长 13%/15.7%/10.7%；归母净利润分别为 1.91/2.53/3.01 亿元，同比增长 72.1%/ 32.5%/18.9%， EPS 分别为 0.53/0.71/0.84元 /股，对应 4月 28日股价， PE分别为 15X/11X/9X，维持“买入”评级。 风险提示 产能扩张不及预期；重大资产重组推进不及预期；原材料价格大幅上升风险。 数据预测与估值 Table_Finance 单位 ： 百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2358 2665 3082 3413 年增长率 14.0% 13.0% 15.7% 10.7% 归母净利润 111 191 253 301 年增长率 -47.7% 72.1% 32.5% 18.9% 每股收益（元） 0.33 0.53 0.71 0.84 市盈率（ X） 31.39 14.90 11.24 9.46 市净率（ X） 1.63 1.16 1.05 0.94 资料 来源： Wind，上海证券研究所（ 2022年 04月 28日 收盘价） Table_Industry 行业 : 建筑材料 日期 : 2022年 04月 29日 Table_Author 分析师 : 金文曦 Tel: 021-53686143 E-mail: SAC编号 : S0870521100003 联系人 : 蔡萌萌 Tel: 021-53686184 E-mail: SAC编号 : S0870121110010 Table_BaseInfo 基本数据 最新收盘价（元） 7.95 12mth A股价格区间（元） 7.87-12.60 总股本（百万股） 358.13 无限售 A股 /总股本 57.78% 流通市值（亿元） 16.45 Table_QuotePic 最 近 一年 股票 与沪深 300比较 Table_ReportInfo 相关报告： 塑管龙头乘政策东风，拟收购康泰集团如虎添翼 2022年 04月 04日 塑管龙头乘政策东风，拟收购康泰集团如虎添翼 2022年 04月 01日 -30%-24%-19%-14%-8%-3%2%7%13%04/21 07/21 09/21 12/21 02/22 04/22雄塑科技 沪深 300公司点评 请务必阅读尾页重要声明 2 公司财务报表数据预测汇 总 Table_Finance2 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 850 1108 1372 1743 营业收入 2358 2665 3082 3413 应收票据及应收账款 277 272 322 361 营业成本 1983 2175 2501 2740 存货 405 450 517 566 营业税金及附加 16 20 24 28 其他流动资产 147 173 210 242 销售费用 74 91 104 116 流动资产合计 1679 2003 2421 2911 管理费用 87 107 117 140 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 70 67 76 80 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 -4 -32 -41 -52 固定资产 836 841 800 742 资产减值损失 -9 0 0 0 在建工程 24 -27 -78 -130 投资收益 1 1 2 4 无形资产 211 205 199 194 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 141 142 143 145 营业利润 126 247 325 386 非流动资产合计 1212 1161 1065 951 营业外收支净额 -4 -2 0 -1 资产总计 2891 3165 3485 3862 利润总额 123 245 325 386 短期借款 147 180 214 263 所得税 12 54 71 85 应付票据及应付账款 264 280 296 309 净利润 111 191 253 301 合同负债 50 53 67 71 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 101 132 135 145 归属母公司股东净利润 111 191 253 301 流动负债合计 562 645 712 788 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 58 58 58 58 毛利率 15.9% 18.4% 18.8% 19.7% 非流动负债合计 58 58 58 58 净利率 4.7% 7.2% 8.2% 8.8% 负债合计 620 703 770 846 净资产收益率 4.9% 7.8% 9.3% 10.0% 股本 358 358 358 358 资产回报率 3.8% 6.0% 7.3% 7.8% 资本公积 1012 1012 1012 1012 投资回报率 4.9% 6.3% 7.5% 7.9% 留存收益 901 1092 1345 1646 成长能力指标 归属母公司股东权益 2271 2462 2715 3016 营业收入增长率 14.0% 13.0% 15.7% 10.7% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT增长率 -49.1% 63.2% 33.2% 17.7% 股东权益合计 2271 2462 2715 3016 归母净利润增长率 -47.7% 72.1% 32.5% 18.9% 负债和股东权益合计 2891 3165 3485 3862 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.33 0.53 0.71 0.84 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 6.34 6.87 7.58 8.42 经营活动现金流量 5 323 288 368 每股经营现金流 0.01 0.90 0.80 1.03 净利润 111 191 253 301 每股股利 折旧摊销 100 119 124 129 营运能力指标 营运资金变动 -220 5 -94 -66 总资产周转率 0.82 0.84 0.88 0.88 其他 14 8 4 4 应收账款周转率 9.04 10.33 10.16 10.01 投资活动现金流量 -197 -91 -50 -36 存货周转率 4.90 4.83 4.84 4.85 资本支出 -216 -71 -26 -14 偿债能力指标 投资变动 18 -21 -26 -27 资产负债率 21.4% 22.2% 22.1% 21.9% 其他 1 1 2 4 流动比率 2.99 3.11 3.40 3.69 筹资活动现金流量 508 26 26 39 速动比率 2.11 2.26 2.53 2.84 债权融资 93 0 0 0 估值指标 股权融资 491 0 0 0 P/E 31.39 14.90 11.24 9.46 其他 -76 26 26 39 P/B 1.63 1.16 1.05 0.94 现金净流量 317 258 264 371 EV/EBITDA 13.05 5.79 4.15 2.96 资料 来源： Wind，上海证券研究所 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规 渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级 ： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数 20%以上 增持 股价表现将强于基准指数 5-20% 中性 股价表现将介于基准指数 5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明： A股市场以沪深 300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司 (以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信 息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一 定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断
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